莲花控股(600186) 事件：莲花控股发布2024年业绩预告，预计2024年实现归母净利润为2-2.3亿元，同比增加0.7-1.0亿元，同比增长53.93%-77.02%。实现扣非后归母净利润为2.0-2.3亿元，同比增加0.86-1.2亿元，同比增长72.55%-97.98%。 公司调味品业务稳步增长，算力布局初有成效。2024年公司开展经销商赋能及样板市场打造，进一步深耕线下渠道，味精产品市占率持续提升，加上商超等连锁渠道拓展实现新突破，味精销量稳步提升。鸡精伴随积极培育新零售业务实现快速增长，新零售业务和国际业务拓展卓有成效。同时新品培育初见成效，以莲花松茸鲜为代表的战略大单品取得亮眼表现。布局算力打开第二增长曲线，公司成立算力中心布局算力租赁业务，2024年前三季度算力业务实现收入5571万元。在成本与效益管控上，公司通过标准化费用管理、优化管控流程，实现了费用效益的系统性提升，同时公司持续强化成本的精细化管控，积极推动降本增效工作，推动公司毛利率和净利率大幅优化，2024年前三季度公司毛利率和净利率分别提升6.33pct和2.43pct。在企业管理和员工激励层面，公司持续深化体制机制改革，通过实施《2023年股票期权与限制性股票激励计划》以及《2024年股票期权与限制性股票激励计划》，充分激发了组织的活力与动力，有效调动了员工的工作积极性，为公司的可持续发展注入强大动力。2024年10月30日公司发布回购公告，拟以1.1-1.5亿元回购股份，回购价格不超过6.07元/股，回购期限为1年，截至2024年底已回购7117万元。 投资建议：预计2024-2026年收入增速22%/25%/21%，归母净利润增速分别为71%/29%/23%，EPS分别为0.12/0.16/0.19元，对PE分别为42x/33x/27x，按照2025年业绩给予35倍，给予目标价5.60元，给予“增持”评级。 风险提示:食品安全风险、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。

莲花控股(600186) 事件 2025年1月17日，莲花控股发布2024年度业绩预告。 投资要点 规模效应释放，盈利势能延续 公司预计2024年实现归母净利润2.00-2.30亿元，同增54%-77%，主要系调味品主营业务竞争优势提升带动销量与收入大幅提升，叠加产品、渠道结构持续优化所致，扣非归母净利润2.04-2.34亿元，同增73%-98%。其中2024Q4归母净利润0.35-0.65亿元，同减1%-同增84%，扣非归母净利润0.38-0.68亿元，同增56%-178%。 莲花品牌效应释放，积极关注并购重组机会 根据马上赢数据，2024年味精市场规模同增13.7%，主要系市场舆论持续好转带动品类消费恢复。分品牌来看，2024年莲花味精线下市占率超25%（位列第一），为TOP5味精品牌中唯一市场份额同比增长企业；分sku来看，在味精TOP5SKU中，莲花味精200g/400g/100g包装市场份额分别为8.35%/7.18%/5.40%，包揽前三位置。公司首先受益于行业需求恢复，且品牌效应持续释放，行业规模增加叠加市占率提升推进味精主业领先于行业增长。在并购重组规划方面，公司全资控股孙公司莲花水业2024年11月20日于阿里拍卖平台竞拍得加加食品股票93.77万股，成交价格为443.37万元，公司相关并购工作仍在持续推进中。 设立产业基金储备增长点，入围融资融券标的彰显投资价值 2024年12月27日，公司拟与东证资本共同投资设立东证莲花控股产业并购基金合伙企业，合伙企业认缴出资总额5亿元，其中公司认缴3.5亿元（占比70%），借助专业投资机构的资源和优势，培育和储备增长点。2025年1月10日，上海证券交易所将莲花控股列入融资融券标的，一方面表明公司基本面良好，具备长期投资价值；另一方面代表市场对公司成长性和投资价值的认可。 盈利预测 公司持续进行内部改革，调味品主业市占率稳步提升，同时积极开拓算力第二增长曲线，随着降本增效成果释放，算力业务拓展不断优化业务结构，盈利增势延续确定性强。根据业绩预告，我们调整2024-2026年EPS分别为0.12/0.16/0.21（前值为0.13/0.19/0.26）元，当前股价对应PE分别为44/33/25倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、股权激励进展低于预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。

