臻镭科技(688270)公司资料

臻镭科技(688270) 事件：10月25日公司公告，2024年前三季度公司营收（1.82亿元，+7.01%），归母净利润（0.14亿元，-63.79%），毛利率（84.11%，-5.58pcts），净利率（7.93%，-15.50pcts）。 收入稳定增长，单季度净利润增速回正 2024年公司前三季度营收（1.82亿元，+7.01%）稳定增长，毛利润（1.53亿元，+0.35%）基本持平。但归母净利润（0.14亿元，-63.79%）和扣非归母净利润（415.48万元，-88.89%）均有所下降。我们认为，公司2024年以来利润端出现波动的原因可能有以下两点：一方面，受行业竞争加剧、客户需求变化导致公司各业务产品结构发生变化，毛利率（84.11%，-5.58pcts）有所下降；另一方面，在公司新建总部基地导致管理费用（0.31亿元，+17.38%)增加，新品研发及产品迭代研发导致研发费用（0.95亿元，+6.57%）增加，利率下降利息收入（0.17亿元，-44.78%）减少的情况下，净利率（7.93%，-15.50pcts）大幅下降。 值得注意的是，2024年Q3单季度公司归母净利润（0.09亿元，+37.80%）显著增长，扭转了2024年以来Q1和Q2单季度归母净利润同比下降的趋势，主要系Q3单季度营业收入（0.64亿元，+8.74%）增加的同时，研发费用（0.27亿元，-26.20%）同比下降，非经常性损益（407.28万元，+392.86%）同比增加所致。 我们判断，尽管公司净利润出现短期波动，但是考虑到公司所处的军工信息化赛道仍处于景气大周期内，各产品线也在低轨商业卫星制造与地面终端领域中持续拓展，结合Q3单季度公司归母净利润的增长，公司下游需求或将逐步恢复，业绩修复节奏有望提速，更多净利润将有望逐步兑现在2024Q4及2025年。 Q3研发投入同比下降，研发强度仍维持在较高水平 2024年前三季度，公司三费费用率（14.21%，+10.09pcts）出现增长，主要系前三季度公司财务费用（-0.17亿元，较同期增长0.14亿元）中的利息收入（0.17亿元，-44.78%）减少下，财务费用率（-9.41%，+8.90pcts）显著增长所致。 研发投入方面，公司前三季度合计的研发投入（0.95亿元，+6.57%）有所增长，虽然Q3单季度的研发投入（0.27亿元，-26.20%）同比下降，但是前三季度研发投入占营业收入的比例（51.86%，-0.21pcts）仍维持在较高水平。我们认为，公司作为芯片设计类公司，多个业务产品仍处于从研制到批产过程中，研发投入短期或仍将持续处于较高水平，但伴随公司多个业务产品转入批产阶段，将有助于公司收入规模提速增长，届时研发费用率有望下降。 全年现金流有望回正，重点关注公司回款情况 现金流方面，2024年前三季度公司经营性现金流净额（-0.06亿元，较去年同期增长0.18亿元）显著增长，主要系报告期内公司经营活动现金流入（2.04亿元，+20.65%）有所增长。我们判断，公司2024年全年经营性现金流有望回正。 其他财务数据方面，2024年前三季度公司存货（1.23亿元，+13.41%）持续增长，应付账款（0.66亿元，+98.20%）显著增长，我们认为，公司正在进行积极备货生产，以确保订单的顺利交付，在手订单有望逐步兑现至利润表。此外，2024年前三季度公司应收账款（3.51亿元，+19.75%）持续增长，公司应收账款主要来源于国家大型集团科研院所等优质客户，应收账款安全性相对较高，同时公司已将应收账款回款工作纳入公司管理层的绩效考核，将持续与客户充分沟通回款。建议重点关注公司的回款情况。 公司抢抓低轨商业卫星市场，多个产品有望在中长期实现快速增长 公司专注于集成电路芯片和微系统的研发、生产及销售，并提供相关产品的技术服务。主要产品线包括射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等，产业链配套位置主要集中在天线到信号处理之间的集成电路和微系统。 