流通市值:304.87亿 | 总市值:304.87亿 | ||
流通股本:14.74亿 | 总股本:14.74亿 |
玲珑轮胎最近3个月共有研究报告3篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-21 | 国信证券 | 唐旭霞 | 买入 | 维持 | 成本改善叠加需求释放,2023年净利润同比高增 | 查看详情 |
玲珑轮胎(601966) 核心观点 2023年四季度归母净利润预告中值5.2亿元,环比增长30%。玲珑轮胎发布业绩预告,预计2023年归母净利润13.5-16.1亿元,同比增长362%-451%,扣非净利润12.9-14.9亿元,同比增长621%-732%;单季度来看,玲珑23Q4预计归母净利润3.9-6.5亿元(22Q4为0.75亿元,23Q3为4.0亿元),中值为5.2亿元,同比+593%,环比+30.3%,扣非净利润4.0-6.0亿元(22Q4为0.71亿元,23Q3为3.92亿元),中值为5.0亿元,同比+604%,环比+27.6%。整体来看,受益于国内及海外市场需求提升,叠加原材料价格和海运费回落,同时公司持续推进降本增效,并在配套市场持续开展结构调整,盈利能力实现显著提升,公司优质业绩得以释放。 成本修复+需求复苏驱动业绩释放,2024年核心看点在于业务调整及新产能释放。回顾2023,1)需求端2023年汽车产销3016.1万辆和3009.4万辆,同比+11.6%和+12%,同时海外市场需求持续;2)海运费与原材料维持相对低位;3)玲珑2023年销量同比+26.1%,其中毛利较高的乘用车胎同比+28.3%,促进业绩释放;展望2024,核心看点在于产能释放+业务结构调整:1)产能释放:欧洲工厂预计24年H1开满全钢项目一、二期,半钢先做到一期400万条,年底达到600万条产能,2025年达到设计产能,同时国内长春工厂稳步推进;2)业务结构调整:配套市场持续围绕开展三个中高端结构(产品+车型+品牌)调整,并朝海外配套持续发力。美国对泰国半钢反倾销预计在24Q1终裁,玲珑有望收到直接退税且税率有望降低,提升公司出口竞争力。 长期来看,配套为内核,产能及零售齐发力布局带来公司业绩长期成长性。1)产能端:看好欧洲工厂放量+泰国工厂修复整体利润(23H1泰国工厂净利润3.8亿元),国内看长春、湖北、安徽等地产能推进,长期看好公司“7+5”全球化战略;2)配套端:看好高端产品、车型、品牌渗透及新能源配套推进(新能源轮胎配套份额23%);3)零售端:创建玲珑养车驿站+阿特拉斯卡友之家养车品牌,新零售3.0开启保障增长;4)产品端:材料+工艺+产品创新方面走在行业前列;我们看好玲珑轮胎在产能、配套、零售、技术端的布局转换为全球份额的持续提升。 风险提示:行业复苏不及预期,海外需求下滑,原材料涨价,扩产不及预期。投资建议:有拐点+有空间的国内半钢龙头,维持“买入”评级。看好公司产能+配套+零售积累,微幅上调盈利预测,预计23/24/25年归母净利润14.4/23.1/28.0亿元(原13.4/23.1/28.0亿元),EPS为0.98/1.56/1.90(原0.91/1.56/1.90元),对应PE为21/13/11x,维持“买入”评级。 | ||||||
2024-01-17 | 华鑫证券 | 张伟保,刘韩 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:2023业绩预告高增,公司盈利能力持续改善 | 查看详情 |
玲珑轮胎(601966) 事件 玲珑轮胎发布业绩预告:预计2023年实现归母净利润13.50亿元到16.10亿元,同比将增加10.58亿元到13.18亿元,同比增加362%到451%;实现扣非归母净利润12.90亿元到14.90亿元,同比将增加11.11亿元到13.11亿元,同比增加621%到732%。 投资要点 销量大幅增长,盈利能力显著提升 2023年受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升,公司产品销量实现较大增长。根据轮胎报,2023年全年全球轮胎总销量预计为18.2亿条,同比增长4.0%。