流通市值:160.69亿 | 总市值:160.69亿 | ||
流通股本:14.85亿 | 总股本:14.85亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-12-26 | 民生证券 | 周泰,李航,王姗姗 | 买入 | 维持 | 事件点评:成长不误分红,前三季度拟每股派0.75元 | 查看详情 |
兰花科创(600123) 事件:2023年12月25日,公司发布2023年前三季度利润分配方案公告,公司拟向全体股东每股分派现金红利0.75元。 前三季度拟每股派0.75元,分红比例62%。2023年1-9月,公司合并报表实现归属于上市公司股东的净利润17.99亿元,其中母公司实现净利润18.26亿元。公司拟以实施权益分派股权登记日的总股本为基数,向全体股东每股分派现金红利0.75元,不进行资本公积金转增股本,不送红股。按公司总股本14.85亿股计算,共计派发现金红利11.14亿元。本次分红占公司2023年前三季度合并报表归属于上市公司股东的净利润的比例为61.93%。在实施权益分派股权登记日前公司总股本发生变动的,拟维持每股分配比例,分配总额相应变化。 煤炭业务扩产空间充足,23Q4释放产量增量。公司在建资源整合矿井中,同宝煤业90万吨/年矿井已于2023年8月竣工验收,正式转为生产矿井;90万吨/年沁裕矿已于2023年7月进入联合试运转,年内将贡献产量增量;90万吨/年百盛矿公司预计2023年底联合试运转。此外,公司240万吨/年的无烟煤矿玉溪矿为煤与瓦斯突出矿井,2021年3月正式投产后产能利用率持续偏低,2022年仅42.36%,经过磨合目前矿井生产经营组织已进入正轨,公司预计2023年将实现稳产达产。公司未来扩产空间充足,2023年内增量可观。 23Q4尿素价格维持高位,公司受停产减排影响产销预计环比下降。23Q3以来,受出口预期升温和秋季用肥需求释放影响,尿素价格进入上行通道,据隆众资讯数据,山东地区小颗粒尿素市场价23Q2为2304.68元/吨,23Q3涨至2494.69元/吨,环比增长8.24%,23Q4虽环比下滑1.80%(截至12月25日数据)但仍维持高位。公司现有尿素生产企业3个,年尿素产能约100万吨,且原料为公司自产无烟块煤协同性。此外,公司加快尿素生产工艺的升级改造,2023年6月投资2.2亿元建设田悦化肥分公司气化项目,未来公司尿素生产成本有望进一步降低。据公司公告,根据晋城市大气污染防治工作领导组下发的《关于明确2023-2024年秋冬季重点行业企业差异化应急管控措施的通知》要求,公司将于Q4落实差异化管控、轮流停产减排要求,公司预计23Q4尿素产量减少约7.8万吨,己内酰胺产量减少约1.35万吨,影响公司2023年四季度销售收入减少约3.2亿元;24Q1尿素产量预计减少约6.35万吨,影响公司24Q1销售收入减少约1.4亿元。 投资建议:考虑到公司同宝、沁裕矿2023年起贡献产量增量,玉溪矿2023年达产,我们预计2023-2025年公司归母净利润为24.23/28.36/31.34亿元,对应EPS分别为1.63/1.91/2.11元/股,对应2023年12月25日收盘价的PE分别均为6/5/5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭及尿素价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。 | ||||||
2023-11-16 | 开源证券 | 张绪成 | 买入 | 维持 | 公司三季报点评报告:煤炭产量增长&煤化工盈利改善,关注煤矿成长性 | 查看详情 |
兰花科创(600123) 煤炭产量增长&煤化工盈利改善,关注煤矿成长性。维持“买入”评级 公司发布三季报,2023年前三季度实现营业收入96.0亿元,同比-16.1%;实现归母净利润18.0亿元,同比-34.8%,其中Q3实现营业收入31.4亿元,环比-9.17%,实现归母净利润4.4亿元,环比-25.8%。公司业绩下滑主因煤炭、尿素等主要产品价格下降,我们适当下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为22.2/24.6/27.2(前值28.1/31.0/33.4)亿元,同比-31.3%/+10.8%/+10.7%;EPS为1.49/1.65/1.83元,对应当前股价PE为5.8/5.2/4.7倍。考虑到公司当前估值较低,未来经济复苏带来需求改善,公司煤炭产能仍有增量,业绩具备增长潜力,维持“买入”评级。 