流通市值:447.55亿 | 总市值:447.55亿 | ||
流通股本:16.48亿 | 总股本:16.48亿 |
天坛生物最近3个月共有研究报告6篇,其中给予买入评级的为4篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-03 | 信达证券 | 唐爱金,吴欣 | 公司首次覆盖报告:筹建浆站陆续开采、高纯静丙上市贡献增量 | 查看详情 | ||
天坛生物(600161) 血制品行业龙头, 2023 年业绩快速增长。 天坛生物是中国生物旗下血液制品业务专业化平台, 在国内具备龙头优势。 公司是我国血液制品行业中血浆综合利用率较高、 品种较多、 规格较全的企业之一。 截至 2023H1,天坛生物在营浆站数目为 76 家, 筹建浆站 26 家, 处于全国领先地位。据公司 2023 年业绩预告, 公司 2023 年实现营收 51.82 亿元( 同比+21.6%) , 归母净利润 11.03 亿元(同比+25.2%) , 扣非净利润 10.95亿元(同比+28.3%) , 采浆量提升助力业绩快速增长。 浆站数量和吨浆获利能力是血制品企业盈利的关键, 公司新浆站开采有望贡献增量。 我们认为, 未来随着我国人口老龄化和血制品临床认知加深、生产企业血浆综合利用能力提升, 我国血制品行业未来仍有望持续高景气度, 而浆站数量和吨浆获利能力是血制品企业盈利的关键。 目前公司筹建中浆站二十余家, 随着筹建浆站陆续开采, 天坛生物采浆量有望快速提升,且公司对比同行公司吨浆盈利能力有提升空间, 随着公司高纯静丙等小品种品类持续丰富, 吨浆利润有望提升。 看好蓉生四代高纯静丙上市贡献增量。 成都蓉生 10%静丙于 2023 年 9 月获批, 安全性和有效性均优于三代静丙, 适用于救急救危, 具备较好的输液安全性和耐受性。 我们认为我国静丙的人均用量较国外还有较大提升空间, 随着临床认知提升和适应症拓展, 静丙在国内市场具有较大潜力, 天坛生物蓉生四代静丙具备临床优势, 有望贡献业绩增量。 盈利预测: 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为51.83/61.39/71.68亿 元 , 归 母 净 利 润 分 别 为 11.03/13.48/16.09 亿 元 , EPS 分 别 为0.67/0.82/0.98 元, PE 分别为 42/34/29X。 公司估值高于可比公司, 是血制品行业的龙头企业, 我们认为天坛生物血制品业务随着筹建浆站陆续开采, 有望贡献血浆增量, 随着高纯静丙、 凝血因子等新产品陆续兑现, 公司血制品收入有望快速增长。 股价催化剂: 有新浆站获批、 采浆量或批签发量超预期、 终端需求旺盛。 风险因素: 政策风险、 单采血浆站获批和监管风险、 原材料供应不足风险、产品研发风险。 | ||||||
2024-02-08 | 开源证券 | 余汝意,吴明华 | 买入 | 首次 | 公司首次覆盖报告:血制品行业龙头发展潜力大,盈利能力有望持续提升 | 查看详情 |
天坛生物(600161) 国资背景行业龙头企业,潜在发展空间大 天坛生物主营业务为血制品的研究、开发、生产和销售,主营产品包括人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类14个产品。公司1919年正式成立,1998年在上交所上市,是中国生物下属唯一血制品企业。截至2023H1,公司拥有在营及在建单采血浆站102个,“十四五”期间浆站审批数量有望进一步增加。后续随着子公司三大基地,成都永安、云南基地和兰州基地的建成及逐步投运,公司盈利能力有望逐步提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.03/14.09/18.07亿元,2023-2025年对应EPS分别为0.67/0.86/1.10元,当前股价对应PE分别为44.0/34.4/26.9倍,考虑到公司未来采浆量有较大提升空间,新产品有望逐步落地,首次覆盖,给予“买入”评级。 