流通市值:77.66亿 | 总市值:136.34亿 | ||
流通股本:1.68亿 | 总股本:2.95亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-01 | 民生证券 | 邱祖学,张弋清 | 增持 | 首次 | 业绩环比改善,产能持续快速释放 | 查看详情 |
腾远钴业(301219) 事件:近期公司发布2023年三季报。公司2023年Q1-3实现营收39.7亿元,同比增长8.66%,归母净利润2.41亿元,同比下滑42.90%,扣非归母净利润2.37亿元,同比下滑39.55%。单季度看,Q3实现营收15.20亿元,同比增长57.09%,环比增长12.20%;归母净利润1.6亿元,同比实现扭亏为盈,环比增长120%,业绩改善明显。 业绩分析:产品结构优化,存货减值告一段落,业绩改善趋势或确定。产品结构优化:2023年上半年公司铜产品营收增长迅速,钴产品受价格影响营收下滑,预计3季度继续维持此趋势,铜产品或对公司前三季度贡献较大;价格上,3季度硫酸钴、氯化钴,LME铜价格分别同比变化-33.4%、-34.1%,8.8%,环比分别+9.7%、+4.4%,-0.9%,钴价环比改善,预计下行空间有限,铜价稳定,公司营收向好发展。盈利能力回升,减值影响减弱:公司盈利下降主要是由于公司毛利率降低,毛利减少所致。2023Q3公司毛利率回升到21.55%,从2022Q3以来持续改善,盈利能力提升;前三季度公司计提减值损失2.10亿元,占税前利润总额的61.8%,但Q3单季度仅计提资产减值损失4785万元,持平Q2,相比22年下半年及23年一季度大幅减少,降幅超50%,风险得到充分释放,利润压制因素缓解,盈利有望继续改善。控费得当,资产负债率低,现金流大幅改善:2023年Q1-3公司管理、销售、财务费用占营收比重分别为0.1%、3.5%、-2.3%,三费占比为公司新低,销售费用率和管理费用率基本保持稳定,财务费用为负主要是公司充足现金带来的利息收入和汇兑收益,前三季度实现收入6043.8万元,费用控制优秀;截至2023Q3,公司资产负债率仅为12%,负债端风险低;2023年Q1-3,公司经营性净现金流量达到4.89亿的历史最高水平,改善明显。总体来看,公司经营稳健,抗风险能力强,能够安全度过行业低谷。 未来看点:产能持续扩张,铜钴双轮驱动,未来成长可期。公司海内外两个生产基地扩产并举,布局自然资源和二次资源,产能持续扩张。远期规划来看,海外刚果(金)钴铜湿法冶炼厂最终将形成1万吨钴、6万吨铜、20万吨硫酸、1.65万吨液体二氧化硫、4.5万吨硫化碱及21MW/H发电的规模;国内最终将形成钴产品4.6万金属吨、镍产品6万金属吨、锰产品2.5万金属吨、碳酸锂2万吨、前驱体12万吨及四氧化三钴2万吨。目前公司正在有序投入建设,公司有望形成铜钴双轮驱动,自然资源和二次资源协同发展的新格局,未来成长可期。 投资建议:公司是钴盐生产龙头企业之一,业绩环比改善,钴价低点已过,未来规划产能释放后盈利有望继续增长,我们预计2023-2025年分别实现归母净利润3.97/7.91/11.36亿元,以2023年10月31日收盘价计算,对应PE分别为30/15/10倍,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:产能释放不及预期风险,需求不及预期风险,海外经营风险,汇率风险。 | ||||||
2023-10-26 | 华安证券 | 许勇其,汪浚哲,黄玺 | 买入 | 维持 | 刚果项目规模扩张,公司盈利能力持续提升 | 查看详情 |
