恒玄科技(688608)公司资料

恒玄科技(688608) 事件 公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入32.63亿元，同比增长49.94%；实现归母净利润4.60亿元，同比增长272.47%。25Q1，公司实现营业收入9.95亿元，同比增长52.25%，环比增长25.88%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长590.22%，环比增长11.18%。 投资要点 单季度营收创历史新高，盈利能力大幅提升。25Q1，公司实现营业收入9.95亿元，同比增长52.25%，创单季度营收历史新高，主要受益于智能可穿戴市场持续增长，国家补贴对消费需求的明显促进作用，同时公司智能手表芯片销售占比提升，以及芯片产品迭代带来的销售均价提升。25Q1，公司归母净利润达到1.91亿元，同比增长590.22%。公司盈利能力显著增强，主要得益于产品结构优化带来的毛利率提升，25Q1公司综合毛利率达到38.47%，同比提升5.54个百分点，环比提升0.77个百分点。此外，营收大幅增长带来的规模效应使得期间费用率快速下降，进一步增厚了利润。 智能手表/手环类芯片表现亮眼，新一代芯片BES2800逐步上量。公司在智能手表/手环芯片市场的拓展卓有成效，公司智能手表/手环类芯片业务板块增长势头强劲，营收占比已从2023年的约22%达到2024年的32%左右。此外，公司新一代智能可穿戴芯片BES2800已于2024年量产落地，2025年预计将在TWS耳机、智能手表、智能眼镜等产品中全面应用，该芯片采用先进的6nm FinFET工艺，单芯片集成了多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，为可穿戴设备提供了强大的算力和连接体验。 深耕可穿戴低功耗计算平台基础IP研发，持续面向可穿戴设备AI算力升级。面对可穿戴设备日益增长的AI计算需求与电池容量限制的矛盾，SoC芯片要求采用更先进的工艺提升算力、降低功耗、以及专门适配可穿戴计算平台的基础IP的研发，公司自研了低功耗高性能的NPU和ISP系统，提升SoC芯片在低功耗下的计算性能。公司开发了新一代NPU，为可穿戴平台提供更低功耗情况下的更强算力，峰值算力达到TOPS级，支持动态开关乘加单元（MACs）个数，做到了不同算力和模型场景下的自适应切换，实现功耗和性能的最佳分配。支持各种轻量化的卷积神经网络（CNN）和循环神经网络（RNN）模型，方便客户迅速部署定制化的AI算法。自研的ISP能够支持千万级像素的摄像头接入，同时支持可穿戴设备需要的多摄像头融合技术，双曝光HDR技术，摄像头运动融合技术，提升了平台对于智能眼镜等应用场景的适配性，同时加入了摄像头后处理特性，通过硬件加速处理，使得可穿戴平台能够在极低的功耗下对视频和图像信号做快速处理，输出给用户。另一方面，AI算力的本地运行的瓶颈在于高效的内存吞吐带宽。公司自研了新一代低功耗LPDDR、MIPI PHY等高速接口技术，极大优化了可穿戴设备上运行AI的功耗，延长了电池使用时间。 投资建议 我们预计公司2025-2027年分别实现收入48.56/61.96/77.65亿元，实现归母净利润分别为7.81/10.76/14.72亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为67倍、49倍、36倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。

恒玄科技(688608) 恒玄科技发布2024年年报和2025年一季报。公司2024年营收和利润高增。公司耳机蓝牙音频芯片实现稳健增长，新产品BES2800有望巩固领先地位。智能手表芯片贡献第二增长极，智能家居和AIoT市场蓄势待发。维持增持评级。 支撑评级的要点 营收和利润高增，研发投入持续加码。恒玄科技2024年营收32.63亿元，YoY+50%；毛利率34.7%，YoY+0.5pct；归母净利润4.60亿元，YoY+272%。恒玄科技2025Q1营收9.95亿元，QoQ+26%，YoY+52%；毛利率38.5%，QoQ+0.8pct，YoY+5.5pcts；归母净利润1.91亿元，QoQ+11%，YoY+590%。