流通市值:305.89亿 | 总市值:305.89亿 | ||
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发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-04-12 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,周靖翔,李梓澎,叶子 | 买入 | 维持 | 2022年归母净利润同比增长65%,汽车电子营收同比增长72% | 查看详情 |
环旭电子(601231) 核心观点 2022年营收同比增长23.9%,归母净利润同比增长64.7%。公司22年营收685.16亿元(YoY+23.9%),归母净利润30.60亿元(YoY+64.7%);其中4Q22营收189.86亿元(YoY+1.1%),归母净利润8.89亿元(YoY+20.9%)。22年公司业绩高增长得益于:1)在终端需求疲软背景下,苹果客户出货相对坚挺,同时公司SiP模组供应份额提升;2)汽车电子类、云端及存储类业务营收快速增长;3)产能利用率提升带动22年毛利率同比提升0.88pct至10.49%,同时2Q22、3Q22美元强势带来汇兑收益1.36亿元,并带动22年期间费用率同比下降0.47pct至5.54%,其中财务费用率同比下降0.34pct至0.03%。 SiP业务供应份额稳定,22年维持稳健增长。22年公司通讯业务营收255.21亿元(YoY+21.7%),毛利率9.04%(YoY+2.33pct);消费电子业务营收218.98亿元(YoY+18.3%),毛利率8.85%(YoY-0.18pct)。根据IDC,22年苹果iPhone出货量同比下降4%,AirPods出货量同比下降12%,AppleWatch出货量同比增长13%,在SiP份额维持较高水平支撑下,公司SiP业务实现稳健增长。 22年汽车电子营收同比增长72%,Power产品持续放量。22年公司汽车电子业务营收45.52亿元(YoY+72.2%),毛利率8.44%(YoY+0.95pct),增长主要来自于动力总成(Powertrain)、功率模组(PowerModule)产品。22年Power产品约占公司汽车电子营收的20%,预计25年占比将超过50%。考虑到Power产品盈利性相对更高,Power产品在快速放量的同时将贡献较大利润弹性。 AI推动服务器升级换代,利好公司云端及存储业务。22年公司云端及存储业务营收69.89亿元(YoY+41.1%),毛利率15.30%(YoY+0.68pct)。公司产品包括服务器主板、企业高阶交换机、网络适配卡等,其中主板普遍应用于云计算、数据中心、边缘计算等领域,交换机、网络适配卡是计算及数据中心的核心网络不可或缺的设备。云计算基础设施作为算力AI服务资源重要性日益突显,公司云端及存储业务有望受益于全球算力需求的爆发式增长。 投资建议:我们看好:1)公司SiP模组行业龙头地位巩固,同时受益于苹果及其他新客户对于SiP模组的需求增长;2)全球算力需求快速增长,人工智能推动服务器更新换代,公司云端及存储类业务受益;3)汽车电子业务Power产品营收快速增长,成为新的业绩增长点。我们预计公司23/24/25年营收同比增长12.8%/13.5%/13.4%至772.72/877.04/994.37亿元,归母净利润同比增长8.7%/19.6%/18.2%至33.25/39.77/47.02亿元,对应23/24/25年PE分别为11.9/9.9/8.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。 | ||||||
2023-04-04 | 国金证券 | 樊志远,刘妍雪,邓小路 | 买入 | 维持 | 汽车电子加速放量,SiP业务稳中有升 | 查看详情 |
