流通市值:945.85亿 | 总市值:945.86亿 | ||
流通股本:54.33亿 | 总股本:54.33亿 |
盐湖股份最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-18 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 首次 | 2023年报点评:现金流保持充裕,具备分红潜力 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 【投资要点】 公司2023年收入和利润承压。2023年公司实现营业收入215.8亿元,同比下降29.8%;实现归母净利润79.1亿元,同比下降49.2%;实现扣非后归母净利润87.24亿元,同比下降43.1%。公司2023Q4实现收入57.9亿元,同比下降19.7%,环比下降0.8%;实现归母净利润23.1亿元,同比下降33.6%,环比增长360.7%;实现扣非后归母净利润32.2亿元,同比下降2.2%,环比增长599.7%。 展望2024年,钾肥价格有望止跌企稳,4万吨锂盐产能也将于年底建成。2023年公司钾肥业务实现收入146.2亿元,同比下降15.5%。2023年公司氯化钾产品实现销量560万吨,同比增长13.3%。2023年氯化钾产品均价为2610元/吨,同比下降25.4%。进口钾肥对国内市场形成冲击,导致钾肥价格下降是公司氯化钾业务收入同比下降的主要原因。展望2024年,地缘政治因素影响下,俄罗斯、白俄罗斯产量和出口受限,全球钾肥价格中枢有望上移。2023年公司碳酸锂业务实现收入63.6亿元,同比下降44.5%。2023年公司碳酸锂产品实现销量3.8万吨,同比增长24.6%。2023年公司碳酸锂销售均价为16.9万元/吨,同比下降55.5%。利润端看,公司控股子公司蓝科锂业2023年实现净利润29.7亿元,同比下降62.5%。碳酸锂价格下降是导致公司锂盐业务收入和利润显著回落的主要原因。展望后续,公司2024年碳酸锂销量目标是4万吨,同时公司还有4万吨基础锂盐产能在建设过程中,目前计划2024年底建成。 新公司法下,公司将具备较强的分红能力。2021-2023年公司扣非后归母净利润分别为44.8、153.2和87.2亿元,购建固定、无形资产和其他资产支付的现金分别为8.1、6.8和9.4亿元,而对应的经营活动现金流净额则分别为47.7、174.8和121.1亿元,公司理论上具备较强的分红能力。但由于公司近几年未分配利润为负,所以不满足分红条件。而2024年7月1日将实施的新《公司法》中一项重要修订是“公积金可以用于弥补公司亏损”。截止2023年底,公司资本公积金为407.6亿元,加上当年利润,足够弥补未分配利润的150.6亿元的亏损。公司近期也表示,公司将根据新法精神,结合公司实际情况,制定合理的分红政策,积极回报投资者。考虑公司坐拥察尔汗盐湖,钾肥和锂盐资源,产品利润具有可持续性,在新公司法下,公司将具备长期的分红能力。 【投资建议】 基于钾肥和碳酸锂行业供需格局,和公司对应板块业务的产能规划,我们预计2024-2026年公司营业收入分别为165.4亿元、194.3亿元和231.5亿元;归母净利润分别为81.2亿元、92.1亿元和109.9亿元,对应EPS分别为1.49元、1.70元和2.02元,对应PE分别为11倍、10倍和8倍。鉴于公司未来锂盐销量存在增长潜力,而且新公司法下,公司如果按照新规用资本公积金对往年亏损进行弥补,公司将具备分红能力,我们给予“增持”评级。 【风险提示】 锂盐价格大幅下降; 锂盐产能投放不及预期; 钾肥价格大幅下降。 | ||||||