2024年公司研发费用6.17亿元，YoY+12%。2024年末公司研发人员总数达到623人，研发人员占比86%。公司在北京、上海、深圳、成都、武汉、西安、杭州等城市设立了研发中心，研发团队实力进一步增强。 耳机蓝牙音频芯片稳健增长，新产品落地巩固领先地位。2024年恒玄科技智能蓝牙音频芯片营收14.97亿元，YoY+28%；普通蓝牙音频芯片营收5.23亿元，YoY+45%。2024年公司新一代智能可穿戴芯片BES2800在客户旗舰耳机项目中量产落地，BES2800采用6nm FinFET工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，在性能、功耗和技术创新等方面都大幅提升，能够为可穿戴设备，特别是TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。新芯片的量产落地，进一步巩固了公司在业内的技术领先地位。 智能手表芯片贡献第二增长极，智能家居和AIoT市场蓄势待发。2024年恒玄科技智能手表/手环芯片营收10.45亿元，YoY+116%，合计出货量超4,000万颗，成为公司营收增长的最大动力。根据IDC数据，2024年全球腕戴设备市场出货1.9亿台，其中中国腕戴设备市场出货6,116台，YoY+19%。随着智能腕表逐步升级心率监测、睡眠监测、Micro-LED屏等应用，行业市场有望开启新一轮增长周期。智能家居亦是公司布局的重要战略方向。公司第二代Wi-Fi/BT双模AIoTSoC芯片已量产出货。该芯片不仅仅可以应用于智能音箱，还可以作为智能语音模块搭载于智能家电和各类全屋智能控制终端，具有较强的市场竞争力。 估值 考虑到公司蓝牙音频芯片业务显著复苏，智能手表业务开始贡献较快的第二增长极，我们上调公司2025/2026年EPS预估至6.97/9.54元，并预估2027年EPS为12.10元。截至2025年5月7日收盘，公司总市值约521亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为62.2/45.5/35.9倍。鉴于公司当前的估值水平，维持增持评级。 评级面临的主要风险 行业需求不及预期。市场格局恶化。终端应用创新不及预期。

恒玄科技(688608) 事件：近日公司发布2024年度报告及2025年一季度报告，2024年公司实现营收32.63亿元，同比+49.94%；归母净利润4.60亿元，同比+272.47%；扣非归母净利润3.95亿元，同比+1279.13%；2025年第一季度公司实现营收9.95亿元，同比+52.25%，环比+25.88%；归母净利润1.91亿元，同比+590.22%，环比+11.18%；扣非归母净利润1.77亿元，同比+1838.60%，环比+11.46%。 投资要点： 25Q1营收创单季度历史新高，毛利率持续提升。2024年，随着智能可穿戴市场的持续增长，以及公司不断开拓新客户和新应用，产品市场份额进一步提升，推动公司营收快速增长；受益于国补对消费需求的促进作用，25Q1智能可穿戴市场持续增长，公司智能手表芯片销售占比提升，芯片产品不断迭代，销售均价同比有所提升，推动公司25Q1营收创单季度历史新高。由于产品结构变化等因素影响，公司2024年实现毛利率为34.71%，同比提升0.51%，25Q1毛利率为38.47%，同比提升5.54%，环比提升0.77%；由于全年营收大幅增长带来规模效应，期间费用率有所降低，公司2024年实现净利率为14.11%，同比提升8.43%，25Q1净利率为19.16%，同比提升14.93%，环比下降2.53%。 智能手表市场份额持续提升，产品结构趋于多元化。在智能手表市场，基础手环与基础手表功能不断升级，也开始具备多样化的健康监测功能（如心率、睡眠追踪等），凭借优异的性价比推动入门级用户增长；心率监测预警、睡眠监测等健康类应用的精度和多样性在不断提升，未来随着micro-LED屏幕、无创血糖监测等技术的商用，智能手表有望打开新一轮成长周期。公司智能手表/手环芯片不断导入新客户，市场份额持续提升，2024年实现营收10.45亿元，同比增长116%，合计出货量超4000万颗，成为推动公司营收增长的最大动力。