腾远钴业(301219) 主要观点: 腾远钴业发布2023年第三季度报告 公司前三季度营收实现39.71亿元,同比增长8.66%;归母净利润为2.41亿元,同比下降42.90%。基本每股收益0.74元,同比减少52.56%。截至报告期,公司经营活动现金流为4.89亿元,同比上升192.35%。费用方面,公司职工薪酬福利增加,管理费用同比上升40.07%;财务费用同比减少50.95%,原因是存款收益增加。 净利润连续三季度增长 具体到第三季度,钴价回暖伴随公司产销爬升,实现营收15.20亿元,同比增长57.09%,环比增长12.20%;归母净利润为1.60亿元,同比增长228.11%,环比增长120.13%。三季度硫酸钴均价为4万元/吨,环比增长7%;LME铜价为8367美元/吨,环比下降1%。 刚果冶炼厂四期项目24年底竣工 腾远刚果项目目前已具备4万吨铜产能,公司拟投资9000万美元进行四期建设。明年年底建设完成后,刚果冶炼厂将达成6万吨铜、1万吨钴、20万吨硫酸、1.65万吨二氧化硫、4.5万吨硫化碱产能以及21MW/H发电规模。此外,腾远钴业本部已投产1.4万吨钴、1万吨镍、1.5万吨电池废料回收、5000吨碳酸锂。腾驰一期募投项目2万吨三元产品、5000吨四氧化三钴产线即将安装设备,年底会进行试产。 投资建议 预测2023-2025年公司归母净利润分别为4.34/7.92/13.83(前值6.6/12.2/20.4)亿元,同比增速分别为58.1%/82.5%/74.5%,当前股价对应PE分别为26X/14X/8X,维持“买入”评级。 风险提示 | ||||||
2023-09-01 | 华安证券 | 许勇其 | 买入 | 维持 | 提前布局锂电回收,待钴价回暖再创辉煌 | 查看详情 |
腾远钴业(301219) 事件:公司发布2023年半年报。受新能源汽车和消费电子板块式微影响,腾远钴业上半年营收24.51亿,同比下降8.77%。其中钴收入10.74亿,受钴价大幅下跌影响,毛利率2.92%,下降37.39pct。铜收入12.69亿,毛利率29.68%,小幅提升1.86pct。公司铜产品产量增加超过40%,钴产品产销增量分别超过70%和90%,受价格影响公司归母净利润8080万,同比下降85.24%。公司三费比率持续降低,体现出近几年精细化管理的成果。 需求复苏价格回升,政策利好公司打响翻身仗。上半年国内新能源汽 车产销同比增长均超过40%,随着国家政策利好延续,上游金属的需求保持刚性。同期,受经济环境萎靡影响,3C数码产品消费受到重创。7月国家颁布《关于促进电子产品消费的若干措施》,据IDC预测下半年数码行业将迎来转机。6月份钴价一度跌破矿山成本,目前资源供给充足,短期将持续游走谷底,需求复苏将带动钴价缓慢回升。 聚焦锂电材料产业链资源回收,募投项目打开新增长点。上半年公司 铜钴产销均完成半年业绩,全年产销目标为1.66万吨钴和4万吨铜。腾远本部15,000吨电池废料回收已投产,募投一期项目年底将试产2万吨三元以及0.5万吨四钴,刚果三期结束将达到6万吨铜产能。获取额外金属资源,提前规划新能源汽车报废潮下的二次回收,加上公司产品质量和制造上的优势,有理由期待公司未来凤凰涅盘。 投资建议 国家政策保护需求支撑钴价底部,“碳中和”背景下绿色经济转型将持续推动铜价,公司持续加大产销和新能源布局,我们预测2023-2025年公司营收分别为68.7/80.0/95.6亿元,同比增速分别为43.1%/16.4%/19.4%;对应归母净利润分别为6.6/12.2/20.4亿元,同比增速分别为138.6%/86.4%/66.7%,当前股价对应PE分别为16X/9X/5X,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-02-08 | 信达证券 | 娄永刚,黄礼恒 | 买入 | 首次 | 公司首次覆盖报告:腾远钴业:技术领先,一体化布局未来可期 | 查看详情 |
