流通市值:144.31亿 | 总市值:197.12亿 | ||
流通股本:4.59亿 | 总股本:6.27亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-05-23 | 中泰证券 | 王芳,杨旭,游凡 | 买入 | 维持 | 长川科技:周期/订单波动Q1业绩承压,数字放量+模拟复苏驱动23年成长 | 查看详情 |
长川科技(300604) 投资要点 事件概述: 公司发布23Q1季报,单季实现营收3.2亿元,YoY-40%、QoQ-61%;归母净利为-0.57亿元,同环比转负、2201/2204分别为0.71/1.36亿元:扣非归母净利为-0.67亿元,同环比转负、2201/2204分别为0.62/1.33亿元。 Q1毛利率为56.00%,同比+2.91个百分点,环比-6.46个百分点;净利率为-16.99%,同环比转负、22Q1/2204分别为16.25%/17.73%。 订单周期+高研发投入拖累Q1业绩 Q1收入同环比下降,主要系:1)公司订单转化为收入较快,Q1为客户订单淡季,直接带来收入体量的减少;2)半导体景气位于底部,公司下游模拟、封测景气未见复苏迹象,设备拉货动能较弱。 Q1利润为负,主要系:收入体量减少直接带来毛利规模下降,但随着员工人数增加,公司期间费用基数升高且较为刚性,使得毛利未能完全覆盖期间费用。2022年初公司员工人数为1685人,至2023年初人数达3239人、YoY+92%,这直接带来销售/管理费用规模的增加:2301销售/管理费用规模近1亿元,较2201的0.72亿元增加近3000万元。此外,公司研发人员从22年初的925人增至23年初的1790人、YoY+94%,对应研发费用从2201的1.16亿元增至2301的1.7亿元,增加近0.54亿元——整体销售/管理/研发费用2301较2201增加8100万元。 数字放量+模拟复苏驱动23年成长 1)数字测试机大客户战略持续演绎:公司SoC测试机D9000技术性能接近海外主流数字测试机水平,在市场持续放量,与大客户合作加深。SOC测试机的突破有望开拓更广阔的赛道。 2)模拟测试机:我们判断行业景气有望于23Q3复苏,将拉动封测厂的开支需求,公司模拟测试机、传统分选机业务有望迎来复苏式增长。 分选机/探针台国产替代空间广,公司产品完善有望充分受益 1)分选机。公司自主开发出重力式、平移式分选机及高端三温分选机。三温分选机下游主要为汽车电子,汽车电子需求旺盛带动三温分选机业务有望高增。此外,公司拟收购的转塔式分选机业务,预计2302完成全部资产并入,进一步增厚公司业绩。2)A01。借助子公司STI优质的客户资源,公司有望开拓测试机/分选机的中高端市场。3)探针台。日系厂商占据垄断地位,公司是国内少数开发出系列探针台产品的厂商,第二代产品的关键技术已攻关完成。针对探针台产品,目前已形成在手订单,未来有望放量。 投资建议 鉴于公司23Q1业绩承压,我们调整公司2023-25年的盈利预测至7.1/9.5/12.2亿元(原预测2023-24年净利为9.2/11.5亿元),对应PE为41/31/24X。长川科技作为国产测试设备龙头,大客户战略彰显,未来有望充分受益于国产化替代。维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发不及预期,高端产品放量不及预期,下游客户扩产不及预期。 | ||||||
2023-04-28 | 东吴证券 | 周尔双,黄瑞连 | 买入 | 维持 | 2023年一季报点评:研发费用率大幅提升,短期盈利水平承压 | 查看详情 |
