流通市值:28.89亿 | 总市值:28.99亿 | ||
流通股本:2.16亿 | 总股本:2.17亿 |
安利股份最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-05 | 开源证券 | 金益腾,蒋跨跃 | 买入 | 首次 | 公司首次覆盖报告:老树开新花,新产品与新需求助力公司二次成长 | 查看详情 |
安利股份(300218) 老树开新花,PU合成革龙头有望迎来新一轮腾飞 公司为国内PU合成革龙头企业,在成本、客户、技术等方面具备显著的竞争优势。未来伴随下游功能鞋材传统需求的边际改善、TPU产品与汽车等新兴领域需求的加速释放,公司业绩有望维持高速增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.73、1.86、2.60亿元,EPS分别为0.33、0.86、1.20元,当前股价对应PE分别为35.9、14.1、10.0倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 PU合成革行业:供给格局分散,新兴领域前景可期 供给端,国内PU合成革行业竞争格局分散,目前行业内规上企业有500多家,且多以小企业为主,低端市场充分竞争,产品同质化严重。未来伴随行业竞争的逐步加剧,落后的中小企业产能或将持续出清,龙头企业有望进一步增强定价能力、享受品牌溢价。需求端,合成革下游需求以鞋材、服装及家具箱包为主。展望2024年,尽管沙发家居需求或受地产竣工端表现不佳有所拖累,但伴随下游库存的逐步去化,功能鞋材需求有望迎来边际改善。另外,以汽车、电子产品、体育装备与工程装饰等新兴高端领域需求正在加速释放,未来有望为PU合成革贡献重要的需求增量。其中,根据我们的测算,在保守与乐观的情形下,2030年国内新能源汽车用PU合成革市场规模分别可达到24、160亿元。 安利股份:多举措构筑竞争优势,新产品与新需求助力公司二次成长 成本端,公司PU合成革产能位居行业前列,具备显著的规模优势,且子公司自供原料PU树脂,进一步降低生产成本。客户端,公司坚持做大做强功能鞋材、沙发家居两大优势品类,积极培育电子产品、汽车内饰、体育装备、工程装饰四项新兴品类,并在此过程中积累了大量优质客户。其中,在汽车领域,公司是丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商,获得部分定点项目并量产。技术端,公司积极布局生态功能性、水性、无溶剂聚氨酯合成革等新工艺、新技术,以及TPU等新产品,未来有望为公司贡献关键的业绩增量。 风险提示:下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。 | ||||||
2023-12-13 | 民生证券 | 刘海荣,李金凤 | 买入 | 首次 | 深度报告:PU合成革龙头企业,鞋材、汽车迎来业绩释放期 | 查看详情 |
安利股份(300218) 国内PU合成革龙头企业,生产经营态势向好。公司成立于1994年,主营业务为生态功能性聚氨酯合成革及复合材料的研发、生产、销售和服务,2022年年产能为8500万米,广泛应用于功能鞋材、沙发家居、电子产品、汽车内饰、体育装备、工程装饰、手袋箱包等领域。近年来公司业绩呈现逐年增长的态势,尤其2023Q3业绩实现显著改善。2022年实现营业收入19.53亿元,同比降低4.55%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长9.65%;2023Q3,公司转型升级成效初显,实现营业收入5.57亿元,同比增长7.5%,环比增长26.3%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长558.56%,环比增长173.33%。 生态功能革成为行业主流,新兴市场贡献增长新动能。我国是世界人造革合成革产品的制造中心,近年来产销量维持相对稳定的态势。经过研究我们发现,人造革合成革行业在政策、工艺等因素的影响,呈现出两个比较明显的发展趋势:(1)生态环保+功能性要求提升——生态功能性合成革成为行业主流;(2)下游应用领域拓展——由传统的鞋材、家居领域拓展到汽车、电子等高毛利、高技术的新兴领域。