煤炭业务:前三季度量增价减,新矿产能逐渐释放 2023年前三季度量增价减。2023年前三季度公司实现原煤产量/销量1000/898万吨,同比+12.8%/+3.5%,吨煤售价750元,同比-23.5%,吨煤成本306元,同比+3.7%,吨煤毛利444元,同比-2.2%。2023年Q3产销量继续增长。Q3现原煤产量/销量355/331万吨,环比+0.3%/+4.5%,吨煤售价683元,环比-1.9%,吨煤成本306元/吨,环比-1.5%,吨煤毛利377元,环比-2.2%。产量增加主因玉溪煤矿产能利用率提升,同宝煤业也进入联合试运转。 煤化工业务:煤价下行成本压力趋缓,尿素盈利环比改善 前三季度尿素盈利下降。前三季度公司实现尿素产量/销量75/74万吨,同比+7.2%/+6.5%,综合售价2249元/吨,同比-9.4%;综合成本1904元/吨,同比-8.2%,尿素产品总毛利2.5亿元,同比-9.7%。二甲醚/己内酰胺总毛利分别为-195/-5270万元,产销积极性下降。单季度看,尿素盈利增加,己内酰胺扭亏,二甲醚几乎停产以减少亏损。2023年Q3尿素综合售价/成本2178/1699元/吨,环比+3.7%/-6.3%,吨毛利环比+7.3%,尿素盈利好转;己内酰胺毛利率3.9%,扭亏为盈;二甲醚基本停止产销。 在建煤矿稳步推进,公司产能仍有增长 煤矿成长性:公司同宝煤业(90万吨/年)、沁裕煤矿(90万吨/年)已进入联合试运转,在建资源整合矿井2个,共计年生产能力180万吨,其中百盛煤业(90万吨/年)预计2023年底进入联合试运转,公司煤炭产能仍有增量。晋城防治污染措施或将影响企业生产。根据晋城市要求,预计影响公司Q4度尿素产量减少约7.8万吨,己内酰胺产量减少约1.35万吨,影响公司收入减少约3.2亿元。 风险提示:煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;新建产能不及预期。 | ||||||
2023-10-29 | 民生证券 | 周泰,李航,王姗姗 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:所得税提高致业绩环比下滑,关注新煤矿产能爬坡 | 查看详情 |
兰花科创(600123) 事件:2023年10月27日,公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入96.04亿元,同比下滑16.08%;实现归母净利润17.99亿元,同比下滑34.79%;实现扣非归母净利润17.76亿元,同比下滑44.55%。 23Q3所得税环比提高,公司归母净利润环比下降。23Q3,公司实现营业收入31.35亿元,同比下降17.18%,环比下降9.17%;实现归母净利润4.37亿元,同比下降43.43%,环比下降25.82%;实现扣非归母净利润4.39亿元,同比下降53.08%,环比下降21.91%。公司23Q3利润总额为8.46亿元,环比增长2.83%;而所得税达到3.40亿元,环比增长87.81%,从而所得税环比大幅提高导致公司归母净利润环比下滑,据报表测算,公司23Q3所得税率为40.16%。 23Q3煤炭销量环比增长,价格成本环比同降。23Q3,公司煤炭产量完成355.04万吨,同比增长25.07%,环比略增0.32%;销量实现331.33万吨,同比增长7.79%,环比增长4.50%。23Q3,公司煤炭综合售价为683.04元/吨,同比下降-22.13%,环比下降-1.90%;单位成本为306.48元/吨,同比增长2.70%,环比下降-1.48%;单位毛利率为55.13%,同比下降-10.85pct,环比下降-0.19pct。 多个建设煤矿于Q3贡献产量增量,Q4产量有望进一步释放。公司同宝煤业产能90万吨/年,已于2023年8月份完成竣工验收,正式转为生产矿井;沁裕矿产能90万吨/年,已于2023年7月进入联合试运转,两矿井或将在Q4期间产量进一步爬坡,为公司贡献增量。此外,公司预计,90万吨/年的百盛矿2023年底进入联合试运转,明年有望进一步放量。 23Q3尿素价格受需求拉动环比回暖,Q4受停产减排影响产销预计环比下降。23Q3,尿素产量完成26.00万吨,同比增长3.63%,环比下降3.81%,销量实现24.23万吨,同比下降1.18%,环比下降15.46%。23Q3,公司尿素产品单位售价为2178.46元/吨,同比下降-2.09%,环比增长3.68%;单位成本为1699.05元/吨,同比下降-17.84%,环比下降-6.29%;单位毛利率为22.01%,同比上升14.95pct,环比上升8.30pct。