长川科技(300604) 事件:公司发布2023年一季报。 封测行业景气度持续承压,收入端低于市场预期2023Q1公司实现营收3.20亿元,同比-40.48%,略低于市场预期,一方面,封测行业景气度差,模拟测试机等传统主业订单承压,收入出现一定下滑;另一方面,新品数字测试机出货存在一定的季节波动性,我们判断2022Q4出货较多,2023Q1出货相对较少,一定程度上影响了公司收入端表现。展望2023年,半导体行业经历长达一年多的下行周期,预计2023Q2/Q3行业开始迎来景气复苏,此外,数字测试机、三温分选机、探针台等新品持续快速放量,我们预计2023年公司收入端有望延续高速增长。 研发费用率提升明显,2023Q1盈利水平短期承压 2023Q1公司实现归母净利润-0.57亿元,实现扣非后归母净利润-0.67亿元,单季度出现亏损,盈利水平大幅下滑,低于市场预期。1)毛利端:2023Q1公司整体毛利率为56.00%,同比+2.91pct,我们判断主要系产品结构优化以及规模效应,表现较为出色。2)费用端:2023Q1公司期间费用率为86.87%,同比+51.83pct,期间费用率大幅增长是公司亏损最主要原因,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+7.59、+9.99、+31.69和+2.62pct,销售、管理和研发费用率均同比提升,主要系员工数量同比大幅提升。2023Q1公司研发费用率提升尤为明显,主要系公司持续加大研发投入,2022年研发人员达到1790人,同比+93.51%,高研发投入短期压制公司净利率,但为公司长远发展奠定坚实基础。展望2023年,公司人员扩张有望进入平稳增长阶段,随着收入规模持续扩张,相关费用率将进一步下降,盈利水平仍有望持续提升。 半导体测试设备平台型企业,内生外延成长空间持续打开 相较爱德万&泰瑞达,公司业务规模偏小,通过内生外延拓展业务面,成长空间持续打开:①测试机:模拟测试机已达领先水平,具备市占率提升、持续扩张的条件;数字测试机市场规模约为模拟测试机6-7倍,国产化率较低,公司前瞻性布局多年,持续放量彻底打开成长空间。②分选机:公司是本土稀缺供应商,2023年收购长奕科技(核心资产为EXIS)过会,实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖,夯实核心竞争力。③探针台:已成功开发一代产品CP12,募投项目重点加码探针台,2023年有望进一步贡献业绩增量。④AOI:2019年公司并购新加坡STI,STI可为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持,STI与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM和封测厂商建立了长期稳定的合作关系,为公司进入国际知名半导体企业的供应体系提供了有力支持。 盈利预测与投资评级:我们维持2023-2025年公司归母净利润预测分别为8.15、12.60和17.76亿元,当前股价对应动态PE分别为35/23/16倍。基于公司较强的成长性,维持“买入”评级。 风险提示:半导体行业投资不及预期,新品产业化进展不及预期等。 | ||||||
2023-04-26 | 天风证券 | 李鲁靖,朱晔 | 买入 | 维持 | 23年预计增收+控制成本,数字测试机龙头有望持续增长 | 查看详情 |
长川科技(300604) 长川科技发布2022年年报,2022年全年公司实现营收25.77亿元,同比+70.49%;实现归母净利润4.61亿元,同比+111.28%;实现扣非归母净利润3.95亿元,同比+103.94%。2022Q4单季度实现营收8.23亿元,同比+85.96%,环比+45.64%;实现归母净利润1.36亿元,同比+52.81%,环比+68.71%;实现扣非归母净利润1.33亿元,同比+62.29%,环比+213.01%。 盈利能力方面:长川科技全年毛利率56.75%,同比+4.92pct;归母净利润率17.9%,同比+3.45pct;扣非归母净利润率15.32%,同比+2.51pct。