泰凌微(688591) 主要观点： 泰凌微公布2026年三季报 泰凌微前三季度，实现营业收入8.50亿元，同比增长10.86%;实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元。其中，第三季度单季实现营业收入3.09亿元，同比增长17.54%，实现归母净利润2867.44万元，收入端延续增长态势。 公司在所处行业的多个领域拥有突出优势，地位稳固 公司正在从“低功耗无线物联网芯片供应商”，向“端侧AI智能节点核心芯片平台”升级，逐步构建“连接+计算+软件平台”的一体化能力体系。其中在计算层面，公司推进端侧AI能力集成，实现音视频处理、传感器数据分析等本地智能处理能力。 行业地位方面，公司的产品被大量国内外一线品牌所采用，包括以谷歌、 亚马逊、小米等物联网为代表的生态系统企业以及其生态链企业，也包括不同垂直市场的头部企业，例如罗技、联想等一线计算机外设品牌，Vizio、创维、长虹、海尔等一线电视品牌，JBL、Sony等音频产品品牌，涂鸦智能、云鲸等智能家居品牌。和一线品牌客户的长期合作，体现了公司在产品性能上的领先性，以及产品的高品质和服务的高质量。公司基于和长期一线客户的路线图分享，进一步加深产品设计的深度和广度，构成了公司的竞争优势和商业壁垒。 端侧AI产品逐步落地推进 随着端侧AI应用逐步落地，公司在无线音频、边缘AI芯片等领域实现快速突破:公司在高端电竞游戏领域也通过无线真8K，TKRH高速扫描专利技术等快速突破并形成壁垒。在端侧AI芯片方面，公司TL721X，TL751X，TL752X等系列产品已实现量产，支持智能语音处理、AI降噪等功能，广泛应用于高端音频应用等场景。 在高端电竞游戏方面，公司新产品TL3228，已实现量产，广泛覆盖多种电竞设备和头部一线品牌客户。 AI端侧芯片业务单芯片价值量(ASP)高，毛利率水平高，与AI应用结合 紧密，具备较强成长性。引擎层业务是公司近期收入增长与盈利能力提升的核心驱动力。 投资建议 我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为11.54亿元、13.20亿元和15.02亿元；归母净利润2026-2028年分别为0.88亿元、1.18亿元和1.55亿元。每股EPS2026-2028年为0.36元、0.49元和0.64元。对应PE分别为72.48X/54.05X/41.07X。维持“买入”评级。 风险提示 技术迭代不及预期、AI和端侧发展不及预期、存储涨价超预期、并购重组不及预期、消费电子需求不及预期。

泰凌微(688591) 投资要点 端侧AI芯片开始放量，汽车、医疗等打开远期空间。端侧AI芯片进入放量阶段，音频主力TL721X已规模化量产，EdgeAI降噪方案为行业标杆；2026年产品将拓展至智能家居、工业、健康、室内定位等场景，构筑新增量。TL-EdgeAI开发平台兼容主流AI框架，支持模型快速移植，降低开发门槛；平台可与蓝牙、Matter等连接技术融合，实现本地AI交互，解决云端时延与隐私问题，提升开发效率。目前低功耗无线连接芯片作为基石业务，在智能家居等市场稳定出货，提供持续现金流；端侧AI、无线音频、高端电竞芯片构成中期增长引擎，相关产品量产落地，凭借高价值量与高毛利拉动盈利改善；汽车电子、医疗健康赛道已有定点及量产落地，叠加机器人、脑机接口前沿布局，打开长期成长空间。 多赛道头部品牌落地，推进产品创新与迭代。公司产品已获得海内外多赛道一线品牌规模化落地采用，覆盖谷歌、亚马逊、小米等物联网生态厂商及其生态链企业，同时覆盖计算机外设、电视、音频、智能家居等多个垂直领域龙头客户。在深耕大客户的同时，公司积极开拓长尾中小客户市场，搭建完善的开发者文档、技术社区及经销代理网络，提供低门槛、易落地的软硬件参考方案，拓宽客户群体覆盖面。公司面向全层级客户打造一站式全生命周期服务体系，覆盖前期技术评估、项目对接、量产支持到长期技术维护，持续巩固下游粘性，维系长期稳定合作。 投资建议： 我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为12.4/15.9/20.0亿元，归母净利润分别为1.3/2.1/3.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代不及预期的风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期，客户进展不及预期。

