中远海科(002401) 【投资要点】 公司发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入17.76亿元，同比增长1.38%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长3.74%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比增长4.07%；实现经营活动净现金流1.84亿元，同比增长92.55%。单季度看，2023Q4，公司实现营业收入4.38亿元，同比增长2.66%；实现归母净利润0.04亿元，同比下滑80.90%，主要是由于研发费用同比大幅增加所致，公司2023年投入研发1.05亿元，同比增长76.64%，研发投入占营收比例达5.89%（+2.51pct）。 分业务看，2023年，公司数字城市与交通业务实现收入10.83亿元，同比下滑7.01%，占总营收比例达60.99%，毛利率为19.46%（+2.32pct）；数字航运与供应链业务实现收入6.70亿元，同比增长20.39%，占总营收比重为37.71%，毛利率为20.53%（-3.26pct）。 数字航运稳定增长，积极拓展航运数据要素业务。公司持续推进数据中台和数字化场景的深入应用，打造了船视宝、低碳宝、航运主动安全产品、船舶态势感知产品、船舶岸电等系列标准化产品。基于智慧航运业务积累的优势，公司积极开拓航运数据产品，其数字化平台产品“船视宝”已沉淀8000万条船舶全生命周期数据，平均每天增长4万余条，相关数据产品已在上海数据交易所、华东江苏大数据交易中心挂牌。目前船视宝系列产品的企业用户超过1000家，提供数据API接口961个，个人用户已突破8万人。 持续增加研发投入，推进科技和数字化创新。公司聚焦数智创新，打造航运物流行业云“万舸云”，融合混合云、大数据、人工智能和SaaS软件的全方位能力，支持集团数字化转型和赋能行业应用。同时，公司积极拥抱AI，目前已形成智能检索大模型和人机交互大模型，利用大模型能力更好地应用航运数据资源。在数字城市与交通领域，公司以“高速公路综合收费平台”为底座，扩大信创生态，加强ETC门架、车牌、通行等大数据的挖掘，打造可视化数据应用产品。2023年9月，宁夏首个标准化无人值守收费站孟家湾收费站项目即采用了由公司参与联合设计的云收费系统解决方案。 【投资建议】 公司是国内最早从事交通和航运科技服务的企业之一，高速公路联网收费平台软件市场份额全国领先，同时凭借在航运领域的经验积累和数据沉淀积极发展数字航运业务，我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为18.93/20.95/23.74亿元，归母净利润分别为1.99/2.19/2.49亿元，EPS分别为0.54/0.59/0.67元，对应PE分别为29/26/23倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧； 数据要素政策落地不及预期； 产品研发不及预期。

中远海科(002401) 投资要点 智慧交通和智慧航运领先企业，业绩稳步增长 公司成立于2001年，由上海船舶运输科学研究所等5家企业联合创立，2010年在深交所上市。公司主要从事智慧交通、智慧航运、智慧物流、智慧安防等业务。成立之初，公司主要从事智慧交通业务，作为行业开拓者之一，公司目前拥有省级高速公路联网收费平台软件、ETC不停车收费系统、高速公路机电系统、特大隧道和桥梁机电系统以及城市交通管理系统等一系列解决方案，技术实力处于行业领先水平。而后，以中国远洋海运集团为强有力的依托，拓展智慧航运业务，公司在船公司、代理、仓储、码头、船员管理等多个航运信息化领域拥有完整的系统解决方案和成功案例，已经成为国内航运信息化领域的领军企业。近几年公司加快推进由项目型向平台型、产品型的转型升级，同时紧抓数字经济发展机遇，赋能行业行业进行数字化转型。公司营收从2015年的6.51亿元增长到2022年的17.52亿元，CAGR为15.20%，对应的归属净利润也从5484万元增长到1.82亿元，CAGR为18.69%，业绩稳步增长。 集团数字化转型重要载体，打造智慧航运第二增长曲线 公司隶属于中国远洋海运集团有限公司，其是全球最大综合航运企业之一。