其中,乘用车轮胎销量为15.9亿条,同比增长5.2%;商用车轮胎销量为2.3亿条,同比增长1.8%。全球轮胎市场规模预计达到2300亿美元,同比增长6.5%。叠加原材料价格和海运费回落,公司紧抓市场机遇,积极开拓市场,2023年全年实现轮胎销量7798.7万条,同比增长26.10%,其中毛利较高的乘用车胎同比增长28.34%。从季度销售数据来看,2023年Q4公司实现轮胎销量2263.4万条,同比增长41%,环比增长16.9%。同时公司持续推进降本增效,并在配套市场持续开展结构调整,盈利能力实现显著提升。 全球化布局推进,塞尔维亚基地持续放量 公司稳步推进“7+5”全球战略,目前已经形成“5+2”产能布局(包含有国内5个基地,海外2个基地)。塞尔维亚工厂共规划了1200万套半钢胎、160万套全钢胎和22万套非公路胎产能,2023年5月,塞尔维亚工厂取得一期120万条卡车胎的试用许可,目前具备全钢胎120万条产能规模,2024年达到设计产能;半钢胎按照现有规划,预计2024年上半年将达到一期600万条产能规模,塞尔维亚基地发美东地区拥有物流成本优势,并且塞尔维亚全钢产品的快速放量也将有效应对美国贸易制裁。此外,长春基地一期的300万条半钢胎产能和120万条全钢胎产能已投产,目前产能处于爬坡阶段。全球化布局持续放量,推动未来公司业绩增长。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为210.2、254、283.2亿元,EPS分别为0.99、1.37、1.65元,当前股价对应PE分别为20.8、15.1、12.6倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 经济下行风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险;下游需求不及预期的风险。 | ||||||
2024-01-16 | 国金证券 | 陈屹,李含钰 | 买入 | 维持 | 业绩修复超预期,塞尔维亚开始发力 | 查看详情 |
玲珑轮胎(601966) 业绩简评 2024 年 1 月 15 日公司发布了 2023 年年度业绩预增公告, 公司预计 2023 年年度实现归母净利润 13.5 亿元到 16.1 亿元, 同比将增加 10.58 亿元到 13.18 亿元,同比增加 362%到 451%;预计实现扣非净利润 12.9 亿元到 14.9 亿元,同比将增加 11.11 亿元到 13.11亿元,同比增加 621%到 732%。 经营分析 公司全年轮胎销量大幅增长, 盈利能力持续修复。 2023 年受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升,叠加原材料价格和海运费回落,公司紧抓市场机遇,积极开拓市场,产品销量实现较大增长, 2023 年累计实现销量同比增长 26.1%,其中毛利较高的乘用车胎同比增长 28.3%。 从季度销售数据来看, 2023 年第 4 季度公司轮胎总销量达到了 2263 万条, 同比增长 41.2%, 环比增长16.9%, 在 4 季度整体行业相对偏淡季的背景下仍然实现了销量的快速提升。 同时公司持续推进降本增效,并在配套市场持续开展结构调整,盈利能力实现显著提升,根据业绩预告数据,公司第 4 季度预计实现归母净利润 3.9-6.5 亿元, 2023 年全年单季度业绩呈现出环比持续改善的趋势。 塞尔维亚基地开始全面放量,贡献业绩增量的同时全球布局稳步推进。 公司塞尔维亚工厂共规划了 1200 万套半钢胎、 160 万套全钢胎和 22 万套非公路胎, 该厂规划整体卡车胎 2024 年达到设计产能,乘用车胎 2025 年达到设计产能,特胎 2025 年一期投产。其中卡车胎 2023 年 5 月已经实现生产销售,乘用车胎一期项目已经进入正常生产经营状态。在应对出口贸易政策影响方面, 面对美国对泰国卡客车轮胎发起的反倾销调查,公司塞尔维亚全钢产品快速实现了放量,前期将有效应对美国贸易制裁。 未来随着塞尔维亚产能的陆续释放,推动公司业绩稳步向上的同时也将进一步提升公司的全球市占率。 