流通市值:210.19亿 | 总市值:210.19亿 | ||
流通股本:13.57亿 | 总股本:13.57亿 |
平高电气最近3个月共有研究报告7篇,其中给予买入评级的为5篇,增持评级为2篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2025-08-30 | 华安证券 | 张志邦,郑洋 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,整体毛利率持续改善 | 查看详情 |
平高电气(600312) 主要观点: 业绩 公司发布2025年半年度报告。2025H1实现营收56.96亿元,同比增长12.96%,实现归母净利润6.65亿元,同比增长24.59%,扣非归母净利润6.61亿元,同比增长24.24%。2025Q2实现营收31.85亿元,同比增长6.23%,实现归母净利润3.06亿元,同比增长0.88%,扣非归母净利润3.05亿元,同比增长0.33%。 高压板块营收占比稳定,公司整体毛利率持续改善 2025H1营收方面,分板块看,高压板块、配网板块、国际板块、运维检修及其他板块营收分别达到32.64/15.96/1.67/6.34亿元,同比分别 29.79%/15.32%/9.68%/24.32%,毛利率较上年变化分别为+2.20/-0.53/+63.64/-1.26pct。2025H1整体毛利率达到24.72%,同比提升1.19ct。 投资建议 考虑到特高压及主网建设加速,公司作为特高压领域领先企业,业绩有望实现持续增长。我们预计25/26/27年归母净利润分别为13.95/16.18/18.44亿元,对应PE分别15/13/12倍,维持“买入”评级。 风险提示 海外业务拓展不及预期;电网投资不及预期;行业竞争加剧。 | ||||||
2025-08-26 | 民生证券 | 邓永康,李佳,许浚哲 | 买入 | 维持 | 2025年半年报点评:业务稳健增长,盈利能力持续改善 | 查看详情 |
平高电气(600312) 事件:2025年8月20日,公司发布2025年中报。公司25H1实现收入56.96亿元,同比+12.96%;归母净利润6.65亿元,同比+24.59%;扣非归母净利润6.61亿元,同比+24.24%。单25Q2实现收入31.85亿元,同比+6.23%;归母净利润3.06亿元,同比+0.88%;扣非归母净利润3.05亿元,同比+0.33%。 25H1公司毛利率、净利率持续改善,国际子公司减亏明显。25H1公司毛利率提升至24.72%,较24A、24H1分别提升2.36Pcts、1.19Pcts;25H1公司净利率提升至12.60%,较24A、24H1分别提升3.58Pcts、1.19Pcts。25H1公司国际业务减亏明显,子公司平高集团国际工程有限公司25H1亏损1503万元,较24A亏损1.63亿元减亏明显,国际业务对公司主营业务拖累影响进一步缩小。 主要业务板块均维持增长。25H1公司高压板块实现收入22.91亿元,同比增长4.3%;中低压及配网板块实现收入13.52亿元,同比增长15.33%;国际业务板块实现收入1.51亿元,同比增长125.58%;运维服务板块实现收入4.8亿元,同比增长22.12%。 高压板块海外、网外贡献新增量。公司高压核心板块持续推进市场营销提质转型。电网市场持续巩固:电网集招及特高压中标金额同比大幅增长,市场占有率名列前茅。750千伏GIS实现平高电气、平芝公司“双主体”中标。国内网外蓄势聚力:中标3家央企大客户框架,再次中标中广核项目,实现1000千伏GIL网外市场首次应用。签订中煤变电站智能巡视机器人集群系统项目,丰富运维检修解决方案应用场景。国际市场加快转型:开展重点国别调研,制定单机业务拓展规划。中标沙特5台132千伏高压移动变;420千伏GIS产品首次打入墨西哥市场。 25H1公司存货及合同资产同比高增。25H1公司存货、合同资产分别达22.4亿元、4.8亿元,分别同比增长21.43%、46.20%,支撑公司后续业绩实现稳健增长。 投资建议:我们预计公司2025-2027年营收分别为138.23、154.58、171.76亿元,对应增速分别为11.5%、11.8%、11.1%;归母净利润分别为13.59、16.24、18.91亿元,对应增速分别为32.8%、19.5%、16.4%,以8月25日收盘价为基准,对应2025-2027年PE为16X、14X、12X,公司受益于全球电网基建周期,海外、网外持续贡献增量,维持“推荐”评级。 风险提示:电网投资不及预期风险,海外市场开拓不及预期风险等。 | ||||||
