流通市值:178.01亿 | 总市值:196.94亿 | ||
流通股本:6.60亿 | 总股本:7.30亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-06 | 华安证券 | 金荣 | 买入 | 维持 | “互动影游”和“微短剧”带来重大产业机遇 | 查看详情 |
中文在线(300364) 主要观点: 23Q3业绩解读: 23Q3收入3.69亿元(yoy-13.26%),归母净利润0.39亿元(yoy163.03%)。收入下滑主要是由于Crazy Maple Studio出表,该工作室核心产品包括Chapters;利润改善是由于公司费用持续优化。公司持续与各下游渠道方合作,包括微信读书/QQ阅读/七猫阅读/喜马拉雅等。依托公司IP资源改编的重要短剧作品包括《招惹》、《月上东宫》和《仙君有劫》等。采用AIGC技术的动态漫《混沌剑神》获得了较多关注。公司中文逍遥大模型持续赋能文化产品生产环节。 行业的新变化:“互动影游”、“微短剧”和“小程序”带来产业机遇1)互动视频游戏成功出圈,进入用户视野:近期,视频互动类游戏《完蛋!我被美女包围了》上线后就进入Steam中国区下载榜第一名,获得了游戏玩家和游戏消费市场极大的关注度。 2)微短剧商业模式跑通,处于快速增长阶段早期:同时,23年下半年以来,微短剧快速发展,通过买量的形式不断触达新用户,处于快速成长的早期。微短剧“内容爽点”密集,带给用户快速的情绪满足,内容适合普罗大众,回报率验证周期短,制作成本低。 3)腾讯微信小程序增长:微信不断加大小程序商业化力度,文化产品处于依托小程序快速触达用户的红利期。 公司面对行业新变化的成长逻辑:IP和渠道作为抓手 我们判断“微短剧”和“互动视频游戏”赛道成长的早期,即使产品数量将快速增长,但早期产品仍然会有一定程度的同质化,所以产品的成功与否将很大程度依赖是否有“IP加持”和“足够的渠道曝光”。所以,我们判断在当前产业机遇下,具有“IP资源”和“分发渠道”优势的厂商将最先受益: 1)IP侧:公司具有海量核心文学IP资源(在国内公司的网文IP储备中,阅文集团第一,中文在线第二);公司社区中网络原创作者超过450万名,与全国600余家版权机构有合作,签约作者超过2000位。公司庞大的IP资源将成为“微短剧”和“互动视频游戏”内容创意的上游源泉。 2)渠道侧:中文在线旗下的ReelShort微短剧平台自22年8月上线海外后,一直保持增长态势。公司于23年6月之后加大投放与运营力度,产品收入环比大幅提升,根据Data AI显示,23年9月该款产品在IOS和GooglePlay渠道共获得482.7万美元月收入。公司海外产品Chapters采用互动式动漫游戏玩法,吸引了欧美较多女性玩家用户,该产品目前持续稳健运营为公司贡献海外地区收入。 投资建议 预计23/24/25年归母净利润,1.32/1.83/2.23亿元(前值:23/24年对应1.6/2.07亿元),yoy136.4%/39.1%/21.9%,。公司面对“微短剧”和“互动视频游戏”的重要产业机遇下,具有深厚的积累。维持“买入”评级。 风险提示 海外汇兑损益波动;IP版权分成不确定性;行业政策监管不确定性 | ||||||
2023-10-23 | 东吴证券 | 买入 | 维持 | 23Q3季报点评:归母净利翻倍增长,短剧产品储备丰富,AI+IP战略快速推进 | 查看详情 | |
