2020-09-02 | 万和证券 | 沈彦东 | 增持 | 不评级 | 深圳华强:深度整合线上线下业务,巩固分销龙头地位 | 查看详情 |
摘要:深圳华强是国内知名的电子信息产业链高端服务商。公司自2015年通过并购转型进入电子元器件授权分销领域后,快速崛起成为本土龙头分销商。2019年公司实现营收143.55亿元,五年间复合增长率达47.82%,在本土上市分销企业中位列第一。
公司主营业务主要划分为电子元器件线下授权分销业务(86.08%)、线上交易平台(4.66%)及实体交易市场(3.29%)三块(2020年半年报数据)。
电子元器件授权分销:专注大批量、蓝筹企业线下分销市场。公司自2015年收购湘海电子进入授权分销领域,其后相继收购鹏源电子、淇诺科技、芯斐电子,并组建华强半导体集团,深度整合授权分销业务,实现多产品、分领域、国内外全面布局。
线上交易平台:专注小批量、中小型长尾交易市场。2019年底公司组建华强电子网集团对的电子元器件长尾需求服务业务进行整合,以原捷扬讯科自建的高效智能交易系统为基础,结合华强电子网的网站系统,打造国内最有特色的线上电子元器件及相关产品长尾需求现货交易平台。
实体交易市场:以“华强电子世界”为主导,旨在为供应商和客户提供交互式的市场空间。
从行业上看,电子元器件分销行业空间广阔,一方面将受益于下游5G、汽车电子、物联网等新兴市场需求所带来的整体电子产业的成长机会,另一方面“国产替代”优胜行业逆周期,搭乘半导体产业东移趋势,本土市场需求将日益扩大。从竞争格局来看,并购重组促进分销行业资源和集中度的提升,龙头厂商受益于规模效应强者恒强,深圳华强分别完成对电子元器件线上、线下业务深度整合,在区位、技术、规模、业务条线、客户资源等方面均具核心竞争力,有望在电子元器件分销领域持续成长。我们看好公司作为本土分销龙头在未来的成长机遇,预计2020-2021营业收入为162.41、186.32亿元,归母净利润预计为6.56、7.50亿元,分别对应24.24、21.18倍的PE,给予“增持”评级。
风险提示:电子行业下游需求持续低迷;公司并购企业发展不及预期;长尾需求现货交易平台发展不及预期;商誉大幅减值;短期负债抬升;库存及应收账款风险;以及关联交易引起的经营风险和财务风险等。 |
2020-08-21 | 广发证券 | 许兴军,王亮 | 买入 | 不评级 | 深圳华强:二季度主业继续成长,看好分销龙头成长前景 | 查看详情 |
2020年上半年营收稳健成长,利润端有所下滑。公司发布2020年半年报,2020上半年实现营收65.23亿元,同比增10.26%,实现归母净利润2.82亿元,同比下滑17.60%,其中Q2单季度实现营收36.86亿元,同比增10.71%,实现归母净利润1.69亿元,同比下滑24.61%。
疫情压力下的稳健成长彰显公司核心竞争力,剔除投资收益后二季度归母净利润高速成长。2020年一季度全球新型冠状病毒肺炎疫情暴发,一定程度上影响了电子产业链上下游复工复产及景气度回升,但公司仍然凭借着核心竞争优势实现营收的稳健成长。归母净利润的略有下滑主要由于疫情影响带来的毛利率下降(2020年上半年公司实现毛利率10.59%,同比下滑1.8pct)、减免部分租金、酒店业务受疫情影响、汇率动荡造成的汇兑损失、专项疫情捐赠以及联营企业的利润减少。实际上将最为主要的联营企业的投资收益剔除后,2020Q2单季度公司归母净利润增速为49.81%,相比2020Q1实现转负为正。
公司持续加强费用管控,营运质量改善。公司2020年上半年销售+管理+研发费用同比下降12.65%,其中销售费用和管理费用分别同比下降15.82%和13.23%,加强费用管控导致公司费用率下降明显。另外公司应收账款和存货周转天数以及净营业周期均环比缩短,显示公司整体运营持续改善。
盈利预测与评级。我们看好公司作为分销龙头拥抱未来机遇,实现强者恒强的成长远景,预计公司20-22年EPS分别为0.66/0.82/1.10元,对应PE为23.33/18.77/13.99倍。参考可比公司估值,给予对应20年业绩30倍PE估值,对应合理价值19.89元/股,给予“买入”评级。
风险提示。电子行业周期下行与成长不及预期;5G推进进度不达预期;汽车电子等新兴领域发展不及预期;行业竞争加剧风险。 |
2020-04-28 | 广发证券 | 许兴军,王亮 | 买入 | 不评级 | 深圳华强:一季度营收稳健成长,国内分销龙头继续成长 | 查看详情 |
公司发布2020年一季报,营收稳健成长。公司发布2020年一季报,2020Q1单季度实现营收28.37亿元,同比增9.67%,实现归母净利润1.13亿元,同比下滑4.28%,实现扣非净利润1.12亿元,同比增0.94%。实现毛利率10.01%,同比下降3.3个百分点。
