新铝时代(301613) 投资要点： 公司主营新能源汽车电池系统铝合金零部件，市场空间广阔。公司主业包含电池盒箱体、电芯外壳、精密结构件等。2024年前三季度公司营收13.8亿元，同比-0.5%；归母净利润1.5亿元，同比+0.7%，毛利率为24.8%，同比+0.5pct，业绩稳步提升。电池盒是电车关键必备零部件，用以承载、固定、保护和集成新能源汽车动力电池系统。电池盒箱体市场空间广阔，根据公司招股书，以电池盒箱体单车价值量2000元/台测算，电池盒箱体2023年市场规模约为293亿元，2030年预计将突破1042亿元。 电池盒箱体领军企业，电车及动力电池客户资源优质。2023年公司电池盒箱体出货量76.3万套，市占率8.0%，份额位居第三。公司在电车及电池领域客户资源优质：公司最早向比亚迪批量供应通过铝合金挤压工艺及FSW等新型工艺制造的电池盒箱体，已成为比亚迪铝合金电池盒箱体第一大供应商。已通过认证并批量供应的客户包括吉利、金康、欣旺达、零跑、长安、国轩高科等。同时在新客户开拓上，公司也进入了蜂巢、中创新航的供应链体系，并已于2024年5月通过宁德时代合格供应商审核，预计将于2024年内实现电池盒箱体产品的量产供应。 集成化趋势带动ASP上行。动力电池系统逐渐向CTB等方案过渡，部分原本模组所承担的功能需由电池盒承担。公司新一代集成了液冷技术的CTB电池盒箱体产品逐步量产，助力ASP持续上行：电池盒箱体ASP从2021年的1516元提升至2024上半年的2098元，其中CTB单价超2800元，销售占比从2023年的26.3%提升至2024年上半年的56.4%。 一体化构筑成本优势。公司具备从铝棒挤压裁剪生产铝型材工艺，相比直接采购铝型材拥有明显成本优势。2024年公司铝棒熔铸产线已建成并开始进入试生产阶段，有望将生产工序延申至铝棒熔铸，同时可实现余料熔铸后回收再利用，我们认为公司打通了“原材料-成品-余料回收利用”的一体化生产流程，预计进一步构筑成本优势。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.1/3.1/3.9亿元，对应EPS分别为2.14/3.19/4.04元。公司在新能源汽车电池盒箱体领域实力领先，客户资源优质。我们认为在电车CTB等高集成化趋势下，公司产品单车总价值量显著上升，同时一体化进一步构筑成本优势。参考可比公司，给予公司2025年28倍PE，对应目标价89.44元，首次覆盖，给予公司“优于大市”评级。 风险提示：新能源车需求不及预期，零部件价格下降，原材料成本上升。

新铝时代(301613) 投资要点 下下周四（10月10日）有一家创业板上市公司“新铝时代”询价。 新铝时代（301613）：公司主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入6.18亿元/14.21亿元/17.82亿元，YOY依次为86.44%/129.89%/25.38%；实现归母净利润0.27元/1.65亿元/1.89亿元，YOY依次为1273.01%/516.79%/14.33%。最新报告期，公司2024年1-6月实现营业收入9.15亿元，同比减少4.31%；实现归母净利润1.02亿元，同比增加1.58%。根据公司管理层初步预测，公司2024年1-9月营业收入同比变动-6.09%至1.14%，归母净利润同比变动2.12%至6.03%。 投资亮点：1、公司是比亚迪新能源汽车铝合金电池盒箱体的第一大供应商；依托优质的客户资源，公司市占率位居行业前列。公司创始人何峰先生曾任职于西南铝业等特大型铝制品企业，拥有40多年相关从业经验；在其带领下，公司自2015年成立以来便自主研发以挤压铝合金材料和FSW焊接工艺生产的新能源汽车电池盒箱体产品，2016年成为国内最早通过该工艺向比亚迪批量供应电池盒箱体的生产企业，目前是其新能源汽车铝合金电池盒箱体的第一大供应商。据公司招股书披露，公司向比亚迪销售的电池盒箱体产品已覆盖其98%以上的车型，并在中高端及豪华车型中占据超60%的供应份额；报告期间，公司来自比亚迪的收入占比稳定在七成以上。依托优质客户资源，2023年公司在国内汽车电池盒箱体领域的市占率达8.04%、位居国内第三。现阶段在“以旧换新”消费政策等影响下、比亚迪等新能源车企销量增长势头保持良好，2024年1-8月比亚迪累计销量达232.84万辆、同比增长29.92%，叠加铝合金材料有望在新能源汽车轻量化趋势下加速渗透，或共同利好公司电池系统铝制件业务的持续发展。2、报告期内，公司逐步实现新一代CTB电池盒箱体产品的开发和量产；伴随着电池集成化发展趋势进一步增强，公司产品结构有望优化升级。据招股书披露，采用新一代CTB/CTC技术的空间利用率能达70%以上、成组效率超90%，已在零跑C01、比亚迪海豹等车型上实现应用；伴随着新能源汽车及其电池系统进一步集成，该技术渗透率有望持续加深。公司作为国内新能源汽车龙头的核心供应商，2020年以来，电池盒产品已快速从第一代的CTM产品过渡到第二代的CTP产品，并开启了第三代CTB产品的批量供应。2024年1-6月，公司核心产品电池盒箱体单价为2,098.26元/套、较2023年平均售价提升12.24%；主要系公司新一代CTB产品销售占比由2023年的26.27%提升至56.44%，其平均销售单价超过2,800元/套。 同行业上市公司对比：选取和胜股份、凌云股份、华域汽车、敏实集团、华达科技、祥鑫科技为新铝时代的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为402.55亿元，可比PE-TTM（算数平均）为20.85X，销售毛利率为15.86%。相较而言，公司营收规模低于可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风