据晋城市大气污染防治工作领导组下发的《关于明确2023-2024年秋冬季重点行业企业差异化应急管控措施的通知》要求,公司将于Q4落实差异化管控、轮流停产减排要求,公司预计23Q4尿素产量减少约7.8万吨,己内酰胺产量减少约1.35万吨,影响公司2023年四季度销售收入减少约3.2亿元;24Q1尿素产量预计减少约6.35万吨,影响公司24Q1销售收入减少约1.4亿元。 投资建议:随着在建矿井逐步投产,公司有望受益于煤炭的持续放量,我们预计,2023-2025年公司的归母净利润分别为22.08/26.07/28.95亿元,对应EPS分别为1.49/1.76/1.95元/股,对应10月27日收盘价的PE分别为6/5/5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭及尿素价格大幅下跌,在建矿井投产不及预期。 | ||||||
2023-09-06 | 开源证券 | 张绪成 | 买入 | 维持 | 公司中报点评报告:Q2煤炭产销环比大增,煤化工盈利趋势向好 | 查看详情 |
兰花科创(600123) Q2煤炭产销环比大增,煤化工盈利趋势向好。维持“买入”评级 公司发布半年报,2023年H1实现营业收入64.7亿元,同比-15.5%;实现归母净利润13.6亿元,同比-31.4%,其中Q2实现营业收入34.5亿元,环比+14.4%,实现归母净利润5.9亿元,环比-23.9%。公司业绩下滑主因煤价同比下跌所致,我们适当下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为28.1/31.0/33.4(前值36.3/40.5/43.2)亿元,同比-13.0%/+10.4%/+7.6%;EPS为1.89/2.09/2.25元,对应当前股价PE为4.5/4.1/3.8倍。考虑到公司当前估值较低,未来经济复苏带来需求改善,公司煤炭产能仍有增量,业绩具备增长潜力,维持“买入”评级。 煤炭业务:新矿产能逐渐释放,产销同比增长 2023年上半年量增价减:2023年H1公司实现原煤产量/销量645/566万吨,同比+7.1%/+1.2%,吨煤售价789元,同比-23.9%,吨煤成本305元/吨,同比+4.2%;煤炭业务毛利率为61.3%,同比-10.5pct。2023年Q2产销量继续增长:Q2现原煤产量/销量354/317万吨,环比+21.4%/+27.1%,吨煤售价696元,环比-23.2%,吨煤成本311元/吨,环比+4.5%,煤炭业务毛利率55.3%,环比-11.8pct。产量增加主因玉溪煤矿产能利用率提升,同宝煤业也进入联合试运转。 煤化工业务:煤价下行成本压力趋缓,尿素盈利环比改善 2023年H1公司实现尿素产量/销量49/49万吨,同比+9.2%/+10.7%,综合售价2284元/吨,同比-12.9%;综合成本2005元/吨,同比-3.5%,尿素产品总毛利1.4亿元,同比-43.3%。二甲醚/己内酰胺总毛利分别为-195/-6621万元,二甲醚产线几乎处于停产状态,以减少煤化工业务亏损。2023年Q2尿素综合售价2101元/吨,环比-17.2%,但综合成本环比-20.1%,毛利环比+7.3%,尿素盈利好转。二甲醚/己内酰胺产品总毛利分别为-109/-1479万元,仍处亏损状态。 产能仍有增长,股息率具有吸引力 煤矿成长性:公司同宝煤业(90万吨/年)、沁裕煤矿(90万吨/年)已进入联合试运转,在建资源整合矿井2个,共计年生产能力180万吨,其中百盛煤业(90万吨/年)预计2023年底进入联合试运转,公司煤炭产能仍有增量。低估值下,公司股息有吸引力:公司发布《2023-2025年股东分红回报规划》,预计未来3年每年分红比例不少于30%,根据2023年盈利预测,按照下限30%分红,对应8.31股价股息率也有7%。 风险提示:煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;新建产能不及预期。 | ||||||
2023-08-30 | 民生证券 | 周泰,李航 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:售价下滑拖累业绩,23H2受益尿素涨价和煤炭产量释放 | 查看详情 |
