流通市值:195.13亿 | 总市值:195.13亿 | ||
流通股本:13.57亿 | 总股本:13.57亿 |
平高电气最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-31 | 民生证券 | 邓永康,李佳,王一如,朱碧野,李孝鹏,许浚哲 | 买入 | 维持 | 2023年业绩预告点评:23年业绩超预期,电网投资加速带动新增量 | 查看详情 |
平高电气(600312) 事件:公司发布23年业绩预告 2024年1月29日公司发布2023年业绩预告,预计实现归母净利润8.15亿左右,同比增长284%左右;预计实现扣非归母7.7亿左右,同比增长285%左右。单季度来看,Q4预计实现归母净利润2.63亿左右,同比增长674%左右、环比增长20%左右;预计实现扣非归母净利润2.22亿元左右,同比增长594%左右、环比增长3%左右。业绩高增主要系:1)新签合同同比大幅增加;2)加快产品迭代升级和新产品推广应用;3)坚持精益管理、持续推进智能制造,以“高效流动”为导向开展“工位制、节拍化”连续流生产模式,生产效率不断提升。 受益特高压建设加速,全年中标多轮国网项目 2023年随着川渝、胜利、黄石等特高压交流工程,金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工,特高压交直流输电通道建设加快,电网建设进度加速。2023年11月9日,公司中标国网输变电项目采购合计7.28亿元,产品为组合电器、断路器、隔离开关、开关柜等,占2022年营业收入的7.85%;2024年1月3日,公司中标国网特高压项目采购合计8.15亿元,产品为组合电器、断路器、隔离开关、避雷器、开关柜、互感器,占2022年营业收入的8.79%。 24年电网建设投资总规模超5000亿元,有望迎来新一轮行业增量 国网称2024年将加快建设特高压和超高压等骨干网架,预计电网建设投资总规模将超5000亿元,以特高压和超高压为骨干网架,以各级电网为有力支撑,以“大云物移智链”等现代信息技术为驱动,以数字化智能化绿色化为路径,继续加大数智化坚强电网的建设,促进能源绿色低碳转型,推动阿坝至成都东等特高压工程开工建设。围绕数字化配电网、新型储能调节控制、车网互动等应用场景,打造一批数智化坚强电网示范工程,公司作为涵盖输配电设备及其核心零部件的龙头企业将深度受益。 投资建议:2024年国网预计将继续加大电网建设投资,特高压进度加速,有望贡献公司业绩弹性,我们预计公司23-25年营收分别为115.99、143.00、172.98亿元,增速分别为25.1%、23.3%、21.0%;归母净利润分别为8.15、11.00、14.41亿元,增速分别为284.0%、35.0%、31.1%,以1月29日收盘价为基准,公司23-25年PE分别为21X、15X、12X,维持“推荐”评级。 风险提示:电网投资建设不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险等。 | ||||||
2024-01-30 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋 | 买入 | 维持 | 23年业绩预告点评:业绩超市场预期,提质增效促成长 | 查看详情 |
平高电气(600312) 投资要点 事件:公司发布23年业绩预告,预计实现归母净利润8.15亿元,同比+284%,扣非归母净利润7.70亿元,同比+285%,其中Q4实现归母净利润2.63亿元,同比+679%,环比+20%,扣非归母净利润2.22亿元,同比+594%,环比+3%。利润实现高增,主要系,1)23年新签合同大幅增加带动收入高增;2)产品迭代升级、新产品推广应用,毛利率有所提升;3)推行精益管理、智能制造,管理费用率有所下降,业绩超市场预期。 2023年是主网+特高压开局之年,订单结构优化+管理效率提升促公司业绩高增。2023年国网累计开工“4直2交”,配套主网大部分集中在西北电网,750kV GIS需求高增,2023年国网输变电项目中组合电器招标量同比+21%,其中750/500/330kV GIS招标量同比+203%/94%/57%,公司对应中标份额(中标间隔口径)分别为43%/18%/33%,市占率名列前茅。我们预计公司高压业务整体收入约50-60亿,毛利率随发货订单的结构&产品线优化降本持续提升。展望24年,1000kV+750kV等高毛利订单陆续交付,收入&利润有望维持快速增长。 配电业务稳增,海外业务有望实现扭亏为盈。1)中低压板块,19-22年受国网租赁业务影响,收入持续下降,毛利率较弱,23年开始业务聚集设备销售,收入有望实现稳健增长,毛利率持续提升,后续随着国网在配电端加大投入,未来有望维持稳健增长。