龙芯中科(688047)公司资料

龙芯中科(688047) 事项： 公司发布2024年报和2025年一季报。2024年，公司实现收入5.04亿元，同比基本持平，归母净利润-6.25亿元，扣非归母净利润-6.65亿元；2025年一季度，公司实现收入1.25亿元，同比增长4.13%，实现归母净利润-1.51亿元，扣非归母净利润-1.57亿元。 平安观点： 2024年信息化类芯片收入大幅提升，低毛利和减值导致公司盈利水平短期承压。2024年，公司实现收入5.04亿元，同比基本持平，归母净利润-6.25亿元，同比下降2.96亿元，扣非归母净利润-6.65亿元，同比下降2.23亿元，实现综合毛利率31.04%，同比下降5.02pct。分业务看，信息化类芯片收入2.69亿元，同比增长193.70%，毛利率26.99%，同比增长21.69pct，收入和盈利水平大幅提高，主要原因为龙芯4核桌面芯片3A6000性价比得到市场认可，加之电子政务市场逐渐开始复苏，芯片销量大幅增长，同时毛利率有所回升，但固定成本分摊对毛利率的影响仍然存在，加之与桌面CPU配套出货的桥片成本较高，进而导致毛利率虽有大幅增长仍未恢复至理想水平；工控类芯片收入0.90亿元，同比下降44.56%，毛利率49.93%，同比下降17.56pct，主要原因为安全应用领域需求仍未恢复，高质量等级芯片销量下降所致；公司主动调整产品结构，减少解决方案类业务，2024年收入1.46亿元，同比下降42.01%，毛利率同比基本持平。此外，2024年，公司计提信用减值和资产减值损失共计2.49亿元，对公司盈利水平形成拖累。 2025Q1收入同比微增，毛利率出现恢复迹象。2025年一季度，公司实现收入1.25亿元，同比增长4.13%，归母净利润-1.51亿元，同比下降0.76亿元，扣非归母净利润-1.57亿元，同比下降0.76亿元，实现综合毛利率38.00%，同比增长7.25pct。公司收入有所增长但利润承压，主要原因为2025Q1研发费用增加（1.22亿元，同比+44.66%）和信用减值损失增加（0.29亿元，同比增长0.31亿元）所致。随着信创和安全应用领域 iFinD，平安证券研究所 采购节奏的恢复，公司信息化和工控类芯片业务有望重新进入增长通道，拉动公司业绩底部反转。 投资建议：公司自主可控核心竞争力坚挺，随着信创和安全应用领域采购节奏逐渐恢复，公司业绩有望重回增长通道。考虑政策性市场恢复反应至表观业绩需一定时间，同时开放性市场的开拓需在生态方面大力投入，我们调整了公司的盈利预测，预计2025-2027年公司净利润将分别为-1.92亿元（前值为0.10亿元）、0.51亿元（前值为1.21亿元）、2.94亿元（新增）。公司利润虽短期可能仍面临一定压力，但其自主可控程度高，长期看在政策性市场和开放市场中具有较高的潜力，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：信创国产化替代落地节奏若有所放缓，可能对公司带来不利影响。（2）产业链生态建设可能不及预期：公司致力于构建独立的生态，但随之带来前期生态匮乏的问题，如果上下游产业链在龙芯生态建设方面退却，公司可能面临市场逐渐萎缩的问题。（3）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，可能对公司芯片的制造环节带来影响。

