流通市值:93.93亿 | 总市值:93.93亿 | ||
流通股本:6.83亿 | 总股本:6.83亿 |
应流股份最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-13 | 中邮证券 | 鲍学博,马强 | 增持 | 首次 | 铸造龙头迈向高端,“两机”业务景气延续,核能业务有望加速发展 | 查看详情 |
应流股份(603308) 投资要点 应流股份前身为安徽霍山应流铸造有限公司,成立于2000年8月。公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业,主要铸造零部件和材料产品应用在航空航天、核电、油气、资源等高端装备领域。公司专注于高端装备核心零部件,产品出口以欧美为主的40多个国家近百家客户,其中包括通用电气、西门子、卡特彼勒、斯伦贝谢等十余家世界500强企业和艾默生等众多行业龙头。公司转型升级成效显著,2022年,公司收入中来自航空航天和核能领域的收入占比达到了43%,2023H1,占比进一步提升至46%。 “两机”业务打通从合金到成品零部件全产业链,国内国际市场空间广阔。公司上市以来,重点发展航空发动机和燃气轮机等领域高端产品,促进转型升级、培育增长新动能。2018年-2022年,公司航空航天新材料及零部件业务收入增长12倍,毛利率维持在45%左右。展望未来,公司“两机”业务景气延续。 1)国内军用航发需求持续增长,民航商发前景广阔:军用航空领域,新机列装、航发国产化率提升和实战化训练三条因素驱动国内航空发动机需求增长;C919规模化商运对国产商发提出迫切需求,公司是中国商发的合格供应商之一,2023H1公司在手型号和订单进一步增加。 2)国产燃气轮机发展迅速,市场空间广阔:2021年,广瀚燃机CGT25-D燃气轮机成功实现出口;2023年,东方电气首台全国产化F级50MW重燃商业示范机组正式投入商运;2024年,中国联合重燃300MW级F级重型燃气轮机首台样机成功总装下线;中国航发燃机多型燃气轮机预计于2025年左右实现批产、小批产。国产燃气轮机研制、生产能力迅速提升,我国自主研发燃气轮机进入高质量发展,国产替代空间广阔。 3)国外“两机”市场稳步发展,公司市场份额有望持续提升:航空发动机方面,近三年,全球民航市场逐年恢复,2023年波音和空客民航商用飞机交付量分别为528架和735架。根据中国商飞发布的《中国商飞公司市场预测年报(2022-2041)》,2022-2041年全球航空旅客周转量(RPKs)年均增长率为3.9%。预计民航商用飞机交付量还会持续提升,带动商用航空发动机需求提升。燃气轮机方面,GE近几年重型燃气轮机交付量在50台左右,2023年交付重型燃气轮机58台,同比增长9%。此外,2023年GE交付航改型燃气轮机33台,总燃机交付量达到91台。2022年,公司民用航空发动机机匣大规模量产,并荣获GE航空2022年度精益供应商奖;2023H1,公司为海外客户提供的航空发动机机匣质量稳定,市场份额迅速提升。 核电核准加速打开成长空间,核能材料业务有望持续快速发展。公司是国内研制生产核电站核岛核一级铸造零部件、金属保温层和乏燃料格架等核电设备的先行者,已为昌江、方家山、福清、海阳等30多个核电机组以及巴基斯坦恰希玛、卡拉奇核电项目和英国欣克利角核电项目提供数十万件产品。公司核能业务有望加速发展,一方面,近几年国内核电核准加速,2022年和2023年核准机组均达10台,未来更多的核电机组开工建设提升零部件需求;另一方面,除核电铸件之外,公司刚性、柔性中子屏蔽材料随着市场拓展有望贡献新增量。 我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.14、4.12、5.14亿元,对应当前股价PE分别为25、19、15倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 国内外市场拓展不及预期;国内燃气轮机和核电行业发展不及预期;出口贸易及汇率波动风险;竞争加剧等导致盈利能力下滑的风险 | ||||||
2023-10-29 | 国金证券 | 满在朋 | 买入 | 维持 | 业绩增长稳健,毛利率环比改善 | 查看详情 |