莲花控股(600186) 事件：莲花控股发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现收入19.35亿元，同比+19.84%，归母净利润1.65亿元，同比+74.58%，扣非归母净利润1.65亿元，同比+77.00%。2024Q3实现收入7.13亿元，同比+11.28%，归母净利润0.64亿元，同比+44.72%，扣非归母净利润0.64亿元，同比+48.57%。 松茸鲜表现亮眼，华北地区快速铺货。分产品，2024Q1-Q3味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品实现收入14.18/2.49亿元，同比+16%/+28%，其中2024Q3鸡精等复合调味品实现收入1.10亿元，同比+50%，主因松茸鲜放量增长。分渠道，2024Q1-Q3线上/线下实现收入1.10/18.23亿元，同比+159/+16%，2024Q3线上/线下实现收入0.43/6.70亿元，同比+76%/+9%，线上直播爆发增长。分区域，2024Q1-Q3华北/华东/华南/华西/华中/国外实现收入1.89/2.65/2.90/2.66/6.40/2.83亿元，同比+64%/+5%/+18%/+9%/+25%/+16%，2024Q3华北/华东/华南/华西/华中/国外实现收入0.75/0.88/1.00/0.87/2.23/1.39亿元，分别同比+58%/-24%/+4%/-1%/+10%/+55%，华北市场开拓迅速。 算力业务开拓提升毛利率，回购彰显信心。2024Q3毛利率23.77%，同比+6.36pct，毛利率提升主因算力业务开拓。2024Q3销售/管理/研发费用率分别为4.7%/3.9%/1.3%，同比-0.04/+1.0/+0.4pct，管理费用率有所提升。2024Q3净利率9.1%，同比+2.1pct，盈利能力提升明显。公司发布回购公告，拟以1.1-1.5亿元回购股份，回购价格不超过6.07元/股，回购期限为2024年10月30日至2025年10月29日，体现公司发展信心。 投资建议：根据2024年三季报调整盈利预测，预计2024-2026年收入增速22%/25%/21%，归母净利润增速分别为71%/29%/23%，EPS分别为0.12/0.16/0.19元，对应PE分别为42x/32x/26x，按照2025年业绩给予33倍，给予目标价5.28元，给予“增持”评级。 风险提示:食品安全风险、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。

莲花控股(600186) 事件 2024年10月30日，莲花控股发布2024年三季度业绩报告、股份回购预案。 投资要点 盈利优化趋势延续，股份回购增强信心 公司2024Q1-Q3实现营收19.35亿元（同增20%），归母净利润1.65亿元（同增75%），扣非归母净利润1.65亿元（同增77%）。其中2024Q3公司营收7.13亿元（同增11%），归母净利润0.64亿元（同增45%），扣非归母净利润0.64亿元（同增49%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增6pct至23.77%，主要系公司在原材料下行趋势下积极做储备，稳定大包装产品价格所致，销售/管理费用率分别同比-0.04pct/+1pct至4.70%/3.91%，净利率同增2pct至9.10%。公司发布股份回购计划，拟以自有资金或自筹资金1.1-1.5亿元，以不超过6.07元/股的价格回购0.18-0.25亿股，占总股本的1.01%-1.38%，用于实施股权激励或注销并减少公司注册资本，体现出管理层对公司未来发展的信心与投资价值的认可。 家庭端味精持续提升，松茸鲜积极开拓适配渠道 2024Q3公司味精收入4.79亿元（同减2%），工业端受外部环境影响相对承压，家庭端销售持续回升，公司推进空白区域网点开发与成熟区域市场下沉，并布局特通渠道等新增长点。