盈利预测、估值与评级 公司全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型,随着轮胎行业的高景气延续,公司业绩将持续向好。我们上调公司2023-2025 年归母净利润分别为 14.7 亿元、 20.3 亿元、 24.1 亿元(相比前值分别上调 8%、 12%、 3%),当前市值对应的 PE 估值分别为 19.3/13.95/11.75 倍,维持“买入”评级。 风险提示 国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率波动 | ||||||
2023-12-14 | 华西证券 | 杨伟 | 增持 | 维持 | 塞尔维亚基地投产放量,拓海外&调结构业绩拐点向上 | 查看详情 |
玲珑轮胎(601966) 事件概述 公司发布 2023 年三季度报告。 2023 年前三季度,公司实现营业收入 145.30 亿元,同比增长 13.72%,实现归母净利润 9.60亿元,同比增长 343.88%,扣非归母净利润 8.91 亿元,同比增长 725.32%, EPS0.65 元。 分析判断: 2023 年第三季度业绩大增,主因需求恢复、产销增长及产品结构调整 2023 年第三季度,公司实现营业收入 52.93 亿元, 同比增长21.03%,环比增长 9.10%, 实现归母净利润 3.99 亿元,同比增长 278.01%,环比增长 14.80%, 实现扣非归母净利润亿3.92 亿元,同比增长 303.67%,环比增长 22.76%。 公司2023Q3 销售毛利率 22.93%,同比增长 8.69pct,环比增长4.27pct;销售净利率 7.53%,同比增长 5.12pct,环比增长0.37pct。公司盈利能力提升主要原因系产能利用率提升,原材料价格下降, 且销量同比增加。 “ 7+5”战略稳步推进,塞尔维亚基地投产放量 公司稳步推进“ 7+5”全球战略布局,目前已经形成“5+2”产能布局 (包含有国内 5 个基地,海外 2 个基地),据投资者问答,公司塞尔维亚工厂的卡客车轮胎已于上半年投产并陆续发货,上半年贡献了 2287 万元的销售收入,正向影响公司业绩。目前,公司塞尔维亚工厂全钢胎产销基本平衡,尚处于产能爬坡期间,整体产能利用率约为 70%,半钢胎正进行设备调试。公司对塞尔维亚工厂的总体规划为,卡车胎 2024 年达到设计产能,乘用车胎 2025 年达到设计产能,特胎 2025 年一期投产。公司塞尔维亚工厂具有智能制造高端化,靠近市场降低运输及仓储成本,规避关税壁垒等多重优势,待后续产能投放及爬坡,有望推动公司业绩加速释放。 加快配套战略的“三个结构”调整,提升海外市场占比,抬升盈利水平 据互动问答, 公司实施“配套拉动替换”战略,由于国内配套业务的盈利水平较低,对公司短期业绩有所拖累。 2023 年以来,公司在保持战略定力,坚持执行“配套拉动替换”的同时,灵活进行战略调整,通过提高中高端产品占比、提高中高端车型占比和中高端品牌占比三个结构调整,提升配套业务盈利能力。同时,公司优先发展海外基地,提升海外市场占比,有望进一步提升抬升整体盈利水平。 公司复审初裁税率降幅最大,有望充分受益 目前轮胎上市公司中,玲珑轮胎、 森麒麟、通用股份均在泰国建有生产基地,以上三家目前向美国出口乘用车和轻卡轮胎所执行的反倾销税率分别为 21.09%、 17.06%和 17.06%,若终裁结果与初裁结果相同,则其执行税率分别将降低 16.57pct、15.82pct 和 12.54pct,公司复审初裁反倾销税税率降幅最大。税率降低或将给公司提供更多获取订单,提升利润率的机会,有望充分受益。 投资建议 公司是国内轮胎制造龙头, “ 7+5”战略稳步推进, 塞尔维亚基地产能爬坡有望加速业绩释放,预计 2023-2025 年公司收入分别 为 217.10/271.20/300.50 亿 元 , 归 母 净 利 润 分 别 为13.29/21.04/25.35 亿元, EPS 分别为 0.90/1.43/1.72 元,对应2023 年 12 月 13 日收盘价 18.45 元, PE 分别为 21/13/11 倍。我们看好公司未来成长,维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨;海运费价格大幅上涨;项目建设及达产进度不及预期;国际贸易摩擦加剧。 | ||||||