应流股份(603308) 业绩简评 10 月 27 日,公司发布 23 年三季报, 23Q1-Q3 实现营收 18.07 亿元,同比+9.20%;实现归母净利润 2.44 亿元,同比+7.04%;其中Q3 单季度实现收入 6.23 亿元,同比+12.35%, Q3 单季度实现归母净利润 0.82 亿元,同比+1.31%。 经营分析 业绩增长稳健, 毛利率环比改善。 根据公司公告, 23 年前三季度公司收入 18.07 亿元,同比提升 9.20%, 归母净利润 2.44 亿元,同比提升 7.04%,业绩增长稳健。 公司前三季度毛利率达 36.9%,其中第三季度毛利率达 37.56%,较 Q2 提升 1.74pct,盈利能力环比改善。 “两机”业务进展顺利,带动公司收入稳健增长。 23 年公司在维持航发业务领先优势的前提下重点突破了燃气轮机业务。随着国产各主流型号燃气轮机逐渐定型和商运,国产化进度显著加快,带动产业链高景气发展,公司承担主要型号燃气轮机透平叶片的国产化任务,产品已经安装并运行在国内外各种主力型号的燃气轮机上,助力推动高效清洁的绿色能源发展。在航空发动机领域,公司继续为某型号国产发动机稳定供应高温合金叶片;公司是中国商发的合格供应商之一,在手型号和订单进一步增加;公司为海外客户提供的航空发动机机匣质量稳定,市场份额迅速提升。 董事长增持 68.3 万股+提议回购,充分彰显公司发展信心。 根据公司公告, 23 年 6 月 15 日-8 月 25 日,公司实控人、董事长杜应流累计增持公司股份 68.3 万股,增持金额达 1000.33 万元。 根据10 月 24 日公告,董事长提议以公司自有资金回购股份,回购金额达 0.5-1 亿元, 增持+提议回购, 彰显公司未来发展信心。 盈利预测、估值与评级 我们预计 2023-2025 年公司营业收入为 25.03/28.43/32.14 亿元,归母净利润为 3.50/4.70/5.70 亿元, 对应 PE 为 27/20/17X,维持“买入”评级。 风险提示 人民币汇率波动;原材料价格波动;下游需求不及预期 | ||||||
2023-08-28 | 中泰证券 | 陈鼎如,马梦泽 | 买入 | 维持 | 国内燃机业务提速,扣非同增32%符合预期 | 查看详情 |
应流股份(603308) 事件:8月24日公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入11.84亿元,同比增长7.62%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长10.21%;实现扣非归母净利润1.31亿元,同比增长32.19%。2023Q2实现营业收入5.76亿元,同比下降0.09%;实现归母净利润0.80亿元,同比下降0.35%;实现扣非归母净利润0.62亿元,同比增长17.64%。 重点突破燃机业务,Q2收入环比略降或受部分产品交付节奏影响。1)分业务来看,2023年上半年①航空航天新材料及零部件板块实现营业收入3.65亿元,同比增长21.56%。报告期内,燃气轮机方面,公司承担的燃机透平叶片已在国内主力型号上安装运行,伴随国内燃机项目逐步转批,公司未来2-3年燃机叶片业务有望高增;航空发动机方面,公司持续为某型号国产航发稳定供应高温合金叶片、国内商发在手型号和订单进一步增加、海外航发机匣市场份额迅速提升;材料和加工方面,公司自产高合母合金在自用基础上继续对外销售、陶瓷芯厂研发能力大幅提高、叶片加工和涂层生产线已完成厂房建设;②核能新材料及零部件板块实现营业收入1.81亿元,同比增长22.57%。报告期内,公司核级泵阀、乏燃料搁架、金属保温层等产品业绩加速释放;乏燃料后处理领域,公司核辐射屏蔽材料在手订单充足;③高端装备零部件板块实现营业收入6.02亿元,同比增长3.46%。报告期内,精密铸造新生产线实现批量生产,铸件吊耳在短时间内研制成功,助力中国海油吸力锚按时交货。2)从存货端来看,截至2023Q2公司存货17.28亿元(较年初增长20.82%),2023年上半年应流久源公司实现收入0.17亿元(去年同期0.27亿元),公司核辐射屏蔽材料在手订单充足,或由于部分产品交付节奏受到影响所致,有望于下半年完成收入确认。 上半年研发成果显著,三费占比下降明显。1)研发层面,截至2023Q2,公司重点攻关开发项目7个,其中高精密重型燃汽轮机镍基高温合金叶片制备项目、国产大推力航空发动机高温合金薄壁机匣、单晶及定向叶片的制壳系统项目分别于上半年完成研发,并形成自主知识产权或专有技术;国产化F级燃机定向晶铸造验证开发项目进度85%;航天发动机复杂结构导向器整体精铸项目和大飞机发动机复杂型腔薄壁机匣项目已于2023年2月立项,预计2025年结束。