2022Q4单季度毛利率62.46%,同比+9.69pct,环比+12.08pct;归母净利润率16.48%,同比-3.57pct,环比+2.25pct;扣非归母净利润率16.13%,同比-2.35pct,环比+8.62pct。全年及Q4的盈利能力同环比增长,其主要原因为测试机占比的提升带来的结构改善,测试机BOM成本相对较低,毛利率接近70%,高于分选机等其他设备45%左右的毛利率。 期间费用方面:期间费用率为39.51%,同比+1.28pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为6.57%、8.05%、25.05%、-0.16%,同比分别变动-2.57、0.67、3.18、-0.01pct。主要增长来自于管理费用和研发费用,研发费用投入维持高位,管理费用增长主要系公司人员增加(22年底公司员工总数3239人,同比增长92%)。 盈利预测:考虑到消费者信心指数虽缓慢复苏,但仍处于低位,消费电子复苏进展缓慢,我们预计23、24年公司营收从原先的42.68、55.58亿调整为38.77、48.74亿,新增25年营收预测58.81亿,yoy分别+50.47%/25.72%/20.67%;同理,归母净利润从9.04、12.78亿调整为7.83、10.89亿,新增25年预期13.72亿元,yoy分别+69.82%/39.08%/25.99%;对于PE分别为39/28/23X,维持“买入”评级! 风险提示:市场竞争加剧、下游客户需求不及预期、新客户导入不及预期、新品研发进度不及预期 | ||||||
2023-04-21 | 东吴证券 | 周尔双,黄瑞连 | 买入 | 维持 | 2022年报点评:数字测试机等新品放量,盈利水平持续提升 | 查看详情 |
长川科技(300604) 事件:公司发布2022年年报。 数字测试机等新品放量,收入端延续高速增长 2022年公司实现营收25.77亿元,同比+70.49%,基本符合预期,其中Q4实现营收8.23亿元,同比+85.96%,延续高速增长态势,表现出色,主要系数字测试机、三温分选机等新品持续放量,有效对冲了行业周期波动,分产品看:1)测试机:实现收入11.16亿元,同比+128.18%,占营收比重43.32%,同比+10.95pct,测试机是公司营收增长的最大驱动力,主要系数字测试机国产化率较低,公司相关产品快速放量。2)分选机:实现收入12.55亿元,同比+34.04%,我们判断传统的重力式和平移式分选机受行业景气度影响承压,新品三温分选机市场需求旺盛,是分选机业务增长的主要驱动力。此外,探针台新品也逐步进入放量阶段,开始贡献收入。2)其他:实现收入2.05亿元,同比+139.05%,主要系配件需求快速提升。展望2023年,半导体行业经历长达一年多的下行周期,我们预计2023Q2/Q3行业开始迎来景气复苏,此外,数字测试机、三温分选机、探针台等新品快速放量,2023年公司收入端有望延续高速增长。 毛利率改善对冲研发费用率提升影响,盈利水平有明显改善 2022年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为4.61、3.95亿元,分别同比+111.28%、103.94%,落在业绩快报指引区间;2022年公司销售净利率和扣非销售净利率分别为18.64%、15.32%,分别同比+3.94pct和+2.52pct,盈利水平有所改善。1)毛利端:2022年销售毛利率为56.75%,同比+4.92pct,主要系毛利较高的测试机收入占比提升所致,2022年测试机、分选机、其他业务毛利率分别为68.96%、44.62%和64.50%,分别同比+1.29、+1.97和+2.79pct。我们判断测试机毛利率出现提升主要系数字测试机产品优化以及规模效应;分选机毛利率明显提升主要系三温分选机新品毛利率较高,大规模放量收入占比提升。