中文在线(300364) 投资要点 事件:23M9/23Q3公司营收10.2/3.7亿元,yoy+12.2%/-13.3%;23M9/23Q3归母净利润243.7万元/3949.2万元,yoy+102.0%/+163.0%;三季度收入下滑主要系海外公司Crazy Maple Studio(以下简称CMS)出表,该业务于22Q3占公司营收21.4%;而利润端表现亮眼,主要由于费用端优化。 收入下滑主要由于海外公司CMS出表,而利润端表现亮眼。公司于23/04/26发布公告,对海外子公司CMS的表决权从50.9%调整为47.8%,持股比例维持49.16%不变,23/05/01出表后改为权益法计量。①收入端,22Q3CMS营收9085.1万元,占22Q3中文在线营收21.4%,23Q3CMS收入不再计入合并报表。若剔除22Q3CMS收入,则中文在线23Q3营收同比增速为10%。②归母净利受影响较小。出表后,CMS净利润按照持股比例确认投资收益。23Q3公司实现投资净收益1756.2万元,yoy+230.4%。③利润高增长主要系费用优化。23Q3销售/管理/研发费用率分别为29.0%/8.0%/4.6%,yoy-13.4/-1.5/-3.3pct,费控卓有成效。 付费视频剧快速起量,海内外多元布局。公司于22年初启动国内付费视频剧业务,已推出多部爆款剧集,目前产品储备丰富,《月上东宫》《仙君有劫》等数十部作品已拍摄完毕,《假偶天成》《这个婚不离了》《云鬓乱》等多部作品即将上映。公司旗下账号“野象剧场”的抖音粉丝数已达116万人。海外方面,公司于22年8月推出短剧应用ReelShort,SensorTower数据显示,23年前三季度iOS+Google Play双端净流水分别为48万/223万/1484万美元,环比持续高增长。 10月“中文逍遥”大模型开启内测,潜在目标用户群体广泛。作为全球首个万字创作大模型,“中文逍遥”可实现一键生成万字,一张图写出一部小说,一次读懂100万字小说;还可以提供故事构思、情节安排、内容撰写、人物对白、插画制作等功能,甚至可以辅助全创作周期。2022年中国网络文学作家数累计超2278万人,中文在线旗下网络原创驻站作者超450万人,“中文逍遥”潜在用户群体广泛。 修罗武神》上线后保持高热度,AIGC赋能漫画改编。公司和腾讯视频联合出品动画番剧《修罗武神》,于23/09/26在腾讯视频开播,首日开播即拿下站内热搜TOP7、动漫热播榜TOP2、热度值破20000。漫画方面,17K漫画已推出15部作品,其中《全民转职》人气值超千万;公司正在运用AI技术将旗下IP改编为漫画作品,并通过MangaToon发行到全球数十个国家和地区。 盈利预测与投资评级:公司快速推进短剧业务,且实现了多市场、多品类布局;AI+IP战略亦逐步落地,大模型、AI漫画方向进展较快,预计后续将逐步推广至动画和影视剧业务,并稳步推进商业化进程。我们维持公司23-25年归母净利润1.3/1.8/2.3亿元,当前股价对应PE分别为68/51/39倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,知识产权保护风险,海外业务拓展风险。 | ||||||
2023-10-23 | 民生证券 | 陈良栋,李瑶 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:三季度业绩增长亮眼,微短剧表现出色 | 查看详情 |
中文在线(300364) 事件:公司发布 2023 年三季报业绩 公司发布 2023 年三季度报告, 23Q3 实现收入 3.69 亿元,同比下降 13.26%,实现归母净利润 0.39 亿元,同比增长 163.03%。 2023 年前三季度营收 10.2 亿元,同比增长 12.19%;归母净利润约 244 万元,同比实现扭亏(上年同期亏损1.23 亿元)。扭亏的原因系诉讼收回业务款项,贡献近 4000 万的非经常性损益。 内容储备丰富,商业化持续推进 公司具有丰富的内容储备,累积数字内容资源超 550 万种,网络原创驻站作者450 余万名;与 600 余家版权机构合作,签约知名作家、畅销书作者 2000 余位(截至 23 年中报) 。旗下原创内容平台包括 17K 小说网、四月天小说网、奇想宇宙、谜想计划等。