天德钰(688252)公司资料

天德钰(688252) 核心观点 三季度收入创季度新高，归母净利润同比增长超过两倍。公司2024年前三季度实现收入14.84亿元(YoY+79.57%)，归母净利润1.92亿元(YoY+156.55%)，扣非归母净利润1.66亿元(YoY+137.12%)。其中3Q24实现收入6.41亿元(YoY+97.94%，QoQ+28.85%)，归母净利润0.91亿元(YoY+222.66%，QoQ+32.94%)，扣非归母净利润0.82亿元(YoY+194.33%，QoQ36.77%)。3Q24收入创季度历史新高主要得益于智能移动终端显示驱动芯片产品、电子价签驱动芯片产品客户需求增加，同时客户对公司新产品的认可带动公司市场份额不断提升。 三季度毛利率同环比提高，期间费率同环比下降。公司2024年前三季度毛利率为21.38%，相比去年同期提高1.4pct，其中3Q24毛利率为22.34%，同比提高4.0pct，环比提高0.9pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长23.2%至1.25亿元，研发费率同比下降3.8pct至8.40%；管理费率同比下降0.4pct至1.44%，销售费率同比提高0.2pct至2.05%，财务费率同比提高1.2pct至-2.53%。其中3Q24研发费率、管理费率均同环比下降；销售费率同比提高，环比下降；财务费率同环比均提高；四个期间费率合计同比下降1.8pct，环比下降0.3pct。 显示驱动芯片和电子价签驱动芯片新产品助力公司拓展市场。在显示驱动芯片方面，公司手机TDDI高刷新产品和qHD新产品以及平板TDDI新产品今年陆续上量；2023年推出Amoled DDIC产品，目前在开发更高阶的新产品；穿戴类芯片新产品迭代帮助公司获取市场份额，同时穿戴类出口产品需求一直较好。在电子价签驱动芯片技术方面，公司在分辨率、颜色数量、电压、温度等技术指标具有优势，在市场率先推出四色产品，抓住了客户需求窗口期，目前也在进行四色产品更新迭代以增强竞争力。 投资建议：新产品放量，维持“优于大市”评级 由于公司新产品放量顺利，且新产品毛利率相对较高，我们上调公司2024-2026年归母净利润至2.36/2.87/3.45亿元（前值为1.84/2.27/2.84亿元），对应2024年10月22日股价的PE分别为44/36/30x。公司新产品逐渐放量，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。

天德钰(688252) 事件 公司发布2024年第三季度业绩预告，预计24年前三季度实现营收14.8亿元，同比增加79.57%；归母净利润1.9亿元，同比+156.32%Q3单季度实现营收6.4亿元，同比增加97.94%，归母净利润0.9亿元，同比增加222.05%。 投资要点 业绩增长强势，新品份额持续提升。公司不断地加大产品技术创新，加快产品迭代速度，扩充产品品类，显示驱动芯片产品线中穿戴类出口产品出货持续向好，公司穿戴新产品的迭代更好地赢得了市场，手机TDDI高刷新产品和qHD新产品以及平板TDDI新产品陆续开始出货。随着新品份额持续提升叠加销售旺季，预计24年前三季度实现营收14.8亿元，同比增加79.57%；归母净利润1.9亿元，同比+156.32%，单季度来看，预计Q3实现营业收入6.4亿元，同比增加97.94%，归母净利润0.9亿元，同比增加222.05%。 四色电子价签需求旺盛，营收贡献突出。随着传统连锁商超门店数字化转型需求提升，电子价签市场迎来良好发展机遇，2017年至2022年间，市场规模显著扩大，预计2024年全球电子价签市场规模将超过100亿元人民币。公司的四色电子价签驱动新品从一季度开始市场需求持续向上，且四色新产品公司整体布局较早，产品齐全，技术领先，带动营收快速提升。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润3.0/4.4/6.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