2025-08-25 | 国信证券 | 王蔚祺,王晓声 | 增持 | 维持 | 在手订单充沛,特高压招标交付放量可期 | 查看详情 |
平高电气(600312) 核心观点 业绩保持稳健增长,盈利能力持续提升。2025年上半年公司实现营收56.96亿元,同比+12.96%;归母净利润6.65亿元,同比+24.59%;扣非净利润6.61亿元,同比+24.24%。上半年公司毛利率24.72%,同比+1.20pct.;净利率12.60%,同比+1.19pct.。 二季度业绩同比微增,交付节奏扰动盈利能力。2025年第二季度实现营收31.85亿元,同比+6.23%,环比+26.89%;归母净利润3.06亿元,同比+0.88%,环比-14.51%;扣非净利润3.05亿元,同比+0.33%,环比-14.11%。二季度毛利率21.56%,同比-0.81pct.,环比-7.18ct.;净利率10.40%,同比-0.17pct.,环比-4.99pct.。公司盈利能力下滑主要系交付节奏影响,二季度高毛利高压、特高压产品占比下降所致。 高压板块毛利率持续提升,国际业务加快转型。2025年上半年公司高压板块实现营收32.64亿元,同比+7.55%,毛利率29.79%,同比+2.20pct.;中低压及配网板块实现营收15.96亿元,同比+14.61%,毛利率15.32%,同比-0.53pct.;国际业务实现营收1.67亿元,同比+284.54%,毛利率9.68%,同比+63.64pct.。上半年公司中标沙特5台132kV伏高压移动变,420kVGIS产品首次打入墨西哥市场,国际业务拓展成效显著。 网内份额稳固,网外持续拓展增量。网内方面,公司电网集招及特高压中标金额同比大幅增长,市场占有率名列前茅,750kV GIS实现平高电气、平芝公司“双主体”中标;网外方面,公司中标3家央企大客户框架,再次中标中广核项目,实现1000kV GIL网外市场首次应用,并签订中煤变电站智能巡视机器人集群系统项目,丰富运维检修解决方案应用场景。 产品实力持续提升,积极推动数智化转型。公司积极开发800kV交流GIL、550kV无电容灭弧室断路器、C4混合气体145kV环保GIS等核心装备,并实现世界首台550kV旁路触发间隙装置、550kV C4环保GIL成功投运。 风险提示:国内电网投资不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧。投资建议:下调盈利预测,维持“优于大市”评级。 | ||||||
2025-08-22 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋,司鑫尧 | 买入 | 维持 | 2025年中报点评:业绩符合预期,在手订单充沛增长潜力大 | 查看详情 |
平高电气(600312) 投资要点 事件:公司25H1营收57亿元,同比+13%,归母净利润6.6亿元,同比+24.6%,毛利率24.7%,同比+1.2pct,归母净利率11.7%,同比+1.1pct;其中25Q2营收31.9亿元,同比+6.2%,归母净利润3.1亿元,同比+0.9%,毛利率21.6%,同比-0.8pct,归母净利率9.6%,同比-0.5pct。受国内项目交付节奏影响利润增速略有下降,业绩符合市场预期。 网内中标屡创新高,高压开关龙头份额稳固。25H1公司高压板块实现营收32.64亿元,同比+8%,毛利率29.79%,同比+2.20pct。