2024Q3鸡精等复调收入1.10亿元（同增50%），松茸鲜势能持续释放，截至目前已完成年初目标，新零售团队正积极接洽会员制商超渠道做增量。2024Q3算力服务收入为0.33亿元，目前算力业务实现盈亏平衡，全年有望达成收入1.2亿元、净利润0.15亿元的股权激励考核目标。 维持经销渠道政策支持，积极做特通渠道渗透 分渠道来看，2024Q3公司线上/线下渠道收入分别为0.43/6.70亿元，分别同增76%/9%，线上直播渠道取得明显拓展，截止2024Q3末，公司经销商数量为2807家，较年初净增加71家，公司针对经销渠道做政策支持，通过产品矩阵导入方式平衡渠道利润，借助线上线下联动发展实现营销协同。分区域来看，2024Q3华北/华东/华南/华西/华中/国外营收分别为0.75/0.88/1.00/0.87/2.23/1.39亿元，分别同比+58%/-24%/+4%/-1%/+10%/+55%，华中成熟市场仍延续经销商开拓，同时公司加强华东/华北地区商超铺货，全国渗透空间仍足，海外市场公司抓住运费调整契机，针对味精产品做开拓工作，带动海外区域环比改善。 盈利预测 公司持续进行内部改革，调味品主业市占率稳步提升，同时积极开拓算力第二增长曲线，随着降本增效成果释放，算力业务拓展不断优化业务结构，盈利增势延续确定性强。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.13/0.19/0.26（前值为0.13/0.17/0.23）元，当前股价对应PE分别为37/25/19倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、股权激励进展低于预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。

莲花控股(600186) 事件 2024年10月15日，莲花控股发布2024年三季度业绩预告。 投资要点 供应链降本增效，利润延续高增 公司2024Q1-Q3预计归母净利润1.6-1.7亿元，同增69%-80%，扣非归母净利润1.61-1.71亿元，同增72%-83%。其中，公司2024Q3预计归母净利润0.59-0.69亿元，同增33%-56%，扣非归母净利润0.59-0.69亿元，同增38%-62%，公司推进体制机制改革，进一步激发组织活力，随着技改、自动化水平提升，单吨生产成本持续优化，运转效率持续向好，销售净利率同比提升。 调味品销量大幅增长，算力业务稳步推进 公司坚持“品牌复兴战略”，持续优化营销网络布局，巩固并扩大调味品业务竞争优势。2024年前三季度，公司商超等连锁渠道拓展取得突破，新零售业务快速增长，其中公司针对味精加大零售端费用投放，品牌打造成效逐渐显现，松茸鲜加速渗透空白商超网点，释放销量规模，线上渠道延伸补充新复调品类，丰富产品矩阵，调味品销量和销售收入实现较大幅度增长。在算力业务上，根据月度进展来看，目前公司8月15日算力服务器采购合同按计划推进预付款支付与到货验收工作，9月签订新客户订单，合同金额共计约118万元，公司在算力服务器采购与订单交付上保持稳定节奏。 盈利预测 公司持续进行内部改革，调味品主业市占率稳步提升，同时积极开拓算力第二增长曲线，随着降本增效成果释放，算力业务拓展不断优化业务结构，盈利增势延续确定性强。预计2024-2026年EPS分别为0.13/0.17/0.23元，当前股价对应PE分别为25/19/15倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、股权激励进展低于预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。

