中油工程(600339) 公司发布定增预案 公司近期发布《向特定对象发行A股股票预案》，向特定对象发行A股股票的发行对象为公司控股股东、实际控制人中国石油集团，发行对象以现金方式全额认购，拟认购金额为59.13亿元。公司本次发行价格为人民币3.53元/股。发行的A股股票数量为1,674,944,241股，发行数量不超过公司现行总股本的30%。 定增主要用于项目建设和补充流动资金 本次募集资金净额将用于油气储运工程总承包项目和补充流动资金。 其中合同金额180.32亿元的伊拉克巴士拉石油公司巴士拉省海水输送管道总包项目约使用募集资金37亿元，合同金额36.88亿元的阿拉伯联合酋长国阿布扎比天然气公司巴伯油田和布哈萨油田天然气管线总包项目约使用4.4亿元，补充流动资金17.73亿元。 伊拉克海水管道项目或有利于公司巩固中东市场 2025年8月，公司公告子公司中标伊拉克巴士拉省海水输送管道总包项目，主要工作范围是建设海水处理设施到各联络站的干线管道、联络站到油田分输站的支线管道及管道附属地面设施等，授标金额为25.24亿美元（约180.32亿元人民币），项目合同期为54个月（设计采购施工试运阶段42个月+运行维护培训阶段12个月）。 本次定增有望进一步提升公司国际竞争力，助力高质量发展 公司本次募集资金投资项目均属于共建“一带一路”重要能源项目，有利于公司抓住海外资源富集地区加快油气产能释放、加速炼化一体化布局发展机遇，积累国际项目经验，从而进一步提升公司在全球油气工程领域的知名度和影响力，为实现长期可持续发展注入强劲动力。同时补充流动资金，有利于缓解公司发展过程中的资金压力；有利于提高公司偿债能力，降低财务杠杆与短期偿债风险。改善公司的财务结构、提高抗风险能力。 盈利预测与评级 本次定增彰显控股股东中石油对公司发展的信心，我们维持公司2025/26/27年归母净利润预测为6.58/7.39/8.01亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险；定增项目的审批具有不确定性的风险

中油工程(600339) 核心观点 公司半年度营收同比增长12.18%，现金流情况大幅改善。2025年上半年，公司实现营业收入362.87亿元，同比增长12.18%；销售毛利率为8.01%，同比及环比均小幅下降；销售及管理费用同比减少0.33亿元，成本费用管控成效显现；实现归母净利润4.70亿元，同比减少10.87%。得益于结算清收加快及项目预收款和收款增加，公司经营活动现金流净额经营活动现金流从去年同期-70.52亿元大幅改善至-15.33亿元，带动公司现金流情况转暖；公司均订每10股派0.13元（含税）现金股息，合计7258万元，占2025年上半年归母净利润的15.44%。 油气田地面工程、油气储运工程、炼油与化工工程是公司核心业务板块，环境工程及其他业务快速拓展。油气地面工程以陆上石油天然气工程为主，积极拓展海洋工程和天然气液化工程；管道与储运工程主要发展陆上及海洋油气管道、化工石油储库等工程建设业务；炼油与化工工程重点发展炼油化工、煤化工、纺织化纤及合成材料等工程业务并引领国内行业发展；环境工程业务积极发展油气田和化工行业的工业废水治理回用、工业尾气处理及VOCs管控治理业务；2024年，油气田地面工程、油气储运工程、炼油化工工程所占公司营业收入比例分别为36.59%、25.69%、30.27%。 2025年上半年，新签合同额维持高位，结构不断优化。2025年上半年，公司签约项目最大单体规模超百亿元，累计实现新签合同额734.01亿元、同比减少3.10%，目前在手合同额约1700亿元，为公司持续稳健发展提供了有力的项目资源保障；国内市场实现新签合同额502.19亿元，占公司整体新签合同额的68.42%，国际市场实现新签合同额231.82亿元，占公司整体新签合同额的31.58%，同比增长9.86%；公司新兴业务和未来市场业务实现新签合同额205.96亿元，占公司整体新签合同额的28.06%，同比增长16.56%。 