2)海外板块,公司22年海外业务重整,我们预计23年整体实现扭亏为盈,公司在欧洲无氟环保产品陆续交付,设备收入占比提升,海外业务有望实现盈利。展望24年,随着海外市场不断拓展+在手订单持续交付,我们预计公司海外业务有望成为重要的第二增长曲线。 盈利预测与投资评级:国内市场订单&交付超预期,订单结构&产品自身不断优化,公司盈利能力有望持续提升。我们上修公司23-25年归母净利润分别为8.15/11.04(+0.54)/14.81(+0.29)亿元,同比+284%/35%/34%,对应现价21倍、15倍、11倍PE。考虑到公司在特高压/高压GIS领域的龙头地位,特高压+主网建设有望维持高景气,给予24年22倍PE,目标价17.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期,特高压建设不及预期,竞争加剧等。 | ||||||
2023-11-27 | 海通国际 | 杨斌,余小龙 | 增持 | 维持 | 业绩略超市场预期,公司将充分收益于电网投资加速 | 查看详情 |
平高电气(600312) 营收及净利润:2023年Q1-3公司实现营业收入74.47亿元,同比增长21.51%;实现归母净利润5.52亿元,同比增长209.78%;实现扣非净利润5.48亿元,同比增长227.08%。其中公司2023Q3实现营收26.22亿元,同比增长24.17%;实现归母净利润2.19亿元,同比增长256.82%,公司业绩略超市场预期。 毛利率:2023Q1-3公司综合毛利率为21.41%,较2023H1综合毛利率提升2.21%,主要原因是上半年天津平高的减亏,国际业务版块毛利率实现转正。 三费情况:2023Q1-3期间费用为4.31亿元,同比下降24.5%,其中销售费用为2.88亿元,同比增长16.15%,主要原因是公司加大市场开拓,投标费用增加,管理费用为2.05亿元,同比下降35.06%,主要原因是富余人员分流安置产生辞退福利费用同比减少,财务费用为-0.62亿元,同比下降857.8%。 特高压建设提速,行业景气度不断提升。2023全年已经开工“4直2交”,较2022年“0直4交”大幅提升,藏东南-粤港澳直流已经进入社会稳定风险评估阶段,有望在2023年末或者2024年初开工。特高压交流方面,大同-天津南特高压交流当前处于可研阶段,预计2024年核准开工,川渝二期、浙江环网预计将在1-2年内开工。 公司维持高压GIS领域龙头地位。公司连续中标项目,9月16日,公司公告中标国网2023年第六十三批采购,中标金额合计约为8.44亿元;10月10日,公司公告中标国网2023年第六十八/六十四/八十四批采购,中标金额合计约为6.50亿元。未来2年公司将迎来收入兑现高峰期。 盈利预测及投资建议:基于公司订单规模及交付情况,我们预计公司2023-2025年公司营业收入分别为112/139.2/162.2亿元,应归母净利润分别为6.58/9.48/12.08亿元,根据DCF模型,我们维持15.65元/股的目标价及“优大于市”评级。 风险提示:1、特高压线路核准开工不及预期;2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降;3、原材料价格大幅上涨;4、汇率风险。 | ||||||
2023-10-23 | 国信证券 | 王蔚祺,王晓声 | 买入 | 维持 | 盈利能力持续提升,新增订单表现突出 | 查看详情 |
平高电气(600312) 前三季度业绩大幅增长, 盈利能力大幅提升。 公司前三季度累计实现营收74.47 亿元( 同比+21.51%) , 归母净利润 5.52 亿元( 同比+209.78%) , 扣非净利润 5.48 亿元 ( 同比+227.08%), 销售毛利率 19.98% ( 同比+1.62pct.),扣非销售净利率 7.35%( 同比+4.62pct.) 。 三季度业绩略超预期, 高规格产品助力毛利率环比继续提升。 三季度公司实现营收 26.22 亿元( 同比+24.17%, 环比-8.61%) , 归母净利润 2.19 亿元( 同比+256.82%, 环比+19.67%) ; 销售毛利率 21.41%( 同比+3.37pct., 环比+3.27pct.) , 销售净利率 9.13%( 同比+4.78pct., 环比+1.86pct.) 。 今年以来多重因素带动下公司盈利能力持续改善; 三季度公司 1000kV/750kV GIS产品交付放量助力毛利率环比继续提升。 稳居开关设备行业制高点, 进入欧洲高端市场。 2023 年以来, 公司组合电器产品技术实力与水平持续引领行业, 公司研制的国内首台 72.5kV 单断口真空断路器通过全套型式试验、 世界首台 550kV 高速开断 GIS 设备发货、 世界首支高海拔特高压复合套管通过真型绝缘试验。 