涵盖玄幻奇幻、都市言情、武侠仙侠、青春校园、古风女频、科幻、悬疑兴趣等方向。 商业化来看, 1) 公司持续深化同业渠道合作,覆盖微信读书、 QQ 阅读、 QQ 浏览器、七猫小说等平台。 2)继续发力知识产权保护,公司推出的“权哨”、“无抄”两大平台,积极对各类权力人提供举报的便捷服务。3)持续推进版权改编,包括电影、剧集、微短剧、漫画等。 短剧/微短剧表现亮眼,带来业绩弹性 微短剧行业呈高景气, 2023 年上半年共上新微短剧 481 部,高于 2022 年全年上新的 454 部,可见供给规模呈快速扩张趋势。公司具有版权内容优势,并根据旗下平台 IP 改编作品,包括《招惹》、《月上东宫》、《仙君有劫》、《过招》等。其中《招惹》根据旗下四月天小说网同名小说改编,为国民爱情悬疑品类,今年三月在腾讯视频播出,累计分账票房超 2000 万,带来业绩弹性。 “逍遥大模型”发布,关注后续商业化进展 10 月 13 日,中文逍遥大模型发布。产品主要用于帮助创作者进行内容生成。基于创作者想法灵感,产品可以提供从故事构思、情节安排、内容撰写,乃至人物对白、插画制作,覆盖创作全过程的功能辅助。传统内容创作模式下,创作者需要独立完成素材搜集、大纲搭建、人物形象塑造、对白推敲、场景勾勒、语句雕琢等全部工作,而在大模型帮助下,作者更多聚焦于高创造性环节,将高能耗、低创意的工作交给 AI。 后续建议持续关注产品商业化的进展。 投资建议: 目前市场对 AIGC 未来发展空间给予较高期待,并且公司将持续扩充 IP 资源,我们看好公司在 AIGC 领域的投入决心和信心,经过多年业绩波动后现已积极调整迈向新起点。我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润为1.26 亿元、 1.75 亿元、 2.34 亿元,同比增长 135%、 40%、 34%,分别对应 PE72x、 52x、 39x,维持“推荐”评级。 风险提示: AIGC 技术发展不及预期,行业竞争加剧的风险 | ||||||
2023-10-23 | 东吴证券 | 张良卫,周良玖,张文雨 | 买入 | 维持 | 23Q3季报点评:归母净利翻倍增长,短剧产品储备丰富,AI+IP战略快速推进 | 查看详情 |
中文在线(300364) 投资要点 事件:23M9/23Q3公司营收10.2/3.7亿元,yoy+12.2%/-13.3%;23M9/23Q3归母净利润243.7万元/3949.2万元,yoy+102.0%/+163.0%;三季度收入下滑主要系海外公司CrazyMapleStudio(以下简称CMS)出表,该业务于22Q3占公司营收21.4%;而利润端表现亮眼,主要由于费用端优化。 收入下滑主要由于海外公司CMS出表,而利润端表现亮眼。公司于23/04/26发布公告,对海外子公司CMS的表决权从50.9%调整为47.8%,持股比例维持49.16%不变,23/05/01出表后改为权益法计量。 ①收入端,22Q3CMS营收9085.1万元,占22Q3中文在线营收21.4%,23Q3CMS收入不再计入合并报表。若剔除22Q3CMS收入,则中文在线23Q3营收同比增速为10%。②归母净利受影响较小。出表后,CMS净利润按照持股比例确认投资收益。23Q3公司实现投资净收益1756.2万元,yoy+230.4%。③利润高增长主要系费用优化。23Q3销售/管理/研发费用率分别为29.0%/8.0%/4.6%,yoy-13.4/-1.5/-3.3pct,费控卓有成效。 付费视频剧快速起量,海内外多元布局。公司于22年初启动国内付费视频剧业务,已推出多部爆款剧集,目前产品储备丰富,《月上东宫》《仙君有劫》等数十部作品已拍摄完毕,《假偶天成》《这个婚不离了》《云鬓乱》等多部作品即将上映。公司旗下账号“野象剧场”的抖音粉丝数已达116万人。