流通市值:276.35亿 | 总市值:335.48亿 | ||
流通股本:13.76亿 | 总股本:16.71亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-10-31 | 华西证券 | 崔文亮 | 增持 | 维持 | 业绩短期承压,专利中药研发持续推进 | 查看详情 |
以岭药业(002603) 事件概述 公司23Q1-Q3实现营收85.75亿元,yoy+7.9%;归母净利润17.59亿元,yoy+24.3%;扣非归母净利润16.40亿元,yoy+15.8%。其中23Q3实现收入/归母净利/扣非归母净利17.84亿元/1.53亿元/0.99亿元,分别yoy-25.0%/-58.3%/-72.8%;根据季度报告显示,主要系去年同期呼吸类产品基数较大所致; 23Q1-Q3毛利率为61.0%(-1.0pct),销售/管理/研发费用率分别为24.4%/5.0%/6.9%(-3.0/+0.6/+0.0pct); 单23Q3毛利率为58.3%(-3.3pct),销售/管理/研发费用率分别为31.7%/7.6%/10.7%(-2.6/+2.4/+3.2pct),根据中药材天地网数据显示,我们分析毛利率下降主要系中药材涨价导致心脑血管类产品毛利率下滑和毛利率较高的连花清瘟占比下降所致; 投资建议 我们下调公司盈利预测,预计2023-2025年营收分别为107、120、133亿元(原值为125、137、150亿元),对应增速分别为-15%、12%、11%;归母净利润为20.7、23.4、26.4亿元(原值为26.0、28.6、32.0亿元),对应增速分别为-12.5%、13.4%、12.7%,EPS分别为1.24、1.4和1.58元(原值为1.56、1.71和1.92元)。对应2023年10月31日收盘价22.22元/股,PE为18X/16X/14X。维持“增持”评级。 风险提示 连花清瘟增速放缓和集采降价风险;心脑血管大品种增速放缓风险;公司新产品市场推广不及预期风险;产品研发进度不及预期的风险。 | ||||||
2023-10-30 | 民生证券 | 王班,宋丽莹 | 买入 | 维持 | 2023年三季度报告点评:短期业绩承压,坚持创新药研发挖掘内生增长潜力 | 查看详情 |
以岭药业(002603) 事件:以岭药业公布2023年第三季度报告,2023年前三季度公司营业收入85.75亿元(YOY+7.91%),归母净利润17.59亿元(YOY+24.35%),扣非归母净利润16.40亿元(YOY+15.84%)。 Q3公司营收和净利润同比下降,短期内业绩有所承压。2023Q3公司营业收入17.84亿元(YOY-25.02%),归母净利润1.53亿元(YOY-58.26%),扣非归母净利润0.99亿元(YOY-72.80%)。受到2022Q3基数和2023Q3终端连花系列需求放缓的影响,2023Q3业绩出现下滑。受中药材价格上涨影响,Q3销售毛利率58.26%,同比下降近3.3pct。 经营现金流相对下滑,三费费用率略有上升。2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额1.45亿元(YOY-88.18%),主要是经营性支出增加所致。分季度来看,2023Q1经营活动产生的现金流量净额4.00亿元(YOY-26.61%),Q2为2.80亿元(YOY-68.44%),Q3为-5.36亿元(YOY-155.88%)。2023Q3公司销售费用率31.69%,同比上升近3.9pct;管理费用率7.59%,同比上升近3.1pct;财务费用率0.26%,同比上升0.1pct。 研发投入持续增加,中药化药研发取得新进展。2023Q3研发费用1.91亿元(YOY+7.58%),研发费用率达到10.71%。公司积极开展创新中药研发,布局化生药和健康产业,构建了专利中药、化生药、健康产业协同发展、相互促进的医药健康产业格局。2023Q3中药新药莲花清咳颗粒临床试验申请获得受理,中药创新药参蓉颗粒临床试验申请获得批准,化药创新药G201-Na胶囊药物、XY0206药物临床试验申请获得受理。 投资建议:公司在络病理论指导下,围绕中药、化生药、大健康等业务板块,以市场为导向,进一步提升药品创新能力,丰富产品管线,我们预计2023-2025年归母净利润分别为20/24/28亿元,PE分别为18/16/13倍,维持”推荐”评级。 风险提示:研发进展的不确定性;政策性风险;产品销售不及预期的风险;药品注册进度的不确定性。 | ||||||
