纽威股份(603699) 投资要点 事件： 公司发布 2023年年报， 2023年实现营收 55.4亿，同比+36.6%；归母净利润 7.2 亿，同比+54.9%。单 2023Q4 实现营收 13.0 亿，同比+18.0%，环比-28.2%；归母净利润 1.33亿，同比+12.6%，环比-47.1%。 公司业务大幅增长，盈利能力显著提升。 下游多行业拓展顺利， 国内外业务双增长。 除传统的石油天然气能源项目， 公司在 LNG、精细化工、核电、造船等市场领域快速扩大，亦在海洋风电、氢能、地热、生物能、太阳能和碳捕捉等清洁能源开发项目中积极拓展，业绩实现高增长。 23 年公司海外业务实现营收 30.3 亿，同比+27.4%，占比达 54.6%，毛利率为 32.0%，同比+5.9pp，毛利率提升主要系海外 LNG、氢能等行业占比高；国内市场实现营收 24.5亿，同比+48.2%，占比提升至 44.1%，毛利率为 31.3%，同比-5.02pp，毛利率下滑主要系国内传统行业竞争加剧。 另细分产品来看，工业阀门板块营收同比+35.9%，其中闸阀、截止阀、球阀、蝶阀、油气开采设备、安全阀等产品销量同比分别+20%、 +24%、 +30%、 +64%、 +22%、 +26%，拉动业绩增长。 下游行业结构优化、规模效应显现，公司各产品线毛利率提升， 盈利能力提升。23 年公司综合毛利率为 31.4%，同比+0.81pp，净利率为 13.24%，同比+1.56pp；期间管理费用率为 13.8%，同比-1.4pp； 毛利率提升主要系公司细分下游结构变化（氢能、 油气、 LNG等行业及油气开采设备毛利率高） +成本管控良好，工业阀门板块毛利率+0.7pp 至 31.5%， 零件板块毛利率+18.5pp 至 58.4%，锻件板块毛利率+12.1pp 至-3.7%，铸件板块毛利率同比+53.2pp 至 57.9%。 下游多行业高景气，公司为工业阀门龙头， 高增长可期。 23 年以来，公司下游油气开发、 LNG、造船海工、 FPSO等核心行景气度高， 公司内部深化工艺研究，外部拓宽客户， 有望保持业绩高增。 从产品来看，公司覆盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、 API6A 阀及管汇撬装、水下阀、安全阀和核电阀等十大系列产品，致力于客户提供全套工业阀门的解决方案； 23 年实现高压硬密封紧急切断球、 偏心半球阀、 丁二醇装置用超高压截止阀、 大口径高温/超低温蝶阀、液氢阀门等突破， 打破海外垄断，产品竞争力持续提升。从下游拓展来看，公司持续深化国内外客户覆盖，在与传统的石油天然气能源项目的 SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头继续开展深度战略合作的同时，也在天然气、炼油、化工、船舶海工、电厂、长输管线及新能源等行业不断扩大市场渗透，业务拓展顺利。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 8.4、 9.6、 10.6 亿元，对应 EPS 为 1.11、 1.26、 1.40 元，当前股价对应 PE 为 16、 14、 12 倍，未来三年归母净利润复合增长率 14%， 给予公司 2024年 18倍 PE，对应目标价19.98 元， 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行等风险

纽威股份(603699) 事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现归母净利润7.2亿元，同比增长55%，位于业绩预告中值，符合市场预期。 投资要点 业绩位于预告中值，利润增速强于营收 2023年公司实现营业总收入55亿元，同比增长37%，归母净利润7.2亿元，同比增长55%，扣非归母净利润7.4亿元，同比增长68%。单Q4营业总收入13亿元，同比增长18%，归母净利润1.3亿元，同比增长12%，Q4业绩增速有所放缓，我们判断受到年末费用计提、汇率利好减少和远期外汇结汇亏损影响。