公司不断深化改革，从严风险管控。公司不断健全党委发挥领导作用以及股东会、董事会等公司治理主体依法行权的有机融合机制，深化改革攻坚；公司不断强化工程质量风险、安全环保风险和社会安全风险的管控。 风险提示：能源价格下降导致的资本支出下降、地缘政治风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。 投资建议：我们预测公司2025-2027年营业收入为899.92/944.92/982.97亿元，归母净利润为7.33/8.23/8.50亿元，EPS为0.13/0.15/0.15元/股，对应当前股价PE为26.81/23.89/23.13X，我们看好公司业务结构提升带来的发展潜力，给与“优于大市”评级。

中油工程(600339) 公司发布2025H1业绩 公司上半年营业收入362.87亿元，同比增长12.18%；归母净利润4.7亿元，同比减少10.87%。第二季度营业收入191.58亿元，同比增长8.76%；归属于母公司所有者的净利润2.76亿元，同比减少3.27%。经营活动现金流净额-15.33亿元，同比增加55.20亿元；销售商品、提供劳务收到的现金384.56亿元，同比增加57.52亿元，营业现金比率明显改善 新签订单小幅下降，在手订单充沛 公司抓抢油气工程市场景气周期和新旧能源转换机遇，业务结构持续优化，签约项目最大单体规模超百亿元，累计实现新签合同额734.01亿元、同比减少3.10%；截至2025H1，在手合同额约1700亿元，为公司持续稳健发展提供了有力的项目资源保障。 国际市场与新兴领域保持良好势头 2025H1国际市场实现新签合同额231.82亿元，占公司整体新签合同额的31.58%，同比增长9.86%，保持了良好增长态势。2025H1，公司进一步深化了与道达尔能源等国际能源公司合作，连续签约了道达尔能源公司伊拉克阿塔维油田气体处理厂、天然气中游管网管道EPC等重点项目。 新兴业务和未来产业领域实现新签合同额205.96亿元，占公司整体新签合同额的28.06%，同比增长16.56%。 公司持续推进科技攻关与成果转化，坚持数智转型赋能 持续强化核心技术攻关，形成工艺包28个，实现了23项科研成果首次工业化应用、55项科研成果推广应用，科技贡献合同额156亿元。 公司发布了30个可推广场景并在中国石油独山子石化公司塔里木120万吨/年二期乙烯等工程项目推广应用；编制发布“AI+工程建设”顶层设计，涵盖了7大类30个人工智能应用场景。 盈利预测与估值 由于公司管道业务盈利承压，我们下调公司2025/26/27年归母净利润预测为6.58/7.39/8.01亿元（原预测为7.46/8.17/8.41），维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险；

中油工程(600339) 公司发布2024年年报 2024年公司实现营业收入859.17亿元，同比增加55.74亿元、增长6.94%；实现毛利70.39亿元，同比增加3.07亿元、增长4.56%；实现归母净利润6.35亿元，同比减少1.10亿元、下降14.80%。Q4营收347.44亿元，同比+26.38%；归母净利润318.25万元，上年同期净亏损1.5亿元，扭亏为盈。 2024年新签合同创历史新高 2024年公司累计实现新签合同额1250.76亿元，同比+14.39%，创历史新高，其中国内市场新签合同额879.56亿元、海外371.20亿元，占比分别为70.32%和29.68%。公司在手合同额约1600亿元，后续工作量保障充分。结构上看，油气田地面工程148.49亿元，管道与储运工程483.87亿元，炼油与化工工程274.91亿元，新兴业务和未来产业304.76亿元，同比+31.44%，占公司整体市场份额的24.37%。 