南京银行(601009) 事件：3月14日，南京银行发布公告称，公司持股5%以上的股东法国巴黎银行及一致行动人法国巴黎银行（QFII）于2024年2月26日至2024年3月13日期间，以自有资金通过上交所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份。 外资大股东增持比例达0.77%，彰显对公司发展信心。自2024年2月26日至2024年3月13日，法国巴黎银行（QFII）合计增持公司股份7986.85万股，占总股本比为0.77%，以期间平均股价计算，本次增持耗资约7亿元。增持后，法国巴黎银行持股占比由16.37%提升至17.04%。年初，国内放开外资持有银行股限制，外资大股东选择当前时点实施增持，充分体现了对公司价值的认可，有望为转债转股形成支撑。截至23年末，已转股南银转债占其发行总量的17%。 新任高管团队落定，也传递了积极信号。年初以来新董事长、行长、副行长接连到位，董事长谢宁先生为“75后”，高管队伍整体较为年轻，有望在较长时期内保持稳定，利于公司战略的长期稳定执行。 定期存款占比高，存款挂牌利率调降的成本节约效果更强。22年以来，商业银行存款挂牌利率已经历多次下调，其中定期存款利率下调的频次和幅度都高于活期，23H1末南京银行定期存款在计息负债中占52%，在上市城商行中位居第二，预计负债端将显著受益。节奏方面，根据南京银行公告，23年行内存款挂牌价分别在5、6、9、12月份有所调降，且涉及存款品种和调降幅度逐步扩大，预计成本节约对息差的支撑将在24年陆续显现。 机构持仓度不高，股息回报可观。现阶段主动型公募基金重仓、北上资金持仓在南京银行自由流通盘中的占比分别为0.4%、2.8%，在上市银行中处于较低水平，机构资金进出对股价影响较小，利于长期持有。同时，高股息则保证了长期持有的可观回报，南京银行近三年现金分红比例在30%，稳定的高分红叠加较低估值带来亮眼股息，测算公司23E股息率6.3%，不逊于国有大行。 投资建议：大股东增持显信心，高管落地利好战略推进 外资大股东大额增持体现对公司价值的认同，新高管班子落实、高管年轻化利于长期战略的稳定执行。南京银行作为江苏省内头部城商行，市场基础扎实，信贷投放能够保持稳步增长。定期存款占比高，更受益于存款挂牌利率调降，预计24年净息差表现较好。低机构持仓比高股息，也带来较高投资安全性。预计23-25年EPS分别为1.97元、2.30元和2.74元，2024年3月15日收盘价对应0.7倍23年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

南京银行(601009) 南京银行前3季度归母净利润同比增长2.1%，营业收入同比增长1.4%，收入和业绩小幅放缓，主要压力来自息差，非息整体表现积极，手续费同比降幅收窄，其他非息持续高位贡献盈利。关注贷款占比略升，贷款拨备平稳。季报反映公司优秀的投资业务能力和扎实的客户基础，目前2023年PB0.58X，估值过度悲观，价值低估，维持增持评级。 支撑评级的要点 盈利、收入增速放缓，息收入承压，非息改善。 南京银行前3季度归母净利润同比增长2.1%、增速较上半年下降3.2个百分点，业绩贡献主要来自规模、非息与拨备。前3季度营收同比增长1.4%，增速较上半年放缓1.8个百分点，息收入同比下降2.8%，增速转负，非息收入同比增长7.3%，手续费降幅收窄，其他非息增速略降仍高位。压力主要来自息收入，测算前三季度单季净息差1.53%，同比收窄23bp，测算3季度资产收益率下降7bp、负债成本率上升8bp。3季度单季净息差1.41%，环比降7bp，降幅收窄。 规模保持较快增速 3季度末南京银行总资产同比增15.2%，增速较2季度略降1.0个百分点，其中贷款增速17.3%，增速较上季度下降0.3个百分点信贷增长主要靠对公信贷拉动，对公贷款同比增长21.9%，增速高位上升1.1个百分点，零售贷款同比增5.9%，增速趋缓4.0个百分点，交易类资产同比增长26.8%，占比19.7%，较2季度末下降0.8个百分点。3季度末存款总额同比上升10.0%，增速略缓1.7个百分点。 