北京银行(601169) 核心观点： 事件：公司发布了2023年年度报告。 盈利保持稳健增长：2023年，公司实现营业收入667.11亿元，同比增长0.66%；实现归属于母公司股东净利润256.24亿元，同比增长3.49%，ROE为9.32%，总体保持稳健。 存贷款规模扩张动能强劲，净息差存在改善空间：2023年，公司实现利息净收入503.50亿元，同比下降2.15%，主要受LPR下调、贷款重定价和房贷加点上限调整等因素影响，贷款收益率持续下降给息差带来下行压力。2023年，公司净息差1.54%，同比下降22BP，生息资产和贷款平均收益率4.19%和3.68%，同比均下降17BP。资产端，信贷投放力度进一步加大，对公贷款表现亮眼，零售贷款增速优于同业水平。截止2023年末，公司发放贷款及垫款本金总额2.02万亿元，较2022年增长12.14%。其中公司贷款总额增长16.62%且增量为2022年的2.4倍，聚焦重点领域和重点项目，持续支持科技、绿色、普惠、“专精特新”等相关领域，增速高达33.1%、41.62%、34.5%和187%，特色金融优势进一步增强。与此同时，公司的个人贷款总额增长9.80%，表现优于同业，个人消费及经营类贷款余额占比提升6.61个百分点，结构优化带动个贷平均收益率同比提升10个基点。负债端，个人存款定期化程度仍有提升，成本管控良好。截止2023年末，公司的存款本金总额2.07万亿元，较2022年增长8.18%。其中，储蓄存款规模突破达到6157.33亿元，较2022年增长14.5%，但储蓄存款成本降低6BP。我们认为随着存款利率的下调和信贷结构的优化，净息差存在改善空间。 非息收入持续增长，轻资本转型深化：2023年，公司实现非利息净收入163.61亿元，同比增长10.41%，在营业收入中占比24.53%，同比提升2.17个百分点。其中，手续费及佣金净收入37.52亿元，同比下降46.90%，主要由于代理及委托业务手续费收入同比减少，且线上业务手续费支出增加。公司将深化转型发展，以财富管理、银行卡、托管、投行等轻资本业务作为重要增长点，提升非息收入占比。截止2023年末，零售AUM达到1.04万亿元，同比增长6.32%。以投资收益为核心的其他非息收入实现改善。2023年，公司其他非息收入126.09亿元，同比62.55%。其中，投资收益113.65亿元，同比增长34.4%。 资产质量持续优化：截止2023年末，公司不良贷款率为1.32%，较2022年下降0.11个百分点，拨备覆盖率216.78%，较2022年上升6.74个百分点，资产质量韧性不断增强，稳中向好态势更加明显，风险抵补能力进一步提高。 投资建议：公司深耕北京地区，坚持以数字化转型统领五大转型，成效释放。对公业务普惠、绿色、科创、文化金融贷款快速增长，零售业务中消费贷和经营贷占比高，升级儿童综合金融服务，抓住养老金融机遇，铸造全生命周期金融服务“护城河”，收入贡献增加；负债端核心存款获取能力增强，成本实现压降。零售aum稳定在万亿以上，公司持续深化转型，拓展轻资本业务空间，未来发展可期。结合公司基本面和股价弹性，我们给予“推荐”评级，2024-2026年BVPS12.73/13.73/14.8元，对应当前股价PB0.45X/0.42X/0.39X。 风险提示：宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。

北京银行(601169) 投资要点 2023年北京银行营收同比增长0.7%，归母净利润同比增长3.5%，营收增速转负为正；净利润增速平稳。具体看，利息净收入同比增-2.2%，增速较3Q23降幅收窄1.7pct；非息同比增10.5%，主要来自于其他非息。 4Q23净利息收入环比下降1.2%，单季年化净息差环比下行5bp。测算单季年化息差环比下行5bp至1.5%；2023年累积日均净息差较1-3Q23上行154bp至1.5%，资产端收益率下行1bp至3.73%，资产端收益率的稳健得益于公司的消费贷发力；负债端付息率环比上行3bp至2.24%。 资产负债增速及结构：贷款制造业、基建和消费贷增长较好；存款规模基本稳定。资产端：4Q23信贷单季新增222.9亿，同比少增187.3亿。贷款占生息资产比重较3季度末下降0.8个百分点至54.3%。