阿拉丁(688179) 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收6.96亿元（yoy+30.39%），归母净利润1.02亿元（yoy+3.34%），扣非归母净利润0.96亿元（yoy-1.47%）。其中2025Q4实现营业收入2.52亿元（yoy+61.4%），归母净利润0.44亿元（yoy+69.13%）。2026Q1实现营业收入1.71亿元（yoy+31.15%），归母净利润0.29亿元（yoy+20.31%），扣非归母净利润0.27亿元（yoy+14.31%）。 点评： 内生外延双轮驱动，业绩增长重回快车道。2025年营收6.96亿元（yoy+30.39%）。业绩增长主要由下半年贡献，2025年下半年公司营收及归母净利润分别同比增长42.47%和42.93%，主要得益于企业端需求回暖及外延并购并表。分业务看，科研试剂主业稳健增长，实现营收6.05亿元（yoy+15.39%）；控股子公司源叶生物持续贡献业绩，实现营收1.53亿元，净利润0.50亿元。2026Q1延续高增态势，实现营收1.71亿元（yoy+31.15%），归母净利润0.29亿元（yoy+20.31%）。Q1利润增速受可转债计提利息费用约529万元影响，随着近期可转债提前赎回完成，该财务费用影响将消除，提升公司盈利能力。 战略并购喀斯玛，平台协同效应逐步显现。2025年公司完成对喀斯玛的收购，于25Q4并表。2025Q4平台服务业务（喀斯玛业务）实现营收0.82亿元，毛利率达70.22%。喀斯玛客户以高校、科研院所为主，业务具备明显季节性，26Q1为传统淡季，利润贡献较低。并购整合后，喀斯玛员工持股可流通、可变现，显著提升管理团队的积极性，且优化管理降低成本已精简人员30余位，预计可节省费用近1000万元/年。我们认为，喀斯玛的并入强化了公司“科研试剂产品+B2B电商平台”的双轮驱动模式，有望凭借其在高校、科研院所的渠道优势与公司产品形成协同，成为公司新的业绩增长点。 海外布局加速推进，高附加值产品打开新空间。公司持续加大研发投入，2025年研发投入7691.27万元（yoy+22.36%），占营收比重达11.06%。公司聚焦ADC药物前体、靶向小分子试剂、光谱纯试剂等高附加值产品领域，加速产品矩阵的差异化布局。同时，公司加快海外市场拓展，美国仓备货充足，德国子公司已完成本地化布局，仓储与团队建设稳步推进。我们认为，高毛利的海外业务与高附加值新产品的持续开拓，有望优化公司产品结构，为长期发展提供新动能。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为9.32、10.80、12.51亿元，同比增速分别为33.9%、15.9%、15.9%，实现归母净利润为1.72、2.00、2.41亿元，同比分别增长68.1%、16.4%、20.5%，对应PE分别为42、36、30倍。 风险因素：市场竞争加剧风险；产品研发及技术迭代风险；并购整合风 险。