龙芯中科(688047) 事件： 1、近期，公司发布2024年年度业绩预告，预计2024年实现营业收入5.06亿元左右，与上年同期基本持平；预计实现归母净利润-6.19亿元，与上年同期相比，预计将减少2.90亿元左右，预计同比下降87.89%左右；预计实现扣非归母净利润-6.55亿元左右，同比预计将减少2.13亿元左右，预计同比下降48.24%左右； 2、近日，搭载龙芯3号CPU的设备成功启动运行DeepSeek R17B模型，实现本地化部署。 点评： 整体业绩有所下降，下半年营收企稳回暖。（1）营收方面，2024年全年来看，公司全年业绩有所承压，主要受下游需求收缩影响以及公司主动减少解决方案类业务有关，但是公司积极应对经营压力，把握电子政务市场开始复苏的时机，发挥3A6000及2K0300等新产品的性价比优势，推动2024年下半年公司营收重新进入增长周期。同时公司主动减少解决方案类业务，解决方案类业务营收同比有较大幅下降，同时芯片产品业务营收同比有较大幅度增长；（2）利润端来看，信息化领域产品的销量大幅增长带动毛利率回升，但固定成本分摊、早期与桌面CPU配套出货的桥片成本较高、工控芯片营收下降导致工控类芯片业务毛利额的贡献度降低对毛利率等影响仍然存在，从而整体毛利率水平仍未恢复；（3）其他方面，公司按照既定的会计政策计提的信用减值损失和资产减值损失较上年同期增加较多，预计超过2亿元，主要由于受宏观经济环境承压部分客户的回款低于预期，传统优势工控市场停滞导致公司前代产品库龄达到存货跌价准备的计提标准。但随着未来传统优势工控市场的逐步恢复，已计提存货减值的产品后期在工控领域实现销售的可能性较大，预计不会对公司经营造成实质性影响。 积极开展AI大模型本地部署，实现国产芯片与AI大模型协同突破。近期，龙芯联合太初元碁等产业伙伴，仅用2小时即在太初T100加速卡上完成DeepSeek-R1系列模型的适配工作，上线包含DeepSeek-R1-Distill-Qwen-7B在内的多款大模型服务。同时，采用龙芯3A6000处理器的诚迈信创电脑和望龙电脑已实现本地部署DeepSeek，部署后无需依赖云端服务器，避免了因网络波动或服务器过载导致的服务中断，可完成文档处理、数据分析、内容创作等多项工作，显著提升工作效率。此外，公司积极携手太初元碁、寒武纪、天数智芯、算能科技、openEuler等合作伙伴，全力打造DeepSeek系列模型的多形态推理平台，助力企业用户实现智能化转型。公司积极挖掘“AI+信创”融合发展的应用场景和最佳实践，致力于将人工智能前沿成果转化为切实可行的生产力，有望受益“AI+信创”行业趋势。 公司盈利预测及投资评级：公司营收基本符合预期，但受下游需求收缩影响以及公司主动减少解决方案类业务影响等营收有所下降；此外受毛利率恢复不及预期、信用减值损失和资产减值损失等影响归母净利润下降较多。但公司积极应对经营压力，信息化业务企稳回暖，公司作为信创龙头企业积极探索AI+方案，看好公司长期发展潜力，结合公司业绩预告，我们下调公司2024-2026年归母净利润至-6.18、0.13和0.89亿元，对应EPS分别为-1.54、0.03和0.22元。当前股价对应2024-2026年PS值分别为105、80和58倍，维持“推荐”评级。 风险提示：信创进程不及预期、下游需求恢复不及预期、公司业务拓展不及预期风险等。

龙芯中科(688047) 事件：近期，公司发布2024年三季度报告，前三季度公司实现营业收入3.08亿元，同比减少21.94%，实现归母净利润-3.43亿元，同比亏损扩大65.67%；单三季度实现营收0.88亿元，同比增加2.05%，实现归母净利润-1.05亿元，同比亏损扩大1.47%。 整体业绩符合预期，逐步企稳回暖。前三季度公司实现营业收入3.08亿元，同比减少21.94%，但Q3业绩企稳回暖，营收同比实现正增长，亏损有所收窄。具体分项来看，单三季度，信息化类芯片营收达0.33亿元，同比增长16.70%，毛利率达27.85%，同比增长14.54pct，成为推动业绩回暖的主要动力。前三季度公司销售/管理/研发费用营收占比为22.40%/25.73%/101.04%，去年同期分别为19.31%/25.25%/78.44%，销售费用有所增长，系下游回暖公司业务拓展所致，研发费用增加较多，主要原因系公司达到研发转型攻坚期，主力产品处于研发流片阶段因此费用投入较多，整体费用水平可控。 信创业务逐步回暖，主力产品竞争力提升。