仁东控股(002647) 投资要点 重整完成聚焦支付主业，驱动扭亏为盈 公司经营经历战略性收缩后迎来修复，营业收入由2020年21.10亿元降至2025年8.23亿元，系主动剥离低效供应链业务所致；归母净利润于2025年实现3.60亿元，同比扭亏为盈，债务状况好转，利息支出收窄，合利宝TPV2025年12月回升至724亿元，市占率同步修复至7.86%，呈现触底反弹态势。2026年4月撤销退市风险警示，经营步入正轨。业务结构持续优化，营业成本由18.86亿元降至5.58亿元，毛利率从11%提升至32%，资源向以合利宝为核心的支付主业集中，盈利能力结构性提升。 跨境支付与AI布局打开成长空间 公司以"支付+AI"为战略方向，通过算力基础设施布局、前沿技术研发投入及产业链战略投资，构建覆盖产业全链路的智能科技生态：2025年7—8月在深圳、北京、乌兰察布设立三家智算子公司，切入"东数西算"枢纽节点；以1亿元战略投资深圳江原科技、持股4.1427%，布局全国产AI芯片。跨境方面，合利宝香港子公司2024年取得金钱服务经营者（MSO）牌照，开展B2B跨境收付款等业务，服务网络覆盖中国大陆、东南亚、欧洲、拉美等区域，支持28种交易币种，高毛利率跨境支付业务持续渗透构成第二增长曲线。 盈利预测 我们预测仁东控股2026-2028年收入分别为10.11、12.45、14.42亿元，同比+22.8%/+23.2%/+15.9%，净利润分别为3.66、3.89、4.42亿元，同比+1.8%/+6.1%/+13.8%，2026-2028年PE分别为33.18/31.26/27.48倍，ROE分别为37.6%/28.4%/24.4%。我们看好仁东控股子公司合利宝的利润修复趋势和其在AI领域的持续布局，给与"买入"评级。 风险提示 1.监管政策风险 2.市场竞争风险 3.跨境业务风险 4.法律与会计政策风险

仁东控股(002647) 投资要点 国内领先的第三方支付机构：公司成立于1998年，2011年在深圳证券交易所上市，2016年通过重大资产重组将制造业全部置出，正式切入金融科技领域。2025年完成资产重整。公司作为一家金融科技公司，主营业务为第三方支付，为数百万商户提供可靠的支付及增值服务，交易额稳居头部，是国内领先的第三方支付机构。 第三方支付进入规范成熟期，合利宝夯实主业拓展新需求：目前，我国支付行业已从高速扩张期进入稳定发展阶段，行业整合与出清加速，头部集中趋势明显。随着跨境电商、数字人民币试点推动跨境支付需求激增，跨境支付成重要增长点，头部机构加速海外布局，中小机构通过收购境内牌照或与海外钱包合作切入市场，将战略布局转向海外。第三方支付机构正通过探索跨境支付、“支付+”服务模式等寻求创新发展。 合利宝处于国内头部阵营，拓展跨境支付等新需求方向：从交易量榜单来看，合利宝与拉卡拉、乐刷、国通星驿等构成了国内行业的头部阵营，展现出强大的市场盈利和客户基础。2024年，合利宝香港子公司合利付服务有限公司正式取得香港海关颁发的金钱服务经营者（MSO）牌照，获准开展B2B跨境收付款、钱包服务、外币兑换、跨境结算等业务，拓展跨境支付网络，服务跨境电商与跨境旅游等高增长场景。目前，合利宝服务网络已延伸至东南亚、欧洲、拉美等区域，覆盖跨境电商、国际物流、留学服务等多元场景。 战略投资国产AI芯片公司江原科技，深化AI布局：公司不断深耕第一支付主业的同时，也在积极谋划布局AI方向。2025年9月，公司以1亿元战略投资江原科技，持股4.14%。公司以支付为入口、AI为引擎，通过精准投资国内领先的AI芯片公司，持续深化AI全产业链布局，卡位算力国产化发展先机。2026年江原科技将推出T800大模型训推一体AI芯片，对标英伟达H800芯片，聚焦大规模AI模型训练推理场景。江原T800采用国产先进工艺与先进封装技术打造，通过基于国产工艺的深度PPA（功耗、性能、面积）优化，在保障自主可控的同时实现效能跃升。 盈利预测与投资评级：根据业务相似性我们选取拉卡拉、新国都、新大陆作为可比公司。可比公司2026年PE平均值为21倍。我们预计公司2026年-2028年归母净利润为4.05亿元、4.63亿元、5.76亿元，对应增速分别为13%、14%、24%，对应PE分别为32/28/23倍。公司作为国内第三方支付领军企业，深耕行业多年，主业稳定。同时，公司投资国产AI芯片公司，深化AI布局，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：支付牌照续展风险、行业监管政策变化风险、市场竞争加剧风险。