2023-10-30 | 平安证券 | 叶寅,李颖睿 | 增持 | 维持 | 呼吸板块短期承压,研发工作继续推进 | 查看详情 |
以岭药业(002603) 事项: 公司发布2023年三季报:2023前三季度公司实现营业收入为85.75亿元(+7.91%),实现归母净利润17.59亿元(+24.35%),扣非净利润16.40亿元(+15.84%)。 三季度单季,公司实现收入17.84元(-25.02%),归属于上市公司股东的净利润1.53亿元(-58.26%),扣非净利润0.99亿元(-72.80%)。 平安观点: 呼吸板块短期承压:连花清瘟为公司的重要产品,去年同期该产品销售基数较高,对今年三季度业绩的增长带来压力。我们预计前三季度连花清瘟收入端下滑幅度在15%-20%。进入冬季,流感季节到来,连花清瘟渠道端与居民家中库存有望快速消耗,为接下来的增长做准备。连花清瘟的国际多中心临床实验结果积极,随着循证医学不断取得成果,产品有望实现稳定增长。 医院正常诊疗工作恢复,心脑血管类产品稳步增长:心脑血管病领域,公司研发了通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药,治疗范围涵盖了心脑血管疾病中最常见的缺血性心脑血管病、心律失常、心力衰竭三个适应症。医院端诊疗恢复常态,该板块产品前三季度预计实现了双位数增长。 研发工作稳步推进,为长期增长做储备:目前,公司中药创新药通络明目胶囊获得药品注册证书;通心络治疗急性心梗循证研究在国际顶级医学期刊发布;柴黄利胆胶囊III其临床受试者出组;玉屏通窍片III期临床受试者出组;小儿莲花清感颗粒正在进行III期临床;络痹通片正在III期临床。报告期内,公司完成“连花清瘟胶囊治疗轻、中度新冠感染患者有效性和安全性的随机、双盲、国际多中心临床研究”,完成“津力达颗粒对2型糖尿病患者血糖波动影响及其代谢组学研究”等一系列循证医学工作。 维持“推荐”评级:公司的连花清瘟在抗病毒领域具有扎实的客户基础,在抗病毒领域市占率持续提高;二线产品正处于扩展市场的阶段,销售稳定增长。公司整体经营稳定,我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年的净利润分别为24.62亿元、29.24亿元、33.96亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业政策调整的风险。医药行业受政策影响大,近两年各种政策密集出台,有可能对公司业绩造成影响。 | ||||||
2023-10-17 | 海通国际 | Kehan Meng | 增持 | 维持 | 公司半年报:非呼吸类产品恢复增长,专利中药研发持续推进 | 查看详情 |
以岭药业(002603) 投资要点: 事件:公司公告2023年半年报,实现营业收入67.91亿元(+21.99%),归母净利润16.06亿元(+53.16%),扣非归母净利润15.41亿元(+46.67%)。分季度来看,单Q2实现营业收入28.56亿元(+0.40%),归母净利润4.04亿元(-28.49%),扣非归母净利润3.63亿元(-35.26%)。 点评: 2023年上半年,公司的毛利率为61.74%,同比减少0.51pcts;净利率为23.61%,同比增加4.79pcts。费用方面,23H1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为22.45%/4.34%/5.93%/0.07%,同比分别变动-4.12pcts/0.21pcts/-0.79pcts/-0.07pcts,其中财务费用同比-41.13%,主要是报告期内利息收入较同期增加所致。 截至目前,公司共有13个专利中药品种,其中10个列入国家医保目录,5个列入国家基本药物目录,为公司在未来几年继续保持持续快速增长打下了良好基础。分治疗领域来看,23H1呼吸系统类产品实现收入30.88亿元(+20.95%),心脑血管类产品收入25.11亿元(+10.44%),其他专利产品2.77亿元(+47.26%),其他类产品收入9.15亿元(+65.90%)。 在专利中药板块,公司形成了独具优势的以络病理论指导临床重大疾病治疗研究,络病理论创新带动专利新药研发的科技核心竞争力。