华密新材(836247)公司资料

华密新材(836247) 2024年前三季度实现营收2.91亿元（-0.52%），归母净利润0.32亿元（-23.44%）华密新材2024年前三季度实现营收2.91亿元，同比-0.52%，归母净利润0.32亿元，同比-23.44%；第三季度实现营收1.00亿元，同比-2.3%，归母净利润0.11亿元，同比-37.92%。从盈利水平来看，2024Q3单季度公司毛利率31.35%，同比-2.70pcts，环比+2.29pcts；净利率10.73%，同比-6.59pcts，环比+0.83pcts。由于公司短期费用增高，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为0.56/0.71/0.92亿元（原值0.68/0.93/1.20亿元），对应EPS为0.60/0.76/0.99元/股，当前股价对应PE为55.7/43.7/33.8倍，我们看好公司未来特种橡塑材料及制品的业绩增长点，维持“增持”评级。 设立控股子公司，扩大特种橡塑制品领域的产销优势 公司积极扩展销售团队，同时以特种橡塑材料及制品为核心进行产业链构建，积极寻求产业链上下游优质企业的战略合作机会，2024年前三季度，公司销售及管理费用率分别为4.33%/6.27%，同比+0.96/+1.36pcts。2024年8月，公司以自有资金1020万元对外投资设立控股子公司“河北车安新材科技有限公司”，定位于汽车安全系统，如刹车、ABS等橡胶橡塑密封件，华密新材持股比例51%，意在借助合作方较为丰富的客户资源优势来扩大特种橡塑制品领域的产销优势。 公司持续投入研发，特种工程塑料及高端有机硅等产品加速产业化 公司具备较强的材料配方设计能力，并且在异地建立分中心，与科研院所深度合作，持续加大研发投入。2024年前三季度，公司研发费用率7.71%，同比+1.94pcts。公司大力开发新能源车型的电气和密封类产品，新增客户包括比亚迪、奇瑞等。公司特种工程塑料处于产品开发及客户试用阶段，主要包括用于轻量化、绝缘导电、散热隔热、隔音降噪等特殊领域的PPS、PA66等。在PEEK材料领域，公司正在与中科院兰州化物所共同开发，同时也开发对标国外先进产品的自润滑产品。高端有机硅产品线正在从实验室成果转化为小批量生产，逐步向工业化迈进。 风险提示：募投项目新增产能消化、原材料价格波动、下游行业波动风险

华密新材(836247) 2024年前三季度公司营收利润同比下滑，三季度利润环比增长：公司发布2024年三季度报告，报告期内公司实现营业收入29,070.52万元，同比下降0.52%；实现归母净利润3,161.51万元，同比下降23.44%；实现扣非净利润2,918.37万元，同比下降22.65%。其中三季度单季实现营业收入10,014.38万元，同比下降2.30%，环比下降0.31%；实现归母净利润1,102.31万元，同比下降37.92%，环比增长10.62%；实现扣非净利润1,016.09万元，同比下降35.32%，环比增长13.02%。 毛利率同比增加，研发投入稳步增长：报告期内公司毛利率为30.68%，比上年同期增加0.20pct；净利率为10.76%，比上年同期下降3.37pct，主要系期间费用增加和新成立子公司尚在投入阶段；期间费用率为18.66%，其中销售费用率为4.33%，管理费用率为6.27%，财务费用率为0.34%。2024年前三季度公司研发费用为2,241.71万元，同比增长32.99%，研发费用率为7.71%，研发投入稳步增长。 优化公司布局，客户拓展稳步推进：2024年8月，公司与河北盛密企业管理咨询合伙企业（有限合伙）共同出资设立新公司，其中公司以自有资金出资人民币1,020万元，持股比例为51%，新公司的设立有助于借助合作方较为丰富的客户资源优势，扩大公司在特种橡塑制品领域的产销优势；此前公司为贴近客户已相继设立了长春分公司和青岛、西安、沈阳等地的技术分中心，通过上述分中心和分公司，公司能够加强与客户的技术、专业和售后沟通服务质量，利用当地人才和创新资源优势，更好地服务重点客户和开拓当地市场。 募投项目稳步推进，前瞻布局特种工程塑料：在公司的募投项目中，特种工程塑料项目主要产出PA6、PA66工程塑料以及PEI、PEEK、PI等特种工程塑料改的改性材料。其中公司开发的改性后PEEK材料制品下游应用广泛分布于航空航天、高铁、汽车等领域。 投资建议：公司为了优化结构更好推动客户拓展，期间费用有所增加，且新成立的子公司尚在投入阶段，公司业绩阶段性承压。我们下调公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.52/0.61/0.75亿元，同比分别增长0.07%/18.27%/21.98%，对应市盈率分别为56/48/39倍。我们认为，公司在橡塑行业耕耘多年技术实力雄厚，主营业务橡塑制品下游应用空间广阔，随着客户拓展的持续推进，以及特种工程塑料项目投产，公司的行业竞争力有望进一步提升，给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期的风险；新建产能投产进度不及预期的风险。