2024-04-09 | 国信证券 | 刘孟峦,杨耀洪 | 买入 | 维持 | 年报点评:稳定钾、扩大锂,扎实推进盐湖资源保障 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 核心观点 公司发布2023年年报:实现营收215.79亿元,同比-29.80%;实现归母净利润79.14亿元,同比-49.17%;实现扣非归母净利润87.24亿元,同比-43.15%;实现经营活动产生的现金流量净额121.05亿元,同比-30.78%。公司2023Q4实现营收57.89亿元,同比-19.57%,环比-0.77%;实现归母净利润23.14亿元,同比-33.64%,环比+360.96%;实现扣非归母净利润32.19亿元,同比-2.15%,环比+599.78%。公司四季度利润环比明显提升,主要是由于在三季度缴纳了较大额度的采矿权出让权益的影响。 氯化钾:公司2023年氯化钾产量约492.6万吨,销量约560万吨,23Q1/Q2/Q3/Q4氯化钾产量分别为99.81/103.94/138.43/150.42万吨,销量分别为124.82/88.95/162.54/183.69万吨。期末,氯化钾库存67.24万吨。 碳酸锂:公司2023年氯化钾产量约3.61万吨,销量约3.76万吨,23Q1/Q2/Q3/Q4碳酸锂产量分别约为6300/7800/11700/10300吨,销量分别约为1400/13600/13300/9300吨。期末,碳酸锂库存2619吨。 稳定钾、扩大锂,加快孕育盐湖新质生产力 公司氯化钾产能达500万吨/年。公司将加快推进钾盐资源开发、钾肥生产、下游复合肥、高附加值钾盐等企业的整合,丰富盐湖产品结构,实现全产业链布局,提升市场竞争力。 公司现有碳酸锂产能3万吨/年。2023年沉锂母液高效分离项目顺利投运,沉锂母液中锂离子回收率达到95%,碳酸锂日产量达到140吨。公司于2022年新规划4万吨/年基础锂盐产能,项目拟定为新建年产2万吨电池级碳酸锂+年产2万吨氯化锂,建设地点为公司察尔汗钾锂工业园区内,建设周期24个月,总投资约70.82亿元,资金来源是公司自有资金和银行贷款;整体项目按照计划正常推进,预计将于2024年底建成。 风险提示:钾肥和锂盐价格上涨不达预期;碳酸锂扩产进度低于预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年营收为184.70/187.24/196.09(原预测218.87/226.83/-)亿元,同比增速-14.4%/1.4%/4.7%,归母净利润为82.51/83.48/87.67(原预测104.37/110.17/-)亿元,同比增速4.3%/1.2%/5.0%;摊薄EPS为1.52/1.54/1.61元,当前股价对应PE为11/10/10X。公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势,在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位,尤其是公司未来在盐湖提锂领域的产能有望实现快速扩张,有望保持较强的成本优势,对于加强国内锂资源自主可控有重要意义,维持“买入”评级。 | ||||||
2024-04-07 | 民生证券 | 邱祖学,南雪源 | 买入 | 维持 | 2023年年报点评:价格下跌+成本上升拖累业绩,扩产夯实龙头地位 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 事件:公司发布2023年年报。2023年公司实现营收215.8亿元,同比-29.8%,归母净利79.1亿元,同比-49.2%,扣非归母净利87.2亿元,同比-43.1%。单季度看,2023Q4实现营收57.9亿元,同比-19.7%,环比-0.8%,归母净利23.1亿元,同比-33.6%,环比+360.7%,扣非归母净利32.2亿元,同比-2.2%,环比+599.7%。 碳酸锂:基本完成全年产销目标,成本上升明显。1)量:公司目前碳酸锂产能3万吨,通过技改,2023年产销目标3.6万吨、4万吨。