欧福蛋业(920371) 2025年归母净利润8654万元，同比+90%；2026Q1归母净利润1701万元 公司发布2025年的年度报告与2026年一季度报告，2025年，公司实现营收9.05亿元，同比下滑0.13%；实现归母净利润8654.41万元，同比增长89.79%；扣非归母净利润为8524.75万元，同比增长92.99%；毛利率为23.79%，2024年为16.56%。2026Q1，公司实现营收2.42亿元，同比增长6.97%；实现归母净利润1700.95万元，同比下滑0.61%。我们维持2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润0.99/1.16/1.48亿元，对应EPS为0.48/0.57/0.72元/股，对应当前股价PE为18.6/15.8/12.4倍，看好零售市场开拓、溶菌酶项目潜力、预制蛋品逻辑与未来生产基地放量，维持“增持”评级。 受益于原料鸡蛋价格的下行，蛋液类产品的毛利率提升 2025年蛋液类、蛋粉类、预制品类产品收入占比分别为76.81%、17.00%、4.39%。2025年，受益于原料鸡蛋价格的下行，公司主营业务蛋液类产品的毛利率提升，同比增加8.27个百分点；蛋粉类产品毛利率提升，同比增加5.29个百分点。2025年，公司抓住机遇，积极拓展海外市场，境外营收4333万元，同比增长66.22%。其中蛋粉出口收入1435.83万元，同比增长133.73%，主要源于公司蛋粉在国际市场认可度进一步提升，出口大幅度增加。 食品级溶菌酶产线投产并出口交付，“东西南北”全国布局已成型 2025年6月，公司全资子公司天津太阳年产150吨食品级溶菌酶生产线项目建设完成，顺利投产，实现出口交付，进一步优化公司产品结构，有效拓展高附加值产品业务发展空间。2025年10月18日，公司四川资阳生产基地正式开业投产，四川欧福是欧福蛋业在西南地区的蛋品加工中心，也是西南地区最大的蛋品生产基地。至此，欧福蛋业“东西南北”全国布局已成型。2025年10月24日，欧福蛋业壳蛋分级中心暨CAFA非笼养蛋品交付中心在苏州市吴江区开业，这标志着欧福蛋业多维产能布局的落地，推动动物福利与高品质蛋品供给端升级。 风险提示：宏观经济情况波动风险、鸡蛋价格波动风险、鸡蛋白饮料开拓风险。

