悦康药业(688658)公司资料

悦康药业(688658) 投资要点： 公司三季度利润扭亏超9000万，剔除减值更加亮眼 2024年Q1-Q3：公司实现营收29.9亿，同比增长1%；实现归母净利润2.1亿，同比增加38%；实现扣非归母净利润2亿，同比增长46%2024年Q3：公司实现营收10.4亿，同比增加37%；扭亏实现归母净利润0.91亿，实现扣非归母净利润0.85亿。 计提减值准备影响利润：2024年Q1-3公司计提信用减值损失-448万元，计提资产减值损失3417万元，合计2970万元。 财务指标方面：2024年Q3公司销售费用为4亿元，同比增长20%，销售费用率为38%，同比下降5.7pct；研发费用为0.8亿，同比下降10%；研发费用率为8%，同比下降4.2pct；管理费用为0.6亿，同比下降20%，管理费用率为5%，同比下降3.8pct。 聚焦银杏叶核心品种，传统品种集采利空出清，盈利能力持续提高单三季度毛利率为64.3%，同比提升5.9pct。1.核心板块心脑血管，主要产品为银杏叶提取物注射液，中短期来看该品种依旧是贡献公司业绩的 主要品种之一；老牌中药悦康活心丸（浓缩丸）医保基药双重身份，销量有望持续提高；2.公司消化、糖尿病、抗感染领域诸多传统仿制药品种已陆续被集采，如奥美拉唑肠溶胶囊被纳入第三批集采，注射用盐酸头孢吡肟被纳入第七批国家集采，其余众多早期中标品种已完成续标，集采影响陆续出清，毛利率逐渐提高。 多款潜在大品种即将进入收获期 1.脑卒中：“注射用羟基红花黄色素A”作为神经保护剂，治疗脑卒中市场广阔。同时，羟A治疗急性缺血性脑卒中Ⅲ期临床试验结束，作用机制明确，效果显著。NDA申请已于2023年12月19日获得CDE受理。目前，羟基红花黄素A累计已灭6灯，NDA进展顺利，获批上市在即。2.“复方银杏叶片”Ⅲ期临床试验结束，已于2024年Q1进入NDA审评阶段。3）紫花温肺止嗽颗粒：2023年11月公告完成III期临床试验。 中长期积极布局前沿领域，未来可期 公司深度布局小核酸和多肽等新领域。2023年公司自主研发的首款小干扰核酸药物YKYY015完成候选化合确认并推向了临床前研究。公司治疗原发性肝癌的国内首款反义核酸药物CT102正在中国人民解放军总医院第五医学中心开展临床IIa期试验。 盈利预测与投资建议 我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为43.5/47.8/54.0亿元，增速 为4%/10%/13%。2024/2025/2026年公司净利润分别为3.0/4.1/5.1亿元，增速为63%/35%/27%，维持“买入”评级。 风险提示 产品销售和推广不及预期风险，重点产品集采降价幅度超预期风险，研发失败或进度不及预期风险，原材料价格波动的风险。

悦康药业(688658) 2024Q3单季度业绩增长亮眼，利润扭亏为盈，维持“买入”评级 2024Q1-Q3公司实现营收29.92亿元（同比+1.15%，下文皆为同比口径），归母净利润2.10亿元（+37.73%）；扣非归母净利润2.02亿元（+45.90%）；分季度来看，2024Q3单季度实现营收10.42亿元（同比+37.47%，环比+6.07%）；归母净利润0.91亿元（同比+266.37%，环比+85.13%）；扣非归母净利润0.85亿元（同比+238.13%，环比+63.17%）。我们预计，公司Q3收入环比稳中有升，主要是系核心品种银杏叶提取物注射液销量保持稳健增长；利润增长主要系报告期内公司心脑血管类产品、消化道类产品销量增长，销售费用减少所致。盈利能力方面，2024Q1-Q3公司毛利率为60.38%（-3.95pct），净利率为6.96%（+1.73pct）。费用管控方面，2024Q1-Q3公司销售费用率为36.01%（-8.01pct）；管理费用率为5.49%（-0.20pct）；研发费用率为8.73%（+0.89pct）；财务费用率为0.12%（+0.43pct）。经营现金流方面，2024Q1-Q3公司经营性现金流净额为4.30亿元。我们看好公司创新管线布局带来的发展潜力，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.2/4.08/5.48亿元，EPS为0.71/0.91/1.22元，当前股价对应PE为32.3/25.4/18.9倍，维持“买入”评级。 中药创新药上市进程稳步推进，多肽、核酸药物管线布局丰富 截至2024H1，（1）中药创新药：治疗“急性缺血性脑卒中”的注射用羟基红花黄色素A的NDA申请已于2023年12月19日获CDE受理；复方银杏叶片、紫花温肺止嗽颗粒NDA申请已于2024Q1获CDE受理，审批进度稳步推进，并有望在2025H1获批上市，为公司未来3-5年贡献业绩增量；（2）多肽药物：广谱冠状病毒膜融合抑制剂多肽药物（YKYY017）于2023年5月先后获美国FDA和澳大利亚TGA的临床试验默认许可，在国内开展的临床II期试验已完成；（3）核酸药物：公司自主研发的首款小干扰核酸药物YKYY015注射液美国IND已获批准，中国IND已获受理，临床试验申请进展顺利；治疗原发性肝癌的国内首款反义核酸药物CT102正在开展临床IIa期试验。 风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，新产品上市不确定性风险。