分区域，2023年公司实现国内营收25亿元，同比增长48%，海外营收30亿元，同比增长27%。公司收入高速增长，我们判断系（1）新能源订单兑现、LNG和海工造船高景气，（2）高附加值的球阀、蝶阀产能释放，2023年公司球阀产销量分别同比增长30%/31%，蝶阀产销量分别同比增长64%/46%。利润增速快于营收，主要受益规模效应释放。展望未来，我们认为公司业绩有望维持稳健增长：（1）下游需求良好：国内化工下游疫后修复，项目落地带动需求回升，且高端阀门国产化为趋势。海外能源产业链重构，LNG、海工船舶等下游需求旺盛。（2）公司积极推进产品高端化、拓展产品应用领域，有望创造新增长点。 海外毛利率提升明显，费控能力略有提升 2023年公司销售毛利率31.4%，同比提升0.9pct，销售净利率13.2%，同比提升1.6pct。分区域，公司国内毛利率31.3%，同比下降5.0pct，受市场竞争激化影响较大。海外毛利率32.0%，同比提升5.9pct，受益于人民币贬值、运价下降和高毛利LNG/FPSO订单占比提升。2023年公司规模效应显现，费控能力增强，期间费用率13.8%，同比下降1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为为7.81%/3.41%/3.35%/-0.74%，同比分别变动-0.96/-0.55/-1.00/+1.09pct。未来随公司加大对高端阀门的投入，业务结构优化、管理效率提升，盈利水平有望稳中有升。 高端化拓品逻辑可持续，股权激励调动团队积极性 根据GIA数据，2023年全球工业阀门市场规模800亿美元，行业具备空间广阔、下游分散、集中度低的特点。公司为国内中高端工业阀门龙头，产品布局+技术实力+客户资源优势显著，随产品高端化、应用领域拓展，结构优化、份额提升将驱动成长：（1）公司产品覆盖产球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等十大系列，已基本具备为油气、化工、海工、电力、新能源行业提供全套阀门解决方案的实力。（2）公司阀门制造环节全覆盖，产品性能优异、稳定性强、交期有保障，且研发团队建设完善，高端新品持续填补国内空白。（3）经过二十余年的积累，公司已形成较高的品牌市场认可度、国内外渠道建设完备，客户资源优质，已进入SHELL、TOTAL、中石油、中石化等大型跨国企业集团供应链，龙头地位稳固。2024年4月公司发布限制性股票激励计划草案修订稿，拟授予公司高管、中层管理人员和骨干1664.35万股，占公告日股本总额2.22%，业绩考核目标为2023-2025年，归母净利润不低于6.7/7.4/8.1亿元。股权激励计划有助于绑定核心员工，调动团队积极性。 盈利预测与投资评级：我们看好公司高端化+拓品逻辑兑现，上调公司2024-2025年归母净利润预测8.4（原值7.5）/10.1（原值9.0）亿元，预计2026年归母净利润11.9亿元，对应PE为16/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动

纽威股份(603699) 多行业景气持线，2303归母净利润同比+59.8% 2023年前三季度，受益于油气、海工、LNG等下游高景气持续，公司实现营收42.40亿元，同比增长43.54%；归母净利润5.88亿元，同比增长69.72%，超市场预期。单看Q3，公司实现营收18.17亿元，同比增长67.21%；归母净利润2.52亿元，同比增长59.75%盈利能力方面，2023Q1-3毛利率30.94%，同比+2.90pcts，净利率14.02%，同比+2.09pctsQ3单季度毛利率32.59%，同比+4.33pcts，环比+2.02pcts，主要系产品结构优化及自动化改造提升生产效率；净利率13.94%，同比略降0.73pcts我们判断主要为汇兑损益影响 在手订单饱满，高端阀门与海外市场持续取得突破 据公司公告，2023年18月公司新接订单44.20亿元，同比增长42%，在手订单饱满后续业绩增长有保障。