2)费用端:2022年期间费用率为39.51%,同比+1.28pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.57、+0.67、+3.19和-0.01pct,其中研发费用率明显提升,主要系公司持续加大研发投入,2022年研发费用为6.45亿元,同比+95.33%,2022年研发人员达到1790人,同比+93.51%,高研发投入短期压制公司净利率,但为公司长远发展奠定坚实基础。 半导体测试设备平台型企业,内生外延成长空间持续打开 相较爱德万&泰瑞达,公司业务规模偏小,成长空间持续打开:①测试机:模拟测试机已达领先水平,具备市占率提升、持续扩张的条件;数字测试机市场规模约为模拟测试机的6-7倍,公司前瞻性布局多年,产业化突破将彻底打开成长空间。②分选机:公司是本土稀缺供应商,2023年收购长奕科技(核心资产为EXIS)过会,实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖,夯实核心竞争力;③探针台:已成功开发一代产品CP12,募投项目重点加码探针台,有望率先实现产业化突破。④此外,2019年公司并购新加坡STI,依托其AOI业务切入晶圆检测领域,有望成为第二成长曲线。 盈利预测与投资评级:考虑到封测行业下行压力,我们谨慎调整2023-2024年公司归母净利润预测分别为8.15和12.60亿元(原值9.02和13.70亿元),并预计2025年归母净利润为17.76亿元,当前股价对应动态PE分别为42/27/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:半导体行业投资不及预期,新品产业化进展不及预期等。 | ||||||
2023-04-21 | 太平洋 | 张世杰 | 买入 | 维持 | 测试机业务快速增长,产品结构不断优化 | 查看详情 |
长川科技(300604) 事件:公司发布2022年报,2022年公司实现营收25.77亿元,同比增长70.49%;实现归母净利润4.61亿元,同比增长111.28%;单Q4来看,公司实现营收8.23亿元,同比增长85.96%,实现归母净利润1.36亿元,同比增长52.81%。 测试机业务快速增长,带动综合毛利率显著上行。报告期内,公司在模拟/混合电路测试和分立器件测试领域逐步实现进口替代。从营收端来看,2022年公司测试机业务实现营收11.16亿元,同比增长128.18%,营收占比由2021年的32.37%提升至43.32%;分选机业务实现营收12.55亿元,同比增长34.04%,营收占比由2021年的61.96%下降至48.72%。在利润端,2022年测试机业务毛利率68.96%,同比提升1.29pct;分选机业务毛利率44.62%,同比提升1.97pct。具有更高毛利率的测试机业务营收占比大幅提升,带动公司盈利能力上行,2022年公司综合毛利率56.75%,同比显著提升4.92pct。 期间费用把控得当,继续加大研发投入力度。公司在报告期内加大市场开发力度,积极拓展市场,发生销售费用1.69亿元,销售费率6.57%,同比下降2.57pct;发生管理费用2.07亿元,管理费率8.05%,同比增加0.67pct,主要系公司规模扩大,人员增加,职工薪酬、股权激励费用增加所致;发生研发费用6.45亿元,研发费率25.05%,同比增加3.18pct,主要系公司加大研发投入,职工薪酬、研发材料、折旧和摊销增加所致;发生财务费用-0.04亿元,主要系汇率变动所致。 平台化布局拓宽盈利空间,部分领域在国内厂商率先实现突破。公司作为国内领先的半导体设备平台型公司,坚持“自主研发、技术创新”的发展理念,在测试机、分选机等领域的中高端市场突破国外半导体设备厂商垄断,核心竞争力不断增强。同时,公司积极完善战略发展布局,在将现有产品领域做专、做强,保持产品市场领先地位的基础上,重点开拓了探针台、高端测试机产品、三温分选机、AOI光学检测设备等相关测试设备,核心竞争力不断增强。