兰花科创(600123) 事件:2023年8月28日,公司发布2023半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入64.69亿元,同比减少15.53%;归母净利润13.62亿元,同比减少31.43%;基本每股收益0.92元。2023年二季度,公司实现营业收入34.51亿元,同比下降21.34%,环比增长14.38%;归母净利润5.89亿元,同比下降47.03%,环比下降23.88%。 煤炭及化工品价格回落拖累业绩,三费大幅下降。23H1公司主导产品煤炭、尿素、己内酰胺等产品价格较去年同期下降明显,导致公司经营业绩同比下降;同时公司投资收益同比减少1.18亿元或38.58%,主要是参股公司亚美大宁利润下降所致。公司费用管控优异,23H1销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降37.91%、26.67%和50.74%。 煤炭产销均增,盈利有所下滑,23H2释放产量增量。23H1公司实现煤炭产量645.33万吨,同比增长7.06%;煤炭销量566.47万吨,同比增长1.16%;吨煤售价788.78元/吨,同比下降23.91%;单位生产成本271.65元/吨,同比增长2.33%;煤炭业务毛利率为61.31%,同比下降10.5pct。23Q2公司实现煤炭产量353.89万吨,同比增长9.67%,环比增长21.43%;煤炭销量317.07万吨,同比增长0.51%,环比增长27.13%;吨煤售价696元/吨,同比下降35.37%,环比下降23.18%;吨煤销售成本为311元/吨,同比增长6.74%,环比增长4.49%。公司同宝煤业90万吨/年矿井已于2023年8月份完成竣工验收,正式转为生产矿井;90万吨/年沁裕矿已于2023年7月进入联合试运转,年内将贡献产量增量;90万吨/年百盛矿公司预计2023年底联合试运转。此外,公司240万吨/年的无烟煤矿玉溪矿2021年3月正式投产后产能利用率持续偏低,2022年仅42.36%,公司预计2023年将实现稳产达产,增量可观。 尿素产销提升,后续用肥旺季持续赋能,公司有望受益价格上涨。23H1公司实现尿素产量48.91万吨,同比增长9.17%;尿素销量49.27万吨,同比增长10.69%;单吨售价2284.28元/吨,同比下降12.91%;单位生产成本1972.88元/吨,同比下降4.00%。尿素业务毛利率为12.25%,同比下降8.6pct。23Q2公司实现尿素产量27.03万吨,同比增长7.89%,环比增长23.54%;尿素销量28.66万吨,同比增长19.52%,环比增长39.06%;单吨售价2101.2元/吨,同比下降24.77%,环比下降17.25%;单吨销售成本1813元/吨,同比下降11.01%,环比下降20.15%;因成本降幅更大,23Q2尿素单吨毛利环比提升7.28%。2023年6月下旬以来,在出口预期升温作用下尿素价格快速上涨,据隆众资讯数据,国内山东地区小颗粒尿素市场价从6月25日的2110元/吨涨至8月28日的2560元/吨,涨幅21.33%。而伴随秋季备肥需求逐步释放,三季度尿素价格上行动力依然较强。公司现有尿素生产企业3个,年尿素产能约100万吨,23H2公司有望充分受益尿素价格上涨,释放业绩弹性。 投资建议:公司有望受益煤炭量增、煤价反弹和尿素价格上涨,我们预计2023-2025年公司归母净利润为30.72/34.04/37.60亿元,对应EPS分别为2.07/2.29/2.53元/股,对应2023年8月28日收盘价的PE分别均为4/4/3倍。维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭及尿素价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。 | ||||||
2023-08-09 | 民生证券 | 周泰,李航 | 买入 | 调高 | 2023年半年度业绩快报点评:煤炭量增,尿素赋能,业绩成长值得期待 | 查看详情 |
兰花科创(600123) 事件:2023年8月4日,公司发布2023年半年度业绩快报。2023年上半年,公司实现营收64.69亿元,同比下降15.53%;归母净利润13.62亿元,同比下降31.43%;基本每股收益0.9170元。 煤炭及化工品价格回落拖累业绩。据公司公告,2023年上半年,全国煤炭产量保持稳定增长,供需格局相对宽松,公司主导产品煤炭、尿素、己内酰胺等产品价格较去年同期下降明显,导致公司经营业绩同比下降。 23Q2公司煤炭、尿素产销量同环比均增,尿素毛利环比改善。据公司披露的2023年半年度主要生产经营数据测算,1)煤炭:23Q2公司实现煤炭产量353.89万吨,同比增长9.67%,环比增长21.43%;煤炭销量317.07万吨,同比增长0.51%,环比增长27.13%;因煤价回落、成本略有上升,吨煤毛利同比下降50.98%,环比下降36.71%。