收入增速放缓,我们预计主要系Q2百万伏&750kV等高价值量产品交付延迟所致,高压板块毛利率提升,主要系公司持续加强降本并取得成效所致。公司高压开关龙头地位稳固,网内招标屡创新高,25年前三批国网输变电物资招标,国网招标金额同比+25%,其中公司组合电器累计中标36.40亿元,同比+86%,龙头地位稳固。公司1000kV组合电器在手订单充沛,25H11000kV浙江环网+达拉特~蒙西+攀西~川南等特高压交流工程以及蒙西京津冀等特高压直流工程启动招标,公司在手高毛利订单有望持续创新高。 国际业务仍处整合阶段,配电业务保持稳健增长。25H1公司配网/国际业务分别实现营收15.96/1.67亿元,同比+15%/285%,毛利率分别为15.32%/9.68%,同比-0.53/+64pct。24年公司开始剥离海外EPC,聚集单机出口,25H1中标沙特5台132kV高压移动变,420kVGIS产品首次突破墨西哥市场,国际业务调整完成后有望成为公司重要的收入&利润增长点。配网业务持续改善,25H1完成了充气柜、低压柜、箱变产品标准化,未来有望保持稳健增长。网外业务方面,公司中标3家央企大客户框架,中标核电1000kV GIL项目,未来核电/大型火电机组并网百万伏并网渗透率有望继续提升,成为除电网外重要的高毛利市场。 持续加大研发投入,存货/合同负债奠定增长基石。25H1公司期间费用5.68亿元,同比+20%,期间费用率为9.98%,同比+0.55pct,其中研发费用率为4.2%,同比+1pct,加大对新产品及“卡脖子”环节的研发投入。截至25H1存货/合同负债分别为22.40/17.15亿元,同比+21%/40%,在手订单充沛。经营性现金流净流出4.3亿元,主要系向上游供应商付款而订单未交付所致。公司新增中期分红2.55亿元,更加注重股东回报。 盈利预测与投资评级:考虑到百万伏订单交付节奏的不确定性,我们下修公司25-27年归母净利润(括号内为下调幅度)分别为12.85(-2.24)/16.09(-2.35)/19.46(-2.61)亿元,同比+26%/25%/21%,现价对应PE分别为17x、14x、11x,维持“买入”评级。 风险提示:特高压交付不及预期,原材料价格大幅波动,竞争加剧等。 | ||||||
2025-08-21 | 开源证券 | 周磊,黄懿轩 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:在手订单充裕,经营业绩持续高质量增长 | 查看详情 |
平高电气(600312) 公司发布2025中报,经营业绩持续高质量增长 2025H1公司实现营业收入56.96亿元,同比增长13.0%;归母净利润6.65亿元,同比增长24.6%;销售毛利率/净利率24.7%/12.6%,同比提升1.2/1.2pct;高压板块/中低压及配网板块/运维业务/国际业务实现收入32.64/15.96/6.34/1.67亿元,yoy+7.6%/+14.6%/+20.1%/+288.4%。由于电网投资和海外市场波动,我们下调公司2025-2027的盈利预测,预计归母净利润分别为13.91/16.83/19.35(原值15.13/17.79/20.08)亿元,EPS为1.02/1.24/1.43元,对应当前股价PE为15.8/13.0/11.3倍,考虑到公司在电网市场的稳固地位,我们看好公司长期发展前景,维持“买入”评级。 公司在手订单充裕,电网市场地位稳固,网外市场和国际市场订单持续突破公司在手订单充裕。截至2025年6月末,公司合同负债17.15亿元,较2024年末增加5.17亿元。2025H1公司电网市场持续巩固,输变电设备/特高压设备中标44.80/4.61亿元,yoy+49.2%/+62.6%,市占率居前;网外订单持续突破,中标3家央企大客户框架,再次中标中广核项目,实现1000千伏GIL网外市场首次应用,签订中煤变电站智能巡视机器人集群系统项目;国际市场加快转型,中标沙特5台132千伏高压移动变;420千伏GIS首次打入墨西哥市场。 