易实精密(836221)公司资料

易实精密(836221) 投资要点 公司拟收购无锡通亦和51%股权，交易价格不超过1.63亿元。2025年6月13日，易实精密发布公告与通亦和精工科技（无锡）股份有限公司（以下简称“通亦和”）八位股东签订《股权收购意向协议》，拟通过支付现金方式购买通亦和51%的股权，以满足公司延链补链、完善产业结构的需要。本次交易标的价格不超过1.63亿元，交易价款分三期支付，三期款项分别为交易对价的50%、20%、30%，第一期款项将于标的股权登记完成后10个工作日内支付，二/三期款项将结合业绩承诺兑现情况分期支付。本次交易为同一产业链不同生产工艺的公司收购，有利于公司扩大工艺布局及业务范围，提高核心技术竞争力与盈利能力。 标的公司将纳入合并报表范围，增强上市公司全年业绩弹性。本次收购完成后，易实精密将成为通亦和控股股东，通亦和将纳入上市公司合并报表范围。根据股权收购意向协议，通亦和承诺2025-2027年实现扣非归母净利润分别2800/3200/3600万元，三年平均值为3200万元，51%股权对应每年平均扣非归母利润为1632万元，占2024年易实精密归母净利润（5410万元）的比例为30.17%。业绩承诺期内，若通亦和2025-2027年合计扣非净利润超过或等于9600万元，则视同完成业绩承诺，如未达到业绩承诺需按比例以现金方式向上市公司退还投资款。 标的公司精冲工艺积累深厚，有助于完善公司金属成型工艺链布局。1）技术端：易实精密现有技术路线以精密机加工和冲压（冲压折弯成形，深拉伸，高速冲）为主，而通亦和在精冲工艺技术领域耕耘多年，具备精冲模具设计制造以及精冲产品设计制造的综合制造能力。本次交易可完善易实精密在金属成型工艺链的布局，为客户提供多样化的金属成型产品解决方案。2）客户端：标的公司与易实精密同属于汽车零部件行业，主要下游客户均为汽车零部件一级/二级供应商，双方发展方向和目标市场高度契合，本次交易完成后双方可在客户端实现市场资源互补和双向赋能。3）生产端：标的公司通过其独特的二维/三维复合成型精冲工艺技术，可部分替代传统机加工、铸造+机加工、锻造+机加工、粉末冶金+机加工等工艺，大幅度提高生产效率。同时精冲产品尺寸精度更高、冲裁面更光洁、零件一致性更好，可减少制造工序及人工成本，有助于公司降本增效。 盈利预测与投资评级：并购利好有望增强公司技术竞争实力并增厚公司利润规模，我们上调2025~2027年归母净利润为0.67/0.91/1.09亿元（前值为0.64/0.76/0.96亿元），对应最新PE为30.34/22.45/18.72x，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）并购进展不及预期;3）市场竞争加剧。

易实精密(836221) 投资要点 产能扩张与市场开拓协同发力，2024年营收与利润稳步增长。公司发布2024年度报告，实现营业收入3.21亿元，同比+16.56%；归母净利润0.54亿元，同比+5.03%；扣非归母净利润0.51亿元，同比+15.69%。业绩同比增长主要系公司通过产能扩张与市场开拓协同发力，新增生产设备投入带动产能提升，拓展新客户与新产品实现收入增长，同时在运营端强化技术研发、生产管理、内控体系等多维优化，确保公司经营稳步发展。伴随营收规模扩大，营业成本同比增加，但生产规模效应尚未充分释放，致使销售毛利率阶段性承压，同比-1.32pct至30.37%，销售净利率同比-1.96pct至17.16%。2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.50%/3.92%/4.75%/0.10%，同比+0.17/-0.18/-0.09/-0.55pct。 新能源零部件结构性放量，燃油车稳步增长，通用部件小幅下滑。1）新能源汽车零部件：2024年国内新能源汽车年产销量首破千万辆级，核心零部件需求放量传导下，该业务营收同比+14.63%至1.32亿元，占比同比-0.70pct至41.11%，受行业竞争加剧及产能释放初期成本压力传导影响，毛利率同比-4.64pct至28.17%。2）传统燃油车零部件：部分传统燃油汽车精密金属零部件销售额稳步增长，2024年该业务营收同比+24.54%至0.74亿元，占比同比+1.48pct至23.14%，毛利率同比+4.08pct至33.82%。3）通用汽车零部件：营收同比-0.98%至0.71亿元，占比同比-3.90pct至22.03%，毛利率同比-6.15pct至30.98%。 与孔辉汽车签署合作协议，新能源业务放量可期。1）产品优势：公司坚持走高端技术路线，具备全方位金属零部件研发生产综合领先能力，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸生产速度600个/分钟，产出为海外竞争对手5-6倍。2021年公司制动系统铝嵌件产品全球市场占有率达到29.21%。3）客户优势：公司与安波福、艾尔多、博世、博格华纳、大陆、合兴股份、海拉、赫尔思曼、联合电子、立讯精密等知名客户稳定合作，2024年底与孔辉汽车签订围绕空气弹簧用扣压环、支撑环等项目的战略合作协议，有望通过资源共享、发挥各方优势，共同开拓市场，提升市场竞争力。4）新能源业务：公司深度绑定全球第一大连接器厂商泰科电子，其2022年销售额在全球连接器市场占比约15.5%；募投项目于2024年底完成建筑工程竣工验收备案手续，伴随新购设备安装调试与产线合理化调整的逐步完成，将为公司下一步产能的不断增长提供了良好的基础，新能源汽车零部件业务放量可期。 盈利预测与投资评级：考虑募投项目延期，下调2025~2027年归母净利润为0.64/0.76亿元（前值为0.94/1.17亿元），新增2027年归母净利润预测为0.96亿元，对应最新PE为29.49/24.67/19.64x。公司全方位汽车金属零件综合能力领先，具备长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