这些趋势的变化意味着率先掌握相关领域行业资源、技术的企业,在未来行业集中度提升的大背景下,将享有一定的先发优势,安利股份即是人造革合成革行业中兼具两种行业资源的重点标的。 鞋材、汽车释放期将至,新产品+新产能助力公司业绩增长。(1)客户:公司不断深化“2+4”市场布局,尤其在鞋材、汽车领域成长空间较为明显,未来有望充分受益下游头部品牌订单的释放。(1)耐克:公司与耐克装备部合作稳定,与鞋部的合作尚处于初步阶段,未来有望成为公司发展的新动能;(2)比亚迪:比亚迪已有多款车型在公司定点,鉴于公司进入供应商体系的时间较晚,未来仍具备较大的提升空间;(2)研发:公司多年来研发投入一直处于较高水平,在水性、无溶剂、TPU等生态功能型产品的布局较早,享有先发优势,2022年营收占比达20%;(3)越南工厂:越南工厂区位优势突出,1200万米生态功能性聚氨酯人造革、合成革项目的前两条线已于2022末建成投产,公司正在积极推进安利越南耐克供应商验证,同时也在积极推进剩余2条线的建设,计划于2024年下半年投产,有望实现量价齐升。 投资建议:公司是国内PU合成革企业,未来生态环保型新产品的需求增长及下游客户的拓展释放,再加上越南工厂即将迈入产能释放期,未来公司业绩有望实现较大增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.84、2.07、3.16亿元,EPS分别0.39、0.95、1.46元,现价(2023年12月13日)对应PE分别为34x、14x、9x,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、天然气供应和成本费用提升的风险、产能无法充分利用的风险等。 | ||||||
2023-12-11 | 海通国际 | 庄怀超 | 增持 | 维持 | PU合成革龙头,汽车内饰、TPU和电子等多板块呈增长势头 | 查看详情 |
安利股份(300218) PU合成革龙头,23Q3销售情况呈上升趋势。公司主要研发、生产、销售生态功能性聚氨酯合成革及复合材料,在国内人造革合成革市场综合市占率约5%,为国内第一,部分细分中高端市场占有率超过20%。2023Q1-Q3,公司主营革产品销量同比下降2.09%,销售收入同比下降1.32%,虽然销量和收入同比仍是下降,但降幅较半年度进一步收窄。23Q3主营革产品销量同比+12.16%,收入同比+10.19%,销售整体呈现上升趋势。 功能鞋材去库,沙发家居触底反弹,TPU业务稳步上升、具备提升空间。功能鞋材和沙发家居是公司的两大优势品类,营收合计占比80%左右。1)2023年以来,国内外体育运动品牌延续去库存态势,功能鞋材同比下降,但公司在国内外运动休闲品牌客户内部份额提升,新开发的TPU产品逐步放量,功能鞋材品类总体态势向好;2)沙发家居触底反弹,回暖向好,同比有一定增长。3)2022H2开始,公司与安踏、特步等国内外运动品牌,进行TPU开发打样,2023年6月逐步量产,处于稳步上升期,TPU的内部份额仍有提升空间;与耐克、彪马、361度、中乔等,在TPU产品的合作上处于起步阶段。 汽车内饰增长较快,电子业务稳中向好。汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰是四项新兴品类,目前营收占比合计约20%左右。1)公司是丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商,获得部分定点项目并量产;正积极联系、接洽更多汽车品牌,努力扩大定点项目,争取更多订单,预期在2024年以及未来一段时期内,汽车内饰品类保持良好增速,营收比重进一步提升。2)公司与苹果合作稳定,三星有所增长,积极联系和拓展Beats、谷歌、OPPO、VIVO等相关品牌企业,提高市场份额,我们预计2024年保持稳定增长和向好的态势。 安利越南未来动能强劲。公司投资建设安利越南子公司,适应耐克、阿迪达斯、彪马等国际运动休闲品牌,以及爱室丽、芝华仕、顾家、中源、永艺、恒林等国内外沙发家居品牌产能转移的趋势。安利越南目前处于投产初期,现阶段折旧、员工薪酬、市场开发投入等较大,且品牌客户对安利越南进行验厂审核、试单,有一定周期,目前开工率较低,产销量未达盈亏平衡点,预计未来动能强劲。 盈利预测。我们预计公司23-25年净利润分别为0.83、1.60和2.53亿元,结合可比公司估值,给予2024年25倍PE,对应目标价为18.47元(上次目标价为21.16元,基于2022年23倍PE,-13%),维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济环境变化;下游市场需求不及预期。 | ||||||