腾远钴业(301219) 公司主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售,为国内领先的钴盐生产企业之一。公司经过数十年的技术磨炼和沉淀,在钴产品的湿法冶炼上具有较强的技术优势、工艺优势和成本优势,成为钴盐细分行业的龙头。2022年腾远本部钴产能达到2万吨,刚果腾远电积铜产能达到4万吨,钴中间品产能1万吨,电积铜远期产能达到6万吨。 领先的技术优势使得公司毛利率和成本控制处于行业前列。公司凭借生产技术优势、工艺和设备开发优势、资源获取优势、管理和人才优势,使得公司钴产品毛利率和成本控制处于行业前列。2021年,公司钴产品毛利率为43.22%,略低于盛屯矿业的44.08%,远高于同行业可比公司;2021年公司钴产品加工成本为22,182元/吨,明显低于同行业可比公司。公司预计2022年底拥有钴/铜产能2万吨/4万吨,其中,铜远期产能规划达到6万吨/年,钴远期规划产能达到4.6万吨/年。铜钴产能的大幅扩张以及价格触底反弹有望驱动公司业绩实现稳步增长。 积极布局自然资源+二次资源,实现双轮驱动。目前,刚果腾远在刚果(金)取得两项探矿权和一项采矿权,并与其他优质矿区矿权持有人展开联合开发勘探合作。此外,公司积极拓展二次资源拓展渠道,提高自我资源的保障能力。2022年12月,公司被列入符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单(第四批)。EVTank预计2026年中国理论废旧锂离子电池回收量将达到231.2万吨,市场规模将达到943.2亿元。 能源转型助推全球对钴铜金属的长期需求。自2022年6月以来,铜钴价格出现大幅下跌,目前价格已经企稳,我们预计未来铜钴价格将会保持稳定。在供给端,钴资源的分布不均衡以及国内对钴资源的高度依赖,原料成本为钴价提供底部支撑;需求端,传统消费电子需求疲软,预期未来需求保持稳定。新兴消费电子为钴提供了新的增长空间。新能源汽车作为钴消费最重要的增长点,尽管高镍化会带来正极材料中钴含量的减少,但是电动车产量的高速增长以及单车带电量的显著提升仍然使得动力电池领域成为钴需求增长的最大驱动力。铜作为能源转型的关键金属,矿山开发滞后导致铜资源供应受到约束,新能源加速发展为铜等关键金属打开广阔需求空间,我们预计全球铜价长期向好趋势不变。 积极打造镍钴能源资源-冶炼加工-锂电材料-废料回收的闭环生态链,实现优势互补。公司借助在钴产品上具有的技术优势、工艺优势和成本优势,不断向下游延伸,积极打造产业链闭环。2022年8月,公司提出五年战略规划,积极布局全球钴、镍、锂、铜、锰等能源金属,致力成为新能源电池材料领域最具竞争力的企业。2022年11月,公司对募投项目进行扩能及新增相关配套项目。扩能完成后,公司整体镍钴锰锂的生产规模将分别达到钴产品4.6万吨、镍产品6万吨、锰产品2.5万吨,碳酸锂2万吨,三元前驱体12万吨。 盈利预测与投资评级:考虑到腾远本部年产2万吨钴、1万吨镍预计在2022年12月竣工并投产;15,000吨电池废料综合回收车间拆解线、破碎线已进入试产阶段。公司预计2022年底刚果腾远将具备年产4万吨铜产能,1万吨钴中间品产能,刚果三期结束后,将形成年产6万吨铜产能。三元前驱体项目目前已在前期准备和设计中,公司预计2022年四季度开工建设。根据公司项目建设进度及投产进度,综合考虑市场情况,我们预计公司2022-2024年归母净利分别为2.90、12.83、19.63亿元,EPS分别为1.28/5.66/8.66元/股,当前股价对应的PE分别为56x、13x、8x。考虑到钴价处于低位,叠加公司产能的释放,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险因素:铜、钴价格波动导致的业绩波动风险;公司产能释放不及预期;电池技术路线变化导致钴需求风险;海外经营风险;下游消费不及预期。 | ||||||