从实际经营来看,2023年产销3.6、3.8万吨,同比+16.3%、+24.6%,其中Q4产销1.0、0.9万吨,环比-12.3%、-28.5%,主要由于Q4下游需求较弱;2)库存:截至2023年底,库存2619吨,同比-1537吨;3)价:由于产业链去库存及供需格局的转变,2023年锂价快速下跌,电碳均价(含税)25.6万元/吨,同比-47.3%,工碳均价(含税)23.9万元/吨,同比-48.6%,公司碳酸锂平均售价16.9万元/吨,同比-55.5%。4)本:扣除采矿权出让金后,2023年碳酸锂单吨成本约3.7万元,同比+0.6万元,成本优势仍然显著。 氯化钾:钾肥价格下降,成本有所抬升。1)量:2023年氯化钾产量目标500万吨,从实际经营来看,全年产销492.6、560万吨,同比-15.1%、+13.3%,其中Q4产销150.4、183.7万吨,环比+8.7%、+13.0%。2)价:2023年受进口冲击及需求偏弱影响,国内钾肥价格下降明显,2023年公司氯化钾不含税售价2610元/吨,同比-25.5%;3)本:扣除采矿权出让金后,2023年氯化钾单吨成本约996元,同比+276元。 核心看点:成本优势+产能扩张,夯实盐湖龙头地位。1)锂:子公司蓝科锂业不断优化提锂工艺及设备,提高锂回收率,夯实盐湖提锂成本优势;公司锂盐产能已形成“1+2+3+4”布局,目前在产产能3万吨,与比亚迪合作的3万吨锂盐项目正在中试,新建的4万吨锂盐一体化项目(2万吨电池级碳酸锂+2万吨氯化锂)计划2024年年底投产。在锂行业格局发生逆转,锂价中枢大幅下移趋势下,盐湖提锂成本优势+产能扩张构筑盐湖龙头核心竞争力。2)钾肥:公司目前氯化钾产能500万吨,国内排名第一,承担国家粮食安全保供重任,我国钾肥对外依赖度高,2023年进口量再创新高,在粮食安全愈发重要的背景下,钾肥业务有望贡献稳定业绩。 投资建议:锂行业供需格局逆转,锂价中枢大幅下移,盐湖提锂成本优势凸显,公司锂盐产能加速扩张,钾肥业务基本盘稳固,我们预计公司2024-2026年归母净利为60.2、71.4和77.9亿元,对应4月3日收盘价的PE为15、13和12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价大幅下滑,钾肥供给超预期增加,扩产项目进度不及预期。 | ||||||
2024-03-19 | 华福证券 | 王保庆 | 买入 | 首次 | 锂盐钾肥双轮驱动,成本稳定显盈利弹性 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 钾肥业务是公司业绩“压舱石”。公司坐拥中国最大的可溶钾镁盐矿床——察尔汗盐湖,该盐湖氯化钾、氯化镁、氯化锂、氯化钠等储量均居全国首位,公司凭借察尔汗盐湖带来资源禀赋优势开展钾肥和锂盐业务,打造世界级盐湖基地。钾肥为公司“现金牛”业务,现具有钾肥产能500万吨,中国排名第一,全球排名第六,已稳定运行多年,自2019年起产能利用率超过100%,单吨营业成本低于800元/吨,成本位于国际氯化钾行业第一梯队。在市场化生产和竞争的同时,公司还肩负着国家赋予的“保供稳价”任务,承担更多的社会责任。 锂盐业务打开成长空间,三大维度构建成本竞争优势。1)资源优势:察尔汗盐湖氯化锂储量约为1200万吨,每年钾肥业务所排放的副产物老卤中锂资源折合氯化锂为20-30万吨,前端钾肥业务可抵消部分成本。2)技术优势:公司拥有一套以“吸附+膜分离”技术为核心的盐湖提锂工艺,在解决高镁锂比问题的同时还在通过改进工艺技术不断提高锂收率,其中吸附剂年损耗控制在10%以内,公司十四五期间在研项目有望提升沉锂母液回收率20%以上。3)规模优势:实行“1+2+3+4”合计10万吨锂盐战略规划,现有产能1+2万吨碳酸锂,与比亚迪合作3万吨电池级碳酸锂仍在商谈中,4万吨锂盐一体化项目预计于2024年年底投产,远期产能规划超过10万吨,规模优势凸显。公司在资源、技术、规模三大维度建立优势,预计2023-2025年营业成本为3.6/3.4/3.4万元/吨,成本优势铸就护城河,锂盐业务持续扩张打造第二成长曲线。 盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利将达到79.30/80.91/87.00亿元,对应EPS为1.46/1.49/1.60元/股,当前股价对应市盈率11.8/11.5/10.7倍。采用分部估值法,锂盐业务估值参考资源自给率同样较高的藏格矿业、融捷股份和天齐锂业,钾肥业务估值参考同样从事钾肥业务亚钾国际和东方铁塔,考虑到公司锂盐业务增长确定性最强且成本较低,钾肥业务盈利能力稳定成本最低,分别给予公司2024年锂盐业务和钾肥业务19.2倍PE和11.8倍PE,对应市值1141亿元,对应目标价21.00元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:产品价格不及预期,环保风险,在建项目不及预期。 | ||||||
2023-11-13 | 海通国际 | 庄怀超 | 增持 | 维持 | 主要产品销量增长,锂盐项目稳步推进 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 2023Q3扣非后净利润4.60亿元,同比下降84.20%。公司2023Q3实现营业收入58.34亿元,环比增长11.15%,同比下降6.47%;归母净利润5.02亿元,环比下降82.51%,同比下降82.83%;扣非后净利润4.60亿元,环比下降83.77%,同比下降84.20%。公司前三季度实现营业收入157.90亿元,同比下降32.93%,归母净利润56亿元,同比下降53.65%,扣非后净利润55.05亿元,同比下降54.24%。公司营业收入下降主要由于钾肥及碳酸锂售价较上年同期下降;净利润大幅下降主要由于公司将采矿权出让收益18.97亿元全部计入当期成本费用,扣除所得税费用,影响当期归母净利润16.88亿元,若不考虑该采矿权出让收益的影响,公司前三季度实际归母净利润72.88亿元,2023Q3归母净利润21.90亿元。 主要产品销量增长。1)氯化钾:2023年前三季度公司实现氯化钾产量约342.18万吨,销量376.31万吨,销量同比增长6.3%;2023Q3氯化钾产量约138.43万吨,销量约162.54万吨,销量环比增长82.73%。2)碳酸锂:2023年前三季度公司实现碳酸锂产量约2.58万吨,销量约2.83万吨,销量同比增长16.07%;2023Q3碳酸锂产量约1.17万吨,同比增长34.05%,销量约1.3万吨,同比增长41.77%。 4万吨/年基础锂盐一体化项目进展顺利。公司推进“十四五”生态盐湖产业发展规划“扩大锂”的战略落地,延伸锂产业链,在现有3万吨碳酸锂达产达标基础上,启动新建了4万吨/年基础锂盐一体化项目。截至2023年三季报,公司该项目已完成所有立项审批手续,获得环评批复、水土保持方案的行政审批及专项报告审查工作,项目三通一平工作已完成,项目整体初步设计优化完善,可进一步降低项目投资额,整体项目按照计划正常推进。 挖掘“镁、钠”潜力,提升“稀散元素”价值。在镁钠产业上,公司积极挖掘“镁、钠”潜力,成立镁、钠资源开发工作专班,全力打通技术工艺、研发产品,通过合作投资等推进镁盐、钠盐资源开发和新能源新材料产业化发展。在稀散元素开发上,公司把握新能源、新材料产业发展机遇,开展盐湖稀散元素的开发布局,引进培育在盐湖稀散元素研究开发方面的技术、科研、企业等,加大盐湖提溴、提铷、提铯等技术攻关,规划发展铯金属、铷金属等高附加值产品。 盈利预测与评级。由于主要产品价格下跌,我们下调对公司的盈利预测。我们预计2023-25年公司归母净利润分别为88.68亿元(-28.16%)、108.48亿元(-20.63%)、116.38亿元(-13.82%),对应EPS分别为1.63、2.00、2.14元/股。考虑到公司为行业龙头,给予一定估值溢价,参考可比公司估值,给予公司2023年13倍PE,对应目标价21.19元(上次目标价29.51元,对应2023年13倍PE,-28.19%),维持“优于大市”评级。 风险提示:项目建设进度不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅波动、宏观经济下行。 | ||||||