2023-11-05 | 信达证券 | 汲肖飞 | 买入 | 维持 | Q3收入恢复增长,盈利能力持续改善 | 查看详情 |
安利股份(300218) 事件:2023年前三季度公司实现收入14.31亿元、同降4.97%,实现归母净利0.42亿元、同降77.38%,扣非净利0.29亿元、同增45.94%,EPS为0.19元。公司2023Q3实现收入5.57亿元、同增7.50%,实现归母净利0.41亿元、同增558.56%,扣非净利0.38亿元、同增1188.96%。公司2023Q3汽车内饰业务放量,带动收入快速增长,盈利能力显著改善,经营情况明显好于去年同期,2023年以来业绩逐季度提高,生产经营态势向好。 点评: 23年前三季度下游需求偏弱,销售表现环比有所改善。在市场需求不振、国内外体育运动品牌去库存、房地产市场低迷的大环境下,下游需求偏弱。2023前三季度公司主营革产品销售收入同比下降1.32%,主要系销量同比下降2.09%,但降幅较半年度进一步收窄。其中23Q3公司主营革产品销量同比增长12.16%,收入同比增长10.19%,销售情况整体呈现上升趋势。 产品结构优化抬升毛利率,越南项目运营初期拖累盈利水平。1) 2023年前三季度公司毛利率同增2.91PCT至19.98%,主要由于公司与品牌客户合作进一步加大,产品结构优化,高附加值产品比重加大。2)2023Q3公司销售、管理、研发、财务费用率同增1PCT、-0.24PCT、0.07PCT、0.44PCT至4.12%、4.47%、6.71%、0.91%,各项费用率基本保持平稳。3)2023前三季度公司归母净利同比大幅下降,主要系一方面上年同期确认非经常性损益1.59亿元,另一方面境外子公司安利越南投产初期员工、市场开发等投入较大,2023年前三季度亏损同比扩大712.52%至1557.61万元。 转型升级成效初显,核心技术空间广阔。公司转型升级成效初显,核心技术持续发力,产销水平快速爬升,2023Q3公司TPU产量创季度新高,2023年9月公司汽车内饰产品当月产量,创公司成立以来月度新高。截至23年三季度公司新建汽车内饰材料生产专区已投入使用,并将积极推进本部3条、安利越南2条生产线建设、设备轻量化改进以及柔性提升等设备技改升级。公司重点开拓汽车内饰新兴市场领域,与较多新能源汽车品牌客户的开发合作,扩大业务规模、提升市场份额。公司预计未来汽车内饰品类将呈现“低基数、较高增速”的发展态势,形成较强增长动能。 盈利预测与投资建议:我们下调公司2023-24年归母净利润预测,为0.82/1.68亿元(原值为2/2.44亿元),同增-43%/103.3%,并增加2025年归母净利润预测为2.65亿元,同增58.4%,目前股价对应23年32.86倍PE。我们看好公司研发创新能力较强,产品、客户结构不断升级,汽车、电子等新兴领域拓展及产能释放推动业绩增长,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格上涨风险、产能扩建不及预期、下游需求不及 | ||||||
2023-10-30 | 天风证券 | 孙海洋,唐婕 | 买入 | 维持 | 经营业绩逐季增长,TPU产量创季度新高 | 查看详情 |
