数据港(603881) 2023年中低速增长。2023年，公司实现营业收入约15.42亿元人民币，同比增长5.96%，EBTIDA约为10.51亿元人民币，同比增长2.83%，归母净利润约为1.23亿元人民币，同比增长4.65%。2023年第四季度，公司收入有较大增幅，但净利润下降明显，主要原因是公司在4季度有个一次性的收入，但出现资产减值以及一个数据中心的在建转固导致的折旧增加。 截至2023年底，公司在京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域共运营35座数据中心，IT兆瓦数达371兆瓦，折算成5千瓦标准机柜约74,200个，可以支撑大客户每秒200亿亿次运算量级的算力。公司目前多为高密度机柜（8千瓦）有利于AI业务开展，特别是北方的数据中心，无需制冷系统的规模改造。 行业需求依然疲软，预计未来公司继续保持中低速增长。从2024年的行业需求来看，依然属于供大于需的低谷阶段，大型云计算和互联网企业的需求不足导致行业增速缓慢，因此公司的新项目建设也在减缓。目前廊坊项目土建已基本完成，项目在推进中，上海和怀来项目仍属于前期阶段。考虑到公司与大客户存在24+协议，预计今年可望满电计费，我们认为，公司未来三年收入为自然中低速增长，净利润率在8%到10%之间。 投资建议。我们预测，公司2024-2026年营业收入分别为16.50（+0.9%）/17.33(-5.4%)/18.19亿元人民币。2024-2026年EBITDA分别为10.86（-7.5%）/12.00（-8.5%）/12.42亿元人民币。考虑到行业景气度仍未有拐点迹象，我们调低了25-26年的收入增速。公司目前综合排名处于行业前三（23年中国信通院排名），且盈利能力稳定。参考可比公司平均值和行业景气度，我们给予数据港2024年11倍EV/EBITDA（原为13倍），则对应目标市值为102.98亿元人民币，目标价格为22.36元人民币/股（-14.8%），维持“优于大市”评级。 风险提示。公司多元化发展不及预期，单一大客户需求端进一步放缓，影响公司EBITDA；公司新项目客户发展不及预期，影响未来收入增速。

数据港(603881) 公司净利润大幅增长。2023年上半年，公司实现营业收入约7.46亿元，同比增长4.74%，归母净利润约6,865万元，同比增长66.30%。公司上半年未有新项目投入运营，固定成本稳定，可变成本低于收入增幅，是净利润有较大幅度增长的主要原因。根据上半年的情况，我们预计，公司全年大概率会维持在个位数的收入增幅，净利率在9%左右。 2023年上半年，公司实现约5.26亿元的EBITDA，同比增长7.40%，EBITDA率为70.5%，我们预计全年将保持在这个水平。 公司新项目投入节奏放缓。从半年报的情况看，公司的三个新项目（河北怀来、廊坊项目和上海闵行项目）进展较缓慢，应该与公司主动放慢节奏有关。目前IDC整体行业，尚未出现拐点，现象级新应用较少，并且AIGC的大规模商业化落地需要时间培育，供需关系尚未得到明显改善。不过，我们对未来1到2年的行业改善持乐观态度，公司上架率提升和24+条款是收入合理增长和盈利能力的有效保证。 投资建议。我们选择了7家具有代表型的数据中心运营商，美国2家，中国5家，2023年平均EV/EBITDA为15倍，美国两家公司的平均企业倍数为22倍。数据港22-25收入CAGR为11.3%，22-25EBITDACAGR为11.4%。 我们预测，公司2023-2025年营业收入分别为15.57（-2.7%）/17.44（-5.2%）/20.06(-0.9%)亿元人民币，2023-2025年EBITDA分别为11.06（-0.09%）/12.33（-2%）/14.23（+3.6%）亿元人民币。公司目前综合规模（运营规模和投建规模）处于行业前列，且盈利能力较强。参考可比公司平均值，我们给予数据港2023年15倍EV/EBITDA，则对应目标市值为145.87（-1.7%）亿元人民币，按4.605亿总股本计算（原为3.2893亿总股本），则目标价格为31.68元人民币/股（-29.8%），维持“优于大市”评级。 风险提示。公司多元化发展不及预期，单一大客户需求端放缓，影响公司收入增速，进而影响公司EBITDA；公司新项目客户发展不及预期，影响未来收入增速。