2023-10-30 | 国信证券 | 唐旭霞 | 买入 | 维持 | 轮胎产品量价齐增,单三季度净利润同比增长278% | 查看详情 |
玲珑轮胎(601966) 核心观点 三季度归母净利润同比增长278%。2023Q1-3玲珑实现营收145.3亿元,同比+13.7%,实现归母净利润9.6亿元,同比+343.9%;实现扣非净利润8.9亿元,同比+725.32%;单季度来看,2023Q3玲珑实现营收52.9亿元,同比+21.0%,环比+9.1%,实现归母净利润4.0亿元,同比+278.0%,环比+14.8%;实现扣非净利润3.9亿元,同比+303.7%,环比+22.8%。整体来看,得益于成本端压力释放以及销售端公司轮胎产品的量价齐增,公司业绩持续增长。 成本压力下降叠加终端需求回暖,公司业绩持续释放。需求方面:据中汽协,1-9月汽车销量2106.9万辆,同比+8.2%,海外市场需求持续修复;开工率方面:23年1-9月半钢胎平均开工率约68.0%,同比+8.5pct;成本方面:玲珑Q3天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布原材料综合成本环比+1.4%,同比-10.5%;玲珑方面:1)2023年第三季度玲珑销量同比增长16.5%,销售收入同比增长21.4%,其中半钢与非公路胎需求饱满,全钢胎9月销量提升明显(同比+39%,环比+12%);2)由于市场结构+内部产品结构调整,23Q3玲珑轮胎产品价格环比+7.74%,同比+4.20%;3)持续推进降本增效,并在配套市场持续围绕开展三个中高端结构(产品+车型+品牌)调整,盈利能力持续提升,玲珑三季度业绩持续释放。23Q2公司毛利率22.93%,同比+8.7pct,环比+4.3pct,净利率7.5%,同比+5.1pct,环比+0.4pct。 产能+配套+零售全方位布局,业绩有望持续释放。1)产能端:海外看好欧洲工厂提振整体盈利能力以及泰国工厂持续修复利润(23H1泰国工厂净利润3.8亿元),国内看长春、湖北、安徽等地产能推进(国内工厂预计新增半钢产能600万条,其中长春400万条、荆门及德州各100万条),长期看好公司“7+5”全球化战略;2)配套端:看好高端产品、车型、品牌渗透及新能源配套推进(新能源轮胎配套份额23%);3)零售端:创建玲珑养车驿站+阿特拉斯卡友之家养车品牌,新零售3.0开启保障增长;4)产品端:材料+工艺+产品创新方面走在行业前列;后续随海外需求持续回暖以及价格传导落地增厚利润,玲珑业绩有望持续释放。 风险提示:行业复苏不及预期,海外需求下滑,原材料涨价,扩产不及预期。 投资建议:有拐点+有空间的国内半钢龙头,维持“买入”评级 短期看好成本下降及产品结构调整带来盈利弹性,长期看好产能+配套+零售三大维度的积累。维持盈利预测,预计23/24/25年归母净利润13.4/23.1/28.0亿元,EPS为0.91/1.56/1.90元,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-10-24 | 国金证券 | 陈屹,李含钰 | 买入 | 维持 | 量价齐升业绩向好,新基地开始放量 | 查看详情 |
玲珑轮胎(601966) 业绩简评 2023年10月23日公司发布了2023年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入145.3亿元,同比增长13.7%;归母净利润9.6亿元,同比增长343.9%。其中第三季度营业收入为52.9亿元,同比增长21%,环比增长9%;归母净利润3.99亿元,同比增长278%,环比增长15%。 经营分析 公司产品量价齐升,业绩稳步向上。国内经济活动持续恢复带动出行需求的增加,叠加海外市场结构性需求的提升,行业景气度持续向好;盈利能力方面原材料价格处于相对低位,同时海运费回归常态,行业整体盈利均处于修复期。