泓禧科技(871857)公司资料

泓禧科技(871857) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，报告期内营业收入为2.30亿元，同比增长9.2%；归母净利润0.12亿元、同比下降40.0%。2024年上半年公司业绩低于预期，毛利率降低2.5个百分点至16.3%，同时销售费用、管理费用分别增加35.6%，28.6%，拖累净利率。 同轴线稳步增长，微型扬声器增量如期导入。分产品来看，报告期内，公司高精度电子线组件收入1.62亿元，同比增长3%，毛利率同比下降4.98个百分比至16.3%；微型扬声器收入0.66亿元，同比增长27%，毛利率同比增加4.54个百分点至15.5%；软材料贴合收入107万元，同比增长81.6%，毛利率同比增加18.83个百分点至53.6%。今年以来，笔记本电脑市场需求逐步由教育本转向商务本，主要应用于商务本的极细同轴线销售收入较上年同期有所增长；微型扬声器新产品导入，销售收入相应增加。 PC市场随消费电子整体复苏。2024上半年，全球PC市场呈持续复苏的态势。根据IDC报告，2024年Q2全球出货量同比增长3%，这也是全球传统PC市场在连续七个季度下滑后，今年二季度第二次迎来了正增长，加上商用市场换机周期，使这个成熟的市场显示出积极的迹象。公司产品广泛应用于联想、惠普、戴尔、华硕、宏碁等国际知名笔记本电脑品牌，并与仁宝、英业达、广达、联宝、华勤、纬创、京东方等国际知名企业建立了长期稳定的合作关系，有望随行业一同复苏。 收入稳步提升，利润释放尚待产能爬坡结束：报告期内，公司不断优化产品结构、研发新产品，市场份额提高；同时，凭借在高精度电子线组件领域积累的客户资源与技术优势，加大微型扬声器客户开拓，推动扬声器销售额逐渐增长。然而公司部分子公司（商丘泓禧、越南泓禧等）投产后，成本费用增加，尚未盈利，导致公司净利率下滑。未来随着这部分产能逐步爬坡结束，有望持续贡献利润，带来公司盈利的改善。 盈利预测与投资评级：考虑到公司海外工厂产能爬坡低于预期，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为5.18/5.93/6.70亿元（前值5.87/7.04/8.29亿元），归母净利润分别为0.31/0.41/0.47亿元（前值0.57/0.76/0.85亿元）。按2024年8月23日收盘价，2024-2026年PE分别为24.76/18.41/15.98倍。考虑到公司产能释放节奏仍有待观察，未来业绩确定性下降，我们下调至“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、人力资源风险、客户集中风险、汇率波动风险、发出商品余额较大风险、公司关联方较多的风险。

泓禧科技(871857) 2024H1营收2.30亿元（+9.21%）、归母净利润1244万元（-39.95%） 公司产品包括高精度电子线组件、微型扬声器和软材料贴合，应用于笔记本电脑为主的消费电子领域。2024H1营收2.30亿元（+9.21%）、扣非归母净利润1222万元（-40.54%），净利率同比下滑，主要系部分子公司投产后，各项管理和销售开发支出相应增加。2024Q2营收1.13亿元（+3.6%），归母净利润571万元。由于费用投入加大和募投项目延期的影响，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.38/0.46/0.56(原0.49/0.63/0.75)亿元，对应EPS分别为0.52/0.62/0.75元/股，对应当前股价PE分别为19.9/16.6/13.6倍，我们看好公司在市场需求回升下产品配套能力，维持“增持”评级。 上半年加大微型扬声器客户开拓，微型扬声器创收提升27%、毛利率+4.54pcts2024H1公司高精度电子线组件创收16241万元（+3%），主要系笔记本电脑市场需求逐步由教育本转向商务本，公司应用于商务本的极细同轴线收入增长；微型扬声器创收6638万元（+27%），毛利率提升4.54pcts，主要系公司新品研发和客户开拓齐发力收获成果。销售区域方面，公司境外收入提升27%至2782万元，占比升至12%，主要系公司向客户的境外子公司增加销售额、境外客户订单增加所致。上半年获得“一种双向出音结构型扬声器”、“一种减振结构型扬声器”等实用新型专利，凭借在高精度电子线组件领域积累的客户资源与技术优势，公司未来有望通过加大微型扬声器客户开拓，持续推动扬声器销售额逐渐增长。 全球PC市场复苏+AI推动PC更新周期，募投推进为远期发展提供保障根据Canalys数据显示，2024Q2全球PC出货量6280万台(+3.4%)，其中笔记本电脑出货量达到5000万台（+4%），占全球个人电脑市场近80%；台式电脑占同比增长1%，出货量共计1280万台。全球个人电脑市场持续回暖，连续三个季度保持增长。随着AI技术不断成熟，AI PC正推动个人电脑新一轮换机更新周期，预计公司相关产品市场需求将持续攀升。募投方面，截至2024年6月，年产1,300万条高精度电子线组件建设项目、微型扬声器生产技术升级改造项目投入进度分别为20%、60%。募投达产带来的新增产能有望保障公司未来发展。 风险提示：客户集中风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险 财务摘要和估值指标