悦康药业(688658) 投资要点： 事件：悦康药业发布2024年中报，2024上半年实现营业收入19.5亿元，同比下降11.36%，归母净利润1.19亿元，同比下降42.75%，扣非归母净利润1.17亿元，同比下降41.60%。二季度单季实现收入9.82亿元，同比下降8.33%，归母净利润4925万元，同比下降59.57%，扣非归母净利润5216万元，同比下降55.38%。 24H1业绩符合预期。24H1收入端同比下降11.36%，主因核心产品银杏叶提取物注射液收入下降所致，公司整体毛利率为58.30%（同比-8.1pct），主因抗感染类产品生产成本上升所致。24H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为34.84%（同比-9.21pct）、5.60%（同比+1.07pct）、9.11%（同比+2.78pct）、0.05%（同比+0.44pct），其中销售费用同比下降29.9%，主要系公司收入下降导致相应的市场推广费下降。24H1归母净利润同比下降42.75%，主要因23H1公司终止实施2021年股票激励计划导致转回股份支付费用3721万元，增加了去年同期的归母净利润。 中药创新药即将进入收获期，增长空间充足。公司潜力大单品注射用羟基红花黄色素A临床Ⅲ期试验结束，已于2023年12月获得CDE受理NDA申请，该药是从红花中筛选出抗脑梗塞的有效单体羟基红花黄色素A且提取纯度超过97%，用于治疗急性缺血性脑卒中，我们预计将于25H1获批上市，潜在市场空间广阔。此外，通络健脑片（治疗血管性痴呆）、紫花温肺止嗽颗粒（治疗感冒后咳嗽）临床Ⅲ期试验结束，已于2024Q1获得CDE受理NDA申请，我们预计有望于2025年获批上市、贡献收入增量。 持续加大研发投入，打造高壁垒核心技术平台。24H1公司研发投入金额为2.02亿元，同比增长12.21%，研发投入占营收比重为12.21%，研发费用为1.78亿元，同比增长27.63%。公司已形成9大核心技术平台，包含以核酸创新药为基础的靶点发现平台、以多肽药物为基础的多肽药物开发平台等，围绕多肽药、核酸药等领域储备了十多项重点管线，创新能力持续增强。 盈利预测与估值。预计24-26年归母净利润分别为3.27亿元、4.28亿元、5.33亿元，同比增长77%、31%、25%，当前股价对应PE分别为26X、20X、16X。我们选取布局心血管领域中药注射剂及抗感染药物的信立泰、以岭药业和康缘药业作为可比公司，可比公司2024-2026年平均PE分别为28X/24X/20X。考虑到公司心脑血管、抗感染药物集采影响逐步消化，羟基红花黄色素A、通络健脑片等多款潜力大单品即将进入收获期，有望推动公司迈入新台阶，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：医药行业政策风险，新药研发进展不及预期的风险，新药市场推广风险，行业竞争加剧的风险等。

悦康药业(688658) 投资要点： 聚焦大品种，传统品种集采影响逐步出清有望重回增长轨道 1.心脑血管为公司核心板块，主要产品为银杏叶提取物注射液：2022年来，湖北与广东联盟集采中多种竞品银杏叶类中成药集采中标，悦康银杏叶提取物注射剂全国集采流标，整体销量增速放缓，我们认为中短期来看该品种依旧是贡献公司业绩的主要品种之一；老牌中药悦康活心丸（浓缩丸）是国家医保甲类，国家基药品种。伴随活心丸研发循证推进，销量有望持续提高；2.公司消化、糖尿病、抗感染领域诸多传统仿制药品种已陆续被集采，如奥美拉唑肠溶胶囊被纳入第三批集采，注射用盐酸头孢吡肟被纳入第七批国家集采，其余众多早期中标品种已完成续标，我们预计集采品种在集采执行后的短期影响陆续出清。3.枸橼酸爱地那非片为公司研发的1.1类新药，用于治疗男性ED。我国两性用药市场空间巨大，经头豹研究院测算，预计2024-2028年中国抗ED药物行业的规模将从93.1亿元增至157.0亿元。其中，2023年西地那非销售额达57.2亿元，爱地那非仍处于市场扩张阶段。 多款潜在大品种即将进入收获期 1.脑卒中：发病率高，疾病危害极大，呈高死亡率、高致残率、高复发率。“注射用羟基红花黄色素A”作为神经保护剂，治疗脑卒中市场广阔。同时，羟A治疗急性缺血性脑卒中Ⅲ期临床试验结束，作用机制明确，效果显著。NDA申请已于2023年12月19日获得CDE受理。目前，羟基红花黄素A累计已灭6灯，NDA进展顺利，获批上市在即。2.“复方银杏叶片”Ⅲ期临床试验结束，已于2024年Q1进入NDA审评阶段。复方银杏叶片缺血性痴呆用药机理明确，临床试验疗效显著；3）紫花温肺止嗽颗粒：2023年11月公告完成III期临床试验，主要用于感染后咳嗽，咳嗽缓华福证券解率显著。 中长期积极布局前沿领域，未来可期 公司深度布局小核酸和多肽等新领域。2023年公司自主研发的首款小干扰核酸药物YKYY015完成候选化合确认并推向了临床前研究。公司治疗原发性肝癌的国内首款反义核酸药物CT102正在中国人民解放军总医院第五医学中心开展临床IIa期试验。 盈利预测与投资建议 我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为43.5/47.8/54.0亿元，增速为4%/10%/13%。2024/2025/2026年公司净利润分别为3.0/4.1/5.1亿元，增速为63%/35%/27%。我们看好悦康药业产品梯队层次丰富老品种短期承压初步出清，羟A、复方银杏叶片等新品种有望上市放量，中长期积极布局 小核酸等领域，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 产品销售和推广不及预期风险，重点产品集采降价幅度超预期风险，研发失败或进度不及预期风险，原材料价格波动的风险。