对公贷款中制造业和平台类贷款贡献明显，个人贷款中消费贷保持较高增速。负债端：4季度存款环比基本持平，单季存款减少3.9亿元，同比少增434.5亿元；存款占比计息负债比重较3季度末降低1.8个百分点至62.2%。 净非息收入手续费承压，非息增长主要来自其他非息收入贡献。净非息收入同比上升10.5%（VS1-3Q23同比-1.3%），净手续费收入同比-46.9%（VS1-3Q23同比-41.6%），净其他非息收入同比+63.0%（VS1-3Q23同比+34.0%）。 不良率继续改善，不良生成和关注率略抬升。4Q23末公司不良率1.32%，较3季度末环比下降1bp；测算单季年化不良净生成1.07%，环比上升16bp；关注类贷款占比1.78%，较年中上升28bp；备覆盖率216.78%，环比提升1.55个百分点；拨贷比2.86%，环比持平。 投资建议：公司当前股价对应2024E、2025E、2026E PB0.45X/0.42X/0.38X。资产质量和扩张动能是前期压制北京银行估值的两大因素，当前，随着不良处置的进展和战略转型的推进，该两大因素已呈现明显向好趋势。同时，北京银行高分红、高股息的特点在当前环境下也成为其重要优势。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济面临下行压力；公司业绩经营不及预期；研报信息更新不及时。

北京银行(601169) 事项： 4月11日，北京银行发布2023年年报，2023年实现营业收入667亿元，同比增长0.7%，全年实现归母净利润256亿元，同比增长3.5%，加权平均净资产收益率9.32%，同比下降0.28个百分点。23年末，总资产3.75万亿元，较年初增长10.65%，其中贷款规模较年初增长12.1%，存款规模较年初增长8.2%。2023年利润分配预案为：每股分红0.32元（含税），分红率为30.28%。 平安观点： 营收表现回暖，拨备计提力度加大。北京银行2023年归母净利润同比增长3.5%（+4.5%，23Q1-3），主要是公司4季度加大了拨备计提力度，全年信用减值损失同比负增11.5%（-26.4%，23Q1-3）。营收方面略有回暖，全年同比增速较前三季度提升3.9个百分点至0.7%，主要是来自于其他非息收入（投资收益和公允价值变动等）的贡献，4季度债市的正向贡献使得全年其他非息收入同比增长62.7%（33.7%，23Q1-3）。中收业务方面持续承压，手续费及佣金净收入全年同比负增46.9%（-41.6%，23Q1-3），主要是因为居民财富管理需求低迷以及银保费率调整导致公司代理及委托业务收入同比下滑54.94%，进而拖累整体中收业务的增长。净利息收入方面，资产端定价水平持续下行的负面影响仍然存在，但公司以量补价以及资产结构调整带来的正面贡献有所提升，全年净利息收入同比负增2.2%（-3.8%，23Q1-3），负增缺口略有收敛。 息差降幅优于同业，资负扩张稳健。北京银行2023年末净息差为1.54%（1.54%，23H1），基本持平于上半年水平，变动幅度预计处于同业较优水平。首先从资产端来看，23年贷款收益率为4.19%（4.21%，23H1），定价水平略有下行，但预计降幅优于同业，我们判断主要是因为公司零售转型的加速以及科创金融优势的进一步巩固。公司23年末个人消费贷占总贷款比重较半年末提升1.72个百分点至9.98%，科技金融贷款规模占总贷款比重较半年末提升0.3个百分点达到12.9%，高收益资产占比的提高一定程度对冲利率下行的影响。从负债端来看，23年末存款成本率为1.97%（1.96%，23H1），我们预计存款结构的调整以及挂牌利率的下降使得公司在定期化趋势加剧背景下能够保持存款成本率的相对稳定。23年末定期存款占比较半年末提升5.3个百分点至57%，活期存款占比较半年末下降了4.9个百分点至35%。 规模扩张方面，北京银行23年末总资产规模同比增长10.65%（+15.3%，23Q3），其中贷款规模同比增长12.1%（+13.5%，23Q3），增速水平季节性放缓。拆分来看，对公和零售贷款分别同比增长16.6%/9.8%，对公贷款延续高增趋势，零售业务受到按揭需求不足的拖累导致增速略有下滑。负债端方面，公司23年末存款总额同比增长8.2%（+10.7%，23Q3），整体保持稳健。 