2023-11-06 | 浙商证券 | 施毅,王南清 | 买入 | 维持 | 盐湖股份三季报业绩点评:钾肥销量环比大增 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 投资要点 公司前三季度实现营收157.90亿元,同比下降32.93%;归母净利润为56.00亿元,同比减少53.65%;扣非归母净利润55.05亿元,同比减少54.24%。单季度看,23Q3营收58.34亿元,环比增长11.2%,同比下降6.5%;23Q3归母净利润为5.02亿元,环比减少82.5%,同比减少82.8%;23Q3扣非归母净利润为4.60亿元,环比减少83.8%,同比减少84.2%。23Q1-Q3公司毛利率分别为72.2%、75.1%和28.9%,23Q3毛利率大幅降低,主因公司申请采矿许可证变更需缴纳的采矿权出让收益18.97亿元全部计入当期成本费用所致。若不考虑该等采矿权出让收益的影响,公司前三季度归母净利润为72.88亿元,23Q3归母净利润为21.90亿元。 主营产品产销增长趋势良好 公司Q1-3氯化钾产量342.18万吨,销量376.31万吨,销量同比增加6.30%。23Q3氯化钾产量138.43万吨,销量162.54万吨,销量环比增加82.73%,销售表现强劲。Q1-3碳酸锂产量2.58万吨,销量2.83万吨,销量同比增加16.07%。23Q3碳酸锂产量1.17万吨,同比增加34.05%,销量1.30万吨,同比增加41.77%,产销均同比大增。 供不应求推动钾肥价格显著反弹 用肥旺季推动钾肥价格反弹,未来全球钾肥供需可能持续紧张。根据Wind数据,截止2023年11月3日,氯化钾青海盐湖出厂价为2760元/吨,比8月份的最低点2250元/吨显著回升23%。俄乌冲突等因素导致俄罗斯和白俄罗斯等重要钾肥出口国的供给仍存在不确定性,且过去较长一段时间行业处于收缩期,资本开支不足,新增供给相对低于预期。在下游需求复苏和渠道情绪回暖的情况下,钾肥价格有望维持在较高水平。 新建4万吨基础锂盐一体化项目进展顺利 新建4万吨基础锂盐一体化项目已完成所有立项审批手续,获得环评批复、水土保持方案的行政审批及专项报告审查工作,项目“三通一平”工作已完成,整体项目按照计划正常推进。公司预计该项目将于2024年投产,进一步巩固公司盐湖提锂的行业龙头地位。 盈利预测与估值 由于今年以来,碳酸锂价格整体震荡向下,且计提采矿权出让等因素影响公司利润,且我们下调公司业绩,预计2023-2025年归母净利润分别达77.3/100.2/116.7亿元,同比-50.3%、+29.6%、+16.4%。公司2023-2025年的EPS分别为1.42/1.84/2.15元,PE分别为11.8/9.1/7.8倍。参考行业内公司2024年平均估值水平9.4倍,给予公司2024年10倍估值,对应目标价18.44元,维持公司“买入”评级。 风险提示 钾肥需求不及预期,新能源汽车销量不及预期,全球锂资源供给超预期释放。 | ||||||
2023-09-07 | 华安证券 | 许勇其,黄玺,汪浚哲 | 买入 | 维持 | 锂盐产能加速释放,静待下游需求复苏 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 事件:盐湖股份发布2023年半年报。公司23H1收入99.56亿元,同比-42.44%,归母净利润50.98亿元,同比-44.33%。其中单Q2收入52.49亿元,同比-45.81%,归母净利润28.72亿元,同比-49.26%。 氯化钾:上半年钾肥量价承压。23H1公司氯化钾收入62.08亿元,同比-41.6%,毛利率72.92%,同比-8.13pcts。