2023-08-29 | 东方财富证券 | 邹杰 | 增持 | 维持 | 2023年中报点评:降本效果显著,Q2业绩创新高 | 查看详情 |
依顿电子(603328)
【投资要点】
内部降本成效显著,单季度业绩创新高。2023H1公司实现营业收入16.01亿元,同比增加6.94%,单二季度实现营业收入8.11亿元,同比增长3.53%,环比增长2.67%,公司积极进行国内外市场和客户的拓展,在上半年行业需求整体承压的背景下实现营收的同比增长。2023H1公司实现归母净利润1.85亿元,同比增长50.18%,单二季度实现归母净利润1.08亿元,同比增长27.30%,环比增长41.03%;2023H1实现扣非归母净利润1.75亿元,同比增长43.95%,单二季度实现扣非归母净利润1.01亿元,同比增长21.22%,环比增长36.69%,公司内部降本取得显著成效,单二季度业绩创历史新高。
毛利率和净利率均显著增长。2023H1公司毛利率为20.35%,同比上升4.85pct,净利率为11.53%,同比上升3.32pct;单二季度来看,公司实现毛利率19.65%,同比上升2.85pct,环比下滑1.42pct,实现净利率13.31%,同比上升2.48pct,环比上升3.62pct,公司降本效果显著,毛利率和净利率同比均有较大幅度提升。从费用端来看,2023H1公司期间费用率为3.09%,同比增加1.28pct,销售费用率、管理费用率、财务费用率均有不同程度的增加,研发费用率同比增长0.34pct达到3.87%。
牟定汽车电子、新能源&电源两大战略核心方向,打造自身竞争优势。2023H1公司汽车电子、新能源与电源两大板块的营收收入占比达到60%,深度挖掘客户需求、提升在客户中的份额占比是公司长期发展的重要依托,目前公司已经积累了大陆汽车、法雷奥、均胜电子、安波福、李尔公司、小鹏汽车、宏景智驾等国内外头部客户资源,为公司的长足发展奠定基础。公司新厂“年产70万平方米多层印刷线路板项目”已于2022年开始投产,该项目自动化程度高,有利于产品效率、良率的提升,从而工厂的盈利能力也将有明显提升,有助于公司整体毛利率等水平的进一步提升,同时新工厂的投产也突破了公司产能的瓶颈,有望在未来贡献较大营收增量。
【投资建议】
目前行业需求复苏较慢,汽车电子增速略有放缓,在此背景下,我们小幅下调公司未来三年的营收,预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为36.88/42.39/48.97亿元,鉴于公司降本增效成果显著,我们上调公司利润预期,预计2023/2024/2025年归母净利润分别为3.96/5.25/6.80亿元,对应EPS分别为0.40/0.53/0.68元,对应PE分别为18/14/11倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
下游需求不及预期;
产能释放节奏不及预期;
竞争加剧影响整体盈利能力。 |
2023-02-01 | 东方财富证券 | 邹杰 | 增持 | 维持 | 动态点评:业绩高增,汽车和光伏带来成长动力 | 查看详情 |
依顿电子(603328)
【事项】
2023年1月30日晚,依顿电子发布2022年年度业绩预增公告,预计2022年度实现归母净利润2.54亿元到2.82亿元,与上年同期相比将增加1.03亿元到1.31亿元,同比增加68.65%到87.24%;预计实现扣非归母净利润为2.51亿元到2.79亿元,与上年同期相比将增加1.05亿元到1.33亿元,同比增加71.47%到90.60%。
【评论】
产品均价提升和汇兑收益助力公司业绩增长。公司汽车PCB业务发展势头良好,份额占比进一步扩大,产品销售均价同比有所上升,叠加上游原材料价格的回落,公司综合毛利率同比增加,营业收入稳步增长;同时公司外销占比较高,2022年度受美元走强的影响,公司产生一定汇兑收益,而去年同期公司产生汇兑损失0.26亿元,汇兑收益也贡献了一部分业绩。
深化发展汽车板和新能源及电源业务。随着现代汽车电子化、智能化程度的不断提高,汽车板需求不断提升,相关厂商有望长期收益。公司汽车PCB产品涉及动力控制系统、安全控制系统、车身电子系统、娱乐通讯四大系统,2022年上半年,公司汽车电子业务占比达到46%,随着汽车板占比的不断提升,在汽车板毛利率较高的前提下,公司盈利能力有望再创新高;同时,公司新客户开拓较为顺利,目前已经实现了博世、宏景智驾、小鹏汽车等汽车板客户的供货,另有部分新能源汽车客户打样认证工作在有序推进。在新业务开拓方面,公司已实现光伏PCB、MINILEDPCB、物联网PCB的量产供货,其中用于裂变器的光伏PCB受益于光伏产业的发展,快速上量,新领域及新客户的开拓进一步提升了公司的业务实力。
新产能的落地促进公司业务规模的提升。公司数字化智能化新工厂一期项目于2022Q1完成了设备安装、调试和试产,并于Q2开始量产。新工厂分两期建设,总规划年产能超200万平方米,主要用于高端汽车PCB、新能源PCB、光伏PCB的生产。新工厂产能的逐步释放助益公司业务规模的提升,同时有利于公司深耕汽车PCB以及新能源PCB领域,精细化发展提升公司在相关领域的综合竞争力。
【投资建议】
