必创科技(300667) 3Q仍处微利状态，产品从科研延伸到生产环节 3Q23单季净利润仍处于微利状态 2023年前3季度公司实现营业收入5.65亿元，同比增长10%，归母净利润1529万元，同比减少23%。3Q23单季实现营业收入1.59亿元，同比减少9%、环比减少20%，归母净利润98万元，同比增长247%、环比转盈，但仍处于微利状态。 产品具备国产替代能力 公司客户主要涵盖工业及科研等用户；公司在新型智能传感器、光电仪器领域积累了较强的技术和市场先发优势，公司会通过推出具备先进性、高性价比的产品和应用方案，持续在部分关键领域实现国产替代；在智能传感器以及光电分析仪器市场，欧美日等发达国家在工业领域相较于中国具备先发优势，近年来，国内外技术呈不断缩小差距的趋势。公司自主研发生产的无线传感器网络系列产品、智能温振传感器、通用光栅光谱仪、荧光光谱、拉曼光谱、高光谱、光电效应测量系统及精密位移控制单元等多项产品的技术性能指标均达到国内较高水平，部分指标达到国际较高水平，且具备性价比高、本土化、个性化等优势。 从科研延伸到生产环节 公司也在布局新的增长点：1）荧光光谱仪、共焦拉曼光谱成像仪、高光谱仪、膜厚测试仪等产品，可用于动力电池材料及器件研发及生产工作。2）HXP系列六轴并联机器人系统可用于高精度的六自由度调整，尤其适合于空间精密对位、微小器件加工和装配、光通信器件调芯、晶片检验等场合。3）太阳能电池伏安特性测量系统、太阳光模拟器、DSR800瞬态光电性能测试系统等产品可对包括钙钛矿在内的各类太阳能电池的材料和器件进行光电方面的参数测量。 盈利预测与投资建议 由于公司前3季度净利润下滑，我们下调预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5876万元、8581万元、1.09亿元（调整前为7639万元，1.11亿元，1.44亿元），对应24-25年市盈率分别为41倍、32倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游工业客户采购低于预期；科研客户的采购速度低于预期；竞争加剧导致毛利率下降；业务开拓或业务恢复不及预期。

必创科技(300667) 折旧摊销、激励以及原材料等因素影响上半年净利润增速 2023上半年公司实现营业收入4.06亿元，同比增长20%，归母净利润1432万元，同比减少27%。2Q23单季实现营业收入1.98亿元，同比增长11%，归母净利润略亏2.29万元。公司重组合并子公司卓立汉光资产增值部分结转成本及计提折旧摊销对公司净利润的影响约435万元，限制性股票激励费用摊销约1256万元，叠加原材料价格波动等综合影响，导致净利润未能与收入实现同步增长。 经营指标正转好 积极提升企业经营效率，优化负债结构，高度重视现金流情况，期间费用率（扣除股份支付影响）由去年同期的28.47%降为26.25%，资产负债率由2022年末的25.82%降为21.14%，经营活动产生的现金流量净额比去年同期增加1453万元。 传感业务恢复，光谱仪平稳增长 分业务：1）光谱仪器收入2.45亿元，同比增长13%，科研领域借助国家持续加大的政策引导与支持，推出了系列新产品对标国际一线品牌，不断巩固公司在细分领域的头部企业地位；工业领域，推出智能快检、新型半导体材料诊断、农作物长势分析、精密位移及定位等系列产品。2）精密光机4209万元，同比减少1.46%。3）智能传感收入1.2亿元，同比增长51%，上半年收入恢复，公司主要聚焦工业过程监测、油田数字化、智慧水利水务、冷链物流及智能装备等场景。 加强产业布局 公司以自有资金及产业基金，在传感器及光电感知方向进行布局：1）新设控股公司无锡中镭光电，与中国科学院上海光学精密机械研究所进行技术转移转化合作；2）参股投资中芯热成，布局基于胶体量子点技术的红外探测器。 盈利预测与投资建议 根据公司二季度以及近期经营情况，我们调整预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7639万元，1.11亿元，1.44亿元（原预测为1.10亿元、1.46亿元、1.85亿元），分别同比增长1824%、46%、29%，对应2023-2025年PE分别为42倍、29倍、22倍。维持“增持”评级。 风险提示：下游工业客户采购低于预期；科研客户的采购速度低于预期；竞争加剧导致毛利率下降；业务开拓或业务恢复不及预期。。

