劲旅环境(001230) l事件描述 公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收11.76亿元，同增2.53%；实现归母净利润1.25亿元，同增9.36%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同增17.23%。其中，单Q3公司实现营收3.94亿元，同增4.23%；实现归母净利润0.46亿元，同增2.63%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同增10.50%。 l事件点评 环卫服务+装备制造双轮驱动，业绩实现稳健增长。公司深耕环保领域二十余年，聚焦城乡环境服务智能化升级，为道路清扫保洁、生活垃圾分类收运等场景提供全方位智慧解决方案。公司主营业务包括环境卫生领域的投资运营管理服务及装备智能制造业务，其中环卫投资运营管理服务主要通过特许经营权模式或传统政府购买服务模式为客户提供清扫保洁、生活垃圾分类收集转运、厕所管护等服务；装备制造业务主要产品包括环卫车辆、垃圾压缩设备及智能装备等。 毛利率有所上升，费用率小幅下行。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛利率同增1.23pct至27.32%。费用率方面，2025Q1-3公司期间费用率同减0.25pct至12.84%，其中销售费用率同减0.27pct至2.9%；管理费用率同减0.09pct至6.56%；财务费用率同减0.21pct至1.59%；研发费用率同增0.32pct至1.79%。 新产品有望持续推出，无人环卫领域设备订单正快速放量。公司第三代无人环卫产品正在自有项目上进行小批量验证，预计2026年对外部客户销售。同时，公司年内将推出1.5吨改进版、适应背街小巷及物业场景的0.5吨无人驾驶产品，同时重点研发捡拾机器人，应用于室外及园林绿化中零星垃圾的捡拾场景。公司无人环卫设备订单量较上半年显著增长。同时，公司连续中标多个亿元级项目，规模化推进无人驾驶设备在场景中应用，行业已从技术验证和示范阶段迈向小批量商业化落地。 发布股权激励方案，彰显管理层长期信心。2025年7月，公司发布2025年限制性股票激励计划，计划拟授予的限制性股票数量总计不超过173万股，2025-2027年收入增速（相较2024年）考核目标值分别为15%、40%、68%，触发值分别为10%、28%、48%；净利润增速（相较2024年）考核目标值分别为8%、32%、58%，触发值分别为3%、20%、38%。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为16.72、18.62、20.46亿元，同比增速分别为8.65%、11.36%、9.90%；归母净利润分别为1.68、1.90、2.15亿元，同比增速分别为19.49%、13.24%、13.02%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为18.75、16.56、14.65，首次覆盖，给予“买入”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

》研报附件原文摘录）
劲旅环境(001230) 投资要点 本周三（6月29日）有一家主板上市公司“劲旅环境”询价。 劲旅环境（001230）：公司深耕环卫领域近二十年，主营业务包括环境卫生领域的投资运营管理服务及装备制造业务。凭借丰富的行业的经验，截至目前公司已在安徽、江西等区域开展环卫特许经营权项目共计22个，位居行业前列。公司2019-2021年分别实现营业收入9.92亿元/12.25亿元/13.69亿元，YOY依次为46.16%/23.55%/11.76%,三年营业收入的年复合增速26.37%；实现归母净利润0.55亿元/1.50亿元/1.77亿元，YOY依次为92.71%/171.51%/17.65%，三年归母净利润的年复合增速83.27%。最新报告期，2022Q1公司实现营业收入2.86亿元，同比下降6.69%；实现归母净利润0.30亿元，同比下降23.29%。根据公司初步预测，预计2022H1公司净利润同比下降7.16%至15.94%。 投资亮点：1、在国家“乡村振兴战略”的政策方针下，农村环卫治理需求正逐步强劲，公司有望充分受益于该趋势。农村人居环境建设已纳入“十四五”经济社会发展主要目标，乡村振兴战略正全面推进，近年来，全国村庄环境卫生建设投入保持逐年增长态势，由2013年约143.08亿元增长至2020年约480.35亿元，复合增长率达18.89%；未来农村环卫治理的强劲需求将推动未来环卫行业市场容量的持续释放。公司积极响应“以建设美丽宜居村庄”政策导向，在农村污水处理设备、厕所类产品等领域亦积极拓展，未来有望受益于农村环卫治理加强趋势。2、公司深耕环卫领域近二十年，已成为环卫综合服务的领先运营商之一。（1）在安徽、江西等地具有区位优势；截至目前，公司已在安徽、江西等区域开展环卫特许经营权项目共计22个，其中PPP项目19个，位居行业前列。（2）顺应环卫纵向一体化趋势，坚持技术创新；公司提供“环卫投资运营管理服务+装备制造”综合服务，先后开发出各类小、中、大型生活垃圾压缩设备60余种，各类环卫车辆30余种，涵盖垃圾收运、机械清扫及道路冲洗等多个领域，已成为行业内系列化程度高、品类齐全的生活垃圾压缩设备及环卫车辆供应商之一。（3）具有智慧环卫管理平台开发升级能力；公司自主开发的智慧环卫信息系统，使公司逐步实现由“机械化”升级为“智慧化”,大幅度提高环卫服务的作业质量和运营效率的同时，能够有效降低管理成本以及优化资源配置。 同行业上市公司对比：选取玉禾田、侨银股份、盈峰环境、福龙马和艾布鲁等为可比上市公司。公司在环卫运营业务上与玉禾田、侨银股份和艾布鲁更具可比性；在设备制造业务上与盈峰环境及福龙马更具可比性。同业平均收入规模为52.41亿元，平均PE-TTM为23.83X，平均毛利率为23.74%。相较而言，公司的收入规模相对较小，毛利率处于同业可比公司的高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。