天德钰(688252)公司资料

天德钰(688252) 核心观点 2025年收入同比增长4%，1Q26收入环比增长。公司2026年实现收入21.90亿元(YoY+4.17%)，归母净利润2.34亿元(YoY-15.05%)，扣非归母净利润2.19亿元(YoY-11.33%)，毛利率同比提高1.9pct至23.32%，研发费用同比增长17.14%至2.06亿元，研发费率同比提高1.0pct至9.40%。1Q26实现收入5.36亿元(YoY-3.28%，QoQ+9.07%)，归母净利润0.46亿元(YoY-34.76%，QoQ+20.15%)，扣非归母净利润0.45亿元(YoY-32.26%，QoQ+36.80%)，毛利率为23.76%（YoY-0.7pct，QoQ+0.4pct）。 2025年电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入和毛利率表现较好。分产品线看，2025年公司移动智能终端显示驱动芯片收入14.48亿元(YoY-10.32%)，占比66%，毛利率下降0.3pct至18.17%；电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入7.40亿元(YoY+52.90%)，占比34%，毛利率提高2.1pct至33.19%。 持续推进新产品开发，多款产品实现规模化量产。公司持续推进新产品开发，积极拓展新兴市场与优质客户，2025年公司成功实现手机全高清显示触控产品、平板显示触控产品、下沉式显示触控产品、高分辨率智能穿戴产品及AMOLED手机穿戴类产品等多款新品的规模化量产，产品矩阵持续丰富。在AMOLED技术研发方面，公司重点投入拖影改善技术开发，通过优化驱动算法充分发挥AMOLED响应速度快的特性，显著降低球类、赛车等高速运动画面的拖影现象，提升用户视觉体验。新一代四色电子价签显示驱动芯片产品将进一步实现更低功耗、更优显示效果及更强驱动能力，同时对现有破片侦测功能进行迭代升级，为终端应用场景的拓展与创新提供更强支撑。 投资建议：维持“优于大市”评级 由于存储涨价导致消费电子终端需求较弱，我们下调公司2026-2027年归母净利润至3.43/4.34亿元（前值为4.24/4.96亿元），预计2028年归母净利润为4.88亿元，对应2026年4月8日股价的PE分别为26/21/18x，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。

天德钰(688252) 核心观点 2025上半年收入同比增长43%，归母净利润同比增长51%。公司2025上半年实现收入12.08亿元(YoY+43.35%)，归母净利润1.52亿元(YoY+50.89%)，扣非归母净利润1.46亿元(YoY+73.56%)，毛利率同比提高3.7pct至24.41%，研发费用同比增长25.8%至0.99亿元，研发费率同比下降1.1pct至8.20%。其中2Q25实现收入6.54亿元(YoY+31.43%，QoQ+17.97%)，创季度新高，归母净利润0.82亿元(YoY+19.50%，QoQ+15.93%)，扣非归母净利润0.79亿元(YoY+32.03%，QoQ+19.37%)，毛利率为24.36%（YoY+2.9pct，QoQ-0.1pct）。 泛消费电子领域带屏化，增加显示驱动产品应用场景。公司产品线包括显示驱动芯片、摄像头音圈马达驱动芯片、快充协议芯片和电子价签四大产品线，各产品线终端客户有着较高的一致性，公司通过各产品线协同发展，为客户提供整体的解决方案。显示驱动芯片方面，上半年穿戴和平板类产品对公司的营收增长贡献较大，同时工控类产品也在持续增长，泛消费电子领域呈现明显的“带屏化”，将为公司显示驱动产品开辟多元的应用场景。公司电子价签产品线整体布局较早，产品品类较多，新产品迭代速度较快，同时受市场需求旺盛以及客户提前拉货的影响，上半年电子价签营收增长也较快。 客户资源优质，积极拓展工控与零售应用市场。公司已累积丰富的国内外终端客户资源，产品广泛应用于三星、VIVO、OPPO、荣耀等手机品牌，亚马逊、谷歌、百度、小米等平板、智能音箱客户，360、Tik Tok等智能穿戴客户。除消费性电子外，公司也积极拓展工控与零售应用市场。在工控领域，产品已导入三星家电、海信家电、GoPro、新大陆、联迪POS机、海康监控器及中控仪表台等设备。在智慧零售方面，公司ESL（电子货架标签）芯片已被全球多家零售巨头采用，涵盖国际客户如家乐福、麦德龙、欧洲的Auchan、Aldi、Ahold、美国Lowe's、英国Tesco、西班牙BonPreu等；国内则包括华润万家、多点集团、永辉超市、盒马、山姆会员店等。 投资建议：新产品放量，维持“优于大市”评级 由于公司新产品放量顺利，我们上调公司2025-2027年归母净利润至3.57/4.24/4.96亿元（前值为3.32/4.10/4.87亿元），对应2025年8月26日股价的PE分别为33/27/24x，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。