公司与SHEEL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源巨头深入合作，在传统石油天然气领域巩固龙头地位的同时，ING、海工、氢能等新兴领域持续取得突破，如：FPSO超高压自控阀门已给巴西项目供货；液氢阀门已应用于国内多个液氢项目，产品性能达到世界领先水平。市场拓展方面，欧洲、非洲、中东等地能源相关需求旺盛，公司国内外份额持线提升，成长空间进一步打开。 2023-2025盈利目标高增，股权激励绑定核心人员利益 2023年9月，公司发布限制性股票激励计划，拟向管理层及核心骨干共133人授予限制性股票1664.35万股，约占公司股本的2.2%，授予价格为7.33元/股。首次授予的行权条件为：以2022年为基数，2023-2025年归母净利润增长率分别不低于44%6、58%、74%，对应2023-2025归母净利润为6.7亿元、7.4亿元、8.1亿元本次股权减动彰显公司对未来发展的信心，也将充分调动公司管理层及核心人员的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合，有利于公司长期发展 投资建议 预计公司2023-25年实现营收55.42亿元66.30亿元/门76.12亿元，归母净利润7.49亿元/8.79亿元.72亿元，当前股价对应市盈率为14X/12X/11X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨、客户拓展不及预期

纽威股份(603699) 主要观点： 事件概况 纽威股份于2023年8月21日发布2023年半年报：公司2023H1归母净利润达3.36亿元同比+78%，与Q1相比增速继续提升。 2023H1归母净利同增78%，盈利能力持续提升 2023年上半年公司实现营收24.23亿元，同比+29.76%，实现归母净利润3.36亿元，同比+78%。单季度来看，2023Q2营收同比+42.3%，归母净利润创单季新高达2.38亿元，同比+97.2%，营收及利润水平均快速提升。从利润率水平来看，2023年上半年公司毛利率为29.7%，同比+1.8pct，净利率为14.1%，同比+3.7pct，受益于原材料成本及运费持续稳定，公司盈利能力持续提升。从费用端来看，2023年Q2公司管理及销售费用同比环比均呈现下降趋势，销售、管理费用率同比下降0.22pct、0.64pct，环比下降0.15pct、0.76pct，费用管控良好持续支持盈利提升。 2023H1合同负债同比+155.42%，高端产品突破+出口增长维持订单高位 2023H1公司合同负债达到2.6亿元，同比增长155.42%。公司凭借提升上游产业链的整合供应+工艺技术升级高端产品持续研发+海外市场稳固开拓维持订单高位。2023年公司达成多产品及多领域突破：1）拓宽LNG、精细化工市场应用，拓展海洋风电、氢能、地热等清洁能源领域应用；2）成功突破24英寸2500LB紧急切断阀，用于FPSO压力源紧急切断；3）突破BDO（丁二醇）装置用超高压截止阀；4）东吴机械获批《民用核安全设备设计许可证》及《民用核安全设备制造许可证》，奠定市场开拓基础；5）纽威石油装备在Offshore领域和页岩气压裂领域持续取得突破。公司竞争力进一步增强。 多下游需求延续，公司有望持续受益 公司深耕工业阀门制造及销售，已获得全球多家能源公司资格批准或成为其战略供应商。传统业务领域石油、天然气行业需求具备长期支撑，未来20年仍为主要一次能源有望提供稳健需求；LNG船、FPSO订单稳健增长，叠加化工行业产业结构升级投资稳定，主要下游需求延续；同时公司产品已应用于海洋风电、氢能、地热、生物能等清洁能源开发项目中，同时取得核一级设计、制造许可活动范围，持续的产品及下游开拓为公司业务增长提供稳健助力。 投资建议 我们上调公司盈利预测，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为6.38/7.71/9.22亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS为0.85/1.03/1.23元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为17/14/12倍，公司作为国内工业阀门龙头企业，高端市场及产品突破叠加出口延续，在多下游需求持续中，公司有望凭借完善的产业链+产品+渠道布局持续获取竞争优势，盈利能力有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示 1）公司下游需求不及预期风险；2）成本上升风险；3）汇率波动风险。

