奥拓电子(002587) 【投资要点】 公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营收6.58亿元（yoy-28.77%），归母净利润1377.81万元（yoy-34.40%），扣非归母净利润982.82万元（yoy-21.30%）；2024年一季度公司实现营收1.79亿元（yoy+5.22%），归母净利润60.73万元（yoy-80.58%），扣非归母净亏损165.75万元，去年同期为150.49万元。2023年公司以现有总股本6.51亿股为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元，合计派发3903.37万元。 受国内订单下滑影响业绩承压，海外维持增长。公司营收下滑主系国内市场业务受客观因素影响订单下滑，利润下滑主系收入下滑叠加计提商誉减值。报告期内，公司持续拓展海外市场，实现海外地区收入3.16亿元（yoy+9.54），实现三年连续增长，海外收入占比达48.07%。2023年公司毛利率提升至36.44%，增加0.22pct，我们推测是因为高毛利的海外业务占比增加带动盈利能力提升。 坚持研发创新，构建技术壁垒。公司坚持技术创新，研发持续发力，报告期内公司研发投入8099.34万元，研发费用率升至12.31%。报告期内公司围绕核心领域加深专利布局，新增授权专利及软件著作权、作品著作权85项，其中新增发明专利17项；截至2023年末，公司公司拥有有效授权专利及软件著作权共计1028项，其中发明专利157项。同时，公司加强与科研机构、高校合作，对深度学习、计算机视觉、多模态学习等领域重点探索，截至目前已携手北京大学深圳研究生院、上海交通大学等高校团队展开合作，推动产品技术高质高效创新研发。 深耕细分行业，夯实专精优势。截至2023年末，公司解决方案已应用于70%以上的国际大型机场、约8万个银行网点，3800余个通信运营商网点，近70个XR/VR影棚与1000余场国际体育赛事。分业务来看，智能网点业务持续为银行、通信运营商赋能，银行方面，公司2023年全年共承接45个项目，通信运营商方面，公司中标中国电信2023-2025年LED显示屏集中采购项目及2023-2025年LCD显示屏工业看板集中采购项目，份额位居第一；影视业务在虚拟影棚、电影播放领域持续发力，虚拟影棚方面，2023年内公司共承接了23个XR/VP虚拟影棚项目，电影方面，公司与中影巴可签订了“中影CINITY LED电影屏批量订货协议”，携手开展LED影院新蓝海，放映系统有望在各省市地区逐步落地。 【投资建议】 公司业绩受客观因素短期承压，长期瑕不掩瑜；海外市场拓展、中影合作、中标项目均值得关注。我们调整此前的盈利预测并新增26年预测，预计2024-26年公司实现营收8.25/10.01/11.70亿元，实现归母净利润0.59/0.70/0.89亿元，EPS分别为0.09/0.11/0.14元/每股，对应PE64/54/42倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 汇率波动风险 政策监管风险 行业需求修复不及预期 订单落地速度不及预期

奥拓电子(002587) 【投资要点】 公司发布2023年中报。2023H1公司实现营业收入3.22亿元（yoy-19.24%），营收下降主系国内市场业务受客观因素影响订单下滑。公司积极实行降本增效，优化业务结构，高毛利海外业务占比提升，实现归母净利润1830.22万元（yoy+214.68%）；实现综合毛利率44.04%，同比增长9.41pcts。 集“硬件+软件+内容”一体，构建专业化智能视讯解决方案。公司解决方案覆盖影视、数字内容、金融及通信等多个领域。分行业来看，报告期内公司影视领域实现营收7800.38万元，同比增长91.08%，截至期末已在全球范围累积承接53个中大型XR虚拟影棚项目；公司拳头产品“RM2.3高端虚拟影视拍摄显示产品”斩获“第十届中国LED首创奖”，备受行业青睐；同时，公司全程参与中国电影股份有限公司牵头的《LED显示屏放映系统技术要求及测量办法》的编制，合力推动LED显示屏在我国电影行业的推广、应用。数字内容领域，子公司创想数维报告期内新签订单2212.03万元，同比增长56.98%，接近2022年全年新签订单金额；创想数维已与多家知名MCN机构及影视文化公司签署战略协议。金融及通信领域，公司在期内承接了16个智能化银行网点系统集成建设项目，累计为超300个通信运营商营业网点提供了解决方案或相关设备。 