不良环比小幅下行，拨备水平保持稳定。北京银行不良率2023年末环比3季度末下降1BP至1.32%，延续改善趋势。我们测算公司23年不良贷款生成率为0.74%（0.64%，23H1），不良生成压力略有抬升，我们预计主要是因为延期还本付息政策到期后小微企业资产质量风险暴露影响所致。前瞻性指标方面，公司23年末关注率为1.78%（1.50%，23H1），逾期率为1.72%（1.67%，23H1），我们预计主要是来源于零售资产质量的扰动。综合考虑来看，公司资产质量核心指标近年来延续改善趋势，整体资产质量压力相对可控。拨备方面，公司23年末拨备覆盖率较3季度末提升1.55pct至217%，拨贷比环比持平3季度末于2.86%，整体保持稳定，风险抵补能力持续提升。 投资建议：零售转型持续推进，资产质量趋势向好。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，存贷款规模位于北京市管金融企业首位。2022年以来，北京银行持续深化零售转型，收入和资产结构明显优化。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。考虑到行业整体资产端定价水平下行对营收的负面影响加大，我们小幅下调公司24-25年盈利预测，并新增26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.27/1.34/1.42元（原24-25年EPS预测分别为1.32/1.43元），对应盈利增速分别为4.6%/5.4%/6.5%（原24-25盈利预测为6.6%/8.9%）。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.45x/0.42x/0.39x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

北京银行(601169) 北京银行前3季度归母净利润同比增长4.5%，营收同比下降3.2%，同比仍略显压力。3季度，息差环比上升，规模增长提速，存量风险持续出清。随着公司历史包袱缓解，业绩压力将大幅缓解，零售、数字化转型成效或也将逐步显现，财务表现或进一步提升。目前公司2023年PB0.39X，股息率7.1%，积极看好公司后续表现，维持对公司的增持评级。 支撑评级的要点 盈利、营收增速略缓 北京银行前3季度归母净利润同比增长4.5%，增速较上半年略缓0.4个百分点，营业收入同比下降3.2%，降幅较上半年扩大1.6个百分点，业绩同比贡献主要来自于规模和拨备，压力来自息差、成本。ROAE11.05%，同比略降0.20个百分点。3季度末核心一级资本充足率9.25%，同比下降71bp。 测算3季度息差环比回升，成本优势持续巩固 前3季度净利息收入同比下降3.8%，降幅较上半年略缓0.1个百分点。3季度息收入边际改善，3季度单季降幅为3.7%，降幅较上季度收窄0.7个百分点。息差环比上升，测算3季度单季净息差1.58%，环比上季度上升7bp。测算3季度生息资产收益率3.74%，环比升5bp，负债成本率2.19%，环比降2bp，资产负债两端均对息差回升有贡献。其中负债端改善源于公司业务核心存款占比提升，公司披露3季度末对公核心存款占比较年初提升7个百分点，带动对公存款利率较年初下降11bp，持续巩固成本优势。 信贷规模增长提速，业务转型推动结构变化 3季度末公司总资产同比增15.3%，较半年末增速上升1.8个百分点，其中贷款同比增13.5%，增速半年末上升2.2个百分点，债券投资同比增长18.1%，增速亦提升，交易类同比增长22.7%，增速放缓。公司披露3季度末对公贷款（不含贴现）较年初增长16.1%，个贷同比增长12.1%，零售增长提速好于行业。零售端消费贷款增长迅速，消费贷款占比26.7%，同比上升8.3个百分点。公司普惠业务发力，3季度末普惠金融贷款较年初增长30.5%，贷款增量占比达到26.8%。3季度存款同比增10.6%，增速较半年略缓0.8个百分点。 其他非息贡献盈利 前3季度非息收入同比下降1.3%，其中手续费收入同比下降41.6%，其他非息同比增长33.7%。 资产质量持续改善，拨备保持平稳 3季度末不良率1.33%，环比稳降1bp，不良额环比略升0.4%。前3季度减值损失同比下降26.4%，资产质量改善带动拨备压力下降。3季度末拨备覆盖率215.23%，环比上季度下降2.42个百分点；拨贷比2.86%，环比下降4bp，贷款存量拨备边际略降。中报测算，公司非贷存量拨备410亿元，整体存量较高。 估值 根据公司3季报业绩我们维持盈利预测，2023/2024年EPS为1.08/1.21元，目前股价对应2023/2024年PB为0.39x/0.35x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、海外波动导致资产质量恶化超预期。