天德钰(688252) 投资要点 经营韧性较强，单季度营收创新高。24H1公司的显示驱动芯片和电子价签驱动芯片新产品持续拓展市场，上半年实现营业收入8.42亿元，同比增长67.74%，其中显示驱动芯片营收6.23亿元，同比增长51.04%；电子价签驱动芯片营收2.02亿元，同比增长243.01%；快充协议芯片营收984.06万元，同比下降51.24%；音圈马达驱动芯片营收596.58万元，同比下降33.05%；归母净利润1.01亿元，同比增长116.57%；出货量达到3.5亿颗，同比增长33.18%。单季度来看，Q2实现营收4.98亿元，环比增长44.09%，归母净利润0.68亿元，环比增长110.47%，综合毛利率21.41%，环比提升1.84%。 全球显示驱动芯片市场稳定增长，TDDI持续上量。据统计，2023年全球显示驱动芯片市场规模达到117.9亿美元，近五年年均复合增长率达14.5%，预计2024年显示驱动芯片市场规模将达到126.9亿美元。公司的TDDI实施嵌入分区变频的电路设计，以低功耗延长电池使用的时间，并且研发视觉波纹补偿技术解决面板像素排列天生视效上的问题，目前TDDI产品分区变频设计技术与面板视觉波纹补偿算法技术产品已实现量产。上半年公司的手机TDDI高刷新产品和qHD新产品以及平板TDDI新产品陆续开始出货，带动营收增长。此外，公司2023年已经成功推出Amoled DDIC，目前在布局更高阶的AmoledDDIC新品开发。 紧抓市场机遇，电子价签业务快速成长。随着传统连锁商超门店数字化转型需求提升，电子价签市场迎来良好发展机遇。公司电子价签显示技术可提升电子价签的画面更新速度，降低显像驱动功耗，实现更丰富色彩的画面，提升电子价签整体续航时间，同时支持一秒内快速刷屏、支持三色和四色显示，支持产品薄型化设计。四色新产品从一季度开始市场需求持续旺盛，且四色新产品公司整体布局较早，产品相对齐全并且技术领先，拉动上半年电子价签驱动芯片营收同比增长243.01%。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润2.0/3.0/4.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；原材料价格上涨风险；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

天德钰(688252) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营收8.4亿元，同比增长67.7%；归母净利润1.0亿元元，同比增长116.6%。其中24Q2单季实现营收5.0亿元，同比增长87.0%，创单季历史新高；归母净利润6845.8万元，同比增长90.2%，业绩符合市场预期。 Q2营收创历史新高。24H1，在市场需求旺盛、公司新产品逐步放量的态势下，公司经营业绩有望持续提高。1）分业务来看，显示驱动芯片实现营收6.2亿元，同比增长51.0%，占比公司营收74.1%；电子价签驱动芯片实现营收2.0亿元，同比大幅增长243.0%，占比营收24.0%；快充协议芯片和音圈马达驱动芯片分别实现营收984.1/596.6万元，同比分别下降51.2%/33.1%，分别占比公司营收1.2%/0.7%；2）利润率方面，24H1公司毛利率和净利率分别为20.7%/12.0%，分别同比-0.4pp/+2.7pp；3）费用率方面，公司费用端管控较好，24H1销售/管理/研发费用率分别为2.2%/1.6%/9.3%，分别同比+0.2pp/-0.4pp/-3.8pp；其中，研发费用为0.79亿元，同比增长19.0%，公司持续稳定加大研发，为产品升级迭代及技术创新提供充分保障。4）现金流方面，24H1公司经营活动现金流净额为5681.3万元，同比下降66.9%，主要系上期发生产能保证金抵货款所致。 四色电子价签需求旺盛。报告期内，显示驱动芯片和电子价签驱动芯片新产品市场拓展顺利，推动业绩实现显著增长。1）显示驱动芯片方面，手机TDDI高刷新产品、qHD新产品以及平板TDDI新产品上半年陆续开始出货，带来较大增量；公司持续迭代穿戴类产品，H1穿戴类出口产品出货较好；2）电子价签驱动芯片方面，四色电子价签新产品从Q1起需求旺盛，公司电子价签产品布局较早，在技术端具有显著优势，产品份额有望保持稳步增长；3）快充协议芯片方面，公司最新研发的的USB PD3.1-EPR/UFCS协议芯片控制技术和最新一款快充产品JD6628都较好符合快速变化的市场需求；4）音圈马达驱动芯片领域，公司基于闭环马达驱动芯片的光学防抖马达驱动芯片的技术方案，使客户大幅度降低成本，以更小的体积和更低的功耗实现更好的防抖效果。随着OIS摄像头用量增多，该业务有望实现出货量和单机价值量双增长。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年营收分别为16.3/20.9/25.4亿元，归母净利润分别为1.7/2.4/3.4亿元。考虑到DDIC产品随着下游需求恢复有望保持稳定出货、电子价签需求旺盛、叠加H2CIS起量以及25年高阶OLED产品出货带来增量，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、下游市场需求不及预期等风险。