2)费用方面,2023年上半年公司三费占比为12.44%,同比下降1.67pct,其中销售费用为0.18亿元,同比减少13.39%;财务费用为0.46亿元,同比减少15.96%;管理费用为0.84亿元,同比增加4.26%。3)盈利能力方面,2023年上半年公司销售毛利率为36.55%,同比减少1.12pct;销售净利率为12.60%,同比减少0.07pct。 燃机及核电核能业务短期放量潜力大,航发业务打开长期增长空间。1)短期看燃机国产替代及核能材料业务放量。公司在燃机叶片领域是GE、西门子、ABB等国际客户重要供应商,具备较深技术储备,伴随国产主流型号燃气轮机逐渐定型和商运,公司有望受益于国内燃机透平叶片国产化。同时,公司作为国内极少数持有核一级铸件资质生产商和中子吸收及屏蔽材料供应商,将持续受益于核电机组批复回暖及乏燃料后处理领域放量;2)中长期看航发储备型号批产。公司作为中国航发的合格供应商,已批量供货航发高温合金叶片,未来有望持续受益于储备型号科研转批产及国产航发进展提速。 投资建议:考虑部分产品或受到交付节奏影响,我们下调2023-2024年收入至26.51/31.53亿元(原值28.52/34.24亿元),新增2025年收入34.52亿元;2023-2024年归母净利润分别为4.09/5.60亿元(原值4.84/7.29亿元),新增2025年归母净利润6.93亿元,对应EPS分别为0.60元、0.82元、1.01元,对应PE分别为23X、17X、13X。公司两机业务受益于国产化推进,核能新材料及零部件业务受益于核电建设提速,传统业务稳健经营,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;传统铸件和核电业务发展不及预期;燃气轮机国产化进度不及预期;国际航空复苏不及预期;业绩预测和估值判断不达预期风险。 | ||||||
2023-08-25 | 国金证券 | 秦亚男,满在朋 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,两机业务持续稳健增长 | 查看详情 |
应流股份(603308) 业绩简评 8 月 24 日晚,公司公布中报, 公司主营收入 11.84 亿元,同比上升 7.62%;归母净利润 1.62 亿元,同比上升 10.21%;扣非净利润1.31 亿元,同比上升 32.19%;其中 2023 年第二季度,公司单季度主营收入 5.76 亿元,同比下降 0.09%;单季度归母净利润8006.22 万元,同比下降 0.35%,符合预期。 经营分析 “ 两机” 和核电业务持续高增长,带动公司收入稳健增长。 分产品看,航空航天板块收入 3.65 亿元、同比增长 21.56%;核电板块收入 1.8 亿元,同比增长 22.57%;主因:( 1) 2023 年上半年,公司在维持航发业务领先优势的前提下重点突破了燃气轮机业务。随着国产各主流型号燃气轮机逐渐定型和商运,国产化进度显著加快,带动产业链高景气发展,公司承担主要型号燃气轮机透平叶片的国产化任务,产品已经安装并运行在国内外各种主力型号的燃气轮机上,助力推动高效清洁的绿色能源发展。在航空发动机领域,公司继续为某型号国产发动机稳定供应高温合金叶片;公司是中国商发的合格供应商之一,在手型号和订单进一步增加;公司为海外客户提供的航空发动机机匣质量稳定,市场份额迅速提升。( 2) 受益于核电机组批复回暖,报告期内公司核级泵阀、乏燃料搁架、金属保温层等产品业绩加速释放;同时,公司在行业内前瞻布局,率先切入乏燃料后处理领域,在手订单充足并实现稳定供货,核辐射屏蔽材料已成为板块新的增长点。盈利能力保持稳定。 1H22,公司毛利率 36.55%、同比-1.11pct,净利率 12.6pct、同比持平。管理 /研发/销售费用率分别为1.5%/7.09%/11.81%,分别同比-0.37/-0.23/-1.69pct。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2023-25 年归母净利润为 4.5、 5.5、 6.66 亿元,公司股票现价对应 PE 估值为 23/19/15 倍, 维持“增持”评级。 风险提示 人民币汇率波动; 原材料价格波动;下游需求不及预期 | ||||||