环旭电子(601231) 业绩简评 2022年4月3日公司披露年报。1)2022年实现营收685.16亿元,同比增长23.90%;实现归母净利润30.60亿元,同比增长64.69%;2)其中,Q4实现营收189.86亿元,同比增长1.09%;实现归母净利润8.89亿元,同比增长20.91%。 汽车电子表现亮眼,传统业务稳中有增。2022年全年实现营收685.16亿元,同比+23.90%。其中汽车电子业务营收同比增长72.24%;其次为云端及存储类产品业务,同比+41.08%;通讯、消费电子和工业类业务分别同比增长21.69%、18.28%和17.45%。2022年下游市场需求疲弱,但公司营收保持高增长,主要系:1)客户份额稳定,客户需求增长带动公司销售收入的提升;2)拓展新市场、新客户带来的增量;3)人民币兑美元贬值带来的汇兑收益;4)公司的全球化布局成效显现。 汽车电子加速放量,积极布局从功率模块到powertrain产品。公司主要通过Tier1厂商与汽车领域客户开展合作,也会直接服务上游芯片厂商,2022年汽车电子客户订单大幅增长,Powertrain、域控制加速放量,带动汽车业务快速增长。产品进展上,目前公司已切入功率半导体国际大厂电源模块的组装生产与测试,并在2022年量产电动车用逆变器的IGBT和SiC电源模块。预计到2025年,公司汽车电子的营收占比将提升至10%以上。 SiP龙头地位巩固,“全球化+在地化”推动公司可持续成长。公司SiP业务与大客户合作关系稳定,未来将持续受益于大客户新品推出、销量提升,包括手机、Watch、TWS耳机、MR/AR等新产品SiP模块,公司也在积极拓展非A客户提供增量;公司WiFi7模组已在研发中,新一代通讯技术WiFi7、6G、低轨卫星等等将带动SiP通讯模组需求。公司在全球十个国家或地区有28个生产据点,可针对客户需求,依托北美、欧亚及北非在地化营运体系,为全球客户提供可选择的制造服务方案。目前全球主要低生产成本的地区,公司都有自己的产能承接来自国际化客户的订单。 盈利预测、估值与评级预计2023-2025年公司归母净利润为33.69、39.58、46.55亿元,同比+10.10%、+17.48%、+17.62%,对应PE估值为11.86、10.09、8.58倍,维持买入评级。 风险提示 SiP新订单不及预期;汽车业务拓展不及预期;产品研发进度不及预期。 | ||||||
2023-03-24 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,周靖翔,李梓澎,叶子 | 买入 | 维持 | 云端及存储业务受益于AI算力升级,收购泰科汽车无线业务 | 查看详情 |
环旭电子(601231) 事项: 事件:3月9日苹果批准了一款适用于Apple Watch的ChatGPT应用程序watchGPT(现更名为Petey),用户可直接在Apple Watch上和ChatGPT互动,无需键入即可快速获得问题的答案或生成相关消息,可通过短信、电子邮件或社交媒体向他人分享与ChatGPT互动的记录。 公告:3月20日环旭电子公告其全资子公司环鸿电子拟与AmpleTrading合资设立SPV公司,SPV公司股本总额为5300万美元,其中环鸿电子出资75.1%,AmpleTrading出资24.9%,由SPV公司收购泰科电子汽车无线业务,标的业务整体估值为4800万美元。标的业务资产包括注册于德国、匈牙利、中国、美国、法国的子公司100%股权,以及与标的业务相关的日本资产。标的业务主要包括汽车天线、调谐器及车载资通讯相关产品的研发、设计、和生产,并为客户提供完整的解决方案。 国信电子观点: 智能手表拓展AI应用场景,公司SiP业务同步受益。根据IDC数据,2022年苹果iPhone出货量同比下降4%,AirPods出货量同比下降12%,AppleWatch出货量同比增长13%,在公司SiP份额维持在较高水平的支撑下,2022年公司SiP业务维持稳健增长。2023年以来,ChatGPT等AI大语言模型兴起,有望多维度丰富各类电子终端的人机交互场景。我们看好在人工智能应用的加持下AppleWatch出货量进一步攀升,公司作为苹果Apple Watch的SiP模组核心供应商将同步受益。 AI推动服务器升级换代,利好公司云端及存储类业务。2022年公司云端及存储类业务营收69.89亿元,同比增长41%。公司为客户提供ODM/JDM/EMS服务器、存储、NAS和SSD产品以及制造服务,提供L10系统设计服务,包括主机板、固件BIOS和BMC、子卡、外壳和散热设计以及系统集成,服务亚马逊、联想、超微、Mellanox等知名客户。