2022-10-27 | 华安证券 | 许勇其,王亚琪,李煦阳 | 买入 | 维持 | 钴价下行业绩承压,扩产在即未来可期 | 查看详情 |
腾远钴业(301219) 主要观点: 事件:公司于 2022 年 10 月 25 日发布 2022 年三季度报告。Q1 到 Q3,公司实现营业收入 36.55 亿元,yoy+25.10%;实现归母净利润 4.22 亿元,同比增速为-44.55%,扣非归母净利润为 3.92 亿元,同比增速为-48.11%。 Q3 单季度,22Q3 实现营收 9.67 亿元(yoy-12.88%,qoq-12.36%),实现归母净利润-1.25 亿元,实现扣非归母净利润-1.47 亿元。 三季度钴价继续下行,公司资产减值损失影响净利润。2022 年 Q2 开始, 钴价下跌幅度较大,从 MB 钴价来看, 6 月 30 日为 32.25 美元/磅,公司存货价值下跌,公司 Q2 计提资产减值损失 1.17 亿元;Q3 开始,钴价继续下滑,9 月 30 日下降至 26.10 美元/磅,公司 Q3 计提资产减值损失 1.88 亿元, 拖累公司营业利润,公司 2022 年累计计提资产减值损失 3.05 亿元。 钴价企稳,2022 年 Q4 公司盈利有望环比改善。目前钴价已经企稳,9月 30 日至今维持在 26 美元/磅左右,随着 3C 电子和三元前驱体为代表的下游需求不断好转,钴价有望企稳。 公司存货主要系年初采购的矿石,价格偏高,目前随着生产的有序进行,公司价格偏高的矿石即将消耗完毕,利空出尽。公司预计不会存在进一步的存货跌价准备,公司四季度有望实现业绩反弹。 扩产在即,公司新增产能预计 Q4 有所放量。截至 2022 年 9 月 30 日,腾远本部年产 2 万吨钴、1 万吨镍金属量系列产品异地智能化技术改造升级及原辅材料配套生产项目(二期)中 13500 金属吨钴盐部分浸出、萃取车间进入设备调试阶段,成品车间进入水试阶段,预计 2022 年 12月前竣工投产。10000 金属吨镍浸出、萃取车间正在进行辅助设备、管道、电气等施工安装,预计 2022 年 12 月前竣工投产。15000 吨电池废料综合回收车间拆解线、破碎线已进入试产阶段。随着公司新增产能Q4 开始放量,我们预计 2022 年公司钴盐自产量提升至 8800 吨,产量提升叠加价格改善,公司业绩大概率环比改善。 投资建议 我们对公司的量价改善保持乐观: 公司募投 13500 钴盐项目增产进展顺利,2022 年 Q4 开始产能爬坡,2022 年末达产,我们预计 Q4 项目出货 1700 吨。1)销量方面,预计公司钴盐销量在 2022-2024 年分别实现 8800 吨、16000 吨、20000 吨;电积铜销量在 2022-2024 年分别实现 29400 吨、44550 吨、59400 吨。2)公司高价矿石逐步消耗,资产减值损失预计见顶,利空逐步出尽;3)近期消费电子和前驱体需求边际有所改善,钴价已经维稳, 我们预计公司 2022-2024 年分别实现净利润 7.04/13.81/17.92 亿元,同比增速分别为-38.8%/96.2%/29.8%,对应 PE 分别为 25.9X/13.2X/10.2X,维持“买入”评级。 风险提示 铜钴价格不及预期风险,产能扩张不及预期风险,美联储加息超预期风险。 | ||||||
2022-10-22 | 华安证券 | 许勇其,王亚琪,李煦阳 | 买入 | 首次 | 技术优势显著,一体化布局打造钴盐龙头 | 查看详情 |