2023 年上半年, 公司中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目, 再次挺进欧洲高端市场。 今年以来主网设备招标维持高景气, 公司新增订单表现突出。 今年以来, 国内主网设备招标保持较高景气度, 截至目前, 2023 年国家电网输变电设备类招标共 5 次, 中标公示 4 次, 合计中标金额 496 亿元, 同比增长 47%; 国家电网特高压设备类招标共 5 次, 中标公示 5 次, 合计中标金额 383.1 亿元。2023 年上半年公司在国网物资公开招标的中标金额超 35 亿元, 已超过公司2022 年全年表现。 风险提示: 电网建设需求不及预期; 市场竞争加剧; 主要原材料价格上涨。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“ 买入” 评级。考虑到公司今年以来新增订单情况和配电业务毛利率改善情况, 上调23-25 年盈利预测。预计 2023-2025 年实现归母净利润 7.04/9.95/12.05亿元( 原预测值为 6.76/9.60/11.65 亿元) , 当前股价对应 PE 分别为21/15/12 倍, 维持“ 买入” 评级。 | ||||||
2023-10-20 | 民生证券 | 邓永康,李佳,许浚哲 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3业绩高增,盈利能力持续提升 | 查看详情 |
平高电气(600312) 事件: 公司发布 2023 年三季度报告, 2023 年前三季度公司营收及净利润持续增长, 实现营业总收入 74.47 亿元, 同比增长 21.51%; 实现归母净利润5.52 亿元, 同比增长 209.78%; 实现扣非净利润 5.48 亿元, 同比增长 227.08%。公司 23Q3 实现收入 26.22 亿元,同比增长 24.17%; 实现归母净利润 2.19 亿元,同比增长 256.82%,环比增长 49.53%;实现扣非净利润 2.16 亿元,同比增长 298.93%。 业绩增长主要系电网建设持续提速,公司市场开拓成果显著, 且可执行项目陆续履约交付。 盈利能力持续提升,精益管理提质增效。 盈利能力方面, 公司精益管理持续深入,提质增效成果显著, 23Q3 毛利率为21.41%,同比增长 3.37Pcts,净利率为 9.13%,同比增加 4.78Pcts,随着公司成本管理体系的持续优化,后续盈利能力有望持续提升。 费用管控方面, 2023 年前三季度期间费用率为 9.51%,同比下降 3.47Pcts。 招标份额保持稳健, 推动后续业绩持续增长。 2023 年国家电网输变电设备集招加速, 特高压交直流输电通道建设推进,电网建设需求持续旺盛,公司在国网多轮采购中标。 9 月 16 日,公司公告中标国网2023 年第六十三批采购, 中标金额合计约为 8.44 亿元,占 2022 年营业收入的9.10% ; 10 月 10 日,公司公告中标国网 2023 年第六十八/六十四/八十四批采购, 中标金额合计约为 6.50 亿元,占 2022 年营业收入的 7.01%。 国际化供应能力不断提升, 海外业务带来新增量。 “一带一路”倡议推动下,公司积极拓展国际业务,已成功将产品推广至全球 60 多个国家和地区,并构建了完善的海外营销网络。通过参与意大利 ENEL、西班牙等国际项目的实施, 公司进一步掌握了高端市场对于开关设备供应链管理的标准和经验,拥有欧盟认证的焊工资质,国际化供应能力不断提升。 2023 年公司稳步推进国际业务拓展, 签订南非工商业储能一体机供货项目,中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目,再次挺进欧洲高端市场; 签订印尼南苏电气一体化工程总包项目,实现海外业务新发展。 投资建议: 特高压建设进度加速有望贡献公司业绩弹性,同时国际业务迎来复苏, 我们预计公司 23-25 年营收分别为 113.5、 136.53、 160.85 亿元,增速分别为 22.4%、 20.3%、 17.8%;归母净利润分别为 7.02、 9.53、 12.28 亿元,增速分别为 230.8%、 35.8%、 28.9%,以 10 月 20 日收盘价为基准,公司 23-25 年 PE 分别为 21X、 15X、 12X,维持“推荐”评级。 风险提示: 电网投资建设不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险等 | ||||||
2023-10-19 | 西南证券 | 韩晨 | 增持 | 维持 | Q3业绩略超预期,中标份额稳定 | 查看详情 |