聚焦行业前沿，积极创新研发。2023H1公司研发投入达4154.63万元，研发费用率达12.91%，其中64K超大分辨率智能显示系统/MiniLED商用显示系统获得中国产学研合作促进会办法的创新成果奖，虚拟图像处理方法、图像处理系统及存储介质获得国家知识产权局办法的第二十四届中国专利优秀奖，研发硕果累累。报告期内，公司新增授权专利及软件著作权43项，其中新增发明专利2项；截至期末，公司拥有有效授权专利及软件著作权共计929项。 股权激励彰显长期信心。公司近日披露2023年员工持股计划（草案），计划涉及标的股票规模不超过400万股，回购价格为3.47元/股，参加对象为公司董事、高管、关键管理人员、业务技术骨干等，共计不超过90人。公司层面业绩考核包含三个解锁期，其中第一个解锁期2023年考核指标为营收不低于10.16亿元或归母净利润不低于5000万元。我们认为股权激励能够有效稳定公司核心管理、技术团队，彰显公司对未来发展的信心。 【投资建议】 纵观2023H1，公司营收受外部环境影响有一定承压，但公司积极优化业务结构，推行降本增效，盈利能力显著改善。展望未来，公司在虚拟拍摄、数字内容等领域的先发优势已逐步显现，未来表现可期。 我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司2023-25年分别实现营收13.08/16.18/20.08亿元，分别实现归母净利润1.10/1.52/1.98亿元，EPS分别为0.17/0.23/0.30元/每股，对应PE分别为42/30/23倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求回暖不及预期 汇率波动风险

奥拓电子(002587) 事件概述 2023年8月7日，公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收3.22亿元，同比-19.24%；归母净利润0.18亿元，同比+214.68%；扣非归母净利润0.18亿元，同比+226.76%。2023年二季度，公司实现收入1.51亿元，同比-23.17%；归母净利润0.15亿元，同比+16.43%；扣非归母净利润0.16亿元，同比+13.82%。 毛利率及资产质量显著改善，影视业务增长亮眼 报告期内，公司实现毛利率44.04%，同比+9.41pct，盈利能力大幅提升；资产质量亦显著优化，报告期末，资产负债率30.34%，较上年末下降8.43pct，应收账款与合同资产总量较上年末下降5.39%。院线及影视制作回暖趋势带动公司影视业绩高增，报告期内，公司承接9个中大型XR虚拟影棚项目，影视业务实现营业收入7800.38万元，同比+91.08%；截至报告期末，公司已在全球范围内累计承接了53个中大型XR虚拟影棚项目，并成功应用到多个国内外知名影视制作公司及世界500强企业，包括包括腾讯、微软、亚马逊、中影集团、日本东映及部分好莱坞影视制作公司等。LED影院布局亦在加深，报告期内公司参与由中国电影股份有限公司牵头的《影院LED显示屏放映系统技术要求及测量方法》的编制，共同推动LED显示屏在中国电影行业的推广和应用。 积极布局XR领域，数字业务新签订单高增 公司持续深耕数字内容新业务，积极布局XR领域，将XR虚拟拍摄技术拓展至小型化轻量化的直播间MetaBox，服务MCN、企业、主题摄影等客户的直播展示需求。报告期内，控股子公司创想数维新签订单金额2,212.03万元，同比增长56.98%，已接近2022年全年新签订单金额。其中，XR虚拟直播间业务新签订单超1,100万元，数字内容业务新签订单约1,100万元。 股权激励计划落地，业绩目标彰显向上信心 8月4日，公司发布2023年股票期权激励计划草案，三年行权期行权比例分别为30%、35%及35%，业绩考核预设目标值为2023-2025年营业收入分别达到10.16亿元、13.86亿元及16.63亿元或净利润分别达到5000万元、1亿元及1.3亿元。以2022年营业收入及净利润作为基准，未来三年营收及净利润复合增速分别达到21.6%及87.9%，充分彰显管理层信心。 投资建议 我们维持此前的盈利预测预计公司2023-2025年实现营业收入分别为12.5/17/20亿元，实现归母净利润分别为1.1/1.7/2亿元，EPS分别为0.17/0.25/0.30元，8月9日收盘价6.7元，对应当前股价的PE分别为42/28/23倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业需求修复不及预期风险，订单落地节奏不及预期风险，项目回款风险，AI技术监管风险。