易实精密(836221) 2024快报预计营收3.22亿元（+16.80%），归母净利润0.55亿元（+7.53%）公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入3.22亿元，同比增长16.80%；归母净利润为0.55亿元，同比增长7.53%；扣非净利润0.52亿元，同比增长18.19%。受公司汽车行业年降影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.55（原0.69）/0.65（原0.90）/0.90（原1.17）亿元。EPS分别为0.57/0.67/0.93元，当前股价对应P/E分别为46.6/39.9/28.8倍，我们看好公司与孔辉汽车签署《战略合作框架协议》，空悬件有望成为第二增长曲线，由于估值原因，下调至“增持”评级。 2024年中国汽车产销量再创新高，预计2026年汽车零部件规模5.5万亿元根据中国汽车工业协会数据，2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高，继续保持在3000万辆以上规模。其中，新能源汽车继续快速增长，年产销首次突破1000万辆，销量占比超过40%。我国汽车零部件企业积极参与全球业务布局，与国际一流整车配套企业的差距明显缩小，尤其在核心零部件和系统集成的国产化进程上取得显著进展。预计到2026年我国汽车零部件行业规模将达到人民币5.5万亿元。 公司与孔辉汽车签署《战略合作框架协议》，空悬件有望成为第二增长曲线2024年12月公司与浙江孔辉汽车科技有限公司于近日围绕汽车空气悬架用零部件合作事宜签署了《战略合作框架协议》，主要围绕空气弹簧用扣压环、支撑环以及后续拓展项目：空气悬架控制器、阀泵、横向稳定杆、减震器等项目上的金属零部件开展具体合作。国内空气悬架渗透率随着新能源汽车的快速发展而快速提升，根据华经产业研究院数据，2023年我国空气悬架市场规模超过200亿元，同比增长51.7%，预计2028年中国空气悬架市场规模达到近600亿元。同时，国内自主厂商实现强势崛起，2023年孔辉汽车交付量达25万套，市占率为44.50%，随着国内企业继续扩大份额，空悬件业务有望成为公司第二增长曲线。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。

易实精密(836221) 投资要点： 精密汽车金属零件“小巨人”，大客户泰科电子。易实精密是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于汽车精密金属零部件的研发、生产和销售。新能源车专用、汽车通用、传统燃油专用三大业务板块的收入整体呈现增长态势，2024H1三大业务分别创收6,413.26万元、3,527.47万元、3,367.99万元。客户主要为汽车整车厂一、二级供应商，已成为大陆、德韧干巷、赫尔思曼、立讯精密、泰科电子、伊维氏等业内知名零部件厂商的供应商，2023年第一大客户泰科电子收入占比26.40%。2023年实现营收2.76亿元（yoy+18.82%）、归母净利润5150.91万元（yoy+36.15%）。 核心竞争力怎样解读？公司盈利能力壁垒几何？设备及工艺：拥有发明专利12项，引进了国际先进的多种高端装备，如高速精密压力机床、舒特多工位组合机床、比勒冲压成型折弯机等，具有生产效率高、加工精度高、产品质量稳定等特点。客户结构：汽车领域业务的客户大多数为国内外上市公司（或其子公司）、全球汽车零部件配套供应商百强或细分行业龙头。同业对比：与瑞玛精密、中捷精工、德迈仕等业内企业相比，公司规模虽小，但成长性及盈利能力处于领先地位。 新品类放量，未来市场空间及可持续性怎么看？下游需求：2023年我国汽车销量达3009万辆（yoy+12%），其中新能源车达949.5万辆（yoy+38%）。随着全球经济一体化分工体系的确立和发达国家汽车制造产业向发展中国家的转移，我国汽车产业有望继续快速发展。新品：（1）高压接线柱及高压屏蔽罩：主要客户为泰科电子和立讯精密，募投项目预计于2024年年底达到可使用状态。（2）空气悬架用扣押环、支撑环：供货孔辉汽车等客户，2023年我国空悬市场中，孔辉科技和保隆科技交付量占比分别为44.50%和20.70%。随着我国新能源车市场发展，我们认为公司空气悬架用扣押环、支撑环产品有望持续放量。 盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.66、0.78和0.96亿元，对应PE为31.5、26.4、21.6倍。同业可比公司包含超捷股份、保隆科技、富临精工，可比公司2024PE均值47.5X。2024Q1-Q3供货给孔辉汽车等客户的空气悬架零件等新能源汽车专用零部件增长较快，2024年年底募投项目达产在即。长期来看，半导体、医疗下游领域拓展尝试有望为发展注入动能。依靠曾与MARKMetallwarenfabrik GmbH共同投资成立马克精密金属成形（南通）有限公司，未来有望通过并购继续加宽业务版图和销售渠道与区域。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：产品价格年降风险、原材料价格波动风险、出口业务风险。