一方面,公司不断推进新产品研发,进度较快的有芪黄明目胶囊处于申报新药阶段,柴黄利胆胶囊和玉屏通窍片完成III期临床受试者出组,小儿连花清感颗粒和络痹通片处于III期临床阶段;另一方面,公司持续开展已上市中药品种的上市后再评价及二次开发,已上市品种继续开展药效作用机制深入探讨、上市后循证医学评价及真实世界研究,进一步提升产品临床价值。 盈利预测:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.94亿元、27.15亿元、32.96亿元,同比分别增长-7.1%、23.7%、21.4%,对应EPS分别为1.31元、1.63元、1.97元。公司在心脑血管和呼吸领域拥有多款专利中药形成独特产品布局,同时拥有以络病理论为指导的科研竞争优势,未来还有多款中药创新药陆续面世,参考可比公司,我们给予公司2023年25XPE,对应目标价32.75元,维持“优于大市”评级。 风险提示:中成药带量采购风险,研发推进不及预期,市场推广不及预期。 | ||||||
2023-09-01 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | 核心领域保持领跑,利润端持续高增速 | 查看详情 |
以岭药业(002603) 主要观点: 事件 2023年8月29日,公司发布半年度报告,2023年上半年公司实现营业收入67.91亿元,同比+21.99%;归母净利润16.06亿元,同比+53.16%;扣非归母净利润15.41亿元,同比+46.67%。 事件点评 半年度业绩向好,利润端持续高增速 半年度业绩向好,利润端持续高增速。2023H1,公司实现营业收入67.91亿元,同比+21.99%;归母净利润16.06亿元,同比+53.16%;扣非归母净利润15.41亿元,同比+46.67%。 二季度营收保持稳健。单季度来看,公司2023Q2实现营业收入为28.56亿元,同比+0.40%;归母净利润为4.04亿元,同比-28.49%;扣非归母净利润为3.63亿元,同比-35.26%。 公司费用管控能力持续提升。23H1公司整体毛利率为61.74%,同比-0.51个百分点;期间费用率26.9%,同比-4个百分点;其中销售费用率22.45%,同比-4.13个百分点,管理费用率4.34%,同比+0.20个百分点,财务费用率0.07%,同比-0.07个百分点;研发费用率5.93%,同比-0.79个百分点。经营性现金流量净额6.81亿元,同比-52.52%。 核心领域保持领跑,产品临床认证持续增强 公司重点布局中医药板块的研发管线,在创新络病理论指导下,围绕心脑血管病、呼吸、内分泌、神经、肿瘤、泌尿等发病率高的六大类疾病展开独具特色的产品布局,其中在心脑血管和感冒呼吸系统疾病用药领域,公司已经处于行业领先地位。 心脑血管板块:实现营业收入为25.11亿元,同比+10.44%,占总营收36.98%。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药涵盖了心脑血管疾病中最常见的缺血性心脑血管病、心律失常、心力衰竭三个适应症,均入用药指南。 抗感冒类板块:实现营业收入为30.88亿元,同比+20.95%,占总营收45.47%。2022年底连花清咳片通过医保谈判续约被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》。基于确切的临床疗效和科研证据支撑,连花清咳片已30余次获得国家级、省市级新冠和流感诊疗方案推荐。 糖尿病领域:公司的津力达颗粒是首次应用络病理论探讨消渴(糖尿病)发病规律与治疗所指导研发的用于治疗2型糖尿病的专利新药,2023年公司进一步推进津力达颗粒与二甲双胍联合用药的研究分析发现,津力达可有效改善患者血糖达标率,改善2型糖尿病患者口渴、乏力、饥饿、多尿、口干、盗汗、烦躁、便秘等临床症状,其作用可能独立于改善血糖,该研究发表于《FrontiersinEndcrinology》。 神经系统:益肾养心安神片和解郁除烦胶囊均于21年获批上市,且在2022年通过国家医保谈判首次纳入医保目录乙类药品,其中,解郁除烦胶囊于2023年被纳入《抑郁症中西医结合诊疗指南》,适用于轻、中度抑郁症中医辨证属气郁痰阻、郁火内扰症患者,产品临床效果优异。 