纽威股份(603699) 下游行业高景气，23H1扣非归母同比+86.3%接近预告上限 2023年上半年，公司实现营业收入24.23亿元，同比增长29.76%，归母净利润3.36亿元，同比增长78.04%，扣非后归母净利润3.25亿元，同比增长86.3%，接近此前业绩预告上限。单季度来看，受去年低基数影响叠加下游海工、LNG等行业高景气，Q2单季度实现收入13.31亿元，同比增长42.31%；归母净利润2.38亿元，同比增长97.23%，大幅高于营收增速，主要系费用管控良好、汇兑收益增加。 产品结构优化、成本管控突出，盈利能力显著提升 公司2023H1毛利率为29.70%，同比+1.79pcts，Q2单季度毛利率30.57%，同比+2.11pcts，环比+1.93pcts，毛利率提升一方面是因为公司产品结构优化、高毛利率产品占比提升，另一方面公司持续推动自动化设备应用、提升生产效率。费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.62%/3.47%/-2.59%/2.70%，分别同比-0.3pcts/-0.49pcts/-0.15pcts/-1.78pcts，费用管控成效显著，其中财务费用变动主要系汇兑收益增加，研发费用降低系研发项目投入阶段影响，预计全年将恢复至往年水平。综合来看，2023H1净利率为14.08%，同比+3.74pcts；Q2单季度净利率18.22%，同比+5.04pcts，环比+9.20pcts。展望下半年，预计随着产能爬坡，规模效应体现后公司盈利能力有望持续提升。 高端阀门持续取得突破，海外市场进一步打开 截止23H1，公司合同负债2.60亿元、再创历史新高，同比增长154.9%，反映公司在手订单饱满、后续收入有望持续高增。上半年公司多领域取得突破，FPSO超高压自控阀门已给巴西项目供货；液氢阀门已应用于国内多个液氢项目，产品性能达到世界领先水平；大口径高温蝶阀成功交付用于丙烷脱氢装置，填补国内空白。市场拓展方面，欧洲、非洲、中东等地能源相关需求旺盛，公司国内外份额持续提升，成长空间进一步打开。 盈利预测 预计公司2023-25年实现营收49.76亿元/58.58亿元/67.25亿元，归母净利润6.81亿元/8.16亿元/9.32亿元，当前股价对应市盈率为16X/13X/12X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨、下游需求不及预期、产能释放不及预期、汇率波动风险、客户拓展不及预期

纽威股份(603699) 投资要点 受益下游景气回升，Q2业绩延续高增趋势 公司披露2023年半年度业绩预告：预计2023上半年实现归母净利润3.0-3.6亿元，同比增长59%-90%，扣非归母净利润3.1-3.7亿元，同比增长67%-98%。单Q2实现归母净利润2.0-2.6亿元，同比增长67%-116%，扣非归母净利润2.1-2.7亿元，同比增长84%-134%，延续Q1高增趋势。我们判断公司业绩高速增长，主要系：（1）石化、海工等下游高景气，公司充分受益；（2）钢材等原材料价格有所下降、公司高端产品占比提升、产能利用率提升摊薄费用，提升综合盈利水平；（3）海外为公司重要收入来源，2022年占比达59%，Q2汇兑收益增强整体盈利。展望下半年，石化、海工等下游景气度有望延续，公司产品高端化优化业务结构，业绩有望持续增长。 中高端工业阀门需求常青，国产替代趋势明显 公司当前以国内外能源行业为主要目标市场，兼顾电力、海工、造船、精细化工、新能源等市场。中期看，（1）能源需求仍将继续增长，油气炼油、能源与化工行业长期向好趋势不改。其中，LNG占比提升将拉动管网发展需求，阀门作为管网关键部件有望充分受益，国内核电重启也为高端阀门增长带来新机遇。