主网投资延续高景气,配网迎来重大发展机遇,公司有望持续高质量增长2025年,国家电网公司、南方电网的总投资将超8250亿元,公司有望充分受益于新型电力系统加速建设。2025H1全国电网工程建设完成投资2911亿元,yoy+14.6%;国网输变电设备/特高压设备集招540.64/24.78亿元,yoy+24.8%/+35.6%。2024年8月,国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案(2024-2027年)》,提出加快推动一批电网建设改造任务,提升配电网智能化水平,满足分布式新能源和电动汽车充电设施等大规模发展要求。 风险提示:电网投资不及预期、特高压建设不及预期、海外市场开拓不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险。 | ||||||
2025-08-21 | 国金证券 | 姚遥 | 买入 | 维持 | 在手订单饱满,国际业务转型见成效 | 查看详情 |
平高电气(600312) 业绩简评 8月20日,公司披露2025年半年报,1H25实现营业收入57.0亿元,同比+13.0%,归母净利润6.6亿元,同比+24.6%,毛利率24.7%,同比+1.2pct;Q2实现营业收入31.9亿元,同比+6.2%,归母净利润3.1亿元,同比+0.9%,毛利率21.6%,同比-0.8pct。 经营分析 高压板块行业领先地位稳固,盈利能力持续提升。 1)网内:25H1国网输变电设备招标540.6亿,同比增长25%,公司累计中标44.6亿元,同比+52%,市占率上升至8.2%;②网外:市场开拓显著,中标3家央企大客户框架,再次中标中广核项目,实现1000千伏GIL网外市场首次应用。近期公司GIL厂房扩建项目已完工,具备年生产550千伏GIL母线100公里以上的能力。高压产品占比提升带动板块营收、盈利能力持续提升,25H1公司高压板块实现营收32.6亿元,同比+7.5%,实现毛利率29.8%,同比+2.2pct。 25年电网投资维持高景气,公司订单储备充足。 25年初国南网规划总投资超8250亿元,创历史新高。25H1全国电网工程建设完成投资2911亿元,同比增长14.6%。公司合同负债17.2亿元,同比+40%,存货22.4亿元,相比年初增长7亿元,订单储备充足,看好下半年订单快速释放。 配网业务、运维检修业务稳健增长,国际业务高速增长。 1)配网:25H1实现营收16.0亿元,同比+14.6%,公司加快配网新产品布局,后续有望维持稳健增长;2)运维检修:25H1实现营收6.3亿元,同比+20.1%;3)国际业务:24年公司调整国际业务战略,深入推进单机市场全球化布局,25H1海外业务初见成效,中标沙特5台132千伏高压移动变;420千伏GIS产品首次打入墨西哥市场,实现营收1.7亿元,同比+284.5%,未来随着海外市场的持续拓展,国际业务有望维持高速增长。 盈利预测、估值与评级 公司持续提质增效,作为开关领域绝对龙头充分受益国内主网加速扩容、配网景气度上行、海外电网投资提速,我们预计25-27年公司实现营收133.9/146.1/163.4亿元,同比+8%/+9%/+12%,归母净利润13.2/15.2/17.6亿元,同比+29%/+15%/+16%,当前股价对应PE分别为17/15/13倍,维持“买入”评级。 风险提示 电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。 | ||||||
2025-06-12 | 诚通证券 | 王子璕 | 增持 | 首次 | 平高电气首次覆盖报告:深耕高压开关设备行业,受益特高压等电网投资增长 | 查看详情 |