海外方面,公司于22年8月推出短剧应用ReelShort,SensorTower数据显示,23年前三季度iOS+GooglePlay双端净流水分别为48万/223万/1484万美元,环比持续高增长。 10月“中文逍遥”大模型开启内测,潜在目标用户群体广泛。作为全球首个万字创作大模型,“中文逍遥”可实现一键生成万字,一张图写出一部小说,一次读懂100万字小说;还可以提供故事构思、情节安排、内容撰写、人物对白、插画制作等功能,甚至可以辅助全创作周期。2022年中国网络文学作家数累计超2278万人,中文在线旗下网络原创驻站作者超450万人,“中文逍遥”潜在用户群体广泛。 《修罗武神》上线后保持高热度,AIGC赋能漫画改编。公司和腾讯视频联合出品动画番剧《修罗武神》,于23/09/26在腾讯视频开播,首日开播即拿下站内热搜TOP7、动漫热播榜TOP2、热度值破20000。漫画方面,17K漫画已推出15部作品,其中《全民转职》人气值超千万;公司正在运用AI技术将旗下IP改编为漫画作品,并通过MangaToon发行到全球数十个国家和地区。 盈利预测与投资评级:公司快速推进短剧业务,且实现了多市场、多品类布局;AI+IP战略亦逐步落地,大模型、AI漫画方向进展较快,预计后续将逐步推广至动画和影视剧业务,并稳步推进商业化进程。我们维持公司23-25年归母净利润1.3/1.8/2.3亿元,当前股价对应PE分别为68/51/39倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,知识产权保护风险,海外业务拓展风险。 | ||||||
2023-09-08 | 民生证券 | 陈良栋 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:业绩扭亏为盈,积极拥抱AIGC | 查看详情 |
中文在线(300364) 事件:公司发布2023年中报业绩。 公司1H23实现收入6.51亿元,yoy+34.54%;归母净利润-0.37亿元(上年同期为-0.6亿元)。其中2Q23收入3.63亿元,yoy+43.45%;归母净利润16.38万元,yoy+100.37%。 内容持续完善,商业化不断深化。 内容来看,公司累积数字内容资源超550万种,网络原创驻站作者450万名;不600余家版权机构合作,签约知名作家、畅销书作者2000余位。商业化来看:1)公司持续深化同业渠道合作,覆盖微信读书、QQ阅读、QQ浏觅器、七猫小说等平台。2)继续发力知识产权保护,公司推出的“权哨”、“无抄”两大平台,积极对各类权力人提供举报的便捷服务。 持续深化,多元化开发IP价值。 1)音频业务,子公司鸿达以太音频资源超48万小时,23年新增真人主播录制《混沌剑神(粤诧)》等60部作品。2)动漫业务,公司不腾讯、哔哩、爱奇艺等平台开展合作,公司不企鹅影规联合出品、原力动画制作的动画《修罗武神》首发预告片已发布,预计九月份在腾讯规频独家播出。3)影规业务,公司旗下四月天小说网、17K小说网平台IP改编作品初具规模,当前《月上东宫》、《仙君有劫》、《过招》等数十部作品已拍摄完毕,正处于后期制作阶段,将于年内陆续登陆各大规频平台。 积极拥抱AI多模态,目前已有AIGC内容尝试商业化。 积极拥抱AI多模态。1)音频方面,公司自21年开始使用AI主播进行优质内容生产,“AI主播”录制的有声书时长已超过18万小时。2)动漫方面,当前公司已初步使用AI生成漫画、动态漫,其中AI漫画已不漫画出海平台MangaToon达成十余个国家和地区的合作,首批作品《招惹》、《激活天赋后,我主宰了灵气复苏》正在译成7种诧言。3)大模型方面,公司拥有超过60TB的正版数据,已同多家模型公司签署数据内容合作合同。 投资建议:目前市场对AIGC未来发展空间给予较高期待,并且公司将持续扩充IP资源,我们看好公司在AIGC领域的投入决心和信心,经过多年业绩波动后现已积极调整迈向新起点。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为1.26亿元、1.76亿元、2.35亿元,同比增长135%、40%、34%,分别对应PE83x、59x、44x,维持“推荐”评级。 风险提示:AIGC技术发展不及预期,行业竞争加剧的风险,产品测试效果和上线时间不及预期的风险。 | ||||||
