光洋股份(002708) 事件概述：23年8月30日，公司发布23年半年度报告，2023年上半年营业收入约7.97亿元，同比增加25.17%；归母净利润亏损3876.99万元，同比亏损收窄。 23Q2业绩符合预期，新品放量贡献业绩增长弹性。23Q2公司实现营收4.43亿元，同比上升57.26%；单季度归母净利润亏损3003.76万元，同比持续改善，主要系：1、营收端：23H1公司轴承/同步器行星排/毛坯/线路板业务营收分别为4.16/2.31/0.71/0.39亿元，同比+43.34%/+15.48%/+5.03%/+35.60%。其中轴承业务实现高增长，主要系公司持续获得比亚迪、理想、蔚来、吉利、大众等客户明星车型的轮毂轴承、新能源减速机轴承项目，部分项目逐步开始进入量产验收阶段，贡献核心轴承营收增量。同时，威海世一整合进入尾声，产能持续爬坡，贡献营收弹性。2、盈利能力：23H1公司毛利/归母净利率为9.7%/-4.9%，同比+3.7Pcts/+8.3Pcts。其中，公司轴承/同步器行星排/毛坯/线路板业务毛利率分别为17.79%/7.13%/11.43%/-86.27%，同比+4.04Pcts/+0.06Pcts/+6.39Pcts/+27.32Pcts。盈利能力持续改善，主要系公司推进降本增效，业务规模持续改善所致。同时，公司全资子公司常州天宏机械获得拆迁补偿款，非经损益增厚利润。3、期间费用：23H1公司四费费用率为18.2%，同比-1.3Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/8.1%/5.6%/1.6%，同比-0.1Pcts/-2.6Pcts/+1.0Pcts/+0.4Pcts，研发费用率提升主要系威海世一增加研发费用投入所致。 高端轴承加速落地，滚珠丝杠量产可期，定增扩产构筑长期蓝图。1）高端轴承：公司全面推进新能源项目，驱动电机轴承及轮毂轴承已落地，年产5000万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于22M4竣工验收，产品持续获得下游客户认可，相继切入比亚迪/小鹏/蔚来/理想/零跑等主机厂认可，伴随着下游客户的需求放量，高端轴承营收有望带动公司业绩持续高速上行。2）滚珠丝杠：公司以轴承研发为基础，横向拓展线控系统丝杠轴承业务，当前丝杠轴承业务已达到量产状态，下游客户包括比亚迪等在内的新能源汽车，伴随着线控底盘渗透率持续提升，公司线控丝杠轴承业务有望加速放量。3）定增：公司近期推进定增募资项目，拟募集不超过5.7亿人民币，用于新增年产6500万套高端新能源汽车关键零部件及精密轴承的产能建设，其中丝杠轴承产能为500万套/年。产能加速扩建，助力公司长期发展。 威海世一客户持续拓展，开启业绩增长新曲线。公司于20年12月收购威海世一布局汽车电子业务，威海世一现有产品为FPCB、电子元器件等，客户主要为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商。公司加速产品拓展，积极布局国内外VR＆AR类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等PCB和FPC业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 投资建议：基于公司近期经营状态，我们调整了公司的盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润0.16/1.47/2.98亿元，当前市值对应23-25年PE为231/25/12倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 风险提示：业竞争加剧导致毛利率降低，疫情缓解不及预期的风险等。

光洋股份(002708) 事件概述：2023年1月19日，公司发布2022年度业绩预告，预计2022年归母净利润亏损2.0～2.4亿元，同比下降146.19%～195.43%。 受疫情影响短期承压，随疫情影响减弱、需求复苏，业绩有望进入上行周期。公司预计22Q4归母净利润亏损0.56～0.96亿元，短期承压，主要系新冠疫情影响供需两端所致。1）供给端：2022年国内多地疫情反复，公司所在工厂出现停工停产，疫情蔓延导致物流受阻，产销供应脱节，产能未能充分释放，短期严重影响公司业绩。2）需求端：受全球地缘环境、新冠疫情等多方面影响，国内消费电子需求骤降（2022年1-11月国内市场手机总体出货量2.44亿部，同比-23.2%），公司消费电子产品部分定点进展未达预期。