（2）油气开采、LNG开发等应用环境复杂化，对阀门的技术水平、性能指标等提出更高的要求，阀门产业中高端转型趋势持续。当前国内高端阀门进口依赖较为严重，国家正积极推动阀门国产化认证。国内阀门企业有望受益国产替代，乘风而起。 全品类高端阀门龙头，看好发展前景 公司为国内中高端工业阀门龙头，产品布局+技术实力+客户资源优势显著：（1）产品覆盖产球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等十大系列，已基本具备为油气、化工、海工、电力、新能源行业提供全套阀门解决方案的实力。（2）公司阀门制造环节全覆盖，产品性能优异、稳定性强、交期有保障，且研发团队建设完善，高端新品持续填补国内空白。（3）经过二十余年的积累，公司已形成较高的品牌市场认可度、国内外渠道建设完备，客户资源优质，已进入SHELL、TOTAL、中石油、中石化等大型跨国企业集团供应链，龙头地位稳固。中长期看，公司坚持多元化战略，开拓下游、推出新品，将持续受益国内高端升级，海外需求增加，实现业绩稳健增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.1/7.5/9.0亿元，当前市值对应PE为19/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：油气、多晶硅等下游景气度下行、公司产能扩张不及预期等。

纽威股份(603699) 事件：公司发布2022年报及2023年一季报，其中2022年实现营业收入40.59亿元，同比增长2.46%，实现归母净利润4.66亿元，同比增长23.49%；23年一季度实现营业收入10.92亿元，同比增长17.17%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长44.01%。 毛利率企稳回升，费用管控优良。2022年公司毛利率为30.51%，较2021年提升2.66pcts，2023年一季度毛利率为28.64%，较去年同期提升1.27pcts，整体呈现回升趋势。期间费用率近年来整体较为稳定，23年一季度销售/管理/研发费用率分别较去年同期-0.37/-0.28/-1.74pcts。阀门行业需求向好，公司订单持续增长。行业方面，阀门是能源行业开采、生产和传输中不可缺少的重要产品，经过近几十年发展，国内阀门企业已在产品性能、研发等取得长足进步，当前国内正积极推进能源结构转型，并积极推进阀门国产化认证，有利于国产阀门打开国内高端需求市场。公司方面，23年一季度公司合同负债为2.57亿元，同比+167.06%，存货为22.31亿元，同比+48.65%，凸显下游需求较好及公司竞争力不断提升。 定位中高端产品，拓展核电、LNG、氢能源等新兴应用。公司致力于为客户提供全套工业阀门的解决方案，产品品种覆盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、API6A阀、水下阀、安全阀和核电阀等十大系列。在产品定位上，公司坚持中高端，积极投入研发，去年成功交付40”300LB大口径高温吹扫三偏心蝶阀，打破了进口厂家在高温蝶阀领域上的垄断。同时，公司积极拓展核电、LNG（液化天然气）、氢能源等新兴应用领域，去年纽威核电先后斩获核1级闸阀、核1级截止阀、核1级轴流式止回阀合同订单，开启核电高端阀门市场，同时完成了核2级闸阀、核1级球阀等新品行业鉴定，进一步扩大了核级阀门细分市场范围，并承接了法国ITER（国际热核实验反应堆组织）核聚变工程项目（俗称“人造太阳”）的新订单，产品范围涵盖电动/气动/手动截止阀、球阀、蝶阀、调节阀和止回阀，未来将持续为该工程提供优质产品。 盈利预测与投资建议：预计2023年-2025年公司营业收入分别为48.59、59.59、70.44亿元，归母净利润分别为5.95、7.44、9.16亿元，对应PE16/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品推广不及预期，下游资本开支下滑，同业竞争格局恶化，国际贸易摩擦风险，汇率波动风险等。