在巩固和发展公司现有业务的同时,公司2019年完成了对STI的收购,并于2022年通过了发行股份购买资产收购长奕科技(马来西亚Exis)的审批,交易完成后,有助于公司丰富产品类型,实现分选机的产品全覆盖,通过上市公司与EXIS在销售渠道、研发技术等方面的协同效应,提升公司的盈利能力与可持续发展能力。 投资建议 公司作为国内领先的半导体设备平台型公司,坚持自主研发,产品实现了在测试机、分选机等领域的部分进口替代持续,在中高端测试机市场突破国外半导体设备厂商垄断,核心竞争力不断增强。同时,公司积极完善战略发展布局,重点开拓了探针台、高端测试机产品、三温分选机、AOI光学检测设备等相关测试设备。未来伴随公司产品在关键客户的不断放量,产品结构持续改善,有望在实现销售规模快速增长的同时,盈利能力及质量同步稳定提升。我们预计公司2023-25年实现营业收入38.72、48.45、58.32亿元,归母净利润8.08、10.78、14.23亿元,对应PE42.38、31.79、24.07x,基于公司所处行业壁垒较高,公司自身平台化建设发展战略规划清晰,维持公司“买入”评级。 风险提示:新品开发不达预期风险;行业景气度大幅下滑风险;新客户导入不及预期风险 | ||||||
2023-01-27 | 中泰证券 | 王芳,杨旭,游凡 | 买入 | 维持 | 长川科技:2022年业绩亮眼,模拟+数字驱动23年高增 | 查看详情 |
长川科技(300604) 投资要点 事件概述: 公司发布业绩预告:2022年归母净利为4.5-5.2亿,中值为4.85亿,同比+122%。22Q4单季度归母净利中值为1.6亿,同比+80%,环比+100%。 2022年延续三年来高增态势 公司2022年业绩实现高增:其中全年归母净利为4.5-5.2亿元,同比增106.2%-138.3%,中值为4.85亿元,同比增122%。22Q4公司对应归母净利1.25-1.95亿元,同比增40%-119%,环比增56%-144%,中值为1.6亿元,同比增80%、环比增100%。业绩高增主要系公司积极进行新产品研发和市场开拓,与大客户进行深度合作,实现市场份额提升。自2020年以来,公司净利连续三年实现每年100%以上的收入增长,显现了穿越周期的良好成长性。 2023年景气复苏,模拟+数字双轮强劲驱动 1)模拟测试机:2022年行业周期下行,对公司与景气关联较大的模拟测试机、分选机/探针台业务造成拖累。展望2023年,我们判断行业景气有望于23Q3复苏,继而拉动封测厂的开支需求,公司模拟测试机、分选机/探针台业务有望迎来复苏式增长。2)数字测试机:在数字测试机领域,公司新产品在市场持续放量,与大客户合作加深,有力保障了数字测试机业务的高增。2023年公司数字测试机业务一方面依托大客户持续扩产,一方面公司积极进行客户多元化开拓,共同支撑该项业务的高增。 分选机/探针台国产替代空间广,公司产品完善有望充分受益 1)分选机业务。2021年全球分选机市场规模约13.6亿美元,由海外巨头垄断,国产厂商份额较低、替代空间大。公司通过“内生+外延”逐步完善分选机产品矩阵,一方面公司自主开发出重力式、平移式分选机,以及高端的三温分选机,另一方面公司计划收购长奕科技,涉足后者主营的塔式分选机领域。2)AOI业务。2019年公司收购新加坡STI,涉足自动化半导体光学检测设备(AOI)领域。通过对STI的整合,公司业务范围从后道环节的测试机+分选机,进入到前道光学性能检测环节。此外,借助STI优质的客户资源,公司有望进一步开拓测试机/分选机的中高端市场。3)探针台业务。全球探针台市场空间有望达8.6亿美元,日系厂商占据垄断地位,公司是国内为数不多开发出系列探针台产品的厂商,且第二代产品的关键技术已完成攻关,并形成在手订单,未来有望进一步放量。 投资建议 结合预告,我们将公司2022年归母净利预测从5.23亿元调整至4.7亿元(考虑到少数股东权益)。鉴于2023年下游有望复苏,我们上调公司2022-2024年归母净利润的预测至9.21/11.48亿元(原预测为8.41/11.10亿元)。2022-24年对应PE为56/28/23倍,低于可比公司同期平均PE的84/53/37倍。长川科技作为国产测试设备龙头,实现了分选机到测试机再到探针台的平台化布局,并在数字测试机领域有望充分放量。维持“买入”评级。 风险提示 下游封测行业景气不及预期,新品拓展不及预期,半导体周期景气波动的影响。 | ||||||