肿瘤用药领域:公司产品养正消积胶囊是应用络病理论探讨肿瘤中医证治规律研发的专利新药,为国家医保乙类品种,可配合介入治疗原发性肝癌,在增效减毒、增强免疫、改善证候、提高生存质量方面疗效显著,被纳入2020版《中国肿瘤心理临床实践指南》及2021版《中国癌症相关性疲乏临床实践诊疗指南》推荐用药。 抗衰老:关于探究八子补肾胶囊抗衰老(改善肾精亏虚证人群症状)疗效的临床研究“八子补肾胶囊抗衰老临床研究”正式启动,目前研究数据已经揭盲。此外,2023年6月8日《世界中医药》杂志发布的《糖尿病合并骨质疏松症病证结合诊疗指南》将八子补肾胶囊列入推荐药物,推荐级别2b。 以创新中药为主,积极布局化生药、健康产业两大板块 目前,公司以创新中药为主,积极布局化生药、健康产业两大板块,构建了专利中药、化生药、健康产业协同发展、相互促进的医药健康产业格局。 专利中药板块:公司形成了以络病理论指导临床重大疾病治疗研究,创新带动专利新药研发的科技核心竞争力,围绕六大重点疾病领域开发系列拥有自主知识产权的专利中药,形成独具特色的产品布局优势。目前,公司拥有专利新药13个,荣获国家科技进步一等奖1项、国家科技进步二等奖4项、国家技术发明二等奖1项及省部级科技奖励20余项,获中药发明专利300+项。 化生药板块:公司制定了“转移加工切入—仿制药国际国内双注册—专利新药研发生产销售”齐步走的化生药发展战略。在仿制药业务方面,公司已持有15个美国ANDA产品的批文,实现全部在美国上市;针对新兴市场,公司已在全球20多个国家递交注册申请,获批6个注册证;在中国市场已有13个产品通过一致性评价。新药业务方面,公司多个化学一类新药研发工作正在顺利推进,其中1个项目完成了三期临床试验。 健康产业板块:公司充分发挥“研-产-销”的一体化运营模式优势,协同产品产业化。目前公司已形成通络健康心脑、养精抗衰老增强免疫力、动形抗疲劳护关节品、静神助眠及改善情绪、连花呼吸健康等系列产品,其中晚必安、连花清菲袋泡茶、连花清咽抑菌喷剂、连花爆珠等产品有着广阔的消费群体。 投资建议 我们维持盈利预测不变,预计公司2023~2025年收入分别125.9/148.4/172.9亿元,分别同比增长0.4%/17.9%/16.5%,归母净利润分别为24.0/27.6/31.5亿元,分别同比增长1.7%/14.7%/14.1%,对应估值为16X/14X/12X。维持“买入”评级。 风险提示 行业政策调整的风险、药品降价的风险、产品研发和上市后临床研究风险、主要原材料价格波动风险等。 | ||||||
2023-08-31 | 华西证券 | 崔文亮,程仲瑶 | 增持 | 维持 | 业绩符合预期,心脑血管等产品稳步恢复 | 查看详情 |
以岭药业(002603) 事件概述 近期公司发布2023年半季报,23H1实现收入67.91亿元(yoy+21.99%),毛利率61.7%(-0.5pct),归母净利润16.06亿元(yoy+53.16%),归母净利率23.7%(+4.8pct);扣非净利润15.41亿元(yoy+46.67%); 其中23Q2实现营收28.56亿元(yoy+0.40%),毛利率57.3%(-6.1pct),归母净利润4.04亿元(yoy-28.49%),归母净利率14.1%(-5.7pct),扣非净利润3.63亿元(yoy-35.26%)。 Q2归母利润率承压明显,主要系毛利率同比下滑较大和去年同期销售费用低基数。其中毛利率为57.29%(-6.13pct),主要系中药材涨价和毛利率较高的连花清瘟占比下降;销售费用率为27.77%(+2.04pct),主要系22Q2疫情爆发后公司费用投放较少,23Q2呈现恢复趋势。 心脑血管产品稳步恢复,二线专利中药贡献增量 23H1抗感冒类药物收入30.88亿元(yoy+21%),毛利率68.2%(+0.2pct),我们估算连花清瘟25-26亿元、连花清咳约4亿元,预计社会库存持续消化中,秋冬季流感季到来有望催化需求;心脑血管药物收入25.11亿元(yoy+11%),毛利率60.5%(-4.4pct),通参芪市占率稳步提升;其他专利中药产品收入2.77亿元(yoy+46%),毛利率64.7%(+7.6pct);其他主营业务收入9.12亿元(yoy+69%),毛利率42.2%(+16.0pct); 投资建议 维持公司盈利预测,预计2023-2025年营收分别为125、137、150亿元,对应增速分别为0%、10%、9%;归母净利润为26.0、28.6、32.0亿元,对应增速分别为10%、10%、12%,EPS分别为1.56、1.71和1.92元。对应2023年8月30日收盘价23.17元/股,PE为15X/14X/12X。维持“增持”评级。 风险提示 连花清瘟增速放缓和集采降价风险;心脑血管大品种增速放缓风险;公司新产品市场推广不及预期风险;产品研发进度不及预期的风险。 | ||||||