2024年以来，公司抢抓国内低轨商业卫星市场，三大产品线均新研并迭代了多个可量产系列产品： ① 电源管理芯片：针对低成本商业卫星需求，公司开发了衍生产品抗辐射固态负载开关芯片，同时基于公司自研芯片，开发了多款高集成度电源模块化产品，以满足客户的多样化供配电需求； ② 射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC：公司为下一代低轨商业卫星及地面配套设备新研了多款新产品，布局了诸如多通道射频收发芯片、数字波束成形芯片、射频收发数字波束成形一体化芯片等多款芯片； ③ 微系统及模组业务：公司对SIP组件产品进行推广，多款产品已小批量交付卫星产业链客户。 我们对公司三大产品线未来发展的判断如下： ①电源管理芯片：公司产品广泛应用于相控阵雷达和各类航天供配电系统。随着商业航天的发展，以低轨商业卫星为代表的各类空间基础设施建设正加速落地，行业整体增速有望转为快速增长态势，公司相关的电源业务和部分微系统业务收入也有望“水涨船高”，实现增速的稳步提升； ② 射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC：公司产品主要应用于数字相控阵雷达、电子对抗以及各类通信数据链路终端等领域，各领域的武器装备均属于国防信息化推进过程中的重要武器装备，是我国“十四五”推进军事信息化、智能化的重要支撑。同时，随着产品在低轨商业卫星市场的逐步批产，其应用渗透率的提升和新兴领域的增量市场均有望带动行业底层市场增速的逐步提升，公司射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC等业务收入规模有望快速增长； ③ 微系统及模组业务：公司积极布局并加大研发投入的微系统及模组业务，目前仍以SIP组件产品出货为主，未来随着量产和价格优势的显现，会逐步往三维异构微系统转换。公司目前已着手部分三维异构微系统量产产品的研发，并进行试用推广。公司聚焦各类客户的多样化需求，推动产品形式从完全定制化向半货架半定制化转变。尽管微系统及模组业务收入规模相对较小，但我们认为该业务将有望成为公司“十四五”末及“十五五”收入规模快速增长的第二驱动力。 公告回购股份方案，彰显对公司未来业务发展的信心 2024年9月4日，公司公告，公司实际控制人、董事长提议回购公司股份，回购的股份拟用于实施员工持股计划或者股权激励，以及用于维护公司价值及股东权益。2024年10月25日，公司正式公告回购方案，拟回购52.45-104.90万股（占公司总股本的0.25-0.49%），回购资金总额为2000-4000万元。 公司回购股份，彰显公司对长期投资价值的认可和对未来业务发展的信心，有助于加深高管、核心员工利益与公司利益的绑定，激发公司创新活力，促进公司中长期战略目标的实现。 投资建议 公司是国内少数能够在特种领域提供高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等产品及技术服务的企业之一，具体的投资建议如下： 1. 从业绩修复的角度来看，Q3多个财务数据的变化凸显公司正在加速备货应对下游需求，公司业绩修复的节奏有望加速； 2. 从公司产品的批产节奏来看，2023年前三季度，公司在收入稳定增长的情况下，毛利率（84.11%，-5.58pcts）和研发投入占营业收入的比例（51.86%，-0.21pcts）在芯片类上市公司中仍位居前列，公司多个业务产品仍处于从研制到批产过程中，一旦公司新研产品转入批产阶段，较高的毛利率有望支撑公司实现利润的快速增长； 3. 从下游各细分领域的需求来看，不管是中短期快速增长的低轨商业卫星市场，还是中长期以数字相控阵为代表的国防信息化应用市场的全面推广和三维异构微系统的逐步应用，都将进一步推动公司各业务收入“水涨船高”，实现收入和利润的稳步提升。 基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为3.23亿元、3.93亿元和4.86亿元，归母净利润分别为0.40亿元、0.81亿元及1.33亿元，EPS分别为0.19元、0.38元、0.62元，我们维持“买入”评级，当前股价分别对182倍、89倍及54倍PE。 风险提示 低轨商业卫星和国防信息化建设不及预期；市场竞争加剧的风险；公司下游订单可能存在波动性；公司费用管控不及预期；公司新研产品的市场拓展不及预期；公司回款不及预期；近期股价涨幅较大，存在较大波动风险。