血制品企业头部效应明显,行业集中度提高 全球血液制品行业市场集中度高,呈寡头竞争格局。2023年以来,国内血制品行业整合速度明显加快,行业集中度进一步提高。陕煤集团收购派林生物;中国生物收购卫光生物;海尔集团拟收购上海莱士控股权。我们预计随着行业集中度不断提高,血制品行业的规模效应将逐步显现。 层析静丙国内首家上市,技术优势明显 2023年9月26日,子公司成都蓉生层析静丙获批上市,具备显著的技术优势。成都蓉生10%的高浓度层析静丙,临床试验的安全性和有效性数据均表现优异,产品用药起效快且不良反应发生率低。具备较好的输液安全性和耐受性,大剂量使用时,能够缩短输液及就诊住院时间,减轻医疗负担。稳定剂配方由糖类升级为氨基酸,不影响糖尿病患者的血糖测定,在既往血栓史,高凝状态、大剂量使用等风险因素存在下,血栓风险更低。我们认为层析静丙有望进一步提高公司盈利能力。 风险提示:采浆量增长不及预期;产品降价;新品上市不及预期;产品销售不及预期等风险。 | ||||||
2024-01-16 | 中泰证券 | 祝嘉琦,张楠 | 增持 | 维持 | 血制品刚性属性凸显,全年实现较快增长 | 查看详情 |
天坛生物(600161) 投资要点 事件:2024年1月10日,公司发布2023年业绩快报。2023年预计实现营业总收入51.82亿元,同比增长21.59%;归母净利润11.03亿元,同比增长25.21%;扣非归母净利润10.95亿元,同比增长28.29%。 销量增加叠加费用优化,全年实现较快增长。在Q1新冠疫情带动和渠道库存消化背景下,Q2-Q4随着常规诊疗需求复苏,刚性属性凸显,公司今年收入实现较快增长,同时采浆成本下降、费用优化等,利润也实现较快增长。分季度来看,公司Q4实现营收11.60亿元(-14.03%)、归母净利润2.16亿元(-23.00%)。浆站及采浆量:2023年上半年76家在营浆站采集血浆1125吨,同比增长10.8%。 主力品种批签发高增,24年有望持续增长。根据中检院数据,2023前三季度白蛋白批签发265批次(-18.2%),静丙批签发269批次(+22.8%),岁末年初,疫情防控优化导致国内先后迎来感染高峰、重症高峰,血制品尤其静丙需求提升明显,批签发周期缩短下有望缓解供给压力,进一步兑现可观业绩。 大品种层析静丙、重组八因子上市,有望提升吨浆利润。成都蓉生的核心大品种注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免疫球蛋白(pH4、10%)在23Q3上市,人纤维蛋白原已申请上市、皮下注射人免疫球蛋白、重组人凝血因子VIIa开展Ⅲ期临床,注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白在23Q4获批临床。上海血制的人纤维蛋白原开展III期临床。兰州血制的人凝血酶原复合物已申请上市。贵州血制的人凝血酶原复合物在23Q4获批临床。推进多个产品上市有助于提高血浆利用率,从而进一步提升吨浆利润。 盈利预测与投资建议:参考2023业绩快报,我们调整2023-2025年公司营业收入为51.82、62.91、76.67亿元(调整前值为51.74、62.91、76.67亿元),同比增长21.59%、21.41%、21.87%;调整归母净利润分别为11.03、13.65、16.57亿元(调整前值为11.25、13.65、16.57亿元),同比增长25.21%、23.77%、21.34%。公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,新上市产品层析静丙、重组八因子等提供长期空间,给予“增持”评级。 风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。 | ||||||
2024-01-12 | 华金证券 | 赵宁达 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,层析静丙有望贡献新增量 | 查看详情 |