华密新材(836247) 投资要点 2024Q1-3营收与业绩同比下滑，Q3归母净利润与毛利率环比改善。公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入2.91亿元，同比-0.52%；归母净利润0.32亿元，同比-23.44%；扣非归母净利润0.29亿元，同比-22.65%。单季度来看，2024Q3实现营收1.00亿元，同比-2.30%，环比-0.31%；归母净利润0.11亿元，同比-37.92%，环比+10.62%；扣非归母净利润0.10亿元，同比-35.32%，环比+13.02%。从毛利率水平来看，2024Q1-3公司实现销售毛利率30.68%，同比+0.2pct；2024Q3公司实现销售毛利率31.35%，同比-2.70pct，环比+2.29pct。 费用率水平有所上升，经营活动现金流改善。2024Q1-3公司期间费用率有所提升，销售、管理、财务费用率分别同比+0.96、+1.36、+0.50pct。其中，销售费用较上年同期增长27.93%，主要原因系销售人员为拓展业务，业务招待费、参加展会费用增加；财务费用较上年同期增长319.01%，主要系本期新增银行借款利息增加所致。同时，公司加大研发投入，研发人员增加导致工资支出增加，研发费用较上年同期增长32.99%。此外，得益于销售回款增加及采购成本的控制，2024Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为1717.38万元，同比大幅增长179.22%。 材料与制品双业务并驱筑基，合资设立控股子公司扩大优势。1）材料与制品双业务并驾齐驱：公司在材料端具备较强配方实力，在制品端具备丰富的设计经验，技术指标已达到或超过知名汽车厂商的要求，部分特种橡胶配方成功应用在高铁、航空航天、石油石化等高端领域，参与起草、修订多项国家标准和行业标准，并服务于中国中车、三一重工、长城汽车等国内知名企业。2）合资设立控股子公司：公司以特种橡塑材料及制品业务为核心，积极寻求与产业链上下游优质企业的战略合作以扩大竞争优势。2024年8月，公司以自有资金1020万元与河北盛密企业管理咨询合伙企业（有限合伙）合资设立子公司河北车安新材科技有限公司，并持股51%，后续该子公司有望借助合作方较为丰富的客户资源优势，扩大公司在特种橡塑制品领域的产销优势。 盈利预测与投资评级：材料与制品双业务并驾齐驱，公司业绩有望稳步增长。考虑到公司短期业绩下滑承压，我们下调公司2024~2026归母净利润预测至0.57/0.79/1.21亿元（前值为0.62/0.88/1.22亿元），对应最新PE为50.80/36.59/24.05倍，给予“增持”评级。 风险提示：1）宏观经济运行及下游行业波动；2）原材料价格波动的风险；3）应收账款发生坏账的风险。

华密新材(836247) 2024年二季度公司营收同环比增长：公司发布2024年半年报，报告期内公司实现营业收入19,056.14万元，同比增长0.44%；实现归母净利润2,059.20万元，同比下降12.52%；实现扣非净利润1,902.28万元，同比下降13.61%。其中二季度单季实现营业收入10,045.87万元，同比增长0.39%，环比增长11.49%；实现归母净利润996.47万元，环比下降6.23%；实现扣非净利润899.05万元，环比下降10.38%。 毛利率同比增加，期间费用率有所上升：报告期内公司毛利率为30.32%，比上年同期增加1.76pct；净利率为10.78%，比上年同期减少1.63pct，主要系公司为贴近客户，报告期内在长春成立分公司，近年来在青岛、西安、沈阳等地成立技术分中心，期间费用率较去年同期有所增加。报告期内公司销售费用率为4.57%，管理费用率为6.12%，财务费用率为0.33%，期间费用率为11.02%，比上年同期增加3.11pct。 橡塑材料受益低价存货，橡塑制品收入、毛利率同比下降：报告期内公司橡塑材料、橡塑制品业务分别实现营业收入14,629.82万元/4,426.32万元，同比增长5.56%/下降13.45%；毛利率分别为26.25%/43.78%，比上年同期增加4.81pct/减少4.06pct。橡塑材料仍然是公司的主要收入来源，毛利率同比增加主要系公司前期针对丁腈橡胶、三元乙丙橡胶、氟橡胶、天然橡胶等主要原材料进行备货，报告期内原材料价格上涨公司相对受益。橡塑制品收入同比下降主要与订单收入确认节奏有关，毛利率同比下降主要系产品结构调整影响，公司在汽车领域前期开发的产品逐渐放量，收入占比不断提升。 研发投入稳步增长，新增5项发明专利：报告期内公司新增5项发明专利，研发费用为1,471.10万元，同比增长38.22%，研发费用率为7.72%，公司近年来研发投入稳步增长。公司是中国橡胶工业协会橡胶制品分会副理事长单位，常年与青岛科技大学、西北工业大学、重庆理工大学、吉林大学等院校合作，目前已承接了中科院化学所的科技成果转化，公司的产品在工信部、科技部等国家五部委举办的中国第五届先进技术转化应用大赛中荣获铜奖。 募投项目稳步推进，前瞻布局特种工程塑料：截至2024年二季度，公司在建工程总额为3,639.13万元。在公司的募投项目中，特种工程塑料项目主要产出PA6、PA66工程塑料以及PEI、PEEK、PI等特种工程塑料改的改性材料。其中公司开发的改性后PEEK材料制品下游应用广泛分布于航空航天、高铁、汽车等领域。目前12条生产线已达到募投规划的状态处于爬坡阶段。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.57/0.72/0.91亿元，同比分别增长9.54%/26.07%/27.30%，对应市盈率分别为28/22/17倍。我们认为，公司在橡塑行业耕耘多年技术实力雄厚，主营业务橡塑制品下游应用空间广阔，随着特种工程塑料项目投产，公司的盈利能力和行业竞争力有望进一步提升，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期的风险；新建产能投产进度不及预期的风险