阿拉丁(688179) 事件：公司公告近日与上海佑科仪器仪表有限公司（简称“上海佑科”）签订《股权转让意向协议》，公司拟现金购买上海佑科35%的股权，交易价格为6,125万元，对应目标公司整体估值1.75亿元。本次投资完成后，上海佑科将成为公司的参股子公司。 点评： 参股上海佑科，协同作用显著。 上海佑科仪器仪表有限公司是一家致力于实验室通用分析仪器研发、生产、销售、服务为一体的企业，同时也是“中国制造”的分析仪器在国际市场的供应商之一。上海佑科主要产品为紫外分光光度计、紫外可见分光光度计、UV、PH计、酸度计、电导率仪、电导仪、盐度计、生物显微镜、扫描透射电子显微镜、气相色谱仪(GC)、红外水份测定仪、卤素灯水份测定仪、粘度计、电子天平、分析天平等。我们认为本次参股上海佑科有利于公司业务发展，两家公司协同作用显著：1）参股上海佑科丰富公司实验室产品线，弥补公司在实验室仪器方向的短板，通过试剂+仪器绑定销售，实现一站式采购，产生1+1＞2的效果；2）借助阿拉丁成熟的客户资源、渠道资源、电商平台资源、国内和海外的仓储资源，有望推动上海佑科加速发展，实现股权价值的增值。 参股估值合理，外延扩张再下一城。 2024年上海佑科总资产1.62亿元，净资产0.96亿元，营业收入1.02亿元，净利润2,248万元，以本次参股交易公司整体估值1.75亿计算，对应PE估值约7.8倍，对应PB估值约1.8倍。我们认为，生命科学上游产业链细分赛道众多，通过外延并购可以快速拓展业务范围，打破成长天花板。2024年以来公司明确加速推进外延并购扩张，陆续完成收购源叶生物、参股上海雅酶、收购喀斯玛等重大交易，战略布局生化试剂、蛋白印迹、科研服务平台等细分方向，本次参股上海佑科再下一城，坚定“内生+外延”双轮驱动的发展道路。 盈利预测：如果考虑喀斯玛并表，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.49亿元、8.60亿元、9.64亿元，归母净利润分别为0.96亿元、1.46亿元、1.70亿元，EPS（摊薄）分别为0.29元、0.44元、0.51元，对应PE估值分别为44.19倍、29.12倍、24.99倍。 风险因素：并购整合不及预期的风险；下游客户需求波动的风险；行业竞争格局加剧的风险。

阿拉丁(688179) 外延并购协同效应凸显，下游需求稳步复苏，维持“买入”评级 2025年前三季度，公司实现营业收入4.40亿元，同比增长17.59%；归母净利润0.58亿元，同比下降20.41%；扣非归母净利润0.57亿元，同比下降19.78%。单三季度公司实现营业收入1.69亿元，同比增长21.26%；归母净利润0.29亿元，同比增长15.8%。考虑到平台并表渠道协同效应显现、下游需求稳步复苏，我们上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.10/1.60/2.00亿元（原预计为0.99/1.43/1.90亿元），EPS为0.33/0.48/0.60元，当前股价对应P/E分别为38.8/26.7/21.4倍，鉴于公司外延并购卓有成效，产品矩阵不断丰富，“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。 公司拟以现金6125万元收购上海佑科35%的股权 2025年11月26日，公司发布《关于自愿披露对外投资上海佑科仪器仪表有限公司》的公告，与上海佑科仪器仪表有限公司签订《股权转让意向协议》，公司拟以支付现金的方式购买佑科35%的股权，交易价格为6125万元。 收购佑科丰富公司分析仪器产品线，外延并购多领域持续发力 上海佑科仪器仪表有限公司是一家致力于实验室通用分析仪器研发、生产、销售、服务为一体的企业，同时也是“中国制造”的分析仪器在国际市场的供应商之一。根据公司公告，佑科2024年收入/净利润/资产净额分别为1.02/0.22/0.95亿元。阿拉丁投资佑科，有利于丰富公司在实验室通用分析仪器领域的产品线，仪器和试剂两者结合，能够形成一个完整、可靠、可追溯的实验分析方案，并为客户提供“仪器+试剂”的一站式采购便利。同时，公司也将利用自有的客户资源、渠道资源、电商平台资源及在国内和海外的仓储资源为佑科充分赋能。 公司持续通过外延并购拓展产品矩阵和销售渠道，自2023年以来，公司先后以收购、合资设立的方式，投资武汉瑾萱、上海源叶、neoLab MiggeGmbH、雅酶生物、东莞阿拉丁、喀斯玛6家公司，扩大了重组蛋白、生化试剂、分子酶、蛋白印迹等领域的产品覆盖，并拓展海外市场销售渠道。 风险提示：药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