2023-01-11 | 国金证券 | 满在朋 | 买入 | 维持 | 两机业务持续高增,业绩进入兑现期 | 查看详情 |
应流股份(603308) 业绩简评 1月10日公司披露22年度业绩预告,2022年公司实现归母净利润3.93-4.16亿元,同比增长70%-80%。其中,Q4公司实现净利润1.65-1.88亿元,同比增长104%-132%。2022年公司主营业务持续增长,高毛利率产品占比增加,带动整体盈利能力有所提升。 经营分析 “两机”赛道高景气,带动公司收入稳健增长。公司自2015年起在“两机”领域持续投入,公司“两机”业务包括航空发动机高温合金叶片、机匣,航天动力高温合金结构件,燃气轮机动叶片、静叶片、喷嘴环等高温合金热端部件;目前公司已进入GE、西门子、霍尼韦尔、中国航发、中国重燃等知名客户的供应体系;从2018年起,公司两机业务放量、进入高增长阶段,2017-21年公司“两机”业务收入复合增速约81.6%。“十四五”期间,国内航空航天产业需求旺盛,公司仍将深度受益;我们预计公司2022-24年“两机”业务收入7.1/10.1/14.6亿元,同比增长38%/43%/45%。核电建设或将提速,公司核电业务高增长可期。核电领域,公司各类核级铸件、乏燃料格架、金属保温层、核辐射屏蔽材料销售稳定。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划,22年新批10台核电机组,项目核准速度明显加快,为公司核能核电业务后续增长提供了稳定支撑。公司核辐射屏蔽材料取得突破性进展,拿到国家重点项目订单,打开了未来5-10年市场空间。预计公司2022-24年核电业务收入3.1/4.2/5.7亿元,同比增长3%/35%/35%。 公司规模效应带动盈利能力提升明显。22年前三季度公司综合毛利率37.99%、同比+2.6pct;净利率13%、同比+3.88pct。预计公司随着高毛利率的两机及核电业务收入占比不断提高,规模效应下公司盈利能力有望持续提升,预计2022-24年公司毛利率分别为38.2%/39.1%/40.1%。 盈利预测、估值与评级 考虑到4Q22受疫情小幅影响以及公司合肥土地收储、霍山“退城进园”项目为公司增加非经常性损益约1.1亿元。我们下调公司2022/2023/2024年归母净利润至4.0/4.9/6.3元(原为5.3/5.9/7.6元),公司股票现价对应PE估值为37/30/23倍,维持“买入”评级。 风险提示 “两机”业务不及预期;核电业务不及预期;主要原材料价格波动的风险;人民币汇率波动的风险;疫情反复的风险。 | ||||||
2022-11-03 | 国金证券 | 满在朋,秦亚男 | 买入 | 维持 | 两机业务持续高增,业绩加速释放 | 查看详情 |
应流股份(603308) 事件 10月28日晚,公司发布2022年三季报:实现营收16.55亿元,同比+8.85%;实现归母净利润2.28亿元,同比+51%。其中,单Q3实现收入5.55亿元、同比-0.79%,实现归母净利润0.81亿元、同比+62%,符合预期。 经营分析 “两机”和核电业务持续高增长,带动公司收入稳健增长。今年以来,公司工程机械、石油矿山等传统高端铸件业务总体保持稳定,高温合金业务却持续高增长,收入占比不断提升。两机领域,公司主要型号涡扇发动机叶片供货稳定,航空发动机机匣继续放量,航天发动机高温合金热端部件增速明显,燃机客户群进一步扩大。核电领域,公司各类核级铸件、乏燃料格架、金属保温层、核辐射屏蔽材料销售稳定。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划,国务院核准新建3个核电项目共6台机组,分别采用CAP1000技术和华龙一号技术,为公司核能核电业务后续增长提供了稳定支撑。公司核辐射屏蔽材料取得突破性进展,拿到国家重点项目订单,打开了未来5-10年市场空间。 规模效应带动盈利能力提升明显。22Q1-Q3,公司综合毛利率37.99%、同比+2.6pct,主因高毛利率的两机业务及核电业务快速增长、收入占比不断提升;净利率13%、同比+3.88pct,规模效应下公司盈利能力提升明显;管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为7.18%/1.96%/12%,同比分别-1.46/-0.03/-0.14pct,三项费用率合计降低1.56pct,公司精细化管理成效显著。此外,公司积极推动合肥、霍山两地的土地搬迁工作,在不影响正常生产经营的情况下有序推进。此次土地搬迁对公司优化资产负债结构、盘活存量资产、提升经营水平有着积极意义。 盈利调整与投资建议 预计公司2022-24年归母净利润分别为5.3/5.9/7.6亿元,对应PE分别为26/23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示 “两机”业务不及预期;核电业务不及预期;主要原材料价格波动的风险;人民币汇率波动的风险;疫情反复的风险。 | ||||||