欧福蛋业(920371) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告和2026年一季报，2025年公司实现营业收入9.05亿元(yoy-0.13%)、归母净利润8654.41万元(yoy+89.79%)，毛利率、净利率分别为23.79%、9.56%。2026Q1公司实现营业收入2.42亿元(yoy+6.97%)、归母净利润1700.95万元(yoy-0.61%)。公司发布2025年年度权益分派预案，公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），共预计派发现金红利2054万元。 原料鸡蛋价格下行释放显著成本红利，蛋液类与蛋粉类盈利能力大幅改善。2025年公司主动迎合国内市场消费需求的变化，凭借着扎实的技术基础和不断的创新能力，公司品牌力和客户粘性进一步提升；同时受益于原料鸡蛋价格的下行，蛋液类和蛋粉类产品毛利率明显提升。分产品来看，公司2025年蛋液业务实现营收6.95亿元（yoy-2.29%），占总营收约76.81%，毛利率为22.44%（yoy+8.27pcts）；蛋粉业务实现营收1.54亿元（yoy+7.01%），占总营收17.00%，毛利率为27.63%（yoy+5.29pcts）；预制品业务实现营收3977.57万元（yoy-7.66%），占总营收4.39%，毛利率为29.59%（yoy-3.33pcts）；其他产品（饮料类和壳蛋类等）实现营收1221.93万元（yoy+180%），占总营收1.35%，毛利率为22.54%（yoy-10.45pcts）。分地区来看，公司2025年境内收入8.62亿元（yoy-2.09%），毛利率22.96%，占总营收95.21%；境外收入4333.48万元（yoy+66.22%），毛利率40.22%，主要系公司蛋粉在国际市场认可度进一步提升，出口大幅度增加；另外全资子公司天津太阳年产150吨食品级溶菌酶生产线项目顺利投产，产品成功出口海外市场，精准地匹配了国际客户需求，进一步延伸产品精深加工，打造新的利润增长点。 西南基地投产完善全国产能布局，BC端双轮驱动构建蛋品生态体系。产能布局方面，2025年10月18日，公司西南生产基地正式开业，标志着公司在华第四个生产基地全面建成投产。该基地是西南地区规模最大的蛋品加工中心，全套引进丹麦先进自动化生产线，重点生产巴氏杀菌蛋清液、蛋黄液、全蛋液等核心产品，同时规划预制蛋制品产能，可全面覆盖成渝经济圈并辐射整个西南市场。西南基地的投产，使公司正式形成华东、华南、华北、西南四大区域产能协同布局，有效缩短配送半径、降低物流成本、提升响应速度。2025年10月24日，苏州壳蛋分级中心暨CAFA非笼养蛋品交付中心顺利开业。公司或将持续打破单一产品供应的传统模式，建立“B端解决方案+C端品牌矩阵+科企共创未来”的立体化业务生态。在B端业务上，深化以客户需求为导向的研发服务体系，深度配合餐饮、烘焙等下游企业开发定制化蛋品应用方案，实现从工业原料供应商向全场景蛋品解决方案服务商的转型，深度绑定核心客户，筑牢业务基本盘；在C端业务上，紧抓健康便捷的消费趋势，打造面向终端消费者的健康食品品牌矩阵，完善鸡蛋蛋白饮料、小包装蛋液、即食预制蛋品等产品布局，深化线上线下全渠道销售网络，拓宽家庭消费场景，打造公司第二增长曲线；在技术创新上，深化与国内食品领域顶尖高校、科研院所的产学研合作，推动蛋类生物技术的创新突破与商业化落地，构建可持续的核心竞争优势。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.91、0.97和1.06亿元，截至4月27日收盘价，对应PE为21、19、18倍。我们认为公司凭借在蛋制品加工领域的规模和研发优势，随产能释放有望不断提高市占率，同时发展C端业务有望开启第二成长曲线，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动及业绩波动风险、禽类疫病的风险、产品质量和食品安全风险、产品替代风险

欧福蛋业(920371) 投资要点： 专注蛋制品二十余年，中国蛋品加工领军企业。公司主要从事蛋液、蛋粉及各类蛋类预制品研发、生产、销售，是农业产业化国家重点龙头企业。凭借优质产品与服务，与众多客户长期合作，多次保障重大赛事产品供应。整体来看，公司营业收入集中于蛋液产品，2021年开始蛋液产品盈利能力稳步提升。募投项目四川雁江生产基地项目于2025年10月开始投产，预计年新增蛋处理量约15000吨。公司2025Q1-Q3归母净利润6612.94万元（yoy+29.77%），上游原材料鸡蛋全国市场价2025年至今（2025/1/2-2026/1/8）下跌22%。 2024年中国蛋品加工市场规模超500亿元，下游需求稳步扩大。根据观研天下数据中心，2024年中国蛋品加工市场规模已突破500亿元，同比增速达到7%。从供给端来看，中国蛋品加工行业的加工产能规模也在扩大。2024年我国蛋液总产量约29万吨，蛋粉总产量约2.3万吨。从需求端来看，中国蛋品加工行业需求规模正在扩大，2024年我国蛋液销量约26万吨，蛋粉销量约2.1万吨。现阶段我国鸡蛋的加工比例仅为5%-7%左右，与国外发达国家仍有着较大的差距，未来蛋品加工行业市场空间广阔。根据亿欧智库，2024年国内烘焙食品零售市场规模攀升至6110.7亿元，同比增长8.8%，高于许多传统食品行业，预计到2029年，中国烘焙食品市场规模或将达到8595.6亿元，2024-2029年复合增长率约7%。 B端绑定联合利华、百胜等客户，产能建设和研发创新驱动成长。公司注重研发投入，持续推动技术创新和产品升级，研发了溶菌酶提取技术，天津150吨溶菌酶生产线项目已建成，溶菌酶项目是公司蛋白增值业务的重要举措之一。公司生产线、设备和工艺由丹麦SanovoEngineeringA/S(丹麦)设计和提供，采用自动控制系统。公司主要客户包括大型连锁食品快餐企业和食品生产加工企业以及少量的贸易商，包括百胜公司（肯德基）等国际食品企业、好利来等烘焙行业知名企业，以及桃李面包等食品制造商。公司取得了HALAL认证、BRC认证、新加坡AVA认证、欧盟注册认证，积极开拓中国香港及中国澳门地区出口业务，外销收入整体保持增长，并且外销毛利率高于内销。公司自主研发了面向C端的创新型鸡蛋白功能饮品，2025H1，饮料类营收达78.22万元，同比大幅增长（yoy+448.7%），毛利率不断提高，从2023年30%提升到2025H1的61%。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.89、1.00和1.12亿元，截至1月27日收盘价，对应PE为25.8、22.9、20.5倍，我们选取仙坛股份、桃李面包、晓鸣股份作为可比公司。我们认为公司凭借在蛋制品加工领域的规模和研发优势，随产能释放有望不断提高市占率，同时发展C端业务有望开启第二成长曲线，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动及业绩波动风险、禽类疫病的风险、产品质量和食品安全风险、产品替代风险。