投资相关其他非息持续贡献，手续费收入拖累减弱 前3季度南京银行非息收入同比上升7.3%，增速较上季度加快0.4个百分点。其中，前3季度手续费收入同比下行26.3%，降幅较上半年趋缓，3季度单季同比下降18.3%。公司前3季度其他非息同比上升21.0%，仍保持高位，其他非息收入占比营收达到35.5%。 关注占比略升，贷款拨备平稳 南京银行3季度不良率0.90%，环比持平2季度，不良额同比增加2.6%，关注类贷款占比0.97%，较2季度上升12bp。前3季度资产减值损失同比下降5.8%，贡献利润，拨备覆盖率380.88%，环比上升77bp，拨贷比3.42%，环比上升1bp，贷款风险抵补能力增强。 估值 根据公司季报，我们维持公司盈利预测，2023/2024年EPS为1.85/2.07元，目前股价对应2023/2024年PB为0.58x/0.50x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、海外风险超预期。

南京银行(601009) 投资要点 南京银行Q3业绩增速放缓，零售战略和新增网点计划持续推进。 数据概览 南京银行23Q1-3归母净利润同比增长2.1%，增速较23H1下降3.2pc；营收同比增长1.4%，增速较23H1下降1.8pc。南京银行23Q3末不良率为0.90%，较23Q2末持平；拨备覆盖率为381%，较23Q2末提升1pc。 营收增速放缓 南京银行23Q1-3营收同比增长1.4%，增速较23H1下降1.8pc，主要受利息净收入增速和其他非息收入增速放缓影响。①23Q1-3利息净收入同比下滑2.8%，增速较23H1放缓3.4pc，主要受息差降幅扩大影响，我们测算南京银行23Q3单季息差（期初期末）同比收窄33bp，较23Q2同比降幅扩大11bp。②23Q1-3其他非息同比增长21%，增速较23H1下降3.2pc。 息差环比收窄 测算南京银行23Q3单季息差（期初期末）为1.40%，较23Q2下降7bp，受资负两端共同影响。①23Q3资产收益率为4.24%，较23Q2下降3bp，判断主要是价格因素所致，受LPR调降、市场供需情况影响，贷款价格仍有下行压力。②23Q3负债成本率为2.52%，较23Q2上升5bp，判断与负债结构有关。负债成本上升受以下因素影响：一方面存款占负债的比重下降，23Q3末存款环比下降1.5%，增速较计息负债慢2pc；另一方面活期存款占比下降，23Q3末活期存款占比为22.6%，较23Q2末下降1pc，同时Q3单季新增存款主要是个人定存。 关注环比波动 南京银行23Q3末不良率为0.90%，环比持平；关注率为0.97%，环比增加12bp，判断主要是受个别大户影响；拨备覆盖率为381%，环比略升1pc。 零售战略推进 消金方面，南银法巴消金子业务稳步增长，23Q3末表内贷款余额达到285亿元，较年初净增245亿元；财富方面，23Q3末南京银行零售AUM达到7205亿元，较年初增长16%。此外，新增网点计划有序推进，南京银行三季度有8家网点新开业，营业网点总数增至268家。 盈利预测与估值 预计南京银行2023-2025年归母净利润同比增长4.67%/8.24%/9.75%，对应BPS13.39/14.82/16.40元。现价对应2023-2025年PB估值0.58/0.53/0.48倍。目标价为10.04元/股，对应23年PB0.75倍，现价空间28%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。

南京银行(601009) 南京银行上半年归母净利润同比增长5.3%，营业收入同比增长3.3%，收入和业绩小幅放缓，主要压力来自息收入，息差压力增加，非息收入同比增速略升，表现改善。资产质量相关指标平稳，存量贷款拨备基本平稳。公司在江苏区域客户基础扎实，在投资和政信业务方面拥有突出竞争力，目前2023年PB0.59X，估值过度悲观，价值低估，维持增持评级。 支撑评级的要点 盈利、收入增速放缓 南京银行2023年中报归母净利润同比增长5.3%、增速较1季度下降3.0个百分点，上半年业绩贡献主要来自规模、非息与拨备。营收同比增长3.3%，增速较1季度放缓，压力主要来自息收入放缓，非息收入增速仍略提升。