1)量:23H1公司生产氯化钾203.75万吨(上年同期为264万吨),销售氯化钾213.77万吨(上年同期为296万吨)。2)价:受美联储加息、全球经济复苏不及预期影响,23H1全球氯化钾售价下滑,公司23H1氯化钾均价为2913.5万元,较上年同期-19.15%。 碳酸锂:价格下行业绩承压,预期下半年产能加速释放。23H1公司碳酸锂收入33.53亿元,同比-35.1%,毛利率83.02%,同比-9.62pcts。1)量:23H1公司碳酸锂产量1.41万吨,销量1.5万吨,销量同比基本持平。2)价:23H1公司碳酸锂售价22.35万元,同比-35%。下半年碳酸锂需求回暖,公司通过技术优化和工艺升级在现有3万吨产能的基础上加速释放,据公告,2023年全年预计销售碳酸锂4万吨。 投资建议 公司钾肥业务平稳,氯化钾产量占国内总产量的7成左右;碳酸锂业务受益于下游需求增长和公司技术升级加速产能释放,4万吨锂盐一体化项目预计2024年底投产。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为120/128/136亿元(前值为2023-2024年归母净利润180/189亿元,谨慎考虑钾肥及碳酸锂价格波动风险下调),对应PE分别为8.3/7.7/7.3倍,维持“买入”评级。 风险提示 钾肥及碳酸锂价格大幅波动;碳酸锂扩产不及预期;需求恢复不及预期。 | ||||||
2023-09-06 | 民生证券 | 邱祖学,张建业,南雪源 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:钾锂价格下滑拖累业绩,Q2锂盐出货大幅改善 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 事件:公司发布2023年半年报。(1)2023H1公司实现营收99.56亿元,同比下降42.47%,归母净利润50.98亿元,同比下降44.33%;扣非归母净利50.45亿元,同比下降44.67%。(2)2023Q2实现营收52.49亿元,同比下降45.81%,环比增长11.53%,归母净利润28.72亿元,同比下降49.26%,环比增长29.08%,扣非归母净利28.34亿元,同比下降49.73%,环比增长28.24%。 碳酸锂:Q2出货环比大幅改善,盐湖提锂成本优势显著。2023H1,1)量:公司碳酸锂产销1.41和1.50万吨,同比-7.56%和-0.03%,其中Q2公司通过线上拍卖等方式加大销售力度,实现产销0.78和1.36万吨,环比+23.81%和+871.43%,出货大幅改善;2)价:碳酸锂单吨售价(不含税)22.4万元,同比下降35.1%,主要由于锂价下跌;3)本:单吨成本3.8万元,相对2022年上升0.7万元,盐湖提锂成本优势仍然显著;4)利:单吨毛利18.6万元,同比下降41.8%,单吨净利约13.1万元,同比下降46.8%。 氯化钾:量价双弱,拖累钾肥业绩。根据海关数据,2023H1我国钾肥进口同比+28.6%,冲击国内市场,叠加需求端下游开工较弱,国内外钾肥价格下滑。2023H1,1)量:公司氯化钾产销203.75和213.77万吨,同比-22.82%和-27.78%,其中Q2产销103.94和88.95万吨,环比变化+4.14%和-28.74%;2)价:单吨售价(不含税)2913元,同比-19.1%,展望下半年,中国钾肥大合同价已签订,2023年9月国内钾肥价格止跌反弹,钾肥业务有望贡献稳定业绩;3)本:单吨成本789元,同比增加15.6%;4)利:单吨毛利2124元,同比下降27.3%。 核心看点:成本优势+产能扩张,盐湖龙头护城河深厚。1)锂:子公司蓝科锂业不断优化提锂工艺及设备,提高锂回收率,夯实盐湖提锂成本优势;公司锂盐产能已形成“1+2+3+4”布局,目前在产产能3万吨,与比亚迪合作的3万吨锂盐项目正在中试,新建的4万吨锂盐一体化项目(2万吨电池级碳酸锂+2万吨氯化锂)已完成所有立项审批手续,预计2024年年底投产。