旷达科技(002516) 投资要点 事件：公司发布公告，宣布2024年员工持股计划第一个解锁期届满，36名持有人已达解锁条件，合计可解锁467.06万股，占公司总股本的0.32%。 2024年业绩达标凸显经营韧性，主业稳健增长、新能源业务挑战仍存。2024年员工持股计划第一个解锁期公司层面业绩考核要求为2024年营业收入同比增长率≥10%或经营性现金流净额≥2.38亿元。公司2024年全年实现营收20.98亿元，同比+16.35%，显著超出目标。分业务来看：汽车内饰业务方面，2024年全年实现营收19.26亿元，同比+20.88%，净利润1.32亿元，同比+21.88%，营利双增主要受益于汽车行业复苏、公司客户结构优化、新能源汽车配套产品订单量增加以及成本管控措施有效的影响；新能源业务方面，电网消纳能力不足及光伏市场化电价下跌导致公司光伏发电量与收益双重下降，2024全年实现光伏发电业务及其他收入1.72亿元，同比-17.99%，新能源业务实现归母净利3143.14万元，同比-62.06%；滤波器业务方面，芯投微合肥工厂已实现SAW滤波器的投产及小批量出货。 展望后市：2025年利润端有望回暖。2025Q1实现营收5.02亿元，同比+15.72%，归母净利润4397.29万元，同比+43.65%，归母净利润增速超过营收增速，2025Q1业绩同比高增主要受2024年部分延迟确认业务的集中释放影响。汽车内饰业务方面，2024年全年该业务毛利率同比-0.96pct，除合成革外，面料、座套等汽车用品毛利率均同比下滑，2025年随着超纤仿麂皮等高毛利产品爬坡上量，公司内饰产品毛利率有望提升；新能源业务方面，2025H1限电情况尚未有实质性改善，后续公司将通过积极参与绿电市场化交易提升发电量，并优化运维以减少电量损耗，同时，加强与电网企业的协调合作，积极拓展电力消纳渠道，以缓解限电影响；滤波器业务方面，芯投微合肥工厂计划在2025年推出TC-SAW和TF-SAW相关产品，随着消费级和车规级滤波器订单持续增长，叠加产能逐步释放，该业务有望持续增厚公司投资收益。期间费用方面，2025Q1期间费用率为10.76%，同环比-0.64pct/-0.36pct，公司运营效率持续优化。 投资建议：根据公司产品结构及毛利率情况调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润2.17亿元、2.39亿元、2.60亿元（原2025-2026年预测值分别为2.11亿元、2.29亿元），对应EPS为0.15元、0.16元、0.18元（原2025-2026年预测值分别为0.14元、0.16元），按2025年7月7日收盘价计算，对应PE为36X、32X、30X，考虑到公司汽车内饰主业将持续受益于产品结构优化，叠加滤波器业务有望逐步形成第二增长极，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期、下游客户汽车销量不及预期、光伏限电及上网电价波动持续、原材料价格波动、芯投微合肥工厂产能爬坡不及预期等风险。

旷达科技(002516) 投资要点： 汽车内饰织物材料标杆企业，拓展新能源车企项目优化客户结构。公司多年深耕汽车内饰2024/7/8织物材料领域，产销量、市占率稳居国内第一，并在上游的涤纶环保有色纤维材料、下游3.51的座椅面套和座舱舒适系统等产品具备完善的产业布局。近年来公司持续拓展新能源车企147,084项目优化客户结构，今年来自国内外头部新能源车企的多个项目量产，顶棚、织物超纤等产品有望贡献收入弹性，强化公司织物材料龙头地位。 15.73% 1.41？生态合成革业务发展顺利，受益环保需求提升、用车场景拓展等行业趋势。汽车内饰CMF0.84%设计中绿色低碳的环保理念持续提升，北美电动车企、宝马、起亚等海外品牌致力于降低真皮等动物源材料的使用，而在国内市场，随着新势力、自主品牌更加重视家庭、商务等用车新场景，降低VOC、提升车内空气质量的需求提升，PU革等生态合成革应用持续增加。公司2017年导入生态合成革产品后销售收入稳步增长，随着客户加大合成革的应用，公司将持续受益于内饰材料需求结构变化下的产品结构升级。 超纤材料国产替代推动百万级配置下沉，持续扩产完善三大系列产品布局。超纤具备柔软的触感和高级的视觉效果，在顶棚、遮阳板、座椅、门板、立柱等区域使用可有效提升车内空间质感，已成为新势力、自主品牌提升内饰配置的重要方向，实现从赛车、高端商务车等百万级车型的持续向下渗透。国产品牌的超纤材料较Alcantara、Ultrasuede、Dinamica等传统的海外产品具备较强的价格优势，市场份额逐步提升。公司已拥有超纤革、超纤绒等产品，在内饰材料领域实现织物、合成革、超纤的完善产品布局。 参股芯投微布局射频前端滤波器领域，合肥工厂投产在即。