阿拉丁(688179) 2024年公司营业收入快速增长，盈利能力稳步提升 2025年2月27日，公司发布2024年度业绩快报。2024年，公司实现营业收入5.42亿元，同比增长34.61%；归母净利润0.99亿元，同比增长15.38%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长16.41%。2025年3月3日，公司与默克生命科学代表在上海举办签约仪式，默克生命科学与实验室解决方案事业部成为阿拉丁重要合作伙伴，未来有望快速拓展海外市场。2024年公司利润端阶段性承压，但我们看好公司未来通过自主研发扩充产品线，并不断加强渠道端建设来持续拓展全球市场，我们下调2024年、上调2025-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.99/1.43/1.89亿元（原预计为1.11/1.37/1.65亿元），EPS为0.36/0.52/0.68元，当前股价对应P/E分别为44.7/30.8/23.3倍，鉴于公司“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。 与默克生命科学达成全球合作，公司产品品牌已获国际大品牌认可 2025年3月3日，公司与默克生命科学代表在上海举办签约仪式，默克生命科学（Sigma-Aldrich）与实验室解决方案事业部成为阿拉丁重要合作伙伴。我们认为，Sigma-aldrich作为全球化学试剂领域的头部公司与公司的合作意义重大，阿拉丁作为国产试剂代表得到国际品牌的认可，进口替代走向了一个新的高度。同时，通过此次合作，公司有望加快海外市场的拓展，有望为业绩带来明显增量。 2024Q2并表源叶生物，增厚公司营收及利润 控股子公司源叶生物于2024Q2起纳入公司合并范围，助力公司各项财务指标的增长。2024H1源叶生物为合并营业收入贡献3,168.16万元，为归属于母公司的净利润贡献594.48万元。源叶生物与公司在客户、渠道与品牌上可以形成协同效应，有助于提升公司的产品丰度与市场影响力。 风险提示：药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

徐久振,1966年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1996年8月至2003年11月,任复盛生物执行董事;2001年7月至2011年7月,任上海仕博生物技术有限公司董事长、总经理;2004年5月至2013年11月,任仕元科学执行董事;2007年4月至2016年1月,任仕创投资监事;2011年6月至2017年8月,任ALADDININDUSTRIALCORPORATION董事;2009年3月至2013年8月,任公司监事、技术总监;2013年9月至2017年3月,任公司技术总监;2017年4月至今,任公司董事长、总经理;2021年2月至今,任阿拉丁生物执行董事;2021年5月至今,任阿拉丁试剂执行董事;2021年12月至今,任ALADDINTECHNOLOGYPTE.LTD董事;2022年1月至今,任ALADDINSCIENTIFICCORPORATION董事;2022年10月至今,任ALADDINTECHNOLOGYLIMITED董事。2024年11月至今,任AladdinBiochemDeutschlandGmbH董事。

徐久振先生:1966年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1996年8月至2003年11月,任复盛生物执行董事;2001年7月至2011年7月,任上海仕博生物技术有限公司董事长、总经理;2004年5月至2013年11月,任仕元科学执行董事;2007年4月至2016年1月,任仕创投资监事;2011年6月至2017年8月,任ALADDININDUSTRIALCORPORATION董事;2009年3月至2013年8月,任公司监事、技术总监;2013年9月至2017年3月,任公司技术总监;2017年4月至今,任公司董事长、总经理;2021年2月至今,任阿拉丁生物执行董事;2021年5月至今,任阿拉丁试剂执行董事;2021年12月至今,任ALADDINTECHNOLOGYPTE.LTD董事;2022年1月至今,任ALADDINSCIENTIFICCORPORATION董事;2022年10月至今,任ALADDINTECHNOLOGYLIMITED董事。2024年11月至今,任AladdinBiochemDeutschlandGmbH董事。