2023-08-31 | 东吴证券 | 张良卫,周良玖,张文雨 | 买入 | 维持 | 23H1中报点评:付费视频剧推动营收高速增长,看好中长期利润贡献 | 查看详情 |
中文在线(300364) 投资要点 事件:23H1/23Q2公司营收6.5/3.6亿元,yoy+34.5%/+43.5%;23H1归母净利润-0.4亿元(22H1为-0.6亿元),扣非归母净利润-1.1亿元(22H1为-0.4亿元)。营收增长迅速,净利润有待修复。 收入增长主要由付费视频剧推动,中长期逐步贡献利润。中文在线22年启动付费视频剧业务,已贡献可观收入。国内视频剧业务于22年初启动,将旗下IP改编为视频剧后,在短视频平台进行投放。海外视频剧业务方面,于22年8月推出ReelShort应用,主打1分钟竖屏短剧,含英语、印尼语、西班牙语、泰语、德语、葡萄牙语等版本。根据SensorTower数据,23年7月ReelShort在GooglePlay和AppStore的总下载量达190万次,月流水达600万美元。 由于该业务仍处于投流阶段,短期内销售费用增长较快。22年全年付费视频剧营收3.2亿元,占总营收27%;22年全年付费视频剧营业成本2.2亿元、毛利润1.0亿元、推广费用0.9亿元(占该业务营收的28%)。我们认为随着付费视频剧从获客阶段步入变现阶段,对费用端的压制将逐步减弱,净利率亦将同步改善。 CMS出表对收入有一定影响,对归母净利影响较小。公司4月发布公告,对海外子公司CrazyMapSleStudio(简称CMS)的表决权从50.9%调整为47.8%,持股比例维持49.16%不变,出表后改为权益法计量。1)收入端,2022年CMS营收3.7亿元,全部计入中文在线(占中文在线营收31.0%),2023年CMS收入仅1-4月计入合并报表。2)利润端,出表前CMS净利润按照47.8%持股比例确认为中文在线归母净利润,剩余52.2%属于少数股东权益;出表后,CMS净利润按照持股比例确认投资收益,对归母净利润整体影响较小。 较多产品有待上线,后续增长值得期待。公司已于上半年上线较多中短剧和有声书,下半年有明确的产品上线,其中S级动画《修罗武神》定档9月播出,有望推动收入快速增长。 1)中短剧方面,3月已上线短剧《招惹》,下半年将推出IP改编作品《咕咚咕咚喜欢你》《错位》,此外《月上东宫》《仙君有劫》《过招》等数十部作品已拍摄完毕,正在后期制作阶段,将于年内陆续上线。 2)有声书方面,2023年已上线真人有声书60余部作品,其中重磅作品《修罗武神》、《九星霸体诀》累计播放量分别超50亿、超19亿。《重回1990》《权利巅峰》《超级兵王》《都市全能高手》《混沌剑神》《网游之纵横天下》等多部作品累计亿级播放量。公司的AI主播已实现单播、双播、多人播制作方式,支持制作玄幻、悬疑、武侠、历史、言情等不同类型的作品,并能区分旁白、角色音。 3)动画方面,公司与企鹅影视联合出品的S级动画《修罗武神》预计九月份播出;《萌神》《吾名玄机》正在进行前期动画开发工作,此外有多部IP改编动画正在创作中,《罗小黑战记2》预计2024年底完成。 4)漫画方面,动态漫《我在诡秘世界玩嗨了》、《混沌剑神》分别于3月、5月上线,热度较高,《福宝三岁半》《斩月》等项目与海外成功签约。 盈利预测与投资评级:公司拥有优质IP和海量正版数据,前沿布局AI技术,已在多个产品形态上投入应用。IP+AI战略的积极影响已见于收入端,随着用户体验改善和用户规模增长,我们预计利润端亦将逐步反映。我们维持公司23-25年归母净利润1.3/1.8/2.3亿元,当前股价对应PE分别为86/64/50倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,知识产权保护风险,海外业务拓展风险。 | ||||||