同时，商用车市场表现低迷（2022年全年新车零售量258.78万辆，同比-38.94%），下游需求严重不足，业绩短期承压。22年末国内疫情防控政策陆续放开，消费市场回暖，公司生产经营逐渐恢复，供需两端有望显著改善，业绩有望进入上行周期。 新能源轴承放量在即，定点订单充沛前景可期。1）产品：公司全面推进新能源项目，驱动电机轴承产品已落地，年产5000万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于22M4竣工验收，新能源轴承放量在即。2）客户：公司相继切入比亚迪/小鹏/蔚来/理想/零跑等新能源车企供应链，伴随着新能源汽车需求放量，新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。3）定点：公司于2022年11月1日公告，成为国内某头部新能源品牌八款新能源减速箱专用轴承的供应商，预计生命周期为5年，总销售额7亿元，项目预计在2023Q1逐步开始量产；于2022年11月3日公告，子公司天海精锻成为麦格纳（江西）新能源汽车项目转子轴产品的供应商；于2022年11月29日公告，公司成为国内某头部新能源品牌的新能源前轮毂单元总成产品的供应商。 威海世一客户持续拓展，开启业绩增长新曲线。公司于2020年12月收购威海世一布局汽车电子业务，威海世一现有产品为FPCB、电子元器件等，客户主要为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商。公司加速产品拓展，积极布局国内外VR＆AR类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等PCB和FPC业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 投资建议：受2022年疫情及商用车销量低迷等因素影响，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润-2.09/1.22/2.64亿元，当前市值对应2023-2024年PE为26/12倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低，疫情缓解不及预期的风险等。

光洋股份(002708) 汽车轴承领先企业，外延并购加速发展 常州光洋轴承股份有限公司（002708.SZ）成立于 1994 年，于 2014 年在深交所上市，是汽车轴承大型专业制造商和国内轴承行业重点骨干制造企业。经过近 30 年的发展积累，已成为集研发、制造、销售、服务为一体的车用轴承等零部件的专业化研发生产基地，主要产品包括轴承、同步器、空心轴、电子线路板、电子元器件等，并陆续为杭齿前进、长安汽车、东风汽车、南京法雷奥、万里扬、采埃孚等配套供应。作为全国滚动轴承标准化委员会委员单位和国家“火炬计划”重点高新技术企业，公司拥有“NRB”、“天鸿”2 个中国驰名商标，主要产品的生产规模、技术经济指标和市占率达国内领先水平。2021 年，公司实现营业收入 16.22 亿元，同比增长 13.11%；2022 年前三季度，公司实现营业收入 10.50 亿元。 稳抓国产化、电气化趋势，传统零部件业务二次腾飞 在促消费政策陆续出台等因素影响下，下游汽车行业复苏强劲， 2021 年国内汽车产量 2652.8 万辆，同比增长 7.7%，销量 2627.5 万辆，同比增长 3.8%，对轴承等零部件形成配套需求支撑同时售后市场亦存在较大增长空间。此外，受全球新冠疫情影响，国内整车及零部件配套体系对供应链的安全性诉求凸显，推动国产替代进程加速，有望为优势制造商打开高端市场增量空间。公司以国产替代为突破口，适时切入新能源汽车赛道，积极完善研发体系和产研能力，以低成本和差异化优势扩大与自主汽车品牌的配套合作，近期已陆续收到理想、小鹏、零跑、吉利汽车等标杆客户定点，后续有望迎来业务显著放量，扩大高端市场份额。 FPC 具备技术稀缺性，积极卡位汽车电子化发展 PCB 广泛应用于电子产品，其中柔性板 FPC 基于柔软、细薄、高密度等特性更加契合轻薄化趋势，正逐渐替代刚性板 RPCB 的部分应用，市场前景广阔。从下游需求看，智能手机、平板电脑、可穿戴设备等消费电子产品催生对 FPC 的强劲需求；在汽车领域，智能化、电动化浪潮推动汽车 FPC量价齐升，ADAS 持续渗透、大屏多屏渐成主流，未来增量空间可观。公司于 2020 年完成收购威海世一，在传承 SIFLEX 先进技术工艺的基础上，积极拓展汽车电子业务，与公司主业形成资源联动效应，未来随着原有业务恢复和并购整合完成，有望带来业绩改善及放量增长。 投资建议： 预计公司 2022-2024 年的营收为 16.63/21.29/24.27 亿元， 归母净利润-1.16/0.59/1.43 亿元。看好公司轴承等业务的国产替代发展逻辑以及汽车 FPC 业务的协同放量，参考可比公司估值采用分部估值法，对应2023 年目标市值 41 亿元，目标价 8.3 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，市场竞争加剧的风险，新产品开发风险，假设存在一定主观性的风险