北京银行(601169) 事项： 北京银行发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入497亿元，同比负增3.21%，前三季度实现归母净利润202亿元，同比增长4.5%，加权平均净资产收益率11.05%，同比下降0.2个百分点。3季度末，总资产3.67万亿元，较年初增长8.40%，其中贷款规模较年初增长14.4%，存款规模较年初增长8.20%。 平安观点： 业绩符合预期，关注零售转型推进。北京银行2023年前三季度实现归母净利润增速4.5%，增速较上半年小幅收窄0.4个百分点，降幅符合预期。营收增速的下行依旧是拖累盈利的主要因素，公司2023年前三季度营收同比下降3.2%，降幅较上半年有所扩大，受LPR利率持续下行以及中收增长乏力的共同影响，与行业整体趋势保持一致，其中净利息收入和中收同比分别下降3.8%和41.6%，由于目前行业依然面临资产端定价下行、有效需求不足等情况的影响，公司收入端仍会面临一定压力，不过我们也关注到北京银行近年来在零售领域转型脚步不断加快，随着后续组织架构的优化，改革红利的释放有望为营收带来新的增长点。 息差持续承压，资负扩张稳健。根据我们按期初期末余额测算，北京银行2023年3季度单季净息差环比2季度上升7BP至1.46%，环比有所改善，但绝对水平依然位于低位，我们认为主要受到行业整体资产端定价下行的影响。规模方面，公司前三季度总资产规模同比增长15.3%，较上半年提升1.8个百分点，其中存贷款同比分别增长10.7%/13.5%，增长整体保持稳健，一定程度通过规模扩张实现以量补价，维持净利息收入的降幅在合理区间。 不良环比小幅下行，拨备保持稳定。北京银行2023年3季度不良率环比2季度下降1BP至1.33%，今年以来逐季改善，随着公司不良处置力度的加大和对新增风险防控能力的提升，我们预计未来公司资产质量将延续稳健向好趋势。拨备方面，公司3季度拨备覆盖率和拨贷比环比分别下降2.4个百分点/5BP至215%和2.86%，风险抵御能力保持稳定。 投资建议：零售转型持续推进，资产质量趋势向好。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，存贷款规模位于北京市管金融企业首位。2022年以来，北京银行持续深化零售转型，收入和资产结构明显优化。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。考虑到行业整体资产端定价水平下行对营收的负面影响加大，我们小幅下调公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.24/1.32/1.43元（原23-25年预测1.29/1.44/1.58元），对应盈利增速分别为5.5%/6.6%/8.9%（原23-25年预测10.3%/11.6%/9.6%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.38x/0.36x/0.33x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