安利股份(300218) 23Q3收入同增7.5%,归母同增558.6% 公司23Q3收入5.6亿,同增7.5%(23Q1同减10.4%、23Q2同减12.6%);2023Q3汽车内饰和TPU产品开发与营销初见成效,增量明显,对收入贡献较大;受国内外体育品牌去库存,功能鞋材有一定减少;沙发家居触底反弹,回暖向好;电子产品、体育装备和工程装饰基本稳定。 总体而言,公司品牌大客户合作增多、合作深化,高技术含量和高附加值产品销售扩大、比重提高,经营业绩逐季度提高。 23Q3归母净利0.41亿元,同增558.6%(23Q1同减108.3%、23Q2同增68.8%);23Q3扣非归母0.4亿,同增1189.0%(23Q1同减235.2%、23Q2同增127.7%) 23Q1-3公司收入14.3亿,同减5.0%;归母0.4亿元,同减77.4%(主要系主要因上年金寨路厂区资产政府收储,确认资产处置损益所致,导致基数较高);扣非0.3亿元,同增45.9%。 23Q1-3毛利率20.0%同增2.9pct;净利率2.74%同减10.3pct Q1-3公司销售费用率4.1%同比+1.0pct;管理费率4.5%同比-0.2pct;财务费率0.9%同比+0.5pct,本期财务费用0.13亿,去年同期0.07亿,主要系主要去年汇兑收益较大,本年汇兑收益较少所致;研发费率6.7%同比+0.05pct;Q1-3应收账款3.1亿,较去年年末增加48.5%,主要因期末品牌客户销售未到付款期,应收账款增加 从成本看原材料价格基本稳定,公司降本提效工作成效较好。毛利率提升明显的主要原因在销售端,公司积极转型升级,加大产品创新和市场开拓力度,优化客户结构和产品结构,提高高附加值产品比重,加大优质品牌客户开发与合作,目前毛利率水平同比、环比均有所改善。 TPU成为今年及未来重要增长点之一 23Q3公司TPU产量创季度新高,其中8月TPU产量创月度新高。公司TPU受到苹果、彪马、亚瑟士、安踏、特步、361度等国内外品牌客户青睐。公司与亚瑟士在TPU产品上合作时间长,但内部份额仍有较大提升空间;与安踏、特步于2022年下半年开始进行开发打样,2023年6月逐步量产,处于稳步上升期;与耐克、彪马、中乔、361度等,在TPU合作上处于起步阶段。市场有空间、公司有能力逐步提高TPU产品占比。 汽车内饰成效初显,综合竞争优势显现 随着新能源汽车快速发展,对内饰材料生态环保性能要求提高,聚氨酯合成革和复合材料替代真皮、PVC人造革、纺织品等传统材料,逐渐成为一种趋势,空间广阔。 公司陆续成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商,获得部分定点项目并量产;预计今年及未来一段时期内,汽车内饰品类将呈现“低基数、较高增速”发展态势,预计未来将形成良好增长动能。 单车价值量根据不同品牌车型定点项目、使用部位、材料性能、单价以及该款汽车的销量等,会有所区别,一辆车大约需要2-15米聚氨酯复合材料,使用部位包括内饰、座椅、门护板、仪表盘等。 调整盈利预测,给予“买入”评级 公司优化“2+4”市场布局,做大做强功能鞋材、沙发家居两大优势品类,努力提高在品牌客户内部的采购份额,在服务好现有客户的同时,积极联系接洽阿迪、UA、NB等储备客户;积极培育电子产品、汽车内饰、体育装备、工程装饰四项新兴品类,获取新的增长机遇和增量空间,蓄势积能。二是加强管理,降本提效,提升盈利空间。三是加强安利越南经营管理,利用好安利越南发展平台,提升市场影响力。 考虑到近两年业绩变化,市场复苏订单回暖或仍需时间,我们调整盈利预测,我们预计公司23-25年归母净利分别为0.81/1.51/1.84亿元(23-24年前值为2.57/3.19亿元),EPS分别为0.37/0.70/0.85元/股(23-24年前值为1.18/1.47元/股),对应PE分别为33/17/14x。 风险提示:宏观环境复杂多变的风险;产能不能重复利用的风险;原材料价格波动上涨的风险;环保风险;安全生产风险;天然气工业成本费用波动上涨风险;汇率波动风险;信托产品兑付风险等。 | ||||||
2023-10-26 | 华西证券 | 唐爽爽 | 买入 | 维持 | Q3订单回暖,9月迎来拐点 | 查看详情 |
