安达科技(920809) 2026Q1归母净利润由亏转盈至6511万元，维持“增持”评级 安达科技披露2025年报及2026一季报。2025全年实现总营业收入34.93亿元，同比增长131.13%；实现归母净利润-2.57亿元，同比减亏62.23%。2026Q1实现营业收入同比增长104.46%至14.14亿元，归母净利润由亏转盈达6511万元。考虑到安达科技2026Q1即实现扭亏，磷酸铁锂行业整体盈利能力回升，我们上调2026、2027，并增加2028盈利预测，预计2026-2028实现归母净利润1.36/4.14/4.84亿元（原值2026-2027年0.68/3.04亿元），对应EPS为0.23/0.69/0.81元，当前股价对应PE为41.7/13.8/11.8X，维持“增持”评级。 2025磷酸铁锂销量达11.11万吨同比增长超150%，毛利率达2.02%+20.16pct2025年，公司磷酸铁锂销量为11.11万吨，同比增长超150%；磷酸铁销售2.74万吨，同比略有减少。2025全年磷酸铁锂产品实现销售收入32.41亿元同比增长229.52%，对应毛利率达到2.02%同比增加20.16个百分点。2026年一季度，公司磷酸铁锂销售3.15万吨，同比增长50%，磷酸铁销售0.52万吨，同比略有减少。截至2025年末，安达科技已形成15万吨/年磷酸铁、15万吨/年磷酸铁锂的稳定产能规模；在建项目主要包括45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目、24万吨/年磷酸铁锂建设项目及1.5万吨/年锂电池极片循环再生利用项目。 2025我国磷酸铁锂材料出货387万吨+58%，产品代际升级持续 GGII数据显示，2025年我国正极材料出货量502.5万吨，同比增长50%。其中磷酸铁锂材料出货387万吨，同比增长58%，占正极材料总出货量的77.4%；三元材料出货83万吨，同比增长27.4%。产品结构方面，三代半（粉体压实密度达2.55g/cm）全年产量占比约为11.5%，四代（粉体压实密度达2.60g/cm）全年产量占比约10.3%。产能方面，2025年底磷酸铁锂可利用产能达到639.9万吨/年，相较2024年增加了153万吨/年。全年平均实际产能561万吨/年，平均产能利用率69.87%，相较2024年（56.5%）提高13.3个百分点。 风险提示：结构性产能过剩风险、原材料价格波动风险、客户集中度高风险。