北京银行(601169) 投资要点: 规模增长提速：近年来，北京银行坚持“五大转型”，实现二次创业征程的良好开局。截至2023年中期，总资产规模达到3.63万亿元和贷款规模达到1.93万亿元，位于城商行首位。2023年上半年总资产和贷款较年初分别增长为7.22%和10.14%，增速明显加快。 贷款结构优化，零售信贷占比和收入贡献提升：北京银行信贷结构不断优化，截至2023年中期，公司贷款和零售贷款的占比分别为58.5%和33.9%，零售贷款的占比持续提升，零售AUM不断增长，公司整体收入结构不断优化。同期，公司零售业务收入占总营收的比重达到35.9%，较2019年末提升14.9个百分点。 对公贷款行业优化，零售消费贷占比提升：在服务实体经济，转型发展的推动下，普惠小微、科创金融和文化金融，这些国家重点支持以及北京银行特色经营领域贷款的投放快速增长，为后续规模扩张提供了基础和动力。另外，对公存量贷款中，相对低风险行业贷款占比提升。零售贷款方面，截至2023年中期，个人消费贷和经营贷的占比合计达到48.4%，其中消费贷占比24.1%较2019年提升14.4个百分点。个人消费贷占比的提升，对稳定零售信贷综合收益率起到了较强的支撑作用。 历史存量包袱逐步出清，资产质量持续向好：从近年来信贷的投放区域结构变化情况看，新增信贷主要投向了北京市、浙江省、山东省、江苏省和深圳市。经济发达地区，本身受经济波动的影响相对较低，不良资产的生成概率也相对较低，有助于保持资产质量的整体稳定。零售信贷方面，受个人贷款结构调整因素的影响，零售贷款的不良率持续上升。不过，综合考虑业务结构的调整，不良率仍处于行业合理位置。 盈利预测与投资建议：北京银行资产规模扩张提速，新增信贷投放聚焦优质区域，存量包袱逐步出清，预计资产质量有望保持持续向好趋势。按照北京银行A股9月25日收盘价4.66元，对应2023年0.39倍PB，综合公司当前较低的估值、较高的股息率以及未来基本面的改善预期，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

北京银行(601169) 公司中报表现积极：存量风险显著出清，资产质量相关指标显著改善；盈利增速提升，收入降幅收窄，上半年业绩同比增长4.9%，增速较1季度提升3个百分点，营收同比下降1.6%，降幅收窄5.4个百分点，息收入降幅收窄，非息收入提速。公司战略转型坚定，执行积极，随着历史包袱化解，零售、数字化转型成效对报表提升或强化，财务表现或进一步提升。目前公司23年PB0.38X，23年股息率7.17%，高股息、低估值叠加基本面改善，积极看好，维持对公司的增持评级。 支撑评级的要点 资产质量显著改善，存量风险出清显著 北京银行不良率连续4个季度下行，2季度不良率1.34%，环比降2bp，测算上半年不良生成率0.67%，同比下降21bp。关注类贷款占比1.50%，较上年底下降11bp，逾期占比1.67%，较上年底下降59bp，正常贷款迁徙率1.08%，较去年末下降46bp。 规模增长提速，零售贷款表现优异 北京银行2季度末总资产同比增长13.5%，增速较1季度上升2.0个百分点，贷款同比增长11.3%，增速较1季度提升2.7个百分点，对公与零售贷款分别同比增长11.2%、11.4%，零售贷款增长表现优异。债券投资保持较快增长，同比增长19.6%，交易类金融资产同比增长29.4%。存款同比增长11.3%，增速较1季度提升3.0个百分点。 上半年存贷利差降幅较小，债券投资收益率下行较多 北京银行上半年净息差1.54%，同比下降23bp，净利差1.54%，同比下降16bp，存贷利差2.25%，较去年末下降9bp，相比同业，存贷利差降幅较小，债券收益下降幅度较大。资产端收益率3.67%，同比下降20bp，上半年债券投资收益率3.3%，同比下降51bp，贷款收益率4.21%，同比下行14bp。负债成本略降，存款成本1.96%，同比下降5bp。公司测算2季度单季净息差1.51%，环比下降11bp，降幅扩大。 金融市场业务积极带动投资收入高增，手续费降幅收窄 北京银行上半年非息收入同比增长5.5%，增速较1季度提升22.3个百分点。其中投资相关其他非息收入同比增长54.8%，增速提升9.1个百分点。手续费净收入同比下降41.4%，降幅较1季度收窄11.6个百分点。 估值 根据中报披露，我们维持公司盈利预测，2023至2024年EPS为1.08/1.21元，目前股价对应2023/2024年PB为0.38x/0.34x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、海外波动导致资产质量恶化超预期。