平高电气(600312) 国内高压开关龙头公司,持续受益国内电网建设 平高电气是国内高压开关领域的领军企业,深耕电力设备行业几十年,隶属于中国电气装备集团有限公司。公司是国家电工行业重大技术装备支柱企业,也是我国高压、超高压、特高压开关及电站成套设备研发、制造基地。公司核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务,业务板块上分为高压板块、中低压及配电板块、运维服务板块和国际业务板块。受益于近几年国内特高压项目的建设,公司业绩复苏态势明显,2024年业绩已接近历史最好水平。 高压板块:受益国内特高压项目建设周期景气上行 高压板块是公司的核心业务板块,国内特高压项目的建设对公司业绩贡献有积极影响。公司在高压板块的核心产品是GIS组合电器,是特高压工程中变电站/换流站的核心设备,价值量占比高,其可靠性直接决定电网的输电能力和稳定性。公司在国内特高压工程的组合电器招标份额基本稳定在25-50%的区间,领先优势明显。随着国内风光大基地建设,电力外送需求持续增长,国内特高压工程自2022年以来核准开工节奏明显加快,预计“十五五”期间建设强度有望保持,公司将持续受益。 中低压及配网板块:高低压开关柜市占率领先,受益国内配网投资加速 国内电网投资增速提升明显,预计有望长期保持稳定增长。一方面受益于国内电气化进程持续推进,全社会用电量保持稳定增长,除了传统的工业生产用电以外,轨道交通、乘用车等领域电气化持续推进。另一方面,新兴用电端的充电补能需求具有更大的波动性和不可预测性,因此对电网的调频调峰要求进一步提高。同时配网设备的更新换代是两新政策的重要抓手,预计配网相关投资将提速。公司目前中低压及配网板块布局完善,立足于高低压开关柜,逐渐拓展延伸。目前在国网的高低压开关柜招标份额处于领先水平。 国际业务:发展单机业务,聚焦欧洲高端市场,受益全球电网投资长期景气 公司国际业务起步较早,成功将产品推广到全球70多个国家与地区,并建立了完整的海外营销网络。近年来,公司,加快国际化产品认证和准入,具备了全面实施跨国经营运作的能力和条件。通过实施意大利ENEL、西班牙等国际项目,进一步掌握了高端市场对于开关设备供应链管理的标准和经验,拥有欧盟认证的焊工资质,国际化供应能力不断提升。公司目前单机销售策略持续发力,聚焦欧洲高端产品市场,国际业务板块有望保持快速增长。 盈利预测、估值与评级 公司是国内高压开关领域的领军企业,在国内特高压GIS组合电器、高低压开关柜等产品份额居于行业领先水平,将持续受益国内特高压工程持续建设及配网投资增长。我们预计公司2025至2027年,公司分别实现营业收入138亿、161亿、174亿,同比增速分别约为11.3%、17.0%、7.5%,分别实现归母净利润13亿元、17亿元、19亿元,同比增速分别约为31.4%、24.9%、10.8%,对应目前市值PE分别为16、12、11X,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: (1)国内电网投资不及预期的风险:网内订单是公司应收和利润的主要来源,受宏观经济政策、两网自身战略规划等因素影响,国内电网投资具有不确定性; (2)国内特高压建设节奏不及预期的风险:公司高压板块主要受益于国内特高压项目建设,受宏观经济政策、两网自身战略规划等因素影响,国内特高压项目建设强度及核准开工节奏具有不确定性;(3)竞争加剧致产品价格超预期下跌的风险;(4)全球贸易争端的风险:近期全球贸易保护主义抬头,尤其以美国为甚。各国贸易摩擦将影响公司出海业务;(5)汇率波动风险:汇率的大幅波动将对公司国际业务产生影响。 | ||||||
2025-05-08 | 中邮证券 | 杨帅波 | 买入 | 首次 | 高压板块持续增长,持续受益电网景气度 | 查看详情 |
平高电气(600312) l投资要点 事件:2025年4月10日,公司发布2024年年报和2025年一季报。 2024年公司营收124.0亿元,同比+12.0%;归母净利润10.2亿元,同比+25.4%;其中2024Q4公司营收45.2亿元,同环比分别+24.4%/+58.8%,归母净利润1.7亿,同环比分别-36.9%/-48.6%。2025Q1公司营收25.1亿元,同比+22.8%;归母净利润3.6亿元,同比+55.9%,主要系重点项目和常规产品收入增加,公司开展提质增效效果显著。 分版块:高压、配网板块收入提升,国际业务板块短期受压。