2023-01-20 | 东吴证券 | 周尔双,黄瑞连 | 买入 | 维持 | 2022年业绩预告点评:数字测试机放量对冲行业下行压力,业绩实现高速增长 | 查看详情 |
长川科技(300604) 事件:公司发布2022年业绩预告。 数字测试机放量对冲行业下行压力,2022年业绩实现高速增长 2022公司实现归母净利润4.50-5.20亿元,同比+106.20%-138.27%,2022年实现扣非后归母净利润3.85-4.55亿元,同比+98.97%-135.15%,基本符合预期。2022年公司业绩实现快速增长,分产品来看:1)测试机:模拟测试机国产化率较高,受景气度下行影响较大。数字测试机市场需求旺盛,我们判断相关收入实现大幅增长,是2022年业绩快速增长最大驱动力。2)分选机:我们判断传统的重力式和平移式分选机受行业景气度影响,短期承压;新品三温分选机广泛应用于汽车电子、通信等行业,市场需求旺盛,是分选机业务增长的主要驱动力。此外,探针台新品也逐步进入放量阶段,开始贡献收入。分季度看,2022Q4公司实现归母净利润1.25-1.95亿元,同比+40.32%-119.21%,2022Q4实现扣非后归母净利润1.23-1.93亿元,同比+50.55%-136.13%,Q4业绩延续快速增长态势,环比提升明显,我们推测主要系Q4数字测试出货驱动收入大幅提升所致。 行业景气拐点渐近叠加新品放量,2023公司业绩将延续高增长 一方面,半导体行业经历长达一年多的下行周期,预计2023Q2/Q3行业开始迎来景气复苏,2023年公司模拟测试机、重力式和平移式分选机等需求有望迎来反转;另一方面,新品数字测试机有望延续高速增长态势。此外,三温分选机、探针台等新品持续快速放量,我们预计2023年公司收入端有望延续高速增长。净利率方面,我们预计2022年公司员工大幅增长一定程度压制了2022净利率水平,展望2023年,人员扩张有望放缓,将带动相关费用率下降,我们判断2023年公司净利率有望进一步提升。 半导体测试设备平台型企业,内生外延成长空间持续打开 相较爱德万&泰瑞达,公司业务规模偏小,通过内生外延拓展业务面,成长空间持续打开:①测试机:模拟测试机已达领先水平,具备市占率提升、持续扩张的条件;数字测试机市场规模约为模拟测试机的6-7倍,公司前瞻性布局多年,产业化突破将彻底打开成长空间。②分选机:公司是本土稀缺供应商,2023年收购长奕科技(核心资产为EXIS,2022H1营收和归母净利润分别1.40和0.44亿元)过会,实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖,夯实核心竞争力;③探针台:已成功开发一代产品CP12,募投项目重点加码探针台,有望率先实现产业化突破。④此外,2019年公司并购新加坡STI,依托其AOI业务切入晶圆检测领域,有望成为第二成长曲线。 盈利预测与投资评级:基于业绩预告,我们调整2022-2024年公司归母净利润预测分别为4.85、9.02和13.70亿元(原值5.59、8.95和13.25亿元),当前股价对应动态PE分别为54/29/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:半导体行业投资不及预期,新品产业化进展不及预期等。 | ||||||
2022-12-13 | 中泰证券 | 王芳,杨旭,游凡 | 买入 | 首次 | 长川科技:国产测试机龙头,内生+外延铸就高成长 | 查看详情 |