截至2022年12月31日，中国远洋海运集团经营船队综合运力11382万载重吨/1394艘，排名世界第一。其中，集装箱船队规模302万TEU/487艘，居世界前列；干散货船队运力4514万载重吨/437艘，油、气船队运力2918万载重吨/228艘，杂货特种船队587万载重吨/175艘，均居世界第一。中远海运集团也确立了以航运、港口、物流等为基础和核心产业，以航运金融、装备制造、增值服务、数字化创新为赋能和增值产业的“3+4”产业生态，作为集团数字化转型的重要载体，公司基于多年行业积累的经验，逐步构建起覆盖航运物流信息化、数字化各领域的解决方案，包括船视宝平台、航远管理平台、船员管理平台、集装箱资产管理数字化运营平台等。2022年公司智慧航运业务实现营收2.81亿元，同比大增46.76%。公司近几年持续加大拓展智慧航运业务，打造第二增长曲线。 推进航运数据要素潜能挖掘，新增业绩看点 公司基于智慧航运业务的优势，持续打造航运数字化产品。“船视宝”平台成为上海数据交易所首批挂牌产品，船视宝平台已汇聚了船舶、港口、航线、船期、气象等302亿条数据，形成船舶航行全生命期行为动态6700多万条，提供API查询次数7.3亿。船视宝总体分为三个方向：1）面向船舶和船队管理服务，围绕船舶运行效率、风险管控、能耗、碳排放和海事监管规则遵守程度等功能；2）面向全球供应链的服务，包括供应链可视化、供应链优化以及供应链智能管控等内容；3）航运大数据分析服务，通过航运大数据分析可以生成各类航运运营相关指标，服务金融机构以及高校、研究机构等，截止2022底船视宝平台累计推广企业用户300余家,个人用户总数5万余人。公司加快推进航运数据要素潜能挖掘，航运数据中台已新融合了班轮船期、沿海船舶档案等8大类新数据，分析和挖掘深度广度进一步增强，航运数据业务新增业绩看点。 盈利预测 预测公司2022-2024年归属净利润分别为2.31、2.94、3.41亿元，EPS分别为0.62、0.79、0.92元，当前股价对应PE分别为36、29、25倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游行业需求低于预期的风险、数据要素业务拓展不及预期的风险、竞争加剧的风险、宏观经济下行的风险等

中远海科(002401) 事件概况 3月30日中远海科发布2022年年度业绩报告。2022年全年公司实现营业收入17.52亿元，同比增长2.62%。实现归母净利润1.82亿元，同比增长16.05%，实现扣非归母净利润1.61亿元，同比增长28.97%。 全年业绩符合预期，智慧航运高速增长 营收端，2022年公司实现营业收入17.52亿元，同比增长2.62%。2022年Q4营业收入4.27亿元，同比减少14.5%。主要系：1）公司主动实现业务升级转型，高质量业务大幅增长，其中智慧航运收入同比增长46.70%；2）积极拓展不同地区的业务，其中华南地区营业收入同比增长87.59%，华北地区收入同比增长31.22%。 利润端，2022年公司实现归母净利润1.82亿元，同比增长16%，2022年Q4归母净利润0.2亿元，同比减少23%。主要系：1）全年来看，成本端控制良好，销售费用、管理费用和研发费用同比分别下降6.43%、5.08%和15.23%；2）单Q4来看，疫情放开后一定程度上影响了公司部分业务的确收过程，该部分业务有望在H1确认收入。 毛利率端，2022年全年公司毛利率达20.72%，同比增长1.10%，主要受益于公司坚持创新驱动、主动拓展各地区业务、原材料费用同比减少22.61%。 打造第二增长曲线智慧航运，多产品线迅速发展 行业方面，2020与2021年受到1）全球疫情；2）大宗商品价格大涨；3）劳工成本上升等影响，运价指数持续攀升,主要海上航运企业利润高增，例如2021年中远海发与中远海控净利润分别同比增长186%、800%，有望带动航运数字化的投入增长。公司层面，2022年公司智慧航运业务同比增长47%，公司基于多年行业积累的经验及中远海运集团的业务基础，目前在智慧航运领域已经拥有船视宝、船运管理平台、船员管理平台、集装箱资产管理数字化运营平台、云计算平台、财务管理解决方案等多场景产品。其中“船视宝”平台成为上海数据交易所首批挂牌产品，已汇聚了船舶、港口、航线、船期、气象等302亿条数据，形成船舶航行全生命期行为动态6700多万条，提供API查询次数7.3亿；航运管理平台已上线服务近900条船舶。 