数据港(603881) 2023年8月25日，数据港发布2023年半年报。1H23公司实现营业总收入7.46亿元，同比增长4.74%；归属于上市公司股东的净利润6865.52万元，同比增长66.3%。单季度来看，2Q23公司实现营业总收入3.74亿元，同比增长1.14%；归属于上市公司股东的净利润3357.25万元，同比增长8.21%。 数据中心项目需求增长，公司主营业务稳健发展。公司主营业务为数据中心服务器托管服务，根据客户规模和要求不同,形成以批发型数据中心服务为主，零售型数据中心服务为辅的经营模式。批发型数据中心服务系面向大型互联网公司或电信运营商提供定制化的服务器托管服务。公司凭借高效的执行能力、杰出的技术水平、丰富的运营经验，以及对数据中心规划设计、投资建设、运营管理的全生命周期的管理优势，获得了大批量的数据中心项目长期服务合同，短期内实现了业务规模的高速增长。 核心区域布局完成，业务规模持续扩张。公司自2015年开始，通过持续不断的合作、扩张，北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源，已建成35座数据中心，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国家“东数西算”的数据中心布局规划指引。公司积极响应国家“数字中国”战略，不断推进数字化助力，逐步推动中国联通（怀来）大数据创新产业园项目一期、河北廊坊项目及上海闵行项目的建设与相关准备工作，继续坚持核心发展战略，以优质项目资源为依托，不断提高服务水平和技术能力，为客户提供更加高效和稳定的数据中心服务。 能耗管控能力突出，高效赋能客户发展。公司十多年来高效稳定赋能客户飞速发展，业务范围涵盖华北、华东、华南9个核心城市，为推动国家形成全国范围内布局合理、绿色集约、安全高效的一体化大数据中心新格局创造了积极条件。公司能耗管控能力尤为突出，年度全国运营数据中心最低PUE可达1.09，达到国际领先水平，完全满足《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》中对2025年国家枢纽节点下降到1.25以下的要求。 投资建议：随着云计算、大数据、物联网等新兴应用及技术的蓬勃发展，以数据中心为代表的“新基建”建设进程明显加快，我们看好下游客户业务需求增长带来的公司业绩提升，预计23年~25年公司营收分别为16.6/18.5/19.9亿元，归母净利润1.6/2.3/2.6亿元，对应8月28日收盘价P/E分别为61x/42x/38x，维持“推荐”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、产业政策变化风险。

数据港(603881) 2023年8月15日，数据港发布2023年半年度业绩快报。1H23公司实现营业总收入7.46亿元，同比增长4.74%；归属于上市公司股东的净利润6865.52万元，同比增长65.04%。单季度来看，2Q23公司实现营业总收入3.74亿元，同比增长1.14%；归属于上市公司股东的净利润3357.25万元，同比增长10.37%。 受益于终端客户业务需求增长，公司主营业务稳健发展。公司主营业务为数据中心服务器托管服务，作为批发定制型数据中心服务商，公司利用核心竞争优势，持续精耕细作，提高服务质量，实现主营业务的稳健发展。1H23，受益于终端客户的业务需求逐步提升，公司已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，经营业绩同比增长较多。 业务规模持续扩张，核心区域布局完成。公司自2015年开始，通过持续不断的合作、扩张，北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源，已建成35座数据中心，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国家“东数西算”的数据中心布局规划指引。2023年7月12日，中国联通（怀来）大数据创新产业园作为国家“东数西算”工程算力高效调度示范项目正式揭牌，数据港联通怀来数据中心正式开启运营，将同公司张北、廊坊、北京房山数据中心基地组成京津冀环首都数据中心战略集群，为打造产业算力资源新高地，带动区域数字经济联动，促进周边数字相关产业发展产生积极影响。 能耗管控能力突出，高效赋能客户发展。作为国内领先的绿色数据中心建设先行者，2022年数据港全国运营数据中心PUE水平已达到平均1.22，最低1.09的行业绝对领先优势。达到发达国家水平，完全满足《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》中对2025年国家枢纽节点下降到1.25以下的要求。近两年，数据港张家口市的张北中都草原数据中心、张北2A2数据中心分别入选了“国家绿色数据中心”和“国家新型数据中心”榜单。 投资建议：随着云计算、大数据、物联网等新兴应用及技术的蓬勃发展，以数据中心为代表的“新基建”建设进程明显加快，我们看好下游客户业务需求增长带来的公司业绩提升，预计23年~25年公司营收分别为16.6/18.5/19.9亿元，归母净利润1.6/2.3/2.6亿元，对应8月15日收盘价P/E分别为63x/44x/39x，维持“推荐”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、项目交付风险。

