超卓航科(688237) 投资要点 推荐逻辑：1）公司控股股东将变更为湖北交投，湖北交投产业资源优势明显；2）公司冷喷涂固态增材制造技术处于全球领先地位，拥有设备种类及专家团队均居国际前列；3）2026年第一季度公司实现营业收入1.03亿元，同比增长30.95%，归母净利润369.16万元，同比增长76.01%，重回上升轨道。 深耕二十年，国内冷喷涂固态增材制造领军企业。2006年，公司董事长李光平创立超卓航科，2015年，李光平之子李羿含将冷喷涂增材制造技术引进回国，2022年公司在上海证券交易所科创板成功上市，自此，公司进入快速发展期。2023年，公司全资收购成都鹏华科技有限公司，致力成为国产大飞机零部件制造供应商。2025年公司宣布与湖北交投签署股份转让协议。时至今日，公司的冷喷涂固态增材制造技术处于全球领先地位，拥有的设备种类及专家团队均居国际前列，并在国内率先掌握并实现该技术及其产业化应用。 航空维修市场整体容量持续扩张，军机发展空间巨大。2023年全球航空维修业市场规模达到939亿美元，创下历史新高，至2034年有望增长到1,241亿美元，其中中国航空维修业市场规模预计将达到151亿美元。2026年全国一般公共预算安排国防支出1.94万亿元，军机装备是我国武器装备建设中的重要组成部分，2024年我国空军机队规模达3309架，但在机队存量上与传统的欧美军事强国相比仍有差距。截至2024年，美国军用飞机总数占全球24.8%，而我国占比为6.3%。未来，我国空军建设战略目标的不断升级将促进我国军机数量规模增长，也将为我国军用航空维修与再制造市场的发展提供广阔的市场空间。 以冷喷涂固态增材制造技术为核心，可提供多款产品和综合解决方案。公司建立了冷喷涂固态增材制造技术体系，并将该技术成功应用于机体结构再制造领域。公司持续开发和拓展以冷喷涂为主的增材制造技术的应用场景和下游市场，研发出了适用于电子器件领域的靶材、适用于多种型号飞机的航空零部件、新能源汽车热管理系统零部件和多晶硅生产设备内壁热反射涂层制备等产品。 盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营收分别为4.6、5.9、8.0亿元，归母净利润分别为0.3、0.5、0.8亿元，EPS分别为0.31、0.57、0.91元，对应PE分别为178、98、61倍。我们看好公司作为国内冷喷涂固态增材制造领军企业，业绩有望持续改善，首次覆盖，建议关注。 风险提示：市场竞争风险、技术人员流失风险、股权变更事项不确定性风险等。

超卓航科(688237) 事件 10月24日，超卓航科发布2023年三季度报告。2023前三季度，公司实现营收1.78亿元，同比增长66.8%；归母净利润3462万元，同比下降28.8%。 点评 1、营收稳步增长，利润水平短期承压。2023前三季度公司业务持续拓展，实现营收1.78亿元，同比增长66.8%；归母净利润3462万元，同比下降28.8%，主要系公司研发投入增加、股权激励费用计提、政府补助相比上年同期减少、新增控股子公司费用增加所致。2023Q1-Q3，公司实现整体毛利率37.28%，同比下降17.52pcts，主要系产品结构变化以及主要原材料价格波动所致。期间费用率19.29%，同比提升0.52pcts，其中，销售、管理和研发费用率分别为3.90%、11.87%和10.47%，同比增加1.84pcts、0.04pcts、1.21pcts，财务费用率为-6.95%，同比下降2.58pcts，主要系利息收入大幅增长所致。 2、军品业务稳步增长，募投项目打开成长空间。2023年前三季度，公司深度参与了某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复的研发，并成功开拓新的基地级大修厂成为公司客户，相关的新的定制化增材制造产线也基本建设完毕。截至2023年6月，公司募投项目“增材制造生产基地项目”投资进度61.65%，公司将该项目达到预定可使用状态的时间调整至2024年5月，主要系该项目自2021年动工，因募集资金到位时间较晚及政策管控出行受限等因素，项目建设进度受到一定影响；“钛合金粉末的冷喷涂工艺开发项目”投资进度37.23%；“高性能靶材研发中心建设项目”投资进度54.67%；“洛阳增材制造生产基地项目”投资进度21.06%，目前公司洛阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并投产，主要面向中航工业集团旗下某单位等客户，围绕着航空的“武器”与“装备”两个方向开展业务。 3、新能源汽车热管理系统零部件产线建设中，民品业务加速发力。2023年前三季度，在新能源汽车领域，公司针对新一代热管理系统零部件，进行了多种型号产品的研发。部分型号已通过客户验证，并进入小批量试制阶段。据客户描述，该产品将应用于新一代新能源汽车平台，需求量极大，对公司的产能提出了较高的需求。目前，公司新能源汽车热管理系统零部件产线正在建设当中，预计首条产线将于今年年底建成并投产。该业务主要客户为新能源汽车相关零部件生产及销售企业，该产品可用于多种型号的乘用及商用新能源汽车。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.71、1.24和1.62亿元，同比增长19%、76%、31%，当前股价对应PE为54、31、23倍，给予“买入”评级。 风险提示： 产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