2)尿素:23Q2公司实现尿素产量27.03万吨,同比增长7.89%,环比增长23.54%;尿素销量28.66万吨,同比增长19.52%,环比增长39.06%;尿素单吨售价2101.2元/吨,虽环比下降,但由于成本降幅更大,单吨毛利环比提升7.28%。 煤炭业务扩产空间充足,23H2释放产量增量。公司在建资源整合矿井中,同宝煤业90万吨/年矿井已于2022年进入联合试运转,我们预计近期有望竣工验收;90万吨/年沁裕矿已于2023年7月进入联合试运转,年内将贡献产量增量;90万吨/年百盛矿公司预计2023年底联合试运转。此外,公司240万吨/年的无烟煤矿玉溪矿为煤与瓦斯突出矿井,2021年3月正式投产后产能利用率持续偏低,2022年仅42.36%,经过磨合目前矿井生产经营组织已进入正轨,公司预计2023年将实现稳产达产。公司未来扩产空间充足,2023年内增量可观。 短期出口预期拉涨尿素价格,后续秋季用肥旺季持续赋能,公司有望受益。近期国内尿素价格在出口预期的作用下强势上涨,主要因7月后国际市场尿素价格在天然气价格反弹作用下快速走高,而后俄罗斯宣布7月18日起暂停参与黑海运粮协议加剧全球对粮食运输安全的担忧,印度也在市场强招标预期下于7月25日启动新一轮不定量大小颗粒尿素进口招标,从而国内出口预期持续升温。据国家统计局数据,国内小颗粒尿素市场价从6月下旬的2144.6元/吨涨至7月下旬的2406.8元/吨。而伴随入秋后备肥需求逐步释放,三季度尿素价格上行动力依然较强。公司现有尿素生产企业3个,年尿素产能约100万吨,且原料为公司自产无烟块煤协同性强,23H2公司有望充分受益尿素价格上涨,释放业绩弹性。此外,公司加快尿素生产工艺的升级改造,2023年6月投资2.2亿元建设田悦化肥分公司气化项目,未来公司尿素生产成本有望进一步降低。 投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润为30.60/33.92/37.47亿元,对应EPS分别为2.06/2.28/2.52元/股,对应2023年8月8日收盘价的PE分别均为4/4/3倍,考虑到公司有望受益煤炭量增、煤价反弹和尿素价格上涨,上调至“推荐”评级。 风险提示:煤炭及尿素价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。 | ||||||
2023-04-29 | 中泰证券 | 杜冲 | 买入 | 维持 | 2022年报以及2023年一季报业绩点评:产能持续释放,业绩有望攀升 | 查看详情 |
兰花科创(600123) 兰花科创于2023年04月24日发布2022年度报告以及2023年一季度报: 2022年,公司实现营业收入141.56亿元,同比增长9.66%;归母净利润32.24亿元,同比增长36.52%;扣非归母净利润35.27亿元,同比增长46.34%;经营活动产生的现金流量净额为56.99亿元,同比增长73.41%。基本每股收益2.82元,同比增加37.02%;加权平均ROE为22.57%,同比提高2.78个百分点。 2022年第四季度,公司实现营业收入27.12亿元,同比减少33.02%,环比减少28.37%;归母净利润4.65亿元,同比减少50.77%,环比增长39.77%;扣非归母净利润3.24亿元,同比减少65.90%,环比减少65.38%;经营活动产生的现金流量净额为4.66亿元,同比减少74.81%,环比减少64.26%;基本每股收益0.41元/股,同比减少50.76%,环比减少39.71%。 2023年第一季度,公司实现营业收入30.17亿元,同比减少7.74%,环比增加11.25%;归母净利润7.73亿元,同比减少11.62%,环比增长66.24%;扣非归母净利润7.74亿元,同比减少11.42%,环比增长138.89%;经营活动产生的现金流量净额为10.32亿元,同比增长22.86%,环比增长121.46%;基本每股收益0.68元/股,同比减少11.62%,环比增长65.85% 煤炭业务:22年量价齐升,23年产能持续释放。 2022年煤炭产量为1146万吨,同比增长10.16%;煤炭销量为1163万吨,同比增长13.29%。吨煤售价为945元/吨,同比增长17.12%;吨煤销售成本为297元/吨,同比增长13.79%。吨煤毛利为647元/吨,同比增长18.71%。2022年公司量价齐升,盈利能力大幅提高。 2022Q4煤炭产量为259万吨(同比+14.49%,环比-8.66%),煤炭销量为296万吨(同比+15.67%,环比-3.73%),吨煤售价为840元/吨(同比-25.23%,环比-4.19%),吨煤成本为304元/吨(同比+4.92%,环比+1.99%),吨煤毛利为536元/吨(同比-35.72%,环比-7.37%)。