呈和科技(688625)公司资料

呈和科技(688625) 事件 2026年3月16日，公司发布2026年限制性股票激励计划。激励计划授予的激励对象不超过53人，约占截止2025年12月31日公司员工总数303人的17.49%。激励计划拟授予的限制性股票数量为318.00万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的1.69%。授予为一次性授予，无预留权益。 投资要点 主业成核剂与合成水滑石业务具备显著技术壁垒和国产替代能力。公司自主研发的高性能聚丙烯透明成核剂、β晶型增韧成核剂等产品达到国际先进水平，并获得国家级、省级制造业单项冠军企业称号，具备全球聚丙烯装置主流工艺技术准入资格，推动国产替代进程合成水滑石产品已规模化供应艾迪科、百尔罗赫等国际知名企业，三元高透明合成水滑石逐步实现高端市场进口替代，且被中石化、中石油等头部能源化工企业指定使用，体现出公司在细分领域的龙头地位和技术领先性。 海外市场加速拓展，不断提升行业影响力和竞争力。公司抓住市场机遇，不断加大国内市场拓展力度，同时深化国际化战略布局：通过强化战略执行效率，加快高分子材料助剂产品的“国产替代”进程并依托差异化竞争策略精准对接海外客户需求，推动市场占有率稳步提高，实现经营业绩稳步增长。公司已持续在成核剂、合成水滑石等高分子材料助剂领域推进对美国、日本等进口产品的替代，市场占有率逐年稳步提升。展望未来，公司将在持续推进产品国产化替代进程的同时，加速拓展欧洲、中东、东南亚等海外市场，不断提升行业竞争力和影响力。 布局电子材料赛道，打造高增长第二曲线。依托在高分子材料领域长期的技术积淀与产业化优势，呈和科技紧抓AI算力、高性能服务器、5G通信、车载电子等领域爆发带来的高频高速电子材料刚性需求，战略布局高端电子材料新赛道。公司设立全资子公司广东呈和电子材料有限公司作为业务运营主体，专注于电子级树脂与阻燃剂两大核心产品系列，作为高端覆铜板（CCL）的关键基础树脂与功能助剂处于产业链上游的核心环节。目前，呈和电子已完成核心团队搭建，聚苯醚树脂、高频高速阻燃剂系列产品已实现批量供应大陆及台系CCL厂商，产品供不应求。在AI算力持续突破、6G研发加速落地的高端电子产业浪潮中，高频高速M9及以上等级材料成为支撑200Gbps+超高速信号传输的核心基材，而树脂体系的创新正是决定其超低损耗核心性能的关键所在。经过长期技术研发布局与行业需求验证，公司认为碳氢树脂+OPE树脂的复合体系为适配M9及以上材料的核心树脂方案，其中碳氢树脂凭借纯碳氢分子骨架带来的超低Dk/Df低吸湿性，成为实现材料极致介电性能的核心基底，OPE树脂则以优异的耐热性、耐化学性与加工兼容性，与碳氢树脂形成性能互补，二者协同赋予M9及以上材料低信号衰减、高耐热稳定、易工艺加工的综合优势，完美匹配AI服务器、1.6T交换机等高端场景的应用要求基于对高频高速材料树脂方案的核心研判，公司将碳氢树脂等材料的研发与产业化作为M9及以上材料布局的关键抓手，目前相关产品处于中试放大与产能布局阶段。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入9.88/13.46/15.51亿元，分别实现归母净利润2.82/3.83/4.51亿元首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

呈和科技(688625) 事件：公司发布2025年三季报，期内实现营业收入7.40亿元，同比增长14.16%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长15.09%。 点评： 公司单季利润连续三个季度实现环比增长。2025三季度，公司实现营业收入7.40亿元，同比增长14.16%；公司实现归母净利润2.28亿元，同比增长15.09%。其中，第三季度单季营收2.69亿元，同比增长14.84%；归母净利润8054万元，同比增长14.66%。公司单季利润已连续三个季度实现环比增长。增长主要源于核心产品成核剂和合成水滑石在海外市场的突破贡献。2025年前三季度，公司海外收入增速保持在30%以上，其中上半年增速高达70%。从区域看，中东、欧洲、东南亚是主要增长来源。 国产替代与海外扩张同步推进。随着广州南沙工厂于2025年Q1正式投产，公司主要产品成核剂产能瓶颈已完全解除，规划产能将突破1万吨/年。目前公司产能充裕，经营模式已由“产能驱动”转向“订单驱动”，为承接海内外新增需求提供了坚实保障。水滑石方面，公司已成功获得全球最大PVC稳定剂供应商之一的拜耳洛（熊牌）等大客户订单，该业务板块有望成为公司继成核剂后的新的增长引擎。海外市场方面，除了继续稳固与已经海外客户的合作粘性外，公司正积极开拓南美、独联体等空白市场，并已在独联体区域获得订单，未来海外市场的增长潜力巨大。 投资建议：公司是国内成核剂和合成水滑石的龙头企业，在国内市场和海外市场对传统国际巨头展开替代，产销量有望随着替代进程的推进和客户的开发逐步释放，预计2025-2027年EPS分别为1.49元、1.75元、2.08元。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