光洋股份(002708) 事件概述：2022年11月29日，公司公告，于近日收到国内某头部新能源汽车客户的《中标通知书》，公司成为其新能源前轮毂单元总成产品的供应商。下步公司将与该客户采购部门对接签订采购合同，在规定的时间内完成产品开发、试验验证、生产交付准备等工作。 轮毂轴承再获定点，高端轴承国产替代趋势加速。自主品牌全面崛起，助力汽车零部件国产替代加速落地，汽车轴承、齿轴等零部件国产替换趋势已来。目前，全球汽车轴承市场70%左右被斯凯孚、舍弗勒等外资占据，国产品牌市占率仅为10%-20%，且主要集中在低端轴承产品。公司深耕汽车轴承十余载，轴承领域积累了丰富的技术经验，公司精准把握国内新能源汽车产业趋势先机，加速推进产品向中高端、电动化、智能化、轻量化等方向转型升级，当前中高端轴承产品包括新能源车用驱动电机轴承、轮毂轴承等。公司于2021年相继获得比亚迪（汉&宋&秦平台）、理想（X项目）、一汽大众（EntryNB和Magotan）、一汽红旗等客户定点，产品顺利切入比亚迪、小鹏、蔚来、理想、零跑等新能源车企供应链体系。此次再获新能源轮毂轴承定点，充分表明公司产品研发、质控、生产和供货能力，有望助力公司进一步巩固、提升产品在新能源汽车领域的核心竞争力，加速高端轴承国产替代。高端轴承在手订单充裕，有望贡献公司核心业绩增量。 收购威海世一，剑指电路板核心赛道，布局汽车电子业务。随着汽车进一步向智能化、轻量化等方向发展，更多的传统的机械驱动部件将升级换代为电驱动，车用PCB会新增摄像头及FPC（柔性电路板）等单元（新增价值量超1000元），进一步推升汽车电子的市场规模，带来PCB市场规模新增长。据Prismark测算，2021年全球FPC年产值超过125亿美元，市场空间广阔。公司于2020年12月收购威海世一布局汽车电子业务，威海世一现有产品为FPCB、电子元器件等，客户主要为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商。公司加速产品拓展，积极布局国内外VR＆AR类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等PCB和FPC业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润-1.68/1.22/2.64亿元，当前市值对应2023-2024年PE为25/12倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；疫情不可控导致海运成本加剧；原材料成本超预期上行导致公司毛利率低于预期；新产品落地不及预期；并购后的整合风险。

光洋股份(002708) 事件概述：2022年10月30日，公司发布三季报，22Q1-Q3公司实现营收10.50亿元，同比-12.38%；归母净利润-1.44亿元，同比-630.37%。 Q3业绩短期承压，新业务投产叠加产能爬坡，业绩有望触底反弹。22Q3公司营收达4.13亿元，同比+25.39%/环比+25.15%，营收保持高速增长；归母净利润达-0.61亿元，同环比负增长，系公司盈利能力短期承压。公司22Q3毛利率达2.04%，同比-15.07pct，系世一基地产能仍在爬坡，设备开始折旧，造成毛利大幅亏损，拖累整体毛利率；净利率达-15.92%，同比-14.67pct，系业务和产能建设投入短期大幅削减盈利能力所致。22Q3公司三费费用率达14.49%，同比-5.31pct，费用管控能力进一步增强。其中销售/管理/研发费用率分别达3.63%/10.27%/3.40%，同比-2.34pct/-2.16pct/-1.56pct，主要系公司营收增加所致。随着子公司产能爬坡完成，业绩有望触底反弹。 新能源轴承放量在即，定点订单充沛前景可期。1）产品：公司全面推进新能源项目，当前公司驱动电机轴承产品已落地，年产5000万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于22M4竣工验收，新能源轴承放量在即。