莲花控股(600186) 事件：公司发布2024年中报，2024H1实现收入12.22亿元，同比+25.46%；归母净利1.01亿元，同比+101.03%；扣非净利1.018亿元，同比+101.05%。2024Q2实现收入6.45亿元，同比+24.6%；归母净利5161.39万元，同比+76.93%；扣非净利5315.18万元，同比+80.26%。 味精业务市占率进一步提升，新品培育初见成效，算力服务规模稳步增长。分产品来看，2024Q2味精等氨基酸调味品实现收入4.9亿元，同比增长27.2%，上半年公司开展经销商赋能及样板市场打造，味精产品市占率持续提升，加上商超等连锁渠道拓展实现新突破，味精销量同比增长36.65%至9.64亿元。Q2鸡精等复合调味品实现收入0.8亿元，同比+13.3%，主因新零售业务快速增长，新品培育初见成效，以莲花松茸鲜为代表的战略大单品取得亮眼表现。Q2面粉和面制品/有机肥和水溶肥实现收入0.1/0.3亿元，同比+51.8%/+96.9%，随公司深入推进体制机制改革，促进生产环节降本增效，面粉及肥料等业务单元经营向好。Q2算力服务实现收入0.14亿元，算力业务收入规模稳步增长。分区域来看，Q2公司华北/华东/华南/华西/华中/国外营收分别同比+78%/+34%/+38%/+16%/+28%/-10%，截至2024H1末，公司共拥有经销商2743家，较年初净增加7家。 产品结构持续优化，盈利水平提升明显。2024H1公司毛利率同比+6.96pct至23.37%，其中Q2毛利率同比+5.4pct至22.25%，毛利率提升主由产品结构优化以及原材料价格下行贡献。费用方面，H1公司销售/管理/研发费用率分别为5.9%/4.2%/1.2%，分别同比+0.8/+0.3/+0.3/+1.0pct，其中Q2销售/管理/研发费用率分别为4.9%/3.8%/1.3%，分别同比持平/-0.2/+0.3/+1.5pct，综上Q2净利率同比+2.2pct至8.0%。 推出期权股票激励计划，激励发展算力服务业务。近期公司推出2024年股票期权与限制性股票激励计划，拟向包括莲花紫星董事长、核心技术人员在内的23名激励对象，分别授予296.25/197.50万份股票期权/股限制性股票，占总股本的0.17%/0.11%。考核目标为2024-2026年莲花紫星实现收入1.2/4.0/6.0亿元，净利润0.15/0.8/1.5亿元，激励考核向算力服务业务倾斜，彰显公司对算力服务业务发展决心。 盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为0.12/0.15/0.19元，当前股价对应PE分别为27/21/17倍，我们按照2024年业绩给予30 守正出奇宁静致远 倍，一年目标价3.6元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。

莲花控股(600186) 事件 2024年8月30日，莲花控股发布2024年半年度业绩报告、2024年股票期权与限制性股票激励计划（草案）。 投资要点 营收利润双提升，降本增效成果显著 公司2024H1营收12.22亿元（同增25%），主要系主业增长叠加算力业务贡献收入所致，归母净利润1.01亿元（同增101%），扣非归母净利润1.02亿元（同增101%）。其中2024Q2营收6.45亿元（同增25%），归母净利润0.52亿元（同增77%），扣非归母净利润0.53亿元（同增80%）。盈利端，公司2024Q2毛利率同增5pct至22.25%，主要系生产环节降本增效且高毛利算力业务增长所致，销售/管理费用率分别为4.88%/3.79%，分别同比+0.01pct/-0.2pct，基本保持稳定，综合来看，净利率同增2pct至8.03%，盈利能力提升。 味精市占率持续提升，算力业务顺利开拓 分产品来看，公司2024Q2味精营收4.86亿元（同增27%），公司开展经销商赋能及样板市场打造，市场占有率进一步提升，随着商超等连锁渠道持续拓展，味精实现销量9.64万吨，同比增长36.65%。2024Q2公司鸡精等复调营收0.75亿元（同增13%），松茸鲜培育初见成效，取得规模化效益，带动复调结构升级，后续公司加快新产品/渠道拓展，同时围绕调味品及食品主业板块产业链加快并购重组工作，内生外延实现规模扩张。2024Q2公司面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/料酒等液态调味品营收分别为0.29/0.10/0.13/0.02亿元，分别同比+52%/+97%/-6%/-2%，公司生产环节降本增效，面粉、肥业等业务单元经营向好。