奥拓电子(002587) 深耕智能视讯行业多年，“硬件+软件+内容”三位一体 公司是拥有“硬件+软件+内容”综合能力的智能视讯解决方案提供商，致力于为客户利用智能技术完成视频、语音、数据的生成、管理及交互。目前公司已经形成“硬件+软件+内容”的商业模式，客户维度覆盖影视、金融及通信、广告等，公司公告显示产品应用于超过70%的全球大型国际机场、超过7万个银行网点、超过2,900多个通信运营商网点以及超过40间中大型XR虚拟影棚。在不断巩固传统领域业务优势之外，子公司创想数维研发虚拟数字人、AIGC数字场景技术，充实数字资产平台。 订单需求显著受益于影视、出行、文旅复苏，业绩修复势头可期 公司目前服务影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内容等多个赛道，有望受益于各子行业需求复苏。1）影视：重点布局XR虚拟拍摄技术，XR影棚及LED影院有望成为重要增长点，市场空间超百亿。2）金融及通信：长期绑定头部国有金融及通信企业，提供硬件及智能网点、数字画像等服务，我们测算银行网点产品应用市占率超过30%。3）广告、文旅及租赁：公司为机场等大型交通枢纽、文旅演出、地标建筑等提供LED展示及裸眼3D解决方案，前期需求受疫情影响表现低迷，2023年以来出行、文旅、演出等修复势头强劲，订单需求有望上行。 子公司发力数字内容领域，探索XR直播间、虚拟人及AI生成技术 子公司创想数维是公司发力数字内容赛道的重要抓手，上市公司持股51%。子公司在上市公司的一体化解决方案中提供数字内容，积极布局AIGC数字场景自动化生成平台，探索AI生成3D模型技术，降低上市公司数字制景成本。具体业务上看，子公司将XR虚拟拍摄技术拓展至小型化轻量化的直播间MetaBox，服务MCN、企业、主题摄影等客户的直播展示需求；同时为金融等长期客户提供虚拟数字人等数字内容服务。2022年新签订单金额约2300万元，其中XR虚拟直播间1100万元，虚拟数字人约900万元。23Q1新签订单金额约1140万元，同比+460.68%。 投资建议 预计公司2023-2025年实现营业收入分别为12.5/17/20亿元，实现归母净利润分别为1.1/1.7/2亿元，EPS分别为0.17/0.25/0.30元，6月13日收盘价8.15元，对应当前股价的PE分别为49/32/27倍。与可比公司相比，公司提供一体化解决方案、积极探索科技创新，考虑到XR及AI技术带来的合理溢价，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 行业需求修复不及预期风险，订单落地节奏不及预期风险，项目回款风险，AI技术监管风险。

奥拓电子(002587) 【投资要点】 近日，奥拓电子发布2022年度及2023年一季度报告，受宏观经济低迷及市场需求疲软等影响，部分业务开展及订单交付存在较大压力，但公司通过积极调整产品结构，持续开拓创新业务，2022年实现营业收入9.24亿元，同比仅小幅下滑4.35%；实现归母净利润0.21亿元，同比下滑38.16%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比上升20.46%。2023年第一季度，受国内外过节影响，订单实际释放窗口期有限，公司2023年Q1实现营收1.71亿元，同比下滑-15.41%；但随着市场的进一步放开，订单质量大幅提升，Q1实现归母净利润312.71万元，同比上涨143.32%，环比大涨210.93%。 “硬件+软件+内容”综合能力的智能视讯解决方案提供商。公司解决方案已覆盖影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内容等细分行业，各类方案已成功应用于超过70%的全球大型国际机场、超过7万个银行网点、超过2,900多个通信运营商网点以及超过40间中大型XR虚拟影棚。2022年整体毛利率36.22%，同比增长3.68个pct，处于行业领先水平。2023Q1，公司海外市场实现营业收入1.01亿元，同比增长44.35%；受益于海外优质订单落地，Q1综合毛利率达46.75%，较上年同期提高9.83个百分点，盈利能力提振显著。 坚持自主研发，成功打造XR虚拟渲染服务系统。