目前全球算力需求增长正进入爆发阶段,云计算基础设施作为算力AI服务资源,其重要性日益突显,公司相关业务有望延续高增长态势。 收购泰科电子汽车无线业务增厚车电业务体量,Power类产品持续放量。2022年公司汽车电子类业务营收45.52亿元,同比增长72%,主要来自于动力总成(Powertrain)、功率模组(Power Module)产品营收快速增长。此次收购泰科电子汽车无线业务将有利于公司优化产品组合和客户结构,丰富产品类别及客户数量,深化车联网产品布局,实现从模组延伸到系统解决方案的业务布局。同时,凭借标的业务在海外的销售渠道和客户关系,可以提升公司在欧洲、北美等地区的市场影响力和全球竞争力。 我们看好:1)公司SiP模组行业龙头地位巩固,同时受益于苹果及其他新客户对于SiP模组的需求增长;2)全球算力需求快速增长,人工智能推动服务器更新换代,公司云端及存储类业务受益;3)汽车电子业务Power产品营收快速增长,成为新的业绩增长点。我们预计公司22-24年营收同比增长23.9%/13.1%/12.1%至685.16/775.08/869.18亿元,归母净利润同比增长64.7%/12.7%/13.5%至30.60/34.49/39.13亿元,对应22-24年PE为13.1/11.6/10.2倍,维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。 | ||||||
2023-01-19 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,周靖翔,李梓澎,叶子 | 买入 | 维持 | 预计2022年归母净利润同比增长60%-70% | 查看详情 |
环旭电子(601231) 2022年营收同比增长23.9%,归母净利润同比增长60%-70%。公司发布业绩预告,2022年实现营收685.33亿元(YoY+23.9%),预计归母净利润29.73至31.59亿元(YoY+60%至70%),预计扣非后归母净利润28.82至30.51亿元(YoY+70%至80%)。2022年公司业绩高增长得益于:1)在终端需求较疲软的背景下,苹果客户需求相对坚挺,同时公司SiP模组供应份额提升;2)汽车电子业务中毛利率较高的Powertrain产品营收快速增长;3)2Q22、3Q22美元强势带动毛利率同比提升以及形成汇兑收益;4)产能利用率提升带动毛利率同比提升,同时公司加强费用管控,期间费用率同比下降。 4Q22归母净利润同比增长9.1%-34.3%,富士康事件影响11、12月营收增速。4Q22公司营收190.03亿元(YoY+1.2%),其中10、11、12月营收同比增速分别为+36.2%、-9.9%、-14.6%,11、12月营收同比下降主要系郑州富士康事件导致苹果客户手机出货有所延后。公司预计4Q22归母净利润8.02至9.88亿元(YoY+9.1%至34.3%),预计扣非后归母净利润6.94至8.63亿元(YoY+0.4%至24.9%)。虽然4Q22人民币存在快速升值压力,但公司净利润增速仍高于营收增速,得益于期间费用率同比下降所带来的净利率提升。 SiP业务稳健增长,汽车电子Power类新品快速放量。根据IDC、Canalys数据,2022年前三季度苹果iPhone出货量同比增长2.2%,AirPods出货量同比增长18.2%,AppleWatch出货量同比增长20.8%,叠加公司SiP份额维持在较高水平,2022年公司SiP业务维持稳健增长。在汽车电子业务中,与新能源汽车相关的Powertrain、Power Module是公司最重要的发展方向,公司预计2022年Power产品营收占汽车电子业务的比例将达到20%,预计2025年占比将超过50%。考虑到Powertrain产品盈利性高于传统汽车电子产品,公司Powertrain产品在快速放量的同时将贡献较大利润弹性。 投资建议:维持“买入”评级。我们看好:1)公司SiP模组行业龙头地位进一步巩固,同时受益于苹果及其他新客户对于SiP模组的需求增长;2)汽车电子业务Power产品营收快速增长,成为新的业绩增长点。我们预计公司22-24年营收同比增长23.9%/13.3%/12.1%至685.33/776.16/869.96亿元,归母净利润同比增长63.5%/13.4%/13.3%至30.38/34.47/39.07亿元,对应22-24年PE为12.3/10.8/9.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。 | ||||||