2023-08-29 | 平安证券 | 叶寅,李颖睿 | 增持 | 维持 | 心脑血管类稳步恢复,新药研发工作继续推进 | 查看详情 |
以岭药业(002603) 事项: 公司发布2023年中报:2023H1公司实现营业收入为67.91亿元(+21.99%),实现归母净利润16.06亿元(+53.16%),扣非净利润15.41亿元(+46.67%)。 二季度单季,公司实现收入28.56元(+0.40%),归属于上市公司股东的净利润4.04亿元(-28.49%),扣非净利润3.63亿元(-35.26%)。 平安观点: 一季度新冠发病人数增加,呼吸系统类药物上半年快速增长:连花清瘟为公司的重要产品,已被列为国家及20多个省市诊疗方案的新冠推荐用药。2023Q1新冠感染患者数量达到高峰,带动公司2023H1呼吸系统类药物的高增速。2023H1,呼吸系统类药物实现收入30.88亿元,同比增长20.95%。我们预计其中约27亿来自于连花清瘟的销售,其余为莲花清咳,公司呼吸系统类上半年实现快速增长。 医院正常诊疗工作恢复,心脑血管类产品稳步增长:心脑血管病领域,公司研发了通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药,治疗范围涵盖了心脑血管疾病中最常见的缺血性心脑血管病、心律失常、心力衰竭三个适应症。米内网数据显示,公立医疗端心脑血管疾病口服中成药市场集中度在稳步提升,其中心血管口服制剂TOP10产品市场份额由2015年的50.24%提升至2022年的53.12%。公司的通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药市场份额由2015年的13.64%提升至2022年的16.30%。2023H1,医院诊疗恢复,心脑血管用药市场恢复,三个产品合计实现销售收入25.11亿元,同比增长10.44%。 其它专利类产品快速增长:公司其它专利类产品主要包括八子补肾胶囊、津力达颗粒、夏荔芪胶囊、益肾养心安神片、解郁除烦胶囊等。目前上述产品整体收入体量较小,但是增速较快。2023H1实现收入2.77亿元,同比增长47.26%。我们认为,随着循证医学研究的推进,公司销售推广工作的稳步展开,上述产品有望陆续成为公司新的支柱产品,为公司带来新的增长点。 研发工作稳步推进,为长期增长做储备:目前,公司的芪黄明目胶囊已申报新药;柴黄利胆胶囊III期临床受试者出组;玉屏通窍片III期临床受试者出组;小儿莲花清感颗粒正在进行III期临床;络痹通片正在III期临床。报告期内,公司完成“连花清瘟胶囊治疗轻、中度新冠感染患者有效性和安全性的随机、双盲、国际多中心临床研究”,完成“津力达颗粒对2型糖尿病患者血糖波动影响及其代谢组学研究”;“通心络胶囊缺血性脑卒中随机、双盲、安慰剂平行对照、多中心临床研究”等一系列循证医学工作。 维持“推荐”评级:公司的连花清瘟在抗病毒领域具有扎实的客户基础,在抗病毒领域市占率持续提高;二线产品正处于扩展市场的阶段,销售稳定增长。公司整体经营稳定,我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年的净利润分别为24.62亿元、29.24亿元、33.96亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业政策调整的风险。医药行业受政策影响大,近两年各种政策密集出台,有可能对公司业绩造成影响。2、药品降价的风险。药品招标降价、二次议价、医保政策调整等措施的执行,将会影响医药公司业绩。3、原材料价格波动的风险。公司主要产品为中成药,原料来自各地中药材,中药材价格易受到天气、地域等影响,导致公司成本波动。 | ||||||
2023-08-29 | 国金证券 | 袁维 | 增持 | 调低 | 主力产品优势明显,依托自身优势布局健康板块 | 查看详情 |