疫情影响公司整体毛利率,但公司持续加强费用管控。2020年一季度全球新型冠状病毒肺炎疫情爆发,一定程度上影响了电子产业链上下游复工复产及景气度回升,但公司仍然凭借着核心竞争优势实现营收的稳健成长。归母净利润的略有下滑主要由于疫情影响带来的毛利率下降、减免部分租金、汇率动荡造成的汇兑损失以及专项疫情捐赠。费用方面,公司2020Q1销售+管理+研发费用同比下降8.68%,其中销售费用同比下降12.74%,加强费用管控导致公司费用率下降明显。
展望未来,分销龙头成长趋势不变,看好公司凭借核心竞争优势长期成长。国内本土分销商一方面受益于下游需求带来的整体电子产业的成长机遇,另一方面拥抱国内旺盛需求所带动的国产替代浪潮。从竞争格局来看,并购重组促进分销行业的整合、集中度提升将是大势所趋,其中龙头厂商将强者恒强,而深圳华强在资源、技术、规模、管理、模式以及区位上均具有优秀的核心竞争力,收购的子公司质量优异,有望在激烈竞争的电子元器件分销行业脱颖而出,持续成长。
盈利预测与评级。我们看好公司作为分销龙头拥抱未来机遇,实现强者恒强的成长远景,预计公司20-22年EPS分别为0.71/0.83/0.98元,对应PE为17.32/14.78/12.40倍。参考可比公司估值,给予对应20年业绩25倍PE估值,对应合理价值17.6元/股,给予“买入”评级。
风险提示。电子行业周期下行与成长不及预期;5G推进进度不达预期;汽车电子等新兴领域发展不及预期;行业竞争加剧风险。 |
2019-10-25 | 广发证券 | 许兴军,王亮,王璐 | 买入 | 不评级 | 深圳华强:毛利下滑影响Q3业绩,不改公司稳健成长走势 | 查看详情 |
Q3营收稳健成长,毛利率下滑导致净利润同比下滑
公司发布2019年三季报,2019年前三季度实现营收99.3亿元,同比增18.09%,实现归母净利润4.88亿元,同比下滑5.69%。其中2019Q3单季度实现营收40.14亿元,同比增18.52%,实现归母净利润1.46亿元,同比下滑7.72%。毛利率方面,2019Q3单季度实现毛利率10.4%,同比下降5.1个百分点,环比下降1.3个百分点。电子行业总体景气度一般带来分销商业绩成长压力,但公司凭借国产代理线产品销售增加与市场份额提升营收增速仍然维持在接近20%水平,净利润同比下滑的主因为部分产品线(如MLCC)2019年价格出现同比回落,带来毛利率下滑。
公司加强费用管控,营运质量改善
公司2019年前三季度销售+管理+研发费用同比下降16.68%,其中销售费用同比下降28.26%,加强费用管控导致公司费用率下降明显。同时若剔除投资收益科目对净利润的影响,则公司2019Q3单季度实现归母净利润(剔除投资收益)为1.41亿元,同比下降2.46%,Q3增速相比Q1/Q2降幅大幅收窄。另外公司净营业周期环比缩短,经营活动现金流同比改善。
盈利预测与评级
我们看好公司作为分销龙头拥抱未来机遇,实现强者恒强的成长远景,预计公司19-21年EPS分别为0.66/0.79/1.02元,对应PE为21.4/17.8/13.8倍。参考公司的龙头地位与未来业绩增速,给予公司对应20年业绩20倍PE估值,对应合理价值15.85元/股,给予“买入”评级。
风险提示
电子行业周期下行与成长不及预期;5G推进进度不达预期;汽车电子等新兴领域发展不及预期;行业竞争加剧;公司并购重组整合不及预期。 |
2019-09-25 | 国泰君安 | 訾猛,彭瑛 | 增持 | 不评级 | 深圳华强首次覆盖报告:深耕电子产业上下游,内生外延双轮驱动 | 查看详情 |
投资建议:5G商用加速提升行业景气度,加速整合凸显龙头优势。预计2019-2021年EPS为0.77/0.89/1.02元,参考可比公司给予2019年22XPE,目标价16.9元,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。
5G商用加速有望提升电子行业景气度,电子元器件分销龙头有望受益。2019H1,电子行业处于新旧创新周期的交替阶段,随着5G商用加速,新一轮创新周期有望带动电子行业景气度提升,据StrategyAnalytics预测5G手机中国地区销量有望达8000万台,促进行业加速增长。公司作为国内电子元器件授权分销龙头企业,业绩有望受益。
加速外延并购,强化龙头优势。近年来公司先后收购湘海电子、鹏源电子、淇诺科技、芯斐电子等业优秀分销商,其中湘海电子聚焦被动电子,鹏源电子聚焦电力电子、新能源领域,淇诺科技聚焦消费电子。初步完成了上游被动+主动元器件双代理、国外+国内产品线双代理、下游不同应用领域全覆盖的电子元器件分销平台布局。公司于2018年组建华强半导体集团,进一步整合深化,再次增强在项目并购、产品线开拓和新客户开发时的谈判能力和核心竞争力。2018年,公司营业收入和总资产规模均突破100亿元,龙头优势进一步强化。