天坛生物(600161) 投资要点 业绩符合预期。 公司发布 2023 年度业绩快报: 2023 年公司实现营收 51.82 亿元( +21.59%, 同增, 下同) , 产品销售收入持续增长; 归母净利润 11.03 亿元(+25.23%) , 扣非归母净利润 10.95 亿元(+28.31%) 。 单 Q4 来看, 公司实现营收 11.60 亿元(-14.03%) , 归母净利润 2.16 亿元(-22.99%) , 扣非归母净利润 2.16 亿元(-20.35%) 。 Q4 业绩下滑可能受 2022Q4 高基数、 投产浆节奏等因素影响。 随着新浆站采浆量不断兑现、 新建基地逐步投产, 叠加新品静丙及重组凝血因子Ⅷ陆续放量, 公司业绩有望快速增长。 浆站拓展持续推进, 投浆能力逐步提升。 采浆方面, 浆站拓展持续推进。 公司 2023年共有 19 家浆站获得单采血浆许可证, 其中 2023H2 公司已推动 3 家浆站获得单采血浆许可证。 截至 2023H1 公司所属单采浆站总数达 102 家(在营 76 家、 筹建26 家) , 2023H1 所属 76 家在营单采血浆站采浆量 1125 吨(+10.8%) , 采浆水平国内领先。 投浆方面, 公司产能布局逐步深化。 2023 年永安基地已顺利投产,设计产能达 1200 吨; 另有两个超千吨投浆能力的云南及兰州基地在建, 未来随着产能逐步提升, 产品供应能力有望全面提升。 创新研发持续发力, 新品上市有望贡献新增量。 公司持续加大创新投入, 基于公司在层析工艺静丙、 重组凝血因子方面的研发实力, 2023 年已推动“蓉生静丙10%”及重组凝血因子Ⅷ两款创新产品获批上市。 新品竞争优势明显, 增长动力充足。“蓉生静丙10%” 为第四代静注人免疫球蛋白(pH4) , 是国内首个用层析法研制的丙种球蛋白, 生产工艺、 收获率和产品质量等方面均达到国际一流水平; 注射用重组凝血因子Ⅷ已突破凝血因子Ⅷ产品原料血浆来源限制, 主要适用于血友病 A 患者出血的控制和预防, 有望为血友病患者带来更多用药选择。 在研管线逐步进入收获期, 人纤维蛋白原、 兰州血制人凝血酶原复合物已处于上市注册申请阶段, 成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、 注射用重组人凝血因子Ⅶa 及上海血制人纤维蛋白原等研发课题正在开展Ⅲ期临床试验。 投资建议: 公司具有央企股东背景, 血制品行业国内领先。 随着新浆站采浆量不断兑现、 新建基地逐步投产, 叠加新品静丙及重组凝血因子Ⅷ陆续放量, 公司盈利能力有望不断提升。 我们上调原有盈利预测, 预计公司 2023-2025 年归母净利润为11.03/14.18/17.59 亿 元 ( 前 值 10.45/12.51/14.95 亿 元 ) , 增 速 分 别 为25%/29%/24%, 对应 PE 分别为 43/34/27 倍。 维持“买入-A” 建议。 风险提示: 单采血浆站监管风险、 采浆成本上升风险、 原材料供应不足风险、 在建项目不及预期风险等 | ||||||
2024-01-11 | 中国银河 | 程培 | 买入 | 维持 | 业绩低于预期,期待新产品贡献 | 查看详情 |
天坛生物(600161) 事件:公司发布2023年度业绩快报,2023年度实现营业收入51.82亿元(+21.59%),归母净利润11.03亿元(+25.23%),扣非净利润10.95亿元(+28.31%);2023年Q4实现营收11.60亿元(-14.01%),归母净利润2.16亿元(-22.86%),扣非净利润2.16亿元(-20.30%)。 全年业绩稳健增长,Q4单季小幅下滑。公司2023年全年营业收入增长21.59%,归母净利润增长25.23%,在新建产能和新品上市的双重驱动下维持稳健增长态势,进一步巩固公司的业内龙头地位;Q4单季度营业收入下降14.01%,归母净利润下降22.86%,一方面是2022年四季度受新冠疫情影响,静丙和白蛋白等血制品应急需求大量增加,导致去年同期基数较高,另一方面预计是投浆节奏所致,23Q4投浆可能放缓,全年采浆增速跟不上投浆增速。尽管单季度业绩出现小幅回落,但整体仍保持稳定水平。 新建产能驱动增长。