平高电气(600312) 投资要点 事件:公司2023年前三季度实现营收74.5亿元,同比增长21.5%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长209.8%;扣非归母净利润5.5亿元,同比增长227.1%。2023年第三季度实现营收26.2亿元,同比增长24.2%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长256.8%;扣非归母净利润2.2亿元,同比增长295.4%。 Q3盈利水平同环比提升,费用端管控优秀。2023年前三季度,公司毛利率/净利率分别为20%/8.4%,同比增长1.6pp/4.3pp;2023Q3毛利率/净利率分别为21.4%/9.1%,同比增长3.4pp/4.8pp,环比增长3.3pp/1.9pp,主要系公司规模效应及产品结构优化所致。费用方面,公司前三季度销售/管理(含研发费用)/财务费用率分别为3.9%/6.5%/-0.84%,分别同比-0.2pp/-2.3pp/-1pp,费用端管控优秀。 公司为GIS龙头,中标份额优势稳固,2024年有望迎交付大年。根据国网数据显示:①特高压,金上-湖北/宁夏-湖南/哈密-重庆线路中公司GIS中标金额分别为1.8/2/4.8亿元,占比分别为52%/30%/70%。②输变电,该电压等级市场集中度较分散,2023年第1次~第4次项目公司GIS中标金额分别为7.5/8.2/6.4/6.8亿元,占比分别为25%/26%/24%/23%,均为第一。中标项目对应2024年及之后公司高压板块收入有望快速增长,产品结构改善推动毛利率进一步提升。 中低压配网稳健发展,盈利有望向上。国家电网提出“十四五”配电网建设投资超1.2万亿元,占电网建设60%,该目标有望在2024-2025年加速实现。公司向中低压配网业务向数字化、智能化、一二次设备融合方向发展,专注发展高毛利业务,有望持续降本增效。 网外国际业务订单良好,全球化布局加快。公司签订南非工商业储能一体机供货项目,中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目,再次进入欧洲高端市场,同时签订了印尼南苏电气一体化工程总包项目,实现了海外业务的新发展。海外业务费用有望摊薄实现量利双升。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为110.5亿元、139亿元、150.9亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为238.8%/43.7%/23.8%。公司为分接开关国内绝对龙头,积极拓展海外市场,同时高毛利的运维检修服务业务有望迎高增长,维持“持有”评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险;海外市场开拓不及预期;检修业务进展不及预期;国网投资不及预期的风险。 | ||||||
2023-10-18 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋 | 买入 | 维持 | 三季报点评:业绩增速亮眼,持续增长潜力强 | 查看详情 |
平高电气(600312) 投资要点 事件:公司发布23年三季报,Q1-3实现营收74.47亿元,同增22%;实现归母净利润5.52亿元,同增210%;扣非归母净利润5.48亿元,同增227%;Q3实现营收26.22亿元,同增24%,归母净利润2.19亿元,同增257%,扣非归母净利润2.16亿元,同增295%。Q1-3毛利率为19.98%,同增1.63pct,归母净利率7.41%,同增4.51pct,Q3毛利率为21.41%,同增3.37pct,环比增长3.28pct;归母净利率8.35%,同增5.42pct。Q3业绩增速亮眼,看好公司业绩保持高增态势。 提质降费效果显著,持续增长潜力强。Q1-3期间费用合计7.09亿元,同比增长-10.93%,费用率为9.51%,同比增长-3.47pct。其中,管理费用2.05亿元,管理费用率2.75%,同比增-2.39pct,降幅明显,主要系前三季度退养人员数量同比减少较多所致。期末应收账款67.29亿元,较年初增长28%,期末合同负债10.73亿元,较年初增长51%,在手订单充沛,持续增长潜力强。 特高压+主网建设大年、充分受益电网招标结构性变化。23年集中式电站大规模并网带来升压站+主网扩容+外送通道的持续性需求,拉动一次、二次设备的需求量快速增长。特高压方面,截至23年9月底已开工4直2交,公司组合电器份额为45%,其中750kV产品份额约为70%。主网方面,截至国网第五批变电设备招标,组合电器招标量同比+28%,其中220kV及以上电压等级设备同比+43%,结构性变化显著。