2022-11-14 | 国金证券 | 樊志远,刘妍雪,邓小路 | 买入 | 维持 | 大客户新品带动SiP业务,汽车电子持续增长 | 查看详情 |
环旭电子(601231) 业绩简评 10月25日,公司发布2022年三季度报告。1)前三季度实现营收495.30亿元,同比上升35.63%;归母净利润21.71亿元,同比上升93.36%;扣非归母净利润21.88亿元,同比上升117.88%。2)Q3,实现营收205.90亿元,同比上升44.54%;归母净利润10.86亿元,同比上升90.01%;扣非归母净利润10.93亿元,同比上升101.88%。 经营分析 受益于大客户新品发布,带动智能手机、智能穿戴相关SiP模组需求。公司SiP产品主要涉及智能手表和TWS耳机模组、WiFi模组、UWB模组、毫米波天线模组等,与A客户在手机、Watch和TWS耳机相关产品深度合作,三季度A客户新品发布拉货,带动公司SiP模组需求,且公司在AR/VR新产品布局上取得进展,今年已有少量相关SiP产品出货。除此之外,公司积极拓展非A客户,推进与北美知名厂商,大陆及台湾地区部分品牌厂商的合作,展望未来公司作为SiP龙头,有望持续深度受益于单机SiP搭载量增加趋势以及大客户MR/AR等新产品打开销量。 汽车电子加速放量,积极在功率模块组装测试环节布局。公司与Tier1厂商、整车厂、上游功率芯片厂商开展广泛合作,2022年汽车电子客户订单大幅增长,Powertrain、域控制加速放量,带动汽车业务快速增长,且公司进一步布局功率模块组装与测试环节,提供一站式系统性服务。产品进展上,IGBT模块计划于今年下半年开始量产,23年车用SiC模块有望量产。除此之外,公司已布局电驱逆变器、OBC、BMS等新能源车相关Powertrain产品,未来订单有望逐步上量。 盈利预测&投资建议 考虑到公司在汽车电子高景气度领域持续布局,预计2022~2024年公司归母净利润为30.79、37.87、45.47亿元,同比+66%、+23%、+20%,对应PE估值为13、11、9倍,维持买入评级。 风险提示 行业竞争加剧;SiP新订单不及预期;产品研发进度不及预期风险。 | ||||||
2022-11-08 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 维持 | 2022年三季报点评:业绩高速增长,汽车电子业务表现亮眼 | 查看详情 |
环旭电子(601231) 【投资要点】 2022年前三季度业绩保持高速增长。根据公司披露2022年三季报,2022年前三季度公司实现营收495.3亿元,同比增长35.63%,实现归母净利润21.7亿元,同比增长93.36%,实现扣非净利润21.9亿元,同比增长117.88%,业绩保持高速增长。对应2022Q3公司单季度营收205.9亿元,同比增长44.54%,环比增长37.38%,实现归母净利润10.86亿元,同比增长90.01%,环比增长68.25%,实现扣非净利润10.93亿元,同比增长101.88%,环比增长60.24%。公司多元化业务延续增长势头,实现高速增长。 汽车电子业务持续高速增长,核心业务营收规模持续提升。公司业务覆盖通讯、消费电子、工业类、电脑及存储、汽车电子等多元领域。2022年前三季度,汽车电子业务实现营收32.97亿元,同比增长80.72%,公司是汽车电子产品覆盖汽车动力系统、车身控制系统、先进驾驶辅助以及域控制器领域,广受下游客户认可。2022年下半年公司正式量产电动车用逆变器IGBT功率模块,助力汽车电动化发展浪潮。通讯及消费电子类业务分别同比增长32.26%与35.52%达到183.6亿以及154.6亿元,公司深耕SiP封装模块开发,在电子产品向小型化、轻薄化发展的趋势下,竞争优势明显。电脑及存储类业务,公司2022年前三季度实现营收5.29亿元,同比增长47.99%。 经营水平持续提升,积极管控存货水位。公司存货同比增长19%,单季度营收创下新高的情况下,保持在合理水平。