2022年公司研发投入0.90亿元，占全年营业收入9.72%，连续三年研发费用占比超过9%，远高于行业平均水平。同时，公司重新规划设立了XR影视、新型显示、金融视讯三大研究室，加上原有的软件研发中心，形成高效且完善的行业应用及前瞻技术研发体系。公司自主研发的“元宇宙XR虚拟渲染服务系统项目”荣获了2022年度第二届“深圳人工智能行业应用奖”，构建多场景的虚拟拍摄解决方案，为客户打造沉浸体验感和无限的想象空间。 XR虚拟拍摄解决方案领先企业，自研写实级虚拟数字人。公司凭借过硬的技术和定制化能力，针对电影制作、广告拍摄及短视频直播三个由专业级到轻量化的方向市场，已构建出完整且一站式的解决方案，并成功应用到多个国内外知名影视制作公司及世界500强企业，如腾讯、微软、亚马逊、中影集团、日本东映及部分好莱坞影视制作公司等。此外，子公司创想数维已交付了数个国有大型银行的虚拟数字人项目，同时上线了创想数维首个自研写实级虚拟数字人—维可霓。 聚焦虚拟数字人及XR虚拟直播间，创想数维增速显著。作为公司的数字内容中心，创想数维依托于公司超高清LED显示技术和多年沉淀的虚拟影视拍摄技术经验，将公司XR虚拟拍摄技术从大场景摄影棚拓展至小型化轻量化的直播间，同时通过创造虚拟数字人，不断地充实数字资产平台，来完成未来沉浸式虚拟空间的打造，从而创建现实生活中的“元宇宙”入口。2022年，创想数维新签订单金额约2,300万元，同比增长1,870.75%，其中XR虚拟直播间业务新签订单约1,100万元，虚拟数字人业务新签订单约900万元。同时创想数维入选了中国移动通信联合会元宇宙产业工作委员会，并于2023年1月荣获“灵境杯”全球元宇宙创新大赛最具潜力企业提名。目前，创想数维与多家国内文化影视行业及MCN领域知名机构签署了战略合作协议，北京XR虚拟直播间已投入使用，沈阳、厦门、深圳等地XR虚拟直播间正陆续建设中。 【投资建议】 随着全球市场的放开及加速回暖，LED显示行业整体在2023年一季度展现出了明显的好转，公司作为行业中的领先企业，境内外业务平衡，且超前布局了XR虚拟摄影、数字虚拟人等新兴领域，叠加数字网点业务的稳步推进，预计将逐步进入业绩修复期。因此，我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入为13.08/16.18/20.08亿元；预计实现归母净利润为1.10/1.52/1.99亿元，EPS分别为0.17/0.23/0.30元，对应PE分别为35.75/25.82/19.79倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求回暖不及预期； XR虚拟拍摄领域新品开拓不及预期； 客户拓展不及预期。

奥拓电子(002587) 事项： 公司公布2022年年报，2022年公司实现营收9.24亿元（-4.35%YoY），归属上市公司股东净利润0.21亿元（-38.16%YoY），向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税）。 平安观点： 22年业绩低谷，23年有望修复：2022年公司实现营收9.24亿元（-4.35%YoY），归属上市公司股东净利润0.21亿元（-38.16%YoY），扣非后归母净利0.12亿元（20.46%YoY）。2022年公司整体毛利率和净利率分别是36.22%（3.68pctYoY）和2.12%（-1.24pctYoY），22年公司营业收入略降主要是由于国内市场业务受疫情等影响；净利润下降主要是由于公司总部大厦终止建设，土地使用权及在建工程核销计入营业外支出金额1271万元，以及计提资产减值和信用减值准备合计4762万元所致。分业务来看：LED视频显示系统、智能景观亮化工程和网点智能化22年营收分别为3.76亿元（-6.28%YoY）、2.29亿元（16.77%YoY）和2.53亿元（-17.74%YoY），营收占比分别为40.71%、24.80%和27.41%，毛利率分别为35.55%（4.10pctYoY）、30.35%（-0.60pctYoY）和34.01%（5.40pctYoY）。费用端：2022年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.54%（0.83pctYoY）、8.41%（0.35pctYoY）和-1.57%（-1.67pctYoY），公司费用率整体比较稳定。