纽威股份(603699) 事件概况 纽威股份于2023年4月28日发布2023年一季报：公司归母净利润0.98亿元同比+44%，盈利能力持续修复。 归母净利同增44%，盈利能力持续提升 2023年一季度公司实现营收10.92亿元，同比+17.2%，实现归母净利润0.98亿元，同比+44%，净利润增速高于营收增速，公司盈利能力提升。从利润率水平来看，2023年一季度公司毛利率为28.64%，同比增长1.27pct，净利率为9.02%，同比+1.54pct，我们认为主要是由于公司产品结构升级推动利润率的稳步增长。费用端来看，2023年一季度公司管理及销售费用同比环比均呈现下降趋势，销售、管理费用率同比下降0.37pct、0.28pct，环比下降4.17pct、0.66pct，公司费用管控效果良好。 Q1合同负债高增同比+167%，多下游+多产品突破支持订单高位 2023年公司合同负债达到2.57亿元，同比增长167.06%。公司高端产品及高端下游持续外拓支持公司订单高位，2022年公司达成多产品及多领域突破：1）公司中线蝶阀通过美国UL认证，拓展水系统处理市场；2）核电阀门助力海外内核电厂、核聚变工程，开启核电高端市场；3）东吴机械成功入围中国石化安全阀框架全部四个标段；4）液氢阀门实现研发及订单突破5）FPSO领域取得持续突破，带动自主国产深水阀首次进入国际市场等，公司竞争力进一步增强。 多下游共振上升，公司有望持续受益 公司深耕工业阀门制造及销售，已获得全球多家能源公司资格批准或成为其战略供应商。传统业务领域石油、天然气行业需求具备长期支撑，未来20年仍为主要一次能源有望提供稳健需求；LNG船、FPSO订单稳健增长，叠加化工行业产业结构升级资本开支延续，主要下游需求共振上行；同时公司积极布局核电、氢能等新能源领域，持续的产品及下游开拓为公司业务增长提供稳健助力。 投资建议 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为48.63/55.88/64.22亿元，归母净利润分别为6.03/7.21/8.53亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS为0.8/0.96/1.14元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为17/15/12倍，公司作为国内工业阀门龙头企业，持续实现产品及市场突破，在多下游共振上行中，公司有望凭借完善的渠道布局及产品结构的提升获取竞争优势，盈利能力有望持续恢复，维持“买入”评级。 风险提示 1）公司下游需求不及预期风险；2）成本上升风险；3）汇率波动风险。

纽威股份(603699) 全年业绩符合预期，盈利能力显著改善。 2022年公司实现营业收入40.59亿元，同比增长2.46%，归母净利润4.66亿元，同比增长23.49%，符合此前预期。2022年毛利率30.51%，同比提升2.66pcts，其中Q4单季度毛利率37.12%，同/环比分别提升6.72/8.86pcts；全年净利率11.68%，同比提升2.10pcts；盈利能力显著改善主要系产品结构优化、原材料成本降低、自动化及工艺改进收到成效。分区域来看，22年国内实现收入16.50元，占比40.64%，毛利率36.30%；国外实现收入23.76亿元，占比58.54%，毛利率26.12%；国外毛利率较低主要系汇兑损益、运费、关税等因素影响。 研发投入持续增长，高端阀门开发及应用获突破进展。 2022年公司研发费用1.76亿元，同比增长17.42%，研发费用率4.35%，同比略提0.56pct。公司产品持续向高端化发展，高性能轴流式止回阀、中线蝶阀取得国内外相关认证，卡套式旋塞阀、高性能平板闸阀、大口径高温蝶阀实现研发和订单突破。多下游领域取得重要进展，液氢领域，公司布局截止阀、止回阀等全系列液氢阀产品并推向市场；核电领域，公司进一步扩大核电高端阀门市场，海外核电厂、核聚变工程方面均有突破；海工领域，3000米水深级别水下阀门行业率先获批进入国际市场，石油设备成功接到巴西FPSO项目。 