呈和科技(688625) 核心观点 前三季度归母净利润实现稳健增长，海外业务表现亮眼。2025年前三季度公司实现营业收入7.40亿元，同比增长14.16%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长15.09%；实现扣非归母净利润2.17亿元，同比增长11.69%。公司前三季度整体销售毛利率为45.43%，销售净利率为30.78%，盈利能力保持稳定，研发费用率3.80%，持续巩固技术壁垒，销售费用率与管理费用率持续下降，降本增效效果显著，账上现金充裕，利息收入大于支出。单季度来看，公司第三季度实现营业收入2.69亿元，同比增长14.84%，环比增长7.17%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长14.66%，环比增长6.58%，季度间保持良好增长趋势。公司业绩增长主要得益于核心产品在高分子材料助剂领域的国产化率和市场渗透率提升，公司积拓宽现有产品应用下游，通过实施差异化竞争策略开拓国内和海外市场，以及持续进行降本增效。2025年上半年，公司海外营收达1.20亿元，营收占比提升至25.38%，毛利占比提升至29.06%，且海外业务毛利率达52.42%，比国内高8.89pcts，公司出海战略取得阶段性显著成效。 国际贸易摩擦风险升级，成核剂国产化率有望加速提升。据公司公告，2023年我国成核剂进口替代率为30%，预计2025年将提升至34%，公司是国内成核剂销售额最大的公司，也是国产替代的核心公司。公司成核剂的主要竞争对手为美国美利肯等公司。在国际贸易风险提升的背景下，我们认为成核剂国产替代率有望加速提高，而公司成核剂产品性能可对标美利肯同代产品，产品售价更低，且南沙基地投产后公司现有产能充足，有望抓住机遇实现成核剂产品的加速推广。2025年上半年公司成核剂实现营业收入2.97亿元，同比增长17.29%，预计市场份额持续提升。 公司积极寻求外延式并购战略。公司原计划收购ITO靶材龙头企业映日科技不低于51%股权，但未能就本次交易事项的核心条款与映日科技股东达成一致意见，经公司充分审慎研究并与交易对方友好协商，交易各方一致同意终止本次交易事项。后续，公司将持续寻找与公司战略发展相匹配或能产生协同效应的项目机会，从而提升综合竞争实力，推动公司高质量发展。 风险提示：市场开拓风险；业务拓展、在建项目进展不及预期的风险等。投资建议：维持“优于大市”评级。我们维持对公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为3.01/3.50/4.02亿元，同比增速为20.1%/16.5%/14.7%，摊薄EPS为1.60/1.86/2.13元，当前股价对应PE为23.7/20.3/17.7x，维持“优于大市”评级。

呈和科技(688625) 事件描述 公司发布2025年半年报，营业总收入4.71亿元，同比+13.77%，归母净利润1.47亿元，同比+15.33%。单季度来看，Q2营业总收入2.51亿元，同比+12.75%，环比+13.97%，归母净利润0.76亿元，同比+14.86%，环比+6.04%。 事件点评 业绩稳增长，海外业务增幅较大。上半年公司积极把握市场机遇，进一步加快产品技术创新，拓宽现有产品应用下游，通过实施差异化竞争策略开拓国内和海外市场，不断加深和行业客户的合作，进而提升市场份额，实现业绩稳步增长。分产品来看，上半年成核剂实现营业收入2.97亿元，合成水 滑石实现营业收入0.63亿元，NDO复合助剂实现营业收入0.31亿，抗氧剂实现营业收入0.38亿。海外实现营业收入1.20亿元。上半年公司毛利率45.79%，同比提升0.7pct。期间费用率10.46%，同比+1.63pct。 改性塑料行业发展空间较大，成核剂行业处于国产替代关键阶段。根据公司2025年半年度报告，2019-2023年我国改性塑料产量从1955万吨增加到2975.5万吨，年均复合增长率达11.07%，2024年我国改性塑料产量达到3320万吨。未来改性塑料行业发展空间较大。我国中高端改性塑料市场仍依赖进口，高端产品的对外依存度较高。由于国外先进厂商在成核剂的开发与应用方面具备先发优势，其先进品牌长期主导我国成核剂市场，目前行业正处于国产替代的关键阶段。公司自主研发的高性能聚丙烯透明成核剂、增刚成核剂、β晶型成核剂质量均达到国际先进水平，在同行业中处于领先地位。 主营产品具备进口替代的能力，拥有先进的专利技术。公司通过自主研发，具备超过300种不同型号的成核剂、合成水滑石、抗氧剂及复合助剂规模化生产能力。核心产品指标和应用性能方面已经达到国际先进水平，部分 更是达到国际领先水平，主营产品性能具备进口替代的能力。公司具有全球化的知识产权布局，并凭借过硬的产品研发创新实力和国际先进的生产工艺。截至2025年6月30日，公司共计获得现行有效的境内外专利76项，其中发明专利59项，实用新型17项；计算机软件著作权3项。 投资建议 我们调整2025-2027年归母净利润分别为2.77/3.36/3.80亿元，对应公司8月18日市值64亿元，2025-2027年PE分别为23.2\19.2\17倍，给予“买入-B”评级。 风险提示 原材料价格波动风险、市场竞争加剧的风险、募投项目不能如期投产的风险、减持相关风险。