东北证券(000686) 事件： 2023 年 8 月 25 日，东北证券发布 2023 年半年度财务报告。东北证券 2023年上半年实现营业总收入 356,181.91 万元，较上年同期增长 48.25%；实现归属于上市公司股东的净利润 54,657.47 万元，较上年同期增长 164.48%；实现对应基本每股收益 0.23 元，较上年同期增长 155.56%。 投资要点： 期货业务增长亮眼，代理交易额与期末客户权益增长亮眼东北证券通过控股子公司渤海期货开展期货相关业务，截至 2023 年上半年，渤海期货在全国设有 4 家分公司、9 家营业部，并通过风险管理子公司开展风险管理业务。2023 年上半年，渤海期货实现代理交易额 4.07 万亿元，同比增长 39.56%；实现期末客户权益 59.81 亿元，同比增长 67.39%，整体客户规模与市场份额提升明显。 基础经纪业务客户数量稳步增长，投资顾问业务收入提升明显 2023 年上半年，在股票发行全面注册制落地以及经济基本面持续回复的背景下，证券行业向财富管理的转型进程加快，针对高净值客户的投资顾问服务是不可忽视的发力点，进一步考验证券公司的金融资产配置能力和产品投顾能力。报告期内，东北证券实现基础经纪业务客户数量稳步增长，实现 AB 股基金交易量 1.56 万亿元，同比增加 3.47%。财富管理端，东北证券升级投资咨询产品体系，创设“服务包”、“天天向上 plus”等产品，聚焦市场多样化需求，通过线上直播、专项活动等方式向投资者直观展示投顾产品，进一步优化公司投资顾问业务服务。报告期内，公司投资顾问业务收入提升明显，同比增长11.28%。 资产管理业务集合管理规模再创历史新高，公募基金管理业务稳中有增东北证券通过全资子公司东证融汇经营证券资产管理业务，通过控股子公司东方基金、参股公司银华基金开展公募基金管理业务。截至 2023 年上半年，东证融汇资产管理总规模达到 732.55 亿元，较 2022 年末增长 56.38%；其中集合资产管理业务规模达到 589.26 亿元，较 2022 年末增长 78.09%，再创历史新高。公募基金管理业务方面：东方基金上半年新成立 2 只公募基金产品，募集规模 6.74 亿元。截至报告期末，东方基金存续公募基金产品 62 只，管理资产净值 864.57 亿元，较 2022 年末增长 24.48%。银华基金上半年新成立 8 只公募基金产品，募集规模 59.40 亿元。截至报告期末，银华基金存续公募基金产品 188 只，管理资产净值 5542.85 亿元，较 2022 年末增长值 7.82%。 公司上半年整体收入端、利润端增长情况均较为出色，维持公司“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面)：宏观经济恢复超预期、权益市场表现超预期等 风险提示（负面）：市场波动风险、市场活跃度风险、基金销售市场竞争加剧风险等

东北证券(000686) 2022 年年报概况:东北证券 2022 年实现营业收入 50.77 亿元，同比-32.10%；实现归母净利润 2.31 亿元，同比-85.78%。基本每股收益 0.10元，同比-85.51%；加权平均净资产收益率 1.28%，同比-8.09 个百分点。2022 年拟 10 派 1.00 元（含税）。 点评：1. 2022 年公司经纪、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.合并口径经纪业务手续费净收入同比小幅-6.94%，降幅优于行业。3.投行业务总量出现明显下滑，投行业务手续费净收入同比-54.91%。4.券商资管业务整体营收大幅增长，行业竞争力显著提升，资管业务手续费净收入同比+65.05%。5.权益自营虽跑赢指数但仍承压较重，固收自营投资收益保持稳定，投资收益（含公允价值变动）同比-77.14%。6.两融规模随市回落，进一步大幅压降质押规模，利息净收入同比+29.50%。 投资建议:作为较早上市的证券公司，公司持续优化北京、上海、长春“三地三中心”布局，聚焦特色化、精品化、生态化的业务体系建设。2022 年公司受权益自营拖累，一季度一度出现多年未见的亏损，但二、三季度快速实现扭亏为盈，机会把握能力较强，2023 年市场行情改善有利于公司释放业绩弹性。公司目前破净且估值处于行业尾部，具备明显的估值优势。 预计公司 2023、2024 年 EPS 分别为 0.24 元、0.26 元，BVPS 分别为 8.08元、8.44 元，按 4 月 14 日收盘价 6.88 元计算，对应 P/B 分别为 0.85 倍、0.82 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

东北证券(000686) 2022年中报概况:东北证券2022年上半年实现营业收入24.03亿元，同比-17.90%；实现归母净利润2.07亿元，同比-70.61%。基本每股收益0.09元，同比-70.00%；加权平均净资产收益率1.14%，同比-3.00个百分点。2022年半年度不分配、不转增。东北证券2022年上半年经营业绩增速低于行业均值。 点评：1.2022H公司经纪、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.经纪业务手续费净收入同比-1.92%，保持相对稳定。3.股债均未实现主承销项目落地，投行业务年内尚待发力，手续费净收入同比-62.94%。4.资管业务市场影响力显著增强，手续费净收入同比+100.00%。5.权益自营拖累，固收自营获得较好投资收益，投资收益（含公允价值变动）同比-78.32%。6.两融规模略有回落，持续压降股票质押规模，利息净收入同比+173.21%。 投资建议:受权益类自营业务的影响，公司一季度出现多年未见的亏损；进入二季度，公司权益类自营有效把握了市场反弹的结构性机会，合并报表二季度单季实现4.66亿元的净利润，环比出现明显改善，公司全年业绩降幅有望进一步收敛。此外，目前公司估值水平在中小券商中具备一定的比较优势。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司2022、2023年EPS分别为0.38元、0.57元，BVPS分别为7.95元、8.33元，按8月26日收盘价7.40元计算，对应P/B分别为0.93倍、0.89倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

东北证券(000686) 2021年年报概况:东北证券2021年实现营业收入74.78亿元，同比+13.14%；实现归母净利润16.24亿元，同比+21.80%。基本每股收益0.69元，同比+21.05%；加权平均净资产收益率9.37%，同比+1.09个百分点。2021年拟10派1.00元（含税）。东北证券2021年经营业绩增速与行业均值基本持平。 点评：1.2021年公司经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.财富管理转型有序推进，经纪业务手续费净收入同比+15.67%。3.投行业务总量有所回落，两单IPO项目落地，投行业务手续费净收入同比+34.16%。4.资管业务调结构成效初显，主动管理规模实现较好增长，资管业务手续费净收入同比+33.77%。5.权益自营表现稳健，固收自营投资收益亮眼，投资收益（含公允价值变动）同比-4.66%。6.两融余额创历史新高，股票质押规模低位回升，利息净收入同比+44.93%。 投资建议:公司定位于服务中小创新企业并以财富管理为特色，聚焦特色化、精品化、生态化的业务体系建设。作为较早上市的证券公司，公司持续优化北京、上海、长春“三地三中心”布局，立足东北，辐射全国的发展态势已较为明朗。预计公司2022、2023年EPS分别为0.66元、0.70元，BVPS分别为8.14元、8.61元，按4月19日收盘价7.72元计算，对应P/E分别为11.70倍、11.03倍，对应P/B分别为0.95倍、0.90倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期