管道与储运业务持续承压，减值影响业绩 公司业绩下滑主要系受行业市场竞争加剧、大宗商品价格波动等多重因素影响，加之前期执行的部分海外项目资源投入和成本大幅增加，导致管道与储运业务单元出现阶段性亏损。公司2024年计提资产减值准备7.49亿元，转回资产减值准备2.52亿元，对当期损益影响为-4.97亿元。 公司发布估值提升计划暨“提质增效重回报”行动方案 公司将适时开展股份回购或股东增持等措施，提升公司投资价值和股东回报能力。公司拟对2025年度可分配利润适时进行两次分红，实现以现金方式分配的2025年度利润累计拟不低于2025年度归属母公司所有者净利润的30%。 盈利预测与估值 原预测2024/2025/2026年归母净利润为8.57/10.21/11.61亿元，考虑到公司管道与储运业务持续承压，我们调整2025/2026年盈利预测为7.46/8.17亿元，并新增2027年预测8.41亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险

中油工程(600339) 公司发布2024Q3业绩 2024年前三季度归母净利润6.32亿元，同比减少29.4%；营业收入511.74亿元，同比减少3.18%。基本每股收益0.1132元，同比减少29.43%。业绩下降主要系管道与储运分部业务毛利同比下降；汇兑净损失和科技研发投入同比增加。 公司新签合同持续增长，工程建设公司表现优异 公司累计新签合同额942.63亿元，同比增长17.62%；已中标未签合同99.71亿元，已签约未生效合同259.16亿元。新签合同额中，按市场区域划分：境内711.66亿元，占新签合同总额的75.50%；境外230.97亿元，占新签合同总额的24.50%； 按专业领域划分：油气田地面工程业务新签合同额100.35亿元，占比10.65%；管道与储运工程业务新签合同额354.59亿元，占比37.62%；炼油与化工工程业务新签合同额235.60亿元，占比24.99%；“双碳三新”业务新签合同额175.24亿元，占比18.59%；环境工程及其他业务新签合同额76.85亿元，占比8.15%。 中油工程成员企业工程建设公司（CPECC）境外市场表现优异，截至2024年9月底，CPECC海外市场新签合同额同比增长超过74%，高端客户市场新签合同额占比超过40%，创近5年来新高。 Q3重点项目有序推进 公司三季度顺利完成多项重点工程。7月17日，工程建设公司西南分公司设计的深圳市白石岭区域天然气管线调整工程关键控制性工程——白石岭隧道顺利贯通。8月9日，管道局工程公司（CPP）承建的孟加拉单点系泊及双线管道工程，正式全面移交至业主。8月30日，昆仑工程公司辽锦分公司总承包的甲醇耦合轻烃改质富产低碳烯烃工业试验项目一次性开车成功。 盈利预测与估值 我们维持2024-2026年归母净利润预测为8.57/10.21/11.61亿元。对应PE22.87/19.20/16.88倍，维持“买入”评级 风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险；

中油工程(600339) 公司发布2024H1业绩 公司上半年实现营业收入323.48亿元，同比下降6.86%；归属于上市公司股东的净利润5.27亿元，同比下降22.05%。 减值造成业绩扰动，公司研发费用增加明显 公司2024年中计提资产减值准备25,780.06万元，其中计提应收款项坏账准备11,158.73万元，计提合同资产减值准备14,621.33万元。转回资产减值准备1,194.58万元，核销资产减值准备21,985.16万元，公司2024年上半年利润总额相应减少24,585.48万元。同时2024H1公司加大了科技研发投入，研发费用同比增加1.73亿元；受美元等汇率波动影响，实现汇兑收益0.55亿元，同比减少1.28亿元。 