招立萍,1980年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2003年4月至2012年4月,任上海中卡智能卡有限公司副总经理;2007年4月至2020年3月,任仕创投资执行董事;2012年10月至2017年3月,任公司董事长、总经理;2017年4月至2018年12月,任公司行政人事部总监;2019年1月至今,任公司副总经理;2012年6月至2021年5月,任阿拉丁试剂执行董事;2014年12月至今,任晶真文化执行事务合伙人;2019年3月至今,任客学谷执行董事;2021年2月至今,任阿拉丁生物监事;2021年12月至今,任ALADDINTECHNOLOGYPTE.LTD董事。2024年4月至今,源叶生物董事长;2025年9月至今,任喀控股董事长、经理;2025年10月至今,任喀科技董事长;2025年11月至今,任嘉兴科服、嘉兴科旺执行事务合伙人;2025年12月,任嘉兴科进执行事务合伙人。

滕晶女士:1983年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,具备保荐代表人资格、中国注册会计师资格。2009年7月至2020年2月,任上海复星高科技(集团)有限公司投资发展部投资经理。2010年2月至2026年5月,任西部证券股份有限公司投资银行部执行董事。2026年5月加入公司,任总经理助理。

谭小勇,1984年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2008年2月至2009年3月,任上海上体活力体育文化服务有限公司市场推广;2009年4月至2009年8月,任上海锐聪实验室设备有限公司业务员;2010年11月至2019年11月,任上海永叶生物科技有限公司执行董事兼总经理;2011年11月至2019年8月,任上海先浩国际贸易有限公司执行董事兼总经理;2009年8月至今,任源叶生物执行董事,总经理;2018年10月至今,任北京源叶生物科技有限公司董事,财务负责人,经理;2020年10月至今,任上海荣其实业有限公司执行董事,总经理;2025年5月起,任公司副总经理。

凌青,1972年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2003年1月至2012年2月,曾任上海药明康德新药开发有限公司有机合成研究员,杰达维(上海)医药科技发展有限公司高级研究员、实验室主任,无锡立诺康医药科技有限公司研发主管;2012年4月至2015年8月,任公司研发经理;2015年9月至2018年12月,任公司研发总监;2019年1月至今,任公司副总经理、研发中心负责人;2021年5月至今,任阿拉丁试剂监事。

顾玮彧,1975年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中级会计师职称。1997年10月至2011年3月,曾任亚太农用化学(集团)公司会计,上海明凯照明有限公司财务主管,特瑞堡工程织物(上海)有限公司财务经理;2011年4月至2012年1月,任公司财务主管;2012年2月至2013年8月,任公司财务经理;2013年9月至2013年11月,任公司董事、财务总监、董事会秘书;2013年12月至2018年12月,任公司董事、财务总监;2019年1月至今,任公司董事、财务总监、副总经理。

金立印,1976年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2004年8月至2007年7月,任韩国培材大学助理教授;2007年8月至2013年11月,任复旦大学管理学院副教授;2013年12月至今,任复旦大学管理学院教授;2022年10月至今,任公司董事。

赵亚红,1982年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2005年7月至2006年8月,任双叶电子器件(惠州)有限公司品证专员;2009年3月至2013年3月,任上海弘瑞投资管理有限公司总裁特别助理;2013年9月至2018年8月,任暄博管理咨询(上海)有限公司常务副总(综合管理);2020年2月至2022年7月,任上海计然碳科技有限公司董办负责人;2022年7月至今,任公司总经理助理;2024年4月至今,任源叶生物监事;2025年9月至今,任喀控股董事;2025年10月至今,任喀科技董事;2026年1月至今,任公司董事会秘书。

王坤,1980年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2004年9月至2010年10月,曾任上海蓝猫卡通产品销售有限公司人事助理兼总经理助理,上海俊凯卡通文化用品有限公司行政人事主管,上海移通网络有限公司人事主管;2011年3月至2013年8月任公司行政人事主管;2013年9月至2015年5月,任公司董事、行政人事主管;2015年6月至今,任公司董事、行政人事部经理。