无锡鼎邦(872931)公司资料

无锡鼎邦(872931) 2024Q1-3营收3.03亿元同比-3.85%，归母净利润3015.22万元同比-11.37%2024Q1-3公司实现营收3.03亿元同比-3.85%，归母净利润3015.22万元同比-11.37%，扣非净利润2959.43万元，同比-8.96%。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.49/0.54/0.60亿元，对应EPS分别为0.52/0.57/0.64元/股，对应当前股价的PE分别为26.4/24.0/21.7X。我们看好在“降油增化”政策加持下，叠加公司加快海外油化换热器拓展步伐。维持“增持”评级。 “降油增化”政策加持，我国乙烯建设周期开启推动换热器需求高增 下游行业需求的发展和未来趋势将显著影响换热设备市场，尤其是在石油化工领域。1）"降油增化"政策持续加码，我国炼油产能过剩，大型炼化企业积极推进“炼化一体”产业升级。2）国内乙烯进口依赖度高，新增产能潜力大，2023-2025年预计中国将新增2400万吨乙烯产能。中国换热设备的市场规模从2019年的810.50亿元增长至2022年的868.90亿元，CAGR为2.35%。预计2023-2026年市场规模将从900.2亿元增至992.10亿元，CAGR为3.29%。 公司多年深耕石油化工换热器，加快海外拓展步伐 公司多年深耕石化换热设备，积累了丰富的客户资源，并且参与了多个石油化工建设项目，具备丰富的大型项目经验，在主要客户的供应商中具有较强的竞争地位。公司正在逐步拓展多晶硅制备、生物油制氢等领域，逐步开拓境外市场，目前已成为壳牌石化、沙特阿美、美孚等世界500强企业的合格供应商，并取得订单，在维护好国内业务的同时，国外业务或将成为新的增长极。此外，公司募投项目“年产6.5万吨换热器、空冷器、10万套智能仓储物流设备项目”预计完全达产后最多可新增营收4.54亿元。 风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、募投项目投产不及预期风险

无锡鼎邦(872931) 聚焦于石化行业，2024Q1归母净利润1037.64万元（+27.87%） 无锡鼎邦专注于换热设备的研发、设计、制造和销售。2024Q1营收和归母净利润为1.05亿元（+25.65%）和1037.64万元（+27.87%）。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4916/5393/5973万元，对应EPS分别为0.52/0.57/0.64元/股，对应当前股价的PE分别为14.6/13.3/12.0X。我们看好在“降油增化”政策加持下，国内新一轮乙烯建设周期持续，换热设备需求增长为公司带来增长机遇，首次覆盖给予“增持”评级。 “降油增化”政策加持，国内新一轮乙烯建设周期开启推动换热器需求高增 下游行业需求的发展和未来趋势将显著影响换热设备市场，尤其是在石油化工领域。1）"降油增化"政策持续加码，我国炼油产能过剩，大型炼化企业积极推进“炼化一体”产业升级。2）国内乙烯进口依赖度高，新增产能潜力大，2023-2025年预计中国将新增2400万吨乙烯产能。中国换热设备的市场规模从2019年的810.50亿元增长至2022年的868.90亿元，CAGR为2.35%。预计2023-2026年市场规模将从900.2亿元增至992.1亿元，CAGR为3.29%。 多年深耕石化换热设备，项目经验丰富，新产品油浆蒸汽发生器高毛利 公司多年深耕石化换热设备，积累了丰富的客户资源，并且参与了多个石油化工建设项目，具备丰富的大型项目经验，在主要客户的供应商中具有较强的竞争地位。截至2023年9月，公司在手订单价值2.96亿元，在手订单饱满，预计在6-12个月内确认收入。其中新产品油浆蒸汽发生器的单价和毛利率远高于其他换热设备，2023上半年油浆蒸汽发生器单价为192.5万元/台，分别是U型管式换热器、浮头式换热器和固定管板式换热器的2.1、4.7和2.7倍。同时，公司正在逐步拓展多晶硅制备、生物油制氢等领域，逐步开拓境外市场，目前已得到了壳牌石油、埃克森美孚、法国液化空气集团等国际大型企业集团的认可，并逐步开展合作。此外，公司募投项目预计完全达产后，新增营收4.54亿元。 风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、募投项目投产不及预期风险。

无锡鼎邦(872931) 投资要点 本周三（3月27日）有一只北交所新股“无锡鼎邦”申购，发行价格为6.2元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为14.58倍（以2022年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。 无锡鼎邦（872931）：公司专注于换热设备的研发、设计、制造和销售，产品包括换热器、空冷器两大系列，广泛应用于石油化工领域。公司2021-2023年分别实现营业收入3.10亿元/3.67亿元/4.38亿元，YOY依次为7.45%/18.36%/19.52%，三年营业收入的年复合增速14.98%；实现归母净利润0.20亿元/0.40亿元/0.47亿元，YOY依次为29.20%/103.22%/16.47%，三年归母净利润的年复合增速45.15%。 投资亮点：1、公司深耕石油石化换热设备领域二十余年，积累了以中国石化为首的丰富客户资源。公司自2003年成立起便围绕石化换热设备领域布局，目前已与中国石化建立了长期稳定的合作关系；报告期间，中国石化始终是公司的第一大客户，来自中国石化的销售收入基本占据总营收的40%以上，而公司同时也是中国石油化工集团有限公司企业标准《管子管板角接接头射线检测技术与评级规范》的起草单位。除中国石化外，公司也获得了中国石油、中国海油、中化集团、恒力石化、盛虹石化等国内大型企业集团的广泛认可，拥有较为丰富的优质客户资源。2、公司产品已成功应用于多个大型石化项目，或有望受益于石化领域向大型化、炼化一体化发展的趋势。目前，“降油增化”的发展趋势推动石油化工行业装置往大型化、一体化方向发展，包括中国石化、中国海油等在内的多家企业拥有多个大型炼化一体化项目正处于建设阶段，或利好该领域的换热设备迎来新一轮发展期；公司作为石化换热设备的重要供应商之一，此前生产的油浆蒸汽发生器已成功应用于国内单系列最大的催化裂化装置—中海油惠州年产480万吨催化裂化装置、生产的直径达2米以上的大型换热器成功应用于中国石化中科炼化一体化项目，在大型项目方面具备一定的经验。3、公司换热设备积极向多晶硅、氢能等领域拓展。除了对炼化行业换热设备的研发，公司同时针对多晶硅、氢能、工业气体等行业研发设计对应换热产品，其中公司自主研发的新型换热设备已获得法国液化空气集团的认可。 同行业上市公司对比：选取同样从事换热设备领域的蓝科高新、锡装股份、兰石重装、以及科新机电为无锡鼎邦的可比上市公司，但上述公司均为沪深A股，与无锡鼎邦在业务体量、估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入为21.81亿元，销售毛利率为18.95%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。