国内订单规模大增，公司新签合同创历史记录 2024年H1，国内市场实现新签563.48亿元，占公司新签合同总额的74.39%，较上年同期增长75.22%，中国石油塔里木120万吨/年（二期）乙烯、福建中沙石化古雷150万吨/年乙烯及下游深加工联合体等一批重点项目签约落地。在境外，斩获了合同额123.4亿元的沙特国家天然气管网三期增压站扩建项目，是中资企业迄今为止在沙特市场获得的最大油气EPC工程合同。累计新签工程订单3670个，新签合同额757.49亿元，同比增长38.40%，创历史同期最好水平。 公司坚持“一切成本皆可降”理念，经营活动现金流状况获改善 公司大力实施低成本发展战略，2024H1实现毛利28.67亿元、同比增加0.78亿元，毛利率8.86%、同比增长0.83个百分点，实现经济增加值5.61亿元、同比增加0.69亿元。大力实施应收账款、存货及合同资产“三金”压控攻坚，加快推动项目结算和账款清收，项目整体收入结算率、结算收款率稳步提升。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额同比增加26.45亿元，其中销售商品、提供劳务收到现金同比增加27.33亿元，营业现金比率同比增长，应收账款余额降至近3年同期最低水平。 盈利预测与估值 我们维持2024-2026年归母净利润预测为8.57/10.21/11.61亿元。对应PE21.18/17.78/15.63倍，维持“买入”评级 风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险；

中油工程(600339) 公司发布2023年年报及2024年一季报 2023年公司实现营收803.43亿元；归属于上市公司股东的净利润7.46亿元，同比增长3.07%；主营业务毛利率8.08%，同比+0.39pcts。 2024年Q1，公司实现营收147.33亿元。实现归属于上市公司股东的净利润2.42亿元，同比增长16.74%。 市场开拓卓有成效，新签订单持续增长 公司2023全年累计新签合同额1093.42亿元、同比增长14.25%。IOC、NOC等高端客户市场新签合同额225.59亿元，占公司整体市场份额的20.63%，同比增长26.64%。咨询、设计、PMC等高端业务新签合同额93.60亿元，占比8.56%，同比增长6.63%。“双碳三新”业务实现新签合同额168.21亿元，同比增长46.80%。2024Q1公司累计新签合同额277.52亿元，同比增长34.48%。 海外市场份额持续回升，“一带一路”项目有序推进 2023年公司境外项目实现营业务收入235.67亿元，同比增长9.55%。海外市场实现新签合同额365.00亿元，占公司总体市场份额的33.38%，同比增长48.35%。公司承建的伊拉克巴士拉BNGL项目第一列装置顺利投产，尼日尔二期一体化、伊拉克哈法亚天然气处理厂项目超前完成机械完工目标，孟加拉国单点系泊及双线管道项目完成试运营；伊拉克祖拜尔Mishrif脱气站扩建、阿联酋巴布和布哈萨P5上产、阿联酋米尔法氮气管道、阿尔及利亚丙烷脱氢和聚丙烯等重点项目有序推进。 公司成功进入沙特阿美市场，收获近百亿大订单 公司全资子公司中国石油工程建设有限公司与沙特阿美就沙特国家天然气管网扩建三期增压站升级改造项目，正式签署境内采购和施工交钥匙固定总价合同，合同金额约99.97亿元人民币（不含增值税）。增压站项目属于新国别、新业主，是中资企业迄今为止在沙特市场获得的最大油气EPC合同。 盈利预测与评级 原预测2024/2025年归母净利润分别13.99/16.4亿，考虑到国内炼化相关工程业务景气度复苏较为缓慢，我们调整归母净利润预测为8.57/10.21亿元，并新增2026年预测11.61亿元。对应PE22.09/18.55/16.30倍，维持“买入”评级 风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险；