腾远钴业(301219) 主要观点: 钴盐细分龙头:根植资源地,布局一体化 腾远钴业是钴盐行业的细分龙头。 公司主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售,为国内领先的钴盐生产企业之一。公司实际控制人罗洁、谢福标和吴阳红合计持有公司 37.87%的股份。 2016 年公司完成了股份制改革,同年设立刚果腾远,开始在刚果(金)进行铜钴板块的冶炼布局;2 021 年和 2022 年 H1,受益于金属上行周期,公司盈利大幅提升。 2022年 Q1,俄乌战争推高能源金属价格,公司 Q1 净利润为 4.57 亿元,同比增速为 54.39%; 2022 年 Q2,由于国内受到疫情影响,下游需求不足,铜钴价格有较大跌幅,公司营收承压叠加成本的滞后性使得公司营收以及净利润相比 Q1 环比有一定程度的下滑,最终 2022 年 H1 净利润为 5.47亿元,同比增速为 9.40%。 铜钴板块行业分析:局部低点,未来需求确定 铜钴板块经历了 2022 年 Q2 的较大跌幅之后,目前价格已经企稳,我们判断未来铜钴价格将会保持稳定,公司扩产成功之后, 业绩有望获得进一步增长。 钴:钴需求端, 3C 电子的需求在未来会有回落,但是三元动力电池的高增速会弥补这一缺口, 我们预计 2022 年全球钴消费量为 19.70 万吨,同比增长 12.99%, 2023 年全球钴消费量为 25.30 万吨,同比增长 28.44%。 2022 年,随着嘉能可 Mutanda 项目复产以及印尼镍钴项目的释放, 预计全球钴市场进入供给相对过剩的局面,全年预计供给过剩 1.25 万吨,但是 2023 年随着需求的进一步提升,钴市场预计重新进入紧平衡状态,钴价会因此而获得支撑。 铜: 铜需求的主要增量在于电网、风光装机以及新能源汽车,我们认为随着新能源市场的继续景气以及电网投资的加速,铜需求有望获得支撑。 我们预计 2022 年和 2023 年的供给增量为 129 万吨和 86 万吨,需求增量为 122.5 万吨和 116.7 万吨, 2022 年铜供过于求,剩余 6.5 万吨,但是 2023 年会重新出现 30.7 万吨的缺口。 2023 年铜市场的紧平衡状态预计仍会延续,铜价有望重新保持稳定。 铜钴板块:海内外协同发展,铜钴新增产能放量在即 公司业务覆盖国内及海外,共有两个生产基地,构造国内外协同产业链。海外刚果腾远的主要产品为电积铜与钴中间品,目前年产能为 32,000 吨电积铜及6,000金属吨钴中间品。公司争取在2022年末实现电积铜40,000吨产能,钴中间品 10,000 金属吨产能, 2023 年刚果腾远三期建设完成之后,电积铜产能将会达到 60,000 吨。 国内生产基地方面,主要产品为钴盐与部分电积铜。 2021 年产能为钴产品 6,500 金属吨及电积铜 3,173 吨,二期产业园建成后可实现年产钴 13,500 吨、镍金属 10,000 吨、三元前驱体 40,000 吨、 98%硫酸 32 万吨、液体二氧化硫 6,600 吨, 公司力争于 2022年第三季度实现二期扩产 13,500 金属吨钴盐目标,未来公司合计产能预计为年产 20000 吨钴盐。 投资建议 我们预计 2022-2024 年,公司分别实现营收 57.10 亿元、 79.13 亿元、 95.54亿元,分别实现归母净利润 10.51 亿元、 19.10 亿元和 22.53 亿元,同比增长为-8.7%、 88.1%和 18.0%。 2022 年 Q2,钴价遭遇大幅下滑,影响公司业绩,但 2023 年公司扩产成功叠加铜钴价格保持稳健,公司盈利有望重新迎来快速增长。 2022-2024 年,公司对应当前市值的 PE 分别为17.38X、 9.56X 和 8.10X,公司业绩有望在 2023 年得到释放,目前铜钴价格虽然略有反弹,但仍处于低位。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 公司扩产进度不及预期风险,美联储加息超预期风险 | ||||||