欧福蛋业(920371) 业绩预告：2025年归母净利润8,000～9,200万元，同比增长75.44%-101.75% 公司发布2025年业绩预告：2025年，公司实现归母净利润8,000～9,200万元，对比2024年归母净利润4559.99万元，同比增长75.44%-101.75%。根据业绩预告，我们小幅上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润0.84/0.99/1.16（原0.71/0.86/0.99）亿元，对应EPS为0.41/0.48/0.57元/股，对应当前股价PE为26.7/22.7/19.3倍，看好零售市场开拓、溶菌酶项目潜力、预制蛋品逻辑与未来生产基地放量，维持“增持”评级。 四川欧福正式投产，受益于原料鸡蛋价格下降，产品毛利率进一步提升 公司募投项目在西南最大蛋制品加工基地——四川欧福正式投产，公司完成在华东、华南、华北、西南四大经济圈的产业布局，产业链协调发展、形成协同效应，全面提升多方位供应交付能力，供应链物流成本控制成效明显。销售方面，B端客户是公司的基本盘，面对当前追求极致性价比、高度内卷的消费市场，公司积极为客户提供全方面的解决方案，保持并增强了客户粘性。同时受益于原料鸡蛋价格下降，产品毛利率进一步提升。公司加码C端业务拓展，除了适合新消费新需求的直饮蛋白饮品外，推出的小包装系列蛋液（蛋白液、蛋挞液）、非笼养福利养殖鸡蛋（获欧盟标准福利认证）等零售端产品，逐步得到消费者的认可，并取得较大幅度增长。 2025年国际蛋价推高，蛋制品迎来“出海”机遇，公司溶菌酶项目成功出口 近年来我国随着规模化养殖及蛋品加工水平迅速提高，蛋制品产品的品质在国际市场上得到了认可。2025年上半年美日韩等地频发禽流感，导致国际蛋价不断推高，我国蛋制品行业迎来“出海”发展机遇，公司积极拓展海外市场，境外收入增长幅度较大。同时，公司的溶菌酶项目顺利投产，并成功出口、精准匹配客户需求，为公司拓展了新的利润增长点。 风险提示：宏观经济情况波动风险、鸡蛋价格波动风险、鸡蛋白饮料开拓风险。

Henrik Pedersen先生,男,1970年出生,丹麦国籍,硕士学历。1994年6月至1997年5月,就职于The Borden Company(丹麦),任研发经理;1997年6月至2003年1月,就职于Ovodan Foods A/S(原Sanovo Foods A/S),任市场经理;2003年2月至2003年7月,就职于 Chr.Hansen A/S(丹麦),任市场总监;2003年8月至今,就职于 Ovodan FoodsA/S(原 Sanovo FoodsA/S),任副总裁。2016年4月起担任公司董事。