公司加强了海外市场的开拓力度，海外市场实现营业收入2.89亿元，同比增长13.04%；经营性现金流净额471.09万元，同比增长108.60%。公司拥有“硬件+软件+内容”三位一体的能力，为客户提供全面及一站式的解决方案。目前公司的解决方案已广泛应用于影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游及数字内容等细分行业。 XR虚拟拍摄迈入快速发展期，构建赋能型管理平台：硬件方面，公司拥有MicroLED、MiniLED多合一核心技术以及自主研发的LED显示控制系统，能为各行业客户设计、研发、制造专业的LED显示设备及其他智能化显示终端。软件方面，公司拥有近160人的软件开发团队，致力于视讯软件产品和控制系统平台的迭代及开发，22年底公司已取得了282项软件著作权，软件开发工程师占公司总研发人员比例持续保持40%以上。1）LED显示上，公司积极布局XR虚拟拍摄，22年公司在影视领域新签订单金额1.64亿元，累计承接了23个中大型XR虚拟影棚项目，项目覆盖中国、英国、美国、日本、韩国、印度及土耳其等多个国家。2）网点智能化方面，22年公司金融及通信领域新签订单金额3.40亿元，累计为6088家银行网点提供了营业网点智能化解决方案或相关设备，承接了30个智能银行网点系统集成建设项目。 投资建议：我们维持公司22/23年盈利预测，新增25年盈利预测，预计公司2023-2025年归属母公司净利润为0.90/1.17/1.46亿元，对应PE为45/35/28倍。公司持续深耕LED显示和金融科技业务，XR虚拟拍摄迈入快速发展期。另外，23年国内经济活动迈入正轨，公司各项业务顺利拓展，公司盈利有望修复且估值具有吸引力，上调公司评级由“中性”至“推荐”。 风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）上游原材料价格波动风险：未来若不确定因素出现导致原材料价格出现波动，或将对公司成本、利润带来影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。

奥拓电子(002587) 【投资要点】 “硬件+软件+内容”三位一体构建核心优势。公司是行业领先的智能视讯解决方案提供商，拥有“硬件+软件+内容”综合能力。硬件端，公司拥有MiniLED多合一核心技术及自行研发的64K控制系统，能够为各行业客户设计、研发、制造专业的LED显示设备及其他智能化显示终端；软件端，公司软件开发团队规模超过150人，软件开发工程师占公司总研发人员比例超过40%，团队专注于视讯软件产品和控制系统的开发，截至2022年6月30日，公司已取得264项软件著作权；内容端，公司成立子公司创想数维作为公司数字内容平台，专注虚拟数字人与XR虚拟直播间业务的同时也在自建数字资产平台，构建XR虚拟数字内容生态。 业绩逐步修复，增长未来可期。2022年前三季度，公司实现营收6.54亿元，同比增长12.2%；实现归母净利润2378.85万元，同比增长60.4%；Q3单季度公司实现营收2.55亿元，同比增长26.1%；实现归母净利润1797.24万元，同比增长353.8%。公司业绩此前由于疫情与政策因素有所承压，现逐步修复中。截至2022年9月30日，公司在手订单及中标金额合计约4.69亿元。 细分市场景气度高，业务前景开阔。XR虚拟拍摄市场需求快速上升，公司为虚拟拍摄领域先行者获得海内外客户广泛认可，2022H1新签合同金额超过6000万元，共承接9个XR虚拟影棚项目。公司XR虚拟拍摄业务也为子公司创想数维的XR虚拟直播与数字人业务提供了扎实的技术基础与市场渠道优势。智能网点业务与景观照明业务此前受疫情封控影响较大，有望受益于疫后线下场景回归与文旅需求提升。 【投资建议】 公司是行业领先的智能视讯解决方案提供商，拥有“硬件+软件+内容”综合能力，在影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内容等细分市场均有布局，业务能力深受客户认可。我们认为公司智慧网点与景观照明业务有望在疫后逐步修复，叠加XR虚拟拍摄、广告与数字内容行业需求快速爆发，对公司后续表现持乐观态度。我们预计2022-24年公司分别实现营收11.03/13.33/16.32亿元，归母净利润分别为0.57/1.09/1.60亿元，EPS分别为0.09/0.17/0.25元/每股，对应PE分别为78/41/28倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 汇率波动风险 原材料价格波动风险 产品研发、客户开拓进展不及预期 【关键假设】 业绩稳步增长。