安利股份(300218) 事件概述 2023Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为5.57/0.41/0.38/1.12亿元、同比增长7.5%/558.56%/1188.96/-46.7%,符合市场预期。 分析判断: Q3订单回暖、单季收入增速转正,9月销量增速创年内新高。Q3收入5.57亿元,同比增长7.5%,主营革产品收入同比增长10.19%,(1)分拆量价来看,革产品销量同比增长12.16%,据此测算,单价同比下降1.8%。公司第三季度9月销量同比增长17.2%,创年内新高。公司前三季度收入为14.31亿元,同比下降4.97%,其中主营革产品销售收入同比下降1.32%,分拆量价来看,销量同比下降2.09%,据此测算,单价同比增长0.8%。(2)分品类来看,A.在功能鞋材品类,公司与彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、特步、李宁、大东等国内外品牌客户合作良好,内部份额增加;与耐克合作符合市场预期,态势良好,未来动能强劲。B.在沙发家居品类,公司与芝华仕、顾家、爱室丽等品牌深化合作,同时有较多品牌客户正在拓展和积极培育之中,增长可期。C.在汽车内饰品类,公司近年来先后成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商,获得部分定点项目并量产;D.在电子产品品类,公司与苹果合作稳定,积极拓展三星、谷歌、vivo、OPPO、小米、Beats等国内外品牌客户,努力扩大销售,提高市场份额。E.在体育装备和工程装饰品类,公司市场开拓与客户合作稳定,态势良好。 Q3净利率增长主要受益于毛利率增长。(1)2023Q3公司毛利率/归母净利率为22.27%/7.31%、同比增加5.6/6.1PCT。我们分析,毛利率提升主要由于公司与品牌客户合作进一步加大,产品结构优化,高附加值产品比重加大,归母净利率增幅高于毛利率主要由于期间费用率下降;23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.09%/4.96%/5.23%/0.13%、同比减少-0.78/0.92/0.46/0.23PCT。(2)2023前三季度公司毛利率/归母净利率为19.98%/2.91%、同比增长2.91/-9.31PCT;归母净利率下降主要由于2022前三季度公司金寨路厂区土地、厂房等资产被政府收储,资产处置损益较上期减少了1.87亿元,剔除资产处置收益影响,归母净利率同比增长3.0PCT;前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.14%/4.47%/6.69%/0.94%、同比增长1.04/-0.23/0.05/0.48PCT,资产处置收益/收入同比减少12.5PCT,所得税/收入同比下降0.88PCT。 公司存货同比下降。23Q3期末公司存货为3.19亿元,同比减少26.16%。存货周转天数为82天、同比减少19天。公司应收账款为3.11亿元、同比增长15.61%,平均应收账款周转天数为49天、同比增加6天。公司应付账款为3.89亿元、同比下降14.13%,平均应付账款周转天数为96天、同比增加7天。 投资建议 我们认为,(1)短期来看,Q3公司已迎来订单复苏;公司主要客户来自运动、沙发、电子及新能源车四大领域,我们认为今年主要贡献来自新能源车放量;(2)公司坚持高研发投入,23Q3公司TPU产量创季度新高,未来有望持续扩大高附加值产品销售占比;(3)公司新建汽车内饰材料生产专区已投入使用,越南2条生产线今年上半年已投产,公司积极推进品牌客户验厂及业务洽谈工作,同时积极推进剩余两条生产线的洽谈与采购,有望带来产能进一步提升。 维持此前盈利预测,预计23-25年收入为23.01/25.49/29.45亿元;预计23-25年归母净利为0.81/1.54/2.11亿元,对应23-25年EPS分别为0.37/0.71/0.97元,2023年10月25日收盘价12.3元对应PE为33/17/13X,中长期仍看好水性无溶剂产品带来的客户结构和盈利能力改善,维持“买入”评级。公司已完成回购315.77万股,金额2998万元,价格9.29-9.79元。 风险提示 客户拓展不及预期;产能拓展不及预期;财务投资股东减持风险;系统性风险。 | ||||||
2023-08-30 | 华西证券 | 唐爽爽 | 买入 | 维持 | 剔除资产处置收益影响,23H1净利同比扭亏 | 查看详情 |
