呈和科技(688625)公司资料

呈和科技(688625) 是国内成核剂和合成水滑石龙头。 呈和科技股份有限公司2002年成立， 2021年上交所主板上市。 公司主要从事成核剂、 合成水滑石和复合助剂的研发、 生产和销售。 公司主营产品处于高性能树脂及改性塑料制造行业的上游核心环节， 可显著改善通用树脂产品的光学、 力学性能并提升树脂产品稳定性， 制成的高性能树脂产品可满足食品包装接触材料、 医疗器械、 医药包装、 婴幼儿、汽车部件、 家电家居用品、 新型建筑材料、 农业设施等关系国计民生行业的安全和环保需求。 经过20年的发展， 呈和科技已经是成核剂领域国内生产规模最大、 合成水滑石和复合助剂领域生产技术国际领先的厂商。 公司合成水滑石产能位居内资企业第一梯队。 在产品性能方面， 公司的透明成核剂及增刚成核剂性能比肩国际先进品牌， 增刚增韧成核剂有效解决了刚韧平衡这一行业难题。

呈和科技(688625) 核心观点 二十年来专注高端塑料助剂研发，现已成长为成核剂、合成水滑石行业龙头。自2002年成立以来，公司一直致力于高端塑料助剂的研发、生产，目前公司已具备超过200种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力。公司核心产品已取得全球主流的聚丙烯树脂生产工艺技术Novolen(巴斯夫开发)和Unipol(壳牌和美国UCC联合开发)的准入认证，是国内唯一取得认证的成核剂、合成水滑石产品。公司多年来始终坚持研发创新，在产品配方、生产技术、资质认证、客户拓展方面打造出自身独特竞争优势。 成核剂是一种高端聚烯烃助剂，公司是国产替代主力。成核剂可以改善聚烯烃性能，起到增透、增刚、增韧等作用，是一种高端塑料助剂，公司的透明成核剂及增刚成核剂性能比肩国际先进品牌，并首创四氢苯酐β晶型增韧成核剂。2017-2021年，成核剂的国产化率从9.52%提升至27.1%，2019年公司在国内供应商中的市场份额近7成，构成国产替代主力。目前公司已成为中国石化、中国石油、中海壳牌等大型能源化工企业的合格供应商。 合成水滑石是环保型PVC热稳定剂，公司龙头地位稳固。合成水滑石作为环保型PVC热稳定剂对含毒性热稳定剂具有较大的替代空间，公司生产的高透明合成水滑石性能居国际领先地位，已规模供应世界知名热稳定剂生产企业艾迪科、百尔罗赫等，同时也是中国石化唯一指定使用的国产合成水滑石，推动了合成水滑石进口替代进程。目前国内合成水滑石新增产能有限，公司IPO募投项目投产后将进一步巩固行业龙头地位。 IPO募投项目投产后公司产能将成倍增长。公司成核剂、合成水滑石、复合助剂等产品现有产能为2.1万吨，IPO募投项目产能为3.66万吨，计划2024年9月投产，届时公司主营产品总产能将达到5.76万吨，产能实现成倍增长，进一步巩固公司成核剂、合成水滑石的行业龙头地位。 投资建议：我们认为，公司是国内成核剂、合成水滑石的龙头企业，并且所处行业存在广阔的进口替代空间，随着公司在建产能的逐步释放，看好公司在未来持续稳定成长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.28/2.91/3.67亿元，摊薄EPS为1.71/2.18/2.75元，当前股价对应PE为23.6/18.4/14.6x，看好公司长期稳健成长，维持“增持”评级。 风险提示：市场开拓风险；原材料价格上涨或未能及时供应的风险；公司业务拓展受下游客户影响较大的风险；市场竞争加剧的风险；募投项目产能消化的风险等。