公司积极实施存货管控措施,通过上中下游的紧密合作,以及内部持续精益生产推动等对存货的严密控制,公司存货周转天数实现持续下降,2022Q3公司存货平均周转天数同比下降13%达到53天,经营水平与效率持续提升。 【投资建议】 公司是全球D(MS)2领导厂商,业务横跨消费电子、汽车电子、工业、医疗、电脑及存储等多个业务领域。公司业绩超出我们此前预期,我们上调公司营收预期、调整业务线毛利率,调整期间费用率,预计2022-2024年营收分别为711.16/835.09/965.02亿元,归母净利润分别为30.23/36.28/41.81亿元,EPS分别为1.37/1.64/1.89元/股,对应当前PE分别为13/11/10倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期 行业竞争格局恶化 上游原材料价格持续上涨 | ||||||
2022-10-27 | 华鑫证券 | 毛正,刘煜 | 买入 | 维持 | 公司三季报点评报告:Q3业绩高速增长,汽车电子营收水平大增 | 查看详情 |
环旭电子(601231) 事件 环旭电子发布2022年三季度报告:2022年前三季度实现营业收入495.30亿元,同比增长35.63%,实现归母净利润21.71亿元,同比增长93.36%,扣非后归母净利润21.88亿元,同比增长117.88%。 投资要点 营收利润双增长,迎出货旺季 单季度看,公司Q3实现营业收入205.90亿元,同比增长44.54%,环比增长37.38%,实现归母净利润10.86亿元,同比增长90.01%,环比增长68.11%。盈利能力方面,Q3单季度毛利率为10.83%(环比+0.29pct),整体前三季度毛利率达到10.30%(同比+0.46pct),前三季度净利率达到4.38%(同比+1.31pct)。细分产品来看,通讯/消费电子/工业/电脑及存储/汽车电子类产品于22年1-9月分别实现营收183.64/154.65/65.27/52.87/32.98亿元,其中汽车电子类业务营收同比增长80.72%。公司营收及利润快速增长原因主要来自SiP模组的旺季效应及汽车电子业务的高速增长。 深耕车电领域,完善全球化布局 深耕汽车电子业务三十年,域控制/Powertrain业务有望迎来放量。作为公司车电业务最重要的发展方向,未来2-3年内Powertrain业务有望达公司车电业务的50%,在汽车电动化的发展趋势中与Tier1厂商、整车厂以及上游功率芯片厂商广泛合作,从EMS+到JDM提升设计制造服务的技术附加值,目标在2024年车电业务收入突破10亿美金规模。此外,公司已布局电驱逆变器、OBC、PDU、BMS等新能源车Powertrain产品,且在欧洲、北美等地均有汽车电子相关产品生产基地,未来产品类别会更加丰富。当前全球供应链重构的趋势背景下,欧美市场在地化制造需求增加,公司的全球化布局有利于其获得更多工业订单。 聚焦SiP微小化技术,应用前景广阔 作为SiP微小化技术行业领导者,公司在多个细分领域居领先地位。公司智能穿戴SiP模组产品涵盖智能手表SiP模组、TWS模组、光学心率等模块。22年9月,苹果新品发布带动SiP模组旺季持续拉货,智能手机、智能穿戴相关SiP模组产品需求随之增加。1)在智能穿戴产品领域,客户产品定位于高端市场,耳机、手表和手机在健康监控方面形成有效闭环,未来将呈现整合趋势。2)WiFi6、WiFi6E的需求高速增长,WiFi7研发完成进入大规模商用阶段后,SiP模组的成本优势将展现出来,智能手机预计将大规模应用WiFi模组,安卓手机将带来大量新增订单需求。3)AR/VR应用需要高速度、低延迟的海量数据传输及更多传感器件,需要微小化及模块化的系统集成技术。公司在微小化与模块化技术领域耕耘多年,今年已有AR/VR相关SiP产品少量出货,有望获取更大市场份额。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为699.06、847.39、1018.95亿元,EPS分别为1.42、1.62、1.99元,当前股价对应PE分别为13、12、9倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。 | ||||||