在产品结构方面，2024年公司蓝牙音频芯片占比约62%，智能手表/手环芯片占比约32%，产品结构更趋于多元化，逐步向平台型芯片公司迈进。 新一代6nm芯片BES2800已量产落地，端侧AI有望助力公司持续高速成长。公司推出新一代智能可穿戴芯片BES2800，BES2800采用6nm FinFET工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，在性能、功耗和技术创新等方面都大幅提升，能够为TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验；BES2800已在品牌客户的旗舰耳机和智能手表中量产落地，并将继续拓展在智能眼镜、低功耗Wi-Fi市场的应用。基于BES2800的智能眼镜方案，通过全集成的音频输入输出，可实现轻量化模型的本地运行，同时低功耗双模Wi-Fi/BT可快速将部分在线语音AI需求与云端相互响应，适配市场上主流的ISP芯片，形成带视频和拍照功能及图像识别的多模态智能眼镜系统，可实现更长佩戴时间。根据Omdia的数据，2024年全球AI眼镜出货量达188万部，预计2025年将同比增长265%至686万部，预计2028年将进一步增长至2650万部；根据洛图科技的数据，25Q1AI耳机在中国传统主流电商渠道的销量为38.2万副，同比增长960.4%，预计2025年AI耳机在中国传统主流电商渠道的总销量可达152.7万副，同比增长超过3倍；AI耳机、AI眼镜等产品出货量处于快速增长中，端侧AI有望助力公司持续高速成长。 盈利预测与投资建议。公司为国内智能音视频SoC芯片领先企业，智能手表/手环芯片不断导入新客户，市场份额持续提升，新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货，并有望在TWS耳机、智能手表、智能眼镜等产品中全面应用，端侧AI有望助力公司持续高速成长，我们预计公司25-27年营收为48.00/61.90/75.94亿元，25-27年归母净利润为8.74/11.82/15.41亿元，对应的EPS为7.28/9.85/12.84元，对应PE为60.11/44.44/34.09倍，维持“买入”评级。 风险提示：端侧AI进展不及预期；行业竞争加剧；新产品市场拓展不及预期；新产品研发进展不及预期。

恒玄科技(688608) 事件描述 公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司营业收入32.63亿元，同比+49.94%，归母净利润4.60亿元，同比+272.47%；2025年一季报营业收入9.95亿元，同比+52.25%，归母净利润1.91亿元，同比+590.22%。 事件点评 深耕低功耗SoC领域，产品多元化推动营收利润创历史新高。公司2024年收入32.63亿元，归母净利润4.60亿元，均创历史新高。公司智能手表手环芯片不断导入新客户，下游智能手表、手环市场保持高增速，全年实现营收10.45亿元，收入占比32%，公司收入逐渐多元化发展。 新产品BES2800量产落地，高算力性能契合边缘AI大趋势。公司新一代可穿戴产品BES2800在旗舰耳机产品中量产，标志公司高算力产品逐步推向市场，新产品使用6nmFinFET工艺，单芯片集成多核算力、存储、通信功能，充分适配耳机、手表、眼镜等新一代AI终端，有望伴随下游需求实现产品的大批量爆发。 2025年智能可穿戴市场迎来AI加持，公司新品驱动高成长。2025年一季报公司营收9.95亿元，归母净利润1.91亿元，25Q1毛利率38.47%，同比+5.54pct。可穿戴市场在国补及AI大模型加持下，维持较高行业增速，利润端新产品迭代提高产品均价，收入增长带来规模效益逐渐体现，预计伴随AI驱动智能可穿戴渗透，以及公司新品逐渐放量，25年公司有望进一步高速增长。 投资建议 预计公司2025-2027年净利润分别为7.09/9.73/12.87亿元，同比增长53.9%/37.4%/32.3%，对应公司2025-2027年PE分别为70.8/51.6/39.0x，维持“买入-A”评级。 风险提示 宏观经济复苏不及预期的风险；市场竞争加剧风险；研发进度不及预期风险。