2022-08-31 | 中邮证券 | 李帅华 | 买入 | 维持 | 铜钴价格企稳,Q2承压不改长期向好 | 查看详情 |
腾远钴业(301219) 事件: 公司公布2022年半年度报告,2022H1公司实现营收26.87亿元,同比增长48.38%,归母净利润为5.47亿元,同比增长9.57%。 点评: 减值拖累公司Q2业绩,目前风险充分释放。季度上看公司22Q2实现营收11.04亿元,同比增长17.46%,环比下降30.29%;归母净利润为0.91亿元,同比下降55.49%,环比下降80.19%。公司业务有所下滑,主要原因在于铜钴价格下跌,2022H1公司对可能发生的资产减值进行计提损失1.17亿元。 钴下游需求恢复强劲,公司业务企稳向好。2022H1腾远本部钴系列产品产量4495金属吨,同比增长35.54%。新产品电积钴产线已建成投产并自2022年4月份开始销售,2022年1-6月份累计销量92.26吨。当前钴下游利好消息不断,目前钴库存正处于历史低位,下半年三元电池排产不断增加,叠加废料回收系数提升,支撑电钴、钴盐的价格。下半年钴价预计重新开启上涨趋势,叠加公司电解钴产量持续放量,公司业务企稳向好。 铜产能从3.24万吨,扩产到6.3万吨;钴产能从1.25万吨,扩产至3万吨。截止到2021年底公司铜产能为32400吨,钴产品的产能为12500吨。(1)刚果腾远的扩产:铜:随着刚果腾远二期的不断建设,预计2022年底刚果腾远的电积铜产能将达到4万吨,整个三期项目建设完成后,电积铜产能将增至6万吨。钴:预计2022年底刚果腾远的钴产能将达到1万吨。(2)腾远钴业的扩产:腾远国内本部二期募投项目13500吨钴盐产能,预计将于2022年9月份建成投产,加上之前的6500吨,形成总计2万吨钴盐的产能。 布局一体化,打造原料-前驱体-回收产业链闭环。2022年3月公司募资21.9亿元建设利用钴中间品、镍中间品及锂电池废料生产钴1万金属吨、镍1万金属吨项目,产品有电积钴、碳酸锂、三元前驱体等。公司也在加大电池材料的回收以及前驱体的研发工作,前驱体材料中镍钴锂成本占比90%。参考华友、格林美等拥有一体化产业链的企业等的毛利率,腾远布局一体化盈利能力可期。 盈利预测 预计2022/2023/2024年公司归母净利润为14.8/25.5/36.4亿元,对应EPS为6.54/11.26/16.04元,对应PE为14.18/8.24/5.78倍,参考国内同行水平给予公司2023年15倍估值,对应目标价为169元,维持“推荐”评级。 风险提示 需求不及预期,铜钴价格大幅下跌等风险。 | ||||||
2022-08-15 | 中邮证券 | 李帅华 | 买入 | 首次 | 铜钴扩产加速,产业链一体化可期 | 查看详情 |
腾远钴业(301219) 投资要点 国内领先的钴盐企业,钴产能从1.25万吨扩张到3万吨,铜产能从3万吨扩张到4万吨。腾远钴业主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售,为国内领先的钴盐生产企业之一。2021年公司电积铜产能为为32400吨,钴产品的产能为12500吨,其中刚果6000吨,国内6500吨。预计2022年底公司铜产能达到4万吨,钴产能达到3万吨,其中刚果1万吨,国内2万吨。 钴成本优势明显,冶炼技术构筑核心竞争力。2021年公司钴业务毛利率为43.22%,,铜产品毛利率为42.08%。对比行业内其他企业,公司主营产品的毛利率均处于行业前列。随着刚果金铜钴矿品味度下降,公司的自主研发的冶炼技术可以处理低品位尾矿和矿渣,大大提高了金属回收率,降低了生产成本,构筑了公司的护城河。 布局一体化,打造原料-前驱体-回收产业链闭环。