盈利能力略降仍高位，中报年化ROAE为16.28%，同比下降1.2个百分点。2023年中报核心一级资本充足率9.45%，同比下降40bp，关注可转债转股进程。 贷款增速高位提升，交易类资产占比高位持续 中期总资产同比增16.2%，增速较1季度上升2.1个百分点，其中2季度末贷款增速17.6%，增速较上季度上升0.4个百分点。信贷增长主要靠对公信贷拉动。中期债券投资（计息部分）规模同比略降1.4%，交易类资产同比增加40.5%，占比20.5%，高位持续。 投资相关其他非息持续贡献，手续费收入拖累减弱 上半年南京银行非息收入同比上升6.9%，增速较上季度上升0.5个百分点。其中，上半年手续费收入同比下行28.8%，降幅较1季度趋缓，主要压力来自代理及咨询业务。公司其他非息同比上升24.1%，仍保持高位。 资产质量平稳，表现积极 南京银行中报不良率均为0.90%，环比持平1季度。上半年核销力度仍较大，不良生成率0.79%，较去年同期下降64bp，存量风险持续出清。关注类贷款占比0.85%，环比1季度基本持平。逾期贷款占比1.25%，较去年末上升4bp；正常类贷款迁徙率0.63%，同比上升6bp，新增压力不大。 估值 根据公司中报，我们调整公司盈利预测，2023/2024/2.25年EPS调整至1.85/2.07/2.27元，目前股价对应2023/2024/2025年PB为0.59x/0.51x/0.44x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、海外风险超预期。

南京银行(601009) 投资要点 南京银行业绩增速放缓，信贷投放保持高增，不良基本稳定。 数据概览 南京银行23H1归母净利润同比增长5.3%，增速较23Q1下降3pc；营收同比增长3.3%，增速较23Q1下降2.2pc。南京银行23Q2末不良率较23Q1持平于0.90%，拨备覆盖率较23Q1下降12pc。 业绩增速放缓 ①23H1营收同比增长3.3%，增速较23Q1下降2.2pc，主要受利息收入增速放缓影响。23H1利息净收入增速较23Q1下降4.2pc至0.6%，利息收入增速放缓主要受息差收窄影响，23Q2单季息差（期初期末）较23Q1下降25bp至1.47%。 ②23H1归母净利润同比增长5.3%，增速较23Q1下降3pc，利润增速下降除受营收放缓影响外，还受成本支出加大影响。23H1成本收入比为27.5%，同比提升3pc，主要是员工人数增长带动人力成本增加，网点新设带动费用支出加大。 息差环比收窄 23Q2南京银行单季息差（期初期末）较23Q1下降25bp至1.47%，主要受资产端收益率下降影响。具体来看：①23Q2南京银行资产端收益率较23Q1下降23bp至4.28%，我们判断主要受贷款收益率下降影响，一方面受LPR调降和市场竞争影响，新发贷款利率下降，另一方面贷款投放以对公为主，23H1新增贷款投放中利率较高的零售贷款只占4%，拉低贷款整体收益率。②23Q2南京银行负债端成本率较23Q1上升1bp至2.47%，环比变化不大。 投放保持高增 总量来看，南京银行整体贷款维持高增，23Q2贷款同比增17.6%，增速较23Q1提升0.4pc。结构来看，南京银行对公贷款增速高于零售，23Q2对公贷款（含票）同比增20.6%，较零售快10.7pc；零售中表现较好的主要是消费贷款，23Q2消费贷款同比增27.5%，增速较22Q4末提升0.6pc。 展望未来，网点新设和消金子的快速发展支撑南京银行信贷投放保持高增。①网点新设稳步推进，2023年上半年新设18家支行，23Q2营业网点达到260家；②消金子快速发展，23H1末消金子消费贷余额是年初的5倍。 不良保持稳定 主要不良指标基本稳定，23Q2不良率较23Q1持平于0.90%，关注率较23Q1下降1bp至0.85%，逾期率较22Q4上升4bp至1.25%，我们判断主要受零售资产质量波动影响。拨备下降，23Q2拨备覆盖率较23Q1下降12pc至380%。 盈利预测与估值 预计2023-2025年归母净利润同比增长9.79%/13.24%/13.50%，对应BPS13.53/15.13/16.95元。现价对应PB0.61/0.55/0.49倍。维持“买入”评级，目标价11.84元/股，对应2023年PB0.87倍，现价空间44%。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