2024Q2公司算力业务营收0.14亿元（环比+54%），客户开拓顺利，后续公司以重点行业企业的算力需求为主要业务服务方向，加强客户资源拓展。分渠道来看，公司2024Q2线上/线下渠道营收分别为0.36/6.08亿元，分别同增233%/20%，线上低基数下实现高增，线下渠道持续完善网点建设，截至2024H1末，公司经销商共2743家，较年初净增加7家。分区域来看，公司华北/华东/华南/华西/华中/国外营收分别为0.61/1.01/0.99/0.95/2.05/0.84亿元，分别同比+78%/+34%/+38%/+16%/+28%/-10%。 推出期权/股票激励计划，彰显算力业务发展信心 公司推出2024年股票期权与限制性股票激励计划，计划向23名激励对象授予296.25/197.50万份股票期权/股限制性股票，占总股本的0.17%/0.11%，股票期权行权价格/限制性股票授予价格分别为3.24元/份/1.62元/股，考核目标均为：2024-2026年莲花紫星营收1.2/4.0/6.0亿元，净利润0.15/0.8/1.5亿元，其中2024-2027年股票期权摊销费用分别为11.61/34.56/18.49/7.39万元，限制性股票摊销费用分别为49.42/139.04/53.77/18.47万元，激励计划彰显出公司对于算力业务推进的信心，第二曲线持续发力。 盈利预测 公司持续进行内部改革，调味品主业市占率稳步提升，同时积极开拓算力第二增长曲线，并发布激励计划彰显发展信心，随着降本增效成果释放，算力业务拓展不断优化业务结构，盈利增势延续确定性强。预计2024-2026年EPS分别为0.13/0.17/0.23元，当前股价对应PE分别为25/19/15倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、股权激励进展低于预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。

莲花控股(600186) 事件 2024年7月8日，莲花控股发布2024年半年度业绩预告，2024年7月22日，公司发布授予预留部分股票期权与限制性股票的公告。 投资要点 营收利润双提升，降本增效成果显著 公司坚持“品牌复兴战略”，持续优化营销网络布局，加强品牌宣传与销售推广工作，市场竞争力不断增强。2024年上半年产品销量和销售收入实现较大幅度增长，并通过有效的采购方案实现采购成本同比下降，销售净利率同比提升，2024H1预计公司实现归母净利润1.01-1.10亿元，同增101%-119%，扣非归母净利润1.02-1.11亿元，同增101%-119%，其中2024Q2预计实现归母净利润0.52-0.61亿元，同增77%-108%，扣非净利润0.53-0.62亿元，同增81%-111%。 味精主业拓展增量渠道，算力业务顺利推进 公司坚持扬优势、转方式、调结构、补短板的战略，加强市场推广及销售工作。产品上，公司扩大味精产品在餐饮、农批渠道的区域优势持续做渠道下沉，并不断开发预制菜等食品工业客户做增量；复调板块中重点培育松茸鲜产品，2024年从新零售渠道导入线下做自产自销，同时管控价盘；对于鸡精汤块出口业务调整销售策略，开发高毛利客户，扩大出口规模。渠道上，公司以商超渠道为核心，做品牌推广工作，并重点突破团餐、食堂、便利店等特通渠道，实现渠道结构多元化发展。盈利端，头部味精企业扩产能使得短期内供过于求，味精半成品价格持续下降，同时公司产线自动化升级进一步推升毛利水平；除此之外，公司持续做算力服务器储备，各方赋能下，算力业务按预期顺利推进，后续公司匹配市场需求进行客户拓展、储备，随着算力板块收入释放，公司盈利能力将进一步优化。 预留股票期权授予落地，延续目标增速确定性强 由于2023年公司业绩达成激励考核目标，公司于2024年7月22日向22名激励人员授予174.07万份股票期权及174.07万股限制性股票，授予价格为1.74元/股，行权价格为3.48元/份。2024-2025年激励计划考核目标保持不变：以2022年为基数，2024/2025年主业营收增长率不低于30%/45%，或2024/2025年主业营业利润增长率不低于60%/90%，触发值均为目标值的60%。