立达信(605365) 事件 立达信发布了2025年第三季度报告。2025年前三季度实现营业收入49.47亿元，同比增长0.13%，净利润1.27亿元，同比下降54.35%。第三季度单季度收入19.07亿元，同比下降2.74%，净利润0.58亿元，同比下降55.18%。 投资要点 照明行业出口整体承压，三季度增速明显放缓，产能国际化布局短期内难以完全对冲外需疲软风险。 公司三季度业绩显著承压，第三季度营业收入19.07亿元，同比下降2.74%，净利润亿元，同比下降0.5855.18%，净利率约3.05%，同比下降3.57pct，毛利率约26.31%，同比下降1.22pct。业绩下滑主要受外部需求疲弱及成本端压力共同影响。根据中国照明电器协会数据显示，2025年上半年照明产品累计出口总额约为258亿美元，同比下降约6%，主要由关税政策波动等短期因素和产品技术革新带来的市场需求周期性调整叠加影响。由于公司约90%收入来自海外，在出口需求偏弱背景下，叠加部分客户压价，整体盈利能力受到挤压。另一方面，费用端投入力度持续，短期对盈利形成压力。2025年第三季度单季度销售费用率为7.29%，同比上升0.71pct，管理费用率为9.33%，同比上升0.92pct，主要系公司在自有品牌、数字化及渠道建设方面的持续投入。虽然外需疲弱与费用投入使公司短期盈利承压，但随着出口需求逐步恢复，我们判断公司业绩具备环比改善的基础。 面对美国关税政策调整，公司自2021年布局泰国基地并于2025年推进“中转泰”专项，已基本完成对美国市场订单的产能转移，产能爬坡与效率提升正在持续推进。需要指出的是，关税政策变化可能继续影响公司生产布局。在关税扰动下前置部分产能至海外有助分散风险，应对关税政策反复带来的不确定性，通过“国内+海外”产能结构提升运营弹性。我们判断，短期内公司仍面临外需波动与关税、汇率等多重不确定性。随着泰国制造基地进入爬坡期，2026年起产能外移有望增强抗风险能力，支撑公司盈利。 近年来，立达信持续深化自有品牌战略，有望成为公司中长期增长引擎。 在品牌方面，同时发展海外品牌和国内品牌。海外品牌以跨境电商为主要渠道。国内品牌重点打造高端原创设计灯具品牌立达信一灯一世界和以护眼灯具为主的立达信品牌。根据2024年年报，公司自有品牌业务实现营业收入9.12亿元，占主营收入约13.6%，毛利率约40.25%。整体来看，品牌化战略初见成效，自主品牌已成为公司市场拓展的重要抓手，未来有望持续放量。 利预测 公司短期盈利虽受外需疲弱及费用投入影响，但随着海外产能逐步爬坡以及品牌业务占比提升，我们预计经营质量将阶段性改善。中长期来看，“国内+海外”双产能结构有助于分散贸易政策不确定性，提升运营弹性并强化盈利稳定性。预测公司2025-2027年收入分别为68.82、72.42、77.52亿元，EPS分别为0.39、0.54、0.69元，当前股价对应PE分别为45.2、32.5、25.3倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 海外需求增速放缓，汇率波动加剧，国际贸易摩擦加剧，海外产能爬坡不及预期。

立达信(605365) 事件 公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现收入50.62亿元，同比-16.23%；实现归母净利润2.51亿元，同比-47.21%；对应2023Q3公司实现收入19.95亿元，同比-6.42%；实现归母净利润1.49亿元，同比-21.38%。 点评 前期高基数下营收仅微降，公司经营显韧性 公司2023H1营收整体承压，同比-21.58%。而去年Q3营收为公司上市以来单季度营收最高值，在前期高基数情况下，2023Q3营收仅同比微降6.42%，经营韧性凸显，环比+25.80%，改善明显。 毛利率提升+费用率优化，盈利能力环比明显改善 公司2023Q3毛利率高达31.81%，同比+3.75pct，环比+2.93pct，我们认为公司或受益于原材料降本+产品结构升级。公司2023Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.37%/7.78%/6.02%，环比分别-1.85pct/-1.71pct/-1.53pct，环比改善明显，驱动公司归母净利率达到7.45%，环比+3.17%。 投资泰国基地抵御产业链转移风险，产品结构升级+控费有望驱动盈利能力改善公司调整募投资金1.5亿元用于泰国生产基地建设，完善全球供应链布局。当前公司照明产品结构以光源为主，看好灯具占比提升+自主品牌发展驱动公司毛利率持续提升；Q3业绩环比改善验证公司降本控费成效，看好公司盈利能力持续改善。 盈利预测 预计2023-2025年公司营收分别为70.00/76.76/83.48亿元，同比-7.37%/+9.66%/+8.75%；净利润分别为3.22/4.48/5.53亿元，同比-34.92%/+39.32%/+23.37%，对应EPS0.64/0.89/1.10元，维持“增持”评级。 风险提示： 订单需求不及预期；自主品牌发展不及预期