中油工程(600339) 2023H1公司成本管控明显改善，归母净利润创下新高。 2023年上半年公司累计实现营业收入347.30亿元、同比下降13.62%，营业成本319.41亿元，同比下降15.71%。综合毛利率8.03%、同比增加2.28个百分点，百元收入营业成本同比下降，成本管控水平明显改善。归属于上市公司股东的净利润6.77亿元、同比增长6.01%，创上市以来历史同期新高。 境外项目运行稳步推进，海外新签订单大幅增长 在海外营商环境的不确定性增加的大环境下，公司紧跟国家能源对外合作步伐，境外营收稳定增长。2023H1境外项目实现营业收入103.52亿元，同比增加18.27%。公司新签境外项目合同比例提升明显，上半年累计实现新签合同额547.20亿元，同比增加10.03%，其中境外市场新签225.62亿元，同比增长153.08%，占新签合同总额的41.23%（去年同期比例为17.9%）。 公司持续实现技术突破，“双碳三新”业务发展迅速 公司科技直接创效1.87亿元，撬动合同额75.3亿元，同时公司持续推进双碳三新科研攻关。2023H1，银川宁东天然气管道掺氢输送示范平台项目通过竣工验收，掺氢管网397公里，掺氢比例最高24%，实现长距离天然气掺氢输送的重大突破。公司今年完成大庆石化40万吨/年二氧化碳捕集、玉门油田300兆瓦光伏电站、纳日松万吨级电解水制绿氢、万吨级电容膜聚丙烯及高分子量PBS试验、千吨级POE及百吨级碳酸锂中试、α-烯烃测试平台等示范项目。公司Q2新签“双碳三新”46.38亿元，环比增长20.5%。 公司工程建设任务饱满，高质量重点项目有序推进 下半年，吉林石化和广西石化转型升级、巴斯夫（广东）一体化项目乙烯联合装置、东非原油管道等重点项目陆续进入建设高峰期。其中巴斯夫（广东）项目为由巴斯夫独立建设运营，建设完成后，该基地将成为巴斯夫在全球的第三大一体化生产基地，仅次于德国路德维希港基地和比利时安特卫普基地。我们认为该项目的高质量完成有望助于公司进一步提升在国际知名化工公司市场认可度和口碑。 盈利预测与估值 维持预计2023/2024/2025年公司归母净利润11.11/13.99/16.4亿。当前股价对应PE估值分别18.6/14.8/12.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险

中油工程(600339) 公司发布2022年年报。2022年公司营业收入为835.9亿元(同比+4.7%)，归母净利润为7.2亿元(同比+56.9%)。公司2022年归母净利润大幅增长主要系汇率风险管控持续强化，实现汇兑净收益4.43亿元，财务费用同比减少550.5%。 油气工程回暖推升公司营收，新兴业务机会不断涌现。2022年公司把握油价高企、油气开发投资活跃度提升的有利时机，推进炼化一体化改扩建项目，2022年油气田地面、管道与储运、炼油与化工营收分别同比增长4.7%、3.8%、3.5%。此外，公司凭借氢能、CCUS等领域的科技研发实现业绩突破，2022年环境工程营收62.0亿元，同比增长11.7%，中标一批EVA、POE、特色聚酯等项目，实现国际高端客户新能源市场突破。 积极拓展高端市场空间，海外合同支撑业绩稳步增长。2022年公司累计实现新签合同额957.06亿元，同比增长3.5%，其中高端市场和高附加值业务新签同比分别增长131.11%和20.00%，市场结构优化初见成效。油气与储运方面，公司中标1050吨/年埃克森·美孚伊拉克西古尔纳原油处理项目、1443公里道达尔乌干达东非原油管道等。炼油与化工方面，公司签约巴斯夫广东100万吨/年乙烯项目，对公司未来持续经营和盈利带来稳定支撑。 重大项目进展顺利，未来有望贡献增量。截至2022年末，公司俄罗斯阿穆尔天然气处理厂项目（项目金额173.8亿元）完工百分比96%，孟加拉单点系泊及双线管道安装工程（34.8亿元）完工百分比97%，独山子石化新增6万吨/年溶聚丁苯橡胶EPC项目（5.36亿元）完工百分比94%。