2022-10-31 | 中泰证券 | 陈鼎如 | 买入 | 维持 | 2022Q3业绩高增符合预期,盈利能力持续改善 | 查看详情 |
应流股份(603308) 投资要点 事件: 公司发布 2022 三季度报告,公司 2022 前三季度实现营收 16.55 亿元,同比增长 8.85%,实现归母净利润 2.28 亿元,同比增长 51.03%,实现扣非归母净利润 1.65亿元,同比增长 63.41%。公司 2022Q3 实现营收 5.55 亿元,同比增长-0.79%,实现归母净利润 0.81 亿元,同比增长 62.37%,实现扣非归母净利润 0.66 亿元,同比增长100.57%。 业绩增长符合预期,盈利能力大幅提升。 收入端,公司 2022 前三季度实现营收 16.55亿元,同比增长8.85%, 2022Q3实现营收5.55亿元,同比下降0.79%,环比下降3.84%。利润端,公司 2022 前三季度实现归母净利润 2.28 亿元,同比增长 51.03%,实现扣非归母净利润 1.65 亿元,同比增长 63.41%, 2022Q3 实现归母净利润 0.81 亿元,同比增长 62.37%,实现扣非归母净利润 0.66 亿元,同比增长 100.57%。 公司收入实现稳健增长, 利润端高速增长。 利润率层面,公司 2022 前三季度毛利率为 37.99%,同比提升 2.61pct,净利润率为 13.75%,同比提升 3.84pct。公司 2022Q3 毛利率为 38.63%,同比提升 6.52pct,净利润率为 14.60%,同比提升 5.68pct。公司毛利率、净利率持续提升,盈利水平大幅改善。 费用管控良好, 经营管理效率持续提升。 公司 2022 前三季度三费占比为 14.29%(同比降低 1.07pct),其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 1.96%(同比上升 0.03pct)、 7.18%(同比降低 1.46pct)、 5.16%(同比上升 0.36pct)。公司 2022Q3三费占比为 14.65%(同比上升 0.22pct),其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 2.12%(同比上升 0.54pct)、 6.89%(同比降低 1.51pct)、 5.64%(同比上升1.19pct),公司费用管控良好,经营管理效率持续提升。 研发层面,公司 2022 前三季度研发费用为 1.99 亿元,同比增长 7.63%,研发费用率为 12.01%,同比提升 0.36pct。2022Q3 研发费用为 0.50 亿元,同比下降 21.74%, 研发费用率为 9.05%,同比下滑2.42pct。 现金流状况较好,公司经营持续改善。 公司 2022 前三季度经营性现金流量为 1.39 亿元,同比增长 40.78%,公司现金流状况改善。 截至 2022Q3 末,公司合同负债为 0.51亿元,同比增长 48.05%,公司在手订单充裕,应收账款为 10.50 亿元,同比增长 5.42%,存货为 13.06 亿元,同比下降 7.16%,产品交付顺畅,回款状况较好。 投 资 建 议 : 我 们 维持公 司 盈利 预 测 , 预 计 公 司 2022-2024 年 收 入 分 别 为23.64/28.52/34.24 亿元,归母净利润分别为 5.12/4.84/7.29 亿元。 对应 PE 为27X/28X/19X, 维持“买入”评级。 风险提示事件: 传统铸件和核电业务发展不及预期;原材料价格波动的风险;土地收储不确定的风险; 汇率波动风险; 军品业务不及预期。 | ||||||
2022-09-02 | 中航证券 | 张超,方晓明 | 买入 | 维持 | 2022中报点评:航空航天业务放量,核能新材料取得突破性进展 | 查看详情 |