长川科技(300604) 长川科技是我国集成电路测试设备龙头。公司主营产品包括测试机、分选机、探针台、AOI设备,产品主要应用于芯片设计验证、晶圆制造检测及成品测试。公司注重研发创新,截至2022年11月,已拥有海内外授权专利500项,其中发明专利300项,积累了深厚的技术储备。从业务体量看,2021年长川科技凭借2.4亿美元的营收,成为全球第六大、中国第一大半导体测试设备企业。 国产数模混合产线迎建设高峰,公司数字测试机国内独树一帜。从Fab端看,汽车电子、新能源需求爆发,带动对模拟、数模混合、功率半导体的需求。在此大背景下,国产厂商开启数模混合类芯片的扩产步伐。从封测端看,测试机下游的模拟、功率/碳化硅厂商仍处于密集扩产期。从公司自身看,公司模拟测试机较同行产品在主要性能参数上相当,具备抢抓国产化机遇的实力。在数字测试领域,公司D9000数字测试机技术已经达到国外主流级别,在定位和性能参数上对标泰瑞达Flex测试平台。数字测试相关的存储、复杂SoC测试市场高达26.6亿美元,是模拟类测试市场的4.2倍。公司依托国内领先的数字测试产品和大客户战略,有望打开广阔的存储/SoC测试空间。 分选机/探针台国产替代空间广,公司产品完善有望充分受益。(1)分选机业务。2021年全球分选机市场规模约13.6亿美元,且该市场由海外巨头垄断,国产厂商份额较低、替代空间大。公司通过“内生+外延”逐步完善分选机产品矩阵,一方面公司自主开发出重力式、平移式分选机,以及高端的三温分选机,另一方面公司计划收购长奕科技,涉足后者主营的塔式分选机领域。(3)AOI业务。2019年公司收购新加坡STI,涉足自动化半导体光学检测设备(AOI)领域。通过对STI的整合,公司业务范围从后道环节的测试机+分选机,进入到前道光学性能检测环节。此外,借助STI优质的客户资源,公司有望进一步开拓测试机/分选机的中高端市场。(3)探针台业务。全球探针台市场空间有望达8.6亿美元,日系厂商占据垄断地位,公司是国内为数不多开发出系列探针台产品的厂商,且第二代产品的关键技术已完成攻关,并形成在手订单,未来有望进一步放量。 分选机、测试机双轮驱动,收购STI扩大营收规模。2012-2021年公司营收从0.2亿元增长至15.1亿元,CAGR高达62%;同期公司归母净利从0.05亿元增长至2.2亿元,CAGR高达53%。公司营收、净利高增,前期主要靠分选机业务的高增驱动,近年来则主要依靠测试机的放量保持高增态势。在费用方面,公司大力投入研发使得前期费用率提升,现前期投入进入收获期,营收增速高于费用增速,盈利能力改善。未来随着公司高端的三温分选机、数字测试机进一步放量,公司盈利能力有望持续提升。 投资建议:我们预计公司2022-2024年将实现归母净利润5.23/8.41/11.10亿元,对应PE为59/37/28倍,低于可比公司同期平均PE的89/57/39倍。长川科技作为国产测试设备龙头,实现了分选机到测试机再到探针台的平台化布局,并在数字测试机领域具备国内领先的优势,未来有望充分受益于国产化替代。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司新品研发不及预期,公司高端产品放量不及预期,封测、模拟客户扩产不及预期,研报使用信息更新不及时产生的风险。 | ||||||
2022-11-02 | 天风证券 | 李鲁靖,朱晔 | 买入 | 维持 | 业务结构短期调整,利润率有所降低,全年增长预期不减 | 查看详情 |