公司依托央企平台优势,在浆站数量和产能建设方面始终保持国内领先;2023年公司16家新建浆站获得采浆许可,正在运营的浆站数量达76家,随着新建浆站逐步投入运营,公司采浆总量将持续爬坡增长。2023三季度公司永安基地全面投产,预计为公司带来1200吨新增产能;同时云南、兰州两处血制品生产基地的建设进一步加快,未来公司将拥有三家单厂产能在千吨以上的生产基地。 新品上市增厚业绩。2023年9月公司获批国内首款高浓度静注人免疫球蛋白和注射用重组人凝血Ⅷ因子,产品矩阵进一步丰富。高浓度静丙系公司采用层析法分离纯化技术,将静丙浓度由原先的5%提升至10%,临床试验的安全性和有效性数据在同类产品中均更优异,产品用药起效快且不良反应发生率低。公司的重组凝血Ⅷ因子是国内继神州细胞和正大天晴之后第三款上市的产品,该产品是目前血友病的主要替代疗法,我国血友病患者数量庞大,但用药渗透率仍较低。新产品上市预计将在2024年为公司带来新的业绩增量。 投资建议:天坛生物是国内血制品龙头企业,截至2023年,公司拥有单采浆站数量102家(其中包括在营采浆站76家、筹建采浆站26家),预计具备4000-5000吨的血浆处理能力,赶超国际一线血制品公司的业务规模。基于2023年度业绩稳健增长,我们预测2023-2025年归母净利润分别为11.03/14.03/17.51亿元,同比增长25.21%、27.17%和24.80%,对应EPS为0.67/0.85/1.06元,对应PE为44/35/28倍,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品安全性问题及单采血浆站监管风险、疫情反复影响采浆及终端需求的风险、新产品研发和上市进度不达预期的风险等。 | ||||||
2024-01-11 | 国金证券 | 袁维 | 买入 | 维持 | 业绩快报符合预期,看好浆源优势逐步兑现 | 查看详情 |
天坛生物(600161) 业绩简评 2024 年 1 月 10 日,公司发布 2023 年度业绩快报公告, 2023 年公司预计实现收入 51.82 亿元,同比增长 22%; 预计实现归母净利润11.03亿元,同比增长25%; 预计实现扣非归母净利润10.95 亿元,同比增长 28%。单季度来看,预计实现收入 11.60 亿元,同比减少 14%; 预计实现归母净利润 2.16 亿元,同比减少 23%; 预计实现扣非归母净利润 2.16 亿元,同比减少 20%。 经营分析 业绩符合预期, 盈利能力有望持续提升。 得益于人血白蛋白、 静注人免疫球蛋白等产品的快速放量,公司2023年度销售收入持续增长;分季度看,公司 2023 年 1-3 季度营业收入同比增速分别为83%、 18%、 30%,归母净利润同比增速分别为 109%、 17%、 48%。2023 年第四季度表观增速一方面受 2022 年第四季度高基数影响,另一方面系2023年初行业采浆工作受到外部客观因素影响,考虑到血浆检验周期和投产周期,上述情况一定程度上影响了2023 年四季度产品放量。二季度以来行业采浆工作已完全恢复正常,未来公司盈利能力有望持续提升。 公司浆站持续落地, 浆源优势有望逐步兑现。 公司浆站拓展工作持续落地, 根据公司此前公告, 2023 年上半年公司所属 76 家在营单采血浆站采集血浆 1125 吨,同比增长 10.8%。公司浆站数量及采浆规模长期处于业内领先地位,未来浆源规模优势将有望逐步兑现, 持续推动公司业绩实现快速增长。 研发工作持续突破,产品管线持续丰富。 公司持续加大研发投入,强化药品研发全生命周期质量体系建设,以临床需求为导向,开展新产品研发工作。 根据公司此前公告,公司所属成都蓉生药业有限责任公司研制的注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免疫球蛋白(pH4)均于 2023 年 9 月先后获得《药品注册证书》 与《药品补充申请批准通知书》, 可上市销售。此外公司人纤维蛋白原、兰州血制人凝血酶原复合物均已处于上市注册申请阶段,未来公司产品线有望持续丰富, 将带动公司吨浆利润持续提升。 盈利预测、估值与评级 基于公司, 预计 2023-2025 年公司分别实现归母净利润 11.03 亿元( +25%)、 14.17 亿元( +29%)、 17.40 亿元( +23%)。公司2023-2025 年 EPS 分别为 0.67、 0.86、 1.06 元,对应 PE 分别为44、 35、 28 倍。维持“买入”评级。 风险提示 浆站拓展不及预期; 单采血浆站监管风险; 新开浆站带来资本开支增加; 采浆成本上升的风险; 产品价格波动的风险等 | ||||||