应流股份(603308) 事件: 公司8月30日公告,2022H1年营收11.00亿元(+14.46%),归母净利润1.47亿元(+45.42%),扣非归母净利润0.99亿元(+45.46%);毛利率37.66%(+0.38pcts),净利率12.66%(+3.27pcts)。同时,2022Q2营收5.77亿元,同比+14.62%,环比+10.33%;归母净利润0.80亿元,同比+97.80%,环比+21.21%。 投资要点: 净利率提升明显,202202收入创新高、利润同比增长97.80% 2022H1,公司营收11.00亿元(+14.46%),稳健增长,毛利率37.66%(+0.38pcts),毛利率小幅提升。公司归母净利润1.47亿元(+45.42%),扣非归母净利润0.99亿元(+45.46%),均出现较大幅度的增长,净利率12.66%(+3.27pcts),提升较为明显。一方面,公司毛利率有所提升,且随着规模的增长,期间费用率下降1.05pcts;另外报告期内,税金及附加减少0.09亿元,其他收益增加0.19亿元,两者合计为0.29亿元,对净利润造成了较为积极的影响。 2022Q2,公司营业收入5.77亿元,同比+14.62%;单季度收入创新高,归母净利润0.80亿元,同比+97.80%,环比+21.21%,一方面毛利率较去年同期提升2.94pcts,另一方面税金及附加、财务费用均有所减少,其他收益增加。 报告期内,公司期间费用率27.62%(-1.05pcts),其中销售费用率1.88%(-0.26pcts),管理费用率7.32%(-1.44pcts),随着公司经营规模增加,规模效应初步显现,销售费用率及管理费用率逐步下降。财务费用率4.92%(-0.31pcts),公司财务费用偏高,未来随着土地补偿款到账,公司资产结构有望优化,财务费用率有一定的下降空间。研发费用率13.50%(+0.96pcts),公司保持了较高的研发投入水平,主要在“国产大推力航空发动机高温合金薄壁机闻的技术研发及应用”、“单晶及定向叶片的制壳系统技术研发及应用”等项目上加大投入 航空航天业务保持高速增长,占比提升;核能新材料获得国家重点项目订单 从公司业务层面看,公司产品结构可分为三类,航空航天新材料及零部件、核能新材料及零部件、高端装备零部件。 航空航天新材料及零部件在去年高增长的基础上,业务持续放量,实现营业收入3.01亿元(+41.00%),收入占比27.33%(+5.16pcts),高速增长的同时收入占比提升。该业务增长的主要驱动因素为公司主要型号涡扇发动机供货稳定,航空发动机机画、航天发动机的热端部件持续放量,燃机业务客户群逐步增多:公司批产和研制型号充足 核能新材料及零部件同去年类似,平稳运行,实现营业收入1.48亿元(+5.27%),收入占比13.44%(-1.17pcts),该业务主要销售各类核级铸件、乏燃料格架、金属保温层、核辐射屏蔽材料等。国务院核准新建3个核电项目共6台机组,为公司核能核电后续业务提供了稳定支撑;此外,公司核辐射屏蔽材料在2022年上半年取得了突破性进展,获得国家重点项目订单,为未来5-10年的市场打下了较好的基础。 高端装备零部件约为主要包括石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件等,为公司相对传统的业务,相较于去年同期,油气板块有所复苏实现营业收入5.82亿元(+3.06%),收入占比52.91%(-5.82pcts) 具体到子公司层面,公司两家主要子公司应流霍山铸造主要包括航空发动机及燃气轮机零部件、核电设备零部件等,营业收入8.80亿元(+34.56%),净利润0.41亿元(+106.10%)。子公司应流铸业主要为公司相对传统的业务,营业收入5.53亿元(+26.45%),净利润0.12亿元(-14.79%)。 土地搬迁优化公司资产结构,盘活资产,提升盈利水平 2021年11月,公司公告合肥土地储备中心将收储2块地,收购补偿费用总额为15.3亿元,预计在2022年度进行土地移交,为公司2022年增加净收益2.1亿元。公司2021年12月收到第一笔补偿款4.59亿元,2022年3月收到1.27亿元。 2022年1月,公司公告根据霍山县“退城进园”工作实施方案,公司子公司将霍山县部分土地、房屋、设备及其他资产,由政府收储,合计补偿9.78亿元,分批到账,预计不会对2022年收益产生重大影响。 