臻镭科技(688270) 事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营收1.17亿元，同比增长6.08%，实现归母净利润0.05亿元，同比-83.21%。 投资要点 业务订单有序落地，营业收入稳定增长：公司2024年上半年营业收入为1.17亿元，同比增长6.08%，实现归母净利润0.05亿元，同比-83.21%。主要系公司按照经营目标稳步推进工作，不断拓展市场领域，业务订单有序落地，同时公司强化内部管理，积极开展技术研发，稳妥保障产品生产和供应链安全，订单按计划完成交付验收，营业收入实现稳定增长。其中公司实现归属于母公司所有者的净利润为0.05亿元，较上年同期下降83.21%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-0.006亿元，较上年同期下降102.05%。主要系2024年上半年公司研发投入持续增长，研发费用同比增幅较大；同时业务规模的扩大使得公司的销售费用、管理费用也有所增加。 核心技术不断研发，1.26亿元被投入射频微系统研发及产业化项目：截至2024年3月30日，公司分别向射频微系统研发及产业化项目、固态电子开关研发及产业化项目、可编程射频信号处理芯片研发及产业化项目投入募集资金0.49亿元、0.28亿元以及0.97亿元。其中，射频微系统研发及产业化项目拟投资1.26亿元，聚焦新一代的SIP组件技术及三维异构微系统设计技术的创新，在三维异构微系统关键技术日益成熟的情况下，开始着手部分三维异构微系统量产产品的研发，同时研发更多高频段、大功率、超宽带的货架产品。本项目的建设将实现公司的产品形式从完全定制化向半货架半定制化转变，维持公司产品在国内乃至世界的先进性。 主要产品技术性能达到国内外先进水平，国内市场先发优势明显：公司是国内少数能够在特种行业领域提供射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等产品整体解决方案及技术服务的企业之一，在国产装备跨越式发展中起到重要作用。公司产品作为国家重大装备中的核心芯片，具有较高的技术门槛，已在国内形成较强的先发优势，市场优势明显。预计未来一定期间内，公司通过持续的研发投入和新产品开发，仍将在相关领域内保持有利的市场地位。 盈利预测与投资评级：公司业绩承压，考虑到公司在特种行业模拟射频芯片领域的领先地位及射频前端产品下游需求变化，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测值至0.88/1.50/2.05亿元，前值1.16/1.64/2.23亿元，对应PE分别为49/29/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：1)丧失核心竞争力风险；2)经营规模仍相对偏小的风险；3）业绩的波动风险；4）毛利率波动的风险。

臻镭科技(688270) 事件 近日，公司发布2023年年报，公司实现营收2.81亿元，同比增长15.75%，实现归母净利润0.72亿元，同比下降32.72%。 点评 1、营收保持较快增长，研发投入大幅提升。2023年，公司实现营收2.81亿元，同比增长15.75%，其中，电源管理芯片实现营收1.07亿元，同比增长18%；射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片实现营收0.99亿元，同比下滑2%；微系统及模组实现营收0.49亿元，同比增长27%。整体毛利率为83.12%，同比下降4.76个百分点，但仍维持在较高水平。归母净利润下滑主要是由于公司研发费用大幅增长59%至1.27亿元。 2、产品研发成果显著，夯实技术壁垒。在射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片领域，公司对水下探测、电子对抗等新兴领域应用的高速高精度ADC/DAC芯片做了前期调研，研发了CX74E1N、CX7444、CX8845等新产品。CX74E1N是一款超高精度ADC芯片，ADC采样频率625kSPS，精度24bit，应用于声学相控阵、振动测量等领域；CX7444是一款4路高集成度高速高精度ADC芯片，ADC采样频率3GSPS，精度14bit，集成了数字抽取滤波和信道均衡等功能，应用于宽带全数字接收相控阵领域。