数据港(603881) 2023年4月27日，数据港发布2023年一季度业绩。1Q23公司实现收入3.7亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长242.0%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）2.6亿元，同比增长12.1%。 成本费用改善，项目落地可期。1Q23公司毛利率29.4%，较上年同期提升4.3pct，我们认为折旧下降是助推毛利率提升的主要原因。数据中心主要为资本密集型行业，对ICT设备投入要求较高，从而导致固定资产占比较大（1Q22~1Q233固定资产占总资产比重分别为63%/65%）。截至22年12月31日，公司共有机柜7.4万个。公司2018年-2022年业务规模分别为68/141/250/367/371MW，2019年-2022年业务扩张速度分别为107.2%/77.4%/46.6%/1.2%。我们认为随着业务扩张趋于平缓，早期资产逐渐达到折旧年限，从而一定程度助推了毛利率。从费用率看，1Q23公司管理费用率同比下降1.2pct。我们认为主要由于公司业务规模化带来的管理效率提升。值得注意的是，1Q23公司研发费用率上升1.1pct，我们认为该变化体现了公司加大数据中心运维侧投入，且随着公司数据中心运维平台、无人巡检等技术的成熟，未来管理费用率水平有望再度优化。 泛在算力互联需有望增多，算力网络创新加速。金融、交通、教育、工业等行业对泛在算力场景的需求不断增长，用户需要随时随地可接入的更优惠、更高质的算力服务，基于算力泛在使用和交易需求衍生的算力网络成为下一代算力基础设施发展的重点。中国联通在全国多地开展算力网络建设试点，通过算力网络业务链、网络切片、资源感知实现算力资源调度和感知，形成云网安一体服务。中国电信在算力网络建设过程中重点强调“云”为核心，侧重网络、算力和存储三大资源相互融合，推进天翼云持续升级，实现天翼云节点和天翼边缘节点统一管理调度，云网融合、云边协同是电信云的优势。中国移动重点改造底层算力基础设施，基于X86和ARM架构打造通用算力网络，同时基于GPU、ASIC不断丰富智能算力。我们认为，我国正处于各行业数字化转型的加速期，以数据中心为代表的数字基础设施应用场景仍将进一步扩大，数据中心产业将迎来更大机遇，发展前景将更为广阔。 投资建议：我们看好“东数西算”+AI大参数模型背景下，下游企业需求复苏。我们认为随着公司多地数据中心扩建平稳落地，多元的客户结构也有望增强公司收入规模化效应，并带来更平稳的经营性现金流。预计23年~25年公司收入16.6/18.5/19.9亿元，EBITDA11.0/13.3/15.2亿元，归母净利润1.6/2.4/2.6亿元，对应4月28日收盘价P/E70/49/44x，维持“推荐”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、项目交付风险。

数据港(603881) 事件 公司发布2022年度报告：公司实现营收14.6亿元，同比增长16.9%；受公司重资产经营模式及前期大规模交付数据中心造成短期折旧增加的影响，实现归母净利润1.15亿元，同比下滑5.45%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比增长13.7%。 投资要点 EBITDA稳定增长，行业龙头地位稳固 2022年，随着终端客户需求提升，公司已投入运营的数据中心机柜逐步上电，加快营收增速。公司实现约10.2亿元EBITDA，同比增长21.5%，公司作为批发定制型数据中心服务商，表现出穿越行业短期波动的稳健发展态势。通过投入运营的数据中心项目产能逐步释放，实现业绩逐渐提升。据信通院发布的《中国第三方数据中心运营商分析报告（2022年）》，数据港总体规模已跃升至行业第二，彰显公司龙头地位。另一方面，公司积极响应国家“数字中国”战略，逐步推动中国联通（怀来）大数据创新产业园项目一期、河北廊坊项目及上海闵行项目的建设，预计未来建设完成将为公司发展进一步奠定基础。 