2023-08-23 | 东吴证券 | 张良卫,周良玖,张文雨 | 买入 | 维持 | 手握优质数据和头部IP,积极拥抱AI多模态新时代 | 查看详情 |
中文在线(300364) 数据壁垒:手握海量正版数据,积极迎接百模新时代。国内生成式大模型的发展不仅需要大量数据,更需要高质量、有版权的数据。国内外大模型相关的版权和数据纠纷案频出,相关监管法律趋于完善,数据合规性得到更高重视。中文在线拥有超过60TB的正版数据,含文字/音频/视频多种类型,覆盖小说、科普、社会等多个品类,通过文学网站和驻站作者持续更新数据,通过完备的数据保护和版权保护体系放大数据资产价值,有望深度受益于多模态时代。 内容壁垒:手握头部网文IP,多模态AI打开变现空间。公司聚焦优质IP,已有IP类型多样、经典IP经久不衰。如《修罗武神》自2013年连载以来热度不减,已改编为有声书和漫画,动画预告片也已上线。2023年6月公司发布公告,拟成为寒木春华控股股东,取得优质动漫IP《罗小黑战记》。多模态大模型行业快速发展,公司亦有相关布局,已在有声书、漫画、动漫、视频领域进行探索。多模态大模型有望进一步扩大IP改编产能、降低IP改编成本、提升用户体验。 财务表现:2022年业绩承压,2023有望实现收入利润双增长。收入方面,2022年公司营收受宏观及行业不利因素影响,预计2023-2025年随着不利因素淡去、AI改编技术迭代、数据需求提升,公司营收增速有望显著改善。海外CrazyMapleStudio子公司5月1日出表,对收入造成一定影响,但对归母净利润影响有限。公司于2022年已全额计提教育业务减值,不再影响未来财务表现;公司版权成本逐年摊销、占收入比例整体呈下降趋势;值得关注的是,AI对运营维护成本的降低作用已在海外子公司财务数据中初步体现,我们看好公司通过AI技术迭代和应用深化,进一步实现降本增效,实现利润改善。 盈利预测与投资评级:考虑到AI研发投入对费用端影响,我们将2023-2025年EPS预测从0.22/0.30/0.36元下调至0.18/0.24/0.31元。公司当前股价对应2023-2025年PE为83/62/48倍,我们看好公司的IP+AI业务布局和优质内容壁垒,维持“买入”评级。 风险提示:海外采集价格上涨风险,版权诉讼与盗版侵权风险,AI技术发展不及预期风险。 | ||||||
2023-07-24 | 民生证券 | 陈良栋 | 买入 | 首次 | 深度报告:拥抱AIGC新时代,坚定开拓布局谋新篇 | 查看详情 |
中文在线(300364) 深耕数字文化,多业务拓展前行 公司股权结构清晰,股东资源优势明显。创始人童之磊先生具备创新精神和广阔规野,高管团队绉验丰富。公司战略为“夯实内容,服务产业,决胜IP,双轮驱动”,绉过多年业绩波动后现已积极调整迈向新起点。 数字阅读业务:免费+付费共生,内容+渠道构建壁垒 国内数字阅读市场潜力广袤,克费付费共生二市场。公司凭借全品类+垂类平台共同打造丰富且独特的内容供给,结合海量正版数字内容及广泛合作渠道构成核心壁垒,劣推业务发展。 IP衍生业务:全链路拓展,AI促质效提升 文学IP为数字阅读企业的核心资产,衍生方式丰富,高价值精品输出能力强。公司近年加大IP衍生投入,不断推进各赛道的渠道合作,基本实现音频、动漫、动态漫、中短剧、影规等衍生形态的全链路拓展,并已成功打造许多衍生精品:1)音频赛道:有声资源、凾发渠道、AI诧音技术三重优势叠加;2)中短剧赛道:作品表现优异,业务增长迅速;3)影规赛道:积极入局,成果亮眼;4)漫画赛道:布局初见成效,AI赋能小说改漫质效双提升。 