多下游景气周期正在启动，受益能源转型与自主可控。 公司大部分下游与海上/陆地石油开采、LNG、核电等能源领域相关，能源转型与自主可控趋势下公司需求持续向好：1）多晶硅：光伏装机量提升带动多晶硅加速扩产，公司已与协鑫集团等头部客户建立合作，后续增长动能强；2）LNG：受俄乌冲突、全球能源转型等因素影响，LNG需求将保持较快增长，公司已有全套超低温阀门系列产品并广泛应用，未来有望持续贡献业绩增量；3）海工造船：全球海上石油与天然气步入高速发展期，公司前期已获多个业绩突破，后续有望打开更多国际市场。 投资建议 公司为国内工业阀门龙头，近年来持续在高端阀门领域取得突破，国产化率和市占率具有提升空间；公司大部分下游与海上/陆地石油开采、LNG、核电等新能源相关，能源转型与自主可控趋势下公司需求持续向好；此外，通安特殊阀工厂已试生产，伴随产能释放及原材料价格改善，盈利中枢有望抬升。预计公司2023-25年实现营收47.12亿元/54.62亿元/63.33亿元，净利润5.97亿元/7.20亿元/8.91亿元，当前股价对应市盈率为16X/13X/11X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨、下游需求不及预期、产能释放不及预期、汇率波动风险、客户拓展不及预期

纽威股份(603699) 事件概况 纽威股份于2023年4月21日发布2022年年度报告：2022年度实现营业收入40.59亿元同比+2.46%；归母净利润4.66亿元同比+23.49%；净利率11.68%同比+2.1pct。四季度单季度净利润为1.22亿元，同比+41.8%。 完善渠道助力海外收入高增，国内盈利持续修复 2022年国内外经济形势复杂多变，面对复杂外部环境变化，公司调整市场战略布局，完善全球技术研发体系。分区域情况来看，2022年公司实现外销收入17.56亿元，同比+29%，在营收中占比达到58.54%，同比提升11.63pct，毛利率略降0.64pct至26.12%。受需求影响，2022年公司实现内销收入10.5亿元，同比-27.7%；内销毛利率提升6.4pct至36.3%，主要是由于产品结构升级带动盈利能力修复。 研发高投入，多下游+多产品突破支持订单高位 2022年公司研发投入达到1.76亿元，同比+17.4%，研发费用率4.3%达近年新高，同比+0.5pct。高研发投入下支持公司高端产品持续外拓，2022年公司达成多产品及多领域突破：1）公司中线蝶阀通过美国UL认证，拓展水系统处理市场；2）核电阀门助力海外内核电厂、核聚变工程，开启核电高端市场；3）东吴机械成功入围中国石化安全阀框架全部四个标段；4）液氢阀门实现研发及订单突破5）FPSO领域取得持续突破，带动自主国产深水阀首次进入国际市场等，公司竞争力进一步增强。2022年公司合同负债达到2.1亿元，同比+80.6%，在手订单充裕。 多下游共振上升，公司有望持续受益 公司深耕工业阀门制造及销售，已获得全球多家能源公司资格批准或成为其战略供应商。传统业务领域石油、天然气行业需求具备长期支撑，未来20年仍为主要一次能源有望提供稳健需求；LNG船、FPSO订单稳健增长，叠加化工行业产业结构升级资本开支延续，主要下游需求共振上行；同时公司积极布局核电、氢能等新能源领域，持续的产品及下游开拓为公司业务增长提供稳健助力。 投资建议 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为48.63/55.88/64.22亿元，归母净利润分别为6.03/7.21/8.53亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS为0.8/0.96/1.14元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为16/14/12倍，公司作为国内工业阀门龙头企业，高研发助力实现产品及市场突破，在多下游共振上行中，公司有望凭借完善的渠道布局及产品结构的提升获取竞争优势，盈利能力有望持续恢复，维持“买入”评级。 风险提示 1）公司下游需求不及预期风险；2）成本上升风险；3）汇率波动风险。