南京银行(601009) 南京银行息差环比改善，资产质量稳定，机构布局提速，业绩增速有望回升。 业绩概览 23Q1营收同比+5.5%，增速较22A下降3.5pc；归母净利润同比+8.2%，增速较22A下降7.9pc；ROE（年化）同比-0.8pc至16.8%。23Q1末不良率较22Q4末-1bp至0.90%，拨备覆盖率较22Q4末-5pc至392%。 利润增速放缓 23Q1南京银行归母净利润同比+8.2%，增速较22A下降7.9pc，归因于非息增速放缓、成本收入比上升及减值贡献减弱。 ①营收端，23Q1营收同比+5.5%，增速较22A下降3.5pc，归因于非息收入增速放缓，23Q1非息收入增速较22A下降21pc至6.4%。具体来看：①23Q1其他非息收入增速仍保持35%高速增长；②中收增长承压，23Q1中收同比负增长42%，判断是22Q4受债市波动以来，居民投资风险偏好较低，23Q1非存款AUM较年初-4%，较整体AUM增速慢12pc。 ②成本端，成本收入比上升及减值贡献减弱，23Q1南京银行成本收入比同比+1.6pc至25.4%，23Q1南京银行资产减值增速较22Q4单季上升17pc至-9%。展望未来，南京银行营收和利润增速有望回升，主要考虑到2022年息差前高后低，同时消金子的快速发展，带动高收益的零售贷款占比提升，驱动资产端收益改善，息差同比降幅有望改善，支撑利息收入增速回升；网点的加速布局打开规模增长空间，南京银行规模中高速增长将延续。 息差环比改善 23Q1息差（期初期末）较22Q4+12bp至1.72%，息差见底回升，主要是结构改善带动23Q1资产收益率（期初期末）回升14bp，23Q1贷款增速环比+8%，较生息资产快5pc。此外23Q1负债成本率较22Q4小幅改善1bp至2.47%，其中存款占比以及低成本的活期存款占比提升对负债成本改善起到了正贡献，23Q1存款环比增11%，较计息负债快7pc，活期存款环比增17%，较计息负债快12pc。 资产质量稳定 ①整体来看，部分不良指标小幅波动，但仍处在较低水平，23Q1末不良率环比-1bp至0.90%，关注率环比+2bp至0.86%，22年末逾期率较22H1+3bp至1.21%，22A真实不良TTM生成率较22H1下降16bp至0.81%。②分板块来看，22年末母行口径零售不良率较22H1下降7bp至1.09%，其中消费贷款和经营贷不良率有显著改善；22年末母行口径对公贷款不良率较22H1上升2bp至0.82%，主要在租赁和商务服务业、农林牧渔业和建筑等行业不良率出现小幅上升。 机构布局提速 南京银行于2022年新设27家支行，23Q1新设12家支行，已全面实现江苏省内县域网点全覆盖，新设机构的逐步成熟，将支撑公司规模保持较高增速增长。另外南银法巴消费金融公司与母行消费金融中心实现在业务、系统、管理方面的全面融合，消金公司在实现业务、管理平稳过渡后，有望在2023迎来快速发展。 盈利预测与估值 预计南京银行2023-2025年归母净利润同比增长13.8%/14.7%/14.9%，对应BPS13.68/15.37/17.31元/股。现价对应2023-2025年PB估值0.69/0.61/0.54倍。目标价为12.53元/股，对应23年PB0.92倍，现价空间33%。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。