从公司自身经营数据来看,2023年第三季度公司轮胎销量同比增长16.5%达到1936万条,销售收入同比增长21.4%至52亿元,由于市场结构变化及公司内部产品结构的调整,第三季度公司轮胎产品的价格环比2023年第二季度提升7.7%,同比2022年第三季度提升4.2%。 塞尔维亚基地开始放量,贡献业绩增量的同时优化全球布局。公司塞尔维亚工厂在今年5月取得一期120万条卡车胎的试用许可,量产发货后产能利用率逐步提高,目前已经产销平衡;半钢项目正在进行设备调试,争取尽快量产。在应对贸易壁垒影响方面,近期美国对泰国卡客车轮胎发起反倾销调查,公司塞尔维亚全钢产品快速实现了放量,前期将有效应对美国贸易制裁,同时塞尔维亚发美东客户所承担的成本较低,公司将通过灵活运用订单调配,增强公司市场竞争力。随着塞尔维亚产能的陆续释放,推动公司业绩向上的同时也将进一步提升公司的全球市占率。 盈利预测、估值与评级 公司全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型,随着轮胎行业的高景气延续,公司业绩将持续修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.6亿元、18.2亿元、23.5亿元,当前市值对应的PE估值分别为21.18/15.85/12.27倍,维持“买入”评级。 风险提示 国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率波动 | ||||||
2023-10-24 | 浙商证券 | 李辉,沈国琼 | 买入 | 维持 | 玲珑轮胎23Q3点评报告:盈利能力持续改善,静待塞尔维亚放量 | 查看详情 |
玲珑轮胎(601966) 报告导读 公司发布2023年三季度报告,实现收入145.30亿元,同比增长13.72%;归母净利润9.60亿元,同比增长343.88%;扣非归母净利润8.91亿元,同比增长725.32%。其中Q3单季度实现营收52.93亿元,同比增长21.03%,环比增长9.10%;归母净利润3.99亿元,同比增长278.01%,环比增长14.80%;扣非归母净利润3.92亿元,同比增长303.67%,环比增长22.76%。业绩符合此前预告。 投资要点 行业高景气延续,公司盈利能力持续环比提升 公司三季度轮胎产量2060.73万条,同比/环比分别增加21.11%、6.01%,Q3轮胎销量1936.15万条,同比/环比分别增加16.47%、0.52%,公司Q3产销同环比继续保持正增长,主要得益于国内轮胎需求回暖以及海外轮胎出口增加。根据USITC数据,7-8月东南亚(泰国、越南、柬埔寨)出口至美国半钢数量约970万条,同比增加30.98%。产品价格方面,23Q3公司轮胎均价为268.9元/条,同比增加4.20%,环比增加7.74%,我们认为主要是公司产品销售结构调整所致。原材料方面,Q3公司天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本同比降低10.47%,环比增长1.41%。原材料价格同比明显改善,叠加需求向好公司产能利用率提升,公司产品盈利能力环比持续改善。Q3公司销售毛利率22.93%,同比+8.69PCT,环比+4.27PCT,销售净利率7.53%,同比+5.12PCT,环比+0.37PCT,净利率环比改善幅度低于毛利率,我们预计主要系Q2汇兑收益影响。公司前三季度存货周转率2.51、应收账款周转率4.82,同比均有所增加。 在建工程创历史新高,静待塞尔维亚放量 23Q3公司在建工程82.32亿元,同比增加9.83亿元,主要为公司海外塞尔维亚、国内吉林、湖北、广西、德州等扩建产能。根据投资者交流公告,塞尔维亚全钢二季度已量产发货,当前销售呈逐月递增趋势,半钢处于调试阶段,争取早日试产。随着塞尔维亚新产能逐步放量,叠加国内多个项目稳步推进,公司多基地新产能放量将助力公司未来成长。 盈利预测与估值 随着国内外需求逐步恢复,叠加原材料价格相对低位,公司盈利能力持续改善。预计公司23-25年归母净利润13.87亿元、19.92亿元、23.61亿元,对应EPS依次为0.94、1.35、1.60元/股,现价对应PE为20.75、14.45、12.19倍,维持“买入”评级。 风险提示 海运费及原材料价格波动风险,贸易摩擦加剧,新产能释放不及预期等。 | ||||||