芯投微收购NSD，切入射频前端，NSD拥有完整的设计经验及自有晶圆厂的生产经验并不断优化，在IDM模式和芯片级、晶圆级封装工艺等方面具备竞争优势，已多年稳定量产。合肥工厂成立于2021年，主要面向国内消费类客户，规划产能为72亿颗，项目一期实际于2022年年底开工建设，预计今年实现SAW滤波器投产及小批量出货，并逐步提升产能至满产状态。芯投微有望打造国际领先的特色工艺IDM，中长期或将增厚公司投资收益。 投资建议：预计2024-2026年公司实现归母净利润1.97亿元、2.11亿元、2.29亿元，同比+3%、+7%、+9%，对应EPS为0.13元、0.14元、0.16元，按照2024年7月8日收盘价计算对应PE为26X、24X、23X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期的风险；下游客户汽车销量不及预期的风险；原材料价格光伏电站上网电价等波动的风险等。

旷达科技(002516) 事件：2022年上半年，公司实现营业收入8.40亿元，同比增长1.70%，归母净利润1.02万元，同比增长0.51%，扣非归母净利润0.99亿元，同比增长4.81%。 无惧汽车行业短暂低迷，产品结构提升助力公司平稳表现。今年上半年，虽然在电动化趋势推动下，国内汽车销量在年初取得了较为优异的表现，但随着国内疫情管控、芯片产能不足、燃油价格上涨等各种不利因素相继出现，汽车市场销量有所走低，在此行业背景下，公司上半年仍实现了收入的同比持平，实属不易，与公司过去几年强化生态合成革、超纤仿麂皮等产品的布局息息相关，尤其是“KOKON”自主品牌的创建和推广，助力公司获取了更多主机厂车型的配套。当前，汽车产业在保持环保化、轻量化发展的同时，正逐渐开启电动化、网联化和智能化的发展趋势，而这些趋势将推动汽车内饰件朝着轻量化、舒适化和智能化方向演进，公司是国内汽车内饰件行业细分龙头，注重开发新材料新产品，拥有从“原料到成品，研发到生产，品牌到销售”的一揽子解决方案，在行业升级发展的情况下，传统主业将成为公司向外延拓、兑现成长的基础支撑。 具备成熟滤波器制程能力，扩产规划稳步推进。公司通过合营企业芯投微收购日本NSD，业务覆盖范围顺利切入至射频滤波器前端芯片领域。目前芯投微所控制的NSD相关资产规模尚小，整体并未实现盈利，而且在国内的发展可能会经历多轮外界融资（上市公司的持股比例可能会进一步被摊薄），未来在国内芯投微的合肥产线产能能够逐期落地后，公司在业内的地位与规模进一步夯实后，将以什么样的股权结构和营收水平去面对投资人，是以上市公司换股注入，还是以别的方式实现证券化，这些问题目前尚不得而知，但是上市公司短期内依然是芯投微最大的合营股东，这点毋庸置疑。 NSD的晶圆产品后端可适用于WLP和CSP等saw封装工艺，是国内少有的具备WLPSAW滤波器稳定供应能力的厂商之一，以NSD既有技术为依托，公司在国内稳步推进研发团队建设和产能扩增，1月26日公司公告称，芯投微已与合肥高新技术产业开发区管委会签订《芯投微滤波器芯片研发生产总部项目投资合作协议书》，拟投资55亿元，利用相关控股子公司成熟的技术及产业化资源，建设滤波器芯片及模组研发、设计及生产总部项目，公司对芯投微的定位相当清晰且明确，未来随着合肥工厂产线落地，以及国内客户验证导入，滤波器业务将成为关注度最高的成长弹性点。 5G带动射频前端市场扩容，滤波器国产替代趋势明确。在5G通讯的推动下，智能手机、物联网设备、智能汽车等终端对滤波器的需求持续提升，与此同时，对性能的要求亦不断提高，滤波器产品高端化和模组化趋势较为明确，但在供给方面，全球范围内高端滤波器市场主要为Skyworks、Qorvo、高通、博通、村田等海外射频巨头垄断，国产滤波器的缺失，使得射频前端模组产业亦走的举步维艰，当下国内产业链上下游正协力攻克难关，公司通过芯投微控股的NSD具备稀缺的高端滤波器工艺技术，能有效填补国内产业链空白，后续市场可替代空间相当可观。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予增持评级。汽车内饰件业务是公司基本盘，后续将贡献稳定的收入及利润，来源于NSD的滤波器业务过往有思佳讯等行业核心客户支持，是具备良好的基础的绩优生。旷达通过芯投微将NSD收至麾下后，未来如能把国内市场的产业化做好，把合肥工厂产能快速落地并规模化，未来成长与资本化的回报还是值得期冀的，预计公司2022-2024年的净利润分别为2.07、2.30和2.61亿，当前股价对应PE38.16、34.40和30.30倍，首次覆盖，给予增持评级。 风险提示：（1）智能终端需求下滑、国内声表滤波器产业链提前竞争红海化导致滤波器市场承压；（2）合肥工厂的建设以及后续产能达产、良率爬坡进度不及预期；（3）汽车销量受到疫情、通膨、国际形势变化导致非理性波动。