公司在建项目多数已进入中后期，我们认为有望在2023-2024年带来业绩释放。 新签EACOP项目总承包合同，IOC合作进一步升级。中油工程子公司与EACOP公司最新签署东非原油外输管道项目EPC合同，该管道始于乌干达霍伊玛地区喀巴勒，途经乌干达、坦桑尼亚，终于坦桑尼亚坦琼戈莱阿尼半岛坦噶港。项目金额约8.06亿美元，24个月建成后有利于公司拓展和巩固在管道途径国的油气储运工程建设业务，进一步加深公司与海外IOC的合作。 投资建议。我们预计中油工程2023~2025年归母净利润分别为13.16亿元、14.07亿元和15.88亿元，EPS分别为0.24、0.25、0.28元（前期预测：2021~2023年EPS分别为0.21、0.23、0.25元）。按照2023年BPS4.80元以及1.1倍PB，对应目标价为5.28元（原目标价为4.16元，基于2021年BPS4.62元以及0.90倍PB，上调26.92%），维持“优于大市”投资评级。 风险提示。油价大幅下跌，汇率大幅波动，在手订单建设不及预期等。

中油工程(600339) 中油工程： 中石油旗下核心油气能源工程服务商，国际竞争力突出 公司是中国石油控股的大型油气和新能源工程综合服务商。拥有中国石油管道局工程有限公司、中国石油工程建设有限公司、中国寰球工程有限公司、中国昆仑工程有限公司、北京项目管理分公司 5 家所属企业。公司全球化布局，重视海外市场开发，近期海外市场份额企稳回升。公司具有国际竞争力， 已成为埃克森·美孚、 BP、壳牌、道达尔、埃尼、巴斯夫等国际石油公司的合格供应商。 管道储运： 国内受益天然气管网规划，国外受益“一带一路”油气管道建设 2022 年，我国新建成油气长输管道总里程约 4668 公里，其中天然气管道新建成里程约 3867 公里，较 2021 年增加 741 公里。 国家管网集团规划“十四五”期间新建管道 2.5 万公里以上，比“十三五”翻倍增长； 2035 年我国还将新增天然气管道建设总里程约 6.5 万公里。 在“一带一路”沿线，管道局业务遍及全球 50 多个国家和地区，为 70 余家国内外能源公司提供服务。 2023 年 4 月， 公司签署东非原油外输管道项目（ EACOP）， 合同金额约 8.06 亿美元，进一步深化“一带一路”东非区域合作。 油气田： Capex 驱动油气行业复苏，海洋工程实现突破 自疫情复苏以来，长期资本开支不足以及俄乌冲突的催化，导致油价中枢抬升， 2022 年运行中枢在 99 美金/桶，相较 2021 年明显提高（ 2021 年为71 美金/桶）。市场呈现明显复苏势头，较多前期推迟项目、近期规划项目落地。 2023 年， IHS 预计全球上游勘探开发资本开支超 5000 亿美金，在2022 年（同比 2021+25.5%）快速增长的基础上再增加 12%。 公司在阿联酋海洋工程市场更进一步，签约阿布扎比国家石油公司（ ADNOC）海奥及迦沙开发项目。 炼化工程：炼化转型升级，“双碳三新”新材料建设成为新驱动乙烯审批再起，中长期产能仍有空间。公司作为国内能源化工工程龙头，向新能源新材料工程领域不断扩展，公司已经掌握了溶聚丁苯橡胶、特种丁腈橡胶、 PC、 PA66 等 35 项新材料特色技术。 近两年， 辽阳石化 CHDM、新疆天利高新 EVA，中化泉州 EVA 等一批“双碳三新”项目顺利投产。 盈利预测与评级 预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别 11.11/13.99/16.4 亿，参考同行估值， 给予公司 2023 年 28 倍 PE。 对应目标价 5.57 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期； 订单转化风险； 汇率波动风险； 公司近期曾出现股价异动