公司深耕汽车板,积极拓展新能源业务,鉴于下游需求的复苏节奏较慢,我们小幅下调公司2022/2023/2024年的营业收入分别至33.97/44.20/56.20亿元;根据公司处于客户拓展以及产能爬坡的阶段,我们上调公司费用水平,进而小幅下调2022/2023/2024年归母净利润分别至2.72/3.56/4.65亿元,EPS分别为0.27/0.36/0.47元,对应PE分别为26/20/15倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
新客户拓展不及预期;
产能释放不及预期;
市场需求景气度不及预期。 |
2022-10-26 | 中国银河 | 高峰,钱德胜 | 买入 | 维持 | 盈利能力持续提升,建设智能工厂积极布局新能源PCB | 查看详情 |
依顿电子(603328)
事件公司发布2022年三季报。2022年前三季度公司实现营收23.14亿元,同比增长6.72%;归母净利润2.24亿元,同比增长90.49%;扣非后归母净利润2.20亿元,同比增长92.28%。
盈利能力提升,经营性净现金流高增。2022年前三季度公司实现营收23.14亿元,同比增长6.72%,公司产品销售均价同比上升;归母净利润2.24亿元,同比增长90.49%,主要系毛利率同比上升及汇兑收益同比增加所致;毛利率为16%,同比提高2.6pct,环比提高0.5pct;净利率为9.68%,同比提高4.25pct,环比提高1.47pct。前三季度公司经营活动现金净流量1.25亿元,同比增长67.78%,主要系销售回款同比增加所致。
新能源汽车客户开拓顺利,光伏PCB快速上量。作为首批进入国际大厂汽车PCB核心供应链的厂商,公司PCB产品覆盖了传统汽车零部件。公司紧抓汽车新四化的发展机遇,深耕汽车板业务,汽车板业务发展势头良好,2022H1营收中来自汽车电子的占比高达46%,较2021年提升1pct。同时,公司凭借客户优势及品控优势,汽车板新客户开拓顺利,实现了对Bosch(博世)、宏景智驾、小鹏汽车等汽车板客户的供货,另有部分新能源汽车板客户打样认证工作在有序推进。在新兴市场开拓上,受益于光伏产业发展加速,公司光伏PCB快速上量,进一步扩大了公司产品应用领域,2022H1来自新能源及电源的营收占比为15%。
建设智能工厂,提升生产效率。2022H1公司数字化智能新工厂一期项目于第一季度完成设备安装、调试和试产,并于第二季度开始量产。新工厂建设分两期,总规划产能超200万平方米/年,产能主要用于高端汽车PCB、新能源PCB、光伏PCB及大批量订单生产。公司新工厂自动化程度高,极大地提升了生产效率,兼顾大批量订单和中小批量高多层订单生产,进一步提升了公司的市场开拓能力。
投资建议我们预计2022-2024年公司收入为31.30亿元、39.30亿元、47.90亿元,对应归母净利润为3.07亿元、3.33亿元、3.91亿元,对应EPS分别为0.31/0.33/0.39元,对应PE为22X/20X/17X。给予“推荐”评级。
风险提示全球经济波动的风险、原材料价格波动的风险、汇率风险、环保风险。 |
2022-10-24 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 首次 | 动态点评:汽车光伏注入新活力,国资控股开创新纪元 | 查看详情 |
依顿电子(603328)
【事项】
近日,依顿电子发布2022年前三季度业绩预告,预计公司2022年前三季度实现归母净利润为2.15亿元到2.38亿元,同比增长82.73%-102.27%,其中Q3预计实现归母净利润0.92-1.15亿元,同比增长113.81%-167.19%,环比增长8.63%-35.75%;预计前三季度实现扣非归母净利润为2.12亿元到2.34亿元,同比增长84.66%-104.31%,其中Q3预计实现扣非归母净利润0.90-1.13亿元,同比增长113.49%-166.75%,环比增长8.43%-35.47%。
【评论】
国资入主开创发展新纪元,汇兑收益助力业绩高增。2021年,公司控股股东由依顿投资变更为四川九洲投资控股集团有限公司,实际控制人变为绵阳市国资委,国资控股为公司的发展提供了新的平台支持,公司进一步践行国内外市场并举的市场开发策略,努力拓展客户订单深度、调整产品结构,公司产品均价有所提升,带动公司营收的增长。公司外销占比较高,达到70%,2022年前三季度受美元走强的影响,公司产生汇兑收益,而去年同期公司产生汇兑损失678.18万元,这也是公司业绩同比高增的重要原因。
业务拓展领域的高景气度拉动业绩增长。公司紧抓汽车新四化的发展机遇,逐渐深化汽车板业务,2022年上半年,公司汽车电子业务占比达到46%,同时,公司汽车板新客户开拓顺利,已经实现了Bosch(博世)、宏景智驾、小鹏汽车等汽车板客户的供货,另有部分新能源汽车客户打样认证工作在有序推进。在新兴市场的开拓上,公司已实现光伏PCB、MINILEDPCB、物联网PCB的量产供货,其中公司光伏PCB受益于光伏产业发展加速,快速上量,2022年上半年公司新能源及电源业务占比达到15%,新领域及新客户的开拓进一步提升了公司的业务实力。
【投资建议】
根据公司新领域的拓展进程以及新客户的导入节奏,我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为35.07/45.60/58.20亿元;预计归母净利润分别为2.95/3.83/4.95亿元,EPS分别为0.30/0.38/0.50元,对应PE分别为24/18/14倍,给予“增持”评级。
【风险提示】
新客户拓展不及预期;
产能释放不及预期;
市场需求景气度不及预期。 |