2）客户：公司相继切入比亚迪/小鹏/蔚来/理想/零跑等新能源车企供应链，伴随着新能源汽车需求放量，新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。3）定点：公司于2022年8月18日公告，全资子公司天海同步被选定为吉利汽车Everest项目齿毂组件的定点供应商，预计于23M7进入量产；于2022年9月16日公告，公司成为奇瑞集团旗下芜湖埃科泰克混动变速器项目的深沟球轴承与圆锥滚子轴承产品配套供应商；于2022年9月16日公告，全资孙公司天海精锻被选定为某新能源汽车头部企业200KW、165KW、120KW油冷电机项目的空心电机轴的指定供应商，项目生命周期为5年，生命周期销售总金额约为4.5-5.5亿元。随着定点订单的陆续达产，未来公司营收有望持续走高。 威海世一客户持续拓展，开启业绩增长新曲线。公司于2020年12月收购威海世一布局汽车电子业务，威海世一现有产品为FPCB、电子元器件等，客户主要为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商。公司加速产品拓展，积极布局国内外VR＆AR类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等PCB和FPC业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 投资建议：考虑到世一仍处于亏损状态，我们下调盈利预测，预计22-24年归母净利润为-1.68/1.22/2.64亿元，当前市值对应23-24年PE为26/12倍。看好公司轴承板块龙头地位及FPCB领域布局，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低，疫情缓解不及预期的风险等。

光洋股份(002708) 事件概述：2022年9月15日，公司公告近日收到芜湖埃科泰克动力总成有限公司产品定点通知，公司成为其混动变速器项目的深沟球轴承与圆锥滚子轴承产品配套供应商；全资孙公司天津天海精密锻造有限公司近日收到长鹰信质科技股份有限公司的《定点通知函》，天海精锻被选定为某新能源汽车头部企业200KW、165KW、120KW油冷电机项目的空心电机轴的指定供应商，项目生命周期为5年，生命周期销售总金额约为4.5-5.5亿元。 新能源业务持续兑现，开启公司第二成长曲线。 2021年中国新能源汽车渗透率已突破10%关键节点，新能源汽车产业趋势加速落地，车企积极布局新能源汽车，新车型、新平台重构上游供应链体系，国产替代热度高涨。公司紧抓新能源汽车发展机遇，积极拓展新能源汽车项目，在新能源汽车传动系轴承、轮毂轴承单元、同步器、行星排、空心轴、高压共轨轴等高精度、高性能产品方面取得较大突破与进展，产品持续获得大众、比亚迪、蔚来、理想、戴姆勒、零跑等核心头部供应商认可，此次公司新能源相关产品再次获得埃科泰克（奇瑞控股）及长鹰信质的多个产品定点，再次印证了公司产品的核心竞争力。2021年公司配套新能源轴承、同步器行星排、毛坯加工产品销量分别达149/176/51万套，同比+981%/+1086%/+4950%，新能源业务加速放量。同时，公司持续推进驱动电机轴承产能布局，年产5000万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于22年4月竣工验收，新能源业务国产替代已步入正轨，开启公司第二成长曲线。 收购威海世一，剑指电路板核心赛道，布局汽车电子业务。 智能化、轻量化趋势下，汽车更多的传统的机械驱动部件将升级换代为电驱动，车用PCB会新增摄像头及FPC（柔性电路板）等单元（新增价值量超1000元），进一步推升汽车电子的市场规模，带来PCB市场规模新增长。据Prismark测算，2021年全球FPC年产值超过125亿美元，市场空间广阔。公司于2020年12月收购威海世一（主要终端客户为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商，目前也已向部分汽车行业客户的摄像头模组供应PCB板，主营业务扩展至FPCB产品），进入印刷电路板领域。目前已成功地为终端客户（三星、奔驰、小鹏、通用）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。22H1威海世一营收0.33亿元，凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.09/1.39/2.67亿元，当前市值对应2022-2024年PE为391/26/14倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情不可控导致海运成本加剧；整合风险等。