2024年公司高压板块、配网板块、国际板块、运维检修等四大板块营收分别为77.0/32.4/2.0/11.6亿元,同比分别为+25.1%/+11.4%/-71.8%/-0.9%;4大板块毛利率分别为25.5%、16.0%、-30.4%、25.2%,同比+2.7/+0.2/-39.6/-4.6pcts。高压板块毛利提升主要是产品结构和提质增效,国际板块亏损主要是受国际政治经济形势影响,在执行项目由于延期导致原材料等成本增加及客户资信影响,同时汇率变动,本期汇兑收益同比减少。 盈利端:产品结构改善,盈利能力持续提升。2025Q1公司毛利率、净利率分别28.7%/15.4%,同比分别+3.5pct/+2.7pct,公司主要费用中,销售费用率(4.4%)和研发费用率(4.2%)有所上升,管理费用率(2.9%)和财务费用率(-0.8%)有所下降,四项费用率总体上升0.3pct,略影响公司的盈利能力。 2025年电网投资加速,公司高压板块持续拓展新产品。2025年国网拟投资超6500亿元,重点推进陕西至河南、藏粤直流等工程,特高压设备招标需求持续释放。公司在高压板块持续落地新产品,例如完成高海拔特高压组合电器复合套管、800千伏快速断路器、±408直流转换开关等国际首台套产品研制,国际首台550千伏80千安大容量组合电器、252千伏真空断路器等高端装备实现工程应用。 l盈利预测与投资评级: 我们预测公司2025-2027年营收分别为138.4/154.5/172.5亿元,归母净利润分别为13.6/16.1/18.7亿元,(2025年5月7日)对应PE分别为17/14/12倍,首次评级,给予“买入”评级。 l风险提示: 电网投资不及预期;特高压建设不及预期;研报使用的信息数据更新不及时的风险。 | ||||||
2025-05-02 | 中原证券 | 唐俊男,王兴广 | 增持 | 维持 | 年报点评:电网投资高景气带动核心业务稳健增长,2025Q1业绩亮眼 | 查看详情 |
平高电气(600312) 事件: 公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年,公司实现营收124.02亿元,同比增长11.96%;归母净利润10.23亿元,同比增长25.43%;扣非归母净利润9.93亿元,同比增长22.99%。2024Q4公司实现营收45.16亿元,同比增长24.43%,环比增长58.84%;实现归母净利润1.66亿元,同比变化-36.89%,环比变化-48.62%;扣非归母净利润1.44亿元,同比变化-44.35%,环比变化-54.32%。 2025Q1营业收入25.10亿元,同比增长22.82%;实现归母净利润3.58亿元,同比增长55.9%;扣非归母净利润3.56亿元,同比增长56.2%。公司2025Q1业绩表现亮眼。 高压、配网板块核心业务稳健增长。高压板块实现营收76.98亿元,同比增长25.06%,毛利率25.06%,同比增加2.66个百分点。2024年公司确认甘孜等14间隔1000千伏GIS,庆阳换流站等97间隔750千伏GIS。配网板块2024年实现营收32.42亿元,同比增长11.43%,毛利率16.03,同比增加0.21个百分点。配网产品销量增加,公司持续开展提质增效,毛利率略有提升。 国际业务及运维检修业务承压。运维检修及其它板块,营收11.64亿元,同比下降0.89%,毛利率25.16%,同比减少4.61个百分点。主要是由于合同结构发生变化,收入基本持平,毛利率同比下降。国际业务板块营收2.04亿元,同比下降71.79%,受国际政治经济形势影响,在执行项目由于延期导致原材料等成本增加及客户资信影响,同时汇率变动,本期汇兑收益同比减少,造成国际业务亏损。 电网投资持续保持高景气,利好公司业务。2024年,我国电网工程建设完成投资6083亿元,同比增长15.3%,增速同比提升10个百分点。2025年一季度,全国电网投资额766亿元,同比增长14.7%,电网投资维持高景气度。2025年两网投资持续增加,根据年初规划,2025年国家电网投资将首次超过6500亿元,南方电网计划2025年投资总额1750亿元,两网2025年总投资预计超过8250亿元,创历史新高。