安达科技(920809) 投资要点： 事件：公司2025年实现营业收入34.93亿元（yoy+131.13%）；归母净利润为-2.57亿元（亏损减少）。2026Q1实现营收14.14亿元（yoy+104.46%）、归母净利润6511.05万元（扭亏为盈）。2026Q1公司收入规模延续较高增速，且实现扭亏为盈。 业务：行业需求回暖、产品结构升级及减值损失降低，共同推动公司磷酸铁锂业务实现量价齐升、盈利水平显著修复。2025年，公司磷酸铁锂、磷酸铁和其他产品分别实现营收32.41亿元(yoy+229.52%)、2.44亿元(yoy-0.28%)和753.50万元(yoy-97.34%)，毛利率分别为2.02%(yoy+20.16pcts)、3.29%(yoy+5.80pcts)、-163.75%(yoy-169.87pcts)。2025年公司经营业绩显著好转，综合毛利由负转正，得益于：1）产品量价方面，2025年公司磷酸铁锂销量为11.11万吨，同比增长超过150%，由此推算销售均价达2.92万元/吨；磷酸铁销量为2.74万吨，同比略有减少，由此推算销售均价达0.89万元/吨。2）具体价格方面，2025年磷酸铁锂材料价格走势基本跟随碳酸锂价格震荡，整体呈现先跌后升态势；但伴随公司磷酸铁锂三代产品成为主流出货产品，盈利空间有所提升。3）新能源汽车、动力电池及储能行业需求稳步增长，为磷酸铁锂行业提供了强劲的需求支撑，并且带动公司主要三代产品放量；2025年公司与比亚迪、中创新航、欣旺达、派能科技、北京卫蓝等头部企业保持稳定业务合作，成为公司稳健经营的压舱石。4）公司减值损失影响降低，助推公司业绩好转：随着碳酸锂及磷酸铁锂材料价格回升，2025年公司对原材料、产品等存货计提了12,058.73万元的资产减值准备，同比减少65.50%。 布局：四代磷酸铁锂计划2026Q2批量出货，2027年磷酸铁锂产能有望提升至35万吨/年。技术创新：公司坚持自主创新发展，2026Q1公司研发费用6208万元（主要是研发材料投入大幅增加），占营收的4.39%。公司已成功攻克第四代磷酸铁锂制备技术，同时构建了从磷酸铁前驱体到磷酸铁锂正极材料的全流程生产体系，并配备完整的电池生产线，可自主开展磷酸铁锂电池的全维度性能测试，大幅缩短了产品验证周期。目前全国仅有少数几家企业实现第四代产品的稳定生产且批量出货，而公司的第四代磷酸铁锂产品已初步出货，计划2026年第二季度批量出货。公司在研项目中，正极补锂剂材料部分客户端完成验证、处于产线试验阶段，磷酸锰铁锂、NFPP和牺牲型补锂剂等项目处于小型产线验证阶段，而磷酸铁锂B9P（动力型）和磷酸铁锂A2（倍率型）目前客户验证已完成，已小批量发货。产能布局：截至2025年末，公司已形成15万吨/年磷酸铁、15万吨/年磷酸铁锂的稳定产能规模；截至2026年3月，公司现有产能处于满产状态。公司30万吨/年前驱体项目按照二烧工艺设计，主要生产第四代产品（可兼容第五代），该项目已于2025年6月开工，预计2026年底前建成投产，如项目顺利建成，2027年公司或将具备35万吨/年磷酸铁锂产能，有望为业务发展提供坚实保障。 供需：下游动力、储能需求总量提升叠加磷酸铁锂渗透率上升，供给端稳中有扩但高端产能吃紧。下游需求持续增长：一方面全球新能源车销量延续增长，TrendForce集邦咨询预测2026年全球新能源汽车销量将达2,340万辆，增幅预计为14%，且随着新能源汽车补贴政策的调整，三元正极材料因高能量密度所享有的补贴优势持续弱化，磷酸铁锂正极材料的成本优势再度凸显，越来越多新能源汽车企业转向磷酸铁锂技术路线；另一方面储能产业规模扩张与结构升级并举，CNESA预计2026年全球储能市场仍将保持高速增长态势，且主流产品规格正有序向“500Ah+”级演进，对磷酸铁锂材料能量密度、循环寿命、安全性和制造一致性提出更高的要求。供给端稳定且高端品类亟需扩容：据则言咨询数据，2025年我国磷酸铁锂生产企业数量50家，较2024年仅增加2家且体量较小；2025年底磷酸铁锂全行业可利用产能达到639.9万吨/年，较2024年增加了153万吨/年，全年平均实际产能561万吨/年，平均产能利用率69.87%，较2024年（56.5%）提高13.3个百分点。据GGII数据，2025年我国锂电池正极材料出货量达502.5万吨（yoy+50%），其中磷酸铁锂出货387万吨（yoy+58%），占正极材料总出货量的77.4%；三代（粉体压实密度达2.50g/cm）为主流产品，二烧品（三代半、四代，压实密度更高）受技术壁垒限制，生产企业数量与产能仍较少，尤其是四代材料。高端产能整体吃紧，成本压力也倒逼磷酸铁锂企业向上整合，如湖南裕能依托磷矿资源优势，实现从磷矿开采、磷酸铁到磷酸铁锂的一体化生产。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.3/4.0/5.0亿元，对应当前股价PE分别为23/13/11倍。公司以磷酸铁锂电池正极材料及其前驱体为核心，下游动力电池及储能需求有望持续提升，有望深度受益于磷酸铁锂材料价格持续上涨和高压实产能落地而迎来业绩显著修复，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、重大客户依赖及被替代的风险、市场竞争加剧的风险。