四季度吨煤售价同比大幅下滑,导致吨煤毛利随之下滑。 2023Q1煤炭产量为291万吨(同比+4.06%,环比+12.40%),煤炭销量为249万吨(同比+2.00%,环比-15.72%),吨煤售价为906元/吨(同比-7.91%,环比+7.85%),吨煤成本为298元/吨(同比+1.09%,环比-2.17%),吨煤毛利为609元/吨(同比-11.76%,环比+13.54%)。煤价环比上涨,吨煤毛利环比改善。 展望未来,同宝煤业90万吨/年矿井2022年10月投入联合试运转,预计2023年5月底完成竣工验收;沁裕煤矿90万吨/年矿井预计2023年6月进入联合试运转;百盛煤业90万吨/年矿井三期工程在建,2023年底有望进入联合试运转;芦河煤业90万吨/年矿井取得重新开工报告批复,工程建设有序推进,2023年煤炭主业成长潜力大。 煤化工业务:23Q1煤化工产销量环比大幅上涨,毛利环比改善显著。 2022年尿素产量为81万吨,同比减少12.32%;尿素销量为82万吨,同比减少10.36%;吨尿素售价为2465元/吨,同比增长13.73%;吨尿素销售成本为2117元/吨,同比增长22.25%;吨尿素毛利为348元/吨,同比减少20.12%。己内酰胺产量为13万吨,同比减少14.32%;己内酰胺销量为13万吨,同比减少13.18%;吨己内酰胺售价为11858元/吨,同比减少2.66%;吨己内酰胺销售成本为12869元/吨,同比增长11.91%;吨己内酰胺毛利为-1011元/吨,同比减少248.29%。 2023Q1尿素产量为22万吨(同比+10.84%,环比+90.43%),尿素销量为21万吨(同比+0.39%,环比+59.52%),尿素售价为2539元/吨(同比+4.75%,环比+6.82%),吨尿素成本为2271元/吨(同比+6.95%,环比-3.27%),吨尿素毛利为268元/吨(同比-10.77%,环比+807.99%)。己内酰胺产量为3万吨(同比-26.25%,环比+129.36%),己内酰胺销量为2万吨(同比-27.14%,环比+68.03%),己内酰胺售价为10608元/吨(同比-13.39%,环比+0.41%),吨己内酰胺成本为12690元/吨(同比+2.15%,环比-0.64%),吨己内酰胺毛利为-2082元/吨(同比-1092.10%,环比+5.67%)。 兰花纳米整体搬迁,计提资产减值准备约1.11亿元。2022年4月25日公司发布公告,山西兰花华明纳米材料股份公司(以下简称“兰花纳米”)旧厂区与公司化工分公司西厂区安全距离不足,被安全监管部门列为重大安全隐患,要求限期进行整改。公司决定将兰花纳米旧厂区整体关停搬迁至新厂区,预计涉及资产及权益损失评估值为21752.30万元,计提资产减值准备11059.90万元。 每股现金分红1元,股息率具备吸引力。2023年4月24日,公司宣布2023年拟派发现金股利1元,现金分红总额为11.42亿元,现金分红比例达到35.44%。以2023年4月24日收盘价(12.90元/股)为基础,股息率为7.75%。同时公司拟向全体股东每股送红股0.3股,本次红股送出后,公司总股本由114240万股增加到148512万股。 盈利预测、估值及投资评级:考虑下游需求复苏缓慢,焦煤、无烟煤价格弱稳运行,我们下修2023到2024年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为138.20、151.41、170.47亿元,实现归母净利润分别为36.46、39.73、46.41亿元(2023到2024年原预测值为41.07、46.97亿元,新增2025年盈利预测),每股收益分别为3.19、3.48、4.06元,当前股价12.9元,对应PE分别为4.0X/3.7X/3.2X,维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌、产能释放不及预期、研究报告使用信息数据更新不及时风险。 | ||||||
2023-04-26 | 开源证券 | 张绪成 | 买入 | 维持 | 公司年报及一季报点评报告:全年业绩同比大增,关注煤矿成长性 | 查看详情 |