光洋股份(002708) 事件概述： 2022 年 8 月 31 日，公司发布 2022 年半年报， 2022H1 实现营业收入 6.36 亿元，同比-26.72%，实现归母净利润-0.84 亿元。 短期业绩承压，疫后复苏弹性可期。 1）业绩： 22Q2 公司实现营收 2.82 亿元，同比-33.84%，归母净利润-0.32 亿元，主要系： ①疫情导致汽车产业终端市场尤其商用车市场疲弱； ②江苏常州、天津静海、山东威海的生产基地受疫情管控，致使公司存量业务受到影响； ③公司新定点的增量业务仍处于投入期，部分项目虽已量产但还未达峰值；④公司控股公司威海世一目前仍处于产能爬坡阶段。 分业务来看， 22H1 公司轴承/同步器行星排/毛坯加工/线路板业务收入分别为 2.90/2.00/0.67/0.29 亿元，同比-35.14%/-14.03%/-42.27%/+102.67%，疫后修复叠加需求释放，公司有望迎来收入与业绩的复苏。 2）盈利： 22H1 公司综合毛利率为 6.04%，同比-11.58pct，其中， 22Q2 公司毛利率达 8.76%，环比+4.88pct，盈利能力得到明显改善。分产品看， 22H1 公司轴承/同步器行星排/毛坯加工毛利率分别为 13.75%/7.07%/5.04%，同比-10.77pct/+4.70pct/-20.87pct，受疫情导致的物流、原材料成本上升等因素影响，公司轴承业务毛利率有所下滑。 3）费用： 22H1 公司三费费率为 14.93%，同比+1.49pct；其中管理费用 0.68 亿元，同比-26.42%，主要系上期股权激励费用回调所致；此外，22H1 公司研发费用率达 4.59%，同比+1.06pct。 新能源轮毂轴承放量在即，产能迎来爬坡前景可期。 产品方面，公司全面推进新能源项目，当前公司驱动电机轴承产品已落地，年产 5000 万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于 22 年 4 月竣工验收，新能源轴承放量在即。客户方面，公司相继切入比亚迪、小鹏、蔚来、理想、零跑等新能源车企供应链，伴随着新能源汽车需求放量，公司新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。线路板新业务方面，公司于 2020 年 12 月成功收购威海世一 100%股权，威海世一主要终端客户为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商，同时积极布局国内、国外 VR＆AR 类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等 PCB 和 FPC 业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供 FPC产品。 22H1 威海世一实现营收 0.33 亿元，凭借威海世一 FPCB 领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 0.09/1.39/2.67 亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 为 377/26/13 倍。看好公司轴承板块的龙头地位及 FPCB 领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 风险提示： 新产品落地不及预期；并购后的整合风险

光洋股份(002708) 事件概述：2022年8月17日，公司公告全资子公司天海同步获得吉利汽车《定点函》，天海同步被选定为Everest项目（第二代DHT机型）齿毂组件的定点供应商，产品将会先后搭载吉利和领克品牌旗下多个新能源车型，预计2023年7月进入量产。 中高端轴承国产替代持续突破，新能源业务二次腾飞。自主品牌全面崛起，助力汽车零部件国产替代加速落地，汽车轴承、齿轴等基础制造环节国产替换趋势已来。目前，全球轴承市场70%左右的份额被斯凯孚、舍弗勒等外资占据，国产品牌占有率仅在10%-20%，且主要为低端轴承产品。公司深耕汽车轴承十余载，以国产化替代为突破口，产品向中高端、电动化、智能化、轻量化等方向转型升级，当前中高端轴承已获得突破，现有的中高端轴承产品包括新能源车用驱动电机轴承、轮毂轴承等。受益于国内新能源汽车市场加速渗透，新能源产品需求量加速上行，公司抓住新能源机遇，顺利切入比亚迪、小鹏、蔚来、理想、零跑等新能源车企供应链，中高端轴承类产品持续落地。