呈和科技(688625) 事件：根据公司发布2023年三季报，2023年1-9月实现营业收入5.85亿元，同比增长18.64%，实现归母净利润1.68亿元，同比增长16.94%。符合预期，维持“买入”评级。 韧性凸显，公司在行业弱周期的背景下实现单季度最好业绩。 2023年1-9月实现营业收入5.85亿元，同比增长18.64%，实现归母净利润1.68亿元，同比增长16.94%。其中，第三季度实现收入2.15亿元，同比增长32.72%，实现归母净利润0.59亿元，同比增长31.11%。尽管下游需求略有疲软，但是公司凭借优秀且丰富的产品以及较好的行业竞争格局，在三季度实现了公司历史上收入和利润的最好水平，体现了公司经营的韧性。公司完成并购科澳化学和信达丰，整合其特种抗氧剂研发生产和销售业务，实现公司产品线的纵向延伸和横向拓展，优化和共享现有及潜在的销售渠道和客户资源，进一步完善了业务和产品布局。受益于产品结构优化，1-9月公司盈利能力继续保持在较高水平，毛利率达到44.91%，同比提升约1个百分点，净利率28.67%，同比基本持平。 研发投入保持持续增加，新项目建设平稳推进。公司继续保持较高的研发投入，支撑公司的持续创新能力、专利技术及配方优势。20231-9月公司完成研发投入0.24亿元，同比增长14.02%。上半年新增申请发明专利5项，及3项科研项目已完成验收结题。高分子材料助剂生产技术改造项目已经贡献产能增量，缓解了公司前期产能紧张的局面，募投项目广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期平稳推进，支撑公司未来的长期成长。 投资建议：公司产销量有望随着国产替代进程的推进和客户的开发逐步释放，预计2023-2025年EPS分别为1.7元、2.2元、2.9元，当前股价对应PE分别为22X、17X、13X。维持“买入”评级。 风险提示：下游市场景气度不及预期风险；新产品市场开拓不及预期风险；在建项目进展不及预期及变动风险。

呈和科技(688625) 核心观点 三季度营收、业绩同比高增，创上市以来单季度最佳业绩。2023年前三季度，公司实现营业收入5.85亿元，同比增加18.64%；实现归母净利润1.68亿元，同比增加16.94%。其中单三季度公司实现营业收入2.15亿元，同比增加32.44%，环比增加8.04%；实现归母净利润0.59亿元，同比增加30.83%，环比增加1.72%。公司第三季度营收、归母净利润同、环比均实现增长，且均创下2021年上市以来的最佳成绩。 盈利能力持续保持高位，整体费用率持续下降。公司是国内成核剂、合成水滑石领域的领军企业，产品定位高端，产品盈利水平多年来始终保持高位。第三季度，公司销售毛利率、销售净利率分别达45.05%、27.36%，分别同比+2.6pcts、-0.34pcts，环比+0.14pcts、-1.51pcts。上市以来，公司的费用控制能力持续提升，得益于切入国际大型公司供应链，公司的销售费用显著降低，同时管理费用率也有一定降低。 塑料助剂行业需求增长，公司业务规模扩大。据隆众资讯，今年以来我国聚丙烯PP、聚氯乙烯PVC的产量稳中有升，三季度国内聚丙烯产量825.29万吨，同比+15.52%；聚氯乙烯产量575.18万吨，同比+4.91%。随着我国塑料产量的增加以及改性塑料的占比不断提升，塑料助剂行业需求不断增长，公司作为国内成核剂、合成水滑石领域的头部企业，市占率有望继续提升。 收购科澳化学、信达丰，完善高分子材料领域布局。公司通过简易程序向特定对象发行人民币普通股股份收购了科澳化学、信达丰100%股权。标的公司的优势在于抗氧剂特别是特种抗氧剂的研发、生产和销售能力较强，收购完成后将保障公司现有产品的特种抗氧剂原材料需求，同时丰富高分子材料助剂产品种类，进一步拉动现有产品销售。 回购股份用于股权激励，彰显公司发展信心。公司发布回购股份公告，将以自有资金不低于5000万元（含）、不超过人民币1亿元回购股份，回购股份拟在未来适宜时机用于股权激励及/或员工持股计划，此次拟回购的股份数量占公司总股本的比例预计将为1%-2%。此次回购计划彰显出公司管理层对于未来公司发展富有信心，且股权激励计划也有利于发展战略有效实施。 风险提示：在建产能进度不达预期风险；产品市场拓展不达预期风险等。 投资建议：维持“增持”评级。我们预计2023-2025年公司归母净利润为2.28/2.91/3.67亿元，同比增速18.5%/28.8%/24.1%；EPS为1.71/2.18/2.75元，当前股价对应PE为22.9/17.9/14.2x，维持“增持”评级。