安利股份(300218) 事件概述 2023H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为8.75/0.01/-0.09/0.24亿元、同比下降11.5%/99.5%/151.0%/87%。归母净利增速大幅低于收入主要由于22H1存在一次性资产处置收益1.88亿元(金寨路厂区土地、厂房等资产政府收储),剔除资产处置收益后净利同比增长109.67%;经营性现金流净额高于归母净利主要由于折旧增加及存货减少。 2023Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为4.41/0.15/0.09/0.84亿元、同比增长-12.6%/68.8%/127.7%/-46.7%,相较于21Q2下降13.6%/63.1%/77.0%/-70.9%。23Q2公司营收及盈利指标均实现环比改善。 23年7.5-8.9,公司以9.49元的均价累计回购股份316.8万股,占公司总股本的1.46%。 分析判断: 下游存在去库存需求,公司订单承压。23H1公司生态功能性革/普通合成革收入分别为8.07/0.49亿元、同比下降5.8%/29.9%,相较21H1下滑4.7%/30.1%;拆分来看,销量同比减少8.9%,由此推算价格同比下跌2.9%。我们分析,公司主要客户来自运动、沙发、电子及新能源车四大领域,根据公司报告,上半年下滑主要来自运动鞋材去库存,下游需求偏弱,订单承压。 净利率下滑主要由于资产处置收益下降及费用率增长。(1)23H1公司毛利率为18.52%、同比提升1.25PCT,归母净利率为0.11%、同比下降17.89PCT。分产品来看,23H1生态功能性革/普通合成革毛利率分别为19.03%/12.06%,同比增长0.19/1.47PCT。从费用率来看,23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.17%/4.16%/7.62%/1.45%,同比增长1.17/0.07/0.48/0.71PCT。处置资产收益占比下滑18.97PCT,剔除资产处置收益影响,归母净利率同比增长1.08PCT;税金、减值损失占比提升0.39PCT;营业外净收入占比提升0.18PCT;所得税率下降1.11PCT;少数股东损益占比下降1.46PCT。(2)23Q2公司毛利率为19.73%、同比提升3.5PCT,归母净利率为3.40%、同比提升1.6PCT;四大费用率提升2.35PCT;税金占比提升0.24PCT;其他收益及投资净收益占比提升0.13PCT;减值占比下降0.25PCT;营业外净收入占比提升0.34PCT;所得税率提升0.41PCT;少数股东损益占比下降0.41PCT。 公司存货同比下降。23H1公司存货为2.97亿元,同比减少37%,其中原材料/在产品/库存商品/其他存货占比为46%/24%/18%/13%、同比提升-9/3/4/2PCT。存货周转天数为85天、同比减少19天。公司应收账款为2.54亿元、同比增长4.22%,平均应收账款周转天数为48天、同比增加6天。公司应付账款为3.67亿元、同比下降22.94%,平均应付账款周转天数为100天、同比增加6天。 投资建议 我们认为,(1)短期来看,上半年下游市场仍在去库存阶段,下半年公司有望迎来订单复苏;公司主要客户来自运动、沙发、电子及新能源车四大领域,我们认为均有望贡献增量;(2)公司越南2条生产线今年上半年已投产,公司积极推进品牌客户验厂及业务洽谈工作,同时积极推进剩余两条生产线的洽谈与采购,有望带来产能进一步提升。 考虑到公司仍受下游去库存影响,下调23-24年收入预测31.38/38.3亿元至23.01/25.49亿元,新增25年收入预测29.45亿元;下调23-24年归母净利2.46/3.2亿元至0.81/1.54亿元,新增25年净利预测2.11亿元,对应23-25年EPS分别为0.37/0.71/0.97元,2023年8月28日收盘价9.23元对应PE为25/13/10X,中长期仍看好水性无溶剂产品带来的客户结构和盈利能力改善,维持“买入”评级。 风险提示 客户拓展不及预期;产能拓展不及预期;财务投资股东减持风险;系统性风险。 | ||||||