北京银行(601169) 报告关键要素: 北京银行发布2023年中期业绩报告。 投资要点: 2023年上半年归母净利润增速4.89%：北京银行2023年上半年实现营业收入334.14亿元，同比下滑1.56%；实现归母净利润142.38亿元，同比增长4.89%。二季度单季业绩增速明显回升。其中，资产质量持续改善，信用成本下行释放利润。 规模扩张明显提速，资产质量持续改善：截至2023年6月末，北京银行总资产增长13.5%，贷款总额同比增长11.3%，存款总额同比增长11.5%，规模扩张明显提速。从信贷新增投放区域结构看，北京、浙江、江苏以及山东地区的新增信贷投放明显增加。从对公贷款分行业新增规模数据看，制造业、租赁和商务服务业的新增相对较多。截至2023年6月末，北京银行的不良率、关注率、逾期率分别为1.34%、1.5%和1.67%，较年初分别下行9BP、11BP和59BP，资产质量持续改善。拨备方面，二季度末拨备覆盖率达到217.65%，环比继续提升。考虑到存量不良的逐步化解，以及新增投放聚焦优质区域，我们预计整体资产质量有望保持持续改善趋势。 净息差收窄，零售存款成本下行：2023年上半年净息差1.54%，同比收窄23BP，其中资产端收益率下行是主要影响因素，生息资产收益率同比下行20BP。负债端，付息负债付息率同比下行4BP，存款付息率同比下行5BP，其中零售存款的成本下行较为明显。考虑到LPR下行以及存量按揭调整等因素，预计净息差仍有下行压力。 盈利预测与投资建议：2023年上半年北京银行资产规模扩张提速，新增信贷投放聚焦优质区域，预计资产质量有望保持持续向好趋势。净息差收窄，零售存款成本下行明显。根据最新公司业务数据，调整2023/24年EPS预测1.11元/1.20元，按照北京银行A股8月31日收盘价4.47元，对应2023年0.38倍PB，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

北京银行(601169) 事件 公司发布了2023年半年度报告。 营收降幅收窄，利润增速稳步改善 2023H1，公司营业收入334.14亿元，同比减少1.56%；归母净利润142.38亿元，同比增长4.89%；ROE（加权平均）为5.79%，基本EPS为0.65元，同比增长4.84%。公司业绩增速出现边际改善，拨备计提压力化解反哺利润。2023H1，公司信用减值86.32亿元，同比下降21.91%；信用成本0.74%，同比下降0.18个百分点。 资产负债稳步扩张，对公持续聚焦普惠和特色业务，零售转型成效显著 2023H1，公司利息净收入245.91亿元，同比减少3.87%；净息差1.54%，同比下降7BP。资产端信贷投放稳健增长，零售业务表现突出。截至6月末，公司总贷款1.98万亿元，较年初增长10.04%，对公贷款和零售贷款较年初分别增长15.31%和4.78%。其中，对公贷款进一步加大普惠金融和特色金融服务支持，普惠贷款、科创金融、文化金融和绿色贷款较年初增幅分别为22.61%、27.48%、17.89%和28.38%；零售贷款中高收益的消费贷款和经营贷款占比高，收益表现突出。截至6月末，公司消费贷和经营贷累计占总贷款和零售贷款比重分别达16.42%和48.43%；零售贷款收益率5.58%，同比提升17BP；零售利息净收入同比增长18.56%。负债端存款持续增长，成本率下降。截至6月末，公司的存款规模2.07万亿元，较年初增长8.32%。2023H1，存款平均成本率和付息负债平均成本率同比下降5BP和4BP。 中间业务收入下滑，零售aum破万亿，投资业务收入贡献增加 2023H1，公司非息收入88.23亿元，同比增长5.53%；中间业务收入25.08亿元，同比下降41.42%，主要由于代理及委托业务手续费收入同比减少，降幅为55.34%。截至6月末，零售aum达10094亿元。其他非息收入增速亮眼，投资业务收入为主要贡献。2023H1，公司其他非息收入63.15亿元，同比增长54.78%，投资收益和公允价值变动损益同比增长24.05%和662.25%。 资产质量稳中向好 截至6月末，公司不良率1.34%，较年初下降0.09个百分点；关注贷款率1.5%，较年初下降0.11个百分点；拨备覆盖率217.65%，较年初增长7.61个百分点，风险抵补能力增强。公司持续加大不良资产处置，迭代升级“冒烟指数”2.0智慧风控体系，上线优化房地产、政信等专属模型，推动资产质量进一步夯实。 