2022年3月公司募资21.9亿元建设利用钴中间品、镍中间品及锂电池废料生产钴1万金属吨、镍1万金属吨项目,产品有电积钴、碳酸锂、三元前驱体等。公司也在加大电池材料的回收以及前驱体的研发工作,前驱体材料中镍钴锂成本占比90%。参考华友、格林美等拥有一体化产业链的企业等的毛利率,腾远布局一体化盈利能力可期。 短期下游消费有些扰动,长期动力电池驱动钴供不应求。供应:全球钴矿增量主要集中在嘉能可Mutanda、华友印尼镍钴项目、洛钼TFM/KFM等。需求:短期消费电子萎靡,钴价承压,长期动力电池驱动钴需求增长。预计2023-2025年全球钴短缺0.02/0.05/0.99万吨,当前钴价基本跌至底部区间,后续有望上涨。 盈利预测与估值 预计2022/2023/2024年公司归母净利润为15.88/25.53/36.37亿元,对应EPS为7.00/11.26/16.04元,对应PE为13.3/8.3/5.8倍。参考国内同行的估值水平,给予15倍的估值,对应6个月的价格为169元/股。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 公司募资项目扩产不及预期,铜钴价格下跌超预期,下游消费不及预期 | ||||||
2022-05-18 | 东兴证券 | 张天丰 | 增持 | 首次 | 头部钴盐生产商正迈入结构性腾飞新征程 | 查看详情 |
腾远钴业(301219) 国内领先的钴盐生产企业。腾远钴业新材料股份有限公司是国内少有的能自主规划、设计并制造铜钴湿法冶炼生产线的钴盐生产商。公司成立于2004年,核心产品为钴盐和电积铜。公司主要生产基地位于刚果(金)及中国赣州,刚果全资子公司负责原材料采购及中间品粗加工,国内工厂负责钴盐等金属产品的深加工。公司具有业内优异的比较优势以及较强的成长属性,公司的成长发展与新能源周期的持续扩张高度匹配。 公司迈入结构性扩张时期,盈利能力及市占率或持续提升。新能源市场规模持续扩容,公司成长与行业扩容共振。作为中国钴行业成长性最优的上市企业,2016-2021年公司营收规模年均复合增速达46.2%。鉴于钴铜产品占公司总营收比重90%以上,钴铜产能的有效增加或提振公司业务规模至2024年增至百亿级别(较21+117%,较20+400%)。此外,考虑到公司扩产项目释放带来的规模效应,结合公司钴及铜业务历史毛利率持续性优化的特点,我们预计至2024年公司毛利率或增至43.56%,公司钴产品市占率亦有望从5.7%增至15%以上。 多维度构筑行业领先优势,强成长属性以抵御周期波动风险。公司具有技术及工艺优势(自主设计制造冶炼设备及生产线)、成本优势(近四年单位钴制造平均成本为同行业公司62%)、资源稳定性优势(强供应网络及矿权拓展)、业务模式优势(柔性生产及直销)、团队稳定性优势(团队十余年合作经验且管理体制清晰明确)、客户优势(知名客户群体稳定广泛,市场份额有拓展基础)、成长性优势(钴盐及铜产能分别+208%及200%)。公司多样化优势及结构化的成长属性可一定程度抵御周期性的波动风险。 公司具有强行业比较优势,毛利水平与主产品价格高度相关。行业可比分析显示公司成长性、盈利能力及运营能力相对更优。主产品产量及价格波动风险分析显示公司综合毛利率对价格变动敏感性更强,若钴、铜年度均价较基准情形下降10%/20%/30%,公司综合毛利率或降至35.2%/27.3%/17.4%。 公司盈利预测及评级建议:考虑到电池领域需求的良好展望及新能源基建所带来的扩张性需求,钴铜行业供需紧平衡态势的延续或提振价格高位。结合公司在行业中的比较优势以及未来产能的扩张优势,我们预计公司2022-2024年将实现营业收入70.69/89.39/111.01亿元,同比增长69.9%/26.5%/24.2%;实现归母净利润19.22/25.3/33.07亿元,同比增长67.1%/31.7%/30.7%;对应PE11.4/8.6/6.6。首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示:金属价格大幅回撤风险,产能释放不及预期风险,市场增速放缓或需求下滑风险,境外经营风险,应收账款及存货减值风险。 | ||||||
