天润科技(430564) 事件 公司近期发布2023年业绩快报：报告期内公司实现营收1.56亿元，同比下降30.14%，实现归母净利润650.17万元，同比下降85.06%，实现扣非后的归母净利润亏损645.46万元，2022年同期为3251.87万元。对此，我们点评如下： 投资要点 业绩短期有所承压，在手订单充足静待拐点出现 2023年公司实现营收1.56亿元，同比下降30.14%，实现归母净利润650.17万元，同比下降85.06%，实现扣非后的归母净利润亏损645.46万元，2022年同期为3251.87万元，业绩下降主要是因为：1）下游客户政府部门或企事业单位受行业环境影响，部分项目招投标延期、验收延迟；2）加大研发、人员、软硬件等投入，导致期间费用增加较多；3）受整体经济环境影响，计提的资产减值准备有一定增加。但目前公司在手订单充足，且近期取得多项中标，预计随着推迟的项目招投标及验收逐步开启，静待业绩回升。 立志于打造行业领先的时空信息技术服务商，业绩稳步增长 公司成立于1999年，立志于打造成为行业领先的时空信息技术服务商，主营“遥感与测绘地理信息数据服务”和“空间信息系统开发应用与集成服务”两大业务，为新型智慧城市建设、自然资源调查监测、国土空间规划、智慧乡镇、智慧林业、公共安全与应急保障等领域提供高质量的空间信息产品和系统开发技术服务。公司围绕数字中国、数字经济、信创等方向，持续深耕遥感应用、数字孪生和智慧应用等领域。受益于时空行业的发展，公司营收从2018年的8807万元增长到2022年的2.23亿元，CAGR为26.20%，对应的归母净利润也从1134万元增长到4350万元，CAGR为39.95%。业绩实现稳步增长。 时空信息产业前景广阔，公司竞争优势明显 在数字经济快速发展的背景下，地理信息技术作为数字经济的核心引擎之一，具有广阔的发展前景，根据中国地理信息产业协会数据，2021年我国地理信息产业总产值达到7524亿元，增速达9.2%，预计到2025/2030年行业规模将达到1.1/1.8万亿元，未来发展前景广阔。公司2022年被评定为中国地理信息产业百强企业，在行业内优势明显：1）资质优势：先后取得拥有测绘甲级资质、土地规划资质、林业调查规划设计资质、地质灾害防治资质等；2）技术优势：具有集成卫星、飞机、车载雷达等设备技术应用的天空地一体化多源协同优势以及从数据处理到集成应用全链条贯通的纵向一体化优势；3）市场优势：公司目前已拥有二十余家分、子公司，并在香港设立分支机构以拓展国际化业务等。公司凭借着竞争优势，持续巩固夯实主业，同时研究人工智能、元宇宙等与空间信息技术的融合，打造新的业绩增长点。 股权激励绑定员工利益，利于公司长期发展 2022年10月31日，公司向26名激励对象授予限制性股票46万股，授予价格3.87元/股，向79名对象授予158万份股票期权，期权行权价格5.42元/股。激励对象总共84人，占员工总人数的14.71%，股权激励将员工与公司利益绑定在一起，利于公司长期发展。 盈利预测 预测公司2023-2025年净利润分别为0.06、0.37、0.42亿元，EPS分别为0.09、0.49、0.56元，当前股价对应PE分别为114、20、18倍，我们看好时空信息行业的发展前景以及公司的竞争优势，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。 风险提示 行业发展不及预期的风险、竞争加剧的风险、公司订单获取及执行低于预期的风险、研发低于预期的风险、信用减值超预期的风险、股权激励目标无法完成的风险、宏观经济下行风险等。