2025年我国预计有“两交五直”共7条特高压线路投产,未来几年,列入计划可能开工特高压“十六交十二直”共计28条线路,“十五五”期间我国特高压工程投资预计保持稳定。 盈利能力与投资建议:预计公司2025-2027年营收142.15/157.21/173.89亿元,净利润13.53/15.16/16.53亿元,对应的EPS为1.0/1.12/1.22元,对应的PE为16.51/14.73/13.52倍。维持“增持”评级。 风险提示:电网投资不及预期、大宗商品剧烈波动、宏观政策风险 | ||||||
2025-04-24 | 太平洋 | 刘强,刘淞 | 买入 | 维持 | 平高电气2024年报及2025年一季报点评:高压板块确收加速,持续受益行业景气度提升 | 查看详情 |
平高电气(600312) 事件:公司发布2024年报和2025年一季报。 2024年,营业收入124亿元,同比+12%;归母净利润10.2亿元,同比+25.4%;扣非净利润9.9亿元,同比+23%。 利润率方面,销售毛利率22.4%,同比+0.97pct;销售净利率9.02%,同比+0.71pct。经营质量进一步提高。 费用率方面,2024年销售费用率4%,同比-0.08pct管理费用率3.1%,同比+0.17%;研发费用率4.4%,同比-0.29pct。 2024Q4,营业收入45亿元,同比+24.4%;归母净利润1.7亿元,同比-36.9%;扣非归母净利润1.4亿元,同比-44.4%。 2025Q1,营业收入25.1亿元,同比+22.8%;归母净利润3.6亿,同比+55.9%;扣非归母净利润3.6亿元,同比+56.2%。 2024年高压板块确收加速,国际业务减值压降利润 2024年,高压板块收入77亿元,同比+25.1%;毛利率25.5%,同比+2.6pct。高压板块收入加快带动公司整体收入结构优化,确认甘孜等14间隔1000千伏GIS,庆阳换流站等97间隔750千伏GIS。高压板块销售量8834间隔,同比+11.3%,保持较高增长。 中低压及配网板块收入32.4亿,同比+11.4%;毛利率16%,同比-0.7pct。 国际业务收入2亿,同比-71.8%;毛利率-30.4%,同比-39.6pct。主要系受国际政治经济形势影响,在执行项目由于延期导致原材料等成本增加及客户资信影响,同时汇率变动,本期汇兑收益同比减少,造成国际业务亏损。 运检维修及其他收入11.6亿,同比-0.9%;毛利率25.2%,同比-4.56pct。 2025年公司有望持续受益电网投资持续高景气、特高压建设加速和配网投资加快: 国家电网公司年初表示,2025年将进一步加大投资力度,全年电网投资有望首次超过6500亿元。2025年1-3月,电网投资同比增长27.7%,创一季度历史新高,实现“开门红”。 根据《中国能源报》,2025年将投产特高压线路“两交五直”,未来几年,列入计划可能开工特高压“十六交十二直”。“十五五”期间我国特高压工程投资将保持稳定。 2024年8月,国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案(2024-2027年)》,指出紧密围绕新型电力系统建设要求,加快推动一批配电网建设改造任务。 投资建议:公司是高压开关输电设备龙头企业,加速拓展中低压及配网业务,有望持续新型电力系统建设红利,国际业务包袱出清有助于轻装上阵。预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为134.5/150.4/168.8亿元,同比+8.4%/+11.8%/+12.2%;归母净利润分别为14.1/17.2/20亿元,同比+37.5%/+22.5%/+16%,EPS为1.04/1.27/1.47元/股。当前股价对应2025/2026/2027年PE17/14/12。给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期 |