振宏股份(920200) 投资要点 4月22日有一只北交所新股“振宏股份”申购，发行价格为20.58元/股、发行市盈率为11.61倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 振宏股份（920200.BJ）：公司专注于锻造风电主轴和其他大型金属锻件的研发、生产和销售，产品广泛应用于风电、化工、机械、船舶、核电等多个领域。公司2023-2025年分别实现营业收入10.25亿元/11.36亿元/13.27亿元，YOY依次为23.94%/10.82%/16.81%；实现归母净利润0.81亿元/1.04亿元/1.46亿元，YOY依次为28.80%/27.95%/40.50%。根据公司初步预测，2026Q1营业收入较2025年同比变动-0.34%至6.78%，归母净利润同比变动-2.91%至4.56%。 投资亮点：1、公司是全球锻造风电主轴市场前三大供应商之一。风电主轴作为传动系统的核心零部件之一，其性能和质量直接影响风电整机的运行状况。公司深耕大中型装备专用锻件领域，并以风电主轴为核心产品、2025年风电锻件收入占比接近68%；目前，公司风电主轴产品规格齐全，可适用1.5MW-9.5MW等多种陆上风力发电机规格，形成较强的产品竞争优势，并与远景能源、运达股份、明阳智能、三一重能、上海电气等下游头部厂商达成稳定合作关系，成为锻造风电主轴市场主要供应商之一。根据问询函回复测算，2024年公司风力发电机组主轴锻件的市场份额位居业内第三，全球市占率及国内市占率分别达9.63%、18.60%。2、公司紧跟风电大型化发展浪潮，高功率主轴产品营收占比持续走高、其中9.5MW锻造风电主轴已实现批量销售。风电机组单机容量的提高，有利于降低风电单位千瓦装机成本与平准化度电成本，是风电市场激烈竞争的必然结果，近年来风电机组大型化的趋势愈发显著；2024年，我国大部分陆上风电项目新增单机装机容量在5MW以上、海上风电项目新增单机装机容量在8MW以上。作为锻造风电主轴市场的主要供应商之一，公司积极响应下游市场需求，同步推进业务拓展，目前已在风电机组大型化领域占据较强的先发优势。一方面，公司已实现9.5MW锻造风电主轴的批量销售，该规格是目前大规模商用的陆上风电机组中，锻造风电主轴的最大功率规格；另一方面，公司6MW及以上规格主轴的收入占比实现稳步增长，由2022年的10.31%提升至2025年1-6月的35.31%，充分体现了公司在大型化风电主轴领域的产品竞争力与市场适配能力。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取金雷股份、通裕重工、恒润股份、派克新材、海锅股份、中环海陆为振宏股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年可比上市公司的平均收入规模为24.96亿元，平均PE-2025（剔除异常值及负值/算数平均）为49.57X，销售毛利率为10.58%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

振宏股份(920200) 公司：锻造风电主轴“小巨人”，工艺创新构筑核心壁垒 公司是一家专注于锻造风电主轴和其他大型金属锻件的研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于风电、化工、机械、船舶、核电等多个领域。公司高度重视研发与技术创新，已取得国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、江苏省专精特新中小企业等。公司注重创新，形成了产品创新、工艺创新、材料应用创新等优势。2023年至2025年，公司总营收持续攀升，2023年至2025总营收分别为10.25亿元、11.36亿元及13.27亿元。主营业务收入中，风电锻件和化工锻件贡献收入突出。2023年至2025年，公司归母净利润分别为8,094万元、10,357万元及14,551万元。 全球新增风电装机望达194GW。风力发电机组主轴锻件国内排名第三 2022年至2024年，全球风电主轴整体市场规模合计约为45.92亿元、66.14亿元和63.58亿元。公司市占率占分别为9.03%、7.94%和9.63%。2022年度至2025年度市场份额总体呈扩大态势。根据中国锻压协会出具的《关于振宏重工（江苏）股份有限公司风力发电机组主轴锻件市场占有率相关情况证明函》，在国内锻造主轴市场，公司风力发电机组主轴锻件2024年国内市场占有率为18.60%，市场排名第三。据GWEC统计，2024年全球新增风电装机容量达117GW，2017至2024年复合增长率为11.83%，预计2030年全球风电新增装机容量将增长至194GW；2024年全球风电累计装机量达到1,138GW，2017至2024年复合增长率为11.24%，预计2030年全球风电累计装机容量将达到2,120GW。全球风电市场需求的持续增长，为上游风电零部件行业发展创造机遇。 锻造风电主轴“小巨人”服务知名企业，可比公司PE2024均值达37.09X 公司服务的风电行业客户主要包括远景能源、运达股份、明阳智能、中船集团、三一重能、上海电气、东方电气、恩德能源、西门子能源、阿达尼、森维安等，其他行业客户主要包括上海电气、海陆重工、东方电气、哈尔滨锅炉、科新机电、郑机所、金明精机、豪迈科技、南京高精等，均为业内知名企业。考虑到全球新增风电装机2030年望达194GW，公司作为锻造主轴“小巨人”市占率第三，或深度受益行业扩容。我们共选取了六家可比公司，分别为:金雷股份、通裕重工、派克新、恒润股份、海锅股份及中环海陆。可比公司PE2024均值为37.09X，两年营收CAGR均值为5%。公司两年营收CAGR为17%，归母净利润CAGR为28%。 风险提示：下游行业需求波动的风险、业绩增长放缓风险、单一融资渠道无法满足新增资金需求的风险