以岭药业(002603) 业绩简评 2023年8月25日,公司发布23年半年度报告,2023年上半年实现收入67.91亿元(+21.99%);实现归母净利润16.06亿元(+53.16%);实现扣非归母净利润15.41亿元(+46.67%)。单季度来看,2023Q2实现收入28.56亿元(+0.40%);实现归母净利润4.04亿元(-28.49%);实现扣非归母净利润3.63亿元(-35.26%)。 经营分析 公司多个产品在所属领域处于行业领先地位。据公司公告引用米内网数据,公司连花清瘟产品在2022年公立医疗市场中成药感冒用药销售排名位列第1名,市场份额达40.38%。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在2022年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中,分别排名第4名、第5名和第6名,市场份额合计达16.30%。津力达颗粒在2022年公立医疗市场中成药糖尿病用药销售排名位列第2名,市场份额达17.76%。 中药创新药研发项目不断推进。截至2023年6月底,公司有10个中药创新药在研项目。其中,芪黄明目胶囊处于申报新药阶段;柴黄利胆胶囊、玉屏通窍片已完成Ⅲ期临床;小儿连花清感颗粒、络痹通片处于Ⅲ期临床阶段。公司聚焦于核心疾病领域,打造中医药理论、人用经验、临床试验“三结合”的创新中药证据链,践行“理论+临床+新药+实验+循证”一体化中医学术创新转化新模式,不断推进新产品研发。 依托自身优势布局健康板块。公司依托络病理论创新优势、科研创新实力、医药资源优势及产业资源,布局发展大健康产业。子公司以岭健康已研发出通络护心脑系列产品、抗衰强免疫养精系列产品等,且目前在研保健食品20余款。在品牌方面,以岭健康坚持以品牌爆品带品类的营销路径,与大平台权威媒体合作,以抖音、小红书新媒体平台为内容阵地,利用新媒体流量+精品内容的组合,打造了以岭晚必安、以岭连花清菲两大产品品牌,并将持续以品牌爆品带动品类产品销售。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年公司归母净利润为24.01、26.94、30.42亿元,同比增长1.66%、12.18%、12.92%。公司2023-2025年EPS分别为1.44、1.61、1.82元,对应PE分别为16、14、13倍。考虑行业环境变化,我们下调公司评级,给予公司“增持”评级。 风险提示 中成药集采风险;产品销售不及预期风险;政策监管风险;新药研发进度不及预期风险。 | ||||||
2023-07-17 | 民生证券 | 王班,宋丽莹 | 买入 | 首次 | 2023年半年度业绩预告点评:创新中药研发龙头,2023H1业绩表现亮眼 | 查看详情 |
以岭药业(002603) 事件:以岭药业发布2023年半年度业绩预告,2023年上半年度归母净利润15.7~16.8亿元,同比增长50~60%;扣非归母净利润14.7~16.3亿元,同比增长40~55%。 创新中药布局全面,上半年业绩大幅增长。公司2023年上半年度归母净利润15.7~16.8亿元,同比增长50~60%;扣非归母净利润14.7~16.3亿元,同比增长40~55%。单Q2来看,归母净利润为3.7~4.75亿元,同比下降16~34%;扣非归母净利润约为2.93~4.5亿元,同比下降20~48%。 连花清瘟系列品牌效应显著,感冒呼吸领域独占鳌头。公司产品连花清瘟持续占据感冒呼吸市场绝对优势,从医疗终端看,在2022上半年公立医疗市场中成药感冒用药销售排名位列第1名;从零售终端看,2022年连花清瘟胶囊在感冒用药/清热类销售额排名也位居第一,市场份额2017-2022年由2.44%增至10.20%。同时公司还全方位布局“大呼吸”品种集群,有望在连花清瘟系列产品的品牌效应下占据更多市场份额。 心脑血管领域品类丰富,市场份额持续领先。公司心脑血管领域三大专利中药通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在2022上半年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中,分别排名第2名、第4名和第9名。在零售药店端通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊的市场份额由2017年的5.79%增至2022年的6.40%。