2023-10-17 | 国金证券 | 陈屹 | 买入 | 维持 | 行业高景气延续,业绩符合预期 | 查看详情 |
玲珑轮胎(601966) 业绩简评 2023年10月16日公司发布了2023年前三季度业绩预增公告,公司预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润9.0亿元到10.8亿元,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加6.84亿元到8.64亿元,同比增加317%到400%。 经营分析 轮胎行业高景气具备支撑,公司产品销量继续向好。受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升,叠加原材料价格和海运费回落,今年轮胎行业景气度持续向好。从细分市场需求来看,全钢胎仍然处于修复阶段,半钢胎需求本身具备较好的韧性,因而后续整体需求具备一定的支撑。在当前行业背景下,公司紧抓市场机遇,积极开拓市场,1-9月累计实现销量同比增长20.8%,其中毛利较高的乘用车胎同比增长23.25%。从月度销售数据来看,8月产品总销量为662.56万条,同比增长约22%。 成本传导相对通畅,海外基地继续推进。3季度以来天然橡胶、合成橡胶和炭黑等核心原料价格开始底部向上,但在当前行业需求旺盛的背景下,原料涨价的成本压力能够实现传导,根据公司调价函信息显示,自9月27日起,将针对公司国内零售市场的PCR所有品牌、所有产品系列进行开票价格上调,涨价幅度为2%-5%,将针对公司国内零售市场的TBR所有品牌所有产品系列进行开票价格上调,涨价幅度为3%-6%。随着产品涨价的执行和结构的优化,公司整体盈利能力有望继续向好。海外基地方面目前公司塞尔维亚工厂全钢项目订单可以达到产销平衡,半钢项目正在进行设备调试,等待产能实现爬坡满产,或将成为公司新的盈利增长点。 盈利预测、估值与评级 公司全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型,随着轮胎行业的高景气延续,公司业绩将持续修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.7亿元、18.7亿元、23.6亿元,当前市值对应的PE估值分别为21.84/16/12.69倍,维持“买入”评级。 风险提示 国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率波动 | ||||||
2023-10-17 | 西南证券 | 黄寅斌 | 买入 | 维持 | 业绩同比大涨,静待产能持续投放 | 查看详情 |
玲珑轮胎(601966) 投资要点 事件:公司发布业绩预增公告,]预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润9.00亿元到10.80亿元,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加6.84亿元到8.64亿元,同比增加317%到400%。 公司23年前三季度业绩同比大涨。2023年受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升,叠加原材料价格和海运费回落,公司紧抓市场机遇,积极开拓市场,产品销量实现较大增长,23年1-9月累计实现销量同比增长20.80%,其中毛利较高的乘用车胎同比增长23.25%。同时公司持续推进降本增效,并在配套市场持续开展结构调整,盈利能力实现显著提升。 需求持续复苏,公司业绩有望持续回暖。公司23年前三季度归母净利润预计增长,主要增量来自于国内需求复苏。国内方面:根据中国汽车工业协会,2023年前三季度,汽车产销分别完成2106.2万辆和2106.6万辆,同比分别增长7.3%和8.3%;其中新能源汽车产销分别为631.4万辆和627.52万辆,同比增长33.9%和37.7%。