2022-08-28 | 信达证券 | 汲肖飞,张燕生,李媛媛 | 买入 | 维持 | 疫情影响扣非利润,期待未来业绩拐点 | 查看详情 |
安利股份(300218) 事件:公司2022H1实现收入9.88亿元、同增3.77%,实现归母净利1.78亿元、同增160.80%,扣非净利0.17亿元、同降74.51%,EPS为0.83元。上半年受国内疫情反复、俄乌冲突等影响,收入增速相对较低,土地房产等收储确认投资收益导致净利增速显著较高。2022Q2公司实现收入5.04亿元、同降1.15%,实现归母净利0.09亿元、同降78.16%,扣非净利0.04亿元、同降89.90%,国内疫情反复导致公司收入同比下降,毛利率下降导致利润显著下滑。 点评: 下游环保要求升级,生态功能性合成革收入保持增长。2022H1公司生态功能性合成革实现收入8.57亿元、同增1.12%,疫情影响下公司积极应对低迷市场需求,推动产品、客户结构升级,下游客户环保要求不断提升,公司生态功能性合成革收入保持增长。公司普通合成革实现收入7044.80万元、同降0.41%,受疫情影响收入同比略有下降。 原材料成本影响毛利率,财务费用率同比下降。1)2022H1公司毛利率同降6.98PCT至17.28%,主要由于原材料价格同比上涨约20%-40%,天然气平均价格同涨38.5%,产品提价速度、幅度相对较慢。2022Q2毛利率为16.23%,受疫情影响同降8.54PCT。2)2022H1公司销售、管理、研发、财务费用率同增-0.08PCT、0.23PCT、1.21PCT、-0.67PCT至3.00%、4.09%、7.14%、0.74%,公司加大研发投入、促进产品、客户结构升级,人民币贬值产生汇兑收益导致财务费用率下降。3)2022H1公司经营活动现金流净额为1.88亿元,较2021H1的-1476.83万元显著提升,主要由于收入规模增加、加强应付账款管控。4)2022H1公司金寨路厂区土地、房产收储金额2.05亿元,确认投资收益1.59亿元。 短期主业业绩有望迎来拐点,长期成长空间仍较大。上半年受国内疫情扩散、俄乌冲突等影响,下游客户订单减少,公司产能利用率相对较低,且原油、能源价格上涨带来较大成本压力。公司为国内生态功能性PU革行业龙头,积极拓展运动鞋、汽车、电子等赛道优质品牌客户,下半年下游订单有望逐步恢复,且产品提价应对成本上涨,主业业绩预计将恢复增长。未来行业环保、安全、职业健康等要求不断提高,公司加速与真皮、纺织品、TPU等复合材料融合,提升产品技术含量,抢占海外竞争对手市场份额,长期成长空间较大。 盈利预测与投资建议:由于疫情反复、俄乌冲突短期影响公司业绩表现,我们下调公司2022-2024年EPS预测为1.03/0.92/1.13元(原值为1.58/1.24/1.50元),目前股价对应22年11.74倍PE。我们看好公司研发创新能力较强,产品、客户结构不断升级,汽车、电子等新兴领域拓展及产能释放推动业绩增长,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格波动风险、海外及国内疫情反复、人民币汇率波动风险等。 | ||||||
2022-05-09 | 天风证券 | 孙海洋,唐婕 | 买入 | 维持 | 原辅材料涨价短期盈利承压,新品类多客户增长奠定长期动能 | 查看详情 |
安利股份(300218) 22Q1 营收 4.84 亿元同增 9.44%, 归母净利 1.69 亿元同增 512.32% 公司 22Q1 实现收入 4.84 亿元,同比增长 9.44%。22Q1 归母净利 1.69 亿元,同比增长 512.32%,增长主要系本期确认金寨路厂区土地使用权、厂房、设备等资产政府收储处置收益所致。 22Q1 扣非净利 0.13 亿元,同比减少52.81%, 减少主要系 22Q1 原辅材料、能源价格高位盘整,其中,化工原料价格同比上涨约 20-40%,天然气价格同比上涨约 28%,同时部分材料供应紧张;公司产品售价虽呈现上涨趋势,但部分客户调价幅度低于原辅材料价格的涨幅,或有一定的滞后所致。 