我们预测2022-2024年公司营收增速14.3%/20.8%/22.4%，其中LED视频显示系统分部增速为22.0%/24.0%/24.0%，主系XR虚拟拍摄市场需求上升带动；智能景观亮化工程与网点智能化集成与设备增速分部为5.0%/15.0%/15.0%与5.0%/12.0%/15.0%，主系疫后线下场景与文旅需求修复；软件、内容、服务及其他分部为40.0%/50.0%/50.0%，主系子公司创想数维业务快速发展。 订单质量提升，内容业务加速发展，毛利率修复中。由于疫后修复及高毛利海外业务及数字内容业务收入增长，公司毛利率将逐步回归至疫情前水平。我们预测2022-2024年公司综合毛利率为34.6%/37.2%/38.1%。 业务规模上升，费用率小幅改善。我们预测2022-24年公司研发费用率为8.50%/8.25%/8.00%；销售费用率为12.50%/12.25%/12.00%；管理费用率为8.00%/7.75%/7.50%。 【创新之处】 公司是行业内领先的智能视讯解决方案提供商，拥有“硬件+软件+内容”综合能力，通过硬件端优势与在XR虚拟拍摄细分市场的布局逐步切入数字内容赛道，市场角度研究较少。我们在文中分析了公司各分部的业务表现，并梳理了子公司创想数维的核心逻辑。我们认为公司传统业务此前虽因疫情承压，但业绩已在逐步修复中；XR虚拟拍摄快速爆发，公司凭借硬件端与渠道端优势前瞻性布局数字内容，前景开阔。综合以上，我们对公司的未来发展持乐观态度。 【潜在催化】 XR技术快速发展，虚拟拍摄需求爆发 数字人商业化应用场景拓展 AIGC技术快速发展，有望赋能公司智慧网点、数字内容等多业务板块 疫后线下场景回归，智慧网点与景观照明回暖可期

奥拓电子(002587) 【投资要点】 业绩逐渐修复，在手订单充足。公司发布三季度报，2022年前三季度公司实现营业收入6.54亿元，同比增长12.19%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长60.41%；实现归母扣非净利润0.23亿元，同比增长2,071.91%。Q3单季度实现营业收入2.55亿元，同比增长26.09%；实现归母净利润0.18亿元，同比增长353.83%；实现归母扣非净利润0.18亿元，同比增长6,475.83%。截至2022年9月30日，公司在手订单及中标金额合计约4.69亿元。 利润水平逐步改善，经营状况稳中有升。2022Q1-3公司毛利率水平为33.65%，同比上升1.10pct，利润水平有所改善。通过持续优化经营管理，前三季度公司三费支出合计21.87%，同比下降0.74pct。公司坚持自主创新，持续加大研发投入，前三季度研发费用为0.63亿元，同比增加7.46%。公司偿债能力稳健，报告期内流、速动比率分别为2.32、1.90，现金流保持充裕；前三季度公司应收账款周转天数为197.25天，相比去年同期178.12天，账期略有延长。 具备“硬件+软件+内容”综合能力的智能视讯解决方案提供商。1）硬件：公司拥有MiniLED多合一核心技术以及自行研发的64K控制系统，能为各行业客户设计、研发、制造专业的LED显示设备及其他智能化显示终端；2）软件：公司专注于视讯软件产品和控制系统的开发。截至2022年H1，公司已取得了264项软件著作权，软件开发工程师占公司总研发人员比例超过40%；3）内容：数字内容平台创想数维专注于虚拟数字人和XR虚拟直播间业务，构建XR虚拟数字内容生态，已交付了数个国有大型银行的虚拟数字人项目，并完成了中凯品牌合作的XR虚拟直播间的建设。 XR虚拟拍摄驶入快车道，虚拟数字人业务可期。作为行业内最早研发推出XR虚拟拍摄解决方案的公司之一，2022年前三季度XR虚拟直播间业务新签合同金额超过0.11亿元，公司及控股子公司创想数维累计承接XR虚拟影棚项目达到40个，项目覆盖中国、英国、美国、日本、韩国、印度及土耳其等多个国家。此外，子公司创想数维已顺利交付数个国有大型银行的虚拟数字人项目，包括智慧银行数字客服及数字经理等角色，获得了客户的一致好评；同时在今年7月份，携手某国有大型银行，为其在第五届数字中国建设峰会上打造了虚拟数字经理，助力传统金融模式的数字化重构。 【投资建议】 公司作为行业内拥有“硬件+软件+内容”综合能力的智能视讯解决方案提供商，致力于为客户打造极致交互体验，目前产品应用已涵盖影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内容等细分行业，叠加XR虚拟摄影的快速爆发，未来发展前景广阔。因此，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入为11.26/13.53/16.21亿元；预计实现归母净利润为0.42/0.79/1.16亿元，EPS分别为0.06/0.12/0.18元，对应PE分别为85/45/31倍，维持“增持”评级价。 【风险提示】 汇率波动风险； 疫情反复波动风险； 上游原材料成本波动风险； 产品研发、客户开拓进展不及预期。