根据公司公告,截至9月末已累计中标56.27亿元,增长确定性强。展望24年,公司陆续交付中标订单,业绩有望持续超预期。 网内市场提供基本盘、海外市场打开未来增长空间。公司是世界高压开关设备的龙头企业,126kV无氟环保组合电器在国网挂网运行、中标意大利国家电力公司高压开关设备,未来我们认为欧洲对环保气体组合电器的需求空间大,公司产品相比ABB和西门子极具性价比,未来有望实现订单的快速增长。公司海外业务22年亏损见底、23年有望扭亏为盈,我们认为未来将成为打开公司成长空间的重要市场。 盈利预测与投资评级:公司业绩持续超市场预期,我们上修公司23-25年归母净利润分别为7.01(+0.64)/10.50(+0.03)/14.52(+0.09)亿元,同比+230%/50%/38%,现价对应PE为21x、14x、10x,考虑公司在组合电器领域的龙头地位,盈利能力持续改善,给予24年20xPE,对应目标价15.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期,特高压建设不及预期,竞争加剧等。 | ||||||
2023-10-13 | 开源证券 | 殷晟路,周磊 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023Q3业绩预告超预期,盈利能力有望持续增强 | 查看详情 |
平高电气(600312) 特高压及配套电网投资加速,公司持续市场开拓,提质增效成果显著 平高电气发布2023年三季度业绩预告,预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为55243万元左右,同比增长210%左右;预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为54755万元左右,同比增长227%左右。报告期内,电网建设持续提速,公司市场开拓成果显著,可执行项目陆续履约交付,营业收入同比增长。精益管理持续深入,提质增效成果显著,归属于上市公司股东的净利润同比增幅较大。因此,我们上调公司2023-2024年并新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为7.10/10.78/13.99亿元(2023-2024年原值为4.68/8.15亿元),EPS为0.52/0.79/1.03元,对应当前股价PE为21.6/14.2/11.0倍,维持“买入”评级。 公司在手订单充裕,产品研发持续突破,海外和配网业务有望带来新增量 公司作为全球高压开关龙头企业,全面受益于集中式新能源电站并网升压变电站、特高压外送通道及超高压配套电网建设。截至三季报预告,公司在国家电网2023年总部输变电和特高压设备招标中累计中标56.27亿元。公司成功研制世界首支高海拔特高压复合套管、国外长期垄断的直流穿墙套管、世界首台550kV高速开断GIS设备、国内首台±800千伏直流高速开关等新产品。开关作为与变压器配套的重要电力设备,全球电力系统建设有望打开开关设备的市场空间。公司产品拥有完整的高压开关产品序列,稳步推进“一带一路”出海战略,积极发展配网设备,未来有望带来新的增量,公司发展进入稳定增长的阶段。 风险提示:电网投资不及预期、特高压建设不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险、公司市场开拓不及预期。 | ||||||
2023-08-18 | 海通国际 | 杨斌,余小龙 | 增持 | 维持 | 中报点评:特高压建设提速,静待业绩释放 | 查看详情 |
平高电气(600312) 营收及净利润:8月16日平高电气发布2023H1财报,公司2023H1实现营收48.25亿元,同比增长20.11%,其中2023Q2实现营收28.69亿元,同比增加19.6%,环比增加46.7%,实现归母净利润3.33亿元,同比增加185.1%,其中2023Q2实现归母净利润1.82亿元,同比增加136.3%,环比增加20.5%。 毛利率:2023H1综合毛利率为19.2%,较去年同期增加0.69%,其中高压版块毛利率为23%左右,中低压配电网版块11.8%,较去年同期增加8.8%,主要原因是天津平高的减亏,国际业务版块毛利率为6%左右,实现转正。 三费情况:期间费用为4.22亿元,同比下降20%,其中销售费用为1.73亿元,同比增长33.81%,主要原因是公司加大市场开拓,投标费用增加,管理费用为1.25亿元,同比下降48.23%,主要原因是富余人员分流安置产生辞退福利费用同比减少,研发费用为1.83亿元,同比增加24.48%。 