线上线下融合发展,打造创新创业服务平台。公司旗下华强电子网专注电子元器件B2B业务,捷扬讯科专注电子元器件长尾市场,19H1电子元器件线上交易平台收入突破6085万元,线上线下融合发展。公司建设华强北国际创客中心,为创业企业提供创业辅导、产业联盟、风险投资、技术成果展示等全方位配套服务,提升长期竞争力。 |
2019-08-10 | 广发证券 | 许兴军,王璐 | 买入 | 不评级 | 深圳华强公司深度研究:电子元器件分销龙头,拥抱成长机遇,实现强者恒强 | 查看详情 |
深圳华强:中国领先的电子元器件分销企业
深圳华强2015年通过并购转型进入电子元器件分销市场,至今已成为国内领先分销商,2018年市占率排名第5。2018年公司实现营业收入118亿元和归母净利润6.9亿元,十年复合增速分别为20.7%和31.1%。
本土分销商把握产业成长与国产替代机遇,龙头强者恒强
一方面,全球电子产业空间大,在下游5G/AI/汽车电子等新兴需求的驱动下,分销行业成长空间广阔,同时中国半导体产业地位提升,本土分销商将凭借区位与成本优势进一步抢占市场份额。另一方面,龙头分销商具备资源、技术、资金等多方面优势,有望通过并购重组实现强者恒强。
深圳华强竞争力强,子公司优质,未来有望持续领跑
深圳华强在资源、技术、规模、管理、模式以及区位上均具有优秀的核心竞争力,同时公司旗下拥有湘海电子、鹏源电子、淇诺科技、芯斐电子、捷扬讯科、记忆电子等优质子公司,有望脱颖而出,持续领跑。
盈利预测与评级
我们看好公司作为分销龙头企业拥抱未来成长机遇,实现强者恒强的成长远景,不考虑收购深蕾科技事项,预计公司19-21年EPS分别为0.77/0.87/1.00元,对应PE为16.5/14.5/12.6倍。参考公司的龙头地位、未来业绩复合增速与可比公司估值,给予公司对应19年业绩20倍PE估值,对应合理价值15.3元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
电子行业周期下行与成长不及预期;5G推进进度不达预期;汽车电子等新兴领域发展不及预期;行业竞争加剧;公司并购重组整合不及预期。 |
2019-01-29 | 东吴证券 | 谢恒 | 买入 | 买入 | 深圳华强:全年业绩高速增长,本土分销龙头再起航 | 查看详情 |
公告:公司公告2018年年度业绩预告,预计全年实现归母净利润约为-7.05亿元,同比增长58%-68%;其中Q4单季度归母净利润1.44-1.86亿元,增速58%-104%。
投资要点 分销主业表现强劲,全年业绩高速增长:公司电子元器件分销业务规模、利润快速增长,截止18年11月23日营收破百亿,18年全年利润6.6-7.1亿,同比高速增长,主要得益于代理线的扩充、客户粘性的增强、市场份额的提升等内生因素。特别是Q4电子元器件行业处于去库存阶段,公司单季度归母净利润1.44-1.86亿元,中值环比仍有提升,体现出公司代理线的优质以及理性的前瞻性预判,并通过提供采购、库存、物流、资金、技术等全方位的支持和服务以增强客户粘性。
整合力度加强,运营效率持续提升:公司18 年上半年组建华强半导体集团作为整合平台,聚合了旗下各授权分销企业的资源、优势和力量,增强了在开拓新的产品线和客户时的谈判能力和核心竞争力,加强了平台资源在半导体产品类型和终端应用市场的扩充,提高了运营效率,将外延并购有效转化为公司扎实的内生增长,并购标的在18年都实现了快速增长。
行业集中度有望持续提升,百亿分销龙头再起航:公司凭借资金、技术、团队优势,把握发展机遇,自15年起积极推进外延并购战略,已进入国内电子元器件分销行业第一梯队,规模超过百亿。当前分销行业竞争格局进入新阶段,资金获取能力强、规模大、风险抵御能力强的平台型企业竞争优势更为明显,行业集中度逐步提升。我们认为,公司未来将持续受益外延并购及加速整合带来的规模优势,导入更多主流原厂代理权和下游客户资源,同时继续完善电子信息全产业链的交易服务平台,完善产业布局,巩固国内分销龙头地位。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为6.9、8.6、10.7亿元,实现EPS为0.96、1.19、1.48元,对应PE为17.5、14.2、11.3倍,基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期,19年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。
风险提示:子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。 |