南京银行(601009) 南京银行2022年、2023Q1归母净利润同比分别增长16.1%、8.2%，营业收入同比分别增长9.0%和5.5%，业绩贡献主要来自规模、非息与拨备，今年1季度非息贡献减弱。公司存、贷增长略缓仍高位，1季度息收入增速由负转正，测算息差企稳回升，手续费收入下降较快，投资相关其他非息收入上升。资产质量平稳，公司存量拨备略降，拨备反哺盈利。公司在江苏区域客户基础扎实，在投资和政信业务方面拥有突出竞争力，同时公司大股东对公司业务及资本的支持力度大，持续看好，维持增持评级。 支撑评级的要点 测算息差企稳回升 单季看，1季度净利息收入同比增长4.8%，增速由负转正。测算1季度单季净息差1.73%，较去年4季度上升12bp，企稳回升。 存、贷款增速略缓仍高位 1季度末贷款增速17.2%，增速较去年末略降2.5个百分点，信贷增长主要靠对公信贷拉动，新增信贷主要投向租赁及商务服务业、水利、环境和公共设施管理业。存款增速下行主要源于定期存款增速下降。 非贷拨备反哺盈利，贷款存量高位拨备略降 2022年资产减值损失同比下降3.5%，去年全年贷款减值同比多提23.5%，非贷部分少计提形成对盈利直接反哺。Q1资产减值损失同比下降8.9%，持续反哺盈利。存量拨备略降，2023年Q1拨备覆盖率392.36%，环比下降4.84个百分点，拨贷比3.52%，环比下降5bp。 估值 根据公司公告，我们调整公司盈利预测，2023/2024年EPS调整至1.94/2.19元，目前股价对应2023/2024年PB为0.67x/0.58x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。

南京银行(601009) 事件：2022年12月9日，南京银行发布公告，同意聘任朱钢行长先生担任行长、财务负责人，并提名朱钢先生为第九届董事会董事候选人。 行长人选落定，长期行内工作背景有望助力南京银行稳健发展。朱钢先生历任南京银行公司部总经理、风险管理部总经理、行长助理，自2012年4月以来，担任党委委员、副行长。一方面，作为行内长期培养的管理干部，朱行长对于南京银行的发展理解深刻，有望推动“交易银行+大零售”战略的持续落地。另一方面，朱行长兼具对公和风险条线管理背景，或进一步引领南京银行高质量发展。 年初以来保持强劲扩表，2023年消费贷或发力。五年规划引领下，2022年前三季度南京银行贷款增速保持较高水平，助推总资产规模增至1.94万亿元，我们预计年内或突破2万亿元大关。展望2023年，在经济预期转好背景下，信贷投放仍有望保持强劲，特别是随着南银法巴消费金融有限公司的业务启动，消费贷投放有望提速，这对于缓解净息差收窄压力有积极意义。 大股东、管理层频繁增持，彰显发展信心。年初以来，南京银行大股东如法国巴黎银行、江苏交控、紫金集团等多次进行股权增持，特别是22Q4以来大股东已合计增持2.66亿股公司股份，表明对南京银行长期发展充满信心。值得注意的是，朱行长在2022年7月主动增持10万股公司股份，将南京银行发展与个人利益绑定起来，有利于更好激发管理层活力。 投资建议：行长人选落定，不确定因素消除 行长人选落定，兼具对公和风险条线管理经验，长期行内工作背景有望助力南京银行战略加速落地、实现稳健发展。五年规划指引下，南京银行保持高速扩表，随着消金牌照落地及业务启动，2023年消费贷有望发力，或对净息差形成支撑。年初以来大股东频繁增持，彰显对南京银行长期发展信心，预计22-24年EPS分别为1.85元、2.29元和2.83元，2022年12月09日收盘价对应0.8倍22年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

南京银行(601009) 投资要点 行长人选明朗，不确定性下降，有望催化估值回升。南京银行未来成长路径明确，消费金融发力+网点渠道扩张，同时交易面有望继续改善，坚定看好。 事件 2022 年 12 月 1 日，中共南京市委组织部公布市管干部公示名单，其中现任南京银行副行长朱钢拟任市委管理领导班子企业经理层正职。 行长人选明朗 据名单显示，朱钢先生拟任市委管理班子企业经理层正职，南京银行作为南京市管企业，目前行长一职悬空，我们认为朱钢先生有望成为南京银行新一任行长。 不确定性下降 ①从经营层面来看，朱钢先生为行内成长的领导干部，对行内各项业务和各层级管理干部十分熟悉，有望加速战略落地执行。可以看到朱钢先生历任信贷业务处副处长、公司业务部总经理、风险控制部总经理，兼有业务和风控工作经历。同时注意到， 2022 年 7 月朱钢先生主动增持南京银行 10 万股，增持后累计持有 56万股，显示了朱钢先生对于南京银行未来发展的信心和价值成长的认可。②从股价层面来看，行长人选明朗化，不确定性下降，有望催化估值回升。 