据公司年报披露，2021年公司为吉利汽车重点配置的产品有传动轴承与同步器总成产品，此次获得吉利汽车Everest项目齿毂组件定点，公司产品品类持续拓展，公司产品持续获得主机厂认可。受益于新能源汽车销量的快速增长，公司2021年配套新能源轴承、同步器行星排、毛坯加工产品销量分别达149/176/51万套，同比+981%/+1086%/4950%，2021年销售收入达1.13亿元。公司产能逐步释放，支撑收入大幅增长，公司新能源板块的营收有望带动公司业绩快速上行。 收购威海世一，剑指电路板核心赛道，布局汽车电子业务。随着汽车进一步向智能化、轻量化等方向发展，更多的传统的机械驱动部件将升级换代为电驱动，车用PCB会新增摄像头及FPC（柔性电路板）等单元（新增价值量超1000元），进一步推升汽车电子的市场规模，带来PCB市场规模新增长。据Prismark测算，2021年全球FPC年产值超过125亿美元，市场空间广阔。公司于2020年12月收购威海世一（主要终端客户为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商，目前也已向部分汽车行业客户的摄像头模组供应PCB板，主营业务扩展至FPCB产品），进入印刷电路板领域。凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线，助力光洋营收再上一个台阶。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.09/1.39/2.67亿元，当前市值对应2022-2024年PE为485/33/17倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；疫情不可控导致海运成本加剧；原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期；新产品落地不及预期；并购后的整合风险。

光洋股份(002708) 投资摘要 深耕汽车轴承十余载，发力新能源车和FPC。 光洋传统业务主要是轴承产品，公司主要产品为滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承与轮毂轴承单元、同步器中间环及工程机械轴承等，产品主要运用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成。凭借多年轴承领域的实战经验，公司产品技术已具备市场核心竞争力。公司具备下游客户资源优势，当前客户主要包括大众、通用、奔驰、日产等众多优质外资品牌以及上汽、吉利、比亚迪、小鹏等众多优质自主品牌，2021年公司实现营业收入16.2亿元，较上年同期增长13.11%，营收持续保持高增长。 以新能源相关产品为核心抓手，加速国产替代，传统业务“老树开新花” 据前瞻产业研究院测算，2021年汽车轴承规模约为852亿元，国内汽车轴承市场广阔。尽管整体市场外资主导，但内资国产替代加速进行，从2016-2020年全球轴承市场规模占比变化来看，国产品牌占有率从10%上升至20%，国产替代进度提速，公司凭借过硬的产品质量、较高的性价比，有望抢占国产替代红利。同时，受益于国内新能源汽车市场加速渗透，新能源车用轴承需求量加速上行，公司当前驱动电机轴承产品已落地，相继收到比亚迪、一汽大众、理想、小鹏、零跑科技等产品开发通知书，伴随着新能源汽车需求放量，公司新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。 收购威海世一，剑指电路板核心赛道，布局汽车电子业务 据Prismark测算，2021年全球FPC年产值超过125亿美元，市场空间广阔。公司于2020年12月成功收购威海世一100%股权，威海世一主要终端客户为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商，目前也已向部分汽车行业客户的摄像头模组供应PCB板。主营业务扩展至FPCB产品，助力光洋营收再上一个台阶，凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.09/1.39/2.67亿元，当前市值对应的PE倍数分别为446x/30x/16x，看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；疫情不可控导致海运成本加剧；原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期；新产品落地不及预期；并购后的整合风险。