在行业格局迎来转变,锂价中枢逐步下移趋势下,盐湖提锂成本优势+产能扩张构筑盐湖龙头核心竞争力。2)钾肥:公司目前氯化钾产能500万吨,国内排名第一,承担国家粮食安全保供重任,近年来我国钾肥进口量约700-900万吨,在粮食安全愈发重要的背景下,钾肥业务有望为公司贡献稳定业绩。 投资建议:在行业格局迎来逆转,锂价中枢下移趋势下,盐湖提锂成本优势更加凸显,公司锂盐产能加速扩张,钾肥业务基本盘稳固,我们预计公司2023-2025年归母净利为90.5、87.1和90.5亿元,对应9月5日收盘价的PE为11、11和11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价大幅下滑,钾肥供给超预期增加,扩产项目进度不及预期。 | ||||||
2023-08-31 | 国信证券 | 刘孟峦,杨耀洪 | 买入 | 维持 | 半年报点评:二季度利润环比提升,盐湖提锂新产能稳步推进 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 核心观点 公司发布半年报:23H1实现营收99.56亿元,同比-42.44%;实现归母净利润50.98亿元,同比-44.33%。23Q1/Q2分别实现营收47.07/52.49亿元,Q2环比+11.51%;实现归母净利润22.25/28.72亿元,Q2环比+29.08%。 氯化钾板块:23H1氯化钾产量约203.75万吨,销量约213.77万吨,其中23Q1/Q2氯化钾产量分别为99.81/103.94万吨,销量分别为124.82/88.95万吨。公司持续落实氯化钾“稳产保供”的责任担当。 碳酸锂板块:23H1碳酸锂产量约1.41万吨,销量约1.5万吨,其中23Q1/Q2碳酸锂产量分别约为6300/7800吨,销量分别约为1400/13600吨。Q1因受天然气供给不足、铁路发运受限,碳酸锂产品市场需求疲软等因素影响,公司碳酸锂销量较少;但Q2开始,针对市场变化,公司加强产销对接,加大销售力度,碳酸锂库存明显减少。另外今年6月工业化6000吨/年碳酸锂产能的沉锂母液回收工业示范装置试车投产,锂整体回收率进一步提升,目前单日产量最高达130吨。 2023年计划生产氯化钾500万吨和碳酸锂3.6万吨。公司2023年工作总基调是“稳中求进”,以科技赋能盐湖产业发展,在加快建设世界级盐湖产业基地中全面实现高质量发展。 “扩大锂”是公司落实青海建设世界级盐湖产业基地的重要举措。公司现有碳酸锂产能3万吨/年,通过技改来实现实际产量提升;公司2022年新规划4万吨/年基础锂盐产能,包括新建年产2万吨电池级碳酸锂+年产2万吨氯化锂,项目目前已完成所有立项审批手续,获得环评批复、水土保持方案的行政审批及专项报告审查工作,项目“三通一平”工作已完成,整体项目按照计划正常推进,预计2024年投产;公司控股子公司盐湖比亚迪规划建设碳酸锂产能3万吨/年,项目目前处在论证阶段。截至目前,公司盐湖提锂产能总计有10万吨/年的规划,有望继续实现快速成长,稳居国内盐湖提锂行业龙头的地位。 风险提示:钾肥和锂盐价格上涨不达预期;碳酸锂扩产进度低于预期。 投资建议:维持“买入”评级。 考虑到氯化钾和碳酸锂价格今年上半年有比较明显的调整,下调2023-2025价格假设,同时下修了公司的盈利预测。预计公司2023-2025年营收为219.07/218.87/226.83(原预测285.38/281.07/277.47)亿元,同比增速-28.8%/-0.1%/3.6%,归母净利润为104.76/104.37/110.17(原预测130.81/131.78/132.88)亿元,同比增速-32.7%/-0.4%/5.6%;摊薄EPS为1.93/1.92/2.03元,当前股价对应PE为9.4/9.4/8.9X。考虑到公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势,在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位,尤其是公司未来在盐湖提锂领域的产能有望实现快速扩张,有望保持极强的成本优势,对于加强国内锂资源自主可控有重要意义,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-05-25 | 浙商证券 | 施毅,王南清 | 买入 | 首次 | 盐湖股份深度报告:国内钾肥供应压舱石,锂盐扩张打造第二成长曲线 | 查看详情 |