2023-11-03 | 中泰证券 | 祝嘉琦,张楠 | 增持 | 维持 | Q3高速增长,新品上市贡献长远增量 | 查看详情 |
天坛生物(600161) 投资要点 事件:2023年10月12日,公司发布2023年三季度快报。2023年前三季度公司实现营业收入40.22亿元,同比增长38.09%;归母净利润8.88亿元,同比增长47.72%;扣非归母净利润8.80亿元,同比增长51.00%。 Q3高增彰显血制品刚需属性。分季度来看,23Q3实现营收13.31亿元(+30.23%)、归母净利润3.21亿元(+48.58%),单三季度利润增速亮眼,与血制品销量增加、费用优化有关,常规诊疗需求复苏,刚性属性凸显,获得可观利润。浆站及采浆量:2023年上半年76家在营浆站采集血浆1125吨,同比增长10.8%。 Q3净利率上行,终端覆盖成效显著。23Q3净利率24.10%(同比+2.98pp,环比+2.31pp),我们预计采浆成本进一步下降、销售费率下降。同时公司持续开展专业的学术推广,加强重点区域核心医院的进入和推广工作,覆盖销售终端总数三万余家,持续位居国内领先地位。 大品种层析静丙、重组八因子上市,有望提升吨浆利润。成都蓉生的核心大品种注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免疫球蛋白(pH4、10%)在Q3上市,人纤维蛋白原已申请上市、皮下注射人免疫球蛋白、重组人凝血因子VIIa开展Ⅲ期临床。上海血制的人纤维蛋白原开展III期临床。兰州血制的人凝血酶原复合物已申请上市。推进多个产品上市有助于提高血浆利用率,从而进一步提升吨浆利润。 盈利预测与投资建议:结合公司业绩,考虑到公司经营稳健及新品上市,我们调整2023-2025年公司营业收入为51.74、62.91、76.67亿元(调整前值为50.63、60.31、72.09亿元),同比增长21.41%、21.60%、21.87%;归母净利润分别为11.25、13.65、16.57亿元(调整前值为10.63、12.50、14.78亿元),同比增长27.72%、21.35%、 21.34%。公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,新上市产品层析静丙、重组八因子等提供长期空间,给予“增持”评级。 风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。 | ||||||
2023-10-27 | 中国银河 | 程培 | 买入 | 维持 | 三季度业绩超预期,行业提速龙头受益 | 查看详情 |
天坛生物(600161) 核心观点: 事件:公司发布2023年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入40.22亿元(+38.09%),归母净利润8.87亿元(+47.69%),扣非净利润8.79亿元(+50.93%),经营性现金流23.41亿元(+145.83%);2023年Q3实现营收13.31亿元(+30.23%),归母净利润3.21亿元(+48.49%),扣非净利润3.20亿元(+53.60%)。 三季度业绩高速增长,盈利持续提升。公司去年同期业绩基数较低,2022Q3单季收入仅增长1.54%,单季扣非归母净利润负增长5.23%;低基数下2023Q3单季业绩超过预期,主要系公司新建浆站数量增加,采浆量处于快速爬升期,相应带来投浆供给增加,收入维持高速增长。