成长路径明确 南京银行未来成长路径明确，消费金融发力+网点渠道扩张；同时交易面有望继续改善，大股东持续增持， 坚定看好南京银行投资价值。 ①消费金融发力，南京银行消金业务牌照已正式获批并向消金公司注资，消金业务发展正在提速，高收益的消金业务发力有望提升南京银行 ROA 水平。 ②网点扩张明确，根据 2021 年中报，南京银行计划在 2023 年末前，网点数增加 100个至 300个网点，对应年化增速 20%， 规模增长的空间打开。 ③交易面改善潜力大， 南京银行主要股东实力强，持股比例接近， 交易结构有望继续改善， 截至 2022 年 11 月 18 日， 法国巴黎银行、 江苏交控、 紫金投资持股比例分别为 16.27%、 14.10%、 13.81%。 盈利预测与估值 预计南京银行 2022-2024 年归母净利润同比增长 21.4%/17.7%/18.6%，对应 BPS12.23/13.84/15.75元股。现价对应 PB估值 0.83/0.74/0.65 倍。 目标价 15.54元/股，对应 22 年 PB 1.27 倍，现价空间 53%。 风险提示 宏观经济失速，不良大幅暴露。

南京银行(601009) 利息净收入增速回升，盈利能力高水平 公司22Q1-Q3营收和归母净利润分别同比增长16.1%、21.3%，营收增速继续维持在高水平，业绩同比增速较22H1提升1.2pct。业绩增长归因来看主要受益于生息资产规模扩张和其他非息收入（主要为投资收益）的正面拉动。营收分项来看，22Q1-Q3利息净收入同比增长0.3%，同比增速转正；（投资净收入+公允价值变动损益）同比增长高达81.57%，有效支撑营收。 拉长时间来看，营收和归母净利润近三年复合同比增速为12.90%、14.82%，均维持在高水平，且匹配度较好，显示出高质量的业绩增长。此外公司22Q1-Q3加权平均ROE达16.69%，同比提升0.85pct，盈利能力持续向好。 净息差企稳，信贷投放加速 22Q1-Q3公司净息差达2.20%，较22H1略微下滑1bp，经我们测算主要系计息负债成本率上升影响，资产端定价趋于企稳。 22Q3末南京银行贷款余额同比增速高达18.55%，同比增速较22Q2末提升0.93pct。贷款扩张速度显著高于总资产，提振资产收益率。其中对公余额同比增速达20.46%，对信贷扩张形成主要支撑；零售余额同比增速达14.08%，同比增速较22Q2末提升4.14pct，优化信贷结构，强化定价。 前三季度来看，南京银行新增贷款量已经达1369亿元，较去年全年多出212亿元，22Q3贷款投放同比多增量较22Q2更进一步。我们认为这充分体现出当前持续推动宽信用背景下，公司信贷投放暂无需求不足担忧，资产扩张有底气。具体来看，22Q3末制造业贷款余额、绿色贷款余额、普惠贷款余额、涉农贷款余额较年初增长17.16%、30.62%、31.80%、34.48%，占贷款总额比例达10.69%、13.91%、9.33%、16.74%，持续夯实信贷投放质量。 资产质量扎实，计提压力减轻 22Q3末公司不良率和关注率为0.90%、0.84%，环比持平、略微提升1bp。经我们测算单季度不良生成率和信贷成本均环比走低。资产质量压实下，公司计提压力减轻，22Q3资产减值损失同比下滑25.78%，较22H1的同比提升19.9%收缩明显。22Q3末公司拨备覆盖率达398.27%，环比提升3.10pct。 投资建议：加大机构布局，高成长性有望继续凸显 公司乘江苏经济发展红利加大机构布局，22Q3再新增4家支行。受益宽信用落地，无论是政务类贷款还是制造业贷款均有望维持高速增长。信贷的快速扩张强化了公司的成长性。同时消金牌照的获取进一步打开了公司成长的空间。无论是主要股东还是公司高管，均表现出对公司发展前景的信心，其中第一大股东法巴银行、主要股东江苏交控和紫金集团等今年累计增持公司股份超6pct。我们预计公司2022-24年归母净利润同比增长20.30%、18.47%、15.78%。目前公司PB（MRQ）为0.9倍，给予2023年目标PB1.2倍，对应目标价16.26元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，信贷需求走弱，异地拓展不及预期