同时公司积极开展循证研究,增强心脑血管系统产品科技实力,进一步扩大其学术影响力,有助于巩固公司在心脑血管领域的领先地位。 注重创新中药研发,多领域产品布局初显。公司现有研发管线覆盖在研中药创新药品种40余个,涉及临床12个系统疾病,在研产品多,覆盖领域广,为公司未来业绩增长带来可持续驱动力。2021年公司2个新品益肾养心安神片和解郁除烦胶囊获批上市,并于23年1月列入医保目录。 投资建议:公司在络病理论指导下,围绕中药、化生药、大健康等业务板块,以市场为导向,进一步提升药品创新能力,丰富产品管线,我们预计2023-2025年归母净利润分别为25/29/33亿元,PE分别为17/15/13倍,首次覆盖,给予”推荐”评级。 风险提示:研发进展的不确定性;代理业务的经营风险;政策性风险;产品销售不及预期的风险;药品注册进度的不确定性。 | ||||||
2023-04-29 | 华西证券 | 崔文亮 | 增持 | 维持 | 一季报业绩超预期,中药创新持续推进 | 查看详情 |
以岭药业(002603) 事件概述 近期公司发布2022年年报&2023年一季报,2022年营收125.30亿元(+23.88%),归母净利润23.62亿元(75.75%),扣非归母净利润23.23亿元(+83.68%)。2022Q4营收45.87亿元(yoy+128.78%),归母净利润9.48亿元(yoy+690.00%),扣非归母净利润9.08亿元(yoy+897.80%)。 2023Q1实现营收39.35亿元(+44.56%),归母净利润12.03亿元(+148.29%),扣非归母净利润11.78亿元(+140.50%)。 呼吸系统类产品:营收大幅增加,莲花清瘟保持市场优势 22年呼吸系统类产品收入68.71亿元(yoy+67.29%),连花清瘟我们预估约67亿元,根据公司年报,22H1医院终端市场占比为35.7%,零售端市场占比为10.20%。连花清咳片我们预估2022年收入约1-2亿元,预计2023年有望继续快速增长达5-10亿元。公司未来会将呼吸系统打造成第二产品集群,玉屏通窍片和小儿莲花清感颗粒均进入III期临床研究,呼吸系统类在研品种已形成包含上下呼吸道、覆盖小儿成人等10余个品种集群,公司预计到2027年有望完成呼吸系统中药创新药研发并申报新药4-5个,有望持续推动公司业绩快速增长。 心脑血管类产品:业绩略有下降,23年有望恢复增长 22年心脑血管类产品收入41.78亿元(yoy-7.87%),系正常诊疗受限;公司研发的三个创新专利中药通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊中药市场份额2022H1医院终端占比16.89%,与15年相比提升3.25%,零售端占比由2017年的5.79%增至2022H1的6.40%,处于行业领先地位。目前已完成5项循证研究,后续学术影响力有望进一步提升。未来随着诊疗逐步恢复,叠加新冠造成的心脑血管用药需求上升,带动整体板块业绩复苏。 中药创新药研发持续推进,临床储备品种丰富 2022年公司其他类产品收入11.01亿元(yoy+9.64%),公司快速布局精神类疾病用药,已获批上市益肾养心安神片和解郁除烦胶囊2个新品并于23年列入医保目录,预计23年开始贡献收入。公司目前已上市13个产品,现有研发管线覆盖在研中药创新药品种40余个,涉及临床12个系统疾病,我们预计每年有望上市1-2个中药1类新药,为公司未来业绩增长带来可持续驱动力。公司持续加大中药配方颗粒研发投入,目前已完成239个国标中药配方颗粒备案,267个河北省备案,在27个省开展跨省备案8500余条,包含国标品种5400余条,省标品种3100余条;在全国17个省实现300个品种以上跨省备案,部分省市实现400个以上。 投资建议 调整盈利预测,预计公司2023-2024年营收分别为125、137亿元(原值为124/141亿元),对应增速分别为0%、10%;归母净利润为26.0、28.6亿元(原值为18.3/21.4亿元),对应增速分别为10%、10%,2025年收入为150亿元,归母净利润为32.0亿元,EPS分别为1.56、1.71和1.92元。对应2023年4月27日收盘价31.89元/股,PE为20X/19X/17X。维持“增持”评级。 风险提示 连花清瘟增速放缓和集采降价风险;心脑血管大品种增速放缓风险;公司新产品市场推广不及预期风险;产品研发进度不及预期的风险。 |