雅达股份(430556)
专注电力监控行业，拥有优质客户资源，国产芯片替代提升盈利能力
公司情况：雅达股份成立于1994年，产品主要分为电力监控产品和电力监控系统集成服务，其中电力监控产品又可分为电力监控仪表、电力监控装置、用电安全保护装置、传感器四种类型，此项业务2019年来主营收入占比均高于80%，贡献了公司的主要收入。公司产品主要应用于数据中心、通信基站、轨道交通、新能源充电桩、工业建筑与市政等用电端领域。从财务数据来看，2022年受数据中心需求下降原因实现收入3.1亿元（-4.3%）；归母净利润4264.24万元（-8.1%），下滑趋势与2021年相比有所缓解；毛利率与净利率为33.33%、13.12%。
市场地位：公司较早耕耘电力监控行业，目前积累了中恒电气、科华数据、科士达、维谛技术、腾讯、阿里巴巴、中国移动等一批优质客户，并进入阿里巴巴、腾讯数据中心产品供应商名录，具有良好的市场口碑及市场地位。在数据中心、通信基站电力监控领域市场占有率较高，分别为10.71%、9.29%。
技术实力：具备软硬件自主开发能力，截至2022年6月30日，公司拥有发明专利28项、实用新型专利77项和外观设计专利14项，以及146项软件著作权和6项科技成果，依靠技术能力，持续推进生产部件的国产化替代，至2022H1使用国产MCU芯片产品销售额占比达75.5%，国产芯片对产品毛利率提升4.01%。
募投项目：计划投资2.46亿元，包括智能电力仪表、电力监控装置及传感器建设扩产项目。截止2021年，现有产能为电力监控仪表80.4万台/年，电力监控装置25.7万台/年，用电安全保护装置5.6万台/年，传感器349.6万台/年。本次募投项目建成达产后预计将新增电力监控仪表产品产能131万台、新增电力监控装置产品产能106万台和新增传感器产能602万台，有望实现产能翻倍以上提升。
电力消费拉动电工仪器仪表产量提升，下游市场呈增长态势
电力监控行业发展与我国电力行业、电工仪器仪表行业密切相关。随着我国新基建及城市化进程、智慧城市的不断推进，我国电力消费量稳步增长，2021年全社会电力消费量83,100亿千瓦时，2010-2021年CAGR为6.42%。2021年我国电工仪器仪表产量为27823万台，同比增长4.84%。此外，下游领域整体呈现增长态势，其中数据中心、充电桩、城市轨道领域发展迅速，数据中心2021年市场规模达3013亿元，同比增长34.57%；公共充电桩保有量2022H1达152.8万座，同比增长11.69%；城市轨道交通运营长度2011-2021年CAGR为18.31%。
发行价对应2021年PE为12.87X（发行后），可比公司2021PE均值为51.6X
公司本次发行价格为3.7元/股，当前总股本为12,531.52万股，本次发行股数不超过3,600万股（未考虑超额配售权），底价对应2021年PE为12.87X（发行后），可比公司2021PE均值为51.6X，发行后PE较可比公司相比较低。考虑到公司较早进入电力监控行业积累了丰富的优质客户资源，在芯片国产化推进增强盈利能力及募投项目提升产能的预期下，未来业绩有望向好发展，建议关注。
风险提示：下游增长不及预期风险、IC芯片供应风险、新股破发风险