立达信(605365) 投资要点 立达信为照明出口龙头，积极推动物联网转型和自主品牌发展。我们认为公司IoT业务步入收获期+自主品牌快速成长，有望驱动公司业绩超预期。 LED照明出口龙头，积极拥抱大客户，智能制造能力坚实，拓品拓客潜力大 根据GGII及中国照明协会统计，公司LED照明连续六年出口排名全国第一。公司与家得宝、亚马逊、宜家等大客户合作多年，资源深厚；全链生产能力扎实，外协占比极低，产线自动化和智能化水平持续提升，推动照明业务盈利水平高于同业，且制造能力外溢至小家电代工。当前全球LED灯具渗透率仍有待提升，且中国作为全球照明制造中心，出口集中度较低，未来公司有望凭借强劲制造优势，通过拓展LED灯具品类及拓展更多地区客户推动照明业务稳健成长。 Matter协议+AIGC促IoT发展，公司深度布局物联网，第二成长曲线未来可期 Matter协议落地改善了IoT生态封闭、通信协议不统一的问题。AI的深入应用则强化产品的主动交互能力，有望显著改善智能家居体验感，推动行业持续放量。公司2015年即转型拥抱物联网，深度参与全球物联通信标准的制定，并建立集芯片、通信模组、云平台应用服务及硬件制造的一站式物联解决方案，是真正物联网玩家。2022年公司IoT业务收入同比+38%，占整体营收28%，处于快速放量期。当前公司IoT产品涵盖智能照明、控制、传感、监控产品，未来有望持续拓展至更多细分及新兴品类。 蓄力发展自主品牌，数字教育+智慧家居开拓成长双翼 以智慧照明为切口，依靠自研物联云平台，公司构建智慧管理和智慧家居两条自主品牌业务线。1）智慧校园：依靠LEXIKOS平台，2023年正式从教育照明全面升级为全场景数字教育，涵盖智慧空间、健康校园、绿色校园、安全校园、数字管理等多元场景；2）智慧家居：公司自研Arnoo平台试水智能家居，有望受益于Matter协议推出后互联互通的物联生态。公司自主品牌收入2018-2022年CAGR高达79%，占比从1.7%提升至10.6%。2023年公司明显加大自主品牌投入，有望赋能自主品牌持续高增。 盈利预测与估值 预计2023-2025年公司营业收入分别为69.59/80.80/92.77亿元，对应增速分别为-7.92%/16.11%/14.81%，归母净利润分别为2.85/4.48/6.15亿元，对应增速分别为-42.28%/56.90%/37.34%，对应EPS分别为0.53/0.83/1.14元。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期，人民币汇率明显波动，费用投入超预期

李江淮,1975年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中共党员。曾任漳州市立达信绿色照明有限公司董事长、总经理,现任本公司董事长、总经理。

李永川,1970年生,中国国籍,无境外永久居留权,美国德州大学会计学硕士学历。曾任漳州市立达信绿色照明有限公司董事、副总经理,本公司副总经理,现任本公司副董事长。

夏成亮,1972年生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,中级会计师。曾任漳州市立达信绿色照明有限公司副总经理,财务中心总监。现任本公司副总经理、董事会秘书、财务负责人。

林友钦,1974年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。曾任漳州市立达信绿色照明有限公司信息管理中心总监、IoT事业部副总经理。现任本公司董事、副总经理。

米莉,1978年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任漳州市立达信绿色照明有限公司副总经理、国际营销事业部总经理,现任本公司董事、副总经理。

郑连勇,1975年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。曾任东方龙集团人力资源负责人、金龙礼宾车人力资源负责人,现任本公司董事、人力资源高级总监。

郑连勇先生:1975年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。曾任东方龙集团人力资源负责人、金龙礼宾车人力资源负责人、本公司人力资源高级总监,现任本公司董事、副总经理。

洪波先生:1976年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任联想移动通信科技有限公司制造经理、漳州市立达信绿色照明有限公司IoT事业部制造总监、制造事业部总经理、本公司代工事业部副总经理、总经理。现任本公司副总经理。

杨小燕,1986年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,厦门大学EMBA&工商管理硕士在读。曾任公司市场部总监、销售总监、代工事业部副总经理,现任本公司董事、中国品牌事业部总经理。

庄莹,1982年生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,中共党员。现任厦门理工学院经济与管理学院会计学专业副教授。