利润端2023Q3单季毛利率、净利率分别为51.78%(+3.17pct)、32.56%(+3.54pct),公司盈利能力持续提升,且利润增速高于收入增速,主要系永安基地全面投产,吨浆生产效率提升;同时2023Q3销售费用率3.46%(-3.39%pct),控费管理能力增强;公司三季报业绩超预期使得全年盈利预期边际增加。 永安基地全面投产,产品矩阵不断丰富。公司永安基地于2023Q3全面投入使用,投产后进一步提升公司盈利能力,主要体现在:1)静丙产率提升约10%;2)新增生产3款凝血因子产品;3)层析法工艺维护检修更加简单,运营成本较之前的乙醇冷沉淀法更低。2023年9月公司获批国内首款高浓度静注人免疫球蛋白和注射用重组人凝血Ⅷ因子,进一步丰富产品矩阵,增厚利润。 血制品销售需求向好,行业提速利于龙头增长。从去年起,血制品销售增速开始高于医药板块行业增速,预计集采降价、医保控费压力减轻后相应需求得到释放,导致血制品处方量大幅增加。长期以来,国内静丙和凝血因子产品人均使用量不及欧美国家的1/10,白蛋白产品不及1/2,国内血制品的临床需求仍有较大提升空间。同时各家血制品公司在十四五期间的浆站建设数量激增,行业增速有望从5-10%提升至15%,天坛生物作为浆站增长数量最多的血制品行业龙头,预计为最大受益者。 投资建议:天坛生物是国内血制品龙头企业,截至2023H1,公司拥有单采浆站数量102家(其中包括在营采浆站76家、筹建采浆站26家),预计具备4000-5000吨的血浆处理能力,赶超国际一线血制品公司的业务规模。基于2023Q3业绩超过预期,我们上调盈利预测;2023-2025年归母净利润分别为12.04/14.49/17.33亿元,同比增长36.68%、20.36%和19.58%,对应EPS为0.73/0.88/1.05元,对应PE为37/31/26倍,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品安全性问题及单采血浆站监管风险、疫情反复影响采浆及终端需求的风险、新产品研发和上市进度不达预期的风险等。 | ||||||
2023-10-26 | 中国银河 | 程培 | 买入 | 维持 | 三季度业绩超预期,行业提速龙头受益 | 查看详情 |
天坛生物(600161) 核心观点: 事件:公司发布2023年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入40.22亿元(+38.09%),归母净利润8.87亿元(+47.69%),扣非净利润8.79亿元(+50.93%),经营性现金流23.41亿元(+145.83%);2023年Q3实现营收13.31亿元(+30.23%),归母净利润3.21亿元(+48.49%),扣非净利润3.20亿元(+53.60%)。 三季度业绩高速增长,盈利持续提升。公司去年同期业绩基数较低,2022Q3单季收入仅增长1.54%,单季扣非归母净利润负增长5.23%;低基数下2023Q3单季业绩超过预期,主要系公司新建浆站数量增加,采浆量处于快速爬升期,相应带来投浆供给增加,收入维持高速增长。利润端2023Q3单季毛利率、净利率分别为51.78%(+3.17pct)、32.56%(+3.54pct),公司盈利能力持续提升,且利润增速高于收入增速,主要系永安基地全面投产,吨浆生产效率提升;同时2023Q3销售费用率3.46%(-3.39%pct),控费管理能力增强;公司三季报业绩超预期使得全年盈利预期边际增加。 永安基地全面投产,产品矩阵不断丰富。公司永安基地于2023Q3全面投入使用,投产后进一步提升公司盈利能力,主要体现在:1)静丙产率提升约10%;2)新增生产3款凝血因子产品;3)层析法工艺维护检修更加简单,运营成本较之前的乙醇冷沉淀法更低。2023年9月公司获批国内首款高浓度静注人免疫球蛋白和注射用重组人凝血Ⅷ因子,进一步丰富产品矩阵,增厚利润。 血制品销售需求向好,行业提速利于龙头增长。从去年起,血制品销售增速开始高于医药板块行业增速,预计集采降价、医保控费压力减轻后相应需求得到释放,导致血制品处方量大幅增加。长期以来,国内静丙和凝血因子产品人均使用量不及欧美国家的1/10,白蛋白产品不及1/2,国内血制品的临床需求仍有较大提升空间。