泰凌微(688591) 投资要点 前期投入步入收获期，多条产品线高速成长。公司持续投入端侧AI产品以及布局海外客户，新产品出货超预期，各产品线收入均有显著增加，其中多模和音频产品线增幅明显；境外收入持续增长。公司在2025年前三季度实现营业收入约为7.66亿元，同比增加30.49%，其中Q3单季度实现营业收入2.63亿元；2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润约为1.4亿元，同比增长117.35%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约为1.29亿元，同比增长111.17%；剔除股份支付费用及相关所得税影响，本期净利润约1.7亿元，同比增长约135%。 拟收购上海磐启微，进入Sub-1G市场。Sub-1G芯片受益于数字经济建设、智能表计改造等因素，市场规模快速增长。磐启微已拥有成熟的Sub-1G芯片解决方案，内部测试芯片的性能指标表现优异。磐启微的Sub-1G芯片主要面向海外市场，但缺乏强大的海外销售渠道覆盖能力，泰凌微具备成熟的全球销售网络，目前公司已经开始将磐启微Sub-1G芯片向海外部分头部客户进行推介和对接，短期内有希望在海外市场快速规模化。此外，磐启微构建BLE-Lite系列和多协议无线SoC系列两大产品线，技术路线偏向更低的成本，帮助公司有效覆盖此前未重点发力的、更加下沉的细分市场。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为11.1/14.4/18.7亿元，归母净利润分别为2.1/3.0/4.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险。

泰凌微(688591) 核心观点 低功耗蓝牙全球龙头厂商：公司的主要业务是低功耗无线物联网芯片的研发、设计与销售，主要聚焦于低功耗蓝牙、双模蓝牙、Zigbee、Matter、WiFi等短距无线通讯芯片产品；在私有2.4G芯片、无线音频芯片也有长期的技术积累和产品布局。公司的产品广泛应用在电脑外设、智能家居、智能硬件、智能工业系统、智能商业系统等领域。凭借在蓝牙领域的突出贡献及行业地位，公司2019年7月获选为国际蓝牙技术联盟（SIG）董事会成员公司。公司产品家族分为三大板块：第一类产品，可支持2.4GHz的无线芯片，主要用于音频传输；第二类产品，多模的IoT芯片，除了支持Bluetooth6.0、Zigbee、Matter，还支持Thread、2.4G、WiFi；第三类产品，音频产品，具有多模低延时的特性，能同时支持BluetoothLE audio，BluetoothClass和2.4G私有协议。公司在所处行业的多个领域拥有突出优势，地位稳固。公司的蓝牙低功耗SoC芯片长期位于市场的头部位置，成为全球第一梯队的代表之一。在Zigbee领域，公司是出货量最大的本土Zigbee芯片供应商，并稳居全球前列，在本地和国际市场上有强劲竞争实力。公司还在2.4G私有协议SoC领域取得领先地位，特别是在无线和AI人机交互设备（HID）、智能零售电子货架标签（ESL）为代表的主要应用市场。在无线音频SoC方面，公司支持多种无线音频技术，包括最新的蓝牙低功耗音频技术，其芯片已成功进入国际头部品牌的产品线。 端侧AI大时代，公司市场前景广阔：随着大模型压缩和量化技术的不断提升，知识密度持续增大，终端搭载的模型能力值逐步增强。端侧AI行业正呈现快速增长态势。据FortuneBusinessInsights数据显示，2024年，全球边缘AI市场预计在270.1亿美元，到2032年规模将增至近2700亿美元，预测期内复合年增长率（CAGR）高达33.3%。根据蓝牙技术联盟(Bluetooth Special Interest Group，SIG)在2024年5月发表年度报告《2024年蓝牙市场趋势报告》预测，在2028年，蓝牙设备的年出货量将达到75亿台，五年年复合成长率(CAGR)达8%。根据权威研究机构Fundamental Business Insights报告显示，2023年Wi-Fi芯片市场规模为210亿美元，而到2033年将达到345亿美元，复合增长率超过4.4%。 内生&外延齐发力，未来可期：经过多年的自主研发和技术积累，公司已经建立起一套围绕低功耗无线物联网协议标准的核心技术体系，在芯片设计、物联网协议栈开发、大规模组网、多样性物联网应用等方面均形成了自主研发的核心技术。产品侧，公司在低功耗无线连接技术方面的能力也不断拓展，从低功耗蓝牙、Thread/Zigbee/Matter、传统蓝牙、超低延时2.4G，进一步拓展到WIFI领域，拓宽了公司的产品和市场边界。此外，公司发布公告拟收购上海磐启微电子有限公司控股权，标的公司的Sub-1G、5G-A无源蜂窝物联网技术与泰凌微技 术路线高度互补，将进一步扩大、完善泰凌微在物联网市场的产品布局，有助于泰凌微快速拓展产品应用场景，开拓更为广泛的客户市场。u投资建议：我们预计2025~2027年公司分别实现营收11.15亿元、14.66亿元、18.57亿元，预计2025~2027年公司分别实现归母净利润2.16亿元、3.25亿元、4.83亿元，对应PE分别为50.1倍、33.3倍、22.5倍，考虑到公司在无线连接等领域所具备的较强竞争力、持续推出新品、叠加下游广阔的市场前景，维持“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦及政策变动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、核心技术人才流失风险、并购失败风险。