AI为IDC注入长足动能 公司在“东数西算”的京津冀、长三角、粤港澳大湾区的枢纽节点上共建设运营35个数据中心，运营IT兆瓦数达371MW，较2018年68.1MW增长了445%，折算成5KW标准机柜约74200个，可支撑客户每秒200亿亿次运算量级算力，可广泛支持人工智能、AIGC等领域发展。近期ChatGPT展现出AI大模型应用潜力，“开启AI新纪元”正从概念逐步迈向生活化。数据中心作为承载数据存储、传输、算力需求的重要基础设施，随着ChatGPT等AI大模型应用推动下，智算需求攀升。近5年算力总规模CAGR超25%，2022年我国智能算力规模达到268百亿亿次/秒（EFLOPS），超过通用算力规模；预计未来5年，我国智能算力规模的年复合增长率将达52.3%。随着AI商业化落地，算力的大规模需求将为数据中心带来新增量空间。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为19.2亿元、24.6亿元、30.8亿元，EPS分别为0.44、0.67、0.96元，当前股价对应PE分别为86、56、39倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济环境风险、客户集中度较高风险、产业政策变化风险、AI增速不及预期等风险。

数据港(603881) 数据港发布2022年度业绩。2022年3月10日，数据港发布2022年度报告。收入14.6亿元，同比增长16.9%；归母净利润1.1亿元，同比下降5.5%；EBITDA10.2亿元，同比增长21.5%。单季度看，4Q22收入3.6亿元，同比下滑7.3%；归母净利润0.4亿元，同比增长128.0%。 手握核心资源，聚焦算力高需求地区。分业务看，2022年IDC服务业、IDC解决方案、云销售分别实现收入14.5亿元/281万元/27万元。分地区看，长三角、大湾区、京津冀收入占比35.5%/21.3%/40.0%，毛利率分别为11.1%/37.7%/38.1%。目前公司已建成35座数据中心，运营IT兆瓦数达371MW，按5KW标准机柜折算合计约7.42万个标准柜。根据中国信通院联合发布的《中国第三方数据中心运营商分析报告（2022年）》，数据港总体规模已跃升至行业第二。公司紧跟国家“东数西算”政策，在东西部国家枢纽节点均有布局，我们认为随着公司未来廊坊、闵行等项目建设完成，整体规模将得到进一步提升，客户群体更趋于多元化。 泛在算力互联需有望增多，算力网络创新加速。金融、交通、教育、工业等行业对泛在算力场景的需求不断增长，用户需要随时随地可接入的更优惠、更高质的算力服务，基于算力泛在使用和交易需求衍生的算力网络成为下一代算力基础设施发展的重点。中国联通在全国多地开展算力网络建设试点，通过算力网络业务链、网络切片、资源感知实现算力资源调度和感知，形成云网安一体服务。中国电信在算力网络建设过程中重点强调“云”为核心，侧重网络、算力和存储三大资源相互融合，推进天翼云持续升级，实现天翼云节点和天翼边缘节点统一管理调度，云网融合、云边协同是电信云的优势。中国移动重点改造底层算力基础设施，基于X86和ARM架构打造通用算力网络，同时基于GPU、ASIC不断丰富智能算力。我们认为，我国正处于各行业数字化转型的加速期，以数据中心为代表的数字基础设施应用场景仍将进一步扩大，数据中心产业将迎来更大机遇，发展前景将更为广阔。 投资建议：我们看好“东数西算”+AI大参数模型背景下，下游企业需求复苏。我们认为随着公司多地数据中心扩建平稳落地，多元的客户结构也有望增强公司收入规模化效应，并带来更平稳的经营性现金流。预计23年~25年公司收入16.6/18.5/19.9亿元，EBITDA11.0/13.3/15.2亿元，对应3月14日收盘价EV/EBITDA13/10/9x，归母净利润1.6/2.4/2.6亿元，对应3月14日收盘价P/E68/47/43x。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、项目交付风险。