长川科技(300604) 事件 公司公布三季报:2022年公司前三季度公司实现营收17.54亿元,yoy+64.09%;归属母公司净利3.25亿元,yoy+151.33%;扣非归属母公司净利2.62亿元,yoy+134.44%。非经常性损益主要为政府补助。 点评: 1、Q3单季度同比正增长:公司实现营收5.65亿元,yoy+42.91%,环比-13.18%;归属母公司净利0.8亿元,yoy+101.13%,环比-53.82%;扣非归属母公司净利0.42亿元,yoy+8.31%,环比-73.02%。 2、环比来看下降明显,我们推测其原因主要为:1)传统来看一三季度为淡季会弱于二四季度;2)数字测试机确认较少,模拟测试机受制于OSAT开工情况销量较差,传统产品整体受到了下游开工情况影响。 3、盈利能力:前三季度整体毛利率为54.06%,yoy+2.62pct;净利率为19.07%,yoy+6.1pct;扣非净利率为14.92%,yoy+4.46pct。(Q3单季度毛利率50.38%,环比-7.69pct;净利率14.87%,环比-10.17pct;扣非净利率7.5%,环比-16.68pct)。测试机毛利率相对分选机等产品较高,毛利率下降或源于产品结构调整。 4、费用率方面,前三季度销售/管理/研发/财务费用率为6.45%/8.27%/25.67%/-1.55%,yoy-2.77/1.08/4.04/-1.16pct。从环比角度,Q3单季度销售、管理、研发、财务费用率环比分别变化+2.02/+2.09/+5.97/-1.19pct,所以收入环比下降费用率环比上升也是影响净利率下降的原因之一。 盈利预测:预计公司22-24年归母净利润分别为5.49/9.04/12.78亿元,对应PE66/40/28X。 风险提示:下游开工率不及预期、新品验证交付不及预期、产品研发进度不及预期 | ||||||
2022-10-30 | 国元证券 | 张世杰 | 买入 | 维持 | 长川科技2022年三季报点评:Q3业绩持续增长,平台化布局未来可期 | 查看详情 |
长川科技(300604) 事件:公司发布2022年三季报,实现营收5.65亿元,同比增长42.91%;实现归母净利润0.80亿元,同比增长101.13%。 销售规模持续扩大,营收利润稳步快速提升。公司在2022Q3实现营收5.65亿元,继续延续增长态势,主要系公司在高端SoC测试机项目不断落地的同时,三温分选机、AOI等产品销售规模持续扩大,为公司业绩高速增长提供充足动力。伴随公司具有更高价值量的新品类营收占比持续提升,公司盈利质量有望进一步提升,驱动公司收入及毛利进一步增长。 期间费率基本稳定,重视研发维持高研发投入。公司2022Q3发生销售费用0.41亿元,销售费率7.33%,同比下降0.72pct;发生管理费用0.58亿元,管理费率10.20%,同比增加3.33pct;发生财务费用-0.17亿元,主要系汇兑损益所致;公司持续加大研发投入,2022Q3发生研发费用1.73亿元,研发费率30.69%,同比提升8.27pct。 持续半导体设备平台建设,协同式发展布局未来可期。公司作为国内领先的半导体设备平台型公司,坚持自主研发,产品实现了在测试机、分选机等领域的部分进口替代持续,在中高端市场突破国外半导体设备厂商垄断,核心竞争力不断增强。同时,公司积极完善战略发展布局,在将现有产品领域做专、做强,保持产品市场领先地位的基础上,重点开拓了探针台、高端测试机产品、三温分选机、AOI光学检测设备等相关封测设备。三温分选机目前主要供给汽车电子、通讯类等领域,随新能源汽车行业的高速增长,公司在分选机领域的市场天花板将获得显著提升。未来伴随公司产品在关键客户的不断放量,产品结构持续改善,有望在实现销售规模快速增长的同时,盈利能力及质量同步稳定提升。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2022-24年实现营业收入29.69、43.83、52.45亿元,归母净利润6.47、10.25、13.20亿元,对应PE56.17、35.46、27.54x,基于公司所处行业壁垒较高,公司自身平台化建设发展战略规划清晰,给予公司“买入”评级。 风险提示 测试机新品开发不达预期风险;行业景气度大幅下滑风险;新客户导入不及预期风险 |