兰花科创(600123) 全年业绩同比大增,关注煤矿成长性。维持“买入”评级 公司发布年报,2022年实现归母净利润32.2亿元,同比+36.5%,扣非净利润35.3亿元,同比+46.3%,其中Q4实现归母净利4.7亿元,环比-39.8%,Q4环比下滑主因计提资产减值损失3.6亿元。同时,公司发布2023年一季报,Q1实现归母净利润7.7亿元,同比-11.6%。2022年煤价中枢高位,公司煤炭盈利同比大增。考虑2023年Q1煤价同比下跌,我们适当下调2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为36.3/40.5/43.2(前值40.4/44.2/-)亿元,同比+12.5%/11.6%/6.8%;EPS为3.17/3.54/3.78元,对应当前股价PE为3.9/3.5/3.3倍。考虑到经济复苏带来需求改善,公司煤炭产能仍有增量,业绩具备增长潜力,维持“买入”评级。 煤炭业务:2022年量价齐升,煤矿成长性带来产量增长 2022年量价齐升:2022年公司实现原煤产量/销量1146/1163万吨,同比+10.2%/+13.3%,吨煤售价945元,同比+17.1%,吨煤成本273元/吨,同比+6.0%;煤炭业务毛利率为64.9%,同比+5.7pct。2023年Q1产销量保持增长:Q1实现原煤产量/销量291/249万吨,同比+4.1%/+2.0%,吨煤售价906元,同比-7.9%,吨煤成本298元/吨,同比+1.1%,煤炭业务毛利率67.2%,同比-2.9pct。煤矿成长性:公司同宝煤业(90万吨/年)预计2023年5月底竣工验收,沁裕煤矿(90万吨/年)预计6月进入联合试运转,百盛煤业(90万吨/年)预计2023年底进入联合试运转,公司煤炭产能仍有可观增量。 煤化工业务:煤价高位成本上涨,煤化工业务业绩承压 2022年公司实现尿素产量/销量81/82万吨,同比-12.3%/-10.4%,综合售价2465元/吨,同比+13.7%;综合成本2104元/吨,同比+21.0%,尿素产品总毛利2.85亿元,同比-28.4%。二甲醚/己内酰胺总毛利分别为-0.06/-1.27亿元,二甲醚产线几乎处于停产状态,以减少煤化工业务亏损。2023年Q1尿素综合售价2539元/吨,同比+4.7%,但综合成本同比+6.9%,毛利同比-10.4%,尿素盈利依然承压。二甲醚/己内酰胺产品总毛利分别为-86/-5142万元,仍处亏损状态。 分红保持稳定,股息率具有吸引力 公司发布2022年度分红方案:以总股本11.42亿股为基数,派发现金红利1元/股(含税),合计派发现金11.4亿元,同时拟向全体股东每股送红股0.3股,分红比例为35.4%,2021年公司分红比例为36.4%,公司分红比例保持稳定,以2023年4月25日股价计算,当前股息率为8.0%,股息率具有吸引力。 风险提示:煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;新建产能不及预期。 | ||||||
2023-04-25 | 民生证券 | 周泰,李航 | 增持 | 维持 | 2022年年报及2023年一季报点评:22业绩同比增长,煤炭扩产空间充足 | 查看详情 |
兰花科创(600123) 事件:2023年4月24日,公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年,公司实现营业收入141.56亿元,同比增长9.66%;归母净利润32.24亿元,同比增长36.52%。2023年一季度,公司实现营业收入30.17亿元,同比减少7.74%;归母净利润7.73亿元,同比减少11.62%。 煤价高位运行助推业绩成长,非经常性损失及安全费计提影响利润。2022年公司营收和利润同比均大幅增长,主要受益于煤炭市场高位运行。据年报公告,2022年公司因对资产进行报废处理及整体关停搬迁兰花纳米厂区确认非经常性损失5.7亿元;此外,公司提高矿井安全费用提取标准,致使年度利润总额减少1.6亿元,对业绩形成一定拖累。 煤炭业务盈利能力提升,扩产空间充足。1)2022:公司实现煤炭产量1146万吨,同比增长10.16%;煤炭销量1163万吨,同比增长13.29%;吨煤售价945元/吨,同比增长17.12%;吨煤成本273元/吨,同比增长6.01%;煤炭业务毛利率为64.92%,同比增加5.71pct。2)23Q1:公司实现煤炭产量291万吨,同比增长4.06%,环比增长12.40%;煤炭销量249万吨,同比增长2.00%,环比下降15.72%;吨煤售价906元/吨,环比增长7.85%;吨煤成本298元/吨,环比下降2.17%。公司在建资源整合矿井中,同宝煤业90万吨/年矿井已于2022年进入联合试运转,预计23H1竣工验收;90万吨/年沁裕矿和90万吨/年百盛矿预计2023年进入联合试运转,公司未来扩产空间充足。 