数据港(603881) 公司业绩实现稳定增长。2022年，公司实现了14.55亿元人民币的收入，较2021年（调整后）同比增长16.88%；实现归母净利润1.15亿，较2021年（调整后）同比减少5.45%；数据调整原因主要是云销售业务从全额法调整为净额法（收入和成本双减）。2022年公司实现EBITDA10.22亿，较2021年（调整后）同比增长21.54%，EBITDA率保持在70%的高水平。我们预计，公司在未来三年的EBITDA率将继续保持在较高水平（68-70%之间）。 公司的经营风格以安全和稳固为主线，运营规模已爬升至行业前列。截至2022年底，公司数据中心总负载为371兆瓦，全国在运数据中心35个，机柜数7.42万个（按5KW标准机柜计算），总体IDC规模和综合实力处于行业第二的位置（中国信通院2022年报告数据）。公司在建及运营数据中心100%位于“东数西算”核心节点，并覆盖京津翼、长三角和大湾区三个核心经济区域。同时，公司在建项目三个，分别是河北怀来、河北廊坊和上海闵行项目，总负载93兆瓦。目前来看，河北怀来项目一期在今年可能最先投入规模运营，廊坊和上海闵行项目还处于建设期。公司对于新项目的思路以稳步推进为指导思想，根据整体IDC市场的供需关系来调节新项目的建设进度，不盲目追求扩张的速度，符合国企安全稳固的经营风格。 公司基本盘可保持稳定增长。公司是大型批发型IDC运营商，与主要客户签有长期服务合同（通常为10年），我们预计公司总体上架率可能在55%到60%之间，仍有较大的上电爬坡空间。另外，公司与主要大客户签有24+刚性计费条款，运行2年以上的机架将按满负荷计费，有力保证了公司未来3年的营收能力和盈利水平。如果再考虑公司接近100兆瓦的新项目在未来2到3年陆续投入规模运营，我们对公司未来5年的经营业绩持乐观态度。 市场总体需求仍处于去库存阶段，政策刺激和新需求有望改善未来IDC整体的供需关系。从目前IDC的整体市场来看，行业仍处于去库存阶段，机柜价格未有明显上升趋势，乐观估计在今年下半年可能会出现拐点，而保守情况则可能在2024年会出现行业拐点。行业去库存需要一定时间来消化，但政策利好和新的潜在需求已成为IDC行业发展的主基调。伴随“数字中国”，“新基建”和“东数西算”战略规划的全面实施以及类Chat业务的潜在需求推动算力需求的爆发，我们对IDC行业的全面复苏持乐观态度，预计未来1到2年内会出现供需关系的实质性改变。 投资建议。我们选择了7家具有代表型的数据中心运营商，美国2家，中国5家，2023年平均EV/EBITDA为14.1倍，美国两家公司的平均企业倍数为19.2倍。美国公司的毛利率最高，但收入和EBITDA增速明显低于中国公司。数据港21-24收入CAGR为15.1%，略低于平均值，而21-24EBITDACAGR为15.8%，与平均值持平。 估值逻辑 由于行业仍处于去库存阶段，我们预测公司2023-2025年营业收入分别为16.00（调低11.55%）/18.41（-18.58%）/20.25亿元人民币，2023-2025年EBITDA分别为11.07（调低8.44%）/12.59（-10.39%）/13.73亿元人民币。公司目前综合规模（运营规模和投建规模）处于行业TOP3，且保持稳定增长。另外，对比奥飞数据，两者当前市值接近，收入规模接近，但数据港的机架规模和EBITDA水平远高于奥飞数据，且数据港为大型批发型运营商，具备一定的抗周期优势，我们认为应该获得合理的溢价空间。参考可比公司平均值，我们给予数据港2023年15倍EV/EBITDA（原为2022年15xEV/EBITDA），则对应目标市值为148.36亿元人民币（+22.59%），按3.2893亿总股本计算，则目标价格为45.11元人民币/股（+22.61%），维持“优于大市”评级。 风险提示。公司多元化发展不及预期，单一大客户需求端放缓，影响公司收入增速，进而影响公司EBITDA；公司新项目客户发展不及预期，影响未来收入和EBITDA水平等风险。

数据港(603881) 投资要点 东数西算全面启动，IDC市场格局重塑 数字经济作为经济发展核心驱动力，积极信号释放。政策面上，2022年2月，四部委再次联合印发通知，同意在8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划10个国家数据中心集群。至此，全国一体化数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动，我国数据中心未来发展迈入新格局。未来我国数据中心业务资源将进一步整合，资源及客户均向头部服务商靠拢。预计2024年IDC市场规模达6123亿元，2022-2024年复合增速达15.9%，数据中心将进入新一轮上升期。 ChatGPT开启AI新纪元，IDC迎来新机遇 近日由OpenAI推出的新型人工智能聊天机器人ChatGPT引发热议，ChatGPTPlus每月收费20美元，开启产品走向商业化变现道路。微软公布ChatGPT版Bing不到48小时，申请用户量已超百万，成为仅次于Gmail的第二大最受欢迎的免费生产力应用，因此对AI模型训练所需要的算力支持提出更高要求。