盐湖股份(000792) 投资要点 2022 年公司取得历史最好的业绩, 2022 年营业收入达到 307.48 亿元,同比增长108.06%;归母净利润为 155.65 亿元,同比增长 247.55%。 2023 年 Q1 营业收入为 47.07 亿元,同比下降 38.21%;归母净利润为 22.25 亿元,同比下降36.37%, 23Q1 主因锂盐下游需求不佳,业绩短期有所承压。 公司钾肥业务全国最大,全球排名第六 盐湖股份具有得天独厚的战略资源优势。察尔汗盐湖总面积 5856 平方公里,是中国最大的可溶钾镁盐矿床,也是世界 最大盐湖之一。 我国氯化钾进口依存度始终维持在 50%至 60%之间,对外依存度较高, 公司目前钾肥产量 500 万吨/年,作为国内钾肥产能最大的企业,起着压舱石的作用。 2022 年钾肥价格创历史新高,目前仍高位震荡 2020 年以来,开工率受疫情影响导致钾肥供给出现缺口,加之海运费不断上涨等因素,钾肥价格逐步走高,再加上欧美对白俄罗斯钾肥制裁、俄乌战争冲突影响, 2022 年上半年全球钾肥市场达到了 10 年的历史高价位。 国内钾肥最高单价达到 4880 元/吨。 目前出厂价在 3200 元/吨, 出厂价仍有望保持高位。 公司钾肥营业成本约为 720 元/吨, 营业成本优势明显。 锂盐业务规划达 10 万吨,打造世界级盐湖基地,为新能源产业链安全保驾护航 公司目前旗下子公司蓝科锂业现有碳酸锂产能 3 万吨/ 年,此外与比亚迪合作计划 3 万吨/年产能,目前正在中试阶段。 2022 年 5 月,盐湖股份计划投资 70.8 亿元,新建 4 万吨/ 年基础锂盐一体化项目,其中电池级碳酸锂 2 万吨,氯化锂 2万吨,预计 2024 年投产。公司未来有望形成锂盐产能 1+2+3+4 万吨/年( 1 万吨工业级在产、 2 万吨电池级达产、 3 万吨处于中试阶段、 4 万吨处于规划建设阶段),远期成长可期。 公司得益于公司提锂工艺的优化探索,成本仅 3 万元/吨 蓝科锂业采用的吸附法利用钾肥生产后的含锂老卤废液经过分离、耦合、浓缩和合成等工艺后提取出碳酸锂产品,具有工艺简单、锂收率高、能耗低、环保等优点,已经被充分证明适用于察尔汗盐湖高镁锂比、低浓度的卤水,标志着察尔汗盐湖矿区的盐湖股份成功找到适合自身的提锂工艺路径。目前生产成本仅约 3 万元/吨,相比于锂精矿和锂云母,成本优势明显。 盈利预测与估值 在海外矿权越来越难以获取的背景下,我们认为盐湖股份作为国内盐湖产能最大公司, 资源完全自主可控, 对国内新能源汽车产业链安全的重要性不言而喻,国内优质锂资源价值量值得重视。 我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为255.0、 270.0、 310.0 亿元,分别同比-17.07%、 +5.88%、 +14.81%; 归母净利润分别为 137.5、 143.4、 177.5 亿元,分别同比-11.7%、 +4.3%、 +23.8%。 EPS 分别为 2.53/ 2.64/3.27 元/股, 对应的 PE 分别为 8.0/7.6/6.2 倍。 参考国内 2025 年锂业公司平均估值 9.2 倍, 给予公司 2025 年 10 倍 PE, 贴现至 2023 年对应目标价30.95 元, 给予买入评级。 风险提示 钾肥需求不及预期,新能源汽车销量不及预期, 全球锂资源供给超预期释放。 |