必创科技(300667) 收入出现拐点，扭转下滑局面 公司发布 2023 年一季报， 公司实现营业收入 2.09 亿元，同比增长 30%，归母净利润 1434 万元，同比增长 38%。 2Q22、 3Q22、 4Q22、 1Q23 收入增速分别为-0.7%、 -18.9%、 -29.7%、 30.2%， 1Q23 收入端出现拐点，扭转了下滑的局面。 22 年因疫情、出口订单下滑、摊销、激励费用等方面影响， 22 年收入、净利润均出现下滑，特别是智能传感收入同比减少 46%， 但光谱仪器收入仍实现 11%的同比增长。 光谱仪小巨人，激励核心团队 公司子公司卓立汉光入选专精特新“小巨人”企业名单，光谱仪产品定位中高端，硬件方面与海外竞品差距较小，具有较强竞争力，同时承担了国家重大仪器专项。 2022 年公司实施了限制性股票激励计划，向卓立汉光 97名在职管理团队及核心骨干员工授予了 389 万股限制性股票，业绩考核目标值为 2022 年卓立汉光净利润 8100 万元， 2022-2023 年合计 1.7 亿元。 优化研发，保持研发力度 22 年公司优化了部分业务的研发人员，研发人员从 2021 年 162 人减少到138 人。然而公司保持研发强度， 2022 年研发投入 8303 万元，同比增长12%，研发投入占收入比达 12%。 未来战略及规划 公司将把握“数字经济”和“科研强国”两条主线，充分利用感知技术的先发优势、行业应用的成熟经验和优质的客户资源，重点发展分子光谱、智能传感器、精密位移等核心技术，力争成为具有国际竞争力的光电仪器和智能传感器的产品、方案及服务提供商。未来公司将充分运用“ 内生+外延” 的发展模式，积极完善业务和市场布局，进一步把握核心客户需求，拓展行业市场占有率。 盈利预测与投资建议 维持预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.10/1.46/1.85 亿元，对应市盈率 30/23/18 倍， 估值水平低， 维持“增持”评级。 风险提示： 下游工业客户采购低于预期；科研客户的采购速度低于预期；竞争加剧导致毛利率下降；业务开拓或业务恢复不及预期。

必创科技(300667) 多种因素致业绩下降 2022年公司实现营业收入7.18亿元，同比减少15%，归母净利润397万元，同比减少95%，符合之前的预告范围。第4季度单季实现营业收入2.05亿元，同比减少30%，归母净利润为亏损1597万元，21年同期为4307万元。公司业绩出现下滑主要原因是：1）智能传感业务部分项目实施进度延缓、部分在手订单无法及时交付或验收；2）数据连接业务出口订单下滑、下游用户需求波动；3）固定成本及资产增值摊销较高，叠加股权激励费用摊销等因素。另外虽然公司业绩下降，但经营活动现金流净额达到1.02亿元，同比增长了2%。 光电高端科学仪器订单得到大幅度提升 分业务看：1）光谱仪器收入4.32亿元，同比增长11%，实现平稳增长。在科研仪器方面，借助国家持续加大的政策引导与支持，积极承担国家重大仪器专项，对标国际一线品牌，不断提升产品性能指标，并且光电高端科学仪器订单得到大幅度提升，进一步提高了市场占有率及行业地位；工业光电方面，针对智能制造、新能源、生物检测、环保及精准农业等行业场景需求，推出一系列产品。2）智能传感收入2.04亿元，同比减少46%，主要受国内外宏观经济下行及新冠疫情反复的影响，业务部分项目实施进度延缓、部分在手订单无法及时交付或验收。随着2023年防控优化，智能传感器业务有望逐步恢复。 研发投入不减，激励核心团队 2022年研发投入8303万元，同比增长12%，全部费用化，研发投入占收入比达12%。子公司卓立汉光是国内领先的光谱仪厂商，并入选专精特新“小巨人”企业名单。2022年公司实施了限制性股票激励计划，向卓立汉光97名在职管理团队及核心骨干员工授予了389万股限制性股票，业绩考核目标值为2022年卓立汉光净利润8100万元，2022-2023年合计1.7亿元。 盈利预测与投资建议 未来公司将充分运用“内生+外延”的发展模式，积极完善业务和市场布局，进一步把握核心客户需求，拓展行业市场占有率。基于公司经营情况，小幅下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.10/1.46/1.85亿元（调整前2023-2024年为1.15/1.48亿元），对应2023-2024年市盈率为32倍、24倍，我们认为公司智能传感业务有望恢复，同时在国内光谱仪领域的竞争力较强且受益于贴息项目落地，维持“增持”评级。 风险提示：下游工业客户采购低于预期；科研客户的采购速度低于预期；竞争加剧导致毛利率下降；业务开拓或业务恢复不及预期。