王维航,1990年7月至1992年6月,任中国电子信息产业集团有限公司第六研究所工程师;1992年6月至1998年9月,任北京华胜计算机有限公司销售经理;1998年11月至2014年5月,任北京华胜天成科技股份有限公司总经理;2012年11月至2014年11月,任北京软件行业协会第七届理事会会长;2014年5月至今,先后任北京华胜天成科技股份有限公司董事长、总经理等职务,现任北京华胜天成科技股份有限公司董事长兼总经理;2019年12月至今,任自动系统集团有限公司执行董事;2020年12月至今任北京神州云动科技股份有限公司董事;2017年6月至2021年1月,任泰凌有限董事长;2021年1月至今任公司董事长。

盛文军,2002年4月至2004年5月,任高通(Qualcomm)高级工程师;2004年6月至2007年1月,任芯科科技(Silicon Labs,Inc)项目负责人;2007年1月至2008年3月,任展讯通信(Spreadtrum Communications,Inc)德克萨斯州研发中心负责人、设计总监;2008年4月至2009年12月,任智迈微电子(Wiscom Microsystem,Inc)副总裁;2010年6月至2017年6月,任泰凌有限董事长、总经理;2017年6月至2021年1月,任泰凌有限董事、总经理;2021年1月至今,任公司董事、总经理。

MINGJIAN ZHENG,1999年7月至2010年6月,任美国豪威科技(OmniVision Technologies,Inc.)数字及架构设计部总监;2010年6月至2017年6月,任泰凌有限董事、首席技术官(CTO);2017年6月至2020年3月,任泰凌有限首席技术官(CTO);2020年3月至2021年1月,任泰凌有限董事、首席技术官(CTO)。2021年1月至2025年11月,任公司董事。2021年1月至今,任公司副总经理、首席技术官(CTO)。2025年11月至今任公司职工董事。

金海鹏,2003年8月至2010年5月任高通(Qualcomm)高级主任工程师;2010年6月至2020年7月,任泰凌有限系统与算法研发负责人;2020年8月至2021年1月,任泰凌有限首席运营官(COO);2021年1月至今,任公司副总经理、首席运营官(COO)。

李鹏,毕业于上海财经大学,经济学硕士。先后担任海通证券投资银行总部高级经理、上海友联战略研究中心业务董事,中关村证券上海分公司投资银行部副总经理,上海市信息投资股份有限公司改制上市工作小组成员,深圳市创东方投资有限公司华东分公司副总经理,上海虢盛投资管理有限公司副总经理,上海业如天建投资管理有限公司总经理,上海丽人丽妆化妆品股份有限公司董事等职务。2019年4月起担任泰凌微电子董事会秘书,2021年1月至今,任公司副总经理、董事会秘书。

高媛,2015年至2018年任普华永道(中天)会计师事务所审计师,2018年至2019年任启迪未来投资控股(北京)有限公司投资经理,2020年至今任华芯投资管理有限责任公司资深主管。2023年12月至今,任公司董事。

RONGHUI WU,1998年7月至2000年6月,任荷兰农业合作银行(Rabobank)高级分析师;2000年6月至2005年11月,任英特尔(新加坡)有限公司资金部总监;2005年11月至2014年4月,任英特尔(中国)有限公司上海分公司投资总监;2014年4月至今,任同渡势成(北京)投资管理有限责任公司执行董事、经理。2021年1月至今,任公司董事。

BO JIN,1996年2月至2014年3月,任赛普拉斯亚太营运总经理;2014年3月至2015年2月,任聚辰半导体股份有限公司总裁;2015年2月至2018年9月,任中信资本和临芯资本合伙人(顾问);2018年3月至今,任上海浔晶电子科技有限公司法人;2020年3月至今,任宁波领开半导体技术有限公司法人代表兼总经理。2023年12月至今,任公司董事。

YUNJIAN DUAN,2000年6月至2005年12月,任Oracle Corporation高级技术专家;2005年12月至2009年12月,任Foxconn Technology Group销售市场部经理;2009年12月至2011年11月,任Hewlett-Packard Company全球供应链采购总监;2011年11月至2013年12月,任Lens Technology业务开发和销售副总裁;2014年1月至2021年9月,任AAC Technologies首席运营官;2021年9月至2023年3月,任辰瑞光学(常州)股份有限公司首席执行官;2023年3月至今,任辰瑞光学(常州)股份有限公司董事长。2023年12月至今,任公司独立董事。

刘宁,2006年8月至2014年10月,于某机关单位任职;2014年10月至2015年12月,任中泰证券股份有限公司投资银行部业务副总裁;2016年1月至2020年1月,任北京汇智易成投资管理有限公司副总经理;2020年2月至2020年8月,任天风证券股份有限公司运营管理部负责人、投行委员会秘书;2020年8月至2024年12月,任珠海丽珠试剂股份有限公司副总经理、董事会秘书、财务负责人;2021年1月至今,任公司独立董事。2024年12月至今,任丽珠医药集团股份有限公司董事会秘书。