海外业务:海外2.0战略开启,构建AIGC新产品矩阵 公司形成内容+产品出海布局,2022年开吭海外业务2.0战略,AIGC新产品矩阵如“myescape”“kiss”等逌步扩充。 定增+收购:加码IP业务,决胜IP战略 公司二2023年6月9日抦露定增预案,拟向不超过35名特定对象发行股票募资不超过25.1亿元,发行股票数量不超过2.19亿股,募集资金将用二IP采购及衍生(61.87%)、AI技术研发(29.11%)、数据中台基础建设(5.03%)及改善公司财务状况(3.98%)。公司二2023年收购豆瓣原创动漫诂凾第一IP罗小黑。定向增发将丰富IP储备,缩短制作周期,延长IP生命周期,收购头部IP罗小黑加强公司在动漫布局,提升公司国际化水平,加持公司“决胜IP战略”。 投资建议:目前市场对AIGC未来发展空间给予较高期待,并且公司将持续扩充IP资源,我们看好公司在AIGC领域的投入决心和信心,绉过多年业绩波动后现已积极调整迈向新起点。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为1.26亿元、1.75亿元、2.35亿元,同比增长135%、39%、34%,凾别对庒PE97x、70x、52x,首次覆盖,给予“推荐”诂级。 风险提示:AIGC技术发展不及预期,行业竞争加剧的风险,产品测试效果和上线时间不及预期的风险。 | ||||||
2023-04-28 | 信达证券 | 冯翠婷 | 业绩符合预期,积极迎接MWA新时代 | 查看详情 | ||
中文在线(300364) 事件:中文在线于2023年4月26日发布2022年年报及2023年一季报,公司22年实现收入11.80亿元,同比-0.78%,归母净利润-3.62亿元,同比-466.45%;公司23Q1实现收入2.88亿元,同比24.79%,归母净利润-0.37亿元,同比-130.32%,扣非净利润-0.59亿元,同比-139.44%。点评: 核心内容如下: 业绩回顾: (1)公司2022年营收11.80亿元,同减0.78%;归母净利润-3.62亿元,同减466.45%,主要系受到大环境影响,业务订单减少,渠道等成本增加,同时,在线教育平台项目等计提减值准备及公允价值变动损失1.95亿元;扣非净利润-3.93亿元,同减1777.36%。 (2)公司23Q1营收2.88亿元,同增24.79%;归母净利润-0.37亿元,同减130.32%;扣非净利润-0.59亿元,同减139.44%。23Q1归母净利润同比下降幅度较大,主要系23Q1为拉动文学业务收入增长,推广费用增加所致。 (3)分行业来看,22年公司文化行业(即数字内容生产、版权分发、IP衍生与知识产权保护等业务)营收11.53亿元,同增1.34%,占营收比重高达97.73%,毛利率49.58%,较21年下降21.46pct。 (4)分地区来看,22年公司境外收入4.12亿元,同比下降31.17%,毛利率85.79%,同比下降2.03pct,主要系俄乌冲突等海外互联网环境影响业绩。境外业务主要包括互动式视觉阅读平台Chapters,目前该平台已经拥有英语、德语、西语、俄语、法语、日语、韩语、波兰语等16大语种版本,覆盖全球主要的国家和地区,并陆续推出的动画平台Spotlight、浪漫小说平台Kiss、虚拟恋爱互动故事游戏产品My Escape等产品覆盖多种类型的用户群体。此外,公司开启海外业务2.0战略,公司已设立美国子公司COL MEDIA、COL PICTURE、COL STUDIOS,新加坡子公司COL WEB,并在日本设立了分支机构。 投资建议:重点关注AI+应用、AI+数据相关的AI产业受益龙头个股【中文在线】。4月19日公司公告已详细解答深交所关注函提出的核心问题,同时表明公司在AIGC应用上的投入和发展现状,以及市场较为关注的模型公司数据采买模式等内容,详见我们4月20日外发的点评《中文在线:宏观环境不利致业绩亏损,探索AIGC技术应用降本增效》。