煤化工业务整体毛利率提升。1)尿素:2022年实现产量81.38万吨,同比下降12.32%;综合售价2465元/吨,同比增长13.71%;单位成本2104元/吨,同比增长20.98%。23Q1实现产量21.88万吨,环比增长90.43%;综合售价2539元/吨,环比增长6.82%;单位成本2271元/吨,环比下降3.27%。2)己内酰胺:2022年实现产量12.5万吨,同比下降14.32%;受销价下降成本大幅抬升影响,己内酰胺毛利率同比下降14.13pct至-8.53%。3)二甲醚:2022年实现产量1.72万吨,同比下降87.40%,主要原因系公司二甲醚生产企业受市场和环保因素影响基本停产;毛利率下降2.38pct至-9.66%。2022年,经调整公司煤化工业务整体毛利率提升至29.20%,同比增长1.94pct。 拟现金分红35.44%,2022年股息率7.99%,未来分红比例不低于30%。公司拟每股派发现金红利1元(含税)并送红股0.3股,共计派发现金股利11.42亿元,占归母净利润的35.44%,以2023年4月25日股价测算,2022年股息率7.99%。公司制定2023-2025年股东分红回报规划,未来现金分红比例不低于30%,公司股息配置价值进一步提升。 投资建议:根据公司经营计划,我们预计2023-2025年公司归母净利为30.60/33.92/37.47亿元,对应EPS分别为2.68/2.97/3.28元/股,对应2023年4月25日收盘价的PE分别均为5/4/4倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。 | ||||||
2023-03-16 | 民生证券 | 周泰,李航 | 增持 | 首次 | 动态报告:煤炭市场高位运行,产能释放推动业绩大幅增长 | 查看详情 |
兰花科创(600123) 煤炭产能扩张,发展动能进一步增强。截至2022年年底,公司共有矿井13座,核定产能1990万吨/年,权益产能1387万吨/年。其中8座在产矿井,5座在建矿井。在产矿井合计产能1420万吨,在产权益产能947万吨;在建矿井合计产能570万吨,在建权益产能440万吨。公司90万吨/年沁裕煤矿兼并重组整合项目和90万吨/年百盛煤业兼并重组整合项目进展顺利,预计2023年可以进入联合试运转。未来伴随新增产能陆续投产,到2026年公司在产权益产能有望增加至1387万吨/年,发展动能进一步增强。 行业景气向上,供需缺口有望扩大。公司煤炭产品销售以无烟块煤为主,其余为混煤。无烟块煤全部内部消纳,同时混煤以长协为主,公司业绩稳定。当前煤炭下游行业景气向上,疫情“放开”趋势明确、消费复苏预期强烈有望助力火电需求增长;原料用煤从能源消费总量控制中解放,并结合煤化工“十四五”规划,煤化工或迎产能高潮,有望带动无烟煤需求进一步提升。随着煤化工相关政策逐步落地,无烟煤供需缺口预计扩大,公司整体售价有望进一步提升。对比山西省其他煤炭行业上市公司,公司自产煤毛利率处于行业内较高水平,随着产能扩张与预期价格提升,公司盈利空间或将进一步扩大。 公司业绩与尿素价格联动性较强,近期尿素价格上涨成为看点。公司无烟块煤全部由公司尿素厂内部消化,业绩表现与尿素价格波动关联性较强。公司现有尿素生产企业3个,产能约100万吨/年,2022年前三季度公司尿素产品产销量同比小幅增长;公司尿素销售价格自2021年起也有较为明显的上涨趋势。2023年2月中旬以来尿素价格略有上涨,公司尿素板块业绩仍需观察后续尿素价格走势,有望为公司贡献业绩增量。 二甲醚对公司整体盈利影响有限,己内酰胺盈利能力有所下降。1)受市场低迷、成本价格倒挂等因素影响,2019年以来公司二甲醚业务毛利率为负值,但由于业务在公司整体营收中占比较小,对公司整体盈利影响有限。2)受纯苯、液氨等主要原料价格上涨的影响,己内酰胺成本增加,2022年前三季度毛利与2021年同期相比大幅下降,公司己内酰胺业务盈利能力有所下降。公司目前已形成独特经营模式,优质无烟煤为煤化工业务提供原料支持,具备一体化经营优势,未来煤化工板块有望企稳上行。 投资建议:公司为山西省煤炭头部企业,煤炭资源储量丰富,无烟煤煤质优越,自产煤毛利率处于行业内较优水平。我们预计2022-2024年公司归母净利为31.42/38.38/40.48亿元,对应EPS分别为2.75/3.36/3.54元/股,对应2023年3月15日收盘价的PE分别均为5/4/4倍,行业中估值较低,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:经济增速放缓;煤炭价格下跌;在建矿井投产不及预期。 |