CX8845是一款8收8发高集成度高速高精度ADC/DAC芯片，ADC采样频率4GSPS，精度14bit，DAC采样频率12GSPS，精度14bit，为国内已知的首款全正向设计且综合性能指标最高的高速高精度ADC/DAC芯片产品。在微系统领域，公司在2023年实现了微系统产品在卫星产业的有效拓展，不仅新定型了8SIP组件产品，还完成了部分三维异构微系统产品的关键技术攻关，现已初步具备研发量产产品的能力。 3、紧盯商业低轨卫星市场，前景广阔。公司紧盯商业低轨卫星市场，积极响应客户需求，新研并迭代了多个系列可量产产品。在电源管理芯片方面，在部分产品已在低轨商业卫星产业成熟供货的基础上，公司新研了多款高集成度电源模块化产品，以满足客户在不同载荷、不同平台上的供配电需求；在微系统及模组方面，公司继续扩大微系统产品的技术领先优势，在报告期内研发定型了多款应用于低轨商业卫星的SIP组件产品；在高速高精度ADC/DAC芯片方面，公司在成熟产品的基础上为下一代低轨商业卫星及地面配套设备新研了多款新产品及型号，布局了诸如多通道射频收发芯片、数字波束成形芯片、射频收发数字波束成形一体化芯片等多款芯片。 4、我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.97、1.53、2.24亿元，当前股价对应PE分别为77、49、33倍，维持“增持”评级。 风险提示 低轨卫星市场进展低于预期；竞争对手研发出同类产品导致竞争加剧；公司毛利率较高，存降价压力。

臻镭科技(688270) 事件：公司发布2023年报，2023年实现营收2.81亿元，同比增长15.75%，归母净利润0.72亿元，同比减少32.72%。 投资要点 产品和业务结构优化助力营收稳步增长，利润端小幅下滑。公司2023年实现营收2.81亿元，同比增长15.75%，归母净利润0.72亿元，同比减少32.72%。营收实现稳步增长，主要由于销售订单持续增长，同时加强新产品与新客户的拓展，保障产品生产和供应链安全，在手订单按计划完成验收所致。利润端来看，2023年毛利率83.12%，同比减少4.76pct，毛利率有所下滑，主要是产品结构发生变化，高毛利率产品销售占比下降。2023年公司期间费用率有所上升，研发费用率45.25%，同比增长12.33pct，公司持续加大研发力度，扩充了相应的销售队伍，导致研发费用率、销售费用率、管理费用率均有所增加。2023年经营活动产生的现金流量净额0.09亿元，主要系公司支付给职工以及为职工支付的现金、支付其他与经营活动有关的现金增加所致。 全面布局低轨商业卫星领域，产品矩阵不断丰富。在电源管理芯片方面，公司新研了多款高集成度电源模块化产品，以满足客户的多样化供配电需求。在微系统及模组方面，公司研发定型了多款应用于低轨商业卫星的SIP组件产品，且凭借着其优异的性能，在卫星互联网下游市场获得了进一步的拓展。在高速高精度ADC/DAC芯片方面，布局了诸如多通道射频收发芯片等多款芯片，部分产品已进入样品推广阶段。 持续加大研发迭代，巩固行业领先地位。公司高度重视研发创新，已完成多个系列产品的研发迭代，持续加大对低轨商业卫星、新一代数字阵列雷达等新兴领域应用的高速高精度ADC/DAC芯片和数字波束成形芯片的研发投入，推出了多款新产品和型号，以满足该领域对高性能、高可靠性技术的需求。公司产品作为国家重大装备中的核心芯片，具有较高的技术门槛。我们认为，公司将通过持续的研发投入和新产品开发，在相关领域内维持领先地位，同时通过产业链的协同效应，提高产品的生产效率和市场供应能力，业绩有望维持稳定增长。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司在特种行业模拟射频芯片领域的领先地位及射频前端产品下游需求变化，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别为1.16/1.64亿元（前值2.17/2.88亿元），新增2026年归母净利润预测值2.23亿元，对应PE分别为68/48/35倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）经营规模仍相对偏小；2）业绩波动风险；3）应收账款余额增加导致的坏账风险。