奥拓电子(002587) 事项： 公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收6.54亿元（12.19%YoY），归属上市公司股东净利润0.24亿元（60.41%YoY）。 平安观点： 公司净利润逐季修复，在手订单较好：公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收6.54亿元（12.19%YoY），归属上市公司股东净利润0.24亿元（60.41%YoY），扣非后归属上市公司股东净利润0.23亿元（2072%YoY）。2022年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是33.65%（3.11pctYoY）和3.64%（1.35pctYoY）。公司2022年Q1-Q3单季度营收分别为2.02亿元（15.38%YoY）、1.97亿元（-4.21%YoY）和2.55亿元（26.09%YoY）。Q1-Q3单季度归母净利润分别为-0.07亿元（-432.65%YoY）、0.13亿元（49.83%YoY）和0.18亿元（353.83%YoY），得益于公司LED项目逐步落地，公司的净利润逐季修复。1）公司数字内容新业务订单持续增长，控股子公司创想数维新签合同金额近0.22亿元，其中虚拟数字人业务已顺利交付数个国有大型银行的虚拟数字人项目，包括智慧银行数字客服及数字经理等角色；2）XR虚拟拍摄技术因其强大的场景和空间塑造能力，受到了众多电影制作机构的追捧。公司与众多XR领域头部技术公司均展开深度合作，如美国顶尖引擎开发公司EpicGames、处理器公司Brompton、追踪系统公司Mo-Sys等。除了知名影视制作公司外，公司也为腾讯、苹果、微软、奈飞、亚马逊等提供了XR虚拟拍摄解决方案。3）截至2022年9月30日，公司在手订单及中标金额合计约4.69亿元。费用端：2022年前三季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.68%（-0.14pctYoY）、8.77%（-0.58pctYoY）和-2.31%（-2.26pctYoY），公司的销售费用率和管理费用率整体平稳。公司拥有“硬件+软件+内容”三位一体的能力，为客户提供全面及一站式的解决方案。目前公司的解决方案已广泛应用于影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游及数字内容等细分行业。在海外疫情反复背景下，海外市场面临较大的不确定性，公司进一步加大国内市场的开拓力度，扩充国内销售团队，继续下沉细分市场。 硬件+软件一体，构建赋能型管理平台：硬件方面，公司拥有MiniLED多合一核心技术以及自行研发的64K控制系统，能为各行业客户提供设计、研发、制造专业的LED显示设备。软件方面，公司已取得了791项软件著作权，公司的软件开发工程师占公司总研发人员比例超过40%。LED显示领域：公司坚持大市场、大客户营销战略，以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED显示解决方案。公司依托MiniLED显示产品的先发优势，加大会议室等细分领域市场的开拓。电视演播室领域，公司已累计为中国中央电视台、江苏电视台、英国BBC电视台、天空电视台、美国NBC电视台等世界知名电视机构提供智能视讯解决方案。 投资策略：考虑到经济下行对LED行业需求的影响，我们调低公司盈利预测，预计公司2022-2024年归属母公司净利润为0.43/0.90/1.17亿元（原值为0.69/1.15/1.42亿元），对应PE为79/38/29倍。公司持续深耕LED显示和金融科技业务，尤其是MiniLED显示产品有望逐步放量，但考虑到公司整体业务的恢复节奏，维持公司“中性”评级。 风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。4）应收账款坏账的风险：随着公司的业务规模的扩大及业务的多元化，不同细分行业的项目回款周期可能不同，未来也可能会出现不可控因素引起坏账损失。

