农心科技(001231) 主要从事农药制剂的研发、生产及销售。公司具有丰富的制剂产品品类和证件资源，截至2023年年末，公司及子公司已取得国内及国外登记的农药登记证件共计305项，公司主要产品涵盖杀虫剂、杀菌剂、除草剂等，截至2023年12月31日，公司拥有杀虫剂设计产能3000吨，杀菌剂设计产能2500吨，除草剂设计产能1450吨。2021年-2024Q1，公司实现营业收入5.44亿元、6.34亿元、6.06亿元、1.49亿元，分别同比增长13.48%、增长16.46%、下降4.44%、下降6.78%；实现扣非后净利润7731.38万元、7994.10万元、4792.35万元、1508.39万元，分别同比增长10.47%、增长3.40%、下降40.24%、下降9.56%。 积极拓展上游原药，带来业绩增长点。农药制剂行业的企业具有“小而散”的特点，随着近几年监管态势趋严、市场竞争加剧等因素制约，促使业内企业不断向集约化方向发展，同时也带动了行业的并购行为，未来行业的投资机会将随着部分企业的发展需求向上游扩张以取得原药（原材料）的议价权，或者进行横向并购，以取得更大的市场份额。公司顺应行业发展需要及公司战略规划，积极向上游原药市场扩展。公司子公司陕西一简一至生物工程有限公司为农药原药产线建设主体，旗下建设设计产能3000吨/年的绿色农药及中间体研发基地，该项目投资总额约4.5亿元，具体包括年产500吨苯肽胺酸植物生长调节剂原药、年产1000吨联苯肼酯杀虫杀螨剂原药。截至2023年12月31日，该项目进度为81.60%。 公司加强创新研发，开发创新化合物。公司与多家科研院展开合作，研发投入和研发人数近几年持续提升、销售规模稳步增长，2021-2024Q1，公司研发费用率分别为3.25%、4.70%、6.55%、7.15%。在产品上，公司成功将创新化合物甾烯醇率先应用于农药制剂领域，该化合物具有病毒抑制功能，公司通过对该化合物应用开发出新产品，登记适用对象包括水稻的黑条矮缩病、小麦、番茄、辣椒及烟草的花叶病毒病，该化合物在农药制剂产品上的运用对提高公司产品毛利具有一定的积极作用。在植物生长调节剂上，公司具有宝赢（苯肽胺酸）产品，苯肽胺酸是一种新型植物生长调节剂，具有调控作物生长发育及诱导抗逆性等功效，下游主要应用在果树上，如在苹果、柑橘、酸樱桃、甜樱桃、李子等果树上使用苯肽胺酸，能够促进开花、提高果实品质和产量。 建设营销服务体系，积极向海外市场延申。在营销模式上，由于农药制剂行业终端客户具有地域分布广阔、需求分散、技术指导要求高等特点，公司采取“经销为主、直销为辅”的销售模式，根据2024年1月17日投资者关系记录表，公司经销占比超过90%，经销模式主要通过“公司-经销商-零售商-客户”四主体三环节，对经销商销售采取先款后货的结算方式，直销主要面向原药客户、政府采购和大型用户直接批量采购。在海外市场拓展上，公司全资子公司陕西上格之路生物科学有限公司和陕西本采农业发展有限公司持有在缅甸和越南登记的证件，截至2023年年末，公司海外营收占比仅为0.91%，公司仍在继续推动国际业务向海外市场拓展。 风险提示：项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。