投资建议: 2022H1,公司营业收入稳健增长,其中航空航天新材料及零部件在去年高增长的基础上,业务持续放量,收入3.01亿元(+41.00%),收入占比27.33%,提升5.16pcts;核能新材料及零部件及高端装备零部件保持平稳运行。净利润同比增长45.42%,净利率提升3.27pcts,主要是期间费用率下降、税金及附加同比,其他收益增加等;202202收入创新高、利润同比增长97.80%,表现亮眼 公司立足航空航天、核能核电两大战略性新兴产业,持续推进相关业务进展,航空航天业务保持高速增长,占比提升;核能新材料获得重点项目订单,为后续核能材料放量打基础;持续关注其新兴产业的升级和发展 基于以上观点,我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为24.33亿元、28.78亿元和33.96亿元,归母净利润分别为2.86亿元、3.78亿元及4.62亿元,EPS分别为0.42元、0.55元、0.68元;我们维持买入评级,目标价22.50元,分别对应54倍、41倍及33倍PE。 注:以上盈利预测未考虑土地收储带来的净收益的影响。 风险提示:原材料波动导致毛利率下滑的风险;宏观环境波动导致市场需求下降等。 | ||||||
2022-08-31 | 中泰证券 | 陈鼎如 | 买入 | 维持 | 航空航天业务高增41%,盈利能力持续提升 | 查看详情 |
应流股份(603308) 事件:公司发布2022中报,公司2022H1实现营收11.00亿元,同比增长14.46%,实现归母净利润1.47亿元,同比增长45.42%,实现扣非归母净利润0.99亿元,同比增长45.46%。公司2022Q2实现营收5.77亿元,同比增长14.62%,实现归母净利润0.80亿元,同比增长97.80%,实现扣非归母净利润0.52亿元,同比增长98.76%。 业绩稳健增长,盈利能力持续提升。收入端,公司2022H1实现营收11.00亿元,同比增长14.46%,单二季度实现营收5.77亿元,同比增长14.62%,环比增长10.31%。利润端,公司2022H1实现归母净利润1.47亿元,同比增长45.42%,实现扣非归母净利润0.99亿元,同比增长45.46%,单二季度实现归母净利润0.80亿元,同比增长97.80%,环比增长21.30%,实现扣非归母净利润0.52亿元,同比增长98.76%,环比增长11.89%。公司收入实现稳健增长,规模效应凸显以及人民币兑美元汇率回落带来利润端高速增长。利润率层面,公司2022H1毛利率为37.66%,同比提升0.38pct。公司2022Q2毛利率为39.12%,同比提升3.06pct。公司毛利率、净利率持续提升,盈利水平大幅改善。 航空航天业务高速增长,型号放量公司进入业绩收获期。分业务来看:2022H1公司航空航天新材料及零部件实现营业收入3.01亿元,同比增长41.00%,公司充分受益于航空航天高景气。报告期内,主要型号涡扇发动机叶片供货稳定,航空发动机机匣继续放量,航天发动机高温合金热端部件增速明显,燃机客户群进一步扩大,高温合金母合金多个牌号取得认证并批量供货,全产业链优势愈发显著。公司接单形势较好,批产和研制型号充足,为下半年继续增长奠定了基础。2022H1核能新材料及零部件实现营业收入1.48亿元,较上年同期增长5.27%。报告期内,公司各类核级铸件、乏燃料格架、金属保温层、核辐射屏蔽材料销售稳定。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划,国务院核准新建3个核电项目共6台机组,分别采用CAP1000技术和华龙一号技术,为公司核能核电业务后续增长提供了稳定支撑。核辐射屏蔽材料取得突破性进展,拿到国家重点项目订单,打开了未来5-10年市场空间。报告期内,高端装备零部件实现营业收入58,166.29万元,较上年同期增长3.06%。受益于油气价格上涨,油服、炼油等行业装备需求较好,公司传统油气板块有所复苏。 费用管控良好,持续加大研发投入。公司2022H1三费占比为14.12%(同比降低1.79pct),其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.88%(同比降低0.26pct)、7.32%(同比降低1.44pct)、4.92%(同比降低0.09pct)。