奥拓电子(002587) 事项： 公司公布 2022 年一季报，2022 年一季度公司实现营收 2.02 亿元（15.38%YoY），归属上市公司股东净利润-0.07 亿元（-432.65% YoY）。 平安观点： 资产减值影响盈利，业务逐步恢复：2022 年一季度公司实现营收 2.02 亿元（15.38% YoY），归属上市公司股东净利润-0.07 亿元（-432.65% YoY）。2022 年第一季度公司整体毛利率为 36.92%，同比提升 3.93 百分点，公司一季度亏损主要 2022 年第一季度计提资产减值损失 1259.93 万元（在外部环境不确定的背景下，为了规避未来经营风险，公司决定终止建设总部大厦和全球研发中心，决定退还该地块使用权，土地使用权及在建工程计提减值准备）；公允价值变动收益-219.00 万元主要是同辉信息股价下跌（2021 年公司有参与同辉信息的定增）。费用端：2022 年第一季度公司财务费用率、 销售费用 率、管理 费用率和 研发费用 率分别为-0.21%（-0.27pct YoY）、16.38%（-0.72pct YoY）、8.92%（-0.97pct YoY）和9.90%（0.03pct YoY），费用端整体平稳。公司拥有“硬件+软件+内容”三位一体的能力，为客户提供全面及一站式的解决方案。目前公司的解决方案已广泛应用于影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游及数字内容等细分行业。在海外疫情反复背景下，海外市场面临较大的不确定性，公司进一步加大国内市场的开拓力度，扩充国内销售团队，继续下沉细分市场。截止 2021 年年报，公司在金融及通信、影视、教育及政企、广告市场新签合同为 4.3 亿元、2 亿元、1.2 亿元和 0.85 亿元，公司业务逐步恢复。另外，公司推出回购方案，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励。回购股份的资金总额为 1000-2000 万元 金融科技和 LED 优化，构建赋能型管理平台：2021 年公司研发投入 8909.91 万元，同比增长 9.91%，占全年营业收入比重为 9.23%。硬件方面，公司拥有 Mini LED 多合一核心技术以及自行研发的 64K 控制系统，能为各行业客户设计、研发、制造专业的 LED 显示设备及其他智能化显示终端。软件方面，公司已取得了 203 项软件著作权，公司的软件开发工程师占公司总研发人员比例超过 40%。LED 显示领域：公司坚持大市场、大客户营销战略，以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端 LED 显示解决方案。公司依托 Mini LED 显示产品的先发优势，加大会议室等细分领域市场的开拓。电视演播室领域，公司已累计为中国中央电视台、江苏电视台、英国 BBC 电视台、天空电视台、美国 NBC 电视台等世界知名电视机构提供智能视讯解决方案。2021 年，公司累计为 20 多个国内外大型国际机场及交通枢纽提供了解决方案及产品，其中包括新加坡樟宜国际机场、美国达拉斯国际机场、美国休斯敦国际机场、成都天府国际机场、昆明长水国际机场、青岛胶东国际机场、三亚凤凰国际机场、北京地铁、天津地铁等大型交通枢纽。 投资策略：考虑到资产减值损失和上游原材料涨价对公司影响，我们调低公司 22/23 年盈利预测，新增 24 年盈利预测，预计公司 2022-2024 年归属母公司净利润为 0.69/1.15/1.42 亿元（22/23 年原值为 1.27/1.56 亿元），对应 PE 为 36/22/18 倍。公司持续深耕 LED 显示和金融科技业务，尤其是 Mini LED 显示产品有望逐步放量，但考虑到公司整体业务的恢复节奏，维持公司“中性”评级。 风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。4）应收账款坏账的风险：随着公司的业务规模的扩大及业务的多元化，不同细分行业的项目回款周期可能不同，未来也可能会出现不可控因素引起坏账损失。