合同及订单情况:2023年1-6月份,公司签署合同79.5亿元,同比增长近20%,其中高压版块50.8亿元,同比增长21%,配网版块17.3亿元,同比增长33%,国际版块10.7亿元,同比略有下降。 特高压建设提速,行业景气度不断提升。2023全年预计开工“5直2交”,较2022年“0直4交”大幅提升,陇东-山东直流已经完成招标,金上-湖北直流,宁夏-湖南直流设备招标已经公示,哈密-重庆直流预计在2023年年底之前招标,藏东南-粤港澳直流已经进入社会稳定风险评估阶段,有望在2023年开工。特高压交流方面,大同-天津南特高压交流当前处于可研阶段,预计2024年核准开工,川渝二期、浙江环网预计将在1-2年内开工。 公司维持高压GIS领域龙头地位。在国网第三批特高压设备采购中,公司550kVGIS中标量占比52%,750kVGIS中标量70%以上,维持高压GIS领域龙头地位,并获得直流断路器50%,避雷器27%的订单份额,未来2年公司将迎来收入兑现高峰期。 盈利预测及投资建议:基于2023H1公司各版块订单情况,我们小幅下调公司营收,预计公司2023-2025年公司营业收入分别为112/139.2/162.2亿元,基于公司降本增效效果显著,我们上调归母净利润,预计公司2023-2025年对应归母净利润为6.58/9.48/12.08亿元,最后根据DCF模型,我们将目标价从15.26元/股上调至15.65元/股,维持“优大于市”评级。 风险提示:1、特高压线路核准开工不及预期;2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降;3、原材料价格大幅上涨;4、汇率风险。 | ||||||
2023-08-17 | 民生证券 | 邓永康,李佳,许浚哲 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:23H1业绩亮眼,盈利能力增强 | 查看详情 |
平高电气(600312) 事件概述:2023年8月15日,公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收48.25亿元,同比增长20.11%;归母净利润为3.33亿元,同比增长185.10%;单季度来看,公司23Q2实现营收28.69亿元,同比增长19.64%;实现归母净利润1.83亿元,同比增长137.76%。公司上半年业绩增长主要系重点项目陆续实现收入,下半年随着特高压项目建设交付推进,业绩有望持续增长。 盈利能力提升,降本增效成果显著。 盈利能力方面,公司纵深推进成本对标,制定提升措施66项,23H1公司毛利率为19.21%,同比增长0.69pcts;净利率为7.94%,同比增长4.01pcts。随着公司成本管理体系的持续优化,下半年毛利率有望持续提升。 费用管控方面,公司着力推进精益管理系统,优化成本管理体系,23H1公司期间费用率为8.75%,同比下降4.35pcts。 国网输配电招标加速,特高压建设进度持续推进。 2023年国家电网输变电设备集招截止7月已完成3批,金额为别为:126亿、160亿、117亿元,合计403亿元,已达去年总金额的80%,3批招标金额分别同比增长54%、86%、10%。公司对应中标金额分别为20.67、11.9、8.76亿元,合计为41.33亿元,占整体招标金额的10%,达到公司22年营收的45%。同时,川渝、胜利、黄石等特高压交流工程,金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工,特高压交直流输电通道建设加快,电网建设需求持续旺盛。 国际业务轻装上阵,有望迎来复苏。 22年公司国际业务实现营收2亿元,同比增长12.38%,但受国际政治经济形势影响,部分海外项目被取消或延期执行,同时原材料、运输费等成本高涨,最终造成国际业务亏损。23年公司轻装上阵,国际业务有望迎来复苏。根据公司2023年半年报披露,公司高质量服务“一带一路”共建,签订南非工商业储能一体机供货项目,中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目,再次挺进欧洲高端市场。签订印尼南苏电气一体化工程总包项目,实现海外业务新发展。 投资建议:特高压建设进度加速有望贡献公司业绩弹性,同时国际业务迎来复苏,我们预计公司23-25年营收分别为113.5、136.53、160.85亿元,增速分别为22.4%、20.3%、17.8%;归母净利润分别为6.52、9.12、11.91亿元,增速分别为207.4%、39.9%、30.7%,以8月16日收盘价为基准,公司23-25年PE分别为22X、16X、12X,维持“推荐”评级。 风险提示:电网投资建设不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险等。 |