天润科技(430564) 投资看点：成长性与盈利能力行业领先，切入数字经济与时空大数据发展 天润科技处于地理信息产业链，提供“遥感与测绘地理信息数据”与“空间信息系统开发应用”服务，2022年实现营收2.23亿元(+13.1%)，净利润4350万元(+28.8%)，克服疫情影响，连续四年实现正增长。积极拓展非民领域业务。营收与利润增速快，成长性强。精细化管理，剔除研发的期间费用率控制在10%以下，盈利能力行业领先。募投项目顺应数字中国建设和数字经济发展需求，围绕“智慧城市”、“实景三维”等持续打造时空大数据平台。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.45/0.55/0.64亿元，对应EPS分别为0.61/0.75/0.87元/股，对应当前股价的PE分别为9.8/8.0/6.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。 聚焦行业：地理信息产业CAGR10%；政府规划明确指导扶持 地理信息行业以卫星遥感、数字孪生、导航定位等技术为基础，以地理信息资源开发利用为核心。产业发展空间大，至2025年总产值1.1万亿元，CAGR10%。融入数字经济、针对时空数据特性的时空大数据平台建设是行业发展重大机遇，《测绘地理信息事业“十四五”规划》要求建设“天地图”国家数据中心等。天润科技上市募资后开展智慧城市、数字孪生城市、非民领域等业务，打造从GIS到BIM的多层次城市信息模型(CIM)基础平台等为业务拓展带来新增长点。 详解公司：技术导向，科研人员占比20%，年均投入超千万，管理能力强 天润科技提供遥感应用、建模、空间规划等实现从地理数据到大数据平台额全方位涵盖，持续打造符合未来时空信息应用技术发展趋势的核心技术体系；坚持自主创新，拥有多项独创性技术；研发人员占比20%，年超1000万元研发投入，拥有甲级测绘资质、非民领域资质、CMMI-5级认证等；管理水平强，将技术含量要求较低且工作量较大的部分外包，且不对外部采购如卫星数据形成依赖；全国各地布局，设立中国香港等区域分支机构，2000万元以上规模化收入地区包含西北、华东、华南、华北等。 风险提示：地信安全保密监管风险、外购服务导致的管理风险、季节性风险

天润科技(430564) 一、核心产品为遥感与测绘服务，客户主要是行政单位，公司业务依赖政府招标和政策驱动 公司主营业务包括遥感与测绘地理信息数据服务和空间信息系统开发应用集成服务两类，收入主要来自遥感与测绘地理信息数据服务，2022年占比为70.44%。 公司前五大客户为各省市县级自然资源局、国土资源局、水利局、农业局、勘测院、城市管理局等。2020-2022年公司前五大客户的贡献比在区间内波动，并未对单一客户形成依赖。 公司主要通过参加政府或者企事业单位的招标获取项目，同时公司的核心业务遥感与测绘服务由多为政策驱动项目。 二、公司营收和毛利率处于同行平均水平，利润增长得益于上市奖励，收现比下降过快存隐患 天润科技的营收规模在同行企业中处于中等。2022年收入2.23亿元；利润增速较快，2022年归母净利润0.42亿元，得益于上市获得政策奖励。 天润科技的毛利率与行业平均水平相当，2022年毛利率为33.49%。 天润科技的收现比已明显低于同行平均水平，公司应收账款规模增长快，2022年收现比仅为58.04%。 三、测绘市场需求偏弱，城市数据模型市场仍处于早期，智慧城市市场仍需诸多优化，行业竞争分散 我国具有测绘资质单位数量2019年增长到最多21,292家，此后受到疫情冲击和行业需求疲软，2022年数量回落至18,637家。 从天润科技的数据来看，遥感与测绘地理信息数据服务中不动产测绘占比约50%，是重点收入来源。2020年以来与不动产高度相关的房地产行业发展陷入疲软，2023年一季度除竣工外，施工和新开工面积增速仍处于下降区间。 遥感与测绘市场竞争分散，上市公司的成立时间较早，近年来持续有公司上市，但规模普遍偏小，业务集中在公司所在省或地区。 四、公司违规大幅调整往年财报数据，招股说明书中多处披露错误或表述矛盾遭到监管警示 2021年8月31日天润科技收到全国中小企业股份转让系统自律监管措施，公司违规大幅调整2018-2019年财报数据，使得负债总计大幅增长，未分配利润、营业收入和净利润大幅下降，公司解释为将收入确认从完工百分比调整为验收确认造成了较大变动。 2022年3月11日，北京证券交易所上市委员会2022年第7次审议会议公告，公告表示招股说明书中存在多处披露错误或表述矛盾；2022年3月17日，北交所针对招股说明书中存在的多处披露错误或表述矛盾，对天润科技以及董事和高级管理人员给予口头警示。