（1）公司信息化类芯片销量增加，前三季度信息化芯片营收1.42亿元，同比增长114.18%，主要得益于下游信创需求回暖，同时公司持续迭代产品，产品力不断提升，后续伴随国产替代政策逐步深化和信创市场复苏，公司信息化类芯片销量有望持续增加；（2）工控领域受安全应用领域重要客户采购暂时停滞影响，高可靠芯片销量临时减少，但新行业（如能源、交通）和新产品（如2P0300、2K0300等）的发展为公司带来了新的市场机遇。公司还持续加大研发投入，推动主力产品竞争力的提升，把握信创发展机遇。 公司盈利预测及投资评级：公司致力于构建自主指令系统及产业生态，主力产品持续迭代竞争力提升，伴随信创市场回暖及逐步深化，公司业绩有望企稳回升，看好公司在国产替代趋势下的发展机遇，我们预计公司2024-2026年净利润分别为-1.96、0.07和0.87亿元，对应EPS分别为-0.49、0.02和0.22元。当前股价对应2024-2026年PS值分别为89.81、70.47和52.47倍，维持“推荐”评级。 风险提示：信创深化不及预期、产品研发不及预期、公司业务拓展不及预期风险。

龙芯中科(688047) 核心观点 上半年收入同比下降28.7%，二季度下降47.5%。公司发布2024年半年度报告，1H24收入2.20亿元(YoY-28.68%)，其中2Q24收入1.00亿元(YoY-47.53%，QoQ-17.01%)；收入减少一方面受宏观经济环境、电子政务市场和公司传统优势工控领域部分重要客户尚未恢复正常采购的影响，另一方面随着龙芯芯片产品竞争力提升，芯片销售收入相应提高，公司调整销售策略，减少了整机型解决方案的销售。 上半年净利润承压。1H24归母净利润-2.38亿元(较上年同期多亏1.34亿元)，扣非归母净利润-2.60亿元(较上年同期多亏0.85亿元)。2Q24归母净利润-1.63亿元(较上年同期多亏1.31亿元，较上季多亏0.88亿元)，扣非归母净利润-1.79亿元(较上年同期多亏0.99亿元，较上季多亏0.98亿元)。上半年毛利率呈现下降状态。公司1H24毛利率29.67%(YoY-6.24pct)，其中2Q24毛利率28.38%(YoY-6.83pct，QoQ-2.36pct)；下降主要由于去年同期工控业务毛利额贡献度较高，而今年工控业务的收入和毛利率均下降导致；随着信息化芯片销量回暖，信息化业务毛利率呈现回升态势；解决方案类业务毛利率与产品结构相关，整机类解决方案占比减少，毛利率同比提高。芯片收入连续两季同比提高，解决方案受策略调整销售减少。公司1H24芯片产品营收合计1.63亿元，连续两个季度芯片销售收入均同比提高，其中工控类芯片收入0.54亿元(YoY-51.86%)，毛利率52.47%；信息化类芯片收入1.09亿元(YoY186.98%)，已超过去年全年信息化芯片营收，毛利率21.55%。随着芯片销量逐步回暖，公司调整销售策略，减少整机型解决方案销售，解决方案收入0.56亿元(YoY-64.14%)，毛利率23.42%。 信息化领域提升产品性价比，新一代产品进入市场小批量阶段。桌面CPU方面，随着龙芯3A6000的推出，相关解决方案陆续推出并进入小批量推广阶段；服务器CPU方面，支持下游厂家完成龙芯3C5000/3D5000双路与四路服务器研制，进入市场推广阶段。此外，龙芯首款独立显卡/AI加速卡芯片9A1000的研制工作已全面展开。 投资建议：调整盈利预期，维持“优于大市”评级。我们认为公司业务受行业周期性变化影响将逐渐改善，信息化类芯片新品将带来桌面产品增长动力，但短期业绩可能持续承压；因此调整盈利预期，预计公司2024-2026年营业收入6.04/9.36/12.96亿元(前值7.05/10.14/13.60亿元)，归母净利润-1.56/0.01/0.95亿元（前值-0.99/0.30/1.22亿元），对应PS分别为62.3/40.2/29.0倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；政策性市场变化的风险；市场竞争的风险等。