2024-2026年股票期权成本摊销为16.17/27.95/9.44万元，限制性股票成本摊销为95.54/153.02/40.39万元。公司降本增效举措取得良好成效，运营效率保持较高水平，后续股权激励目标达成确定性仍强。 盈利预测 公司持续进行内部改革，积极开拓算力第二增长曲线，随着内部降本增效成果持续释放，盈利增长势能有望进一步延续。根据股权激励目标，我们调整2024-2026年EPS分别为0.13/0.17/0.23元（前值为0.16/0.25/0.38元），当前股价对应PE分别为26/20/15倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、股权激励进展低于预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。

莲花控股(600186) 盈利能力显著提升，产品结构持续优化 公司2023/2023Q4/2024Q1总营收分别为21.01/4.86/5.76亿元，分别同增24%/29%/26%，主要系味精主营业务明显放量所致，归母净利润分别为1.30/0.35/0.49亿元，分别同增181%/2022Q4为-0.03亿元/同增135%。盈利端，2023/2024Q1公司毛利率分别为17.15%/24.49%，分别同增3pct/9pct，预计主要系高毛利味精/鸡精等复调产品放量优化产品结构，叠加算力租赁业务取得进展所致；公司借助国货机遇加大线上平台费投，2023/2024Q1销售费用率分别同增1pct/2pct至5.02%/6.96%，管理费用率分别为3.59%/4.62%，分别同比-0.1pct/+1pct，综合导致2023/2024Q1公司净利率分别为6.22%/8.78%，分别同增3pct/4pct，盈利能力延续改善趋势。2024年经营规划，公司深入贯彻落实“521品牌复兴战略”，争取2024年实现营收33亿元，营业利润3.5亿元。 味精规模高质量扩张，算力业务贡献业绩 2023年味精渠道下沉成效显现，2023年公司味精/鸡精等复调/面粉/有机肥/水业/液态调味品/其他产品营收分别为16.23/2.57/1.09/0.29/0.14/0.10/0.56亿元，分别同比+26%/+36%/-33%/-13%/+485%/+105%/+492%，2023年味精/鸡精销量分别为15.86/2.63万吨，分别同增32%/29%，味精吨价为1.02万元/吨（同减4%）。味精主业渠道下沉成果显著，销量提升明显，鸡精等复调产品结构持续优化，同时公司推进莲花健康调味品产业园二期工程项目建设，夯实主业竞争优势。算力业务2023Q4正式布局后初步显现增量，2023年实现营收0.01亿元，毛利率59%，盈利能力显著优于主业。2024Q1主业表现稳健，算力业务营收贡献提速，2024Q1味精/鸡精/面粉/有机肥/水业/液态调味品/其他产品营收分别为4.54/0.63/0.29/0.07/0.04/0.04/0.06亿元，分别同比+28%/+15%/-1%/+14%/+1%/+417%/-10%，算力业务实现营收0.09亿元，味精主业延续高增趋势，国内推进渠道下沉与全国化布局，海外味之力项目持续推进，预计项目落地后为味精出口销售提供新通道；液态调味品低基数下实现高增；算力租赁业务营收贡献提速，未来公司通过并购重组整合等方式发挥综合资源优势，第二增长曲线逐渐发力。 线上业务持续提速，全国化布局稳步推进 线下业务基本盘夯实，线上业务持续提速，2023年公司线上/线下渠道营收分别为0.76/20.22亿元，分别同增317%/21%，2024Q1营收分别为0.31/5.45亿元，分别同增324%/22%，公司借助抖音等线上渠道加快推广，味精主业/水业持续在电商平台放量。全国化布局效果显现，2023年华北/华东/华南/华西/华中/国外营收分别为1.55/2.83/3.28/3.23/7.02/3.08亿元，分别同比+26%/+99%/-18%/+18%/+30%/+48%，2024Q1营收分别为0.53/0.77/0.90/0.85/2.11/0.60/5.76亿元，分别同增58%/26%/16%/12%/43%/1%/26%，公司加强华中核心市场外的区域布局，2024Q1华北等薄弱市场开拓效果显现，为公司全国化均衡发展助力。 盈利预测 我们公司持续进行内部改革，解决历史包袱，轻装上阵，积极开拓第二增长曲线，随着内部降本增效成果持续释放，盈利增长势能有望进一步延续。根据年报与一季报，预计2024-2026年EPS分别为0.16/0.25/0.38元，当前股价对应PE分别为22/14/9倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、算力业务推进不及预期、成本上涨风险等。