安达科技(920809) 投资要点： 公司：磷酸铁锂正极材料领域的磷化工转型标杆企业，2025年业绩有望大幅减亏，盈利能力或迎来进一步修复。公司是一家以磷酸铁锂电池正极材料及其前驱体为核心产品的新能源材料研发与制造商，主要产品为磷酸铁锂及其前驱体磷酸铁，成功覆盖了比亚迪、中创新航、欣旺达、派能科技等全球知名锂离子电池制造企业，下游以动力电池应用为主导、储能电池应用为重点前景布局。2025Q1-Q3公司实现营业收入22.73亿元，同比增长109.02%；归母净利润-2.43亿元，亏损同比大幅收窄。收入高增主要得益于磷酸铁锂产品销量与单价的双重提升。另据公司2025年年度业绩预告显示，受磷酸铁锂行业振荡调整、行业竞争激烈等因素影响，叠加近年产品价格的持续承压，公司2025年业绩仍处于亏损，预计全年实现归母净利润-3.00至-2.4亿元，较2024年的-6.80亿元显著减亏，主要得益于新能源汽车及储能市场的双重驱动，2025年磷酸铁锂下游需求增加，公司产品出货量大幅增加、销售价格逐步提升，同时产能利用率有效提高，使得公司磷酸铁锂产品盈利水平大幅好转，同时由于产品、主要原材料价格同比增加，2025年存货减值准备减少。 行业：新能源车+储能需求高增驱动磷酸铁锂出货提升，头部格局强者恒强，安达科技位列2025年出货量国内前十。在新能源汽车与储能产业双重驱动下，据高工产研锂电研究所（GGII）数据，2025年中国锂电池出货量达1875GWh，同比增长53%，其中动力、储能电池出货量分别为1.1TWh、630GWh，同比增长分别为41%、85%。磷酸铁锂正日益成为动力电池主流路线，LFP（磷酸铁锂）动力电池占比持续上升，2025年出货882GWh，同比增长超130%，占比动力电池总出货比例80%，2025Q4比例已突破82%。下游高景气度直接拉动正极材料需求，GGII数据显示，2025年中国正极材料出货量503万吨，同比增长50%，其中磷酸铁锂材料出货390万吨，同比增长58%。据EVTank及中关村新型电池技术创新联盟数据，2025年磷酸铁锂行业呈现“一超多强”的头部竞争格局，安达科技成功跻身2025年国内磷酸铁锂出货量前十榜单，市场份额持续向拥有技术和客户壁垒的领先企业集中。 增量：结构性紧缺带来锂电材料溢价，高压实产品成为行业重要方向，固态电池等应用存在潜力。据长江有色金属网数据，2026年2月25日动力型磷酸铁锂均价报54,800元/吨，储能型磷酸铁锂均价报51,800元/吨，较前期持续上行，反映出下游结构性紧缺格局下涨价延续。而在高比能、大容量电芯需求驱动下，高压实磷酸铁锂成为宁德时代、比亚迪等主流厂商重点导入的产品体系，正逐步成为行业迭代方向，且随着储能需求的加速释放，高压实铁锂产能紧缺或将持续至2026年。据公司公告信息，其第四代高压实密度磷酸铁锂产品采用二烧工艺，在压实密度和电性能方面实现突破，正在有序推进客户验证并已有部分出货。此外，磷酸铁锂材料有应用于固态电池的潜力，公司补锂剂产品已在部分客户端完成验证，现处产线试验阶段；同时公司磷酸锰铁锂产品处于小型产线验证阶段。 布局：订单饱和产能利用率超95%，产能建设稳步推进。截至2025年11月，公司在手订单饱和，除技改产线外，产能利用率维持在95%以上。产能扩张方面，45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目一期30万吨已于2025年6月开工建设，预计2026年三季度投产；24万吨/年磷酸铁锂项目预计2026年末建成。截至2025年11月，公司已具备15万吨/年磷酸铁锂及15万吨/年磷酸铁产能，随着新建项目逐步落地，有望形成更显著规模效应，或将为后续市场份额扩张及高端产品放量奠定坚实基础。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-2.56/1.79/3.32亿元，对应当前股价PE分别为-18/25/14倍。我们选取湖南裕能、德方纳米、富临精工、国轩高科作为可比公司，可比公司PE2026均值为28.4X。公司以磷酸铁锂电池正极材料及其前驱体为核心，下游动力电池及储能需求有望持续提升，有望深度受益于磷酸铁锂材料价格持续上涨和高压实产能落地而迎来业绩显著修复。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、重大客户依赖及被替代的风险、市场竞争加剧的风险。

安达科技(920809) 预计全年实现归母净利润-3至-2.4亿元亏损大幅收窄，维持“增持”评级安达科技公布2025全年业绩预告，预计全年实现归母净利润-30,000万元至-24,000万元，较2024年同期-67,988.08万元大幅收窄。参考业绩预告我们上调盈利预测，预计安达科技在2025-2027年实现归母净利润-2.76/0.68/3.04亿元（原值-3.04/0.46/3.03亿元），对应EPS为-0.46/0.11/0.51元，当前股价对应2027PE为13.6X，考虑到进入2025H2磷酸铁锂行业普遍盈利能力回升、下游储能需求提升带动磷酸铁锂需求量快速提升，我们维持“增持”评级。 在收订单饱和产能利用率超95%，24万吨/年磷酸铁锂项目预计2026末建成安达科技在建项目有24万吨/年磷酸铁锂项目、45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目和1.5万吨/年锂电池极片循环再生利用。其中，45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目第一期项目为30万吨/年磷酸铁锂前驱体已于2025年6月开工建设，预计2026年6月建成并于2026年三季度投产。24万吨/年磷酸铁锂项目目前正在办理相关建设手续并开展设计规划，预计2026年一季度开工并于2026年年末建成。同时，老厂区4万吨/年磷酸铁锂项目正在技改，预计2026年一季度完成。目前，安达科技在手订单较为饱和，除正在技改的产线外，公司产能利用率达95%以上。 2025中国锂电池出货量1875GWh+53%，磷酸铁锂材料出货390万吨+58%据GGII初步调研数据显示，2025年中国锂电池出货量1875GWh，同比增长53%。其中动力、储能电池出货量分别为1.1TWh、630GWh，同比增长分别为41%、85%。LFP动力电池占比持续上升。2025年出货882GWh，同比增长超130%，占比动力电池总出货比例80%，比例逐季度破新高，2025Q4比例突破82%。2025Q4储能锂电池出货环比增长超20%，同比增长超60%。2025年中国正极材料出货量503万吨，同比增长50%。其中磷酸铁锂材料出货390万吨，同比增长58%；三元材料出83万吨，同比增长27%。 风险提示：结构性产能过剩风险、原材料价格波动风险、客户集中度高风险。