同时各家血制品公司在十四五期间的浆站建设数量激增,行业增速有望从5-10%提升至15%,天坛生物作为浆站增长数量最多的血制品行业龙头,预计为最大受益者。 投资建议:天坛生物是国内血制品龙头企业,截至2023H1,公司拥有单采浆站数量102家(其中包括在营采浆站76家、筹建采浆站26家),预计具备4000-5000吨的血浆处理能力,赶超国际一线血制品公司的业务规模。基于2023Q3业绩超过预期,我们上调盈利预测;2023-2025年归母净利润分别为12.04/14.49/17.33亿元,同比增长36.68%、20.36%和19.58%,对应EPS为0.73/0.88/1.05元,对应PE为37/31/26倍,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品安全性问题及单采血浆站监管风险、疫情反复影响采浆及终端需求的风险、新产品研发和上市进度不达预期的风险等。 | ||||||
2023-10-26 | 中泰证券 | 祝嘉琦,张楠 | 增持 | 维持 | Q3业绩高速增长,血制品刚需属性突出 | 查看详情 |
天坛生物(600161) 投资要点 事件:2023年10月25日,公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入40.22亿元,同比增长38.09%;归母净利润8.87亿元,同比增长47.69%;扣非归母净利润8.80亿元,同比增长51.00% Q3业绩高速增长,血制品刚需属性突出。分季度来看,23Q3实现营收13.31亿元(+30.23%)、归母净利润3.21亿元(+48.49%),扣非归母净利润3.21亿元(+53.78%)。单三季度利润增速亮眼,与血制品销量增加、费用优化有关,常规诊疗需求复苏,刚性属性凸显,获得可观利润。浆站及采浆量:2023年上半年76家在营浆站采集血浆1125吨,同比增长10.8%。 Q3净利率上行,终端覆盖成效显著。23Q3净利率24.09%(同比+2.96pp,环比+2.29pp),我们预计采浆成本进一步下降、销售费率下降。2023年前三季度销售费用1.99亿元(+0.41%),销售费率4.94%(-1.85pp),公司持续加强重点区域核心医院的推广工作。管理费用3.29亿元(+40.11%),管理费率8.19%(+0.12pp),筹建期浆站、永安厂区转固后折旧、西安血制运营费用同比增加。研发费用0.58亿元(-28.07%),研发费率1.45%(-1.33pp),研发项目资本化金额加大,费用化金额有所减少。财务费用-0.34亿元(+22.91%),财务费率-0.84%(+0.67pp)。2023年前三季度公司存货余额24.78亿元,占资产比重16.98%(-1.52pp)。应收账款及票据4.88亿元,占收入比重12.13%(-20.26pp)。 大品种层析静丙、重组八因子上市,有望提升吨浆利润。成都蓉生的核心大品种注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免疫球蛋白(pH4、10%)在Q3上市,人纤维蛋白原已申请上市、皮下注射人免疫球蛋白、重组人凝血因子VIIa开展Ⅲ期临床。上海血制的人纤维蛋白原开展III期临床。兰州血制的人凝血酶原复合物已申请上市。推进多个产品上市有助于提高血浆利用率,从而进一步提升吨浆利润。 盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司营业收入为51.74、62.91、76.67亿元,同比增长21.41%、21.60%、21.87%;归母净利润分别为11.25、13.65、16.57亿元,同比增长27.72%、21.35%、21.34%。公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,新上市产品层析静丙、重组八因子等提供长期空间,给予“增持”评级。 风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。 |