随着AI和产业数字化转型等多样化算力需求场景涌现，预计算力需求每年将以20%以上速度快速增长。数据中心作为数据枢纽和应用载体，是人工智能发展的基础，长期来看数据中心需求有望恢复。 横纵双向拓展客群，布局优质项目资源 公司客户群体集中于互联网巨头，同时横向拓展客户群体，先后与腾讯、百度等大型互联网企业深度合作，营收确定性强。未来将凭借强大的客户资源、服务能力持续扩大市场份额。另一方面，公司紧跟国家“东数西算”的数据中心布局规划指引，数据中心资源布局100%位于东数西算枢纽节点范围内，并加强京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大东数西算枢纽节点区域布局。据信通院2022年4月统计，公司总体规模已跃升至行业第二。2022年上半年公司累计已建成及已运营数据中心34个，IT负载合计约367兆瓦，折算成5千瓦标准机柜约73,365个。未来公司将充分利用核心竞争优势，采用市场收并购等方式实现外延式发展，持续挖掘潜在客户，业务规模得到进一步提升。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为14.7、18.4、23.0亿元，EPS分别为0.36、0.57、0.79元，当前股价对应PE分别为87、54、39倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、客户集中度较高风险、项目交付风险、疫情反复风险。

数据港(603881) 国内综合规模 TOP3 的第三方数据中心运营商。 数据港成立于 2009年，是上海市静安区国资委控股的国有数据中心企业。经过多年的发展， 公司已在云计算数据中心技术领域具备国际先进水平。根据中国信通院今年公布的报告，数据港被列为第三方数据中心领域综合规模指数第二名。截止 2022 年 Q1，公司累计已建成及已运营数据中心 34 个， IT 负载合计约 366.82 兆瓦，较 2018 年末的68.1 兆瓦（MW），运营规模增长了 438%，折算成 5 千瓦（KW）标准机柜约 73,365 个。 公司 PUE 水平处于国内领先水平。 我国数据中心政策对能效的要求日趋严格，能效考核指标以 PUE 为主。 2021 年以来，我国陆续出台了多项数据中心能效政策，鼓励重点行业利用绿色数据中心等新型基础设施实现节能降耗，新建大型、超大型数据中心的 PUE不超过 1.3，到 2025 年数据中心 PUE 普遍不超过 1.5，各地对未按规定完成改造的数据中心有逐步腾退和关闭的趋势。 根据上市的头部 IDC 运营商披露的数据， 2021 年，世纪互联年度平均 PUE1.37；秦淮数据年度平均 PUE 维持在 1.2；万国数据自建的数据中心年度平均 PUE 保持在 1.3 的水平；而数据港的平均 PUE为 1.22，其中最低 PUE 可达到 1.09，公司是率先使用液冷技术的IDC 运营商之一，目前在能效管理方面处于国内领先水平。我们认为，随着国家引导绿色、低 PUE 数据中心的建设和运营，市场中头部 IDC 处于有利位置，低能效企业和其他中小型 IDC 将普遍面临数据中心改造和淘汰的竞争压力。 公司保持有效扩张，高 EBITDA 率体现良好运营水平。 公司为批发型数据中心服务商，与大客户签约建设数据中心服务合同，有效保障公司的经营收入和利润，其 EBITDA 率高达 68%，普遍优于行业内其他公司，体现其良好的运营发展水平。公司正积极开拓新项目，环京两个，上海一个，拓展客户多元化，保障公司可持续健康发展。 投 资 建 议： 我 们 预 测 ， 公 司 2022-2024 年 营 业 收 入 分 别 为14.47/18.09/22.61 亿 元 人 民 币 ， 2022-2024 年 EBITDA 分 别 为9.46/12.09/15.05 亿元人民币。 考虑其综合规模（运营规模和投建规模）处于行业 TOP3，且增速保持较快水平。对比可比公司，我们认为应该获得合理的溢价空间。参考可比公司平均值，我们给予数据港 2022 年 15 倍 EV/EBITDA（-54.55%） ，则对应目标市值为117.32 亿元人民币，按 3.2893 亿总股本计算，则目标价格为 35.67元人民币/股（-45.09%） ， 维持“优于大市”评级。 风险提示： 公司单一大客户需求端放缓，影响公司收入增速，进而影响公司 EBITDA；公司单一大客户上架率放缓，导致年内收入增速放缓；公司新项目客户发展不及预期，影响 EBITDA 等风险。