刘文先生,男,1970年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。1995年5月至1997年5月,就职于上海乳品培训研究中心(上海牛奶集团),任项目经理;1997年6月至2001年6月,就职于上海光明乳业股份有限公司技术中心,历任乳品研究所所长、技术中心副主任;2001年7月至2003年12月,就职于光明乳业股份有限公司奶粉事业部,营养品分公司,任总经理;2004年1月至今,任苏州欧福蛋业有限公司总经理。2016年4月起担任公司董事及总经理。

任云浩,:男,1975年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1998年9月至2004年1月,就职于光明乳业股份有限公司,任奶粉事业部销售总监;2004年7月至2005年10月,就职于东海粮油工业(张家港)有限公司,任销售部经理;2005年10月至今就职于苏州欧福蛋业股份有限公司,2016年4月起担任公司副总经理。

朱轶楠先生,男,1982年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2004年9月至2004年11月,就职于上海海移科贸有限公司,任销售代表;2004年12月至2005年3月,就职于上海雪丰国际贸易有限公司,任销售代表;2005年4月至2005年7月,就职于中粮北海粮油工业(天津)有限公司营销分公司,任销售代表;2005年8月至2010年2月,就职于天津顶峰淀粉开发有限公司,任销售经理;2010年2月至2017年6月,就职于苏州欧福蛋业股份有限公司,任销售经理;2017年6月起,就职于苏州欧福蛋业股份有限公司,任销售总监;2023年5月1日起,兼任太阳食品(天津)有限公司总经理。2024年12月起,任公司副总经理。

韩太鑫先生,男,1981年10月出生,中国国籍,无境外永久居住权,硕士学历。2008年3月到2009年8月,就职于上海家禽育种有限公司,任销售经理;2009年11月到2012年1月,就职于苏州欧福蛋业有限公司,任总经理助理;2012年2月到2016年1月,就职于丹麦赛诺沃科技有限公司上海代表处,任销售经理;2016年2月至今,就职于苏州欧福蛋业股份有限公司,任采购总监、国际贸易总监及研发经理。2021年8月起,任公司副总经理。

谢良先生,男,1964年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历。1987年7月至2000年12月,就职于无锡轻工学院(现江南大学),任教师;2000年12月至2004年5月,就职于上海味好美食品有限公司,任研发经理;2004年5月至2007年4月,就职于上海永和大王餐饮有限公司,任技术总监;2007年5月至今,就职于苏州欧福蛋业股份有限公司,任副总经理兼技术总监,2016年4月起担任公司副总经理。

Ronald Bouwens先生:1966年1月出生,荷兰国籍,本科学历。1989年6月至1992年10月,担任Rabobank公司信贷经理;1992年11月至1996年6月,担任Catella Holland公司投资经理;1996年12月至今,就职于Thornico Food & Food Technology Group A/S(原Lactosan-Sanovo Holding A/S),于2004年6月起担任董事。2016年4月起担任公司董事。

Thor Stadil先生:1944年11月出生,丹麦国籍,硕士学历。1971年8月至1993年9月,就职于Law Firm Pontoppidan,Philip&Partner,任律师;1993年10月至2011年12月,就职于Law FirmStadil&Partners,任律师;1991年7月至今,就职于Thornico A/S(丹麦),任总裁。2016年4月起担任公司董事。

Jorn Frandsen先生:1962年2月出生,丹麦国籍,硕士学历。1988年8月至1991年6月,就职于Aarhus Oil A/S,担任销售经理;1991年7月至2003年4月,就职于Central Soya A/S(丹麦),历任区域销售经理、销售总监;2003年4月至2004年5月,就职于The Solae Company A/S(丹麦),担任区域总监;2004年5月至今,就职于LactosanA/S(丹麦),担任董事及首席执行官。2016年4月起担任公司董事。

叶林先生,男,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1994年9月至1999年10月,就职于河南驻马店开元粮油实业(集团)有限公司,任会计;1999年11月至2002年9月,就职于郑州雪洋面业有限公司,任财务经理;2002年11月至2004年3月,就职于脱普日用化学品(中国)有限公司上海分公司,任主办会计;2004年4月至2016年3月,就职于苏州欧福蛋业有限公司,任财务总监;2016年4月至2020年4月担任股份公司财务总监兼董事会秘书;2020年4月起,任公司董事会秘书。