刘建波,1969年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1990年8月至1992年12月任职于贵州红星拖拉机厂,担任技术部技术员,1993年1月至1996年8月任职于贵州省工业设备安装公司,担任七处二级项目经理、工程师;1996年8月至2013年12月任职于安达化工,担任总经理;2013年12月至今,任公司董事长、总经理。此外,刘建波先生还担任开阳安达董事长兼总经理、贵阳安达董事长兼总经理、南宁安达董事长兼总经理、长顺安达科执行董事兼总经理、安达新材董事、中通博纳董事长、上达磷化工董事和盘江电投董事。

季勇先生,1982年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。2007年7月至2009年8月任职于福建天宝钼业有限公司,担任工艺工程师;2009年9月至2011年4月任职于郴州市金贵银业股份有限公司,担任技术室副主任;2011年5月加入公司,现任公司副总经理、建设项目负责人。

李建国先生:1974年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,注册会计师、资产评估师、税务师、国际注册内部审计师、会计师。1995年8月至2000年7月,任职于猴王股份有限公司,担任财务部会计;2000年7月至2002年2月,任职于河南信达会计师事务所有限公司,担任审计员;2002年2月至2004年5月任职于天一会计师事务所云南分所,历任业务员、业务经理、高级业务经理;2004年6月至2008年2月任职于中和正信会计师云南分所,担任高级业务经理;2008年3月至2011年3月任职于云南龙生茶业股份有限公司,担任审计部部长、证券事务代表;2011年3月至2012年7月任职于云南天一资产评估有限公司,担任高级业务经理;2012年7月加入公司,现任公司副总经理、董事会秘书。此外,李建国先生还担任北京和华瑞博科技股份有限公司独立董事、深圳市松柏科工股份有限公司独立董事。

李忠,1968年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。1989年9月至1993年5月任职于贵州省贵阳市花溪乡镇企业局花溪铁合金厂,担任化验室主任;1993年5月至1996年8月任职于贵州省工业设备安装公司,担任七处财务负责人;1996年8月至2013年12月任职于安达化工,担任董事、副总经理;2013年12月至今,任公司董事、副总经理。此外,李忠女士还担任贵阳安达董事和中通博纳副董事长。

刘家成先生,1996年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。2021年5月加入公司,曾任公司开阳分公司总经办助理,现任公司董事兼副总经理、贵州开阳安达科技能源有限公司副总经理和人力资源部主任及贵州安达新能源材料有限公司总经理。

罗寻先生:1977年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1997年6月至2005年2月任职于贵州正大实业有限公司,历任硫酸分厂值班主任、办公室主任、生产副厂长、设备厂长;2005年3月加入公司,现任公司董事、磷酸铁事业部厂长。

李昊东先生:1996年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。2020年1月至2021年9月,任职于时代变量科技(深圳)有限公司,担任技术传播经理;2021年12月至今,任职于贵州开阳安达科技能源有限公司,曾任技术二科副科长,现担任高级研发工程师。此外,李昊东还担任贵州安达新能源材料有限公司监事。

尹习畅,男,1991年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2015年7月加入公司,曾任公司磷酸铁锂事业部生产部助理工程师、代理车间主任、空分站主任及非职工代表监事,现任公司总经理助理、销售中心大客户经理、子公司开阳安达副总经理。

殷雪灵女士:1966年10月出生,汉族,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。2001年1月至2005年7月任职于501厂,担任财务部长;2005年8月至2008年9月任职于金江公司,担任总会计师、董事;2008年9月至2009年7月任职于贵州力源液压股份有限公司,担任总会计师;2009年7月至2010年10月任职于中航重机股份有限公司,担任副总会计师;2010年11月至2015年8月任职于贵州航空汽车零部件股份有限公司,担任副总经理、总会计师、党委委员;2015年9月至2016年12月任职于贵州航空工业集团,担任副总经理、总会计师、党委委员;2017年1月至2018年12月任职于贵州股权金融资产交易中心,担任副总经理;2019年1月至2022年1月任职于中航重机股份有限公司,担任财务总监、党委委员;2022年2月退休;2022年8月至今任公司独立董事。

谢向宇先生:1992年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2017年11月至今,任职于贵阳学院材料科学与工程学院,担任教师。