2022-04-25 | 民生证券 | 邱祖学,刘小华,张航 | 买入 | 首次 | 2021年报点评:钴铜产能持续扩张,公司业绩未来可期 | 查看详情 |
腾远钴业(301219) 事件:2022 年 4 月 20 日,公司发布 2021 年报。 公司 2021 年度实现营收 41.6 亿元,同比增长 133%,归母净利润 11.5 亿元,同比增长 124%,扣非归母净利润 11.46 亿元,同比增加 230%。单季度看,Q4 实现营收 12.39 亿元,同比增长 159.36%,环比增长 11.55%;归母净利润 3.9 亿元,同比增长 301.17%,环比增长 49.77%。 公司拟每股派发现金股利人民币 3.99 元(含税)。 2021 年钴、铜产品量价齐增,助推业绩增长。 2021 年,钴产品营收为 27.27亿元,同比增长 175%,铜产品营收为 12.67 亿元,同比增长 70%。钴、铜产品的营收增长来自销量的提升,以及销售均价的上涨。(1)钴产品销量为 8,208.06金属吨,同比增长 75.47%。 2021 年公司孙公司刚果腾远钴中间品年产能已达到6000金属吨,使得公司钴原料的自给能力逐步提升。 (2) 铜产品销量为 21,584.87吨,同比增长 18.98%。 2021 年铜新增 1.2 万吨产能后都达到 3.4 万吨年产能,产能的提升将进一步保证铜产品的供应量。(3)价格:钴的平均单价位为 33.23万元/吨,同比增长 51%。铜产品均价为 5.87 万元/吨,同比增长 43%。 环比来看,2021H2 净利率增 0.1pct 至 27.7%,期间费用率环比上升3.9pct 至 13.5%。 期间费用:2021H2 三费合计 8835 万元,环比增长 53.4%,研发费用为 7910 万元,环比增长 141.1%;期间费用率为 13.5%,环比提升3.9pct。净利率:虽然 2021H2 期间费用率环比增长,但是公司综合毛利率为42.9%,环比提升 2.9pct,因此公司净利率环比略提升 0.1pct 至 27.7%。 未来核心看点:募投项目稳步推进,公司成长路径清晰。 1)2022 年 3 月公司在创业板上市,募资 54.78 亿元,用于建设年产 2 万吨钴、 1 万吨镍金属量系列产品异地智能化技术改造升级及原辅材料配套生产项目(二期)。预计 2022 年项目达产后,公司将形成 2 万金属吨的钴盐产品年产能力。 2)公司的重要在建工程项目还包括刚果(金)厂房及配套项目。其中三期项目正在建设,建成后刚果腾远电积铜产能将由 2021 年末的 3 万吨/年扩大至 6 万吨/年,公司力争 2022年末刚果腾远实现电积铜产能 4 万吨/年,钴中间产品也将由 2021 年末的 6000吨/年提升至 2022 年的 1 万吨/年。 投资建议:公司未来钴、铜产能将持续增长,在下游需求不断提升的预期下,公司成长路径清晰,业绩有望保持增长,我们预计 2022/2023/2024 年分别实现归母净利润 21.13/28.38/35.47 亿元,同比分别增加 84.69%/34.32%/24.99%,EPS 分别为 16.77/22.53/28.16 元/股。以 2022 年 4 月 22 日收盘价计算,公司2022/2023/2024 的 PE 为 10/7/6 倍,给予“推荐”评级。 风险提示:项目建设不及预期风险;境外经营的风险;钴、铜价格波动导致的业绩波动的风险;公司产品需求变动等风险;新冠疫情对公司生产经营影响的风险等 |