超卓航科(688237) 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月实现营业收入1.15亿元，较上年同期增长55.64%；归属于上市公司股东的净利润0.27亿元，较上年同期下降24.47%；基本每股收益0.31元，较上年同期下降42.59%。 技术领先优势明显，军品业务稳步增长。报告期内，公司深度参与了某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复的研发、验证等过程，预计该型飞机的大梁维修将于今年下半年开始进行。同时，公司成功开拓新的基地级大修厂成为公司客户，并将为该客户提供长期、稳定的飞机延寿服务，相关的新的定制化增材制造产线也基本建设完毕，预计将于下半年投产。报告期内，公司洛阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并投产，上半年主要开展某武器零部件的生产、某装备火控面板、外罩、光电产品等零部件的生产等业务。目前，洛阳增材制造生产基地现在处于产能爬升阶段，预计下半年将释放更多产能。积极拓展应用场景，民品业务加速发力。报告期内，公司利用冷喷涂技术在多金属结合、原位修复等场景的优势，积极探索以冷喷涂为主的增材制造技术在热传递、导电、反射、减磨耐磨等功能涂层的制备、维修及其他领域的新的应用场景。在新能源汽车领域，公司针对新一代热管理系统零部件，进行了多种型号产品的研发，部分型号已通过客户验证，并进入小批量试制阶段。此外，公司向中国民用航空中南地区管理局适航审定处提交的《铝合金、镁合金材质零部件的冷喷涂修复工艺规程》正式获得批准，这标志着冷喷涂固态增材制造技术进军国内民航维修的道路正式打开。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年的净利润为0.64亿元、1.03亿元、1.23亿元，EPS为0.71元、1.15元、1.37元，对应PE为62倍、38倍、32倍，给予“买入”评级。

超卓航科(688237) 事件 8月15日，超卓航科发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年，公司实现营业收入1.15亿元，同比增长56%，实现归母净利润2748.15万元，同比下降24%。 点评 1、营收稳步增长，利润水平短期承压。2023H1，公司定制化增材制造业务需求旺盛，实现营业收入1.15亿元，同比增长56%，实现归母净利润2748.15万元，同比下降24%，主要是由于公司持续加大研发及市场等投入，同时受股权激励费用计提、政府补助同比减少及主要原材料价格波动等因素影响。 2、立足冷喷涂增材制造技术，军品业务稳步增长。2023H1，公司深度参与了某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复的研发，并成功开拓新的基地级大修厂成为公司客户，相关的新的定制化增材制造产线也基本建设完毕，预计将于今年下半年投产。公司洛阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并投产，主要面向中航工业集团旗下某单位等客户，围绕着航空的“武器”与“装备”两个方向开展业务，预计将于下半年释放更多产能。 3、拓展冷喷涂增材制造技术应用新场景，民品业务加速发力。2023H1，公司向中国民用航空中南地区管理局适航审定处提交的《铝合金、镁合金材质零部件的冷喷涂修复工艺规程》正式获得批准，标志着冷喷涂固态增材制造技术进军国内民航维修的道路正式打开。同时，公司沿着2022年已拓展的新的业务线加速推进，在新能源汽车领域，公司针对新一代热管理系统零部件，进行了多种型号产品的研发。部分型号已通过客户验证，并进入小批量试制阶段。据客户描述，该产品将应用于新一代新能源汽车平台，需求量极大，对公司的产能提出了较高的需求，公司计划于今年下半年建设产线，专门用于相关产品的生产。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.71、1.24和1.62亿元，同比增长19%、76%、31%，当前股价对应PE为56、32、25倍，给予“买入”评级。 风险提示： 产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