聚焦数据算法，夯实数字化能力 2022年公司持续加快推进数据要素潜能挖掘，智慧航运方面，航运数据中台已新融合了班轮船期、沿海船舶档案等8大类新数据，分析和挖掘深度广度进一步增强。2022年，公司共研发各类算法模型上百项。船舶态势感知系统已完成态势预测、AR增强瞭望、智能避碰和辅助靠离泊四个功能模块开发。智慧交通方面，智慧公路云平台路网管控关键技术研究项目已完成主要研发工作，在青海全省和宁夏全区高速公路全面应用。打造高速公路综合收费平台ITSN信创生态圈，与华为、飞腾、中标麒麟、达梦等国产服务器、计算机、数据库、操作系统产品完成互相认证。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收21.29/26.12/31.81亿元，同比增长22%/23%/22%；实现归母净利润2.29/2.91/3.64亿元，同比增长26%/27%/25%，维持“买入”评级。

中远海科(002401) 打造第二增长曲线智慧航运，船视宝平台保持高速扩张 行业方面，2020与2021年受到1）全球疫情；2）大宗商品价格大涨；3）劳工成本上升等影响，运价指数持续攀升。因此主要海上航运企业利润高增，例如2021年中远海发与中远海控净利润分别同比增长186%、800%，有望带动航运数字化的投入增长。政策层面，2019年5月交通运输部等7部门联合发布《智能航运发展指导意见》确定智慧航运2050年的发展目标。2022年9月交通运输部公布第一批智能交通应用试点包括4个智慧航运相关项目。在此基础上，公司基于多年行业积累的经验及中远海运集团的业务基础，逐步构建起覆盖航运物流信息化、数字化各领域的解决方案。2020年发布平台型产品船视宝，目前已汇聚全球约24万艘商船290亿条船位数据，覆盖全球5000余个港口、4万多个泊位，识别动态数据6000多万条，开放API接口650个左右，累计调用近4亿次，累计收入超7000万。 智慧交通市场稳定，公司深耕多年稳健发展 智慧交通未来市场需求主要来自于：1）高速公路总里程的增加以及旧设备的更新运维。我国高速公路里程数近五年来维持了约5%的稳定增速，主要增量在西部地区，目前东部地区线网密度为391km/km2，西部地区为69km/km2；2）新技术、新场景的增量需求。随着大数据、云计算、GIS等技术的发展，一方面基于新兴技术的迭代升级存在；另一方面新业态的产品需求也会出现。根据中商产业研究院数据，2017-2021年中国高速公路智能化市场规模快速发展，从409亿元增长至693亿元，年复合增长率达14%。中远海科是国内较早开展智慧交通业务的企业，2007年高速公路联网收费软件市占率已经达到第一。当下，公司能力覆盖机电、收费、架空三大主要系统，同时围绕新技术开展了SaaS化的产品布局。近一年获得超过7+个千万元级别订单（不完全统计），这一方面印证了公司在智慧交通高速公路领域有较强的技术实力以及客户的认可；另一方面也表明公司未来的相关业绩确定性较强。 底层技术复用，多点布局智慧物流 公司智能物流业务由北京子公司开展，是公司智慧交通及智慧航运部分底层技术的延申和复用。行业层面，一方面根据中商情报网预测，2022年智慧物流行业保持18%增速，规模达7623亿元。另一方面中国港口集装箱吞吐量不断上升，2021年全国港口完成集装箱吞吐量2.8亿TEU，多个港口智能化改革颇有成效。天津港通过智慧绿色能源系统实现100%绿电供能，能耗降低17%以上；武汉港通过智能理货系统，1名理货员可同时操作3条作业线，信息识别准确率超过98%；舟山港通过智能调度系统，港区整船装卸效率提升10%。公司层面，公司依托“全域中台”基础架构已形成了包括数据集成平台、物流供应链数字化管控平台、数字化仓储信息系统、物流大数据平台等丰富的产品链。为交通运输、生产制造、第三方物流、零售、建筑、电信、烟草等行业提供物流供应链信息化数字化解决方案。 投资建议 我们预计公司2022-2024年分别实现收入18.8/22.6/26.8亿元，同比增长10%/20%/19%；实现归母净利润1.94/2.38/2.97亿元，同比增长24%/23%/25%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游投资不及预期；3）核心技术人员流失。