公司年报致股东信中,MWA(Metaverse、Web3.0、AIGC)驱动全新内容革命,公司元宇宙产品RESTART重启宇宙中,AIGC作为一种高效的生产力工具在RESTART中落地,不仅大量运用于人物、道具、情节等的构建中,为元宇宙内容生成提供解决方案,而且赋予玩家更丰富的玩法和更个性化的体验。【中文在线】正在积极成为AIGC在内容创造的效率提升、高质量数据应用、生态开发的先行者。 风险因素:AIGC技术发展不达预期、相关行业政策变化、产品测试效果及上线节奏不达预期等风险 | ||||||
2023-03-28 | 信达证券 | 冯翠婷 | 中文在线:AI+中文数据价值龙头,布局AI+主播、绘画及文字辅助创作应用 | 查看详情 | ||
中文在线(300364) 事件: 公司目前已上线 3 款 AIGC 相关产品,分别为 AI 主播、 AI 绘画和 AI文字辅助创作。 公司海外产品 Chapters 和 MyEscape 已在做接入 ChatGPT测试,应用在故事创作生成、剧本生成及改编、用户与 AI 交互聊天等方面,可大幅降低成本,提高创作效率、剧情多样性。 点评: 核心内容如下: ( 1)公司海外产品 Chapters 和 My Escape 已在做接入 ChatGPT 测试,应用在故事创作生成、剧本生成及改编、用户与 AI 交互聊天等方面,可大幅降低成本,提高创作效率、剧情多样性。 Chapters 是一款互动式阅读类游戏,玩家主要以对话形式体验不同的故事,玩家做出的选择会通向不同的故事走向和结局,每个玩家都能体验独有的故事情节。 Chapters 拥有海量的玩家原创作品,包含视觉小说和对话体小说两种类别。 My escape 是最新的热门线上虚拟恋爱互动故事游戏,在游戏中,你可以与多位虚拟男友女友进行互动、匹配、虚拟约会。 ( 2)公司深耕文化数字产业 20 余年,拥有海量的正版中文数据资源,公司在数据方面的优势有四个: 1、海量,公司拥有的中文文字字数超万亿字,内容品类包含小说类、科普类、社会类、经管类、法律类、 教育教材类等等; 2、高质量,公司拥有的数字内容经过市场长期校验,已形成高质量的数据内容库,而高质量的数据可大幅提升模型训练效果, 有助于 AI 模型产出内容的稳定性; 3、正版版权,公司自成立之初一直秉承“先授权、后传播”的原则,高度重视知识产权保护工作,拥有旗下数字内容从数字版权到全部版权的权利,可为 AI 模型公司提供拥有版权的数据集用于训练。 ( 3)公司目前已上线 3 款 AIGC 相关产品,分别为 AI 主播、 AI 绘画和 AI 文字辅助创作。其中 AI 主播已在有声书生产中应用,根据文字故事情节的真实语境,用独创的情绪情感控制模块,结合语音深度学习合成技术,真实还原角色情感,生动模拟人声音色以塑造角色,讲述故事。AI 文字辅助创作功能已在 17K 小说网上线,可自动生成文字内容,作者在使用该功能时,通过针对不同的描写场景填写关键词和辅助短语,即可生成对应的文字内容描写用于作品使用,目前可针对人物、物品等进行 AI 文字创作,并针对不同的作品类别如古风、都市等进行语言调整,释放创作者更多的精力和重心放在内容故事创作上,从而有望为平台及整个行业输出更具有价值的精品内容; AI 绘画已在海外产品Chapters 中使用,通过文生图, 将产生的图片使用在互动式视觉的阅读中,提升 Chapters 中作品的沉浸感和互动效果。公司也在研发推动更多 AIGC 产品落地。未来,随着技术的迭代更新, AI 有望在更多应用领域提升目前的内容生产方式。同时,根据公司自有 IP 打造的国内首个科幻主题元宇宙 RESTART(重启宇宙) 3 月已经进行首期功能模块上线。 风险因素: 行业政策变化、 市场竞争加剧、测试效果及上线节奏低于预期 |