投资建议 公司深耕北京地区，坚持以数字化转型统领“发展模式、业务结构、客户结构、营运能力、管理方式”五大转型，成效释放。资产端普惠、绿色、科创、文化金融贷款快速增长，零售业务中消费贷和经营贷占比高，升级儿童综合金融服务，抓住养老金融机遇，铸造全生命周期金融服务“护城河”，发展潜力大，收入贡献增加；负债端核心存款获取能力增强，成本实现压降。零售aum破万亿，公司持续打造大财富管理平台，拓展轻资本收入空间。结合公司基本面和股价弹性，我们给予“推荐”评级，2023-2025年BVPS11.79/12.78/13.87元，对应当前股价PB0.38X/0.35X/0.32X。 风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。

北京银行(601169) 事项： 北京银行发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营业收入334亿元，同比负增1.6%，实现归母净利润142亿元，同比增长4.9%。截至上半年末，北京银行总资产达到3.63万亿元，较年初增长7.22%，贷款总额1.98万亿元，较年初增长10.0%，存款总额2.07万亿元，较年初增长8.32%。 平安观点： 营收降幅收窄，零售转型持续推进。北京银行2023年上半年归母净利润增速较1季度提升3个百分点至4.9%，盈利增速稳健回升，我们认为主要得益于营收压力的改善以及拨备对利润的反哺。从营收端来看，公司上半年营收同比下降1.6%，降幅较1季度收窄5.3个百分点，其中非息收入改善尤为明显，同比增速从1季度-16.8%回升至5.5%，其他非息收入保持高增，上半年同比增速达到54.8%，预计主要源自利息下行背景下债券投资收益的增长贡献，手续费收入同比降幅也从1季度53%收窄至41%。利息收入方面，北京银行上半年同比下降3.9%（vs-3.4%，23Q1），仍受息差下行的影响拖累。分部来看，北京银行零售收入贡献同比提升6个百分点至37%，零售转型成效持续显现。 息差延续下行，资产投放保持积极。北京银行上半年净息差1.54%，同比收窄23BP，也较22年1.76%的水平继续下行，与行业趋势一致。我们认为息差收窄主要受到资产端定价下行的拖累，北京银行贷款收益率同比下降14BP至4.21%，而存款付息率同比仅下降5BP至1.96%。展望下半年，考虑到包括LPR下行与存量按揭调降的影响，预计息差下行压力仍然存在。值得注意的是，在息差收窄背景下，北京银行通过积极加大资产投放以量补价平抑收入波动，2023年上半年资产规模同比增速达到13.5%，达到过去5年以来最高水平，其中贷款同比增长11.3%，对公和零售贷款分别增长11.2%和11.4%，信贷投放保持快速。存款方面，公司上半年存款同比增长11.5%，增速保持稳健，结构上存款定期化趋势延续，活期存款同比下降3个百分点至40%。 逾期率大幅改善，资产质量稳步向好。北京银行2023年上半年不良率季度环比下降2BP至1.34%，关注率较年初下降11BP至1.5%，逾期率较年初下降59BP至1.67%，资产质量潜在压力持续改善。从不良认定来看，逾期90天以上贷款与不良贷款比率较年初提升1.3个百分点至80.2%，绝对水平保持低位。拨备方面，公司上半年拨备覆盖率环比上升0.64pct至217.65%，拨贷比环比下降5BP至2.91%，整体保持稳定，考虑到资产质量持续向好，未来计提压力可控。 投资建议：零售转型持续推进，资产质量趋势向好。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，存贷款规模位于北京市管金融企业首位。2022年以来，北京银行持续深化零售转型，收入和资产结构明显优化。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.29/1.44/1.58元，对应盈利增速分别为10.3%/11.6/9.6%。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.38x/0.35x/0.32x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。