福赛科技(301529) 事件内容：4月22日盘后，公司披露2023年度报告及利润分配预案。2023年公司实现营业收入9.50亿元，同比增长37.06%；实现归母净利润0.84亿元，同比下降7.27%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比下降7.37%。同时，公司公布2023年利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），合计派发现金股利2545.12万元（含税）。4月24日盘后，公司披露2024年一季报，公司24Q1实现营业收入2.60亿元，同比增长44.92%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长39.62%。 公司2023年收入增长良好，归母净利润下降来自毛利率及信用减值损失的综合影响。公司2023年营业收入为9.50亿元，同比增长37.06%；归母净利润0.84亿元，同比下降7.27%。1）收入方面，主营产品均呈现较好增长，其中功能件增速大于装饰件。分产品来看，公司功能件收入为6.31亿元，同比增长44.52%；装饰件收入为2.47亿元，同比增长34.29%。2）利润方面，营收增长但归母净利润有所下降，或主要受到毛利率下降影响。公司2023年毛利率为26.72%，上年为30.21%，相较而言下降3.49pct，根据公司公告，主要由于公司募投项目（芜湖新工厂）、墨西哥第二工厂、天津恒福赛等项目逐步进入投产初期，产能利用率仍处较低水平，使得产品的单位成本较高。此外，公司2023年计提信用减值损失1020.92万元，而2022年信用减值损失转回14.43万元。 环比来看，公司24Q1单季收入增速略降，但归母净利润增速呈现较大改善。公司24Q1实现营业收入2.60亿元，同比增长44.92%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长39.62%。对比23Q4单季收入同比增速56.66%、单季归母净利润同比增速3.38%来看，公司24Q1营收增速略低于23Q4，而归母净利润增速相较23Q4大幅增长36.24pct、或由于23Q4单季计提的资产减值损失金额较大。 空调出风口产品具有较好的市场地位，公司有望进一步强化其市场竞争力。公司核心产品空调出风口2021年全球市占率达到2.77%，在主要客户中覆盖率较高，已形成一定的市场地位；公司在空调出风口的生产效率上具备较强优势，相较于行业来看，公司出风口装配工装的人工工时可降低80%、工装开发制作周期可降低约56%、工装费用降低约35%，外观合格率提升至85%-90%。公司持续投入空调出风口新品研发，在研项目“汽车隐藏式出风口的研发”已达到中试阶段、“电动出风口结构设计及电检工装的研发”进入小批量阶段，有望进一步开拓对应市场。借助在客户资源及产品生产上的协同效应，公司或有望同时实现其他功能件产品及装饰件产品的较好拓展。 客户近地化产能布设加速，2023年公司重点加强海外生产基地建设。公司主要客户包括比亚迪、长城汽车、马瑞利等，为配合现有客户生产需要，公司已在安徽芜湖、辽宁大连、重庆、天津、湖北武汉、广东佛山以及墨西哥建立了生产基地。2023年，公司主要推进北美近地化布局，加大对墨西哥福赛二期工厂的投资建设，带动子公司墨西哥福赛2023年主营收入达到1.05亿元，相较2022年增长72.15%。未来公司将持续深化产能近地化布局，海外区域将开展墨西哥福赛三期工厂建设，同时将在国内武汉福赛新增涂装及包覆生产线、在广东福赛新增吹塑和嵌件生产线并筹划出风口生产基地。 新产品线嵌件进展良好。公司嵌件产品线包括电流传感器组件、新能源汽车IGBT控制模块、冷却系统水泵嵌件、电池包外壳等产品，除电池包外壳仍处于小批量阶段外，其他产品已具备量产能力；公司2023年嵌件业务快速上量，带动相应收入增加。根据公司二轮审核问询函回复，福赛宏仁嵌件业务2024-2025年预计在手订单为0.87亿元、1.69亿元，需求或持续增长；同时，公司拟在广东福赛新增嵌件生产线，有望配合需求增长。 投资建议：公司2023年收入增长良好。展望未来，依托现有客户，公司将继续强化以出风口、杯托等为代表的优势功能件、装饰件产品拓展；同时，公司持续深化近地化产能布设，有望更好地配合客户需求增长。我们预计2024-2026年营业总收入分别为12.66亿元、16.21亿元、19.54亿元，同比增速分别为33.22%、28.01%、20.60%；对应归母净利润分别为1.05亿元、1.34亿元、1.59亿元，同比增速分别为25.24%、26.72%、19.41%；对应EPS分别为1.24元、1.57元、1.88元，对应PE分别为25.9x、20.4x、17.1x（以4月29日收盘价计算）；首次覆盖，给予增持-A建议。 风险提示：海外经营风险、客户拓展不及预期的风险、下游需求波动风险、毛利率水平波动风险、市场竞争加剧风险等风险。

福赛科技(301529) 投资要点 本周三（8月23日）有一家创业板上市公司“福赛科技”询价。 福赛科技（301529）：公司是一家专注于汽车内饰件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括内饰功能件和装饰件。公司2020-2022年分别实现营业收入4.64亿元/5.99亿元/6.93亿元，YOY依次为8.63%/29.11%/15.69%,三年营业收入的年复合增速17.51%；实现归母净利润0.63亿元/0.78亿元/0.91亿元，YOY依次为29.26%/22.97%/16.73%，三年归母净利润的年复合增速22.88%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入4.03亿元，同比增长32.03%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长6.26%。根据初步预测，2023年1-9月公司预计实现归母净利润6,700.00万元至7,200.00万元，同比变动-0.86%至6.54%。 投资亮点：1、公司长期深耕汽车内饰件行业，通过以“注塑功能件”为主的业务结构树立差异化优势，其中，空调出风口等产品已占据一定市场地位公司成立于2006年，核心优势产品为以空调出风口系统为主的注塑功能件依托核心优势产品，公司业务逐步覆盖马瑞利、延锋汽饰等全球知名汽车零部件供应商，主要产品应用于日产、福特等跨国汽车品牌，以及长城汽车、吉利汽车等国内自主汽车品牌，同时随着新能源汽车的景气发展，公司产品亦运用于T公司、比亚迪等新能源汽车领先企业；受益于丰富的终端客户资源，2021年公司空调出风口产品的全球市占率已达2.77%。2、公司积极贴近客户区域建设生产基地，实现了近地化配套和快速响应，有助于公司打造核心竞争优势。公司根据我国汽车产业集群现状，相继在国内建立了安徽芜湖、辽宁大连、重庆、天津、湖北武汉、广东佛山六大生产基地，近地化配套国内汽车产业集群区域；通过全国性的多点布局，大大缩短与整车厂的距离，有效提升产品交付能力和服务响应能力。与此同时，公司还在墨西哥设立生产基地，负责近地化配套北美客户，推动全球化战略布局的实施；随着墨西哥福赛的陆续投产及境外客户配套的稳步推进，墨西哥福赛产销规模稳步上升，带动2022年北美地区营业收入突破6000万元。 同行业上市公司对比：选取天龙股份、肇民科技、以及唯科科技等汽车精密注塑件或功能件制造厂商为福赛科技的可比上市公司。从上述可比公司来看2022年可比公司的平均收入规模为9.16亿元，可比PE-TTM（算数平均）为27.71X，销售毛利率为28.62%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均但毛利率水平处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。