莲花健康(600186) 【投资要点】 公司发布2023年年报和2024年一季报。公司2023年实现营收21.01亿元（+24.23%），归母净利润1.30亿元（+181.43%），扣非净利润1.18亿元（+89.12%）。单季度看，4Q23实现营收4.86亿元（+29.32%），归母净利润0.35亿元（+1437.65%），扣非净利润0.24亿元（+91.10%）。2024年第一季度，公司实现营收5.76亿元（+26.45%），归母净利润0.49亿元（+134.54%），扣非净利润0.49亿元（+130.03%）。 主营业务持续向好，内生动力显著增强。产品端，公司主营业务经营成效显著，1Q24延续2023年的快速发展趋势。调味品2023年实现营收18.90亿元，同比+27.83%，1Q24实现营收5.21亿元，同比+27.33%。其中味精等/鸡精等/料酒等2023年营收16.23/2.57/0.10亿元，分别同比+26.38%/35.59%/105.13%。1Q24实现营收4.54/0.63/0.04亿元，同比+28.43%/14.76%/417.32%，增长趋势延续。水业业务2023年实现营收0.14亿元，同比+484.65%，1Q24实现营收0.04亿元，同比+1.11%。算力服务方面，2023年实现营收76.46万元，1Q24实现营收883.48万元，新业务增长强劲。渠道端，公司加快数字营销布局，2023年实现线上/线下营收0.76/20.22亿元，同比+317.32%/21.19%。1Q24线上/线下营收分别为0.31/5.45亿元，同比+324.45%/21.53%，线上渠道快速放量。市场方面，公司2023年华北/华东/华南/华西/华中/国外分别实现营收1.55/2.83/3.28/3.23/7.02/3.08亿元，同比+26.17%/98.96%/-18.30%/18.24%/30.10%/48.11%，华东、国外区域实现快速增长。1Q24华东市场延续高增速，同比+26.10%，华北/华中市场亦实现了58.03%/42.69%的良好增长。 盈利能力提升趋势显著。2023年公司毛利率/净利率分别为17.15%/6.22%，同比+3.04/3.44pcts，费率基本稳定。1Q24毛利率/净利率分别为24.49%/8.78%，同比+8.74/3.94pcts，销售费率/管理费率上升1.67/1.21pcts。公司1Q24延续2023年趋势，盈利能力提升趋势显著。 【投资建议】 公司深耕调味品与健康食品行业40年，形成了以味精、鸡精为主导，其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构，当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品，同时前瞻布局预制菜、饮用水景气赛道，产品矩阵持续优化。公司销售网络遍布全国各地，在各省市均设有销售分公司，渠道灵活性强，品牌“莲花”历史悠久，受到市场和消费者的广泛认可。 我们调整公司2024-2025年并新增2026年预测，预计公司2024-2026年实现营业收入26.84/33.08/39.63亿元，实现归母净利润2.02/2.71/3.52亿元，对应EPS分别为0.11/0.15/0.20元，对应PE分别为38.03/28.44/21.88倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧风险； 食品安全标准变化风险； 主要原材料价格波动风险； 服务器交付不确定性，交付期限不明确风险； 公司提供综合授信担保带来的资金压力风险； 募集资金使用及披露风险。