2022-10-24 | 华鑫证券 | 毛正,刘煜 | 买入 | 首次 | 公司事件点评报告:旺季效应显著,汽车电子业务布局完善 | 查看详情 |
环旭电子(601231) 事件 环旭电子发布2022年9月业绩报告:2022年前三季度实现营业收入495.30亿元,同比增长35.63%,其中2022年9月实现营业收入78.64亿元,同比增长42.76%,相较8月营收环比增长11.03%。 投资要点 营收利润双增长,迎出货旺季 公司2022年前三季度实现营业收入495.3亿元,同比增长35.63%,Q3单季度实现营业收入205.90亿元,同比增长44.54%,环比增长37.38%。其中22年9月贡献营业收入78.64亿元,同比增长42.76%,相较8月营收环比增长11.03%。营收及利润快速增长原因主要来自SiP模组的旺季效应及汽车电子业务的高速增长。 SiP微小化技术行业领导者,应用前景广阔 公司是SiP微小化技术行业领导者,在多个细分领域居领先地位。公司智能穿戴SiP模组产品涵盖智能手表SiP模组、TWS模组、光学心率等模块。22年9月,苹果新品发布带动SiP模组旺季持续拉货,智能手机、智能穿戴相关SiP模组产品需求随之增加。在智能穿戴产品领域,客户产品定位于高端市场,耳机、手表和手机在健康监控方面形成有效闭环,未来将呈现整合趋势。WiFi6、WiFi6E的需求高速增长,WiFi7研发完成进入大规模商用阶段后,SiP模组的成本优势将体现出来,在WiFi芯片厂商的推动下,智能手机应用WiFi7预计将大规模应用WiFi模组,安卓手机将带来大量新增订单需求。此外,公司今年已有AR/VR相关SiP产品少量出货,有望获取更大市场份额。 深耕车电领域,完善全球化布局 公司深耕汽车电子业务三十年,域控制与Powertrain业务有望迎来放量。公司汽车电子业务未来几年的重点方向是Powertrain(含PowerModule),在汽车电动化的发展趋势中与Tier1厂商、整车厂以及上游功率芯片厂商广泛合作,从EMS+到JDM提升设计制造服务的技术附加值。到2025年,Powertrain业务有望达到汽车电子业务收入规模的50%。此外,公司布局功率模块组装与测试环节,IGBT的PowerModule计划于2022年下半年开始量产,23年PowerModule将快速放量并计划量产SiC产品。公司已布局电驱逆变器、OBC、PDU、BMS等新能源车Powertrain产品,且在欧洲、北美等地均有汽车电子相关产品生产基地,未来产品类别会更加丰富。当前全球供应链重构的趋势背景下,欧美市场在地化制造需求增加,公司的全球化布局有利于其获得更多工业订单。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为664.28、783.21、932.67亿元,EPS分别为1.25、1.40、1.67元,当前股价对应PE分别为15、13、11倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示 行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。 | ||||||
2022-09-06 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 维持 | 2022年中报点评:2022H1业绩高速增长,多元化业务布局多点开花 | 查看详情 |
环旭电子(601231) 【投资要点】 2022H1业绩保持高速增长。根据公司披露2022年中报,2022H1公司实现营收289.41亿元,同比增长29.93%,实现归母净利润10.85亿元,同比增长96.84%,实现扣非净利润10.95亿元,同比增长136.59%,业绩保持高速增长。对应2022Q2公司单季度营收149.9亿元,同比增长32.17%,环比增长7.40%,实现归母净利润6.46亿元,同比增长110.77%,环比增长47.10%,实现扣非净利润6.82亿元,同比增长164.59%,环比增长65.28%,在外部经营压力下,公司凭借多元化业务布局以及丰富的产品矩阵,延续2022Q1保持高速成长。 各项业务保持成长态势,汽车电子持续高速增长。公司业务覆盖3C(通讯、消费、电脑)产品、工业电子、医疗电子、汽车电子等领域。