天德钰(688252) l事件 公司发布2025年一季报，25Q1单季度实现营业收入5.54亿元，同比+60.52%，归母净利润0.71亿元，同比+116.96%。 l投资要点 电子价签持续增长，显示驱动新品上量。公司25Q1单季度实现营业收入5.54亿元，同比+60.52%，归母净利润0.71亿元，同比+116.96%，毛利率24.46%，同比提升4.89pct，其中公司的四色电子价签技术具有多次程式代码烧录的功能，为客户提供了更大的开发灵活性和降低了量产风险，2024年四色新品市场份额已达到80%，2025年随着下游电子价签渗透率的持续提升，业务体量同步扩张；手机TDDI高刷和qHD份额持续提升；平板TDDI预计今年放量，工控类芯片新品将在今年上半年推出，AMOLED预计在今年下半年开始贡献营业收入。 研发投入持续加大，不断拓展各产品线及应用领域。公司25Q1研发投入0.47亿元，同比增加23.06%，占营业收入的8.54%，成功开发出窄边框GIP架构电子纸驱动IC，不仅适用于电子价签，更可拓展至手机背盖等新应用场景，为客户提供多元化解决方案；在AMOLED屏幕的新技术中，通过动态调整高低刷新率切换时的驱动电压和亮度参数，有效解决屏幕在帧率切换时容易出现的亮度抖动问题。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入30.0/40.1/52.2亿元，归母净利润分别为3.7/5.3/7.2亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；产品升级迭代的风险；市场竞争加剧的风险；国际贸易环境变化风险。

天德钰(688252) 投资要点 事件：公司发布25Q1业绩预告，Q1实现收入5.5亿元，同比增长60.5%，环比下滑10.3%；归母净利润7056.8万元，同比增长117.0%，环比下滑14.9%。 显示驱动+电子价签两驾马车齐头并进，利润率表现优异。此前，公司发布24年年报，实现营收21.0亿元，同比增长73.9%；归母净利润2.8亿元，同比增长143.6%，业绩表现亮眼。公司不断推动技术和产品创新，扩充产品品类，加快迭代速度，在竞争激烈的市场环境下业绩取得较好的增长。1）分业务来看，显示驱动芯片实现营收16.1亿元，同比增长62.7%，占比公司营收76.8%；电子价签驱动芯片及其他实现营收4.8亿元，同比增长137.8%，占比营收23.0%；2）利润率方面，2024年公司毛利率和净利率均实现显著提升，分别为21.4%/13.1%，分别同比+1.4pp/+3.75pp；3）费用率方面，公司费用端管控较好，24H1销售/管理/研发费用率分别为2.0%/1.3%/8.4%，分别同比+0.1pp/-0.4pp/-3.5pp；其中，研发费用为1.8亿元，同比增长22.2%，公司持续稳定加大研发，为产品升级迭代及技术创新提供充分保障。 全年新品推出节奏紧凑，AMOLED高阶产品预计H2贡献营收。2024年，公司相继量产了手机全高清TDDI、平板TDDI、AMOLED DDIC手表等新品，其中手机高刷TDDI/qHD TDDI等新品24年表现亮眼。此外，25年公司将在类工控市场发力。AMOLED手机高阶产品持续开发中，预计25H2有望贡献营收，全年新品出货节奏紧凑，有望实现份额稳步增长。 电子价签市场空间广阔，公司优势显著。24年，公司领先业界，率先量产四色电子价签驱动芯片，目前仍为全市场独供；同时成功开发出窄边框GIP架构电子价签，可拓展至手机背盖等创新应用场景，为客户提供多元化解决方案。据公司年报数据显示，预计2025年整个电子价签市场规模有望达150亿元，公司在电子价签驱动芯片领域份额较高，四色电子价签全市场独供具有先发优势；同时不断更新产品，降本四色产品持续研发中，以便应对竞争对手进入市场后带来的价格压力。目前，电子价签在全球商超渗透率仅10%，未来增长空间广阔，公司作为该领域龙头，有望受益于电子价签渗透率的稳步提升。 盈利预测与投资建议。预计公司25-27年归母净利润分别为3.6/4.7/5.5亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达到25.7%。考虑到公司有望显示驱动业务基本盘稳定，AMOLED产品25H2贡献营收，电子价签业务需求较好且公司竞争优势明显，维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧、下游需求恢复不及预期、研发进度不及预期等风险。