原辅材料涨价短期拖累盈利,高研发为长期蓄能 公司 22Q1 毛利率 18.36%,同比减少 5.32pct;归母净利率 34.89%,同比增长 28.65pct。 公司 22Q1 销售费用率 2.78%,同比减少 0.20pct;管理费用率(含研发)11.07%,同比增长 1.10pct;财务费用率 1.31%,同比增长 0.15pct;研发费用率 7.70%,同比增长 1.55pct。研发费用增长主要系公司为适应国内外品牌客户合作及发展需要,公司加大新材料、新工艺和新产品的开发,加大研发投入等原因所致。 强化生产经营实力,核心竞争能力增强, 坚持创新驱动、品牌引领、智慧管理、智能制造、绿色发展的经营策略; 提升品牌知名度及影响力, 坚持品牌引领; 加强科技研发和自主创新能力, 坚持创新驱动,加大研发项目投入,加强高附加值、高技术含量产品开发; 重视工厂环保体系建设, 加大环保技改投入,加强生态环保管理。 上调盈利预测,维持买入评级。 公司将积极扩大功能鞋材和沙发家居两大优势品类市场,常规产品增产增销与高技术含量、高附加值产品开发销售双轮驱动;深化与国内外品牌客户合作,做大做强现有优势存量客户,并积极培育新客户;做大总量并不断调整优化结构,增强发展质量与后劲。我们预计 2022-24 年公司收入分别为 24.9、 29.8、 36.3 亿元(此前分别为25.1、 29.1、 35.8 亿元),归母净利分别为 2.3、 2.6、 3.2 亿元(此前分别为1.8、 2.4、 3 亿元),对应 EPS 分别为 1.07、 1.18、 1.47 元/股(此前分别为0.83、 1.11、 1.38 元/股),对应 PE 分别为 11.2、 10.1、 8.1x。 风险提示: 疫情反复及宏观环境复杂多变风险;产能不能充分利用的风险;原材料价格波动上涨风险等 | ||||||
2022-05-04 | 华西证券 | 唐爽爽 | 买入 | 维持 | Q1净利高增长主要来自土地收储收益确认 | 查看详情 |
安利股份(300218) 公司概述 2022Q1 公司收入/归母净利/扣非归母为 4.84/1.69/0.13 亿元, 同比增长 9.44%/512.32%/-52.81%,净利增长主要来自土地收储收益得以确认(1.55 亿元),净利超预期但扣非净利低于预期。分析判断 收入放缓受疫情影响发货。 公司收入仅增长 9%主要由于:(1)销量略有下降, 3 月疫情反复、影响发货, 预期疫情对物流的影响 5 月份逐渐减弱。 (2) 根据我们测算,公司虽然在 21Q4 提价约 28%,但 22Q1 基本未提价,估计 22Q1 提价的客户接受度降低。 毛利率下滑受原材料及能源涨价影响。 毛利率下降 5.32PCT 至 18.36%,主要由于原材料涨价而公司 22Q1未能提价以及汇率波动,其中化工原料价格同比上涨约 20-40%,天然气价格同比上涨约 28%。 扣非净利率下降3.5PCT 至 2.7%, 期间费用率增加 1.05PCT 至 15.16%,主要来自研发费用增加 1.55PCT 至 7.7%。存货由于疫情导致发货延迟。 Q1 存货为 5 亿元,较 21 年末提升 6%。 投资建议 我们判断公司拐点在下半年:(1)沙发客户下半年迎来发货改善;(2)海外大客户有望下半年放量,但新能源车放量可能要到明后年。 22 年产量预计增长 15-20%、收入增长 20-30%。公司已推出三期员工持股计划, 中长期通过水性无溶剂 PU 进入海外大客户带动盈利改善的逻辑不变。 维持 22-24 年收入 25.44/31.38 亿元/38.33 亿元, 考虑土地收储贡献一次性收益, 将 2022 年归母净利从1.84 亿元上调至 3.34 亿元, 维持 23/24 年归母净利分别为 2.46/3.2 亿元, 对应将 22 年 EPS 从 0.85 元上调至1.54 元, 维持 23/24 年 EPS 分别为 1.13 元/1.48 元, 2022 年 4 月 28 日收盘价 11.96 元对应 PE 为 9/12/9X(22年剔除土地收益) ,中长期仍看好水性无溶剂产品带来的客户结构和盈利能力改善,维持“买入”评级。 公司回购均价 15.39 元、 15.88 元提供相对安全边际。 风险提示 疫情反复风险; 原材料、运费大幅波动风险;系统性风险。 |