受益于公司在汽车电子领域的大力拓展,客户需求和订单均保持大幅成长,2022H1公司汽车电子类产品营收同比增长79.63%。全球数据中心投资增加,带动服务器、交换机等产品需求成长,公司电脑及存储类产品营收同比增长54.06%。智能手机、智能穿戴相关SiP模组产品需求的增加,带动公司消费电子类产品营收同比增长22.65%。 全球化布局与多元化业务领域打造突出的行业地位。公司在全球EMS/ODM排名中,2021年营收规模为第12位,营收年增长率和营业净利润率均位居行业前列。目前公司在全球10个国家(含地区)拥有27个生产据点,整合全球资源并服务全球知名品牌客户。 研发驱动产品创新突破不断。截至2022年6月30日,公司研发团队规模为2296人。2022H1公司研发投入8.11亿元,同比增长19.18%。公司作为SiP技术的全球领导者,持续赋能电子产品小型化发展趋势,在微小化多功能SiP上融合了包括双面塑封技术等多项先进技术,满足产品高集成度和设计灵活性的同时,实现双面电磁屏蔽功能。车电业务方面,公司取得ISO26262制造部份认证,陆续量产电动车动力系统、电池管理系统及散热系统的应用产品,布局功率半导体国际大厂的功率模块的组装生产与测试,2022年下半年正式量产电动车用逆变器使用的IGBT功率模块。 【投资建议】 公司是全球D(MS)2领导厂商,具有SiP模组等电子制造能力优势,业务横跨消费电子、汽车电子、工业、医疗、电脑及存储等多个业务领域。上半年业绩符合我们此前预期,我们维持预计公司2022-2024年营收分别为649.18、754.72、870.21亿元,归母净利润分别为23.19、28.60、34.19亿元,EPS分别为1.05、1.29、1.55元/股,对应当前PE分别为16、13、11倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期 行业竞争格局恶化 上游原材料价格持续上涨 | ||||||
2022-07-28 | 东方证券 | 蒯剑 | 买入 | 维持 | 多业务共振,业绩强势增长 | 查看详情 |
环旭电子(601231) 事件:公司发布22年半年度业绩快报。 多业务共振,业绩逆势增长。公司22上半年实现营收289亿元,同比增长30%;归母净利润同比大增97%至10.9亿元。营收的增长主要得益于1)智能手机、智能穿戴相关SiP模组产品需求增加。上半年通讯类产品营收同比增长27%至107亿元,消费电子类产品同比增长23%至81亿元。2)大力拓展汽车电子业务,客户需求和订单大幅成长,上半年汽车电子业务营收超21亿元,同比增长近80%。3)全球数据中心投资增加,带动服务器、交换机等产品需求成长,上半年公司电脑及存储类产品营收同比增长54%至34亿元。 SiP微小化技术持续精进推动增长。公司SiP产品主要涉及WiFi模组、UWB模组、毫米波天线模组、指纹识别模组、智能手表和TWS耳机模组等。在北美客户稳定合作的基础上,公司不断拓展微小化技术的应用,在新客户及新产品上持续进展,20年底正式成立微小化创新中心(MCC)以加速其他北美消费品牌厂商、国内安卓大厂、台湾芯片厂商等更多客户采用SiP模组技术。公司与客户合作开发智能眼镜、AR/VR相关产品的无线通信(BT/WiFi6E)与系统级模块,22年开始有产品出货。 汽车电子业务厚积薄发,各产品快速成长。环旭车电产品分四大类,车身控制(车灯、车门、雨刷等)、域控制、Powertrain、ADAS等。从今年1-5月情况看,域控制增长最快,主要客户订单21下半年开始放量,Powertrain业务成长同样迅速。公司预期汽车电子营收22年成长50%至6亿美元以上,24年将超过10亿美元,其中Powertrain营收将从21年的2.6亿元增长至22年的10.6亿元。公司SiC逆变器功率模组已开始量产出货,有望结合母公司的优势,在化合物半导体SiC和GaN的价值链上,提供一站式服务,从晶圆切割、封测、分立元件组装,到模组甚至到整个系统的解决方案。 盈利预测与投资建议 我们维持22-24年公司归母净利润分别为24.6/30.8/39.2亿元的预测,维持可比公司22年18倍PE估值,对应目标价20.16元,维持买入评级。 风险提示 主要客户订单波动;原材料价格波动;SIP技术应用推广不及预期。 |