公司2022Q2三费占比为12.88%(同比降低3.50pct),其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.93%(同比降低1.01pct)、7.87%(同比降低0.07pct)、3.08%(同比降低2.42pct),研发层面,公司2022H1研发费用为1.49亿元,同比增长23.25%。2022Q2研发费用为0.98亿元,同比增长57.54%,公司研发投入稳步提升。重点研发了“国产大推力航空发动机高温合金薄壁机匣的技术研发及应用”、“单晶及定向叶片的制壳系统技术研发及应用”、“SJA涡轴发动机国产化项目”、“大尺寸薄壁涡轮承力机匣合金及铸造技术基础”等项目,公司自主创新能力不断提高,关键核心技术也获得了持续性的突破。 现金流状况大幅改善,公司经营状况持续向好。公司2022H1经营性现金流量为1.84亿元,同比增长1.73亿元,公司现金流状况大幅好转。截至二季度末,公司合同负债为0.38亿元,同比增长14.99%,应收账款为10.59亿元,同比增长12.81%,存货为11.91,同比下降10.12%,产品交付状况良好。报告期内,公司积极推动合肥、霍山两地的土地搬迁工作,在不影响正常生产经营的情况下有序推进。此次土地搬迁对公司优化资产负债结构、盘活存量资产、提升经营水平有着积极意义。 投资建议:公司核能业务增速略低于预期,我们小幅下调公司收入预测,同时,人民币兑美元汇率持续走低叠加镍价回落,公司盈利有望改善,我们上调公司盈利预测,预计公司2022-2024年收入分别为23.64/28.52/34.24亿元(前值24.39/29.50/35.16亿元),归母净利润分别为5.12/4.84/7.29亿元(前值5.06/3.97/5.42亿元)。对应PE为27X/28X/19X,维持“买入”评级。 风险提示事件:传统铸件和核电业务发展不及预期;原材料价格波动的风险;土地收储不确定的风险;汇率波动风险;军品业务不及预期。 | ||||||
2022-08-30 | 国金证券 | 满在朋,秦亚男 | 买入 | 维持 | 业绩加速释放,盈利能力提升明显 | 查看详情 |
应流股份(603308) 事件 8月29日晚,公司发布2022年中报:实现营收11亿元,同比+14.46%;实现归母净利润1.47亿元,同比+45.42%。其中,单Q2实现收入5.77亿元、同比+14.62%,实现归母净利润0.8亿元、同比+97.8%,符合预期。 经营分析 “两机”业务持续高增长、高温合金母合金自产能力显著增强,核电业务稳健发展。分业务看,航空航天新材料/核电业务/高端装备业务收入分别为3/1.48/5.82亿元,同比增速分别为+41%/+5.27%/+3.06%。两机业务继续高增长,主要型号涡扇发动机叶片供货稳定,航空发动机机匣继续放量,航天发动机高温合金热端部件增速明显,燃机客户群进一步扩大。此外,公司自产高温母合金的项目稳步推进,多个高温合金母合金牌号取得认证并批量供货,全产业链优势愈发显著。公司接单形势较好,批产和研制型号充足,为下半年继续增长奠定了基础。核电领域,公司各类核级铸件、乏燃料格架、金属保温层、核辐射屏蔽材料销售稳定。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划,国务院核准新建3个核电项目共6台机组,分别采用CAP1000技术和华龙一号技术,为公司核能核电业务后续增长提供了稳定支撑。公司核辐射屏蔽材料取得突破性进展,拿到国家重点项目订单,打开了未来5-10年市场空间。 规模效应带动盈利能力提升明显。22H1,公司综合毛利率37.66%、同比+0.38pct;管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为7.32%/1.88%/13.5%,同比分别-1.44/-0.26/+0.96pct,三项费用率合计降低0.74pct;净利率12.66%、同比+3.28pct,规模效应下公司盈利能力提升明显。此外,公司积极推动合肥、霍山两地的土地搬迁工作,在不影响正常生产经营的情况下有序推进。此次土地搬迁对公司优化资产负债结构、盘活存量资产、提升经营水平有着积极意义。 盈利调整与投资建议 预计公司2022-24年归母净利润分别为5.33/5.92/7.63亿元,对应PE分别为26/23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示 “两机”业务不及预期;核电业务不及预期;主要原材料价格波动的风险;人民币汇率波动的风险;疫情反复的风险。 |