泓禧科技(871857) 伴随笔电市场回暖业绩如期释放，2024Q1实现营收1.17亿元（+15.23%）2023年公司营收4.49亿元（+5%）、归母净利润3828万元（+16%）、毛利率/净利率为19.93%/8.53%。营利增长原因为公司不断开发客户及优化产品结构，同时凭借在高精度电子线组件领域积累的客户资源与技术优势，加大微型扬声器客户开拓，推动销售额增长。2024Q1公司营收1.17亿元（+15%）、归母净利润673万元（+36%），伴随市场回暖业绩如期释放。我们维持公司2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.49/0.63/0.75亿元，对应EPS分别为0.66/0.85/1.01元/股，对应当前股价PE分别为19.8/15.4/12.8倍，我们看好公司在市场需求回升下产品配套能力，维持“增持”评级。 2023年境外收入增长224%，增资越南泓禧顺应笔电产业向东南亚转移趋势2023年公司高精度电子线组件创收3.26亿元（+2.96%）、微型扬声器创收1.21亿元（+13.55%）。区域来看，2023年公司境内收入3.95亿元（-3.76%）、境外收入0.53亿元（+223.92%）。公司与仁宝、英业达、广达、联宝、华勤、纬创等国际知名企业建立了稳定的合作关系，并在2023年新增京东方等客户。此外，公司积极开拓海外市场及布局，在越南设立全资子公司。根据公告，公司拟以自有资金向越南泓禧增资400万美元，增资后投资总额为1400万美元。我们认为，公司加码东南亚产能布局，有助于顺应笔电产业链向东南亚转移的趋势，有望增加与客户绑定的深度。 AIPC提振个人、商用端换机需求，2024年笔电市场需求预期继续温和复苏据Canalys报告，2023Q4全球个人电脑市场出货量同比增长3%，结束了连续七个季度的同比下滑；2024Q1全球台式机和笔记本电脑的总出货量达5720万台，同比增长3.2%，其中笔记本电脑的出货量增长4.2%，达4510万台。Canalys预测，2023年市场对Windows10的支持已经接近尾声，为用户迁移到AIPC提供了机会，商用PC市场也迎来重要更新周期。我们认为，2024年在AIPC提振换机需求的热潮下，公司细分领域竞争较强，有望持续为业绩增长提供动力支持。 风险提示：客户集中风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险 财务摘要和估值指标

泓禧科技(871857) 投资要点 事件：2023年，公司营业收入4.49亿元，归母净利润0.38亿元，分别同比增长5%、16%，公司净资产3.94亿元，同比增加8.05%。公司董事会通过年度权益分配方案：每10股派发现金红利3元，共预计派发红利2220万元。2024年一季度，公司营收、归母净利润分别为1.17亿元、0.067亿元，同比增长15.2%、36.4%。 财报点评：公司2023年综合毛利率为19.9%，较上年度大幅提升5个百分点，扣非归母净利润0.37亿元，较2022年同比增长27.2%，充分体现其先前产能布局后的规模效应及稳健经营的特点。2024年一季度公司业绩进一步加速，且财务状况颇为健康：经营活动产生的现金流金额同比激增3585%至528.9万元；在建工程较上期环比下降75%，因租赁厂房装修工程验收转入长期待摊费用所致。 消费电子行业回暖：据Canalys报告，2023年全球PC市场第二季度的出货量环比增长，2023年第四季度，全球个人电脑市场出货量同比增长3%，结束了连续七个季度的同比下滑。第四季度台式机和笔记本总出货量增至6530万台，其中笔记本电脑出货量5160万台。Canalys预测，2023年市场对Windows10的支持已经接近尾声，为用户迁移到AI PC提供了机会。随着AI功能的优势日渐明显，商业应用将激增，到2025年，商用PC出货量将超过1亿台。到2027年，AI PC出货量将超过1.7亿台，其中近60%将部署在商用领域。我们预计，在整体行业回暖的大潮中，公司在高精度电子线组件、微型扬声器等细分赛道市占率稳固，且有望进一步提升，公司业绩增速料将超过行业增速。 持续加大东南亚产能布局。公司紧跟行业机会，伴随重点下游客户如惠普、联想等PC厂商，积极在东南亚扩产布局。近期公司对全资子公司越南泓禧投资总额由1,000万美元增加至1,400万美元，持续加码体现了公司对业务发展的信心。 盈利预测与投资评级：鉴于公司发展稳健，市场恢复情况符合预期，我们维持之前盈利预测，并新增2026年数值，预计2024-2026年归母净利润分别为0.57/0.76/0.85亿元，同比增长49.1%/33.4%/11.2%。对应2024年4月26日收盘价，公司2024-2026年PE分别为15.95/11.95/10.75倍。在整体行业复苏的背景下，公司估值明显偏低，因此我们维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、人力资源风险、客户集中风险、汇率波动风险、发出商品余额较大风险、公司关联方较多的风险。