李光平,高级工程师,高级经济师。湖北省人大代表,湖北省优秀中国特色社会主义事业建设者,襄阳市劳动模范,中国交通运输协会通用航空低空经济智库专家,襄阳市民营经济发展先进个人,襄阳市(高端制造业)首席技术专家,襄阳市机械工程学会会长,西北工业大学航空发动机高性能制造工业和信息化部重点实验室专家顾问,湖北文理学院客座教授。1987年8月至2000年6月,任中国航空器材进出口总公司武汉华中航空器材公司业务部经理;2000年7月至2006年11月,任襄樊王行航空附件维修工程有限公司质量经理、总经理;2006年11月至2025年2月,历任公司及其前身总经理、董事长、财务总监及董事会秘书(代);现任公司董事长兼总经理。

郭霖,2003年10月至2007年6月,在襄樊王行航空附件维修工程有限公司历任生产计划员、生产部副经理;2007年7月至2021年10月,在湖北超卓航空科技股份有限公司及其前身历任生产部经理、质量部经理。2021年10月至今任公司航空部件维修事业部总检验师。2025年3月至今,任公司董事。

蒋波哲,1995年9月至2006年2月,就职于湖北省襄樊市热电厂,任工程师;2006年2月至2007年7月,就职于襄樊王行航空附件维修工程有限公司,任工程师;2007年8月至2025年8月7日,任超卓航科及其前身副总经理;2007年8月至2026年1月4日,任超卓航科及其前身航空部件维修事业部总经理;2026年1月4日至今,任超卓航科航空部件维修事业部总工程师;2007年8月至今,任超卓航科董事。

陈垚,2015年9月至2019年12月,任中航证券有限公司证券承销与保荐分公司业务董事;2020年1月至2021年3月,任航证科创投资有限公司投资业务部执行董事;2021年4月至今,任航证科创投资有限公司副总经理;2024年1月至2026年1月,任北京方州科技有限公司董事;2022年8月至今,任公司董事。

孙继光,1981年7月-1982年4月,任中华人民共和国第三机械工业部财务司职员;1982年4月-1988年4月,任中华人民共和国航空工业部财务司职员;1988年4月-1993年6月,任中华人民共和国航空航天工业部财务局副处长;1993年6月-1999年6月,任中国航空工业总公司财务司处长;1999年7月-2008年11月,任中国航空工业第一集团公司审计部部长;2008年12月-2014年5月,任中国航空工业集团公司资产管理公司总经理;2014年6月-2016年12月,任中国航空工业集团公司副总审计师;2016年12月-2018年6月,任中国航空技术国际控股有限公司副书记、纪检组长、特级专务;2018年6月-2019年5月,任中国航空工业集团公司巡视组组长。2024年12月至今,任公司独立董事。

杨丽娜,2003年6月至2006年3月,任中国联通临沂分公司文员;2006年6月至2007年6月,任襄樊王行航空附件维修工程有限公司采购员;2007年7月至今,历任超卓航科及其前身保障部经理、航空部件维修事业部销售内勤经理;2016年7月至2025年8月,历任超卓航科监事、董事。2025年8月7日至今,任超卓航科职工代表董事。

敖缓缓,2015年3月-2020年9月,任深圳市怡亚通供应链股份有限公司证券事务主管;2020年9月-2021年6月,任盛新锂能集团股份有限公司证券事务经理;2021年7月-2024年4月,任福建省爱迪尔珠宝实业股份有限公司证券事务代表;2024年5月-2024年9月,任浙江仁智股份有限公司证券事务总监;2024年10月-2025年2月,任公司证券事务代表。2025年2月14日至今,任公司董事会秘书。

黄亿红,现为南昌大学经济管理学院会计学副教授,硕士生导师、中国注册会计师(非执业会员)、江西省注册会计师协会第六届理事会理事。2018年12月至2025年5月,任江西洪都航空工业股份有限公司独立董事;2020年7月至今,任湖北东田微科技股份有限公司独立董事;2020年12月至今,任公司独立董事。

赵升吨,1999年6月至今,任西安交通大学机械工程(系)学院教授。2020年3月至今,任宁波精达成形装备股份有限公司独立董事。2023年12月至今,任超卓航科独立董事。

周洁,2000年7月至2021年4月,历任湖北思扬律师事务所专职律师、合伙人;2021年4月至今,任湖北正苑律师事务所律师。2020年12月至今,任公司独立董事。