必创科技(300667) 疫情导致短期业绩下滑 公司主营智能传感器和光电仪器，2022年受疫情影响，下游需求出现波动，同时疫情也导致部分项目延迟确认。2022年前三季度公司实现营业收入5.13亿元，同比减少7.28%，归母净利润1994万元，同比减少38.73%，主要下滑出现在第三季度，第三季度单季实现营业收入1.75亿元，同比减少18.85%，归母净利润28万元，同比减少98.74%。 智能传感器有望逐步恢复 公司是国内最早从事新型智能传感器产品研发、生产和销售的企业之一，拥有齐全的产品矩阵，智能传感器包括无线传感器网络、光纤光栅传感器、MEMS压力芯片和模组、数据连接等产品，下游涵盖数字油田、特殊行业、电网、智慧城市、其他基础工业等领域，并在培育医疗设备、智慧农业和食药安全等新领域。随着2023年防控优化，智能传感器有望逐步恢复。 子公司卓立汉光入选小巨人名单，国内份额将提升 光电仪器业务以子公司卓立汉光为主体，其是国内领先的光谱仪厂商，并入选专精特新“小巨人”企业名单。虽受疫情影响，但2022年上半年业绩仍持续增长。公司光电仪器产品分为光电仪器及应用系统、光机与自动化、激光与激光检测，主要为荧光、拉曼、高光谱等光谱仪。产品定位于中高端，硬件性能指标与海外竞品相当，具有较强竞争力。根据公司估算在国内拉曼光谱、荧光光谱市场，市占率约为10%，而在科研用高光谱市场的市占率超过30%。未来国产替代趋势延续、教育贴息项目落地，份额有望进一步提升。 贴息贷款项目的受益者 2022年下半年，国务院、教育部相继出台政策扩大教育领域投资，为高校、职业院校提供贴息贷款，加速高校数字化进程。从已经发布的贴息政策来看，执行周期应该是3年左右。公司光谱仪器产品和精密光学机械产品，既面向高校院所科研需求，又面向工业客户需求，其中中大型设备主要用于实验室分析，因此将是贴息政策的受益者。根据公开信息显示，从2022年11月下旬起公司已陆续获得贴息贷款类项目的订单并开始执行。 盈利预测与投资建议：根据近期经营情况，预计2022-2024年归母净利润分别为4231万元、1.15亿元、1.48亿元（调整前为1.01亿元、1.18亿元、1.49亿元），EPS分别为0.21元、0.57元、0.74元，对应2022-2023年市盈率为76倍、28倍。公司智能传感业务有望恢复，同时在国内光谱仪领域的竞争力较强且受益于贴息项目落地，维持“增持”评级。 风险提示：下游工业客户采购低于预期；科研客户的采购速度低于预期；竞争加剧导致毛利率下降。

必创科技(300667) 公司形成智能传感器、光电仪器、无线连接等的完善产品矩阵，以研发和创新为导向， 助力各行各业实现智能化产业升级，应用场景不断打开。 公司以力学感知技术和光学感知技术为核心，融合“感知+连接+智能”的综合性技术，建立了以智能传感器、光电仪器、无线连接产品为主的产品矩阵，并在此基础上结合用户场景的需求为客户提供工业、城市和科研的智能监测、检测系统，为工业和科研客户提供高效、精准、智能化的数据。下游客户包括智能制造、能源电力、科学研究、智慧城市、节能环保等，并积极拓展医疗设备、智慧农业、食药安全等更多行业应用，为各行各业的产业升级和技术创新提供感知工具和手段。 公司智能传感器和科学仪器产品重点受益数字经济、工业互联网、智能制造等行业智能化升级需求，以及国产替代的大趋势。 在经济转型升级和高质量发展的大背景下，中央及各地方政府多次发文鼓励数字经济、工业互联网、智能制造等各行各业转型升级的普及和发展。智能传感器及围绕其构建的监测、检测技术是物联网感知层的核心环节，将长期持续受益于工业互联网和智能制造等新一代信息技术与垂直行业深度融合的大趋势。 同时，国内厂商在专利布局和产品技术研发方面紧跟国际领先厂商，国产化率有望持续提升，有望实现行业需求+国产替代的双轮驱动。科学仪器产品也受益于技术创新研发投入增加以及国产替代政策，有望持续成长。 公司组织架构优化，以光电、智能传感、数据连接与服务三大事业中心为业务核心，进一步提升资源配置能力和运营效率。 2019 年公司实施重大资产重组收购卓立汉光后，拓展了光电感知技术，卓立汉光在 2019-2021 年度合计实现扣除非经常性损益后的净利润为 1.91亿元，超出业绩承诺 7.80%。在此期间，通过在运营管理、业务协同方面的有效融合，实现了全局规划共创未来的良好局面，提升了公司的综合竞争力和资产规模。 2021 年公司经营性现金流净额 1.0 亿元创历史新高，运营的规模效应进一步提升。 2022 年公司优化组织架构调整，管理团队进一步融合，以光电、智能传感、数据连接与服务三大事业中心为业务核心，明确了以“持续升级创新的产品矩阵”与“深耕细分市场”为两翼的发展策略，加快推动下游场景的规模化应用，同时对内不断提升运营效率，进而加强综合竞争实力。未来公司将结合所处产业特点，继续通过“内生+外延”的有机结合，为公司业务拓展和上下游生态的建立带来额外的机会，提升核心主业的质量和规模。 盈利预测与投资建议 公司主要产品智能传感器、光电仪器、工业监测及检测分析系统等是实现工业互联网和智能制造的核心感知层。受益于工业互联网和智能制造在国内的持续快速发展以及国产替代机遇，公司主要产品下游需求有望持续增长。叠加公司内生+外延持续迭代和扩张产品线布局，有望驱动公司长期稳定成长。预计公司 22-24 年归母净利润分别为 1.0、1.2、1.5 亿元，对应 22-24年 30、 26、 20 倍市盈率，重申“增持”评级。 风险提示： 技术研发风险，下游应用进展慢于预期，疫情影响超预期