赵正洪先生,1963年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,高级经济师。1980年11月至1988年9月,任江阴市化工五厂设备科副科长;1988年9月至1993年5月,任江阴市华士印花厂经营厂长;1993年10月至1999年2月,任江阴市华士针棉毛织印花厂厂长;1999年2月至今,历任振宏印染董事长兼总经理、执行董事兼总经理、董事长;2005年1月至2022年5月,历任振宏有限执行董事兼经理、董事长兼总经理;2022年5月至2025年5月,任公司董事长兼总经理;2025年5月至今,任公司董事长。

赵智杰先生,1985年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2011年10月至2025年3月任江苏巡天网络科技有限公司执行董事兼经理;2016年12月至2020年1月,任振宏有限董事;2021年10月至2025年5月,任公司总经办副主任;2025年5月至今,任公司总经理。

赵正林先生,1967年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1993年10月至1999年1月,任江阴市华士针棉毛织印花厂销售员;1999年2月至2000年11月,任振宏印染销售员;2001年12月至2007年12月,任江阴市恒达化工有限公司副总经理;2007年12月至2022年5月,历任振宏有限副总经理、董事兼副总经理;2022年5月至今,任公司董事、副总经理。

许亮先生,1989年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,高级工程师。2014年6月至2021年5月,历任无锡派克新材料科技股份有限公司技术工程师、技术中心副主任、主任;2022年1月至2025年4月,任公司技术副总,2025年5月至今,任公司副总经理。

赵磊先生,1975年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级会计师。2008年10月至2010年10月,任东北证券股份有限公司财务部财务经理;2010年10月至2014年3月,任建业恒安工程管理股份有限公司财务总监兼董事会秘书;2014年3月至2022年3月,任无锡德林防务装备股份有限公司财务总监;2022年3月至2024年8月,任雄宇重工集团股份有限公司财务总监兼董事会秘书;2024年8月至2025年5月,任公司财务经理;2025年5月至今,任公司副总经理、财务负责人。

赵军波先生,1985年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中专学历。2005年10月至2011年12月,任高丘六和(天津)工业有限公司生产部主任;2012年4月至2013年7月,任江苏钢锐精密铸造有限公司生产部主任;2013年8月至2014年4月,任惠尔信机械(泰兴)有限公司生产部经理;2014年4月至2014年11月,任四川天奇永大机械制造有限公司生产部经理;2014年11月至2017年7月,任江苏一汽铸造股份有限公司计划部部长;2018年5月至2021年2月,任江阴南工锻造有限公司生产部经理;2021年3月至今,任公司生产部部长;2025年5月至今,任公司副总经理。

余海洋先生,1971年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1995年7月至2016年5月,历任江苏一汽铸造股份有限公司技术员、销售员、营销部部长、总经理助理、副总经理;2016年6月至2022年5月,任振宏有限市场营销部副部长;2022年5月至2025年8月,任公司市场营销部副部长、监事会主席;2025年8月至今任公司副总经理。

周伟先生,1975年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1995年8月至1998年5月,任江苏阳光集团有限公司职员;1999年2月至2006年12月,任振宏印染部门经理;2007年1月至2015年12月,任振宏有限副总经理;2015年12月至2016年12月,任振宏印染副总经理;2016年12月至2022年5月,历任振宏有限监事、董事;2022年5月至今,任公司董事。

徐建东先生,1972年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,中级会计师。1992年8月至1999年8月,任无锡市第二缫丝厂会计;1999年8月至2002年2月,任无锡市新中亚塑料型材有限公司会计;2002年2月至2004年8月,任无锡中石塑业有限公司财务部长;2004年9月至2008年9月,任无锡普维设备制造有限公司财务部长;2008年9月至2022年5月,任振宏有限财务负责人;2022年5月至2025年5月,任公司董事、财务负责人;2025年5月至2025年8月,任公司董事、财务部部长;2025年8月至今,任公司职工代表董事、财务部部长。

李佳宾先生,1985年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中级会计师。2010年8月至2015年3月,任江苏中泰桥梁钢构股份有限公司行政部部长兼证券事务代表;2015年3月至2018年3月,任振宏有限董事会秘书;2018年3月至2021年3月,历任江苏吉鑫风能科技股份有限公司董事会办公室主任兼证券事务代表;2021年3月至今,任公司董事会秘书兼总经办主任。