随着宏观经济的温和回暖,汽车市场消费潜力将被进一步释放,带来业绩的持续增长。出口方面:海外需求向好,轮胎出口回暖。据海关总署统计数据,23年1-8月全国出口海外新的充气橡胶轮胎达4.1亿条,同比数量增长7.3%,金额增长11.2%。随着海运费持续低位稳定,海外经销商去库存完成,预计后续出口将持续向好,带来营收稳定增长。 塞尔维亚基地全钢放量,半钢胎项目即将投产。2023年5月,塞尔维亚工厂取得一期120万条卡车胎的试用许可,Q2实现量产发货,产能利用率逐步提高,欧洲市场需求稳定,公司实现产销平衡。塞尔维亚基地一期400万条/年半钢胎项目10月初处于调试阶段,有望在较短时间内量产。塞尔维亚基地的建成达产将有助于公司进一步打入欧洲市场,带来新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.92元、1.31元、1.59元,对应动态PE分别为22倍、16倍、13倍。看好公司全钢胎景气度底部持续回升,海外基地逐步投产放量,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、海外经营风险、产能投放不及预期等风险。 | ||||||
2023-09-11 | 财信证券 | 周策 | 买入 | 维持 | 多因素边际改善,业绩持续回升 | 查看详情 |
玲珑轮胎(601966) 投资要点: 公司公布2023年半年度报,上半年公司实现营业收入92.36亿元,同比增加9.92%;归属于上市公司股东的净利润5.60亿元,同比增加406.61%。报告期内研发费用3.46亿元,同比减少16.67%。其中2023年Q2季度,公司单季度主营收入48.52亿元,同比上升19.74%;单季度归母净利润3.47亿元,同比上升71.36%;单季度扣非净利润3.19亿元,同比上升83.41%。 公司Q2季度轮胎销售量1926.12万条,销量同比增长42.84%,需求端恢复明显。国内上半年汽车消费经历了Q1季度的市场过渡期后,Q2季度形势明显好转,1-6月份汽车销量1323.9万辆,同比增长9.80%;出口方面海运费下降,市场整体运价回到2019年水平,加上欧美高通胀、制造成本高企等因素影响,国产轮胎恢复竞争力,1-6月份轮胎出口数量累计3.00亿条,同比增长6.90%。原材料方面,主要原材料价格维持低位震荡,其中炭黑价格上半年下降21.29%,原材料价格回落进一步增厚了企业的盈利水平。在新能源配套领域,公司为上汽通用五菱、比亚迪、安徽大众、哪吒、易捷特、开沃等进行配套,新能源轮胎配套整体市占率近23%,稳居中国轮胎第一。 2023年7月,美国商务部发布对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审初裁结果公告,公司税率由21.09%降至4.52%,降幅达16.57%,为本案中反倾销税降幅最高的企业,除对北美玲珑退税外还将提升泰国玲珑竞争力。考虑到泰国基地对公司业绩贡献达到60%以上,本次反倾销税率的下调有望明显改善公司整体盈利水平。塞尔维亚方面,工厂已取得一期120万条卡车胎的试用许可,该工厂将通过高智能化、高自动化、高精细化的智造能力,结合高品质的产品和更高效的交付能力服务于市场。新基地的投产将成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎,提升公司整体市占率和盈利能力。 盈利预测。公司塞尔维亚工厂部分全钢胎产能已实现投产,预计半钢胎产能也将尽快投入生产,成为公司重要收入和利润的新增量。我们认为公司下半年将延续业绩改善趋势,预计公司2023-2025年实现营业收入分别为186.92、214.67、246.56亿元,归属净利润分别为11.16、17.02、24.74亿元,对应EPS为0.76、1.16、1.68元。考虑2023年公司仍处于阶段性低谷,我们给予公司2023年30-33倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,项目建设进度不及预期。 |